您们的需要 我们的专注
Your Needs Our Focus
财经快讯
-
查看详情美聯儲激進加息預期減弱，對新興市場債券意味著什麼
美國勞工部最新公佈的美國7月通脹數據兩年來首次放緩，同比上漲8.5%，低於6月的9.1%，且放緩幅度超預期，這提振了市場對美聯儲接下來不會激進加息的預期。聯邦基金利率期貨交易員現在預計，美聯儲在9月會議上加息75個基點的可能性只有43.5%，大幅低於數據公佈前為68%，交易員目前預計加息50個基點的概率為56.5%。 而對於美聯儲激進加息預期減弱會如何影響新興市場債券投資，摩根士丹利和摩根大通存在分歧。摩根大通敦促投資者利用新興市場債券“不可持續”的反彈，擺脫全球風險最高的債券，但摩根士丹利建議投資者繼續增持。 以西蒙·韋弗（Simon Waever）為首的摩根士丹利策略師在研報中寫道，週三公佈的低於預期的美國通脹指數應該會支持新興市場的債券。這是摩根士丹利自2020年11月以來首次看漲新興市場主權信用債。 這似乎也是市場的共識。週三，新興市場主權債相對於美國國債的利差繼續收窄，延續了7月中旬以來的趨勢，當時，這一利差一度達到兩年多來的最高水準。同時，摩根大通追蹤新興市場債券表現的一項指數，也在過去幾周表現強勁，收復了今年年初以來的部分損失。 但以莊阮（Trang Nguyen）為首的摩根大通策略師團隊則在研報中表示，新興市場債券近期的反彈不會持續很久。他稱，從短期來看，伴隨全球資金在上周自4月初以來首次淨回流新興市場債券，這些債券與美國國債間的利差可能繼續縮小，並將持續數月。新興市場債券目前的估值也尚未達到極限，一級債券市場（即新債發行）仍處於休眠狀態，因而可供投資已發行新興市場債券的現金充裕，但“建議投資者借此機會以較合適的價格拋售流動性較低的新興市場債券，並換倉到更便宜的債券中對沖拋售風險”。 在近期反彈後，摩根大通新興市場債券指數今年以來整體仍下跌了近17%，仍有可能錄得自1994年以來最糟糕的表現，因為投資者擔心，全球寬鬆貨幣時代的終結將導致新興市場國家出現一連串債務違約。 “雖然與一個月前的情況相比，市場對全球經濟衰退的擔憂有所緩解，但緊縮的貨幣條件和揮之不去的衰退風險，會持續對新興市場國家構成關鍵的週期性阻力。”因而，莊阮稱，“我們認為本輪新興市場債券反彈只是一次技術性反彈，投資者需要更加謹慎地調整投資組合，增持避險性更強的債券。” 具體而言，莊阮的團隊將洪都拉斯和阿塞拜疆的美元債從重倉下調至市場權重，因為進一步反彈的空間有限，但上調菲律賓債券至市場權重。同時，他們重倉了羅馬尼亞債券，在已有頭寸基礎上進一步增持了塞爾維亞、印尼和斯里蘭卡的債券，減持了亞美尼亞、巴巴多斯、哥斯大黎加、肯雅和土耳其的主權債。該公司還將菲律賓提升至市場權重。 與摩根大通的悲觀預期相反，摩根士丹利正在加大對新興市場債券的風險敞口。韋弗建議增持埃及、烏克蘭和哥倫比亞發行的高收益債券。此外，他的團隊還增加了對阿根廷、薩爾瓦多、尚比亞和莫三比克債券的風險押注。在高評級債券中，他們推薦持有羅馬尼亞、墨西哥和巴拿馬的債券。 韋弗表示，雖然目前還無法對影響新興市場債券的外部因素進行全方面分析，但新興市場債券的總回報率近期已顯示出反彈趨勢，8月債券發行活動也沒有太大回升空間，因而新興市場債券與美國國債的利差在未來數月還會繼續收窄50個基點左右，債務評級為B級的新興市場債券的收窄幅度將會尤為顯著，資金將主要流向這類債券。
2022-08-11 -
查看详情個股推薦：Capri Holdings (CPRI)
