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美聯儲將全面收緊貨幣政策

美國勞工部3月4日發佈數據稱,美國2月非農部門新增就業67.8萬人,失業率降至3.8%,環比下降0.2個百分點。美國2月份就業數據遠好於預期,是美國7個月來最強勁就業增速,顯示了“勞動力市場走出疫情時可能會有的初步狀態”。另一方面,隨著烏俄危機仍持續緊張,3月7日,布倫特原油價格一度上漲18%至139.13美元,離2008年油價歷史高點147美元只是一步之遙。在美國就業復蘇強勁和國際油價直線上漲至歷史高位,美聯儲3月加息屬於板上釘釘的概率事件。中國銀行研究院研究員熊啟躍、趙雪情預期,美聯儲將全面收緊貨幣政策,加息節奏前急後緩。 美聯儲貨幣政策一直以充分就業與物價穩定為雙重目標。2020年8月,美聯儲調整貨幣政策框架,將就業目標雙向偏離修改為單向缺口,引入平均通貨膨脹目標制,長期通貨膨脹水準圍繞2%對稱波動,這意味著美聯儲更加重視就業目標,提高了通貨膨脹容忍度。然而,隨著經濟反彈,特別是通貨膨脹率的攀升,美聯儲啟動並加速縮減購債計畫(Taper),預計2022年3月結束Taper,步入加息週期。 美聯儲加息條件已經成熟,甚至滯後於政策目標演變,政策收緊步伐將快於上一輪週期。從就業指標來看,2022年1月,美國失業率處於4%的歷史低位,新增非農就業46.7萬人,顯著高於疫情前水準,勞動參與率步入上行軌道。美國經濟趨熱,製造業、非製造業PMI指數連續20個月處於50的榮枯線以上,產出缺口已由2020年的-5.44%收斂至2021年的-1.98%,預計2022年將進一步回升至-0.21%。從通貨膨脹指標來看,2022年1月美國CPI同比增長7.5%,創1982年以來最高水準,核心CPI增速也高達6%。基於過往經驗來看,美國經濟與通貨膨脹表現已經遠超政策目標水準以及歷次加息啟動條件。根據2022年1月議息會議紀要,如果經濟形勢發展符合預期,美聯儲本輪加息週期以及緊縮節奏將快於2015年。 經濟金融環境具有高度不確定性,美聯儲加息節奏料將前緊後緩。2022年上半年,通貨膨脹目標“優先”,美聯儲加息節奏更加急迫。美國通貨膨脹上行主要由國內供給需求嚴重失衡推動。美國供給方面受到能源價格上漲、全球供應鏈受損等因素影響。美國需求復蘇強勁,在財政政策與貨幣政策的刺激下,2021年個人消費支出同比增長7.9%,二手車、房租、食品等價格均呈現快速上漲態勢。同時,物價上漲已傳導至工資端,1月非農平均時薪同比增長5.7%,處於歷史高位,短期內美國CPI易升難降,美聯儲加息壓力加大。 2022年下半年,穩增長、穩市場“優先”,美聯儲加息節奏將有所放緩。當前,市場對於美聯儲加息已充分,甚至過度解讀。聯邦基金利率期貨顯示,預計2022年美聯儲將加息6~7次;Bloomberg分析師預測,2022年聯邦基金利率將升至1.25%;高盛、美銀、摩根大通、瑞銀分別將2022年美聯儲加息預期上調為7次、7次、6~7次和6次。但是,考慮到地緣政治風波再起、通貨膨脹與經濟前景,美聯儲加息難以保持“激進”節奏。隨著供應鏈穩定與庫存回升,供需缺口逐漸收窄。同時,加息負面效果滯後顯現,國債收益率曲線倒掛,往往反映出經濟衰退預期,加息操作在國債收益率曲線趨平,甚至倒掛時必須踩下刹車。截至目前,美國10年期與2年期國債收益率利差已經明顯收窄,美聯儲連續多次加息的空間相對有限。預計2022年美聯儲將加息至少3次,並監控市場變化,啟動縮表,調整公開市場操作帳戶(SOMA)投資組合,以抑制通貨膨脹。 近期,多位美聯儲官員表示俄烏衝突不會影響美聯儲貨幣政策收緊立場。俄羅斯、烏克蘭占美國進出口比例較低,對其經濟增長影響有限,但會進一步推升美國通脹,一定程度上加劇未來前景的不確定性。短期內,俄烏衝突不會影響美聯儲加息進程,但3月加息幅度有待觀察。 *本文來自中國商務新聞網

2022-03-08
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美聯儲加息前,美國對外匯儲備下手,失去了中國對美元最後的信任

