美聯儲紀要：幾乎全體支持放緩加息，相比衰退更擔心通脹，警告美股估值高

发布时间：2023-02-23

美東時間本月22日週三，美聯儲公佈1月31日到本月1日貨幣政策會議的會議紀要，顯示聯儲官員大多支持進一步放緩加息，認為放慢速度是平衡緊縮過度和緊縮不足的最佳方式，也有些官員警告，放慢加息有風險。

媒體的情緒模型評估顯示，總體而言，本次會議紀要比之前更偏鴿派，至少是兩年來鴿派傾向最大的。不過，在紀要內容中，還有些或是有鷹派傾向或是體現對金融市場擔憂的“雷點”。

幾乎所有決策者支持放緩加息至25基點 少數支持加50基點 紀要提到國外有央行稱處於或接近適合暫停加息

此次會後美聯儲宣佈決定連續第二次放慢加息，暗示還要加息。不同於前次的是，這次利率指引稱，判斷未來加息程度時要考慮到加息影響的滯後性等一系列因素，而上次說，判斷未來加息速度時要考慮到這些因素，而且，這次在重申通脹仍高時新增了通脹已一定程度上緩和的說辭。市場由此認為這次決議偏鴿派，暗示加息行動接近尾聲。

本週三的會議紀要顯示，雖然這次會議上，全體美聯儲與會官員都投票支持放緩加息至25個基點，但有少數官員當時傾向加息50個基點。紀要寫道，與會聯儲決策者一致認為，最近有跡象表明，貨幣政策委員會FOMC收緊貨幣的累積效應已開始緩和通脹上升的壓力，而通脹率還遠高於2%FOMC的長期目標，美國勞動力市場供應仍非常緊張，導致工資和物價持續上漲。

鑒於上述背景，考慮到貨幣政策對經濟活動和通脹影響的滯後性，“幾乎所有與會者都認為”，加息25個基點是合適的。“其中多人（many）指出，進一步放慢加息步伐將更好地讓他們評估，經濟在實現（FOMC）委員會的充分就業和價格穩定目標方面取得怎樣的進展，因為他們要判斷，為實現這些目標而達到足夠限制性的（貨幣）立場，未來政策需要緊縮到什麼程度。

少數（a few）與會者表示，贊成在這次會議上將聯邦基金利率的目標區間提高50個基點，或者他們本可以支持將（利率）目標提高50個基點。支持加50個基點的與會者指出，考慮到他們認為及時地實現價格穩定存在風險，加息幅度越大，（利率）目標區間就會越快地接近他們認為能夠實現充分限制性立場的水準。”

華爾街見聞此前提到，上周已有兩名官員給加息50個基點敞開大門。其中梅斯特稱，本月初就認為，在經濟方面有令人信服的理由繼續加息50個基點，布拉德稱，不排除支持3月加息50基點。

華爾街見聞注意到，在本週三的紀要中，有一次提到“暫停”加息，是在介紹國際前景時指出，今年有些國外的央行表示，他們已經或接近處於適合暫停加息、評估緊縮累積影響的階段。

暗示擔心金融環境脫鉤 多人指出近幾個月金融環境寬鬆 一些人認為因此可能有必要更加緊縮

值得一提的是，本月初會後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾說，從去年12月的聯儲會議到現今，金融環境實際上並沒有很大改變。而本次紀要顯示，本次會上，一些美聯儲決策者表達了金融環境寬鬆的擔憂。紀要寫道：

“與會者觀察到，相比2022年初，金融環境仍然收緊很多。但是，多名（several）與會者觀察到，過去幾個月金融環境的一些指標已經寬鬆。少數（a few）與會者指出，市場參與者對通脹將迅速下降的信心增強，似乎導致市場對短期之後聯邦基金利率路徑的預期下降。

與會者指出，為了讓通脹率回到2%的目標，整體金融環境要與（FOMC）委員會實施的政策限制程度保持一致，這點很重要。”

