四成外儲因制裁面臨凍結，俄央行祭出超預期加息及資本管制

发布时间：2022-03-01

面對西方國家新一輪制裁，俄羅斯央行週一將基準利率提高至本世紀以來最高水準，並引入資本管制措施以穩定本幣匯率和金融市場穩定。

根據FactSet的數據，盧布兌美元當天盤初創下119.25的歷史新低後企穩回升，目前交投於101附近，日內跌幅縮小至20%。俄央行稱，盧布匯率在政策幫助下獲得支撐。

俄羅斯盧布匯率日內走勢（來源：FactSet）

俄央行行長釋疑加息決定

在上週末歐美公佈針對俄羅斯金融系統的制裁措施後，週一亞洲交易時段盧布匯率一度暴跌近40%。俄羅斯央行隨後意外宣佈將基準利率上調1050個基點至20%。“俄羅斯經濟的外部條件發生了巨大變化，”決議聲明顯示，“關鍵利率的提高將確保存款利率上升到所需水準，以補償不斷增加的貶值和通貨膨脹風險。這是支持金融和價格穩定，保護公民儲蓄不受貶值影響所必需的。”

聲明提及，央行將根據內外部條件的風險評估以及金融市場的反應，考慮經濟發展相關的實際和預期通脹動態，以對關鍵利率做出進一步決定。

2021年以來，由於經濟復蘇加劇了通脹壓力，俄羅斯已經累計8次上調基準利率。摩根大通預計，外界普遍預計，央行將在定於3月18日舉行的議息會議上繼續加息100個基點，然而烏克蘭形勢升級令俄羅斯經濟面臨新一輪挑戰。摩根大通在研報中指出，今年底俄羅斯通貨膨脹率將達到10%，且有很大的上行風險。

俄央行行長納比烏琳娜（Elvira Nabiullina ）當天召開臨時新聞發佈會。“由於新的制裁措施導致盧布匯率大幅波動，我們必須提高利率，以補償公民因通脹風險增加而遭受的損失。”她表示，“俄羅斯央行正在採取措施，通過限制盧布和國債拋售，阻止資本外逃。”

新一輪制裁令公佈後，俄羅斯人開始在全國各地的提款機前排隊取款，與此同時金融機構也在面臨購買外匯的熱潮，人們擔心制裁可能會導致現金短缺和支付工具中斷，盧布匯率承壓下行。對此，納比烏琳娜表示，由於對現金的高需求，銀行業面臨“結構性流動性赤字”，但所有銀行都將履行其義務，帳戶中的資金是安全的。

為了避免波動風險，俄羅斯股市和衍生品市場週一關閉。俄羅斯金融市場組織ACI Russia當天發佈的一份內部檔顯示，俄羅斯央行啟動資本管制措施，要求經紀商從當天上午起暫停外國法人實體和個人出售俄羅斯證券，這可能會使挪威和澳大利亞主權財富基金減少對俄羅斯上市公司風險敞口的計畫被迫推遲。

與此同時，俄羅斯央行決定大幅增加可作為抵押品獲得央行貸款的證券範圍，並暫時放寬對銀行未平倉外匯頭寸的限制。允許遭受“外部環境”影響的銀行將頭寸保持在官方限額以上。央行將繼續監測貨幣頭寸的變化， 以保證貨幣市場的正常運行以及貸款機構的金融穩定 。納比烏琳娜透露，進一步的貨幣政策決策將由央行對外部風險的評估推動，並補充稱，鑒於金融體系和經濟面臨的“非標準狀況”，央行的決策將具有靈活性。

野村證券發佈報告表示，西方針對俄羅斯的新制裁措施可能會產生更廣泛的全球影響。“制裁可能最終會損害俄羅斯的貿易現金流（俄羅斯金融機構處理的外匯交易中約80%以美元計價），也將損害包括歐洲在內的俄羅斯主要貿易夥伴的增長前景，並導致更大的通脹壓力和滯脹風險，”報告寫道。

歐美“死掐”俄外匯儲備

上月27日，美國聯合歐盟多方聯合宣佈對俄羅斯央行實施限制措施，以防其配置外匯儲備削弱制裁措施造成的影響。納比烏琳娜在發佈會上承認，制裁令影響了俄央行可以動用的外匯和黃金儲備。

第一財經記者注意到，由於過去幾年美國採取的多輪制裁措施，俄羅斯在去美元化浪潮中持續推進，該國通過採取減少美元直接使用、降低在外匯儲備中的比例、大幅拋售美國國債、拓展非美元融資、增持黃金、建立本國的支付系統和金融資訊交換系統（SPFS）等措施逐步降低風險。

俄羅斯央行數據顯示，美元已經在俄羅斯與主要貿易夥伴的出口貿易中失去主導地位。

俄羅斯月度外匯儲備概況（來源：俄央行官網）

俄羅斯央行官網顯示，截至今年1月31日，該國外匯儲備超過6300億美元，處於歷史高位。分析人士指出，這原本將有助於抵禦制裁和出口收入損失，但新一輪制裁涉及的外匯儲備資產凍結的範圍明顯擴大，情況正變得愈發嚴峻。曾在國際貨幣基金組織（IMF）工作的大西洋理事會地緣經濟中心主任利普斯基（Josh Lipsky）指出，對俄央行的制裁可能會對該國經濟造成重大打擊。目前，俄央行逾6000億美元的國際儲備中，有超過4000億美元的外匯儲備存放在外國發行的證券或國外銀行的現金和存款中。根據俄羅斯央行的最新報告，上周六宣佈的舉措將影響到俄羅斯近40%的外匯儲備，大幅削弱了自身抵禦制裁的能力。

面對困境，俄央行和財政部週一宣佈，由於自身干預貨幣市場的能力受到限制，命令包括俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）和俄羅斯石油公司（Rosneft）在內的出口公司在公開市場上出售80%的外匯收入。

北歐金融、科技和可持續發展研究所（Nordic Institute for finance，Technology and Sustainability）首席執行官卡普爾（Sony Kapoor）指出，打擊中央銀行的決定過去只有少數先例，包括伊朗和委內瑞拉，對於俄羅斯這樣規模的經濟體來說是第一次。“對於涉及俄羅斯任何類型的金融交易，都會有巨大的風險溢價，這將對宏觀經濟產生重大的負面影響。”

愛爾蘭央行前副行長傑拉赫（Stefan Gerlach）認為，現階段俄羅斯經濟管理面臨極為複雜的局面。“金融系統需要一件事來運作——信任，”他說“如果你做生意，你需要信任你的交易對手。如果你突然意識到，他們無法從政府那裏得到幫助，與他們打交道的風險會變得難以置信，情況就會很糟糕。”

*本文來自第一財經