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Financial Bulletin
“寡婦交易”還在繼續!三倍抄底美債的TMF上周資金流入創紀錄

ETF版“寡婦交易”還在繼續,即便美債下跌,依然有大量資金持續流入美債ETF,押註利率見頂。 據彭博數據,上周,Direxion旗下的三倍做多20年以上美債ETF(TMF)獲得了6.25億美元資金流入,創紀錄新高。此外,貝萊德旗下iShares 20年以上美債ETF(TLT)更是獲得了14億美元的資金流入,再此前一周的資金流入量已經達到了16億美元。 上周,美債市場經歷了瘋狂一周,先是在特朗普勝選後遭到大幅拋售,收益率全線飆漲,10年期國債收益率一度飆升至4.47%以上,但隨後走勢逆轉,在交易員平倉“特朗普交易”、10年期美債拍賣強勁,加之美聯儲降息”的影響下,10年期美債收益率周跌超8個基點。 上周,TLT和TMF也雙雙上漲,其中TLT上漲1.82%。但拉長時間線,從中長期表現來看,今年以來,TLT下跌了超6%,TMF更是大跌近25%。 但資金依然蜂擁而入。TLT今年迄今已經吸引了大約140億美元,這將是自其成立以來第三大的年度資金流入,同期TMF吸引了超過33億美元,這是其有史以來第二大年度資金流入。 實際上,自2020年以來,這兩個基金都沒有出現過正收益。彭博情報分析師Athanasios Psarofagis表示:“你購買TMF是因為你認為利率會下降,但這種交易似乎從未奏效。它傷了很多人的心。” 在美國經濟保持穩健的情況下,美聯儲以50個基點大幅降息拉開寬松序幕,叠加特朗普上臺後可能推出的激進財政刺激政策,讓市場擔心美國通脹可能重燃,這導致美債自9月以來遭遇猛烈拋售,10年美債收益率從3.5%左右上行到目前的約4.3%。 目前市場預計美聯儲可能會將利率保持在比之前預期更高的水平。互換合約定價顯示,交易員預計,到2025年年中,美聯儲將把基準利率降至4%,比他們在9月份的預測高出整整一個百分點。 這意味著“寡婦交易”的痛苦可能還要持續。 LPL Financial 的策略師團隊在周一的一份報告中寫道:“更好的經濟數據、可能過於鴿派的美聯儲以及特朗普政府的更多政策細節可能會推高美國國債收益率......只有出現負面經濟意外,收益率才會從當前水平大幅下降。” 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-11-12
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強勢美元,特朗普任期內可能維持不了太久

川普2.0,美元可能先走強後走弱。 11月8日,新加坡銀行首席經濟學家Mansoor Mohi-uddin發文稱,預計特朗普重返白宮將推動美元在2025年走強,未來幾個季度內,歐元兌美元可能下跌至1,如果2025年爆發全面貿易戰,歐元兌美元可能跌破歷史低點至8.73。 但是,在特朗普的完整四年任期內,美國的政治、財政、外交、央行危機等多重風險可能會全面削弱美元強勢,因此,未來四年美元可能創下新低。 截至發稿,歐元兌美元報1.0724。 短期內,美元將繼續走強 2025年1月20日,特朗普新政府將入主白宮。Mohi-uddin表示,短期內,美元相對其他主要貨幣可能會繼續走強,原因有四: 首先,美國的財政赤字已高達GDP的6.5%,且還將進一步擴大並推動美債收益率上升。Mohi-uddin表示,特朗普希望延長其在第一個任期內通過的、將於2025年底到期的《2017年減稅和就業法案》,如果共和黨拿下眾議院,特朗普政府很有可能進一步減稅。 第二,明年急劇上漲的關稅將抑制美國對外國商品和服務的需求。美國總統可以通過行政命令設定關稅,無需國會批準,而特朗普曾提議對所有進口商品征收10%的關稅。 Mohi-uddin表示,即使特朗普在後續和各國的談判中降低稅率,但廣泛關稅將減少美國的貿易赤字從而支撐美元,並推動美國通脹上升,使美聯儲在2025年繼續降息的可能性降低。 第三,特朗普計劃限制移民,可能會收緊美國的勞動力市場。這一舉措可能會推高工資和成本,因此,Mohi-uddin認為,這將進一步帶來通脹壓力,進而降低美聯儲在明年持續降息的可能性。 