任澤平：新一輪貨幣寬鬆來了，政策對經濟和市場將逐步友好

发布时间：2021-12-24

政策的信號已經非常清晰了，新一輪穩增長來了，新一輪貨幣寬鬆來了，未來財政也要更加積極，政策對經濟和市場將逐步友好。同時，現在政策對房地產態度與之前也有區別，變得更溫和。

2022年，經濟形勢的5大關鍵詞是，雙週期、穩增長、新基建、軟著陸、提估值。 未來資本市場的三大機會是提估值、新基建和穩增長。

貨幣政策正在轉向寬鬆，對股票市場可以相對的樂觀一點。寬鬆意味著利率的下降，利率的下降意味著股票估值的提升。

我一直講，股市是貨幣的晴雨錶，不是經濟的晴雨錶。你看歷史上，經濟好的時候，75%的情況股市不好；經濟不好的時候，75%的情況股市好。錢便宜了，什麼行業受益？

2022年股市賺錢的兩個重點：1、提估值行情；2、賺錢不辛苦的行業。做投資首先選賽道，選擇優於努力，提估值和大賽道是未來的機會，而賺錢不辛苦的行業經常牛股輩出，“澤平宏觀”會員裏有詳細介紹。

適度超前的開展基礎設施建設，這就是檔裏講的，這些信號已經非常的清楚了，就是未來財政要更加積極，貨幣要更加寬鬆來支持穩增長。

按照統計數據，中國人均GDP差不多1.2萬美元，已經接近或者已經進入了發達國家行列，大家是發達國家的人了。

我跟大家說一下全球的總和生育率數據，歐洲是1.6，北美洲是1.8，拉丁美洲是2，大洋洲2.4，亞洲2.2，中國和日本都是1.3，非洲是4，穆斯林國家是3.6，大家可以想一想，未來100年這個世界會發生什麼？

我不太贊同有的觀點說房地產已經翻篇了，未來沒有機會，明確的講，未來房地產有機會，房地產機會就是分化的機會，主要集中於人口淨流入的城市。

房地產稅的試點要慎重，如果不能科學合理地設計，將變成工薪稅，增加工薪階層稅收負擔，就像個人所得稅一樣，70%以上工薪階層交，尤其現在疫情反復、經濟不景氣、就業壓力大、還有實現共同富裕的情況下。

明年5大關鍵詞：

雙週期、穩增長、新基建、軟著陸、提估值

我們先來說第一個，對這次經濟工作會議所傳遞出的信號的一個解讀。

大家留意，分析判斷中國的經濟形勢，你主要關注5個會，4月份、7月份，10月、12月份的政治局會議，還有12月份的經濟工作會議，對明年的經濟工作，會作出重要的部署。

傳遞出最核心的信號是什麼？

就是新的一輪穩增長要來了，貨幣將會轉向寬鬆，財政政策將會轉向積極，來支持新基建、新能源和科技創新，進而促進房地產的軟著陸，良性迴圈，同時糾偏運動式、一刀切式的做法。

