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财经快讯
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查看详情美銀再潑冷水：即使在大跌之後，市場也依然低估了美聯儲風險
夏末的美股股市沒了往日的平靜，鮑威爾在傑克遜霍爾上直言不諱地發出警告後，交易員重新調整了預期。很可能，他們還有很長的路要走。 美國銀行的衍生品策略師如是說，他們指出，股票和其他資產類別的價格波動預期存在差異。在截至8月中旬的兩個月中，標普500指數的反彈使利率或貨幣市場中的波動率指數（VIX）波動趨於平緩。鮑威爾的發言給了美股市場猛然一擊，令投資者覺得需要趕上定價政策風險。 包括Gonzalo Asis在內的美銀策略師在一份報告中寫道： 股市對宏觀環境和政策設置的變化特別自滿，美聯儲通過收緊金融狀況來對抗通脹，這意味著風險資產反彈將讓政策制定者更積極地加息。當投資者結束本週末的勞工節歸來後，我們認為股票波動率仍有很大上升空間，趕上其他資產類別承受的壓力水準。 從統計學層面上來看，股票和其他資產類別的波動率指標之間不存在嚴格的相關性，但在概念上的關聯性仍然存在，其他市場的不安情緒可能會幫助推動對沖股市波動的成本上升。自8月中旬以來，股市自滿情緒有所減少，VIX恐慌指數上漲了6.2個%，在本月早些時候跌破20後再度回升至25上方。 但與衡量美國國債隱含波動率的廣泛指標ICE美國銀行MOVE指數相比，這仍然顯得相形見絀，該指數在標普500指數反彈期間幾乎沒有波動放緩的跡象。以10日均線衡量，MOVE指數與VIX指數的比率上周達到了5.8，為2017年以來的最高水準。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2022-09-02 -
查看详情個股分析：Danaher Corporation (DHR)
丹納赫公司 (DHR) 設計、製造和分銷醫療保健產品。 公司有三個主要業務領域：生命科技（～51% 營業額）、醫療檢測（～33% 營業額）以及環境和應用解決方案（～16% 營業額）。 生命科學業務涵蓋生物加工（”bioprocessing” – 單克隆抗體、基因治療和基於 mRNA 的技術）和儀器。丹納赫是一家市值接近2000億美元的大市值企業。 DHR 於 7 月 21 日公佈了強勁的第二季度業績，當天該股上漲了 9%。 第二季收入同比增長 9.5% （預期為 增長2.4%）至 77.5 億美元。 即使排除與 Covid 相關的銷售的影響，丹納赫的基礎業務與去年同期相比也實現了 8% 的撇除併購業務後增長率。 每股收益為2.76 美元，同比增長 12.0%，超過預期的每股 2.34 美元。 據該公司首席執行官稱，目前丹納赫近 75% 的收入是經常性收入，其中大部分是在高度監管的製造流程下生產的消耗品，或特定於公司供應的設備。 擁有大部分經常性收入的公司往往可獲得更高的估值，如市盈率。 筆者第一次寫關於丹納赫是在 5 月 20 日，當時股價為 245 美元。 在 8 月 15 日，當標普 500 指數觸及近期高點時，股價曾升穿 303元水平。那天後，該股隨著整體市場回落至 270 美元以下，其中沒有具體的負面公司消息。 該公司的業務本質上有高防禦性，在長期增長的終端市場中運營，並產生很高比例的經常性收入。 股價近期的回落為投資者提供了另一個買入機會。 買入價：US$265; 目標價：US$315; 止蝕價：US$240。 發佈日前收市價：US$269.91; 同日標準普爾 500 指數值：3955.00 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 DHR 股票）
2022-09-01 -
查看详情全球債券市場離熊市僅一步之遙，機構：美國杠杆貸款面臨高風險
