高盛首席經濟學家：美國經濟想要避免衰退，可能性很小

发布时间：2022-08-09

上周五，美國勞工部發佈了一份強勁的非農報告，7月失業率降至3.5%，為過去50年最低水準，新增就業人數也遠超預期。然而，如今“經濟好消息就是市場壞消息”，消息公佈後，美股三大股指期貨跌幅擴大，美債收益率上漲。

如何化解這種緊張關係是當前宏觀經濟學的一大爭論，其中關鍵而難解的問題是“通脹能否在失業率沒有大幅上升(避免衰退）的情況下降至美聯儲目標區間？”市場觀點不一，像薩默斯和布蘭查德等知名人士認為機會渺茫，很難做到。而美聯儲理事沃勒等則認為這是可以做到的。

週一，高盛首席經濟學家Jan Hatzius在一檔播客節目《Odd Lots》中指出，美國經濟很難避免硬著陸。供應鏈正常化和其他衝擊因素的消散，將有助於壓低通脹。但在那之後，勞動力依然過熱，為此確實需要失業率上升。

Hatzius表示：

從供應商交貨和供應鏈其他衡量標準來看，商業服務得到迅速改善，我認為這部分不會太難，最困難的部分是從4%回落到2%左右，勞動力市場過熱問題迫切需要解決。

談到高通脹，Hatzius指出，導致通脹的原因包括一些結構性因素，如大宗商品行業投資不足和不可預見的衝擊，比如俄烏衝突和疫情等。

另一個主要問題是勞動力市場失衡，職位空缺數在衡量是否充分就業方面起著更為重要的作用，而這也是美聯儲主席鮑威爾在密切關注的數據點。

Hatzius指出，當前勞動力市場非常過熱，其表示：

我們仍然有將近1100萬個空缺職位和不到600萬失業工人。這仍然是一個非常大的差距，基本上是前所未有的，無論是絕對數量還是相對於戰後歷史上的人口規模。

Hatzius還指出，離職率和職位空缺數據一樣重要，但基本都描述同樣的事情，即以歷史標準衡量，勞動力市場極其緊張。

因此，Hatzius認為理想的美國經濟軟著陸方案是，通過加息給經濟踩刹車，縮小職位空缺和失業之間的差距，而刹車的力度剛好使勞動力市場重回平衡，但又不至於嚴重到裁員的程度。

此外，Hatzius表示，核心通脹指標尚未顯示出任何正在減速的跡象，其中房租是通脹上行的一大風險點，預計今年年底將降至4.5%（目前為4.8%）。

租金和業主等價租金繼續加速增長，過去幾個月的同比增幅在8%左右。雖然明年有一些降溫的跡象，但未來幾個月仍有上行風險，這也是美聯儲可能不得不採取更多措施壓低通脹的另一個原因。

最後，對於美聯儲未來的政策走向，Hatzius預計，9月份將加息50個基點，11月份和12月份分別有兩次25個基點的加息，聯邦基金利率將達到3.25%至3.5%的水準。Hatzius反對市場上美聯儲政策將轉向的觀點，Hatzius指出：

2023年降息的門檻很高，如果看一下市場定價，市場顯然在為一些大幅的降息定價，但我認為這可能需要一個比預期更差的增長環境。