如果說把美利堅的金融霸權做一個比喻,最形象的應該美國是槍手,美聯儲是槍,美元是子彈,並且槍手一定是多面手,也就是說當需要自己置身事外的時候,美聯儲就是狙擊槍,只需要遠遠的瞄準目標,一擊必殺。 土耳其外匯市場就是這麼被幹掉的,上世紀80年代開始,土耳其實行“改革開放”,沒幾年時間(1989)就實行貨幣自由兌換,美元一下子鑽了空子,造成了土耳其里拉曾經在10年間有八次登上世界最不值錢的貨幣吉尼斯世界紀錄。 但通常而言,美國都將自己融入到角色當中,因此這時候美聯儲就是加特林,子彈似乎永遠打不完,而且還是無差別攻擊,每一次美聯儲QE都預示著瘋狂輸出。 因此,美國也坐實了央格魯撒克遜這一民族最典型的文化特徵——海盜,一直以來都是戰爭瘋子,尤其是熱武器出來以後,93.6%的時間都在打仗。 美元和土耳其里拉 美元在二戰後獲得貨幣霸主地位以後,戰爭力度不再像以前那麼大,或者說不計後果的仗少了,但是對於財富的渴望卻一分也不曾減少,甚至有過之而無不及,靠的就是美元。 今年美聯儲加息也是同樣的目的,只不過在這兩年用槍的時候,美國控制不住手速,不帶維修,直接發了7萬億顆子彈。 最終的結果就是,美國不停開槍,手腫(通脹)得不像樣,所有挨過子彈的人很多都被徹底消滅,這個不像以往,槍手可以控制節奏和准度,這次有些不同,一股腦的全射了出去。 可以預計的是,這一輪掃射下來能夠收割的財富相比以往會少很多,有很多國家和地區的資本相當於一張欠條,真正能撈到實惠的地方也只有歐洲了。 當然,令美國也沒想到的是,北極熊這次有所不同,動真格的了,因為作為一個獵人(槍手),最希望的結局是不費一槍一彈,財富就能到手,可不曾想北極熊沒有被控制住,根本無視槍手拿的何種槍支與何種威脅。 無奈之下,美國被動承擔後果,用最嚴厲的刑罰對待北極熊,雖然拿熊掌沒什麼辦法,但是可以對準它部位皮毛(外匯儲備),這是它賴以生存的關鍵。 俄羅斯中央銀行 但說實在的,山姆大叔這樣做的後果其實很嚴重。當今世界共積累了約13萬億美元的外匯儲備,占世界GDP的14%。中國、日本、瑞士、印度、臺灣、香港、俄羅斯、韓國、沙烏地阿拉伯和新加坡持有的金額最大。 其中主要的儲備形式是政府債務,美國國債則是最受歡迎的債務,根據美國財政部的數據,截至2021年底,外國人持有約7.7萬億美元的美國國債,最大的持有者是日本和中國。 因此,美債也成為了美元在外的信任度保證,但是現在這個保證有了問題: 首先,美國的債務與GDP之比目前處於130%以上的歷史最高水準,甚至高於二戰期間的峰值。美國人自己預計未來 30 年將出現112萬億美元的新赤字,這將使債務是GDP的兩倍有餘。 這簡直不敢想像,那樣的美國,債務利息支付將是最大的聯邦支出,消耗近一半的稅收收入。 現在的情況是,08年之前外國人擁有大約60%的美國債務。如今,他們的持股量已降至40%以下,這個差額誰買了呢——美聯儲。 如果美聯儲在過去15年中從未購買任何債券,如果近9萬億美元的國債在公開市場上流通,沒有最後的買家,會發生什麼?看似美聯儲似乎可以無限量地購買國債,實則那將是滅頂之災,這意味著要無限印鈔票,美元立即崩潰。 所以,在未來支付利息誇張的背景下,違約的風險越來越高,自1800年以來,債務: GDP>130%的政府中,已有 50 個違約,唯一沒有的違約案例就是日本,但依靠的是零甚至負利率,而美國不能這麼做,否則美債就沒有吸引力了。 因此這是一個悖論,也就是說,隨著美國債務規模的擴大,這種悖論走到最後無論如何演化,美元必然有一場大的信任危機。 但是真正讓美債失去信任的操作就是——美國剝奪了北極熊的外匯儲備,這裏面可是有不到40億的美債了。 先瞭解一下美國怎麼操作,美國的國債在美國聯邦儲備委員會運營的國家簿記系統(NBES)中進行保管和轉讓,該系統既是CSD(債券託管人),也是美國財政部的財政代理機構。 而國債大多數以貨到付款的方式結算,即他以電子方式存入NBES接收機構的帳戶,相應的款項存入美聯儲發送機構的帳戶。 也就是說,現在美國的操作是把俄羅斯的本金拿走花費了,還把欠條一併作廢,直白一點就是明搶。 這樣操作下來,世界上許多國家的央行可能會重新考慮持有外匯儲備的條件甚至效果,當然對於中國來說也不例外,我國現在持有美債的規模超過1萬億美元。 再有,就在不久前,美國直接搶走了阿富汗35億美元的央行資產,這也充分說明美國的信譽逐漸喪失。 而且以往這種焦慮也是有過的,2013-2017年德國擔心黃金儲備出問題,所以從紐約和巴黎運了674噸黃金回家,很顯然柏林認為只有在家裏才安全。 可見,於中國而言,要在外匯儲備上做到有備無患,現在看起來,美元霸權已經窮途末路,美國只能實施強盜行為了,我國持有美債還是要謹慎而為,適當增加其他資產結構。 最後對一個問題做一個說明,中國在美國到底沒有黃金儲備?作為外匯儲備的一部分,假如在美國存著,會有風險嗎? 中國央行不大可能在美國儲存黃金,理由很簡單:其一,美國從來不是中國的盟友;其二,中國有充足的外匯儲備,不需要在西方儲存黃金,也不需要在出現國際收支問題時將黃金換成美元。 我們知道,中國在 1970 年代增加了國內金礦開採,最重要的原因是獲得外匯來改革計劃經濟。 1978年以來,國務院批准個人探礦,在上海黃金交易所成立之前,所有國內黃金生產都必須出售給中國黃金市場的唯一交易商——中國人民銀行。 1983年,我國至少將120噸黃金運往倫敦以換取美元。通過這些黃金銷售,開始建立外匯儲備。 本世紀初期,中國的外匯儲備顯著增加,完全消除了將黃金存放在倫敦或紐約的必要性。因此,中國人民銀行目前沒有必要在紐約儲存黃金。 *本文來自金投網