美聯儲在傑克遜霍爾會議放出的年度最強“鷹”不僅影響了全球股市，追蹤投資級政府和企業債券總回報的彭博全球綜合指數（Bloomberg Global Aggregate Index）也較前期高位跌去了近20%，離跌入熊市僅有一步之遙。 對於全球債市哪個角落最危險，高盛在內的一些機構認為，美國杠杆貸款（leveraged loan）風險最大。 全球債券指數即將入熊 在美聯儲明確傳達即將繼續加息，並在加息至限制性水準後也不會急於降息後，全球債券遭遇了又一輪拋售，正滑向一代人以來的第一個熊市。彭博全球綜合指數從2021年1月的前期紀錄高位下跌了19.3%，而通常，較前期峰值下跌20%就會被視為進入技術性熊市。MSCI全球股票指數今年迄今也已累計下跌16%，這種股債齊跌的情況使得全球投資者面臨的投資環境越發困難。 Kapstream Capital駐悉尼的投資組合經理克利斯通（Pauline Chrystal）稱：“在傑克遜霍爾會議前，我們的觀點就是市場過早開始為美聯儲降息定價，而美聯儲主席鮑威爾上周五的言論重置了市場預期。此外，烏克蘭局勢的影響和極端氣候事件造成的壓力共同推動了能源價格近期的繼續飆升，導致全球成本壓力不斷上升，這也對全球增長和央行貨幣政策構成了壓力。”不論如何，他稱，推動夏季反彈的“鴿派”希望已經破滅，接下來債券投資者的處境仍岌岌可危。 自上周會議以來，美聯儲“三把手”、在職期間擁有FOMC永久投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯和克利夫蘭聯儲主席梅斯以及多位美聯儲高官發表公開講話，呼應鮑威爾“鷹派”態度。 週三，美債收益率繼續全線走高。10年期美債收益率最高升近8個基點上逼3.19%，再創兩個月最高。30年期長債收益率也升8個基點至3.3%。對貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率自2007年以來首次升至3.5%，創十五年新高。 與此同時，短債收益率仍顯著高於長債收益率，突顯市場對衰退降至的擔憂。5年/30年期美債收益率重新轉為倒掛，5年期收益率收於2008年5月以來最高，8月漲幅為2009年11月以來第二大月度飆升。本週五即將公佈的美國非農就業數據和兩周後的最新通脹數據將使債券投資者面臨進一步的風險。 除了加息，位於東京的資產管理公司One Co.的首席經濟學家Kozo Koide警告稱，美聯儲正在加速縮減資產負債表，這也會給債券價格增加了更多下行壓力。同時，“由於目前工資增長如此之快，即使美聯儲不會公開承認，但它基本不可能在不增加失業率和引發衰退的情況下將通脹穩定在2%左右。” 而不僅僅美聯儲，從歐洲到英國再到韓國和新西蘭，多國央行都在上周的全球央行年會上傳達了“利率將繼續以一定的速度上升”的強硬態度。市場也迅速調整了預期，押注更激進的歐洲央行和英國央行加息進程，這導致歐洲主要國家的國債收益率齊創數十年來最大單月漲幅。 高盛警告美國杠杆貸款風險 那麼，在分析師看來，全球債市哪個領域風險最大呢？包括摩根士丹利在內的一些機構都將矛頭指向了美國杠杆貸款。 摩根士丹利警告稱，隨著利率上升，信貸市場的這一角落可能會首先發生“內爆”。摩根士丹利的策略師桑卡蘭(Srikanth Sankaran)稱，美國的杠杆貸款可能是“信貸煤礦中的金絲雀”，因為它們採用的是浮動利率，發行人資質也日益糟糕。隨著美國經濟放緩以及美聯儲以幾十年來最快的速度加息，這些借款人可能會受到雙重打擊，即一方面現金流惡化，另一方面償債成本上升。降級浪潮迫在眉睫，將持續到未來幾個季度。 根據富國銀行投資研究所的定義，“杠杆貸款”一詞通常指向信用評級低於投資級的借款人發放的高級擔保銀行貸款。通常，這些貸款是由投資銀行等機構購買的，然後這些機構將各等級的杠杆貸款重新打包成抵押貸款，出售給投資者。2008年金融危機後的低利率時代導致杠杆貸款市場膨脹。桑卡蘭援引數據稱，截至今年6月底，未償還的杠杆貸款規模已較2015年幾乎翻了一番，達到1.4萬億美元。 但不少信貸策略師預計，這種情況可能很快就會發生逆轉，因為美聯儲上周已明確表示利率將在更長時間內保持在較高水準。桑卡蘭表示，出於這個原因，投資者應該警惕杠杆貸款的“降級浪潮”等警告信號。 他分析稱：“大部分已發行的杠杆貸款被私募股權公司用來為公司收購融資，或者僅僅是再融資。隨著貸款餘額膨脹，發行人的資質惡化，當此前基準利率長期維持在0%時，這並不是什麼大問題。但隨著利率攀升，投資者就應該關注這一領域，因為杠杆貸款發行人的資質甚至遠低於垃圾債發行人。目前，大約一半的垃圾債發行人的信用評級接近非投資級中的最高級別BB級，但只有四分之一的杠杆貸款發行人的評級達到BB級，剩餘四分之三的評級更低。”他指出，標普/銀團貸款與交易協會杠杆貸款指數僅在2008年金融危機最嚴重時期和2020年疫情引發的拋售最嚴重時期曾跌破85點。然而，接下來，即使美國經濟出現“輕度衰退”，該指數也可能跌破這一水準。