鐘豐年 - 期權教學：對沖科技股組合方案

发布时间：2022-02-23

本文僅用於分享和教育用途，並不構成交易提及期權的建議。

納斯達克 100 指數從 13750 點左右的低點反彈至 15,000 點左右。期間在通脹和利率預期方面都沒有太大好轉。如果投資者（尤其是坐擁利潤的投資者）有意對沖投資組合的科技股，以下是其中一個選擇。策略未必能抵銷組合所有損失，但可在跌市時獲利。

當納斯達克 100 指數期貨價格為 15010 時，行使價為 15100 且到期日為 2 月 28 日的 MNQ 認沽期權交易價格約為 334 點。名義價值為 15100 點 x 2 美元 = 30,200 美元，一張 MNQ 期權合約適合對沖該規模的科技股投資組合。為了降低這種對沖策略的成本，在買入15100 認沽期權後，投資者可以賣出等同數量（在我們的例子即1將）MNQ 期權，其到期日相同，但行使價較低，為 14400 點，價格為 126 點。該交易只能在第一單交易完成之後才進行。此策略的成本為 334 點 - 126 點 = 208 點 x 2 美元 = 416 美元。

如果納斯達克 100 指數在 2 月 28 日跌至 14400 點，投資者可以獲得 (700 – 208) x 2 美元 = 984 美元的收益，此乃策略的最大收益。該策略的打和點為 15100 點 - 208 點 = 14892 點。

策略好處

1）策略不涉及出售投資者投資組合中的股票，因此他繼續參與任何升幅。

2) 以1套組合（即1買1賣）計算，最大策略損失為 416 美元，佔 30,200 美元投資組合的 1.38%。

3) 納指回調的情況下最高回報為984美元，是策略成本的2倍以上

策略壞處

1) 對沖策略於 2022 年 2 月 28 日完結

2) 可能無法對沖太集中於少數個股的科技股組合。

3) 如果納指100跌破 14400 點，投資者將獲得該策略的最大收益，但如果市場進一步下跌，則放棄任何進一步的收益。

重要注意事項

1) 靜投入的期權金（$416）應視為對沖成本，有機會全部損失，因此投資者需要將對沖規模保持在投資組合的適當水平，如上述計算，組合的1－2%。若納指不跌反升投資組合有機會賺回成本。

2) 交易必須以正確的順序開倉【先買後賣】以將風險降至最低。買和賣的期權數量要一樣，即 1 對 1； 2 對 2 等。

3) 納斯達克 100 期貨期權與恆生指數期權不同，投資者必須在 2 月 28 日或之前為所有期權平倉才可以避免交收期權背後的期貨合約。期權變期貨風險會大增！

鐘豐年

特許金融分析師，二十年投資經驗，商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。