鮑威爾放“鷹”、外界開始押注加息，市場將變得更為動盪

发布时间：2021-12-01

隔夜，美聯儲主席鮑威爾在出席美國國會參議院銀行委員會的季度聽證時，談及奧密克戎毒株影響以及縮減資產購買計畫（taper）等話題，剛剛成功連任的鮑威爾變得更為“鷹派”，不但聲稱將放棄“通脹暫時論”，還明確表示可能提前幾個月完成taper。

鮑威爾為何突然放棄通脹“暫時論”？在其表示將加速taper後，市場如何預期taper和加息進程呢？不論答案為何，不少分析師都表示，在美聯儲收緊貨幣政策的過程中，又疊加疫情波動的影響，市場將變得更為動盪。

美聯儲的通脹“暫時論”一直就不是市場認為的“暫時”？

近期，通脹加劇已成為美國經濟和市場都繞不開的問題。最新數據顯示，美聯儲最青睞的通脹指標PCE物價指數較上年同期增長5%，剔除波動較大的食品和能源價格後增長4.1%。這一核心指數的增長是自1991年1月以來最大的同比增長。此情此景之下，在聽證會時，鮑威爾稱，“現在也許是讓用‘暫時’來描述通脹退役的好時機了”。

不少市場分析認為，這意味著美聯儲實現物價穩定和充分就業雙重目標（dual mandate）的側重點已轉向通脹。財經媒體CNBC點評稱，鮑威爾的鷹派言論表明，美聯儲現在的工作重點已偏向對抗通脹及其負面影響，而不是奧密克戎毒株可能對就業市場和經濟活動造成的更多潛在干擾。

此外，此前市場對美聯儲的通脹暫時論的理解，或者說美聯儲使用“暫時”（transitory）這一詞語與市場溝通對通脹的看法確實存在問題。正如鮑威爾在聽證會上所提及的，放棄“暫時”這個詞是因為這一用詞產生了混淆，美聯儲希望更清楚地傳達其意思：“暫時性”對每個人的意義不同，許多人對此的解讀是“短期的”，而美聯儲對暫時的使用偏向於強調不會對物價“留下永久印記”。

安達（OANDA）的高級市場分析師莫亞（Edward Moya）稱，投資者一直將美聯儲視為安全網，但美聯儲似乎也正感到恐慌。美聯儲此次表態似乎承認此前在通脹問題上犯了錯。

美聯儲主席鮑威爾（來源：新華社）

鮑威爾只說了將加速taper，市場已開始押注加息

另一個鮑威爾在聽證會上釋放的主要資訊是，強勁的美國經濟和通脹率上升可能使得美聯儲“加速taper，提前幾個月結束，在兩周後舉行的下一次政策會議（12月FOMC）上討論是否適宜提前幾個月完成減碼，是合適之舉”。

此前，在11月FOMC會議後，美聯儲已把目前每月購買的1200億美元公債減少150億美元（100億美元和50億美元抵押貸款支持證券）。

雖然鮑威爾此次加速taper的表態令市場大出意外，但事實上，美聯儲一段時間以來已經多次暗示了這一意圖。此前發佈的11月會議紀要就顯示，與會者認為如果通脹繼續升溫，將加快收緊貨幣政策的步伐。就連被視為鴿派領袖的三藩市聯儲主席戴利上周也曾表示，鑒於就業數據積極和高通脹，她可能支持加快taper的步伐。

鮑威爾此次並未明確加速taper後每月縮減購債的具體規模。花旗集團的經濟學家預測，美聯儲可能會將每月縮減規模翻一番至300億美元。

此外，鮑威爾再次強調，即使加速taper，也不應被視為加息迫在眉睫的跡象。但市場已然先鮑威爾一步，開始押注美聯儲明年加息的可能性。

傑尼盟投資銀行（Janney Montgomery Scott）的首席投資策略師露西尼（Mark Luschini）稱，“美股隔夜下跌的主要原因是鮑威爾關於加速taper的評論，因為這顯然也導致了明年加息更快到來的可能性”。

美國2/10年期國債收益率曲線也在鮑威爾言論後趨平，日內整體下挫逾10個基點。5/30年期美債收益率曲線下行至60.1個基點，為2020年3月疫情暴發初期以來最平。分析指出，美債收益率曲線迅速趨平，既代表短端收益率升幅快於遠端的升幅，說明市場的加息預期急劇升溫，也表明投資者對“美聯儲政策錯誤”的擔憂飆升。

而貨幣市場目前的價格顯示，市場預期美聯儲到2022年底會加息55個基點，高於週一時約50個基點的預期。不過，市場預期的美聯儲首次加息時點仍保持在明年7月。

市場準備迎接更為動盪的時期

不論鮑威爾放棄通脹暫時論和加速taper究竟想傳達什麼，市場人士普遍認為，接下來一段時間金融市場更為動盪已不可避免。

事實上，自從美聯儲初次討論taper時，投資者就開始擔心美聯儲的政策兩難或政策失誤可能會令市場措手不及。而事實似乎證明，雖然美聯儲一直試圖通過增強溝通來避免給市場帶來更大波動，但投資者一直以來的擔憂絕非杞人憂天。

鮑威爾此次一連丟下兩枚“炸彈”後，美股三大指數隔夜均下跌，道指、標普500指數均下跌近2%；黃金盤中轉跌，創近四周新低；週一反彈的國際原油期貨也在鮑威爾聽證會期間加速下跌，1月到期的布倫特原油期貨和WTI原油期貨最終均創8月底以來新低。衡量股市波動性的VIX指數週二也從前一交易日的23升至27，高於20的長期平均水準。

而美聯儲官員將於本週六開始進入下次會議前的緘默期，到12月15日公佈下一次FOMC貨幣政策決議之間，市場將處於懸念之中。

Wedbush證券公司的股票交易總經理詹姆斯（Michael James）則稱：“鮑威爾的評論打亂了投資者對縮減購債時間表的預期，結果就是全面性的風險厭惡。投資者還要擔憂奧密克戎毒株。你可以爭論這（鮑威爾講話）比較傾向消息風險還是現實風險，但無論如何，這對與經濟增長相關的一切都有重大影響。”

投資和財富管理公司LPL Financial的首席市場策略師德崔克（Ryan Detrick）表示，鮑威爾火上澆油，終於承認通脹不會像人們希望的那樣迅速消失，其結果可能是加速減碼，這讓市場擔心盛宴即將結束。

投資服務公司Hargreaves Lansdown的高級投資和市場分析師斯崔特（Susannah Streeter）稱，金融市場又恢復了過山車走勢，週一的漲勢更像是兩次跌勢之間的暫歇，投資者現在正準備迎接一波動蕩的行情，並都在焦急等待進一步的消息。市場信心可能會因為新消息而改善，也可能遭到重創。

莫亞指出，總體而言，短期風險正在增加。接下來，美聯儲將匆忙縮減購債規模，並迅速加息。如果通脹壓力依然存在，你可能會看到一個加速的加息週期，而這可能威脅到金融狀況。

*本文來自第一財經