不過，他稱，杠杆貸款如果發生降級浪潮，會否對整個信貸市場產生“滾雪球”效應還有待觀察。 不僅僅是摩根士丹利，瑞銀本周也警示稱，美國企業債市場目前還嚴重低估了經濟衰退風險。 瑞銀的策略師米什（Matthew Mish）在本週二的研報中稱，美國企業債目前的息差水準計入的經濟衰退可能性為25%，而瑞銀預測的衰退可能性為55%。雖然近期再度走闊，但截至週一，彭博基準投資級企業債的整體息差為138個基點，仍低於7月5日的息差160個基點；高收益企業債的整體息差為461個基點，也低於7月5日的583個基點。米什預計，在美聯儲進一步加息和經濟增長放緩的情況下，美國企業債的息差將重新達到今年曾達到的高水準。 富國銀行投資研究所策略師團隊本週二的一份研究報告同樣提醒投資者應謹慎投資杠杆貸款。不過，該團隊補充說，杠杆貸款的“內爆”並非必然，仍維持對杠杆貸款的“中立”判斷。一個原因是，從現在到明年年底，只有9%的未償還杠杆貸款貸款將到期。並且，隨著今年以來美聯儲不斷加息，對新的杠杆貸款的需求也有所下降。根據美國銀行的數據，自今年年初以來，新發行的杠杆貸款價值始終低於2000億美元，比去年同期下降了約57%。
2022-09-01 -
查看详情個股推薦：Uber Technologies, Inc. (UBER)
優步 (UBER) 是一家美國移動服務提供商，允許用戶預訂汽車和司機以類似於出租車的方式營運。 公司總部位於舊金山，2021 年在大約 72 個國家和 10,500 個城市開展業務。公司的三個主要運營部門是 “移動”（即拼車；佔收入的 44%）； 送外賣（即 UBER Eats；佔收入的 33%）； 和貨運（佔收入的 23%）。 優步不擁有任何車輛，但會從每次預訂中收取佣金。 今年通脹上升對優步來說是一個利好的發展，因為多了司機因為希望賺取更多收入（來應對更高物價）而來公司工作。 在第二季公司在美國的新司機註冊數量同比增長了 76%，這表明司機供應情況正在改善。 這點對公司來說是一個巨大的推動力，因為直到最近，吸引司機的財務激勵措施一直是公司的主要負擔。更多司機也意味著客戶等待時間有所改善，這進一步吸引了用戶使用公司的服務。 早在 8 月 2 日，優步公佈的 2022 年第二季度業績好於預期。收入同比增長 105% 至 80.7 億美元，EBITDA 為 3.64 億美元，高於去年同期的 -5.09 億美元。 拼車收入同比增長 120%，送餐收入同比增長 37%。 更重要的是，公司錄得其首個正數自由現金流（3.82 億美元）的季度。 公司第二季度的總預訂額為 291 億美元，按年增長 33%。 每月平均活躍平台消費者達到1.22億，同比增長21%。 公司預計第三季度的預訂額將在 290 億美元至 300 億美元之間，調整後的 EBITDA 將在 4.4 億美元至 4.7 億美元之間。 優步股價最近幾天的表現好於大市，並在 21 日 Exponential Moving Average （EMA：28.85） 均線附近達到了初步支持。 更保守的投資者可能更願意等待該股 50 天移動平均線的更大支撐，目前為 25.77 美元。 買入價：US$28; 目標價：US$38; 止蝕價：US$23。 發佈日前收市價：US$28.71; 同日標準普爾 500 指數值：3986.16 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 UBER股票）
2022-08-31 -
查看详情就業和消費數據“意外走強” 美聯儲9月再加息75基點？
週二美國公佈的幾項衡量就業和消費的經濟指標，加大了美聯儲9月連續第三次加息75個基點的可能性。 據美國勞工部當地時間8月30日發佈的職位空缺和勞動力流動調查數據，美國在7月最後一個工作日的職位空缺數量增至1120萬個，遠超市場預期的1037.5萬人，6月前值為1069.8萬人。表明美國勞動力市場持續緊張。 與此同時，世界大型企業研究會公佈的數據顯示，美國8月諮商會消費者信心指數從7月下修後的95.3上升至103.2，高於經濟學家普遍預期的98，為四個月來首次上升，達到今年5月份以來的最高水準。該報告亦顯示家電和汽車購買計畫增強。 另外，美聯儲主席鮑威爾密切關注的一項就業市場指標——美國每名失業者的可就業崗位數量——在7月份上升到了2個左右。 這幾項數據均高於預期表明，儘管利率不斷上升，但勞動力需求不太可能很快減弱；消費者信心走強則可能預示著消費者支出將繼續增長。 