2022年，我們認為經濟形勢的5大關鍵詞是，雙週期、穩增長、新基建、軟著陸、提估值，這是明年經濟形勢的5大關鍵詞。

那麼我們先一個一個說，你比如說這次會議，提出了六穩六保，三重壓力，就是需求收縮，供給衝擊和預期轉弱這三重壓力；

什麼意思呢？

明年包括今年年底，我們面臨的新的下行壓力，要啟動新的一輪穩增長，明年大家記住就是一個主題詞，就是穩增長。

穩增長帶來了貨幣寬鬆，帶來股票市場提估值，帶來房地產的軟著陸，也帶來了新基建的發力。

經濟是有自身的規律的，有些東西是不能預測的，但有些東西是可以預測的。

明年要穩字當頭，穩中求進。各個地方各個方面要出臺有利於經濟穩定的政策，就是穩增長政策，政策的發力還要適當的靠前。

這個實際上已經給大家講的非常清楚了，

貨幣政策正在轉向寬鬆，對股票市場可以相對的樂觀一點。

寬鬆意味著利率的下降，利率的下降意味著股票估值的提升，

什麼行業受益？

一類，燒錢的行業受益；

什麼行業燒錢，比如說新基建、新能源、數字經濟，比如最近大家所謂的元宇宙，這些成長性行業都是燒錢的行業，

錢便宜了，燒錢容易了，而且貨幣寬鬆了，融資變得更加容易了。

第二類，用錢的行業受益；

什麼叫用錢的行業？比如說券商，比如說金融，資金便宜對它有利，它可以放貸款，

資金便宜了，這些行業都是受益的，這是一類。

明年股市三大機會：提估值、新基建和穩增長

信號非常的清楚，未來財政要更加積極，貨幣要更加寬鬆來支持

第三個，對於資本市場，對於股票市場可以適當的樂觀一點，然後主要的方向是穩增長，提估值和新基建這三個方向。

未來財政政策要變得更加積極，財政的錢從哪里來？發債；

而且我估計明年兩會，我們可能會提高我們的赤字率，來使得財政有更大的空間發力。

包括要適度超前的開展基礎設施建設，這就是檔原文裏面講的，我覺得，這些信號已經非常的清楚了，就是未來財政要更加積極，貨幣要更加寬鬆來支持穩增長。

今年底到明年上半年，因為經濟變差了，所以貨幣新的一輪寬鬆要來了，貨幣寬鬆了，水多了，資產價格就會漲，我覺得對資本市場對股票市場不應該再悲觀。

發力的方向是什麼呢？

肯定是未來的新基建、專精特新，

這裏高層講的是非常明確的，一會我再專門給大家講房地產的事，這一次的會議還講了一些事情，叫全面實行股票發行的註冊制。

這裏還包括一個推動新的生育政策落地見效。

我跟大家說一個簡單的概念，未來，凡是阻礙生三孩的行業都將成為改革的對象，

比如教培，比如房地產，比如遊戲，大家猜猜還有哪些行業，我們下了大決心，要推動生育政策的落地見效，

為什麼呢？

你比如說中國現在生育率1.3,對不對？

我跟大家說全球的綜合生育率數據，生育率歐洲是1.6，北美洲是2，然後拉丁美洲是2.2，中國和日本都是1.3，非洲是4，穆斯林國家是3.6，大家可以想一想，未來100年這個世界會發生什麼？

我們現在的生育率已經創了歷史的新低了，而且有可能我們的生育率是全球最低的，

全球發達國家生育率都比我們高，法國是1.8，英國是1.6，所以說，今年中國的生育率可能會在1左右，因為我們生育率有大幅的下降。

房地產這次得救了？

房地產機會是分化的機會

我再跟大家講第二個大家比較關心的問題，新的一輪穩增長來了，未來貨幣要寬鬆了，房地產這次得救了嗎？

我覺得房地產一樣有機會，我不太贊同有的觀點說房地產已經翻篇了，未來沒有機會，

我現在明確的講，我認為未來房地產有機會，房地產機會就是分化的機會，主要是人口流入的城市。

大家知道我提過一個分析框架，房地產長期看人口，中期看土地，短期看金融。

什麼叫地方房價會漲，什麼地方房價會跌？

很簡單，長期看人口，中期看土地，短期看金融，人口是需求，土地是供給，金融是杠杆，

什麼意思？

買房跟著人口流動去買房，人口流入的地方房價漲，人口流入流出的地方房價跌，

為什麼過去這些年深圳、杭州這個這些地方房價漲很簡單，每年30、50萬的新增人口，

為什麼東北西北人房價跌或者說漲不動，就是因為人口流出。跟著人口流動去買房。

那麼未來中國人口往哪里流動？

大家記住了，都市圈、城市群、區域中心城市，

我給大家做一個預測，未來中國房地產最重要的一個詞叫分化，什麼概念呢？

未來大約中國有70%的城市，房地產沒有機會，普漲的時代已經結束了，

未來大約70%的城市人口是流出或者停滯的，房地產是沒有機會的。

未來只有20%多人口流入的城市是有機會的。

這個貨幣要寬鬆了，那麼對房地產也是利好，只不過它是分化的。

給大家講講幾個重要的表述，大家體會一下現在政策對房地產態度發生了變化，

大家仔細的理解這裏所傳遞的一些信號跟以前有什麼不同？

比如說，這次的經濟工作會議的原話，我給大家念一下，“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發展模式，堅持租購並舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性迴圈和健康發展。”

