關於縮表，美聯儲內部分歧很大

发布时间：2019-04-11

週三，美聯儲公佈3月會議紀要，而縮表的話題正是市場關注的焦點之一。

儘管聯儲官員同意他們需要充裕的準備金以控制短期利率水準，但是在與會官員對於到底應該是多少出現了分歧。

關於縮表的這部分表述如下：

與會者判定，9月末結束縮表會降低美聯儲持有證券計畫的不確定性。放慢贖回的速度符合聯儲平穩且可預見地調整持倉的操作，這可能降低市場波動的風險。

多位 （several）與會者青睞，在結束縮表後不久就恢復購買美國國債，以此穩定準備金的平均水準，認為應該儘量減少利率因準備金供應少而波動的風險。還有部分（some）官員主張，允許在縮表結束後更長時間內繼續減少準備金。一些與會者表示，應該討論可能降低準備金需求或者支持利率控制的潛在收益和成本。

與會者指出，不論何時恢復購買證券，都是為了與聯儲債務增長的需求保持一致，都屬於保持充裕準備金的貨幣政策推行的正常操作，不代表貨幣政策立場變化。

會上聯儲官員還討論了允許準備金下降多少，認為這一決策需要重要權衡。一方面，最低操作水準可能增加利率過度波動的風險，另一方面，也可能增加機會瞭解潛在的準備金需求，但是，在終止縮表後更進一步降低準備金的幅度可能非常有限。

彭博援引美國銀行美國利率策略負責人Mark Cabana評論稱，一些聯儲官員想要穩定準備金水準在1.2萬億美元，因為他們不知道到底多少的量是合適的；另一些人則想要走得更遠。

對於美聯儲在縮表上的態度，3月的一份研究可能給了一些線索。

美聯儲下屬堪薩斯城聯儲公佈了旗下高級經濟學家A. Lee Smith的分析文章“美聯儲需要供應多少準備金？”，探討了聯儲資產負債表的銀行業準備金餘額與兩種銀行借款利率的息差有何關係。

文章認為，如果聯儲決定讓聯邦基金利率和銀行準備金利率的息差始終接近於零，聯儲資產負債表的準備金要達到約1.5萬億美元。

*本文來自華爾街見聞