在此背景下，美國通脹可能依舊會維持相對高位。 富國銀行分析師Sarah House和Michael Pugliese在報告中稱： “美聯儲抑制勞動力需求的努力仍有很長一段路要走。職位空缺與失業人員的比率回升至2：1，這再次表明，勞動力供需之間的嚴重失衡尚未緩解，更不用說解決了。” 加拿大豐業銀行（Scotiabank）經濟學家Derek Holt表示： “這說明，如果消費者更有信心，他們就會繼續支出，這可能意味著通脹壓力將使美聯儲繼續收緊貨幣政策。” 他預計美聯儲將在9月加息75個基點。 這些數據支持了鮑威爾上周五的鷹派言論 鮑威爾上周五在傑克遜霍爾全年央行年會上表示，9月加息幅度將取決於屆時的整體經濟數據和不斷變化的前景，儘管7月CPI和PCE等多項消費者通脹指標均較6月回落，仍徘徊於40年新高且遠高於2%的目標。 他還指出，7月通脹數據有所改善，但不足以改變美聯儲堅持加息的政策路徑；將物價降至美聯儲2%的目標，是美聯儲“目前的首要重點”。 他說： “美國經濟顯然正在從2021年的歷史高增長率放緩，去年受益於疫情誘發衰退後經濟的重新開放。我認為，美國經濟繼續顯示出強勁的潛在動力，勞動力市場特別強勁但顯然失衡，對工人的需求遠超可用供應。通脹遠高於2%，高通脹繼續在整個經濟中蔓延。” 他還預警稱，儘管美國經濟衰退並非不可避免的結果，美聯儲繼續加息勢必會對經濟造成“一些痛苦”。此前連續四次加息了共計225個基點，已達到FOMC委員會6月經濟展望報告給出的中性利率水準（2.25%-2.5%區間），但鑒於當前通脹和勞動力市場形勢，美聯儲必須繼續加息。 根據與美聯儲基準利率掛鉤的期貨合約價格，在鮑威爾和傑克遜霍爾會議上其他政策制定者發表鷹派言論之後，投資者傾向於美聯儲9月加息75個基點。 美聯儲9月FOMC會議將於9月21日舉行。本週五美國還將公佈月度非農就業報告，以及兩周後（9月13日）將公佈最新CPI報告，這兩份報告將是接下來的重點。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2022-08-31 -
查看详情美聯儲QT本周開始加速，市場要感受“縮表”寒意了
QT 668475而這一速度將在月開始翻倍，上限提高至億美元600350MBS1% 3260 （來源：中金公司研究部） 首次開始減持國庫券 由於到期的息票規模低於新的月度限額，美聯儲在月份將首次減持國庫券。 美聯儲的投資組合中有億美元的國債將於月到期，這意味著美聯儲還需要減持億美元的國庫券，月份再減持億美元。20239 他們基本上選擇把多餘的現金放在逆回購協議工具上，美聯儲的全面減持將會給市場帶來大量的債券供應。 201996003 2020RRP 隨著美聯儲加息步伐放緩，以及美國財政部繼續增加國庫券發行規模，將吸引那些謹慎的投資者遠離作為避險工具的，重返債券市場。 和快速推進的加息進程相比，市場對於縮表的未知恐懼更大。一旦萬億美元的龐大資產負債表激進收縮，對流動性的衝擊不容小覷。 另外，野村證券首席經濟學家辜朝明上周，市場參與者需要明白，對於央行來說，在實施完之後轉向，在政治上是多麼困難，在經濟上又是多麼無效。更重要的是，美聯儲此前進行大規模的巨大經濟成本，也將逐漸顯現。 這種種效應的疊加，可能令市場更加不寒而慄。 “” 也有分析師認為，的加速對市場的影響不大。 市場研究公司認為，因為財政部已將贖回納入其季度借款計畫，更應該令人擔憂的是，美聯儲在日常操作中可以借給交易商的證券減少了，這將阻礙交易商補倉的能力，並推高其在回購市場上的借款成本。 中金認為，“”因為初期縮減規模很有限，到目前累計縮減規模僅為億美元，不僅慢於預期，相比整體超過萬億的持有證券規模也非常微小，而且初期影響小於更激進的加息。根據中金的測算，美聯儲年內縮表規模相當於不到個基點的加息。 如果再考慮逆回購，縮表造成的實際影響可能更小。 （來源：中金公司研究部） 約占資產負債規模的。 風險提示及免責條款
2022-08-30 -
查看详情全球央行年會召開在即，市場矚目美聯儲加息節奏