第四,特朗普政府減稅、放松監管的政策前景將持續支撐美股市場,美國股市短期內可能會持續吸引全球資本流入。 綜上所述,Mohi-uddin認為,美國的大規模財政赤字、急劇上升的關稅、收緊的移民政策、活躍的股票市場預計將在2025年支撐美元,而美聯儲則將面臨美國通脹反彈的風險,明年可能只能將基準聯邦基金利率降至3.75%-4%。相比之下,如果貿易戰導致歐元區經濟下滑,歐洲央行可能需要將利率降至遠低於2%的水平。 但是,美元可能無法維持長期強勢 Mohi-uddin強調,雖然特朗普上任後,美元可能在短期內走強,但他無法在整個任期內維持美元強勢,因為美元面臨著諸多長期風險: 首先,特朗普可能會在美國通脹反彈的情況下,繼續向美聯儲施壓要求降息。並且,美聯儲主席鮑威爾的任期將於2026年5月結束,特朗普可能會任命一個順從他的繼任者。Mohi-uddin表示,這都將削弱美元,因為這會引發對市場對美聯儲獨立性的擔憂。 第二,如果後續美國聯邦政府的財政赤字快速上升,投資者對美國市場的興趣下降,美元也可能受損。 Mohi-uddin表示,美元能夠作為全球儲備貨幣,主要依賴於美債的穩定,盡管歐元、人民幣和日元缺乏足夠的替代性,但如果美債市場出現買家減少的情況,美元仍將面臨急劇貶值的風險。 第三,如果特朗普政府在國內破壞法治,利用聯邦機構打擊國內反對派,或通過退出北約聯盟等行為來擾亂世界秩序,投資者可能會感到不安——特朗普政府難以確定的外交政策將促使各國加速擺脫對美元的依賴。 最後,Mohi-uddin認為,特朗普政府可能會從推動美元強勢轉向反對美元強勢,因此投資者不應該指望特朗普重返白宮後美元會長期保持強勢。比如1985年,裏根政府與日本、德國、法國、英國達成《廣場協議》,幫助美元貶值。因此,投資者不應該指望特朗普重返白宮後美元會長期保持強勢。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-11-11
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貝萊德洽購千禧年基金小比例股份,尋求戰略合作

全球最大資管公司貝萊德和對沖基金巨頭千禧年正尋求合作,前者意圖在快速增長的另類投資領域擴張,而後者則希望其業務多元化。 據媒體周五報道,知情人士透露稱,貝萊德正與千禧年基金就建立戰略合作夥伴關系進行初步討論,全球最大的資管可能會入股最賺錢的對沖基金。 盡管持有股權比例可能很小,但潛在的合作反映了貝萊德尋求擴展到另類投資領域,並表明千禧年希望繼續拓展業務。 對於千禧年基金來說,多年來,千禧年基金一直在建立戰略合作夥伴關系或接受外部投資,從私募股權公司到主權財富基金等各種團體都對此感興趣。 去年,千禧年基金與規模較小的競爭對手 Schonfeld Strategic Advisors進行投資數十億美元的合作談判,但由於Schonfeld的現有投資者表示願意給予其更多資金進行管理,談判後來被取消。 千禧年基金由Izzy Englander一手創立,管理著高達695億美元的資產,擁有330多個投資團隊,在嚴格的風險控制下運作,目前只有一只旗艦基金,今年前10個月的回報率為10%。自推出以來,該基金每年的平均回報率約為14%。 該基金成立30年來正首次考慮發行新基金,旨在瞄準私人信貸等流動性較差的資產。 對於貝萊德而言,貝萊德CEO拉裏·芬克已將另類投資(收費高於傳統投資基金)確定為戰略重點,並一直進行相關領域的收購。自今年年初以來,該集團已收購Global Infrastructure Partners 和另類數據提供商Preqin,並正在與私人信貸管理公司 HPS 進行談判。 如今,GIP交易已經完成,這家資產規模11.5萬億美元的基金管理公司管理著4500億美元的另類資產,其中包括760億美元的對沖基金和其他“另類流動性資產”。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-11-08
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美聯儲11月降息“沒有意外”,但特朗普的陰影已經籠罩鮑威爾?

