您们的需要 我们的专注
Your Needs Our Focus
财经快讯
-
查看详情四成外儲因制裁面臨凍結，俄央行祭出超預期加息及資本管制
面對西方國家新一輪制裁，俄羅斯央行週一將基準利率提高至本世紀以來最高水準，並引入資本管制措施以穩定本幣匯率和金融市場穩定。 根據FactSet的數據，盧布兌美元當天盤初創下119.25的歷史新低後企穩回升，目前交投於101附近，日內跌幅縮小至20%。俄央行稱，盧布匯率在政策幫助下獲得支撐。 俄羅斯盧布匯率日內走勢（來源：FactSet） 俄央行行長釋疑加息決定 在上週末歐美公佈針對俄羅斯金融系統的制裁措施後，週一亞洲交易時段盧布匯率一度暴跌近40%。俄羅斯央行隨後意外宣佈將基準利率上調1050個基點至20%。“俄羅斯經濟的外部條件發生了巨大變化，”決議聲明顯示，“關鍵利率的提高將確保存款利率上升到所需水準，以補償不斷增加的貶值和通貨膨脹風險。這是支持金融和價格穩定，保護公民儲蓄不受貶值影響所必需的。” 聲明提及，央行將根據內外部條件的風險評估以及金融市場的反應，考慮經濟發展相關的實際和預期通脹動態，以對關鍵利率做出進一步決定。 2021年以來，由於經濟復蘇加劇了通脹壓力，俄羅斯已經累計8次上調基準利率。摩根大通預計，外界普遍預計，央行將在定於3月18日舉行的議息會議上繼續加息100個基點，然而烏克蘭形勢升級令俄羅斯經濟面臨新一輪挑戰。摩根大通在研報中指出，今年底俄羅斯通貨膨脹率將達到10%，且有很大的上行風險。 俄央行行長納比烏琳娜（Elvira Nabiullina ）當天召開臨時新聞發佈會。“由於新的制裁措施導致盧布匯率大幅波動，我們必須提高利率，以補償公民因通脹風險增加而遭受的損失。”她表示，“俄羅斯央行正在採取措施，通過限制盧布和國債拋售，阻止資本外逃。” 新一輪制裁令公佈後，俄羅斯人開始在全國各地的提款機前排隊取款，與此同時金融機構也在面臨購買外匯的熱潮，人們擔心制裁可能會導致現金短缺和支付工具中斷，盧布匯率承壓下行。對此，納比烏琳娜表示，由於對現金的高需求，銀行業面臨“結構性流動性赤字”，但所有銀行都將履行其義務，帳戶中的資金是安全的。 為了避免波動風險，俄羅斯股市和衍生品市場週一關閉。俄羅斯金融市場組織ACI Russia當天發佈的一份內部檔顯示，俄羅斯央行啟動資本管制措施，要求經紀商從當天上午起暫停外國法人實體和個人出售俄羅斯證券，這可能會使挪威和澳大利亞主權財富基金減少對俄羅斯上市公司風險敞口的計畫被迫推遲。 與此同時，俄羅斯央行決定大幅增加可作為抵押品獲得央行貸款的證券範圍，並暫時放寬對銀行未平倉外匯頭寸的限制。允許遭受“外部環境”影響的銀行將頭寸保持在官方限額以上。央行將繼續監測貨幣頭寸的變化， 以保證貨幣市場的正常運行以及貸款機構的金融穩定 。納比烏琳娜透露，進一步的貨幣政策決策將由央行對外部風險的評估推動，並補充稱，鑒於金融體系和經濟面臨的“非標準狀況”，央行的決策將具有靈活性。 野村證券發佈報告表示，西方針對俄羅斯的新制裁措施可能會產生更廣泛的全球影響。“制裁可能最終會損害俄羅斯的貿易現金流（俄羅斯金融機構處理的外匯交易中約80%以美元計價），也將損害包括歐洲在內的俄羅斯主要貿易夥伴的增長前景，並導致更大的通脹壓力和滯脹風險，”報告寫道。 歐美“死掐”俄外匯儲備 上月27日，美國聯合歐盟多方聯合宣佈對俄羅斯央行實施限制措施，以防其配置外匯儲備削弱制裁措施造成的影響。納比烏琳娜在發佈會上承認，制裁令影響了俄央行可以動用的外匯和黃金儲備。 第一財經記者注意到，由於過去幾年美國採取的多輪制裁措施，俄羅斯在去美元化浪潮中持續推進，該國通過採取減少美元直接使用、降低在外匯儲備中的比例、大幅拋售美國國債、拓展非美元融資、增持黃金、建立本國的支付系統和金融資訊交換系統（SPFS）等措施逐步降低風險。 