鐘豐年 - 期權教學：對沖科技股組合方案（延續篇）

本文是上一篇發表的文章《期權教學：對沖科技股組合方案》的延續篇。建議讀者重新閱讀該文章，有助理解以下陳述。

在上一篇文章中，使用 MNQ 期權描述的對沖策略的最大收益計算為 984 美元。 在撰寫本文時，納斯達克 100 期貨價格為 13,688.75，距離到期日還有 6 天，該策略的市價(MTM)收益為 923 美元（15100 看跌期權在 1413 點，14400 看跌期權在 743.5 點）。這意味著今天可以實現最大潛在收益的 923/984 = 93.8%。 投資者現在有兩個選擇：（1）多等 6 天，如果納斯達克 100 指數低於 14,400，則多賺 大約61 美元； 或 (2) 無論未來 6 天發生什麼，將今天的收益鎖定在 923 美元左右。

鑑於近期市場的波動性，俄羅斯和烏克蘭的任何消息，不論好壞，都可能推動指數大幅變動，鎖定對沖收益可能是謹慎的做法。 有兩種方法可以做到這一點： (1) 通過買回 14400 看跌期權並賣出所持有的 15100 看跌期權來平倉兩個期權頭寸。 (2) 買入與現有的兩個期權相同到期日, 即 2 月 28 日到期的 MNQ 14400 看漲期權。 筆者更喜歡選項 2，因為當涉及兩筆交易時，與買賣價差相關的成本更高，並且在快速變動的市場中執行兩個交易執行風險較大。 在撰寫本文時，此選項的成本為 35.25 點 x 2 美元 = 70.5 美元。 這構成了提早鎖定對沖利潤的全部成本。

謹慎的對沖者應不斷評估鎖定利潤的成本與市場反彈的可能性。 在這種情況下，決定並不困難，因為今天可以實現最大潛在收益的 93.8%。 如果市場在臨近到期日時仍然疲軟，這個比率將趨向 100%，但變化並不算大。 對沖的全部意義在於在市場下跌時獲得收益，以幫助抵消投資者投資組合的損失。 如果這個利潤無法兌現（例如，如果市場大幅反彈），那麼對沖就變了沒有意義了。

附言: 如果選擇選項（2），市場在 2 月 28 日之前升至 15,100 點以上（這是有利發展），則需要採取後續行動，但由於這個可能性微乎其微，筆者不在此詳述。

鐘豐年

特許金融分析師，二十年投資經驗，商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。