曾公開幹預美聯儲決定,如今特朗普“二進宮”,美聯儲主席鮑威爾將不得不回答一系列問題,即特朗普重返白宮後,經濟增長、通脹和借貸成本將何去何從? 北京時間周五淩晨3點,美聯儲將公布利率決議,市場普遍預期降息25個基點無疑,但關鍵在於美聯儲給出什麽樣的政策指引。淩晨3:30,鮑威爾將舉行發布會,他可能會努力表現出不關心政治的態度,但考慮到選舉的利害關系以及特朗普的政策可能改變經濟和通脹前景,投資者將對相關指引高度警惕。 特朗普勝選已引發全球金融市場瘋狂重新定價,市場加大了對“特朗普交易”的押註——更快經濟增長和更高通脹。長期美債收益率上漲近 20 個基點,而美國股市創下歷史新高,美元上漲。 特朗普此前曾表示,要對美國進口產品全面征收關稅,並削減從企業利潤到加班費等所有領域的稅收,這些政策被廣泛視為通脹。他還考慮更換美聯儲領導層,並聲稱自己有權對利率發表意見。在其第一任期內,美聯儲在2017 年和2018年進行加息,特朗普要求鮑威爾降低利率,打破了白宮避免對貨幣政策發表評論的慣例。 由於特朗普政策組合正在醞釀中,鮑威爾需要向全球投資者保證,美聯儲能夠應對特朗普第二任期的影響。隨著共和黨可能橫掃國會,市場對貨幣政策路徑的預期已經發生改變。 華爾街現在紛紛削減降息預測: 摩根大通:押註本周和下個月將分別降息25個基點,但後續降息幅度要比大選前定價要少; 美銀:如果新總統大幅加征關稅,美聯儲可能暫停降息; 野村:2025年通脹率將上升75基點,預計美聯儲明年只會降息一次,而大選前預計的降息次數為四次。 政策對通脹具體影響不明,美聯儲需要放慢腳步 摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli在接受采訪時表示: 對於周四來說,考慮特朗普政策沒有任何意義,對於12月來說,可能意義也不大。但12月以後,情況會變得更加復雜。 美聯儲無法知道特朗普提出的哪些政策將會實施,也不知道會以何種順序實施,但僅憑這一點就足以讓官員們更加謹慎。當你更加不確定時,你可能需要放慢腳步。 畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表達了相似的觀點: 隨著我們進入2025年,政策將影響美聯儲,但他們只能在政策完成後才能做出反應。他們將強調,選舉的任何結果實際上都取決於政策如何演變以及如何影響經濟。” 大多數經濟學家認為,提高美國進口商品成本的關稅和刺激消費需求的減稅都會導致通脹。如果已經贏得參議院的共和黨繼續控制眾議院,特朗普政策落實的能力將增強,而所有這些都意味著美聯儲會議可能將變得更加難以預測。 後疫情時代的通脹經歷讓美聯儲對物價上漲的風險更加敏感,任何通脹重新加速的跡象都將意味著美聯儲要麽放慢降息步伐,要麽完全放棄降息,利率不會像之前預測的那樣低。 此外,值得一提的是,美聯儲並不是唯一要應對特朗普再次當選總統的央行,這將迫使其他國家央行做出反應。本周全球約20家央行(占全球 GDP 的三分之一以上)將作出利率決定,其中包括英國央行和瑞典央行,預計這兩家央行都將降息。 歐洲央行副行長Luis de Guindos表示,如果特朗普繼續履行其關稅承諾,世界將面臨經濟增長和通脹沖擊。此外,美國通脹和利率上升往往會吸引資本離開新興市場。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-11-07