Capri Holdings (CPRI) 是一家全球時尚集團。公司開發、製造和分銷全方位的時尚產品，包括服裝、配飾、手錶、珠寶、眼鏡。 Capri 擁有三個受歡迎和標誌性的品牌：Michael Kors、Versace 和 Jimmy Choo。 Michael Kors 約佔 CPRI 總銷售額的 60%，是公司產品組合中最重要的品牌。Versace 和 Jimmy Choo 分別佔 20% 和 12%。北美是公司最大的市場，約佔銷售額的 58%，其次是歐洲，佔銷售額的 27%，亞洲約佔銷售額的 15%。 CPRI 的優勢在於其強大的品牌資產組合。 儘管 2022 年第二季度面臨宏觀經濟挑戰，但公司在至 2022 年 6 月的季度業績在收入和盈利方面都超過了分析師的預期。第一季度總收入在報告基礎上增長 8.5%（達到 13.6 億美元，高於預期 9%）或按固定匯率計算增長 15.2%，反映出所有 3 個品牌的業績都好於預期（Michael Kors +5%/9 %；范思哲 +15%/+30%；Jimmy Choo +21/+30%；報告/固定匯率計算）。 除了中國市場受新冠疫情影響而錄得銷售下降外（下降 > 30%），公司在全球多個地區都獲得強勁增長。第二季營業利潤率為 18.5% 與去年同期相比有所下降，但比管理層的預期高出 200 個基點。 因此，雖然 2022 年 6 月季度盈利從一年前的 2.19 億美元下降至 2.01 億美元，但每股收益 1.50 美元仍比市場預期高 0.14 美元。 考慮到極具挑戰的宏觀環境，公司對整個 2023 財年（截至 2023 年 3 月）的前景仍然相當樂觀。公司維持 18% 的全年營業利潤率預期和 6.85 美元的每股盈利。在收入方面，管理層預測 CPRI 在 2023 財年的收入約為 58.5 億美元。按報告的基礎，這比上一年增長約 3%，而按固定匯率計算，收入預計將增長約 10 %。 在通脹、央行加息、資產價格暴跌和全球經濟疲軟等多重不利因素的壓力下，只有少數以消費者為中心的公司能夠取得相當穩健的業績。CPRI 的估值吸引，市盈率為 7.6 倍，而五年平均值為 14.3倍。 買入價：US48; 目標價：US$65; 止蝕價：US$40。 發佈日前收市價：US$48.59; 同日標準普爾 500 指數值：4122.47 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 CPRI股票）
2022-08-10 -
查看详情巨虧234億美元後 孫正義可能將軟銀私有化
在報告了234億美元的季度虧損後，孫正義可能將重新考慮將軟銀私有化。 週一，軟銀財報顯示第二季度淨虧損高達3.16萬億日元（合234億美元），刷新了上季度虧損1.7萬億日元的記錄，續創歷史新高。 軟銀創始人孫正義在發佈會上承諾大幅削減成本，並進行了一小時的公開自我批評。分析人士認為，種種跡象都表明他可能會重新考慮對軟銀進行管理層收購（MBO）。 管理層收購一般指企業內部的管理層進行收購的行為，具體來說是指相關公司的高層人員利用高負債進行融資，從而買斷相關公司的股權，使得公司變為其私人所有，以達到管理層控制、重組公司的目的。 媒體援引知情人士表示，在過去3年裏，孫正義曾多次提到講軟銀私有化，但一直拒絕踐行這一想法，部分原因是來自該公司最大的日本銀行貸款人——特別是瑞穗銀行的壓力。 在軟銀週一宣佈連續第二個季度出現巨額虧損之後，其旗艦願景基金也在全球科技股估值暴跌之際表現不佳，市場對其未來的爭論再次升溫。 交易員們在權衡，如果全球科技股沒有出現反彈，軟銀以後是否可能被迫對願景基金投資組合中的未上市部分進行額外的估值減記。 在軟銀的發佈會上，孫正義的語氣非常沮喪，並一再提到進行“自我反省”的必要性。 