與會者討論了經濟前景的不確定性增加，以及可能影響通貨膨脹和實體經濟活動的多種因素。與會者普遍認為，未來的決策將繼續基於未來的數據、及其對經濟活動和通脹前景的影響。

“多名（a number of）與會者觀察到最近幾個月金融環境有所緩和，其中一些人（some）指出，這可能讓更加收緊貨幣政策成為必要之舉。”

聯儲工作人員警告美股估值高

紀要寫道，在評估金融系統的穩定性時，

（美聯儲）工作人員判斷，資產估值壓力依然顯著。工作人員特別指出，住宅和商業地產市場的估值指標仍然很高，房地產價格大幅下跌的可能性仍然高於往常水準。 此外，雖然過去一年股價下跌，但標普500成份股公司的遠期市盈率仍高於中位值價值。

工作人員評估認為，公司債券和杠杆貸款的估值壓力有所緩解，因為這兩個市場的利差均已較近期低點回升。

多人認為政策限制性不足可能阻止降低通脹、通脹預期可能脫鉤

在討論政策前景時，和會後聲明一致，紀要提到，鑒於通脹率仍遠高於2%的目標，且勞動力市場供應依然非常緊張，全體與會者都認為適合繼續加息，並重申，堅定致力於讓通脹回落到2%，還認為，在確定未來加息程度時要考慮到貨幣政策滯後性等因素。同時紀要提到，

“與會者主張，需要保持限制性的政策立場，直至未來公佈的數據帶來通脹持續降至2%的信心，這可能需要一些時間。”

紀要暗示，相比經濟放緩或陷入衰退，美聯儲更擔心通脹長期處於高位的風險。

在討論實施貨幣政策相關的風險管理問題時，幾乎所有與會者都表示，在FOMC評估實現目標所需的進一步緊縮程度時，放慢加息步伐讓美聯儲能進行適當的風險管理。其中多人（several）指出，經濟前景面臨的風險正變得更加平衡。

“由於通脹仍遠高於委員會的長期目標，與會者普遍指出，通脹前景的上行風險仍然是影響（貨幣）政策前景的關鍵因素，而且，從風險管理的角度看，在通脹明顯走上（降至）2%的正軌以前，保持限制性的政策立場是合適的。

多名（a number of）與會者認為，如果事實證明政策立場的限制性不足，可能阻止讓最近緩和通脹壓力取得的進展戛然而止，導致通脹在較長時間內保持在（FOMC）委員會 2%的目標之上，並構成通脹預期脫鉤的風險。”

工作人員預計通脹2025年以前不會降到2% 多名官員認為債務上限對金融和經濟構成重大風險

在介紹經濟前景時，美聯儲工作人員預計，在2025年以前，美國的通脹率都不會回落到2%。

隨著今年消費類能源價格急劇下跌和食品價格通脹大幅放緩，預計今年的總體通脹將顯著下降，接下來的兩年內，核心通脹也會隨之下滑。到2025年，總體和核心PCE價格通脹預計將接近2%。

在評估經濟和通脹前景的不確定性時，與會美聯儲官員指出，有多種因素帶來通脹上行的風險，比如價格壓力可能比預期更持久，勞動力市場緊張的時間比預期的長，還有些國外的因素，比如中國防疫政策優化、俄烏衝突持續。

不過， 少數（a few）與會者表示，他們的通脹前景面臨的風險已經變得更加平衡。

與會者一致認為，經濟活動前景面臨下行風險。他們指出，此類風險的來源包括，在增長低迷的環境中經濟可能因意外的負面衝擊而陷入衰退，主要央行同步收緊貨幣政策的影響，以及因為美國法定債務上限可能不會及時提高，而導致金融體系和更廣泛的經濟領域受干擾。

在討論金融穩定的風險時，多名（a number of）與會官員也強調，上調債務上限的漫長談判可能對金融系統和更廣泛的經濟構成重大風險。

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