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美聯儲的下一步:特朗普的影響遠大於鮑威爾

特朗普重返白宮的前景逐漸明朗,美聯儲未來利率路徑恐生變局。 根據美銀美林最新發布的研究報告,美國大選的結果對美聯儲未來政策路徑的影響可能遠遠超過美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在貨幣政策新聞發布會上的發言。 當地時間周二,美銀美林分析師Aditya Bhave和Shruti Mishra發布報告指出,盡管市場普遍關註鮑威爾對於經濟前景和貨幣政策的表態,但新總統對財政政策的調整將直接影響美聯儲的決策。 兩位分析師在報告中寫道: 在我們看來,選舉對美聯儲政策路徑產生的影響將比鮑威爾主席在新聞發布會上的任何言論都要深遠。 報告進一步解釋,如果特朗普上臺並進行財政擴張,那麽美聯儲可能會上調中性利率預期。此外,如果新總統大幅加征關稅,美聯儲可能會出於對通脹和經濟增長影響的考慮而暫停降息。 美國大選投票剛剛結束。央視新聞最新報道稱,根據《國會山報》、美國福克斯新聞等多家美國媒體最新公布的測算,美國共和黨總統候選人特朗普將收獲超半數的選舉人票,預計將鎖定本次美國總統選舉勝局。 11月降息幾成定局,關註鮑威爾關於選舉的表態 美聯儲下一次利率決議將在北京時間11月8日淩晨出爐。市場一致預計美聯儲將降息25基點,將聯邦基金利率水平下調至4.5%-4.75%區間。 美銀美林指出,10月份非農就業報告疲軟到足以使美聯儲在11月降息25基點,並在12月再次降息25基點。 美銀美林報告提到,盡管鮑威爾可能會在本次會議上強調經濟的穩固和通脹目標的回歸,但市場應該更加關註選舉結果對財政政策的影響。美銀美林認為,財政政策的變化將直接影響美聯儲的貨幣政策,尤其是在當前經濟環境下。 在會後召開的新聞發布會上,鮑威爾可能會被問及選舉問題,但美銀美林預計他將強調美聯儲將堅守自己的職責,並對即將到來的數據做出反應,而不是評論下一屆政府的政策議程。 這表明,盡管選舉結果對美聯儲政策有重大影響,但美聯儲仍將宣稱將保持其獨立性,不會直接對政治議程發表評論。 若大幅加征關稅,美聯儲將更加謹慎 報告還提到了關稅政策的不確定性對美聯儲政策的影響。 美銀美林指出,美聯儲對關稅的反應難以確定,因為它們可能會忽視關稅對通脹的影響,將其視為暫時的價格波動,並關註負面的增長後果。 然而,考慮到美聯儲在2021年對供應沖擊的影響判斷錯誤,認為其對通脹的影響是“短暫的”,因此,面對政府大幅加征關稅,美聯儲可能會更加謹慎,並考慮暫停降息周期。 無獨有偶,摩根大通此前也警告,如果特朗普周三勝出,美聯儲可能最早在12月暫停寬松周期,該行預計11月將降息25基點。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-11-06
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惹不起也躲不開!面對特朗普,美國商界戰戰兢兢