SMBC 日興證券分析師 Satoru Kikuchi 在週一晚間發佈的一份通知中表示： 軟銀是通過舉債來籌集資金的，因此沒有理由在股票市場上市。 他和不同的分析師都意識到，孫正義的策略發生了明顯的變化，管理層現在似乎優先考慮保護資產負債表的穩健性，而不是像從前那樣大肆進行風險投資。 Kikuchi 認為，軟銀公司形式上的變化，例如MBO，可能會在不久的將來出現。 但也有分析師對軟銀的私有化持不同觀點。 據媒體報導，Ichiyoshi 資產管理公司的首席融資官 Mitsushige Akino 表示，MBO談判一直存在風險，最終孫正義可能會選擇讓軟銀在美國重新上市，以獲得更好的估值。 他同時也補充稱，週一的財報數據留下的巨大疑問是——孫正義是否具有真正專業投資者的技能和知識：“也許他只是一個富有的業餘愛好者，孫正義並不是超級明星。從因果關係來看，他現在處境艱難，因為他正在高價買入股票。” 分析師 Pelham Smithers 則認為，MBO是一個越來越難做的交易，因為軟銀已經負債累累。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2022-08-10 -
查看详情個股推薦：默克公司(MRK)
默克公司 (MRK) 是世界上最大的醫療保健公司之一。 默克生產處方藥、疫苗、生物療法和動物保健產品。 在 2022 年 7 月 28 日，默克公佈了截至 2022 年 6 月 30 日的第二季度業績。收入增長 28.1% 至 146 億美元，超過預期 7.5 億美元。經調整後盈利為 47 億美元，或每股 1.87 美元（比預期高 0.16 美元），大幅超越去年的 16 億美元或每股 0.61 美元。 當天默克公司還提供了 2022 年的最新展望。公司將調整後的每股盈利預期範圍縮小至 7.25 美元至 7.35 美元，而此前為每股 7.24 美元至 7.36 美元。 收入預計在 575 億美元至 585 億美元之間，高於之前的 569 億美元至 581 億美元之間。 默克的腫瘤學產品組合是業內最強大的產品組合之一，它將推動未來的增長。 其旗艦藥物 KEYTRUDA 的銷售額在 2022 年第二季度同比增長 30% 至 53 億美元。該產品在 2021 年的收入超過了 170 億美元，比上一年增長 20%，今年可能達到 200 億美元。 Keytruda 繼續在許多用途中看到市場份額的增長。 藥物 Lynparza（增長 17%）和 Lenvima（增長 33%）也表現強勁。 即便如此，默克公司仍在積極努力通過研發和收購（例如 Seagen [SGEN]）來擴大其腫瘤學產品組合。 由於中國的需求特別強勁，默克公司的 HPV 疫苗 Gardasil 的第二季銷售額增長了 36%，達到 16.7 億美元。 默克擁有穩健的資產負債表和強現金流產生能力。 該公司過去 12 個月的每股自由現金流為 5.69 美元，相當於 6.4% 的自由現金流收益率。 股票 11.9 倍的市盈率低於其 14.5 倍的五年平均水平和 20.3 的行業中值。 EV/EBITDA 值 9.9 倍也低於歷史五年平均水平 11.4 倍和行業中值 13.4 倍。 買入價：US88; 目標價：US$105; 止蝕價：US$78。 發佈日前收市價：US$88.49; 同日標準普爾 500 指數值：4140.96 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 MRK股票）
2022-08-09 -
查看详情高盛首席經濟學家：美國經濟想要避免衰退，可能性很小