美聯儲會放緩加息，還是繼續強勢加息75個基點（BP）？這是近期全球交易員都在關注的焦點。 北京時間週五（26日）晚間10點，美聯儲主席鮑威爾將在傑克遜霍爾全球央行年會期間發表主旨演講，該會議被稱為“央行行長的達沃斯論壇”，為期3天的年會主題為“重新評估經濟和政策所受的制約”，來自40多個國家的140位央行行長、諾貝爾獎獲得者和頂級學者將齊聚一堂。 對美聯儲政策預測最為精准的高盛美國首席經濟學家哈哲思（Jan Hatzius）最新表示，鮑威爾屆時預計將重申此前放緩加息的論調，美聯儲將在9月加息50BP，在11月和12月加息25BP。儘管高盛不否認其3.25%~3.5%的最終利率預期存在上行風險，但如果美聯儲有需要進一步收緊，預計更願意從9月開始多次加息50BP，而非一次性加息75BP。 美聯儲會否放緩加息節奏？ 多位美聯儲官員近期做出鷹派表態，似乎在為鮑威爾的發言進行鋪墊，這也一度導致美股劇烈回調。 例如，上周四（18日），聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）和三藩市市聯儲主席戴利（Mary Daly）提及進一步加息的必要性，他們的言論表明，9月有可能連續第三次加息75BP。堪薩斯城聯儲主席喬治（Esther George）也表示，不會停止收緊政策，直到他們“完全相信”通脹正在回落。 由於美國7月CPI同比漲幅（8.5%）低於預期，引發了市場對通脹見頂的預期，9月加息75BP的預期降溫，也導致美元指數一度回落到106之下，美股大漲。隨後公佈的PPI數據傳達了類似信號，7月PPI同比上升9.8%（預期10.4%，前值11.3%）。 在美聯儲官員鷹派表態後，此前經歷了一輪近15%熊市反彈的標普500指數已從4300點附近回落至4100點區間，這讓投資者摸不著方向。本周他們的目光聚焦在全球央行年會上，年會歷來被視為美聯儲官員釋放政策變化信號的重要會議。 FXTM富拓高級研究分析師奧圖努加（Lukman Otunuga）對記者表示，在美聯儲不再提供具體前瞻指引、逐次會議制定貨幣政策的情況下（7月時美聯儲的說法），此次會議傳遞出的資訊尤為重要。“近期，美元勢如破竹地突破了若干關鍵水準，需要關注的是，市場是否已經在為鮑威爾發表強硬言論做準備，或者僅僅是因為夏季行情，市場交投清淡凸顯美元長期升值趨勢？” 投行的預期也出現分歧。摩根大通預計，9月美聯儲將加息75BP。高盛則預計，9月大概率加息50BP，且鮑威爾也將延續7月議息會議時放緩加息的論調。“他可能會通過強調美聯儲仍致力於降低通脹，以及政策決定將取決於即將出爐的數據來平衡這一資訊。”哈哲思稱。高盛是自去年以來對美聯儲加息路徑判斷最精准的投行之一。 鮑威爾在7月開會時提及，7月75BP的加息幅度“異常之大”，隨著政策收緊，放緩加息步伐可能是合適的。他還稱，加息的全面影響尚未顯現。美聯儲實現供需平衡目標的方式並非通過引發經濟衰退，而是將經濟增速降至潛在增速之下。 “自7月會議以來，低於預期的CPI和PPI數據也應該會讓美聯儲更放心地推進其放緩加息的計畫。我們繼續預期美聯儲將在9月放慢加息步伐至50BP，在11月和12月進一步放慢加息步伐至25BP。”哈哲思表示。 國際油價現利好因素 租金、工資上升等壓力導致美國的通脹居高不下，而油價也是一個關鍵變數。近兩個月來，大宗商品價格回落讓全球央行都松了一口氣。 近期美國和伊朗接近恢復核協議的消息，導致油價一度在周初下跌，WTI原油在週一（22日）上午下挫4美元至86.26美元/桶的低點。但就在數小時後，OPEC+新任負責人表示，OPEC+目前正面臨剩餘產能不足的普遍困擾。油價因此調頭向上，WTI原油收復所有失地，報在90.44美元/桶附近。還有OPEC+官員表示，如果全球經濟衰退，則支持減產。截至北京時間25日18:50，WTI原油報94.67美元/桶，布倫特原油報101.19美元/桶。 “OPEC+官員有關可能減產的評論，目前的作用勝過對經濟衰退的擔憂，WTI因此走高。後市能夠延續漲勢嗎？如果可以守住下降楔形的上軌（92美元附近），油價或具備充分的上行空間。”嘉盛集團資深分析師佩裏（Joe Perry）對記者表示。 高盛表示，如果伊朗和美國達成協議，可以預期伊朗石油產量將在目前270萬桶/天的基礎上增加100萬桶/天，儘管任何協議的實施都可能有一個階段，最早要到2023年第一季度才可能恢復生產。“但如果伊朗恢復供應，我們對2023年布倫特原油價格的預測將從125美元/桶下降5~10美元/桶。” 未來油價如何變化，將決定通脹能否真的放緩。目前歐盟國家每天通過海運進口約120萬桶俄羅斯原油，進口量為俄烏衝突前的2/3，但今年12月生效的新制裁將進一步限制對俄羅斯能源的進口，而伊朗此時回歸可能恰好能幫助填補這一缺口。 媒體報導稱，目前美國已完成對歐盟提出的伊朗核問題全面協議草案“最終文本”和伊朗方面答復的審閱，並已將美方答復提交給歐盟。