隨著美國大選已進入投票階段,美國商界領袖們對特朗普可能重返白宮“戰戰兢兢”,紛紛為他的強勢回歸做起準備。 據美國Axios新聞網報道,特朗普已經列出了一份名單,記錄那些他認為曾經對他不公或支持其政敵的CEO和公司。這種潛在的威脅使得商界領袖們不得伸出援手,並對特朗普示好,以防遭到報復。《華盛頓郵報》援引的特朗普的一名顧問稱: “如果你之前支持哈裏斯,而選舉結束前我們從來沒有聽到過你的聲音,那麽你將面臨一場艱難的戰鬥。” 值得註意的是,盡管一些首席執行官可能支持特朗普的減稅政策,但在過去二十年裏,美國商界領袖整體上更偏向於左翼立場。在財富100強中,只有一位CEO——馬斯克公開表示支持特朗普。 此前,一些CEO由於夏洛茨維爾事件和1月6日國會騷亂事件而與特朗普保持距離,不過現在,很少有人願意在特朗普可能開啟的第二任期中就與他維持緊張的關系。 最近,特朗普與蘋果CEO蒂姆·庫克、谷歌CEO桑達爾·皮查伊以及亞馬遜CEO安迪·賈西進行了電話交談。此外,他還與Jeff Bezos’旗下“藍色起源”太空公司的高管進行了對話。Meta的CEO馬克·紮克伯格則在特朗普經歷第一次“暗殺”後就與他進行了交談,紮克伯格形容特朗普對那次襲擊的回應是“強硬的”。 華爾街也在為特朗普可能的勝利做準備,對沖基金經理正轉向投資那些在共和黨政府下有望表現更好的股票,如國防、石油和加密貨幣。 Bezos旗下的《華盛頓郵報》和《洛杉磯時報》最近取消了對副總統哈裏斯的支持計劃。《洛杉磯時報》的所有者、億萬富翁生物技術企業家Patrick Soon-Shiong表示,他認為在一個動蕩的選舉年只選擇一個候選人將引起分歧。 而這次的風險將會更高,因為特朗普已經“攤牌”表明他會攻擊與他不和的商業領袖。2016年,他猛烈抨擊了媒體公司、Nordstrom 和亞馬遜等公司的高管,並攻擊了亞馬遜的推文,導致其股價暴跌。 分析認為,即使美國的大公司首席執行官們不是特朗普的粉絲,他們也不想在特朗普重新入主白宮時成為他的敵人。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-11-05
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大摩:投資者應避免的“大選交易”誤區

本周二的美國大選註定令人眼花繚亂,投資者需要一些耐心和計劃在噪音中找到方向,而不是迷失其中。 11月4日周一,摩根士丹利固定收益研究主管Michael Zezas發布文章稱,面對本次大選,投資者的主要目標應該是提高對當前市場狀況的認知,並避免對大選結果和相關的市場影響過度自信。 為此,大摩提出了3條策略幫助投資者調整預期: 耐心等待選舉結果 近幾周,市場對共和黨入主白宮的預期有所升溫,大摩表示,“這當然是有可能的,但我們認為這不是最有可能的結果”。目前,兩位候選人都在許多州沒有取得足夠的領先優勢,考慮到民意調查存在一定偏差,因此,當下無法判斷選舉結果。 而且,大摩認為,2020年那種漫長且嘈雜的計票過程可能會重演。 雖然郵寄投票(VBM)相比四年前有所下降,但相較於歷史水平仍然較高,這可能會延緩計票。在關鍵的搖擺州,郵寄投票的結果可能會慢慢抹去當前領先的候選人看似穩固的地位。 因此,大摩認為,投資者最好仔細觀察結果,根據不斷更新的信息逐步調整預期,而不是急於下結論。 對熱門觀點持懷疑態度 很多人能猜中選舉結果,但很少有人能正確猜中背後的原因。 大摩表示,了解哪些信號可以預測選舉結果,需要將選民名單與大選前的民意調查等進行比較,通常需要數月的事後數據收集和分析。 因此,大摩並不太重視民調結果,也不贊同“民調系統性地偏向民主黨,將再次低估特朗普支持率”的觀點,因為民調的誤差往往是對稱的,過去幾次選舉中,民調也曾低估民主黨的支持率。 大摩表示,目前的民調和提前投票的數據不夠可靠,“將其與噪音區分開來是不明智的。” 