上周五，美國勞工部發佈了一份強勁的非農報告，7月失業率降至3.5%，為過去50年最低水準，新增就業人數也遠超預期。然而，如今“經濟好消息就是市場壞消息”，消息公佈後，美股三大股指期貨跌幅擴大，美債收益率上漲。 如何化解這種緊張關係是當前宏觀經濟學的一大爭論，其中關鍵而難解的問題是“通脹能否在失業率沒有大幅上升(避免衰退）的情況下降至美聯儲目標區間？”市場觀點不一，像薩默斯和布蘭查德等知名人士認為機會渺茫，很難做到。而美聯儲理事沃勒等則認為這是可以做到的。 週一，高盛首席經濟學家Jan Hatzius在一檔播客節目《Odd Lots》中指出，美國經濟很難避免硬著陸。供應鏈正常化和其他衝擊因素的消散，將有助於壓低通脹。但在那之後，勞動力依然過熱，為此確實需要失業率上升。 Hatzius表示： 從供應商交貨和供應鏈其他衡量標準來看，商業服務得到迅速改善，我認為這部分不會太難，最困難的部分是從4%回落到2%左右，勞動力市場過熱問題迫切需要解決。 談到高通脹，Hatzius指出，導致通脹的原因包括一些結構性因素，如大宗商品行業投資不足和不可預見的衝擊，比如俄烏衝突和疫情等。 另一個主要問題是勞動力市場失衡，職位空缺數在衡量是否充分就業方面起著更為重要的作用，而這也是美聯儲主席鮑威爾在密切關注的數據點。 Hatzius指出，當前勞動力市場非常過熱，其表示： 我們仍然有將近1100萬個空缺職位和不到600萬失業工人。這仍然是一個非常大的差距，基本上是前所未有的，無論是絕對數量還是相對於戰後歷史上的人口規模。 Hatzius還指出，離職率和職位空缺數據一樣重要，但基本都描述同樣的事情，即以歷史標準衡量，勞動力市場極其緊張。 因此，Hatzius認為理想的美國經濟軟著陸方案是，通過加息給經濟踩刹車，縮小職位空缺和失業之間的差距，而刹車的力度剛好使勞動力市場重回平衡，但又不至於嚴重到裁員的程度。 此外，Hatzius表示，核心通脹指標尚未顯示出任何正在減速的跡象，其中房租是通脹上行的一大風險點，預計今年年底將降至4.5%（目前為4.8%）。 租金和業主等價租金繼續加速增長，過去幾個月的同比增幅在8%左右。雖然明年有一些降溫的跡象，但未來幾個月仍有上行風險，這也是美聯儲可能不得不採取更多措施壓低通脹的另一個原因。 最後，對於美聯儲未來的政策走向，Hatzius預計，9月份將加息50個基點，11月份和12月份分別有兩次25個基點的加息，聯邦基金利率將達到3.25%至3.5%的水準。Hatzius反對市場上美聯儲政策將轉向的觀點，Hatzius指出： 2023年降息的門檻很高，如果看一下市場定價，市場顯然在為一些大幅的降息定價，但我認為這可能需要一個比預期更差的增長環境。
2022-08-09 -
查看详情美股：非農，估值，通脹
週五美國市場下跌，導致股市下跌的主要因素是非農就業報告顯示美國勞動力市場遠強於預期，美聯儲可能無法像市場預期的那樣盡快放鬆其緊縮政策。 即使數據強勁，但兩個主要指數收市遠高於當天低點，標準普爾 500 指數收盤下跌 0.16%，而納斯達克指數收盤下跌了 0.5%。十年期國債利率上升 13 個基點至 2.83%，兩年期國債利率上升 15 個基點至 3.22%。 9 月加息 75 個基點的可能性從非農報告發布前的 34% 升至 68%。 WTI 油價在非農報告發布後上漲 2.5% 但收盤只上漲 0.53%。 美元指數也收高 0.88% 至 106.49。 最近幾週，隨著大型企業裁員和招聘放緩的消息傳出，市場已為疲弱的非農就業報告做好準備，預期數據可減輕美聯儲的加息壓力並幫助股市進一步走高。 因此，就業人數增幅遠超預期達致 528,000 份（預期為 258,000）和平均時薪同比增長超出預期達致 5.2%（預期為 4.9%）最初均給市場帶來了相當大的負面衝擊。 