2022-03-04
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鍾豐年 - 美市報告:貨幣政策收緊陰影未除

昨天,美聯儲主席鮑威爾在國會開始了他為期兩天的證詞。 鮑威爾表示,俄烏戰爭增加了新的不確定性,他預計 3 月份將只加息 25 點子。 然而,他還補充說,如果通脹高於預期或持續居高不下,美聯儲準備在隨後的任何一次或多次會議上採取更積極的行動,例如將聯邦基金利率提高超過 25 點知。 最近的經濟數據,從零售銷售到消費者支出、採購經理指數、建築開支和昨天的 ADP 就業報告,都表明美國經濟狀況還好。 因此,筆者預計一旦俄羅斯-烏克蘭衝突出現某種結束的跡象,對經濟和息口敏感的金融股有機會出現強勁反彈。 昨天,金融股有所回升,與國際資本市場關連較細, 更多受美國國內經濟的影響的 KRE 收盤上漲 4.46%。 除了俄羅斯-烏克蘭衝突之外,通脹可算是市場最大恐懼。 鑑於近期的經濟數據以及商品價格的近期走勢,將發布的 2 月份消費者價格指數和生產物價格指數將高於 1 月份。 短期內,股值收縮的過程可能還未完結。 因此,有意投資於高市盈率或沒有盈利的公司時的投資者可能還需耐心等待。 昨晚,業績報告出色的 CRM 在強勁開盤後亦低收。 QCOM (+3.83%) 和 MU (+8.16%) 等估值較低的科技股表現相當不錯。 當天另一個值得注意的消息是福特汽車 (F: +8.4%),該公司宣布將其業務分為兩部分,一邊用於傳統引擎汽車,另一邊負責電動車生產。 福特還重申了 2022 年公司調整後息稅前利潤 115 億 至 125億 美元的指引,鑑於對供應鏈的持續擔憂,這是個正面消息。 昨天另一條有價值的新聞是,《華爾街日報》報導稱,中國正在積極探索放鬆其清零政策的方法。 這導致有澳門博彩業務的美股反彈。目前,該消息尚未得到官方確認,沒有時間表,也沒有在香港媒體廣泛報導。但如屬實,這將是一個有利舒緩供應鏈緊張問題的發展。 鐘豐年 特許金融分析師,二十年投資經驗,商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。

2022-03-03
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鮑威爾表示傾向於支持美聯儲3月份加息25個基點

