美聯儲點燃多頭熱情，這一次美股反彈能走多遠

发布时间：2022-08-01

與今年前幾次議息會議類似，美聯儲加息再次成為美股短期拉升的催化劑。

 

市場很快消化了二季度GDP不及預期帶來的利空，將目光轉向了潛在的貨幣政策緊縮力度減弱的前景，同時以蘋果、亞馬遜為代表的大盤科技股發佈強勁業績也提振了市場信心，經濟下行對各行業的衝擊好於此前預期。

 

接下來，進入後半程的財報季表現和經濟前景對貨幣政策的影響料將繼續成為影響市場走勢的主要因素，風險偏好回歸有望助力反彈空間進一步拓展。

 

經濟放緩美聯儲倍感壓力

 

國際貨幣基金組織(IMF)上周大幅下調了對美國經濟增長的預測，預計今年美國國內生產總值(GDP)將增長2.9%，遠低於此前3.7%的預估。最新公佈的一系列數據也顯示，二季度末以來美國經濟持續面臨放緩壓力，房地產銷售持續低迷，芝加哥PMI降至近兩年低位，密歇根大學消費者信心調查顯示，受訪者對短期前景的信心降至2009年以來新低。

 

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者採訪時表示，隨著美國二季度GDP繼續下滑，關於經濟是否陷入衰退的辯論達到了高潮。可以看到面對持續高通脹和不斷上升的利率水準，商業活動擴張確實正在放緩。不過通貨膨脹壓力並沒有顯著緩解，個人消費支出(PCE)和勞動力成本壓力依然較大，美聯儲試圖實現軟著陸的目標依然艱巨。

 

為了控制通脹，美聯儲宣佈了年內連續第二次加息75基點，這也讓本輪加息週期中的利率軌跡成為1981年以來最為陡峭的一條。決議聲明顯示，美聯儲繼續高度關注通脹風險，這反映出與疫情相關的供需失衡、食品和能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。與此同時，美聯儲也關注到了經濟壓力，承認不確定性比以往顯著增加。美聯儲主席鮑威爾預計，經濟增長將有一段時間低於趨勢水準，這可能是降低通脹的必要條件。

 

施瓦茨向記者表示，美聯儲對通脹的態度依然警惕，並重申了長期2%的目標，這是7月繼續激進加息的原因。但一些經濟部門的動能放緩已經引起了注意，這也是為什麼美聯儲主席強調未來的政策決定將取決於數據，暗示加息步伐可能在某個時候放緩。

 

近期美債的走勢也體現了投資者對政策前景的最新評估，掛鉤短期利率預期的2年期美債收益率已經回落到2.89%附近，10年期國債跌至4月以來新低，自3月高位回落超80個基點。值得一提的是，2/10年期美債收益率倒掛程度依然處於近幾年高位，作為預告衰退的重要信號，投資者依然對經濟前景持謹慎態度。

 

施瓦茨認為，雖然鮑威爾沒有給出9月加息的明確資訊，但之後美聯儲可能會放緩政策收緊的力度，他預計在明年美聯儲利率峰值出現之前，25個基點調整將是主要的政策選擇。對於美國經濟前景，施瓦茨也不贊同陷入衰退的說法，因為勞動力市場以及美國家庭儲蓄狀況在經濟下行壓力下表現出韌性。不過需要關注通脹降溫的路徑和速度，這將影響經濟軟著陸的可能性。

 

多頭蓄勢反彈或仍有空間

 

經歷了動盪的上半年後，上周強勁反彈讓7月的美股完美收官。道瓊斯市場統計顯示，道指本月上漲6.7%，標普500指數上漲9.1%，均創下了2020年11月以來單月漲幅紀錄，而納指單月12.1%的漲幅則刷新了歷史同期的最佳表現。

 

作為此前持續擾動市場的因素，美聯儲在加息立場上鬆動無疑被視為重大利好。摩根大通資產管理首席全球策略師凱利(David Kelly)在一份報告中表示：“雖然最新GDP數據加劇了外界對美國經濟狀況和企業利潤前景的悲觀情緒。一線希望是，宣稱依賴數據決定政策的美聯儲應該看到，有理由在2022年剩下的時間放緩加息的步伐。”

 

財報季也成為市場信心的來源。根據來自Refinitiv的IBES數據，在迄今為止已公佈盈利的279家標準普爾500指數成份股中，77.8%的業績超出預期。分析師預計本季度的盈利增長將達到7.1%，較7月初5.6%的預測大幅上修。

 

市場情緒悲觀到極點也被視為本輪市場反彈的重要推手。此前公佈的美銀基金經理調查顯示，機構在美股的持倉快速下降，近58%的基金經理表示，他們的風險資產敞口低於正常水準，這一比例低過了2008年金融危機的極值。與此同時，衡量市場情緒的美國個人投資者協會(AAII)市場情緒調查也處於年內冰點。今年以來表現疲軟的成長股近期迎來強勁反彈，資金開始重新逢低買入。National Securities首席投資策略師霍根(Art Hogan)表示：“最壞的情況已經被定價，現實比人們擔心的要好。如果這一過程持續下去，很可能會幫助市場進一步走高。”

 

Piper Sandler 期權部門主管基爾希(Danny Kirsch)表示，隨著上周財報和GDP、美聯儲決議等大量重磅風險事件塵埃落定，接下來除了夏季在懷俄明州舉辦的傑克遜霍爾全球央行年會外，市場的催化劑將逐步轉向經濟數據的表現，這將留給美聯儲足夠的時間去觀察貨幣政策的影響及後續計畫。

 

伴隨著美股反彈，衡量市場波動性的芝商所CBOE恐慌指數VIX已經回落到近3個月新低。根據嘉信理財的統計數據，上周VIX看漲期權和看跌期權未平倉量分別環比增長3.5%和7.8%，與此同時，標普500指數看漲期權和看跌期權未平倉量分別環比增長2.3%和1.2%。兩者都顯示，不少資金在押注短期美股將繼續反彈。