俄羅斯央行數據顯示，美元已經在俄羅斯與主要貿易夥伴的出口貿易中失去主導地位。 俄羅斯月度外匯儲備概況（來源：俄央行官網） 俄羅斯央行官網顯示，截至今年1月31日，該國外匯儲備超過6300億美元，處於歷史高位。分析人士指出，這原本將有助於抵禦制裁和出口收入損失，但新一輪制裁涉及的外匯儲備資產凍結的範圍明顯擴大，情況正變得愈發嚴峻。曾在國際貨幣基金組織（IMF）工作的大西洋理事會地緣經濟中心主任利普斯基（Josh Lipsky）指出，對俄央行的制裁可能會對該國經濟造成重大打擊。目前，俄央行逾6000億美元的國際儲備中，有超過4000億美元的外匯儲備存放在外國發行的證券或國外銀行的現金和存款中。根據俄羅斯央行的最新報告，上周六宣佈的舉措將影響到俄羅斯近40%的外匯儲備，大幅削弱了自身抵禦制裁的能力。 面對困境，俄央行和財政部週一宣佈，由於自身干預貨幣市場的能力受到限制，命令包括俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）和俄羅斯石油公司（Rosneft）在內的出口公司在公開市場上出售80%的外匯收入。 北歐金融、科技和可持續發展研究所（Nordic Institute for finance，Technology and Sustainability）首席執行官卡普爾（Sony Kapoor）指出，打擊中央銀行的決定過去只有少數先例，包括伊朗和委內瑞拉，對於俄羅斯這樣規模的經濟體來說是第一次。“對於涉及俄羅斯任何類型的金融交易，都會有巨大的風險溢價，這將對宏觀經濟產生重大的負面影響。” 愛爾蘭央行前副行長傑拉赫（Stefan Gerlach）認為，現階段俄羅斯經濟管理面臨極為複雜的局面。“金融系統需要一件事來運作——信任，”他說“如果你做生意，你需要信任你的交易對手。如果你突然意識到，他們無法從政府那裏得到幫助，與他們打交道的風險會變得難以置信，情況就會很糟糕。” *本文來自第一財經
2022-03-01 -
查看详情鍾豐年：美巿回顧及展望
美股24日晚出現大奇跡般反彈，股市似乎暫時擺脫了俄羅斯對烏克蘭攻擊的衝擊。23日美國時間下午，拜登總統宣佈了新一輪美國制裁措施，旨在從經濟上懲罰俄羅斯。財政部亦表示，這些行動針對俄羅斯所有銀行資產的 80%，並限制了該國進入全球金融體系。由於北約盟國希望加強歐洲的防禦，白宮還授權增派部隊駐紮在德國。 雖然23日出現強力反彈，但筆者關心的是接下來的事態發展， 包括普京對美國新制裁以及七國集團和歐盟制裁的回應。俄羅斯+烏克蘭是國際能源，原材料，和糧食的重要出口國。西方國家在制定制裁俄羅斯的措施時亦是因此而投鼠忌器。眼見制裁措施不太辣，普京還有機會將行動升級甚至以反制裁來回應。 還有，23日科技股出現顯著反彈，似乎是因為市場認為烏俄事件會導致經濟放緩，可望紓緩聯儲局加息壓力。這可能只是一廂情願，美國經濟與烏俄關連不大，事件最大影響會反映在通脹那邊。眼見通脹長期在高位揮之不去，聯儲局亦很難袖手旁觀。 種種不確定因素還未解決，看來投資者和交易員將會採取謹慎的立場。近期市況還是等候低吸機會，不宜高追。今年市況波動已是常態要確定市場是否穩定不能只看昨天。有報導指俄羅斯可能會使用網路攻擊來令到干預其入侵烏克蘭的國家付出“後果”。網路安全股昨天受到追捧，若市場出現調整除能源股之外，還可留意網路安全股如PANW，或 比較分散的交易所信託基金 BUG。 鐘豐年 特許金融分析師，二十年投資經驗，商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。
2022-02-28 -
查看详情美聯儲前官員警告：對俄祭出SWIFT制裁，美聯儲或還沒縮表就要闊表