美國聯邦儲備委員會臨時主席鮑威爾2日表示,美聯儲在3月份貨幣政策會議上提高聯邦基金利率目標區間將是“合適的”,他傾向於提議並支持加息25個基點。 鮑威爾2日出席國會眾議院金融服務委員會聽證會時表示,在美國經濟持續復蘇和通貨膨脹高企的大背景下,他傾向於提議並支持美聯儲在3月份貨幣政策會議上加息25個基點。他還表示,如果通脹水準持續高企,美聯儲將“準備採取更激進的行動,在一次或多次會議上將聯邦基金利率上調25個基點以上”。 鮑威爾說,美國勞動力市場依然“極度緊張”。儘管過去一年美國就業人數大幅增加,失業率顯著下降,勞動力需求強勁且勞動參與率有所上升,但勞動力供應仍然低迷,企業難以填補職位空缺,薪資水準以多年來最快的速度上漲。 鮑威爾表示,由於供應鏈中斷規模和持續時間超出預期,加之新冠疫情持續反彈加劇供應鏈危機,美國通脹水準自去年以來急劇上升,現已“遠遠超過美聯儲設定的2%長期目標”。高通脹給美國普通民眾生活帶來“巨大困難”,也給美國實現強勁的勞動力市場和促進經濟長期擴張帶來阻力。因此,美聯儲在3月份貨幣政策會議上提高聯邦基金利率目標區間將是“合適的”。 鮑威爾說,美聯儲逐步取消新冠疫情期間超寬鬆貨幣政策的過程將包括上調聯邦基金利率目標區間以及縮減美聯儲資產負債表規模。美聯儲將在開啟加息進程後開始縮減資產負債表。 在被問及俄羅斯對烏克蘭採取軍事行動導致全球油價大幅攀升對美國經濟復蘇進程的影響時,鮑威爾說,軍事行動本身以及相關制裁舉措對美國經濟的短期影響是“高度不確定的”,美聯儲應認識到經濟正以“意想不到的方式”發展,並對不斷變化的前景作出靈活反應。 美國總統拜登去年11月提名鮑威爾連任美聯儲主席,但參議院還未對其提名進行投票表決。美聯儲今年2月4日宣佈任命鮑威爾為臨時主席,以等待參議院批准。 美聯儲將於3月15日至16日舉行貨幣政策會議,就近期美國經濟形勢和貨幣政策調整進行討論。 *本文來自新華網

2022-03-03
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鍾豐年 - 美巿報告:科技金融股重創

美國市場昨天收盤走弱,標準普爾 500 指數收盤下跌 1.55%,納斯達克指數收盤下跌 1.6%。 損失集中在科技和金融板塊,而能源和材料(VALE、RIO、BHP、AA)尤其強勁。 因為俄羅斯繼續對烏克蘭首都施加壓力,WTI 原油價格升破 107.7 美元水平。 至於能源板塊,筆者認為能源股應每逢油價回落時捕捉買入機會。 WTI 和布倫特原油之間的價差收窄顯示,儘管目前俄羅斯能源行業沒有受到製裁,但大宗商品買家已不願購買俄羅斯石油。 摩根士丹利上調了近期油價預測,目前預計布倫特原油在第二季度的平均價格為 110 美元/桶,高於之前預測的 100 美元,牛市預測為 125 美元/桶。 高盛表示,需要多達 400 萬桶的需求破壞(demand destruction)才能抵消俄羅斯出口的損失,高盛早些時候將其一個月的布倫特原油價格預測從 95 美元上調至 115 美元/桶。 在這樣的價格下,石油公司可獲得巨額的現金收獲。 投資者可以關注 CVX、DVN、OXY、EOG、XOM 或 經ETF XLE 以較簡單的方式投資於石油行業。 由於擔心經濟增長放緩以及可能出現的供應鏈問題,半導體股票受到重創,AMD、NVDA、MRVL、QCOM 跌幅都較大。舉例,俄羅斯和烏克蘭是氖氣的大型生產國,而氖氣是一種對半導體製造過程至關重要的稀有氣體。另外 由於對經濟增長和 10 年期國債收益率下降的擔憂,金融股也表現疲弱。 然而,筆者認為最近金融股的下跌有點過火,因為近期美國經濟數據依然強勁,美國銀行對俄羅斯銀行的敞口微不足道,而兩國的經濟體多年來一直處於脫勾狀態。 例如,MS 對俄羅斯的直接敞口為零,股票的股息收益率現在為 3.33%,是美國股票中,算高的水平。 總括,筆者對所提到的半導體股和金融股(如 MS、GS、KRE、JPM)長期持審慎樂觀態度,因為最近的股價調整反映的是恐懼多於實質經濟影響。 然而,在俄烏衝突期間,這兩個行業都可能面臨短期壓力。 鐘豐年 特許金融分析師,二十年投資經驗,商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。

