鐘豐年：輸家，贏家

发布时间：2022-02-22

任何投資者不論那麼出色都總會犯錯。因此，每個投資組合中總是有“贏家”和“輸家”。心理上，賣出“贏家”股票往往較為容易，一方面可鎖定利潤，另一方面可獲得一定的成功感。相反，出售“輸家”股票不但將損失變為定局亦意味著自己曾經犯錯。因此，出售贏家並留住輸家的確有很大的心理誘因。然而，這是正確的策略嗎？我們可以從兩個角度來審視這個問題，以經營業務的角度和採用組合投資方法的角度。

首先，讓我們考慮購買股票本質上是在一盤生意上獲得股權。假設您擁有兩盤生意，一項非常有利可圖，而另一項則虧損。你會考慮退出賺錢業務並將資金投入虧損的業務嗎？理性的經營者絕對不會，但通過出售“贏家”股票並保持甚至增持“輸家”股票，就正是等同行為。

從另一個角度來看，讓我們假設一個投資者持有20隻股票的投資組合。如果他總是賣出贏家並保留輸家，那麼很快所有留在他投資組合中的都會是輸家。此外，如果輸家集中在某個特定行業，那麼最終的投資組合也將缺乏多元化。最後，通過出售贏家（通常為時過早），分散投資的部分好處就會喪失，因為能夠獲得超額回報的“贏家”會被提早退役，無法發揮抵消“輸家”損失的作用。在日常投資市場中，有不少贏家表現可充分彌補不止一個投資決策錯誤的損失。

那麼，這是否意味著我們永遠不應該出售我們的贏家？絕對不是，股票基本面可變，估值可變得過於昂貴（因此風險上升）或相對於整體投資組合而言頭寸變得太大。這些都是獲利的好理由，但過去購買的價格卻不是。然而，即使沒有這些理性原因，投資者是人，亦可能覺得獲利誘因無法抗拒。在這情況下，筆者建議只削減頭寸完成心願，而不是出售整個持倉。 或者，如果投資者了解期權，那麼簡單地購買看跌期權就可讓投資者保留股票，同時在一段時間內保住一定利潤。

筆者的建議是更多採用投資組合方法進行投資，並專注於贏家如何為投資組合提供貢獻，而不是過多關注個別股票的購入價格。定期清理投資組合，檢視應否保留因為基本面改變而變成“輸家”的股票也很重要。而市況一面倒上升的日子往往是清理投資組合的最佳時機。

鐘豐年

特許金融分析師，二十年投資經驗，商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。