據央視新聞報導，當地時間2月26日，美國和歐盟、英國及加拿大發表聯合聲明，宣佈禁止俄羅斯的幾家主要銀行使用環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）國際結算系統，作為針對俄羅斯的最新制裁手段，同時對俄羅斯央行實施“限制性措施”，防止俄羅斯央行以可能破壞制裁的方式部署其國際儲備。根據幾國共同發表的聯合聲明，最新的制裁手段將確保切斷俄羅斯銀行與國際金融體系的聯繫，“損害它們在全球經營的能力”。這意味著俄羅斯銀行將無法與境外銀行進行安全有效的溝通。 對此，美國喬治城大學名譽教授巴澤爾（Harley Balzer）認為，使用制裁將產生“寒蟬效應”，即在阻斷了俄羅斯的交易的同時，也會阻止一些西方銀行與俄羅斯的交易。 而這一“寒蟬效應”在瑞士信貸著名策略師、美聯儲前官員波薩爾（Zoltan Pozsar）看來，可能馬上就要來了。他在當地時間27日最新發佈的研報中提示稱，隨著歐美將俄羅斯部分銀行排除在SWIFT系統之外，歐美銀行系統也將面臨不亞於當年雷曼兄弟危機時的流動性壓力。為此，美聯儲需要在美國當地時間28日開盤後向市場投入流動性。 波薩爾寫道：“從SWIFT中排除部分俄羅斯銀行將導致他們拖欠付款和巨額透支，類似於我們在2020年3月（新冠疫情暴發之初）看到的拖欠付款和巨額透支情況。（那些俄羅斯）銀行因被排除在SWIFT之外而無法付款，這會與當年雷曼兄弟因其清算銀行不願代其付款帶來的結果一樣。歷史不會重演，但會相似。” 他繼而分析稱，俄羅斯是一個“盈餘代理人”，即在歐洲美元市場借出大量美元的實體。在俄羅斯接近1萬億美元的流動資產中，有3000多億美元是短期貨幣市場工具，“在極端情況下，這3000多億美元要麼可能被制裁困住，要麼以某種方式從西方轉移，以避免被制裁”，但3000多億美元對短期貨幣市場是個不小的數目。他表示，如果資金通過制裁被凍結，將把俄羅斯從“盈餘代理人”變成“赤字代理人”，這將意味著歐美銀行相應外匯掉期帳戶的部分“被撕毀”，這些機構隨後可能不得不動用美元互換額度機制。 在波薩爾看來，目前的超額準備金和逆回購協議機制尚不足以應對這一情況，美聯儲需要重啟日常操作，在28日開市後向市場供應美元。不過，他表示，由此產生的結果會是，美聯儲可能會在尚未開始縮表前，就不得不再次擴大資產負債表。 *本文來自第一財經
2022-02-28 -
查看详情金融壹賬通淨虧損率下降10個百分點，正積極籌畫回歸港股
在經歷了去年中概股狂瀉千裏、“舉報信”風波等一系列動盪後，中國平安旗下美股上市公司金融壹賬通交出了自己的年度“成績單”。 2月25日，金融壹賬通發佈了2021年未經審計財報。財報數據中，增長25%的營業收入、增長16%的毛利潤、下降10個百分點的淨虧損率都勾勒出了金融壹賬通去年不錯的“戰績”。 儘管業務向上，但隨著中概股的慘跌，金融壹賬通的股價在過去一年多中從28.8美元的高點一路下跌至2月24日收盤時的1.55美元。面對這樣的市場情況，金融壹賬通也在另謀出路。“目前我們也在積極籌畫回歸香港市場。”金融壹賬通董事長葉望春表示。 財務數據顯示，金融壹賬通全年實現營業收入41.3億元，同比增長25%。其中，雲服務平臺收入同比大漲234.1%，已經成為金融壹賬通收入貢獻較高的業務之一。按此增長速率，馬上就將成為收入占比最高的業務模組。但其初裝收入（Implementation revenue）和業務發起收入（Business Origination services）分別同比下降13.9%及25.6%。業內人士分析稱，這兩部分業務收入下降是由於商業銀行在政策要求下開始壓減清理部分業務，金融壹賬通隨之做出相應調整，淘汰了部分存量產品。 金融壹賬通董事長葉望春表示，2021是金融壹賬通新五年戰略的開局之年，儘管過去一年充滿了挑戰，但公司總體業績仍實現了不錯的增長，優質客戶增長強勁，增幅幾乎為去年同期的兩倍。