2022-03-02
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避險情緒推動人民幣升值

近段時間以來,國際地緣局勢波詭雲譎,驅動全球市場避險情緒明顯升溫。隨著戰火蔓延,資金從風險資產撤離,向黃金、美元、美債等傳統避險資產彙集,而人民幣也表現堅挺,避險功能進一步凸顯。 截至3月1日,人民幣兌美元中間價升至6.3014,即期匯率升至6.3127,均創2018年4月以來最高水準。相較去年年底,升值幅度分別達到743和603個基點。期間美元指數已經升破97,這意味著人民幣相較其他貨幣升值幅度更大。 短期來看,避險情緒無疑是推動人民幣匯率升值的重要因素。這與傳統認知不盡相同。由於我國仍然是新興市場國家,人民幣通常被認為是風險資產,容易受到美國貨幣政策變化等外部衝擊影響。一旦美聯儲啟動加息縮表或地緣政治形勢惡化,資金即從國內流出,進而導致資產價格回落、人民幣相對美元貶值。 但從近兩年情況來看,人民幣對外部衝擊的反應在逐漸鈍化。特別是去年下半年以來,隨著美聯儲貨幣緊縮預期的不斷強化,美元指數開始逐步上漲,但人民幣兌美元不但沒有貶值,反而走出逆勢升值的獨立行情,初步呈現出避險貨幣的特徵。 究其原因,應同我國基本面、政策面和市場面的良好表現相關。首先,在面臨疫情衝擊的背景下,我國率先實現復工複產、率先實現經濟正增長,展現出強勁韌性,從而提升了人民幣資產的吸引力。其次,我國堅持實施正常的貨幣政策,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,保持宏觀杠杆率基本穩定,物價水準始終在可控區間。最後,我國不斷完善金融市場多元化雙向開放管道,金融體系自主性和穩定性增強,市場的深度、廣度和彈性提升,保證了跨境資金的有序流動。除此之外,我國日益強大的綜合國力和穩定的經濟社會環境也不容忽視,在國際地緣局勢動盪不安之際,足以為投資者提供避風港。 在當前的市場環境下,極少有資產能在盈利性、安全性和流動性三方面同時勝過人民幣,這就導致境外投資者對人民幣資產的信心明顯增強。國際貨幣基金組織數據顯示,截至去年三季度,人民幣已成為全球第五大儲備貨幣。環球銀行金融電信協會數據也顯示,今年1月人民幣在全球支付貨幣中的占比上升至3.2%,刷新歷史新高,穩居全球第四大活躍貨幣。 當然,需要指出的是,人民幣避險功能增強,並不意味著人民幣將會走出單邊升值行情。實際上,下一階段人民幣匯率還面臨較多不確定因素:隨著其他國家疫情防控形勢向好、復工複產進程加快,我國出口產品的國際市場佔有率將會逐漸回落,經常專案順差預計會相應減少,而美聯儲3月啟動加息之後,中美之間無風險利差收窄,一部分對利率敏感的資金可能會流出,以及未來地緣局勢趨於和緩,都有可能在一定時期內、一定程度上加大人民幣匯率的貶值壓力。 但可以肯定的是,依託我國強韌的經濟實力、穩健的貨幣政策以及日趨完善的金融市場,人民幣足以成為具有吸引力和值得信賴的避險貨幣,並逐漸獲得與經濟規模和經濟實力相匹配的國際地位。不過,這將是一個循序漸進的過程,在這一演進過程中,我國還應著重把握以下幾個方面工作: 一是宏觀政策應以我為主。決定匯率和資產吸引力的根本因素在於一國的經濟表現,所以應根據國內經濟形勢和物價走勢把握政策力度和節奏,以我為主,增強自主性,保持國內形勢穩定。二是深化人民幣匯率市場化改革,完善跨境融資宏觀審慎管理,引導市場主體堅持“風險中性”理念,保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。三是不斷深化金融雙向開放,進一步增強境內人民幣資產吸引力。 *本文來自宏觀大菲

2022-03-02
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四成外儲因制裁面臨凍結,俄央行祭出超預期加息及資本管制