美國經濟強於預期，帶動了金融（+0.79%）和能源（+2.05%）板塊跑贏大市，並拖低了非必需消費品（-1.66%）和通訊服務（-0.88）等更像「增長」型的板塊）。主要指數收市修復大部份失地可歸因於市場對周三更為重要的消費物價指數報告的觀望態度，這報告有可能抵消就業報告的「負面」消息，亦有可能再次觸發市場調整。 截至週五，87% 的標準普爾 500 指數公司已公佈了第二季度業績，標準普爾 500 指數的混合（已發布和未發佈業績）盈利同比增長率為 6.7%。 這是自 2020 年第四季度以來的最低增長率（當時是4%），但考慮到連續兩個季度的 GDP 負增長，增長率並不差。 根據 FACTSET，標準普爾 500 指數的 12 個月預測市盈率為 17.5 倍。 該市盈率低於 18.6 倍的 5 年平均水平，但高於 17 倍的 10 年平均水平。 鑑於過去幾年的超寬鬆貨幣政策和極低的債券收益率，使用較長的 10 年平均值來衡量市場估值可能更合適。 因此，整體市場比歷史略貴，但並不算過分。 週三公佈的消費物價指數結果很難預測。 儘管商品通脹下降有助拉低通脹率，但整體 CPI 下降幅度（7 月預期 8.7% vs 6 月的 9.1%）仍可能因住房等服務通脹上升而令市場失望。 鑑於最近的反彈幅度已使標準普爾 500 指數估值升至高於平均水平，利率仍在上升，以及未來量化緊縮步伐加快，採取謹慎的入市部署仍是較為合適。 更好的風險回報比率可能在標指接近 4025 的 21 天exponential moving average (EMA) 和接近 3950 的 50 天簡單移動平均線。另一方面，該指數的阻力最初位於 4200，然後是 4300。
2022-08-08 -
查看详情大摩“大空頭”：美股只看到通脹見頂對加息的影響，低估了風險
近期，美股反彈勢頭強勁，投資者開始認為熊市已經結束，後市可期。 週一，華爾街大空頭、摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson在報告中給投資者潑了一盆冷水，警告投資者“小心你所想要的”。Wilson認為： 通脹下降帶來的負經營杠杆將反映到企業盈利中，反彈的最好階段已經過了，下一輪美股大跌或從9月份開始。 首先，大摩分析師Wilson在報告中回顧了近兩年美聯儲政策轉變以及美股、美債的起伏變化： 去年，美聯儲自己承認了其“通脹是短暫的”呼籲是錯誤的，為了重獲公信力，迅速轉向強硬的政策行動。我們在的“火與冰”敘事中假設美聯儲在2022年必須採取積極行動，但從未想過會出現如此激進地加息。他們的努力並沒有被市場忽視，美股在今年上半年創下幾十年來最糟糕的開局。 然而，自6月達到峰值以來，長期美債開啟了強勁的反彈。更重要的是，市場通脹預期大幅下降。與此同時，美股也出現了反彈，從6月份的低點大幅反彈。簡言之，市場似乎認為，美聯儲將很快控制住通脹，並將很快停止加息。 緊接著，Wilson提出了與市場共識相左的觀點，“直升機撒錢”導致了通脹飆升，同時也為許多公司帶來了前所未有的正經營杠杆，美國經濟進入了一個更高需求和利潤水準的層面。 正如我們在過去兩年多所強調的，這一經濟週期可能是有記錄以來最熱但最短的一次。在天量財政和貨幣政策刺激下，疫情爆發後美國經濟實現V型復蘇。2020年4月，我們提出了這樣一個觀點，即這種“直升機撒錢”可能會導致通脹飆升。我們還認為，這將提高企業的盈利能力，政府的補貼刺激產生了更多需求。 這種組合為公司帶來了前所未有的、出乎意料的正經營杠杆。大多數投資者低估了其對公司盈利和美股的提振程度。