數據顯示，其優質客戶數量從594 家增長到796家。 而在利潤表現上，金融壹賬通的虧損較2020年有一定幅度的收窄，其2021年歸屬於母公司股東的淨虧損為12.82億元，較2020年的13.54億元下降5.3%，而其淨虧損率則進一步下降近10個百分點，從2020年的40.9%降至2021年的31%。金融壹賬通首席財務官羅永濤表示，這是由於在收入上漲的同時費用下降。財報數據顯示，金融壹賬通的營業費用占收入比例從2020年的84%下降至2021年的69%。“這也是我們通往盈利的又一個里程碑，今年我們將更進一步。”羅永濤說。 在公佈財報的同時，金融壹賬通也於2月24日晚宣佈計畫，在今年2月24日至9月30日期間，將利用現有資金完成回購計畫。回購股份不超過總股本的2%，將用於公司員工股權激勵。 *本文來自第一財經
2022-02-25 -
查看详情通脹熱得燙手，美聯儲的棋怎麼下，棘手
美國勞工部週四說，1月消費價格指數（CPI）同比上漲7.5%，是自1982年2月以來的最大漲幅，而CPI與去年12月相比上漲0.6%，超過了分析人士的預期。 對美國來說，這可是一個很具有“紀念”意義的消息，也是一個很具“喜劇”意味的消息，更像是一個輪回。因為，1982年2月，到2022年2月，可是整整40年，多麼具有“紀念”意義啊，就是精心安排，也不會如此精准。但是，在美國就發生了，迷信的說法，叫做天意。客觀地講，就是輪回。 實際上，如果一切按照經濟規律辦事，一切站在經濟發展和居民利益的角度考慮，美國就不該出現這樣的現象，至少，通貨膨脹不會達到這樣的水準，也不可能出現這樣的輪回。恰恰是，從2008年全球金融危機到現在，美國所做的一切，都是促使通貨膨脹形成的，也是推動通貨膨脹產生的。持續量化寬鬆、貿易戰、種族歧視、大幅減稅、面對疫情無能為力、兩黨鬥爭白熱化、民粹思想急劇攀升、自由行動日趨猛烈，所有這一切，都導致美國經濟出現了嚴重問題，通貨膨脹也在貨幣氾濫中不可避免。 有中國經濟專家認為，面對美國的高通貨膨脹，可能中國人並不瞭解美國的貨幣政策，也不了解美國的經濟政策，並不認為美國的通貨膨脹與貨幣發行有關系。那麼，與什麼有關系呢？該不是美國的物資供應緊張，形成了市場供不應求的矛盾，帶來了通貨膨脹吧。 很顯然，在全球大流通格局已經形成、運輸已經難以對通貨膨脹產生嚴重影響的大背景下，供應應當不會成為通貨膨脹的主要因素。即便存在，譬如遏制中國的產品進口、提高關稅等，可能會帶來一些影響，但一定不是主要因素。真正的原因，還是貨幣發行過於猛烈，市場中的流動性太過充裕，形成了惡性通貨膨脹。如果不是美國政府的瞎折騰，而是與其他國家一起，共同應對全球金融危機、共同抗擊疫情、加強與其他國家的貿易合作，不僅美國的經濟會比較穩定，世界經濟也會很穩定，自然，也就不需要發行那麼多的貨幣，通貨膨脹的壓力自然要小得多，就會形成良心迴圈。 顯然，這是沒有假設的，也不可能倒退到2008年。即便可以倒退到2008年，美國還是那個美國，仍然會行走在霸權主義的歪道上，不撞南牆，不會回頭。撞了南牆，也要面目猙獰地不願回頭，最終，就是讓美國經濟難以復蘇，讓美聯儲面對高通脹有點束手無策。 雖然美國政府也試圖採取一些有針對性的措施，遏制通貨膨脹，控制物價上漲。如提高半導體產量計畫、著手處理肉類加工業被指操縱價格問題等。但是，不難看出，這些手段更多的是治標不治本，或者遠水解不了近渴，通貨膨脹上漲的內在動力並沒有減弱，過於充實的貨幣，需要找到排泄的通道，否則，就只有以物價上漲的方式出現。 在美國，除了政府部門之外，經濟專家們也在提出各種各樣的建議。而比較集中的意見，還是把“繡球”拋給了美聯儲，認為美聯儲才是解決通貨膨脹最合適的機會，認為需要美聯儲出手，才有可能遏制住熱得燙手的通貨膨脹。只是不知道，面對高企的通貨膨脹，美聯儲也是頭痛得很。 