面對西方國家新一輪制裁,俄羅斯央行週一將基準利率提高至本世紀以來最高水準,並引入資本管制措施以穩定本幣匯率和金融市場穩定。 根據FactSet的數據,盧布兌美元當天盤初創下119.25的歷史新低後企穩回升,目前交投於101附近,日內跌幅縮小至20%。俄央行稱,盧布匯率在政策幫助下獲得支撐。 俄羅斯盧布匯率日內走勢(來源:FactSet) 俄央行行長釋疑加息決定 在上週末歐美公佈針對俄羅斯金融系統的制裁措施後,週一亞洲交易時段盧布匯率一度暴跌近40%。俄羅斯央行隨後意外宣佈將基準利率上調1050個基點至20%。“俄羅斯經濟的外部條件發生了巨大變化,”決議聲明顯示,“關鍵利率的提高將確保存款利率上升到所需水準,以補償不斷增加的貶值和通貨膨脹風險。這是支持金融和價格穩定,保護公民儲蓄不受貶值影響所必需的。” 聲明提及,央行將根據內外部條件的風險評估以及金融市場的反應,考慮經濟發展相關的實際和預期通脹動態,以對關鍵利率做出進一步決定。 2021年以來,由於經濟復蘇加劇了通脹壓力,俄羅斯已經累計8次上調基準利率。摩根大通預計,外界普遍預計,央行將在定於3月18日舉行的議息會議上繼續加息100個基點,然而烏克蘭形勢升級令俄羅斯經濟面臨新一輪挑戰。摩根大通在研報中指出,今年底俄羅斯通貨膨脹率將達到10%,且有很大的上行風險。 俄央行行長納比烏琳娜(Elvira Nabiullina )當天召開臨時新聞發佈會。“由於新的制裁措施導致盧布匯率大幅波動,我們必須提高利率,以補償公民因通脹風險增加而遭受的損失。”她表示,“俄羅斯央行正在採取措施,通過限制盧布和國債拋售,阻止資本外逃。” 新一輪制裁令公佈後,俄羅斯人開始在全國各地的提款機前排隊取款,與此同時金融機構也在面臨購買外匯的熱潮,人們擔心制裁可能會導致現金短缺和支付工具中斷,盧布匯率承壓下行。對此,納比烏琳娜表示,由於對現金的高需求,銀行業面臨“結構性流動性赤字”,但所有銀行都將履行其義務,帳戶中的資金是安全的。 為了避免波動風險,俄羅斯股市和衍生品市場週一關閉。俄羅斯金融市場組織ACI Russia當天發佈的一份內部檔顯示,俄羅斯央行啟動資本管制措施,要求經紀商從當天上午起暫停外國法人實體和個人出售俄羅斯證券,這可能會使挪威和澳大利亞主權財富基金減少對俄羅斯上市公司風險敞口的計畫被迫推遲。 與此同時,俄羅斯央行決定大幅增加可作為抵押品獲得央行貸款的證券範圍,並暫時放寬對銀行未平倉外匯頭寸的限制。允許遭受“外部環境”影響的銀行將頭寸保持在官方限額以上。央行將繼續監測貨幣頭寸的變化, 以保證貨幣市場的正常運行以及貸款機構的金融穩定 。納比烏琳娜透露,進一步的貨幣政策決策將由央行對外部風險的評估推動,並補充稱,鑒於金融體系和經濟面臨的“非標準狀況”,央行的決策將具有靈活性。 野村證券發佈報告表示,西方針對俄羅斯的新制裁措施可能會產生更廣泛的全球影響。“制裁可能最終會損害俄羅斯的貿易現金流(俄羅斯金融機構處理的外匯交易中約80%以美元計價),也將損害包括歐洲在內的俄羅斯主要貿易夥伴的增長前景,並導致更大的通脹壓力和滯脹風險,”報告寫道。 歐美“死掐”俄外匯儲備 上月27日,美國聯合歐盟多方聯合宣佈對俄羅斯央行實施限制措施,以防其配置外匯儲備削弱制裁措施造成的影響。納比烏琳娜在發佈會上承認,制裁令影響了俄央行可以動用的外匯和黃金儲備。 第一財經記者注意到,由於過去幾年美國採取的多輪制裁措施,俄羅斯在去美元化浪潮中持續推進,該國通過採取減少美元直接使用、降低在外匯儲備中的比例、大幅拋售美國國債、拓展非美元融資、增持黃金、建立本國的支付系統和金融資訊交換系統(SPFS)等措施逐步降低風險。 俄羅斯央行數據顯示,美元已經在俄羅斯與主要貿易夥伴的出口貿易中失去主導地位。 俄羅斯月度外匯儲備概況(來源:俄央行官網) 俄羅斯央行官網顯示,截至今年1月31日,該國外匯儲備超過6300億美元,處於歷史高位。分析人士指出,這原本將有助於抵禦制裁和出口收入損失,但新一輪制裁涉及的外匯儲備資產凍結的範圍明顯擴大,情況正變得愈發嚴峻。曾在國際貨幣基金組織(IMF)工作的大西洋理事會地緣經濟中心主任利普斯基(Josh Lipsky)指出,對俄央行的制裁可能會對該國經濟造成重大打擊。目前,俄央行逾6000億美元的國際儲備中,有超過4000億美元的外匯儲備存放在外國發行的證券或國外銀行的現金和存款中。根據俄羅斯央行的最新報告,上周六宣佈的舉措將影響到俄羅斯近40%的外匯儲備,大幅削弱了自身抵禦制裁的能力。 面對困境,俄央行和財政部週一宣佈,由於自身干預貨幣市場的能力受到限制,命令包括俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)和俄羅斯石油公司(Rosneft)在內的出口公司在公開市場上出售80%的外匯收入。 北歐金融、科技和可持續發展研究所(Nordic Institute for finance,Technology and Sustainability)首席執行官卡普爾(Sony Kapoor)指出,打擊中央銀行的決定過去只有少數先例,包括伊朗和委內瑞拉,對於俄羅斯這樣規模的經濟體來說是第一次。“對於涉及俄羅斯任何類型的金融交易,都會有巨大的風險溢價,這將對宏觀經濟產生重大的負面影響。” 愛爾蘭央行前副行長傑拉赫(Stefan Gerlach)認為,現階段俄羅斯經濟管理面臨極為複雜的局面。“金融系統需要一件事來運作——信任,”他說“如果你做生意,你需要信任你的交易對手。如果你突然意識到,他們無法從政府那裏得到幫助,與他們打交道的風險會變得難以置信,情況就會很糟糕。” *本文來自第一財經