令問題複雜化的是，這一需求激增對許多公司來說是暫時的。然而，共識認為，它只影響了一部分“新冠受益者”，而不是得出我們已經進入了一個新的、更高的需求和利潤水準的層面。投資者在這一點上錯了。 如今，在美聯儲的鷹派加息下，股票估值暴跌，標普500市盈率跌幅高達30%。市場投資者普遍認為，通脹已見頂，美聯儲無需走得更遠。因此，隨著加息預期的回落，市盈率升至17.5倍。 Wilson同意，“通脹見頂”這一觀點，並指出，事實上通脹預期在4月份達到頂峰，且所有期限的通脹預期都大幅下降，然而，股票風險溢價只到了285個基點。 Wilson指出，在通脹下降的過程中，會對企業盈利產生負經營杠杆效應，市場就像之前一樣低估了其風險。 投資者現在真正應該問的問題是，通脹下降對盈利是好是壞？我們的觀點是，通脹下降將對盈利產生與2020-2021年通脹上升完全相反的影響，共識低估了剛剛開始的負經營杠杆效應，正如低估了通脹上升時的正經營杠杆一樣。 與此同時，強勁的非農報告顯示，企業尚未削減勞動力，推遲美聯儲的轉向。簡言之，通脹率可能從此開始下降，可能對債券和股票估值有利，但卻無益於企業利潤。僅僅因為通脹已見頂，一切都明朗起來還為時過早。Wilson認為： 下一輪下跌可能要等到9月份，屆時負經營杠杆將更好地反映到企業盈利中。隨著估值的上漲，我們認為反彈的最佳階段已經結束。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2022-08-08 -
查看详情個股推薦：台積電 (TSM)
台積電是全球最大的晶片代工企業，在 2021 年佔據 1000 億美元產業的 57% 市場份額。三星電子以 9% 的份額遙遙落後，之後是聯電和 GlobalFoundries。 在 3-7nm 節點範圍內，只有台積電和三星兩家代工廠製造芯片，前者的市場份額以收入計算超過 90%。 低節點芯片具有更高的平均銷售價格 (ASP)，TSM 將在 2023 年開始全面生產其 3 納米節點芯片，有助推動未來收入增長。 早在 7 月中旬，公司報告了強勁的第二季度業績，每股盈利為 1.55 美元，超出市場預期 0.05 美元，收入為 181.6 億美元（同比增長 36.6%），超出市場預期 5.8 億美元。 59.1%的毛利率也比第一季度的水平有所提高。 對於本季度，公司預計收入將環比增長 11.2% 至大約 198 至 206 億美元。 對半導體股票的大部分擔憂都圍繞在智能手機和個人電腦等消費市場的疲弱上。 然而，台積電對其前景仍然充滿信心。 公司的高性能計算業務（包括CPU、GPU、FPGA、服務器處理器、加速器和5G、人工智能和數據中心的高速網絡芯片）在第二季持續快速增長，目前已佔收入的43%，超越了公司的智能手機業務成為公司最重要的細分市場。 TSM 的汽車芯片部門（佔收入的 5%）在第二季也錄得強勁增長。 7 月中旬，公司首席執行官重申了公司對未來幾年以美元計算的長期收入的複合年增長率在 15-20% 之間的預測。 TSM 目前的估值吸引，股票的市盈率僅為 13.7 倍，而五年平均市盈率為 22.1 倍。由於近期佩洛西訪問台灣，中美之間的緊張局勢升級，TSM 落後於其他半導體芯片股的反彈。 然而，隨著緊張局勢開始緩和，該股應還有進一步上漲空間。TSM 的主要客戶 Nvidia 和 AMD 從 2022 年的低點分別上漲了近 45% 和 37%，而 TSM 的股價僅從低點反彈了19.6%。 買入價：US88; 目標價：US$110; 止蝕價：US$75。 發佈日前收市價：US$88.42; 同日標準普爾 500 指數值：4151.94 （筆者是證監會持牌人，並持有 TSM股票）
