美聯儲會議紀要：未來或出現多次50個基點加息

发布时间：2022-04-07

北京時間週四淩晨，美聯儲公佈3月政策會議紀要。決策者對通脹在整個經濟中擴大的擔憂日益加深，暗示未來一次或多次50個基點加息。同時聯邦公開市場委員會（FOMC）內部就縮減資產負債表進行了討論，上限共識為950億美元，具體計畫有望在5月公佈。受此影響，美股短線跳水，10年期美債盤中觸及3年高位2.65%。

丹麥丹斯克銀行首席宏觀分析師米爾霍伊（Mikael Olai Milhoj）在接受第一財經記者採訪時表示，在供應鏈瓶頸和薪資增長的壓力下，美聯儲必須通過加快收緊貨幣政策實現打壓通脹預期的目的。

紀要暗示：5月加息50個基點

三周前，美聯儲啟動了2018年以來的首次加息，將聯邦基金利率從2020年3月以來的近零水準上調25個基點，並結束了持續近兩年的資產購買週期。

會議紀要顯示，美聯儲內部在加息問題上激進的聲音並不少見。“許多”委員準備在3月份提高利率50個基點，但烏克蘭局勢說服他們採取更謹慎的立場。

對接下來的加息計畫，“許多”與會者指出，在目標範圍內進行一次或更多次加息50個基點可能是合適的，尤其是在通脹壓力繼續升高或加劇的情況下。不少人相信，接下來適合迅速讓貨幣政策立場轉為中性。

縮表達成重要共識

FOMC內部在縮表問題上達成了重要共識，“所有人都同意，通脹加劇和勞動力市場緊張的狀況下，需要開始縮減資產負債表，完全有能力在即將於5月舉行的會議結束後儘早開始。”紀要顯示。

三周前，美聯儲啟動了2018年以來的首次加息

不過會議沒有就縮表計畫作出決定。普遍觀點是，若市場條件有保障，可能要在三個月或者更久一點的時間內，分階段實現每月600億美元美國國債和350億美元機構MBS的縮表上限。多名與會者表示，希望每月設定較高的縮表規模上限或者不設上限。另有一些與會者指出，給美國國債縮表設月度上限應考慮到市場正常發揮功能可能面臨的風險。

會議紀要稱，美聯儲這次在接近縮表上限目標時會更加謹慎。2017年上一輪縮表週期中，美聯儲花了整整一年的時間，從每月100億美元（60億美元國債/40億美元MBS）開始，每季度增加100億美元，直到2018年秋季達到500億美元的上限。上一次資產負債表縮減在2019年9月突然結束，當時貨幣市場的震動迫使美聯儲再次降息並重啟資產購買。

根據紐約聯儲的數據，美聯儲投資組合的到期時間比上一輪縮表短了大約兩年，這在一定程度上是由於大量購買國債。會議記錄顯示，官員們正在關注一年或更短時間內到期的國債的贖回，到期時間超過一年的債券贖回或低於上限，未來還可能考慮直接出售MBS。

美聯儲會議紀要公佈後，市場進一步上調了加息預期。交易員正準備迎接美聯儲自1994年以來最快的貨幣緊縮步伐，美聯儲利率期貨顯示，聯邦基金利率年底至少達到2.5%-2.75%的可能性超過50%。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家博斯特揚契奇（Kathy Bostjancic）在研報中預計，如果整個縮表計畫持續三年，美聯儲的資產負債表可能從8.48萬億美元降至5.06萬億美元。

美聯儲能否實現軟著陸

在供應鏈瓶頸等因素推動下，美國正面臨近40年最高的物價壓力，2月消費者物價指數（CPI）同比增長7.9%，個人消費支出（PCE）價格指數同比增長6.4%。在烏克蘭局勢尚不明朗的情況下，近期能源、金屬、農產品等大宗商品價格上行正在給物價帶來持續壓力。

與此同時，就業市場的持續回暖給了美聯儲政策轉向的信心。美國3月新增43.1萬個非農工作崗位，失業率從2月的3.8%降至3.6%。這份報告標誌著就業人數連續第11個月超過40萬，為1939年以來最長紀錄。失業率正在迅速接近疫情前創下的50年最低水準。

3月議息會議以來，美聯儲在政策收緊問題上的表態愈發強硬。美聯儲主席鮑威爾兩周前在出席全國商業經濟協會（NABE）活動時說，“我們將採取必要措施，確保價格恢復穩定。特別是，如果我們認為在一次或多次會議上通過將聯邦基金利率提高25個基點以上來更積極行動是合適的，我們會這樣做，如果確定需要在中性利率之外採取更嚴格的措施，我們也會這樣做。”

越來越多的美聯儲官員呼籲加息50個基點並儘快縮表以抑制通脹，並對美國經濟前景充滿信心。美聯儲理事、候任美聯儲副主席佈雷納德（Lael Brainard）本週二表示，降低通脹至關重要。為了降低通脹，美聯儲將通過一系列加息，並在5月份的會議上儘快開始快速縮減資產負債表。“考慮到經濟復蘇比前一個週期更強勁、更快，預計資產負債表的收縮速度將比前一個週期快得多，與2017年-2019年相比，每月縮表上限將大得多，進入最高上限的時間也將短得多。”她說。佈雷納德一直是美聯儲內部鴿派成員之一，因此她的鷹派語氣值得注意。

外界正在評估美聯儲政策收緊對經濟的影響。如果通脹無法如預期那樣改善，FOMC潛在的激進政策路徑可能帶來衰退風險，這也反映在了近一周來多條美債收益率曲線倒掛的現象上。米爾霍伊告訴記者，美聯儲必須小心動作過快，因為通貨膨脹的增加大多與全球供應鏈持續中斷有關，提高利率並不能直接解決這個問題。

根據三藩市聯儲的統計，美國曲線自1955年以來，2年期/10年期美債收益率出現倒掛7次，其中6次伴隨著經濟衰退的發生。最近一次是在2019年，次年美國經濟因新冠肺炎疫情遭到重大衝擊。米爾霍伊認為，美聯儲5月將加息50個基點。不過貨幣政策對供應鏈的影響相對有限，因此控制需求端成為了目標。目前消費需求過高，加息主要是收緊金融環境，適度減緩需求增長。

富國銀行在報告中指出，市場目前接近於完全定價5月50個基點的加息，最緊迫的問題是，決策者是否能夠在不破壞經濟增長的情況下引導通脹回到目標，從收益率曲線看，投資者可能正在失去對美聯儲能夠實現如此軟著陸的信心。該行認為，2023年底前美國經濟進入衰退的可能性增加了。

*本文來自第一財經