蔡彤娟：美聯儲加息對全球經濟是“雙刃劍”

发布时间：2022-03-25

3月17日淩晨，美聯儲宣佈上調聯邦基金利率目標區間25個基點到0.25%至0.5%之間。美聯儲此次加息意味著新冠疫情暴發以來寬鬆貨幣政策的結束，美元利率將進入加息通道。那麼，美聯儲加息將對全球經濟產生哪些影響？對此中國該如何應對？

美聯儲加息靴子落地

美聯儲除宣佈上調聯邦基金利率外，還制定了一項更為激進的計畫。美聯儲臨時主席鮑威爾甚至稱在今年剩下的六次政策會議上，每次都會加息25個基點，從而使聯邦基金利率目標區間在2022年底達1.75%-2.00%。到2023年底，政策利率預計將達到2.8%，高於政策制定者目前認為會減緩經濟增長的2.4%水準。這將使借貸成本在2023年被推至限制性水準，表明美聯儲對高通脹和俄烏局勢的擔憂更甚於新冠肺炎疫情大流行。

自疫情發生以來，美聯儲在歷次政策解釋中一直聲明疫情是美國面臨的最直接經濟風險，而此次在加息聲明中放棄了此前長期使用的說法，這標誌著全面抗疫行動已經結束。美聯儲宣佈提高聯邦基金利率，並承諾“持續加息”以遏制目前處於40年來最高水準的通脹。

美國主要股指在聲明和預測公佈後短暫回撤漲幅。美國十年期公債收益率一度升至2019年5月以來的最高水準，而兩年期公債收益率這一能夠更好反映市場對美聯儲政策走向看法的指標則自2019年5月以來首次短暫突破2.0%的水準。與此同時，美元匯率小幅走低。

不僅如此，美聯儲在最新聲明中還稱，預計將在“未來的一次會議上”開始縮減其近9萬億美元的資產負債表。如果真的如此，美聯儲將突破加息這一常規性操作，而直接使用更為嚴厲的戰略性武器——縮表。這將對美國經濟產生懸崖勒馬式的緊縮效果，在抑制通脹的同時很可能降低經濟增長率。

美聯儲加息對全球經濟的影響

本次美聯儲加息雖醞釀已久並且在市場預期之中，但也要清醒地認識到，這標誌著以美國為首的西方國家開始進入了新一輪加息週期。

美聯儲加息是一把“雙刃劍”。美聯儲開啟加息週期一方面可能引發全球貨幣政策的調整、轉向，從過去流動性比較寬鬆轉向收緊的態勢，對全球範圍通脹的上行將起到一定緩解抑制作用，有助於緩解輸入性通脹壓力；另一方面美元資產收益率升高有利於吸引全球資本回流美國，解決資本不足問題。然而寬鬆貨幣政策的轉向和借貸成本的上升也會抑制經濟增長。美聯儲決策者將2022年的經濟增長預測從2021年12月預計的4%下調至2.8%，開始考慮全球經濟面臨的新風險。

美聯儲加息推高全球債務違約風險。今後美聯儲如果持續加息，美元將進一步走強，美債收益率將持續上升，全球債券收益率曲線也將上移。美元持續加息引發的全球性利率上漲很可能加劇美國債務風險：美國聯邦政府債務和公司債務水準均處於歷史高位。此外，美元走強還可能增加新興市場和發展中經濟體償還美元債務的成本：新興市場和發展中經濟體債務正處於前所未有的高位，在加息週期和全球復蘇放緩的環境中極其脆弱。因此，美聯儲持續加息很可能推高全球債務違約風險，影響全球和各國債券市場的穩定運行。

應該說，這次加息對美國經濟來說總體是利好的，但對包括中國在內的其他經濟體的影響更多是負面的，對此應有清醒的認識和估計。從較長時期來看，若美聯儲連續加息，“高利差”勢必會加劇全球主要經濟體宏觀經濟政策的分化，導致全球資本流動性紊亂，極易引發系統性金融風險。歐洲受地緣衝突和能源價格影響，通脹高企，供應鏈斷裂，失業人數增加。此次美聯儲加息對降低歐洲各國的通脹水準是利好，但由此引發的全球性緊縮將導致歐洲經濟進一步衰退。此外加息帶來的“資本虹吸效應”也會加大，新興經濟體將面臨日益增加的資本抽逃壓力和風險，還會加重相關國家的資產價格下跌、貨幣貶值、外債負擔及國內金融市場風險。

中國應如何應對？

美元加息將從供給層面對中國經濟產生一定衝擊。從歷史經驗來看，美聯儲加息將會對匯市、債市、股市、期市產生深刻影響，需提前加以預判，對各個重點市場的影響要區別對待。

股票市場

受美聯儲加息和地緣衝突的影響，國內A股市場近期連續大跌。加息靴子落地後，利空出盡，短期對股市的影響以波動為主。但應小心加息週期帶來的國際資本抽逃對股市的中長期影響，監管部門應提前做好應對準備。

2.債券市場

美元持續加息可能引發全球性利率上漲，將影響中國債券市場的穩定運行。這對降低地方政府和企業的融資成本不利。未來中國企業走出去對外融資的借貸成本將會上升，債務也將存在一定風險。對此，政府和相關企業要早做準備，及時調整債務結構，預防債務風險。

另外還需密切關注香港離岸市場的反應。美聯儲持續加息，香港也會跟隨美聯儲加息，會給香港債券市場帶來成本上升的風險，需要引起密切關注。

3.房地產市場

美聯儲加息對中國房地產市場影響不大。目前國內正在引導市場利率走低，房貸利率也在下降，一批有利於樓市的政策正在出臺。近日財政部表示，今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件。房地產稅的延遲對樓市是明顯利好。國內樓市正出現回暖趨勢，一線城市在3月出現“小陽春”的可能性增加。

4.匯率市場

未來，如果美聯儲持續加息，將會導致中美利差縮小，對中國形成資金外流壓力，熱錢的流出將使人民幣面臨貶值壓力。另一方面，美元加息帶來的美元匯率上升也會使人民幣匯率承受更多壓力。對此，應堅持匯率市場化改革，加強外匯儲備管控和資本流動性監管，繼續穩步推進人民幣國際化，從而有效應對外部環境給中國帶來的不利影響。根據以往經驗，只有穩住經濟增長基本盤，才能穩住人民幣匯率。

*本文來自中國網