市場別慌？美聯儲加速緊縮的底氣：美債發的也少了

发布时间：2022-08-23

不斷削減的預算赤字使美國財政部得以減少長期債券的發行，為美聯儲縮減QE提供了緩衝。

在疫情期間，為了支持金融市場和經濟，美聯儲開始進行量化寬鬆QE，旨在幫助維持整個經濟對商品和服務的需求。其效果是美聯儲主要由國債和抵押貸款證券組成的資產組合增加了一倍多，規模達到約9萬億美元。

從今年6月開始，美聯儲開始縮減持有的債券規模，開始任由部分債券到期而不予置換。下個月，美聯儲準備將這一過程的速度再提高一倍，這一過程旨在進一步從金融體系中抽出疫情時期的刺激政策所釋放的流動性。

一些專家曾警告稱，美聯儲的行動可能會大幅增加投資者可獲得的新國債的供應量，壓低國債價格、提高國債收益率。

然而，情況恰恰相反。

由於稅收收入的強勁增長和疫情支出減少，推動借款需求下降，美國財政部自2021年底以來一直在縮減其國債拍賣規模。今年6月，美聯儲正式開始縮減資產負債表，並宣佈會繼續這一過程。

自6月中旬以來，作為經濟基準的長期美國國債收益率非但沒有上升，反而下降了，因為投資者押注經濟放緩將迫使美聯儲很快停止加息。這進而推動了股市反彈，標普500指數從6月16日的低點反彈了13%。

美聯儲開啟量化緊縮QT的進程，長期以來一直困擾著投資者。雖然現在就斷定美聯儲的舉措不會對市場造成衝擊還為時過早，但近幾個月來股市和債市的強勁反彈表明，兩者之間的關係比許多分析師想像的要複雜得多。

QE和QT之間的一個重要區別是，通過QE，美聯儲可以選擇購買什麼債券，確保這些債券中至少有一部分是長期債券。當政府把這些債券投放到市場上時，它可以通過發行短期票據而不是長期票據和債券來籌集資金，這就大大降低了QT的影響。

據媒體報導，傑富瑞固定收益部門的高級副總裁兼貨幣市場經濟學家 Thomas Simons 表示：“重要的是要認識到QE和QT的效果並不是對稱的。”

他指出，可以預見的是，縮減預算赤字會減輕量化緊縮的影響，因為美聯儲正努力給火熱的經濟降溫。

一些分析師還指出，財政部通常會先發行短期國債，然後再將其轉化為較長期債券，以滿足新的大規模融資需求。Simons 認為，按照這種模式，美國可能只有在2023年底左右才會開始重新增加票據和債券的發行規模；在那之後，市場還需要一段時間才能感受到影響。

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