2022-03-01
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鍾豐年:美巿回顧及展望

美股24日晚出現大奇跡般反彈,股市似乎暫時擺脫了俄羅斯對烏克蘭攻擊的衝擊。23日美國時間下午,拜登總統宣佈了新一輪美國制裁措施,旨在從經濟上懲罰俄羅斯。財政部亦表示,這些行動針對俄羅斯所有銀行資產的 80%,並限制了該國進入全球金融體系。由於北約盟國希望加強歐洲的防禦,白宮還授權增派部隊駐紮在德國。 雖然23日出現強力反彈,但筆者關心的是接下來的事態發展, 包括普京對美國新制裁以及七國集團和歐盟制裁的回應。俄羅斯+烏克蘭是國際能源,原材料,和糧食的重要出口國。西方國家在制定制裁俄羅斯的措施時亦是因此而投鼠忌器。眼見制裁措施不太辣,普京還有機會將行動升級甚至以反制裁來回應。 還有,23日科技股出現顯著反彈,似乎是因為市場認為烏俄事件會導致經濟放緩,可望紓緩聯儲局加息壓力。這可能只是一廂情願,美國經濟與烏俄關連不大,事件最大影響會反映在通脹那邊。眼見通脹長期在高位揮之不去,聯儲局亦很難袖手旁觀。 種種不確定因素還未解決,看來投資者和交易員將會採取謹慎的立場。近期市況還是等候低吸機會,不宜高追。今年市況波動已是常態要確定市場是否穩定不能只看昨天。有報導指俄羅斯可能會使用網路攻擊來令到干預其入侵烏克蘭的國家付出“後果”。網路安全股昨天受到追捧,若市場出現調整除能源股之外,還可留意網路安全股如PANW,或 比較分散的交易所信託基金 BUG。 鐘豐年 特許金融分析師,二十年投資經驗,商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。

2022-02-28
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美聯儲前官員警告:對俄祭出SWIFT制裁,美聯儲或還沒縮表就要闊表

