美市：反覆低收，非農影響，標指盈利預測

上週五公佈的 8 月非農就業報告帶動美國股市早段上升。雖然標普 500 指數和納斯達克指數最多上漲 1.3%，但收市時兩個指數分別下跌了 1.07% 和 1.31%。觸發中午市況逆轉的因素被認為是俄羅斯天然氣公司 Gazprom 無限期關閉向歐洲供應天然氣的北溪 1 號管道的消息。週五是美國為期三天的周末前的一天，這也可能加劇了市況的弱勢。 標準普爾 11 個板塊中有 6 個板塊當天下跌了至少 1%，其中通信服務板塊 (-1.85%) 領跌。 當天只有能源板塊收高（+1.81%），但材料板塊得益於農業和黃金相關股票的表現僅小幅走低（-0.09%）。 在紐約證交所和納斯達克市場，下跌股份對上升股份比例分別為 4:3 和 5:3。成交並不活躍， 紐約證交所成交量低至 36.7 億股，而一般水平約為 40 億股。

周五的非農就業報告並沒有改變市場對美聯儲未來貨幣政策的預期。新職位增長 31.5萬分，基本符合市場預期。但是，該報告突顯三個利好的發展。首先，平均時薪增幅低於市場預期，為 按年 5.2%，低於 3 月份 5.6% 的高位（解讀：較低的工資增長 = 較低的需求 = 較低的通脹壓力）。其次，勞動力參與率高於預期，為 62.4%，因為有 786,000 人進入勞動力市場（解讀：多了人找工作，雇主有更多的議價能力，工資增長亦會較低）。最後，美聯儲亦會歡迎一個顯示就業市場供求失衡逐漸改善的發展，即是失業率升至 3.7% (預期為 3.5%)。儘管該報告對通脹方面有輕微的利好影響，但這並不算是一大步，因為超過 300,000 個職位增長仍然是一個強勁的數字（歷來只有約 10% 的每月新增職位超過 300,000 個）。因此，對美聯儲 9 月會議行動的預期並沒有太大變化，目前有 58% 的可能性是加息 75 個基點。

週五發布的另一個消息是 FACTSET 關於標準普爾 500 指數公司盈利的報告。儘管市場情緒和倉位部署是影響短期市場走勢的重要因素，但盈利仍然是中長期股市前景的關鍵考慮。 FACTSET 的報告（可通過公司網站 factset.com 細閱）顯示，分析師在 6 月 30 日至 8 月 31 日期間繼續下調未來指數公司的收益。至於當前的第三季度，標準普爾 500 指數的收益被修正 -5.4%，從 59.44 下調至 56.21。2022 年第四季度的估計值也下調了 3.5%，從 60.73 降至 58.6。現在，對於 2022 年全年，標準普爾的收益從 229.6 修正為 226.15。這意味著什麼？當其他元素不變，較低的收益意味著更高的市盈率和更昂貴的整體市場估值。至於未來 12 個月，現在預計標準普爾 500 指數的每股盈利為 236.83，這使該指數的未來12個月市盈率為 16.6 倍，而 10 年平均水平約為 17 倍。筆者對短期標指交易區的預期為 3800 至 4200，用市盈率計算，屬於 16 倍至 17.7 倍之間。