不要過度解讀短期內的市場波動 大摩表示,不要過度解讀短期內的市場波動,而是要將當前的資產價格與可能的政策走向進行比較——選舉後的短期市場反應往往很混亂,但隨之而來的公共政策可能會推動持久的走勢。 例如,市場長期以來一直認為,共和黨勝利將使美國對墨西哥征收進口關稅,而這將對墨西哥比索施加壓力。過去幾個月墨西哥比索顯著貶值,與市場預期一致。而更重要的是,由於全球貿易政策相關風險(關稅、《美墨加協議》談判等)和地方政策的不確定性,中期內仍然看空墨西哥比索。 根據大摩分析師Matthew Hornbach的觀點,美債也在經歷類似的情況。2016年共和黨獲勝後,美債收益率大幅上升,可能是因為市場預期會推出減稅政策,進而推動經濟增長、擴大財政赤字。共和黨在本次選舉中也發表了類似的政策議程,因此,如果共和黨贏得白宮和眾議院,可能會推動美債長期收益率上漲。 不過,大摩也指出,美債收益率出現2016年那種短期反應的可能性較小,因為特朗普勝選不會讓市場太過意外,且投資者的預期已經建立在2016年後的市場反應上了,並且,全球貨幣政策的立場與之前有明顯不同。 股票方面,近期被認為受益於共和黨政策的板塊(金融、工業等)最近表現突出,而一些與關稅風險顯著相關的股票則表現不佳。大摩表示,如果民主黨勝利,這些最近的市場波動可能會逆轉,但這不應被視為長期宏觀預期的信號。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-11-04
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強美元歸來,亞洲市場如何應對?6萬億美元外匯儲備當盾牌

隨著美元走強,亞洲貨幣在10月份面臨壓力。特朗普回歸的可能性日益增加,以及美聯儲貨幣政策的不確定性,進一步推動了美元的上漲。 數據顯示,亞洲地區貨幣指數經歷了自2023年2月以來最糟糕的一個月,印度盧比接近歷史低位,韓元則觸及三個月來的低點。 相比之下,自9月來美元指數一路攀升,10月美元指數繼續走強升幅超過3%,有望創下兩年多來的最佳月度表現。目前,美元指數有所回落。 不過,分析指出,亞洲的6.4萬億美元外匯儲備為投資者提供了信心,表明各國央行在應對潛在的市場動蕩時擁有充足的彈藥。 彭博社的數據顯示,除日本外,亞洲地區的外匯儲備總額達6.4萬億美元,較2023年末的6.2萬億美元和2022年的5.9萬億美元有所增長。中國外匯儲備顯著,同時印度的外匯儲備已突破7000億美元創下新高。泰國和菲律賓等國的外匯儲備也較為充足,相比之下,越南和馬來西亞的外匯儲備則顯得相對不足。 策略師們預計,若特朗普再次掌權並重新引發貿易緊張局勢,非美貨幣貶值的趨勢可能會持續。但巴克萊銀行和三菱日聯銀行的分析指出,多年來外匯儲備的穩步增長使得(亞洲)各國央行在平抑匯率波動方面處於有利地位。 巴克萊亞洲外匯及新興市場宏觀策略主管Mitul Kotecha表示: 亞洲外匯儲備的持續增長,給予各國央行足夠的幹預能力。盡管市場對特朗普勝選的預期已經部分消化,但如果這一預期成真,亞洲貨幣仍將面臨更大的壓力。 三菱日聯銀行高級外匯分析師Michael Wan指出: 亞洲大多數國家的外匯儲備充足,這為抵禦市場風險提供了保障。外匯儲備是多數亞洲國家的第一道防線,對於那些註重外匯穩定的國家,儲備的作用尤為重要。 韓國、印尼等亞洲國家央行承諾:已做好幹預準備 面對近期亞洲貨幣的突然走軟,亞洲國家的央行已承諾將積極行動應對外匯市場的波動。