因為，如果只是解決通貨膨脹，當然很簡單——加息。關鍵是，如今的美國經濟，並沒有恢復到可以加息的地步，加息對美國來說，已經成為一把真正的“雙刃劍”，既可以遏制通貨膨脹，又可以傷害經濟增長。何去何從，讓美聯儲左手是肉、右手也是肉，割哪邊的肉，都很疼。 種種跡象表明，不管美國經濟增長情況如何，美聯儲加息，已經是板上釘釘的事，就看3月份會不會是加息的起點，將以怎樣的節奏加息。雖然有媒體分析，美聯儲有可能在2022年出臺7次加息政策。從實際情況來看，這是一個非常被動的舉措。除非美國經濟增長能夠進入全面復蘇狀態，否則，7次加息對美國經濟的傷害是非常大的。 當然，還有一種情況，那就是美國加大危機轉移力度，把通貨膨脹帶來的影響，以及加息對美國經濟增長的傷害，通過美元霸權、油價控制、挑起國際糾紛，甚至發動戰爭等，轉移美國的國內矛盾和危機，讓其他國家為美國經濟、美國通脹買單。只是，如果美國真的這樣做，就有可能成為人類的公敵。因為，過去的危機轉嫁，美國採用的都是經濟手段、貨幣手段，即便採用軍事手段，也是有冠冕堂皇的理由的。而現在的美國，不僅理由難找，其行為也越來越不規範，以至於盟友對其也是頗有微詞。所以，轉嫁危機的空間很小，內部矛盾則會越來越尖銳。 美聯儲，將被放在火上烤，很有可能的結果是，不是烤糊了，就是烤不熟，會左右不是，甚至會受到美國國內各個派別的集體轟炸。 *本文來自譚浩俊微信公眾號
2022-02-24 -
查看详情鐘豐年 - 個股推薦：埃克森美孚公司(XOM)
近期受疫情后復甦、供應增長有限和地緣政治風險推動的油價上漲為一眾石油公司創造了強勁現金收益。其中一家受惠公司是埃克森美孚公司 (XOM)，它是全球最大的上市綜合石油公司之一，市值超過 3200 億美元。 XOM 能夠在 2021 年第四季度實現運營現金流 171 億美元，全年數字亦達 481 億美元。扣除投資資本支出後，該公司2021年仍能實現380億美元的自由現金流（Free Cash Flow [FCF]）。這些營運表現是在WTI 油價平均價格為68美元一桶的情況下實現的，但目前的WTI石油價格徘徊在92美元左右。即使 WTI 石油價格在 90 美元左右，XOM 在2022年也可以實現超過 570 億美元的 FCF，以公司現時市值 3280 億美元計算，相當於 17.4% 的自由現金流收益率（FCF/市值）。相比下標準普爾 500 指數的自由現金流收益率只有 8.7%左右。 眾石油股以XLE計算今年已上漲了 17%，其表現遠超標準普爾 500 指數的－10%。 然而，即使考慮到最近的股價上漲，在油價處於現水平，以估值指標計算，XOM 等股票仍然具吸引力。 即使當前油價居高不下，主要石油公司仍將重點放在投資紀律和股東回報上，即是著重價格多個提升產能。 這意味著供應量不太可能激增，並且隨著疫情后的持續復甦，油價認可保持較高水平。 因此，如果油價調整至 85-90 美元一桶或XOM股價調整至接近70-72 美元，對石油和天然氣行業敞口較低的投資者可以考慮建立 XOM 等股票的頭寸。如果俄烏危機緩和，這樣的機會就可能出現。 鐘豐年 特許金融分析師，二十年投資經驗，商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。
2022-02-24 -
查看详情鐘豐年 - 期權教學：對沖科技股組合方案（延續篇）