跟半年、1年前有沒有不同？有沒有變得溫和些

包括今天最新一個消息，上周開始深圳部分銀行開始下調房貸利率。

貨幣新的一輪貨幣寬鬆來了，我們要幹嘛？

要讓房地產軟著陸，貨幣寬鬆，有利於房地產的軟著陸。

至於房產稅，你看像美國、日本、英國、中國香港都有，該漲的漲，該跌跌，就說白了它還是跟供求關係有關，大家不要過度去考慮房產稅的因素。

同時，我想建議房地產稅要慎重，為什麼說要慎重？

我是擔心我們有些政策出臺的不好，可能效果適得其反，

大家覺得我們推房地產稅試點是富人交的多，還是工薪階層交的多？

我跟大家分析一下啊，我的看法可能和大部分人的看法不太一樣，就是房地產稅試點這個事如果不是全國普征，如果不能進行系統的科學設計，

有可能增加工薪階層的負擔，而且大部分是工薪階層承擔，

為什麼這麼說？

大家知道我們的個人所得稅是富人交的多，還是工薪階層交的多？

我們的個人所得稅70%是工薪階層交的，

原因是什麼？是因為我們採取的是專項徵收，而不是綜合徵收。

我不展開往下講了，因為這涉及到很多的問題，

如果一個地方房子供不應求，有上漲的壓力很大，稅是可以轉嫁的，還可以漲租金。

還有更重要的，就是房地產稅根本解決不了中國房地產的長期平衡健康發展。

我原來就跟大家講過，中國房地產長期平穩健康發展，最重要的是城市群戰略、人地掛鉤和金融穩定。

降准之後會繼續降息嗎？

降息可能會在不遠的將來

那麼新的一輪貨幣寬鬆了，降准之後會繼續降息嗎？

明確給大家講，降准之後，我認為後面會降息，而且降息可能會在不遠的將來。

我認為未來貨幣政策寬鬆降准和降息都會發生。

大家留意，你看這一次12月6號央行降准，是全面降准；

這次降准和7月份的降准完全不同，7月份的降准是對沖性的，因為7月份我們有大規模的IMF到期，對沖完了以後，央行沒有投放新增的基礎貨幣，

但是12月6號的這一次降准，我們新投放了基礎貨幣，這個信號意義是非常明顯的，是貨幣寬鬆的信號。

然後我們央行又降低了支農支小貸款的利率。

大家可以看到我們的專項債放量發行，我們的社融最近觸底回升，我們的企業的貸款也有所改善。

而且還有一個我看今天剛剛發佈的一個數據，我們房地產融資數據其實也有所改善，

所以大家留意降准之後，我認為會繼續的降息，那麼降息的方式可能會通過調低LPR的利率，

大家留意我們現在的降息方式，跟以前也不一樣了，我們通過調低LPR利率，來降低銀行的資金成本，從而降低實體經濟的資金成本。

大家會擔心說美聯儲加息，沒關係，我們的貨幣政策是服務於國內的，是以我為主，這是我對貨幣政策的一個看法。

另外，大家關心匯率，影響人民幣匯率主要是兩個因素，一個是貨幣寬鬆，按照這個道理，我們貨幣寬鬆，美聯儲加息，人民幣是有貶值壓力的，

但是因為我們的出口很好，出口帶來的結售匯的需求，結售匯的需求就會帶來人民幣升值的需求。

所以說，綜合這兩個因素，再加上央行最近提高了外匯存款的準備金率，也是釋放了這樣的一個信號，

不希望人民幣大幅的升值，當然也不會大幅的貶值，所以未來的人民幣匯率應該是以震盪為主，短期沒有明顯的升值和貶值的這樣的趨勢。

降准降息可能進一步加劇通脹

還有人問降准和息會不會進一步加劇通脹？

通脹在任何時間任何地點都是貨幣現象，今年是工業品通脹，明年我可能會是消費品和資產價格的通脹。

我原來講過一個觀點，我們處在一個全球的大通脹時代，

原因是什麼？

就是全球的貨幣超發，中國在世界上來看是貨幣紀律相對比較好的，

比如說我跟大家說幾個數據，第一個數據大家留意美股的大漲，今年美股比去年漲了110%，第二個美國房價同比漲了18%；

什麼概念？

美國全國房子平均漲了18%，這個背後的原因，就是美聯儲的無上限QE和直升機撒錢所帶來的貨幣超發效應。

*本文來自格隆匯