2022-08-05 -
查看详情市場“大戰”美聯儲：美股越漲，美聯儲越狠
在今年早些時候，美聯儲想要說服市場配合央行的貨幣政策，還遠不像現在這麼費力。 然而僅僅半年之後，即便美聯儲發出數十年來最強烈的緊縮信號，市場依舊“我行我素”甚至助推美股刷新近年最佳表現。這導致美聯儲只好派出一位又一位高官開啟車輪戰，讓他們直接對著市場瘋狂“潑冷水”，高聲“放鷹”。 昨日這項任務輪到克利夫蘭聯儲行長的Loretta Mester。 媒體稱，週四Mester在接受採訪時發出警告稱“需要進一步提高利率以緩解需求”，並且重申，她並沒有看見任何衰退可以威脅到美聯儲的政策。 此外她還強調稱，加息速度“可能比我之前預計的還要快”： 我目前認為利率可被酌情上調至4%以上......我認為堅持這個觀點是合理的，我們會達到那裏，我們會看到。 她還補充道： 利率將在今年和明年上半年繼續上調，也許到那時我們會暫停，然後我們可以開始把利率降下來，但是現在很難設想到那麼遠。 Mester還再次強調控制通脹的重要性。她認為在美聯儲下調利率之前，她需要看到通脹水準在數月中出現下降。 總而言之，Mester的“鷹派”發言延續美聯儲的統一外宣觀點，旨在告誡市場，不要低估他們抗擊通脹的決心，不要再“唱反調”。 但現在問題就是，市場真的會聽嗎？ 市場不再相信美聯儲 市場與美聯儲之間的大戰，7月第二次加息75基點就是“導火索”。 在此之前，市場基本還能接受美聯儲所講的故事。 當去年的“通脹暫時論”被現實狠狠教育之後，在今年早些時候，美聯儲開始正視通脹壓力。 當時美聯儲告訴市場，控制通脹是眼下第一要務。而他們控制通脹的方式就是，通過提高利率和縮減資產負債表的“量化緊縮”政策來收緊金融環境，從而提高借貸成本，抑制投資和需求，消除助推通脹上行的“燃料”，在持續一段時間之後，最終實現物價平穩。 其中，美聯儲需要通過市場來將貨幣政策傳導至金融環境之中，之後再逐步傳遞至實體經濟。 由此可見，市場在其中的地位舉足輕重。 起初，市場接受了這套說辭。 所以他們接受了債券價格下跌收益率飆升，接受了股票和加密貨幣市場被暴風襲擊，接受了房地產市場出現放緩跡象，認為一切都是為了控制通脹。 然而他們看到的結果是，美國6月CPI通脹上漲9.1%，再度刷新40年新高。 美聯儲“通脹鬥士”的聲譽就這樣一點點被消磨殆盡，市場不再相信美聯儲。 因此當美聯儲再度超大幅度加息75基點之後，立刻引起了市場的“逆反心理”。 市場拒絕再為美聯儲傳遞貨幣政策，他們開始押注在衰退陰霾面前，美聯儲將很快“屈服”，並在緊縮道路上“轉向”，最快在9月會議上就將啟動降息。 在這種預期的指引下，資產價格開始飆升，美股大漲、美債收益率暴跌。 到這個時候，市場歡欣鼓舞，認為他們已經拿下了這一局。 然而他們可能沒想到的是，他們抗爭得越久，結局就會越慘烈。 頑強抵抗 等來的可能只是一地雞毛 因為美聯儲不會放棄。 當市場押注美聯儲“轉向”，從而推高美股價格並壓低美債收益率時，相當於放鬆了金融市場環境。 而這導致的後果是，高企通脹因此被“火上澆油”，更多需求被激發出來，緩和了經濟衰退風險，抵消了美聯儲為控制通脹所作出的努力。 而且諷刺的是，這也有悖於他們自身的邏輯立場。市場之所以預計美聯儲可能“轉向”，就是認為美聯儲將難以抵擋衰退壓力。然而他們自身努力推高美股的行動，卻是在緩和這種風險。 總之，如果市場繼續拒絕為美聯儲傳遞貨幣政策，那麼美聯儲將不得不在緊縮道路上飛速前進，通過繼續加息來打擊市場，直到市場屈服。 而這個過程註定是慘烈的。 因為市場的抵抗行為會進一步推高通脹，進一步讓通脹變得根深蒂固，導致美聯儲的加息幅度將遠超預期。 而等到市場終於無力抵抗，願意和美聯儲達成合作時，一切只會變得非常糟糕。 而且抵抗時間越長，情況越糟糕。 到時候，已經屈服的市場再沒有可以和美聯儲談判的權利，擺在他們面前的或許只有這種慘澹結局。 頑強抵抗，等來的可能只是一地雞毛。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2022-08-05 -
