鍾豐年 - 期權教學：科技股對沖方案

发布时间：2022-03-25

美國股市自 2 月觸及低點以來表現強勁。截至昨天，主要指數甚至高於俄羅斯 2 月份首次入侵烏克蘭時的水平。 而一個常用的風險胃納指標，VIX 指數從 2 月 24 日的高點 37.79 跌至昨天的 21.67。這意味著投資者已不再恐慌。美國市場似乎受惠於散戶投資者的參與，以及美國市場被認為是一個「壞社區中最好的房子」。即是說在亂世時美股是眾多市場之中受牽連最小的。然而，許多早前影響市場的負面因素，例如持續的戰爭、通脹和貨幣政策收緊，現在還未解決甚至有所惡化。 因此，投資者可能希望對沖其投資組合的一部分。 在這裡，我提出一個達致這目的期權方法。在市場參與者較安心，引伸波幅較低時往往是可以以較低成本用期權對沖的時候。

截至撰寫本文時，納斯達克 100 指數期貨價格為 14798時，行使價為 14600 且到期日為 4 月 8 日的 MNQ 認沽期權交易價格約為 222 點。名義價值為 14600 點 x 2 美元 = 29,200 美元，一張 MNQ 期權合約適合對沖該規模的科技股投資組合。為了降低這種對沖策略的成本，在買入 14600 認沽期權後，投資者可以賣出等同數量（在我們的例子即1將） MNQ 期權，其到期日相同，但行使價較低，為 14000 點，價格為 91 點。該交易只能在第一單交易完成之後才進行。此策略的成本為 222 點 - 91 點 = 131 點 x 2 美元 = 262 美元。

如果納斯達克 100 指數在 4 月 8 日跌至 14000 點，投資者可以獲得 (600 – 131) x 2 美元 = 938 美元的收益，此乃策略的最大收益。該策略的打和點為 14600 點 - 131 點 = 14469 點。

策略好處

1）策略不涉及出售投資者投資組合中的股票，因此他繼續參與任何升幅。

2) 以1套組合（即1買1賣）計算，最大策略損失為 262 美元，佔 29,200 美元投資組合的 0.9%。

3) 納指回調的情況下最高回報為938美元，是策略成本的3倍以上

策略壞處

1) 對沖策略於 2022 年 4 月 8 日完結。

2) 可能無法對沖太集中於少數個股的科技股組合。

3) 如果納指100跌破 14000 點，投資者將獲得該策略的最大收益，但如果市場進一步下跌，則放棄任何進一步的收益。

重要注意事項

1) 靜投入的期權金（$262）應視為對沖成本，有機會全部損失，因此投資者需要將對沖規模保持在投資組合的適當水平，如上述計算，組合的1－2%。若納指不跌反升投資組合有機會賺回成本。

2) 交易必須以正確的順序開倉【先買後賣】以將風險降至最低。買和賣的期權數量要一樣，即 1 對 1； 2 對 2 等。

3) 納斯達克 100 期貨期權與恆生指數期權不同，投資者必須在 4 月 8 日或之前為所有期權平倉才可以避免交收期權背後的期貨合約。期權變期貨風險會大增！