這份“最終文本”包括釋放數十億美元被凍結的伊朗資金和石油出口的條款，以換取伊朗方面縮減其核計劃，新協議將在兩個60天內分四個階段進行。 業內人士估算，伊核協議通過後的3個月內，伊朗可增加產量達90萬桶/日，並可能6個月內讓產量接近其產能飽和水準約370萬桶/日。 人民幣承壓、A股震盪 美聯儲政策變化也將深度影響中國市場。目前的共識認為，無論鮑威爾如何表態，強美元短期難以走弱，而人民幣短期仍面臨一定壓力。 截至北京時間25日19:10，美元/離岸人民幣報6.8578，美元指數報108.3。近兩周，美元指數勢如破竹，時隔一個多月後再度於23日突破了109的近20年新高。而從上周中國央行政策利率意外下調之後，橫盤許久的人民幣匯率也跌破了6.8阻力位，邁向6.9關口，兩周跌幅逼近1500點。 某國有大行外匯交易員日前對記者表示，貶值主要來源於降息和社融等經濟數據的影響。“離岸人民幣貶值幅度一度更大，境外貶值壓力更多是交易出來的，而境內實需更多，在人民幣貶值後，結匯的數量亦不小。”第一財經在上周初報導，有外匯交易員表示，境內流動性異常寬鬆，近期經濟數據較為疲軟，人民幣貶值壓力客觀存在。但如果外貿數據未來仍能維持7月前的強勁態勢，或能對沖這一壓力，使得人民幣繼續在目前的點位附近橫盤。目前外資行對於美元/人民幣的年底點位預測大都在6.7~6.95之間。 G10貨幣的疲軟也推動美元指數走高。其中，歐元的走軟無疑作用最大，畢竟歐元在美元指數中的占比近60%。截至北京時間25日19：10，歐元對美元報0.9989，本周持續跌破1：1的平價。7月歐元區年度通脹率漲至8.9%的歷史高位，較6月的8.6%繼續上行，其中能源通脹達39.7%。雖然這可能加大歐洲央行在9月再次加息的壓力，但因為投資者更加擔心經濟衰退的風險，所以未能提振歐元。 除了歐元，英鎊也對美元下挫。隨著英國通脹率上升到10%上方，英格蘭銀行警告稱，該國經濟可能在第四季度陷入衰退，而且可能持續一年多。日元更是疲軟，日本7月通脹同比上升2.6%，創下近8年最高點，連續第4個月高於日本央行2%的目標，但該行完全無意加息或調整收益率曲線控制政策（YCC）。根據日本央行的預測，通脹會在四季度達到頂峰。 而受財報季和市場情緒的擾動，A股近期存在一定的調整壓力。週二（23日）晚間，小鵬汽車在其二季度業績發佈會上對三季度銷量的指引大幅低於市場預期，對新能源汽車產業鏈業績預期也帶來一定影響。景氣賽道的標杆企業對所處產業的趨勢判斷，可能影響投資者對於相關產業鏈的增長預期。 不過，部分機構仍持有積極觀點。例如，摩根大通近期仍重申超配A股，原因在於，中國貨幣供應量正在上升，信貸脈衝正在改善。這在歷史上一直是中國經濟活動勢頭的關鍵。為了穩經濟，可能會有更多的政策刺激。摩根大通經濟學家預計，在近期降息和退稅的基礎上，政府將在第三季度加快刺激措施，以提振基礎設施固定資產投資；中國的通脹壓力遠低於歐美國家，這為中國出臺更多刺激措施提供了條件。
2022-08-26 -
查看详情個股推薦：TheTJXCompanies(TJX)
TJX Companies (TJX) 是一家 “off-price retailer” 「低價零售商」，通過 TJ Maxx、HomeGoods 和 Sierra 等零售品牌以折扣價銷售高品質品牌服裝和家居產品。數月來，梅西百貨、塔吉特、沃爾瑪、和諾德斯特龍等品牌商店因為供應鏈曾出現問題而導致公司過量入貨，最後消費市道轉弱亦引致庫存過多。在這種情況下低價零售商往往會做得最好。因為，當品牌商店被迫為新的時尚和季節趨勢產品騰出空間時，低價零售商就有較高議價能力用超值價格購入高品質品牌存貨並以低價出售給客戶。 對於消費者而言，TJX 為他們提供了一種有趣的尋寶體驗，有機會以超值價格購入優質品牌產品。 上週，TJX 發佈了一份只算是合格的季度業績報告。受家居產品銷售疲弱影響，總營收低於預期，美國同店銷售亦按年下降了5%。即使營收低於預期，季度每股盈利 0.69 美元卻高預期 0.04 美元。TJX 下調了全年同店銷售預測 （－3% 至－5%），並略微下調了全年每股盈利預測（至 2.87 － 2.95 美元）。 當市場第一次消化這些數據時，TJX 股價低開。 然而，TJX 股價當天收高，因為管理層對購買環境提供了非常正面訊息，認為公司將會有大量用大折扣買入的高質量產品可以非常吸引的價格出售。 該股目前的交易價格為未來 12 個月盈利預期的 19.4 倍，而 5 年平均水平為 22 倍。 買入價：US$64; 目標價：US$77; 止蝕價：US$58。 發佈日前收市價：US$64.37; 同日標準普爾 500 指數值：4140.77 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 TJX 股票）