查看详情英國央行也要激進了！本周或加息50個基點，為25年來最大幅度
面對歐美同行在緊縮道路上的快步前進，英國央行可能難以保持原定的行進節奏，本周也要開始提速。 媒體稱，英國央行行長Andrew Bailey明確表示，雖然“沒有鎖定”本周加息50基點，但是在本週四貨幣政策委員會做出決定時，這將是“擺在桌面上的選擇之一”。 目前市場普遍預期英國央行將在本周加息50基點，將基準利率上調至1.75%，並成為25年來最大幅度的加息舉措。 英國央行於去年12月帶頭加息，迄今為止已連續加息五次，每次幅度為25基點，將基準利率從去年12月的0.1%上調至目前的1.25%。 而1.25%被視為關鍵利率水準，這是2009年1月英國經濟受到全球金融危機衝擊以來的最高水準。 但是英國央行曾在6月承諾，如果情況需要，將採取“有力”行動，以應對持續增加的通脹壓力。 英國6月通脹爆表，CPI同比上漲9.4%，刷新1982年有記錄以來新高紀錄。市場分析認為，隨著10月份能源價格再次上調，英國通脹率可能進一步攀升達到11%。 對此IMF此前曾警告稱，目前英國是通脹前景惡化作為嚴重的國家之一。它敦促英國採取“果斷行動”。即使在短期內經濟增長、就業市場和工資水準或將受到衝擊，但是循序漸進的行動只會在之後造成更具破壞性的影響。 與此同時，最新數據顯示英國經濟仍保持良好勢頭，其在今年二季度的表現優於英國央行的預期。並且由於勞動力短缺促使名義工資快速上行，英國就業市場保持強勁增長。 因此，在種種因素影響下，不少業內人士均傾向於英國將採取激進行動。 業內預期加息50基點“箭在弦上” 諮詢機構牛津經濟研究院的英國首席經濟學家Andrew Goodwin表示： 貨幣政策委員會面臨更高和更持久的通脹前景，以及放緩但未崩潰的經濟形勢。因此，再次加息看起來不可避免。 法國巴黎銀行經濟學家Amarjot Sidhu認為： 在歐洲央行和美聯儲在7月會議上大幅加息後，英國央行可能會感受到相似的壓力。 金融機構Investec分析師Philip Shaw表示，英國央行“如果被認為落後於同行，可能會擔心出現信譽問題”。 巴克萊銀行經濟學家Fabrice Montagné表示： 如果英國央行在（接下來）每次會議上均加息25基點，它將超過其他大多數央行。 他還補充稱，英鎊自4月以來已貶值3%，表明市場認為“英國正在落後”。 市場擔憂：加息50基點是“一次性”行為，還是激進加息週期的開始？ 值得注意的是，現在市場頗為擔憂，英國的大幅加息究竟是“一次性”的，還是代表著一個激進加息週期的開始？ 目前，交易員押注基準利率將在2023年初達到接近3%的峰值，而這意味著到今年年底，英國央行至少還要再加息兩次，每次50基點。 但大多數分析師認為這過於激進，並指出英國央行一再表示，如果利率按照市場定價上漲，那麼中期通脹水準將低於2%的目標。 荷蘭國際集團（ING）經濟學家James Smith認為： 衰退風險在明顯增加，這是央行將在秋季停止緊縮政策的最明顯原因......到第四季度，我們可能會看到生活成本緊縮所造成的全面影響。 他還補充道，雖然能源和食品價格上漲“令人震驚”，但更廣泛的通脹壓力已開始降溫。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2022-08-04