本文是上一篇發表的文章《期權教學：對沖科技股組合方案》的延續篇。建議讀者重新閱讀該文章，有助理解以下陳述。 在上一篇文章中，使用 MNQ 期權描述的對沖策略的最大收益計算為 984 美元。 在撰寫本文時，納斯達克 100 期貨價格為 13,688.75，距離到期日還有 6 天，該策略的市價(MTM)收益為 923 美元（15100 看跌期權在 1413 點，14400 看跌期權在 743.5 點）。這意味著今天可以實現最大潛在收益的 923/984 = 93.8%。 投資者現在有兩個選擇：（1）多等 6 天，如果納斯達克 100 指數低於 14,400，則多賺 大約61 美元； 或 (2) 無論未來 6 天發生什麼，將今天的收益鎖定在 923 美元左右。 鑑於近期市場的波動性，俄羅斯和烏克蘭的任何消息，不論好壞，都可能推動指數大幅變動，鎖定對沖收益可能是謹慎的做法。 有兩種方法可以做到這一點： (1) 通過買回 14400 看跌期權並賣出所持有的 15100 看跌期權來平倉兩個期權頭寸。 (2) 買入與現有的兩個期權相同到期日, 即 2 月 28 日到期的 MNQ 14400 看漲期權。 筆者更喜歡選項 2，因為當涉及兩筆交易時，與買賣價差相關的成本更高，並且在快速變動的市場中執行兩個交易執行風險較大。 在撰寫本文時，此選項的成本為 35.25 點 x 2 美元 = 70.5 美元。 這構成了提早鎖定對沖利潤的全部成本。 謹慎的對沖者應不斷評估鎖定利潤的成本與市場反彈的可能性。 在這種情況下，決定並不困難，因為今天可以實現最大潛在收益的 93.8%。 如果市場在臨近到期日時仍然疲軟，這個比率將趨向 100%，但變化並不算大。 對沖的全部意義在於在市場下跌時獲得收益，以幫助抵消投資者投資組合的損失。 如果這個利潤無法兌現（例如，如果市場大幅反彈），那麼對沖就變了沒有意義了。 附言: 如果選擇選項（2），市場在 2 月 28 日之前升至 15,100 點以上（這是有利發展），則需要採取後續行動，但由於這個可能性微乎其微，筆者不在此詳述。 鐘豐年 特許金融分析師，二十年投資經驗，商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。
2022-02-23 -
查看详情鐘豐年 - 期權教學：對沖科技股組合方案
本文僅用於分享和教育用途，並不構成交易提及期權的建議。 納斯達克 100 指數從 13750 點左右的低點反彈至 15,000 點左右。期間在通脹和利率預期方面都沒有太大好轉。如果投資者（尤其是坐擁利潤的投資者）有意對沖投資組合的科技股，以下是其中一個選擇。策略未必能抵銷組合所有損失，但可在跌市時獲利。 當納斯達克 100 指數期貨價格為 15010 時，行使價為 15100 且到期日為 2 月 28 日的 MNQ 認沽期權交易價格約為 334 點。名義價值為 15100 點 x 2 美元 = 30,200 美元，一張 MNQ 期權合約適合對沖該規模的科技股投資組合。為了降低這種對沖策略的成本，在買入15100 認沽期權後，投資者可以賣出等同數量（在我們的例子即1將）MNQ 期權，其到期日相同，但行使價較低，為 14400 點，價格為 126 點。該交易只能在第一單交易完成之後才進行。此策略的成本為 334 點 - 126 點 = 208 點 x 2 美元 = 416 美元。 如果納斯達克 100 指數在 2 月 28 日跌至 14400 點，投資者可以獲得 (700 – 208) x 2 美元 = 984 美元的收益，此乃策略的最大收益。該策略的打和點為 15100 點 - 208 點 = 14892 點。 策略好處 1）策略不涉及出售投資者投資組合中的股票，因此他繼續參與任何升幅。 2) 以1套組合（即1買1賣）計算，最大策略損失為 416 美元，佔 30,200 美元投資組合的 1.38%。 3) 納指回調的情況下最高回報為984美元，是策略成本的2倍以上 策略壞處 1) 對沖策略於 2022 年 2 月 28 日完結 2) 可能無法對沖太集中於少數個股的科技股組合。 3) 如果納指100跌破 14400 點，投資者將獲得該策略的最大收益，但如果市場進一步下跌，則放棄任何進一步的收益。 