據央視新聞報導,當地時間2月26日,美國和歐盟、英國及加拿大發表聯合聲明,宣佈禁止俄羅斯的幾家主要銀行使用環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)國際結算系統,作為針對俄羅斯的最新制裁手段,同時對俄羅斯央行實施“限制性措施”,防止俄羅斯央行以可能破壞制裁的方式部署其國際儲備。根據幾國共同發表的聯合聲明,最新的制裁手段將確保切斷俄羅斯銀行與國際金融體系的聯繫,“損害它們在全球經營的能力”。這意味著俄羅斯銀行將無法與境外銀行進行安全有效的溝通。 對此,美國喬治城大學名譽教授巴澤爾(Harley Balzer)認為,使用制裁將產生“寒蟬效應”,即在阻斷了俄羅斯的交易的同時,也會阻止一些西方銀行與俄羅斯的交易。 而這一“寒蟬效應”在瑞士信貸著名策略師、美聯儲前官員波薩爾(Zoltan Pozsar)看來,可能馬上就要來了。他在當地時間27日最新發佈的研報中提示稱,隨著歐美將俄羅斯部分銀行排除在SWIFT系統之外,歐美銀行系統也將面臨不亞於當年雷曼兄弟危機時的流動性壓力。為此,美聯儲需要在美國當地時間28日開盤後向市場投入流動性。 波薩爾寫道:“從SWIFT中排除部分俄羅斯銀行將導致他們拖欠付款和巨額透支,類似於我們在2020年3月(新冠疫情暴發之初)看到的拖欠付款和巨額透支情況。(那些俄羅斯)銀行因被排除在SWIFT之外而無法付款,這會與當年雷曼兄弟因其清算銀行不願代其付款帶來的結果一樣。歷史不會重演,但會相似。” 他繼而分析稱,俄羅斯是一個“盈餘代理人”,即在歐洲美元市場借出大量美元的實體。在俄羅斯接近1萬億美元的流動資產中,有3000多億美元是短期貨幣市場工具,“在極端情況下,這3000多億美元要麼可能被制裁困住,要麼以某種方式從西方轉移,以避免被制裁”,但3000多億美元對短期貨幣市場是個不小的數目。他表示,如果資金通過制裁被凍結,將把俄羅斯從“盈餘代理人”變成“赤字代理人”,這將意味著歐美銀行相應外匯掉期帳戶的部分“被撕毀”,這些機構隨後可能不得不動用美元互換額度機制。 在波薩爾看來,目前的超額準備金和逆回購協議機制尚不足以應對這一情況,美聯儲需要重啟日常操作,在28日開市後向市場供應美元。不過,他表示,由此產生的結果會是,美聯儲可能會在尚未開始縮表前,就不得不再次擴大資產負債表。 *本文來自第一財經

2022-02-28
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金融壹賬通淨虧損率下降10個百分點,正積極籌畫回歸港股

在經歷了去年中概股狂瀉千裏、“舉報信”風波等一系列動盪後,中國平安旗下美股上市公司金融壹賬通交出了自己的年度“成績單”。 2月25日,金融壹賬通發佈了2021年未經審計財報。財報數據中,增長25%的營業收入、增長16%的毛利潤、下降10個百分點的淨虧損率都勾勒出了金融壹賬通去年不錯的“戰績”。 儘管業務向上,但隨著中概股的慘跌,金融壹賬通的股價在過去一年多中從28.8美元的高點一路下跌至2月24日收盤時的1.55美元。面對這樣的市場情況,金融壹賬通也在另謀出路。“目前我們也在積極籌畫回歸香港市場。”金融壹賬通董事長葉望春表示。 財務數據顯示,金融壹賬通全年實現營業收入41.3億元,同比增長25%。其中,雲服務平臺收入同比大漲234.1%,已經成為金融壹賬通收入貢獻較高的業務之一。按此增長速率,馬上就將成為收入占比最高的業務模組。但其初裝收入(Implementation revenue)和業務發起收入(Business Origination services)分別同比下降13.9%及25.6%。業內人士分析稱,這兩部分業務收入下降是由於商業銀行在政策要求下開始壓減清理部分業務,金融壹賬通隨之做出相應調整,淘汰了部分存量產品。 金融壹賬通董事長葉望春表示,2021是金融壹賬通新五年戰略的開局之年,儘管過去一年充滿了挑戰,但公司總體業績仍實現了不錯的增長,優質客戶增長強勁,增幅幾乎為去年同期的兩倍。數據顯示,其優質客戶數量從594 家增長到796家。 而在利潤表現上,金融壹賬通的虧損較2020年有一定幅度的收窄,其2021年歸屬於母公司股東的淨虧損為12.82億元,較2020年的13.54億元下降5.3%,而其淨虧損率則進一步下降近10個百分點,從2020年的40.9%降至2021年的31%。金融壹賬通首席財務官羅永濤表示,這是由於在收入上漲的同時費用下降。財報數據顯示,金融壹賬通的營業費用占收入比例從2020年的84%下降至2021年的69%。“這也是我們通往盈利的又一個里程碑,今年我們將更進一步。”羅永濤說。 在公佈財報的同時,金融壹賬通也於2月24日晚宣佈計畫,在今年2月24日至9月30日期間,將利用現有資金完成回購計畫。回購股份不超過總股本的2%,將用於公司員工股權激勵。 *本文來自第一財經

2022-02-25
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