在選舉相關的不確定性中美元可能繼續走強,亞洲官員們保持高度警惕。 韓國央行已經承諾迅速采取行動,以遏制韓元的過度波動,印尼央行也表示已做好市場幹預的準備。印度央行行長強調,外匯儲備是應對資本流動不穩定的“安全網”。 在中國,外匯互換逐漸成為國有銀行支撐人民幣的重要工具。與此同時,馬來西亞央行則鼓勵其國有企業將海外投資收益匯回國內,並將其兌換為當地貨幣。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-11-01
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美聯儲大幅降息,為何美國按揭貸款利率“不降反升”

自美聯儲於9月18日宣布降息50個基點以來,美國按揭貸款利率“不降反升”,令許多市場參與者深感意外。 9月17日迄今,30年期抵押貸款支持證券(MBS)收益率已經飆升了84至96個基點,按揭貸款利率上漲了72至89個基點。與此同時,中長期國債收益率僅上升了53至67個基點。 地產經濟學家Tom Lawler認為,主要有兩個原因導致了MBS和按揭貸款利率的漲幅超過了國債收益率。 首先,美國國債期權的隱含波動率激增。在美聯儲利率決議後,一系列超出預期的強勁經濟數據和略高的通脹數據,給市場參與者“打了個措手不及”。比如,追蹤1個月期美國國債期權市場隱含波動率的BofAML MOVE指數,從9月17日的101.58上升到10月28日的130.92,創下了自2023年10月30日以來的最高水平。 分析指出,隱含波動率加大意味著市場對未來利率變化的不確定性在加大。而當利率波動性上升時,借款人更有可能選擇提前還款(也可能是想在利率下降時以更低的利率再貸款)。而這種風險導致投資者在為貸款定價時,需要提高風險溢價,以此來補償因為借款人提前還款而造成的損失。 其次,這裏涉及到抵押貸款支持證券(MBS)的期權調整利差(OAS,option-adjusted spreads)。OAS是指MBS收益率與無風險國債收益率之間的差額,經過調整以考慮提前還款等行為的影響,反映了投資者為了補償MBS的風險而要求的額外收益。 在美聯儲大幅降息之前,OAS處於一個較低的水平,這個水平通常被認為是在沒有美聯儲幹預時的正常範圍。然而在美聯儲降息後,由於市場出現了對利率波動的更高預期,投資者面臨的借款人提前還款風險增加,這就導致OAS上升,投資者需要更高的收益率彌補潛在損失。 值得註意的是,Lawler表示30年期按揭貸款利率或將被重新評估。這是考慮到正常的收益率曲線以及從10年期國債收益率到30年期按揭貸款利率的正常利差,以及他評估美國的中性實際利率最佳預期應為在1.75%到2%之間,他還補充說: “當然,需要將通脹/通脹預期加到這個範圍內。當美聯儲實現其2%的通脹目標時,那麽中性利率將是3.75%到4%。” Lawler還認為,在沒有經濟衰退或危機的情況下,6%至7%的30年期按揭貸款利率可能成為新常態。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-10-31
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經濟學家:美聯儲尚未馴服通脹