重要注意事項 1) 靜投入的期權金（$416）應視為對沖成本，有機會全部損失，因此投資者需要將對沖規模保持在投資組合的適當水平，如上述計算，組合的1－2%。若納指不跌反升投資組合有機會賺回成本。 2) 交易必須以正確的順序開倉【先買後賣】以將風險降至最低。買和賣的期權數量要一樣，即 1 對 1； 2 對 2 等。 3) 納斯達克 100 期貨期權與恆生指數期權不同，投資者必須在 2 月 28 日或之前為所有期權平倉才可以避免交收期權背後的期貨合約。期權變期貨風險會大增！ 鐘豐年 特許金融分析師，二十年投資經驗，商科一級榮譽學士、財務管理碩士、風險管理深造文憑。
2022-02-23 -
查看详情香港特區政府財政司司長陳茂波：“港股通”南向交易擬以人民幣計價
2月23日，香港特區政府財政司司長陳茂波在發表2022/2023年度財政預算案時表示，由證監會、香港交易所及金融管理局成立的工作小組，已完成容許“港股通”南向交易的股票以人民幣計價的可行性研究，提出了詳細的實施建議。工作小組將展開籌備工作，並與內地監管當局和相關機構協商。 陳茂波指出，特區政府將提供配套措施，例如寬免有關市場莊家交易的股票買賣印花稅，以提高人民幣計價股票的流通量。特區亦正與內地監管當局探討優化“粵港澳大灣區跨境理財通”措施，例如逐步放寬額度，擴大可投資產品範圍，增加參與機構數目，完善銷售安排等。 陳茂波表示，未來會探討進一步擴大跨境人民幣資金雙向流通管道，繼續推動離岸人民幣產品發展，包括在港發行更多元化的人民幣理財產品和債券。 *本文來自央視網
2022-02-23 -
查看详情美聯儲加息、縮表前瞻
2022年美聯儲非常規貨幣政策退出已成定局，但是，其退出的次序與節奏還存在變數。 當下，市場關心的都是美聯儲加息、縮表的進程，那麼，其非常規貨幣政策退出的進度和次序是什麼，又會怎樣影響市場呢？ 退出進程 2021年11月，美聯儲議息會議正式宣佈啟動Taper（縮減資產購買），將每月購買美國國債和MBS的規模分別減少100億美元及50億美元。隨著美國通脹壓力持續升溫（美國2021年12月CPI同比升至7％，創近40年來新高）以及拜登上任以來民調支持率持續走低，基建計畫推行受阻，同時美國面臨供給約束、通脹高企、新冠肺炎疫情反復等難題，此外，美國中期選舉臨近，多位美聯儲官員由鴿轉鷹，表示支持提前加息和縮表，壓制通脹成為後續貨幣政策最重要的任務。 在以上種種因素的影響下，2021年12月，Taper節奏進一步加速，每月縮減資產購買量加快至300億美元（200億美元國債和100億美元MBS），並拋棄了“通脹是暫時性”的描述。 2022年1月27日，美聯儲召開2022年度首次議息會議，進一步強調了寬鬆貨幣政策全面退出的立場，基準利率和Taper節奏均維持不變，這一結果基本符合市場的普遍預期。美聯儲還專門發佈了一份單獨檔——《美聯儲削減資產負債表規模的原則》（以下簡稱《縮表原則》），標誌著美聯儲縮表決策已由討論階段進入市場引導階段。 根據《縮表原則》，美聯儲將大幅縮減資產負債表規模，具體路徑會根據經濟和金融狀況靈活調整。此外，縮表通過調整美聯儲公開市場帳戶（SOMA）中到期債券的再投資規模來實現，而非主動拋售債券，美聯儲將優先持有美國國債，逐漸不再持有MBS。 加息和縮表勢在必行 《縮表原則》確定先加息、後縮表，且加息仍是後續調整的主要手段。雖然在加息路徑上未有明確說明，但結合CME利率期貨數據所反映的市場預期，當前市場預計3月加息的概率約為90％，隱含全年加息次數約4次。 美聯儲主席鮑威爾也明確指出，當前經濟基本面和勞動力市場復蘇強勁，為美聯儲提供了儘快加息和縮表的空間，目前美聯儲總資產規模遠高於必需水準，不排除每次會議後加息或單次加息50BP的可能，具體退出路徑需視經濟數據而定。