“央行超級周”來了！美英日歐央行年內最後一次議息會說些什麼？

发布时间：2021-12-13

本周，美聯儲、歐央行、日本央行、英國央行都將公佈2021年的最後一次利率政策決議。由於這些央行所在地區的經濟體量占到全球近一半，因而市場正密切關注他們的決定。

市場普遍預計美聯儲將把縮減購債規模（taper）翻倍，並因此提早了首次加息預期時間。但與對美聯儲的預期不同，對英國央行、歐央行、日本央行，市場認為奧密克戎毒株的出現將放緩其退出量寬的速度。

美聯儲最無懸念？

由於美聯儲官員在進入緘默期前不斷與市場溝通，本周議息的央行中，美聯儲的決議可算是最無懸念的一個。

外界普遍預計美聯儲將將在會議上宣佈加快taper步伐。美聯儲主席鮑威爾近期曾表示，美聯儲將在12月討論是否比預期提前幾個月結束每月購買1200億美元的購債行動。

美聯儲加快Taper無懸念？（來源：新華社圖）

德銀首席美國經濟學家路詹緹（Matthew Luzzetti）在研報中稱，“我們預計美聯儲在12月聯邦公開市場委員會會議（FOMC）上宣佈加倍縮減購債的規模至300億美元，即每月200億美元國債和100億美元抵押貸款支持證券（MBS），使得整個縮債進程在明年3月結束，並令首次加息提早。”

瑞士信貸的分析師斯威尼（James Sweeney）也預計，美聯儲將從明年1月中旬開始把每月的縮債規模由150億美元調整為300億美元，並在2022年3月中旬結束縮債計畫。

上周公佈的最新美國消費者物價指數（CPI）越發強化了市場對加息的預期。美國11月CPI同比上漲6.8%，增速達到近40年來最大；不包括食品和能源價格的核心CPI環比上漲0.5%，同比上升4.9%，也創下30年新高。

根據12月3日~8日的路透調查，分析師預計美聯儲將在明年第三季首次升息，早於一個月前的預估。

在9月會議時，18位美聯儲決策者對明年或2023年加息的必要性出現兩派觀點，且支持和反對加息的人數相當。但自此以後，美國通脹壓力持續升高。

富國銀行的高級經濟學家豪斯（Sarah House）在稱，“11月CPI證實了美聯儲有望在明年某個時候開始加息，我認為即將公佈的點陣圖上對利率的預測會顯著上升。”

BMO Capital Markets的高級經濟學家李（Jennifer Lee）稱，“過去我們的預期是9月，最近我們把一切都提前了三個月，我們現在認為首次加息會發生在明年6月，最新通脹數據讓我們仍保持在既定軌道之上。”

花旗同樣預計美聯儲將在明年6月首次加息。其近期的研報預計美聯儲的加息速度和幅度極有可能高於市場定價或美聯儲點陣圖顯示的水準，“我們的基本預期是美聯儲將於明年6月首次加息，與市場預期大致相符，後續或將每季度加息一次，直至政策利率達到2%左右。”

“我認為他們現在的計畫可能是明年加息3次，2023年加息4次。”摩根大通的資產管理首席全球策略師凱莉（David Kelly）在接受外媒採訪時稱，“這意味著到2023年底，聯邦基金利率將在1.75%~2%之間，仍低於通脹率。”

至於此後開始的具體加息前景，斯威尼預計，美聯儲此次的點陣圖將顯示在2022年加息兩次，2023年和2024年再分別加息四次。

“強勁的經濟增長、勞動力市場復蘇以及通脹上升已經明確地表明，美聯儲將致力於加快終結量化寬鬆政策。”貝萊德的全球固定收益首席投資官兼多資產策略全球配置投資團隊負責人裏德（Rick Rieder）在上周五的郵件中稱，“話雖如此，美聯儲也必須平衡這些因素與奧密克戎毒株導致對商品和服務需求下降的潛在影響，以及地緣政治風險上升的可能性。”

不少分析師認為，美聯儲也需要在此次會議上謹慎表態，不要表現得過於“鷹派”以至於嚇壞了市場。

DailyFx.com的高級戰略師維奇奧（Christopher Vecchio）稱，“美聯儲當然希望通脹能在未來數月得到控制，但他們也會意識到，加息無法促進對於基礎設施的固定資金投入，也就是無法解決供應鏈問題。在此情況下，美聯儲真的不得不小心表現得過於鷹派的潛在市場影響。”

穆迪的貨幣政策研究負責人斯威特（Ryan Sweet）也指出，“雖然美聯儲很可能因為通脹升高而從明年開始加息，但我不認為美聯儲會變得過分激進，鮑威爾希望看到長期的經濟增長，要做到這一點，美聯儲需要保持耐心。”

其他三大央行退出量寬底氣不足

除了美聯儲外，英國央行、歐央行和日本央行的議息同樣牽動市場神經。

此前，英國央行曾暗示本月加息的可能。在11月議息會議中，英國貨幣政策委員會曾表示，如果經濟（尤其是就業市場）的表現符合預期，那麼“未來幾個月”將需要加息。而此後公佈的幾乎所有公佈的數據都強於委員會在11月的預測中所預期的水準。