2022-08-25 -
查看详情市場高度擔憂美聯儲過度緊縮風險，股債走勢或將分化
經歷了長達半年的股債齊跌後，美股和美國企業債今夏轉而走出了一波同步上漲行情。 美股在7月和8月上漲了近12%，錄得有史以來最好的夏季表現之一。同時，自6月中旬觸底以來，美國企業債和全球企業債在今夏也分別上漲了4.6%和3.4%。但眼下，隨著市場的交易邏輯重新被美聯儲繼續量化緊縮並可能導致經濟衰退的擔憂主導，分析師預計，股債走勢接下來或將分化。美股反彈將終結，而企業債尤其是投資級債券將繼續漲勢。 貝萊德全球首席投資策略師李偉（Wei Li）表示：“美聯儲官員表示，他們不急於停止緊縮，除非他們確信通脹不會再次爆發，即使是以一些經濟陣痛為代價，這樣的表態令經濟前景再次陰雲密佈。這意味著，資金將向安全資產轉移，將使投資級債券受益。但對於股票而言，大部分投資者都不願為了獲得額外收益承擔更高風險。” 市場高度關注美聯儲的貨幣政策路徑 美股將恢復跌勢？ 當地時間本週四，備受全球投資者矚目的傑克遜霍爾全球央行年會即將拉開帷幕，市場普遍關注美聯儲主席鮑威爾在週五會議上的的講話。就在這場重磅央行年會前夕，有“新美聯儲通訊社（Fedwire）”之稱的記者蒂米羅斯（Nick Timiraos）撰文向鮑威爾發問，高通脹的推手持續存在怎麼辦，稱鮑威爾繼“通脹是暫時的”言論之後，可能又會犯下過度加息的錯誤。蒂米羅斯稱，過去幾十年壓低通脹的三種力量——全球化、勞動力市場、能源等價格已經停滯，或可能起反作用。因此，在“需求衝擊”之下，如果美聯儲大幅加息並將緊縮政策持續更久，將會導致經濟增長減弱、失業率上升和經濟衰退。 “我們在今夏看到的美股上漲是熊市反彈，因而我們不會追漲。”李偉認為，“僅僅一個月的通脹數據降溫，並不意味著我們會很快走出困境。對美聯儲政策轉向的押注，也還為時過早。整體來說，美股目前的情況沒有計入明年美國經濟衰退的真實風險。” 美國銀行最新的全球基金經理調查顯示，基金經理們對全球增長的悲觀情緒依舊。美銀策略師哈內特（MichaelHartnett）表示，資金在今夏流入股市意味著“投資者對美聯儲政策的擔憂減弱”。但他認為，美聯儲本輪貨幣緊縮“遠未完成”。投資者將在本周稍晚的傑克遜霍爾年度會議上尋找這方面的線索。上周，市場還預計美聯儲將在會議上整體“鴿派”，但進入本周後，由於上周後半周多位聯儲官員暗示加息不會停止，甚至以經濟衰退為代價也要抑制通脹，市場情緒突然轉變。哈內特預測，標普500指數在觸及4328點後就會獲利回吐。 美國銀行追蹤的一項技術指標也暗示，美股將恢復跌勢。美國銀行將標普500指數市盈率與通脹率結合來判斷美股是否觸底。自20世紀50年代以來，在每次美股真正觸底前，該指標都會跌破20。但在今年此前的拋售潮中，該指標只跌到了27。 摩根士丹利的首席投資官威爾遜（Michael Wilson）極為悲觀。在最近的一份報告中，他稱，儘管美聯儲在過去四個經濟收縮週期開始前停止了緊縮政策，並因此重新點燃美股看漲信號，但當前位於歷史高位的通脹水準意味著，這一次，即使經濟衰退真的到來，美聯儲可能仍將繼續維持緊縮政策，而這對美股而言是絕對的利空因素。 從技術面來看，他也認為，美股基準指數目前仍未能成功突破備受關注的200日均線，而200日均線是市場用於判斷上漲趨勢能否持續的一項重要技術指標。“200日均線至關重要，因為它反應的是美股趨勢。由此判斷，美股目前仍正處於下跌趨勢中。”威爾遜補充稱，“在市場突破下跌趨勢前，鑒於美聯儲仍將繼續量化緊縮的宏觀環境，做出任何關於美股新高點的預測都是不負責任的。不僅如此，美股未來的走勢有可能比投資者此前經歷的數次下跌都要糟糕得多。” 債券有望延續漲勢 但與股市不同，在分析師看來，雖然經濟衰退的擔憂也會引起投資者對企業償債能力的懷疑，但企業債可以繼續保證其吸引力，尤其是優質的投資級企業債能夠減輕經濟衰退對投資者的衝擊。 Vontobel資產管理公司的投資組合經理漢特爾（Christian Hantel）稱：“在投資者避險情緒之下，國債收益率將下降，能降低企業債和國債利差擴大的影響。”