G20財政高官年內首聚：激進加息壓通脹OR漸進轉鷹保經濟？

发布时间：2022-02-16

投資者正押注全球多個發達市場將出現2010年以來最快的加息週期，這給那些希望在不出現經濟崩潰情況就能降低通脹的決策者帶來了壓力。

在此背景下，G20央行行長與財政部長將於本週四、週五舉行今年的第一場線上會議。

加息大勢所趨，緊縮之路如何走？

與去年10月的會議相比，現在的形勢已經發生了顯著的轉變，當時美聯儲主席鮑威爾仍將通脹描述為“暫時的”，市場只反映出今年美聯儲最多加息兩次。

但現在，市場已經定價美聯儲將加息六次。此外，掉期期貨交易顯示，交易員預計G10國家的平均央行利率將在一年內上調1個百分點，據外媒計算，這將是自2010年1月以來最大的加息幅度。

在經濟增長放緩、戰爭威脅、油價飆升和疫情已進入第三個年頭的情況下，這種轉變讓官員們難以管理市場預期。

倫敦對沖基金及諮詢公司Eurizon SLJ Capital的負責人Stephen Jen表示：

“重要的是，市場要認識到巨大差異中的細微差別，不僅是不同經濟體整體通脹率的差異，而且還包括通脹構成和潛在環境的差異。在G20行長與財長會議上，我認為這一主題可能會得到體現。”

目前市場對主要發達經濟體年內緊縮政策的押注並非一致，呈現出比較明顯的“四梯隊”：

第一梯隊最為擁擠，包含了美聯儲、英國央行、加拿大央行和新西蘭聯儲等目前官方已表態想要大幅加息，市場也相信它們將在年內多次加息的央行：市場甚至開始預期這些央行年內的加息幅度可能高達175個基點（7次25個基點的加息）；

第二梯隊則是澳洲聯儲。市場相信該聯儲年內會大舉加息，但澳洲聯儲自身目前並不急於在近幾個月內行動；

第三梯隊則包含了歐洲央行和瑞士央行。歐洲央行在1月的會議上為年內加息預留了可能，但央行內部如今的分歧依然巨大。市場上儘管出現了對該行年內加息的押注，但也主要集中在四季度前後。而瑞士央行的政策則向來與歐洲央行亦步亦趨。

最後梯隊則是日本央行和瑞典央行。這兩家負利率央行目前的官方立場依然秉持鴿派，市場對於它們年內加息的押注也較為寥寥。

總體來看，全球央行的政策前景顯然大相徑庭，這對各國財長和央行行長而言都是挑戰，而本周的G20行長與財長會議卻需要達成共同目標。

進退兩難，如何避免政策錯誤和衝擊外溢？

在巨大的通脹壓力下，協調加息、確定收緊之路如何走是大趨勢，但另一方面，各大央行也擔心會犯下政策錯誤。

三藩市聯儲主席戴利（Mary Daly）上周日對哥倫比亞廣播公司（CBS）表示，在美國通脹觸及1982年以來最高水準、美聯儲將開始加息以確保經濟穩定時，時刻保持審視並關注數據動態是至關重要的。

歐洲央行行長克裏斯蒂娜·拉加德也警告說，匆急的貨幣緊縮政策將損害歐元區的後疫情經濟復蘇。近幾個月來，英國央行已兩次上調利率，但行長安德魯•貝利（Andrew Bailey）警告稱，不確定性給前景蒙上了陰影。

在日本，通脹很大程度上仍處於休眠狀態。日本央行最近進行了無限制債券購買計畫以穩定收益率，並阻止交易員測試其超級寬鬆政策組合。而包括巴西和俄羅斯在內的其他新興經濟體則一直在大舉加息。

與此同時，一些市場策略師在鼓吹“逆向匯率戰”，因為各國政府希望通過升值本國匯率以抵禦輸入性通脹。

對於那些預計利率會上升的市場，定價也顯示，隨著借貸成本攀升，情況可能會發生變化。美債收益率曲線已向疫情前的低點趨平，表明投資者預期加息力度將足以令中期經濟增長前景惡化。

上周，投資者甚至開始認為美聯儲將在2024年降息的可能性大於零。

注：降息週期或有可能始於2024年

歷史表明了為什麼政策制定者迫切需要避免政策錯誤。2010年2月，G7行長與財長會議在加拿大舉行，會議認為是時候“展望退出戰略，轉向更可持續的財政軌道”，同時承認有必要繼續刺激經濟。然而次年，歐洲央行以通脹壓力為由提高了利率，結果引爆了歐債危機。

另一方面，如果推遲對價格上漲做出反應，可能會導致決策者後期需要採取更強力的遏制措施，從而迫使經濟陷入衰退。當下，俄烏緊張局勢導致油價升至7年高點，新冠疫情加劇供應鏈障礙，這些都在推動通脹進一步走高。一位參與會議籌備工作的歐洲G20官員在會前已經表示：

“我認為最重要的討論將是通脹的發展態勢。”

分析人士指出，此次G20會議可能會呼籲美聯儲、歐洲央行和其他主要央行盡可能清楚地向市場傳達其意圖，以避免市場突然波動。當被問及G20可能傳遞何種資訊時，歐洲方面參與籌備會議的官員表示：

“各方將達成一致的方案是，發達國家央行要小心其行動可能給新興市場和發展中國家造成的溢出效應，他們將周密校準其政策和溝通。”

諸多壓力之下，本周的G20行長與財長會議議程與金融危機時期或疫情前幾年都截然不同，過去官員們在會議上的討論主要圍繞經濟增長疲弱的擔憂。

澳洲國民銀行私人財富部門JBWere Ltd.的首席投資官Sally Auld表示：

“加息週期總是有更多的不確定性，你根本不知道經濟將如何反應。”

除了協調貨幣政策走向外，全球在疫情後的復蘇進程、各國最低企業稅的落實、消弭為應對氣候變化提供資金方面的分歧，仍將是此次會議的幾大主要議程。

*本文來自金十數據