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美聯儲VS市場:投資者步步緊逼 鮑威爾“油鹽不進”

发布时间:2018-12-24

在美股連跌兩個月後,美聯儲不但義無反顧地在12月19日加息25個基點,而且仍然預計來年會有兩次加息(雖然比上一次會議少了一次)。

美聯儲似乎對市場的恐慌視而不見,鮑威爾也在特朗普和金融市場的雙重壓力下油鹽不進。相當一部分分析師已經開始預計,美聯儲來年無力加息。芝商所FedWatch工具顯示,預計來年12月至少加息一次的概率只有41%。

讓鮑威爾“一意孤行”的,到底是什麼?投資者往往把焦點放在所謂的“美聯儲看跌期權”什麼時候介入市場,即美聯儲會在股市劇烈下跌時出手拯救市場;但從聯儲的角度出發,金融市場本來就不是最需要關心的那個。

美聯儲的雙重政策目標是“最大就業”和“物價穩定”。而目前的狀況是,兩者都恰好在最佳狀態:通脹接近目標水準,失業率在49年低位,經濟看起來完全能承受逐步加息。

低利率帶來低失業率,但這有可能助長通脹;但是目前通脹不是問題,美聯儲觀測的通脹指標PCE已經在低於3%的水準維持了超過25年。所以失業率成為了主要的矛盾,在2009年,失業率一度高達10%,這種時候需要調降利率來刺激經濟。

從經濟狀況來看,即使美國經濟在2019年可能會回落,但經濟表現仍然是增速“放緩”,而不是增長“停滯”,失業率甚至有可能還會在目前的低位上進一步降低。而且,相比於真實的經濟表現,對經濟表現的預期更為重要,而聯儲如果停止加息,會大大拖累增長的預期。

另一方面,利率長時間低下會滋生資產泡沫,擴大債務。“過去25年裏,比起通脹上升,資產泡沫是經濟擾動更重要的原因,”摩根大通資管David Kelly提示,資產泡沫的風險要更為顯著,“雖然聯儲一直保持足夠的緊縮政策來壓制整體通脹,但這並不足以延緩資產價格的過快上漲。”

逐漸加息使得貨幣政策回歸正常化,是抑制資產泡沫的有效途徑,也正是美聯儲今天在做的事情。這也是在為下一次衰退留出政策空間。

在特朗普的一再施壓下,鮑威爾的一意孤行是在維護美聯儲的獨立性和聲譽,也在兌現美聯儲的政策承諾。在2007-09年金融危機之前,美聯儲的實際利率在80%的時間裏都為正,而今天的美聯儲,只是在逐漸回歸傳統的正軌。

說到底,在“最大就業”和“物價穩定”兩個目標下,金融市場在美聯儲心裏,本來就沒有坐在第一排。

本文來自華爾街見聞


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