漢特爾尤其看好評級較高的企業債，因為這些債券的期限通常更長，利差也比垃圾級債券小。因而，“經濟衰退對投資級企業債的潛在損害似乎非常有限”。 “現在市場的風險很多，風險名單越來越長，在這種情況下，如果投資者減持甚至脫離風險收益比相對較優的投資級企業債，那投資者就沒什麼可投資的了。”他透露，其客戶近期對投資級企業債表現出越來越多的興趣，這表明“在某個時間點，投資級企業債應該會獲得更多的資金流入”。 管理著4760億美元的基金公司Allspring Global Investments的固收策略負責人博裏（George Bory）在今夏稍早就曾表達對債市的樂觀判斷。當時，投資者對債券的拋售導致各類債券的收益率飆升至接近通脹的水準，也就是過度計入了通脹風險。 眼下，他坦言，夏季的反彈使得企業債的吸引力降低，因為估值相對此前已不再顯得特別便宜。但即便如此，他仍堅稱，在市場的衰退擔憂壓過通脹憂慮的情況下，“全球市場正在成為一個對信貸類資產更友好的地方，這一趨勢在今年下半年仍將持續下去”。
2022-08-25 -
查看详情個股推薦：Crowdstrike(CRWD)
成立於 2011 年，CrowdStrike （CRWD）是一家運營 SaaS（軟件即服務）商業模式的雲原生網絡安全企業。由於這種雲原生基礎，CRWD 的 Falcon 平台能夠快速擴展，相比傳統網絡安全商亦有競爭優勢。 Falcon 平台專注於端點和雲工作負載保護，這意味著它可以保護在企業內和基於雲的環境中運行的端點設備（手提電腦、桌面電腦、手機、物聯網設備等）。Falcon 平台由開始專注於端點設備保護已迅速擴展至雲平台保護，覆蓋託管安全服務、身份保護、企業工作負載安全等其他供 22 個不同的雲範疇。 在過去十年中，網絡安全威脅不斷增加，隨著世界變得更加數碼化，網絡攻擊的威脅只會不斷增加。 企業亦了解他們選擇的網絡安全商如果不達標會帶來的風險，因此會傾向選擇最好的網絡安全服務商。 正如 CRWD 投資簡報中的以下幻燈片所示，CRWD 擁有端點檢測和響應市場中最好的服務之一，具有很高的保護率和不斷增長的市場份額。 在第一度，基於兩個因素，公司的收入同比增長了 64%。首先，公司的客戶數量持續快速增長，客戶數量同比增長 57%。CRWD 是網絡安全領域的明顯市場領導者，其在大公司中的強大市場份額證明了這一點。 截至 1 月 31 日，100 家財富 100 強公司中的 65 家、500 家財富 500 強公司中的 254 家以及美國前 20 家銀行中的 15 家是 Crowdstrike 的客戶。 其次，CRWD 連續第 16 個季度實現了超過 120% 的強勁營業額保留率， 意味公司有很強的能力從現有客戶中獲得更多營收。 長遠，對 CRWD 有利的兩個持續增長因素是網絡效應和高昂的轉換成本。 網絡效應是如此：隨著 CrowdStrike 提供行業領先的服務，越來越多的公司加入 CrowdStrike 的網絡，這導致 CRWD 平台安裝在更多的端點設備，反過來又為 CrowdStrike 提供了更多可供學習的數據，以提高他們防止網絡攻擊的能力。 這可進一步提升 CrowdStrike 對其競爭對手的領先優勢。至於高昂的轉換成本，在 22 財年，年經常性收入超過 100 萬美元的客戶採用的平均模塊數量剛剛超過 7 個。 隨著每一個額外的 CrowdStrike 模塊被採用，CrowdStrike 在這些企業中變得越來越根深蒂固，轉換服務商的成本亦越來越大。 以 19 倍的銷售額計算，CRWD 股票並不算便宜，但是，能夠長期維持高增長率的股票很少處於便宜傳統估值水平。 該公司擁有 18 億美元的淨現金，並自 2020 年以來，保持正數自由現金流，在第一季度達到1.58 億美元。該股昨日收於185.88 美元，而競爭對手 PANW 在收市後的業績將CRWD 的股價推高至 191 美元左右。 不過，鑑於近期市場環境不明朗，短期CRWD 股價仍有可能回調。公司亦將於 8 月 30 日公佈業績。 網絡安全行業對經濟衰退的壓力相當免疫，因為企業清楚知道他們不能冒變得更容易受到網絡攻擊的風險。 買入價：US$185; 目標價：US$225; 止蝕價：US$165。 發佈日前收市價：US$185.88; 同日標準普爾 500 指數值：4228.48 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 CRWD股票）
2022-08-23