英國國家統計局最新公佈的數據顯示，英國10月CPI同比上漲4.2%，為2011年11月以來的最高增幅。此外，英國統計局上月公佈的數據還顯示，按國際勞工組織（ILO）的標準計算，英國截至今年9月的三個月失業率降至4.3%，好於市場預期。英國央行行長貝利與英國央行副行長布羅德班特近期也多次釋放“鷹”派言論，使得市場對英國央行或成為首個加息的主要發達國家央行的預期一度大增。但奧密克戎毒株的出現和政府收緊限制的決定大大降低了英國央行本月加息的可能性。

因此，市場目前普遍預計英國央行此次仍將按兵不動，貨幣政策委員會將以9比0的投票結果支持維持0.1%的利率不變，並可能將資產購買目標維持在8950億英鎊。市場還預計，委員會很可能重申在奧密克戎毒株得到控制不會大幅延誤英國經濟復蘇的情況下，或將在明年2月加息。

花旗最新的研報中預計，英國央行料將維持利率不變，明年或加息兩次。報告稱，奧密克戎毒株的蔓延已經成為關鍵的不確定性。然而，勞動力市場緊縮和一些需求增強的跡象意味著貨幣政策委員會仍有可能在2022年初發出收緊政策的信號。“我們預計，英國央行將在明年2月加息15個基點，5月進一步加息25個基點，隨後將暫停加息，直到2023年5月。然而，如果新冠疫情持續惡化或進一步推遲，英國央行可能會在2022年只加息一次，甚至根本不加息。”上述研報寫道。

對於與英國央行同日議息的歐央行，市場預計，歐央行仍有可能在本次會議上宣佈結束“緊急抗疫購債計畫”(PEPP)，並宣佈擴大“資產購買計畫”(APP)，但由於奧密克戎毒株的出現增添了不確定性，APP擴大的決定推至明年的可能性上升。

歐央行會怎麼做？（來源：新華社圖）

對於PEPP結束的具體時間點，市場目前普遍預計為明年3月。瑞典北歐斯安銀行稱，歐央行預計將確認在2022年3月底前逐步退出PEPP，到期債券將至少在2023年底前進行再投資。對於APP，其預計歐央行將維持每月200億歐元的步伐，可能會在該計畫中臨時增加1000億至1500億歐元，以便在2022年第二季度至第四季度以靈活的方式進行。該行同時預計歐央行將重申此前的利率前瞻指引，指出2022年不太可能滿足加息條件。

彭博經濟研究則認為，歐央行可能不會在此次會議上宣佈擴大APP的確切數字或持續的時間，而將僅僅給出擴大資產購買規模的含糊承諾，具體情況留待新年奧密克戎毒株資訊更確定時再行評估。

國際貨幣基金組織(IMF)近期建議，只要當前的CPI飆升看起來只是暫時的，歐央行就應該堅持其超寬鬆的貨幣政策立場。IMF在其2021年《工作人員總結聲明》中表示，鑒於按照基線預期，潛在的通脹動態在中期內將保持疲軟，歐央行應該忽略暫時的通脹壓力，並維持高度寬鬆的貨幣政策立場。

這一建議與歐央行行長拉加德的觀點也不謀而合。歐元區11月通脹率飆升，整體通脹率達到4.9%，核心通脹率達到2.6%，均大大超過市場的普遍預期。但與鮑威爾近期放棄通脹“暫時論”不同，拉加德堅持認為，物價飆升是因為能源成本和供應停滯等不會持久的因素導致。

本周最後一個登場的將是日本央行。市場預計日本央行在此次會議中可能會繼續維持超寬鬆的貨幣政策，但將討論是否將其緊急疫情援助計畫延長到目前計畫的最後期限(2022年3月)之後。日本央行在應對新冠疫情的援助中，採取了雙管齊下的方式，使用擴大購買公司債券和商業票據來幫助較大的企業，並使用鼓勵私營部門放貸的措施來幫助較小的企業。

此前，有消息人士資訊稱，在全球多家主要央行逐步取消疫情緊急援助計畫後，日本央行也有可能最早於本周宣佈縮減去年實施的新冠病毒援助計畫的規模。但上周，據外媒援引知情人士資訊，儘管日本大公司的信貸條件隨著公司債券和商業票據市場的改善而有所改善，奧密克戎毒株的出現讓一些日本央行官員對結束或縮減該計畫持謹慎態度。

曾領導日本央行應對疫情危機的日本央行前執行董事前田榮二（Eiji Maeda）近期也表示，日本央行可能會縮減該計畫援助的範圍和規模，將旨在幫助大企業的企業債券購買上限降低至危機前水準，但允許針對小企業的貸款機構在更長時間內利用其在央行的計息帳戶，以此維持對小企業的援助。

對於中長期貨幣政策，前田榮二指出，如果日元在美聯儲明年加息的背景下走軟，導致進口價格更加昂貴，特別是考慮到加油站的汽油價格已經如此之高，那麼公眾對日本央行超寬鬆政策的反彈可能會開始形成。此外，如果潛在通脹率超過1%，日本央行官員也可能會開始討論如何從當前的超寬鬆貨幣環境中逐步退出。

*本文來自第一財經