此外，金融市場波動只在影響到最大化就業、穩定物價的雙重目標時，才被納入考量。 在當前市場環境下，考慮到本輪緊縮規模以及美國通脹和經濟前景的不確定性，把握美聯儲加息和縮表的節奏至關重要，然而，現階段要得出準確判斷卻相對困難，因此市場迫切需要美聯儲給出控制通脹和退出寬鬆貨幣政策的具體行動方案。也就是說，美聯儲先加息、後縮表的退出方式雖然已明確，但鮑威爾關於具體加息和縮表路徑的模糊表態以及對近期市場波動的“淡定”態度，都加劇了市場對於美聯儲貨幣政策不確定性的擔憂。 一方面，前期美聯儲應對通脹的遲緩態度，在部分程度上影響了市場對其預期管理的信任，美聯儲加息已遠落後於產出缺口恢復的速度。數據顯示，美國產出缺口占GDP比重在2021年第二季度即已縮小至-2％以內，即使如美聯儲暗示今年3月加息，延遲時間也有9個月。 另一方面，美國本輪信貸擴張規模空前，房價和資產價格攀升，勞動參與率離新冠肺炎疫情前尚有缺口，供應鏈約束和工資上漲也使通脹居高不下。數據顯示，2020年2月至2021年底，美聯儲資產負債表規模從4.1萬億美元上升至8.8萬億美元，漲幅達115％，M2由15.5萬億美元擴張至21.4萬億美元，漲幅達38％，這極大程度上增加了美聯儲非常規貨幣政策的退出難度。 後續政策的考量因素 ●經濟基本面將對政策節奏產生重要影響 美國供應鏈瓶頸、勞動力市場供需不平衡等推升通脹的因素仍然持續，同時考慮到地緣政治博弈刺激國際油價上漲，以及住宅租金加速上漲，通脹形勢依然不容樂觀。根據IMF發佈的1月經濟展望，預測2022年美國CPI同比增長率高達5.9％，對應的PCE同比增長率至少在4％以上，遠超美聯儲之前預測的2.6％，最新公佈的2021年第四季度核心PCE物價指數同比增長率也依然高達4.6％。 儘管如此，美聯儲似乎有意淡化了關於通脹上行的表述，而將重點回歸至貨幣政策的雙重目標上來，強調加息是基於通脹壓力和強勁的就業市場，經濟復蘇韌性也足以支撐美聯儲持續收緊貨幣政策。 從數據來看，美國2021年第四季度實際GDP環比升6.9％，遠超預期。製造業PMI連續19個月呈擴張狀態，服務業消費支出保持快速增長。勞動力市場持續好轉，2021年12月失業率、新增非農人數、職位空缺數均好於預期。鮑威爾對經濟內生增長支持加息必要性的強調，恰恰說明了這一點。 ●收緊路徑還需防止美債曲線過度平坦化 對於美聯儲而言，加息之前最理想的狀態是，經濟實質性復蘇帶動長端美債利率和期限溢價上行，從而為加息打開空間。反之，如果長端利率處於下行通道，而1年期以上的中期利率開始上行，則期限溢價反而被壓縮。加息對短端利率的影響相對直接，而長端利率的影響因素更為複雜，這些因素包括經濟前景、通脹預期、新冠肺炎疫情不確定性、貨幣政策、機構資產配置需求等。 當前，10年期與2年期美債息差已降至68BP，考慮到10年期美債收益率的不確定性，如果加息節奏過快，可能使利率結構出現倒掛，增加經濟衰退的風險，而加息後迅速縮表，可代替更多次加息，從而防止美債曲線倒掛。 需持續關注外溢效應 美聯儲貨幣政策正常化會通過資產價格、資產配置需求以及實體經濟的融資成本等管道，對全球經濟和金融產生系統性影響。 一方面，縮表開啟將直接抑制美國地產、基建、企業資本開支等固定資產投入，私人投資和經濟增速或於2023年觸頂放緩。 另一方面，由於本輪縮表規模較大，可能對10年期美債利率和資產價格造成較大影響。近期，多國央行暗示隨後幾個月將跟隨美聯儲加息，若中長期美債利率隨著加息漸近快速上行，美股波動持續放大，將波及海外市場。總體來看，美聯儲政策衝擊不容小覷，需持續關注美國市場波動及其對全球市場的外溢效應。 作者｜邵宇範亞琴「邵宇為東方證券首席經濟學家、總裁助理；範亞琴為東方證券財富研究中心博士後」 *本文來自金融博覽財富雜誌
2022-02-22