本文由馬裏蘭大學的名譽商業教授彼得·莫裏奇(PeterMorici)撰寫。 美聯儲應當對通脹保持謹慎。9月份,美國消費者價格指數(CPI)的同比增速降至2.4%,但剔除了食品和能源的核心通脹仍高達3.3%。諸如醫療保健、汽車和房主保險等必需品的價格繼續迅速上漲。油價的下跌放緩了整體通脹,但這很容易逆轉。 9月份,美國非能源商品僅使CPI減少了0.2%,而占CPI 61.3%比重的非能源服務則上升了4.7%——其中住房成本上升了4.9%,其他非能源服務上升了4.3%。 有四點值得提及: 第一,價格的上漲對消費者心理有持久的影響。紐約聯儲、世界大型企業聯合會和密歇根大學對未來一年通脹預期的調查顯示,美國一年通脹率平均預期高於3%,與核心通脹一致高於美聯儲2%的目標。 預期會影響工會和工人個人在工資談判和商業規劃中的立場。例如,波音公司的工人的要求該公司提高工資。 第二,聯邦決策者應承認錯誤,否則可能會重復錯誤,並且無法因其成功而獲得贊譽。例如,特朗普和拜登政府共計花費了4.5萬億美元用於新冠疫情期間的救助,美聯儲也購買了類似金額的債券和其他證券,大幅擴張了美國的貨幣供應量。 這些措施推高了消費需求,並在2022年6月將整體通脹推至9.1%。疫情期間的救濟措施過於慷慨,而當封鎖解除時,工人重返工作崗位的速度緩慢,延長了工資和價格的上行壓力。 拜登政府不但沒有承認超支,反而通過《芯片與科學法案》和《通脹削減法案》進一步推高了聯邦赤字。今年,聯邦預算缺口占GDP的7%,而在新冠之前這一比例為4.6%。 隨著企業加大在人工智能領域的投資,額外的私人投資和聯邦債務將在金融市場中爭奪新的儲蓄。要麽美聯儲允許利率遠高於疫情前水平,要麽我們將面臨更多的通脹。 美國副總統兼民主黨總統候選人哈裏斯將部分通脹歸咎於房東使用算法來設定租金以及超市連鎖店的價格操縱行為。然而,許多經濟學家發現超市的利潤率並沒有上升,並且與近期食品價格上漲無關。紐約聯儲發現,雜貨價格主要是由工資上漲和波動的商品價格驅動的。 支持禁止算法定價和指責企業的做法可能在進步派選民中得分較高,但限制了哈裏斯在溫和派和搖擺選民中的吸引力。算法定價很常見——想想航空公司和美國鐵路公司。禁止這一做法可能會導致在需求高峰期間對配給短缺的票價調整效率降低,而在座位充足時折扣減少,從而限制了低收入旅客的機會。 如今,美國GDP已回到疫情前的預測趨勢,並且經濟繼續強勁地增加就業。在政治搖擺州,失業率普遍低於疫情前水平。然而,拜登政府在處理經濟方面的表現不佳,哈裏斯在搖擺州與共和黨總統候選人特朗普的競爭中也遇到了困難。 第三,經濟學不可避免地屈服於政治議程。一種行業已經興起,旨在詆毀“新自由主義經濟學”,並賦予新的貨幣理論可信度,即認為通過印鈔票資助的大規模赤字可以支持慷慨的社會項目。 布魯金斯學會的研究試圖將美國較高的通脹歸咎於供應鏈短缺,“尤其是公司利潤率的上升”——而不是過度的疫情救濟政策。 當供給受限時,利潤率會上升。但現在許多生產非必需品的公司——例如宜家和耐克——正面臨降價的壓力。 為了避免高利率和通脹之間的長期權衡,聯邦政府必須要麽削減占其支出60%以上的福利項目,要麽征收與歐洲類似的稅收。 第四,適度通脹下的經濟增長對股市是有利的。全球金融危機之前的25年是一個CPI通脹上升的時期,平均CPI為3.1%。在此期間,標普500指數平均每年上漲13.7%。 在過去兩年中,通脹平均為3.1%,而股價則以每年超過20%的速度增長。股票收益可能會在未來放緩,但經濟增長和利潤對於保持股價上漲至關重要。

2024-10-30
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