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财经快讯
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查看详情美联储步入“缄默期”！华尔街愈发忧心美债抛售恐引发“连锁反应”
隨著美聯儲11月利率決議的腳步臨近，本周美聯儲將再度迎來利率決議前長達逾一周時間的“緘默期”。而此番，身為美聯儲主席的鮑威爾在上周五在“緘默期”前的壓軸演講，幾乎已經宣告了Taper進程的開啟已正式步入倒計時。 鮑威爾在最新講話中對持續高通脹的擔憂有所加重，他明確表示將很快開始縮減債券購買規模，但在加息方面仍會保持耐心。 “我確實認為是時候縮減購債了；但現在言論加息還言之過早，”鮑威爾指出，“與新冠疫情之前相比，美國現在仍然減少了500萬個就業機會。供應瓶頸可能持續更長時間並刺激通脹升高，這顯然是現在的一個風險”。不過他依然重申了自己的觀點，即隨著疫情壓力消退，明年高通脹可能會減弱。 目前，美聯儲每月購買1200億美元的美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)，市場普遍預計美聯儲將在11月2日至3日舉行的政策會議結束時宣佈啟動減碼。 美債收益率在上周五鮑威爾講話後有所回落，其中10年期美債收益率下跌逾6個基點報1.639%，上周四曾觸及五個月高位的1.706%。市場通脹預期也略有降溫，當天早些時候市場中衡量未來五年通脹預期的指標有史以來首次超過3％，但在鮑威爾發表講話後回落至2.88％。 分析人士指出，從鮑威爾11月決議前的壓軸講話中不難看出，美聯儲內部目前對11月宣佈縮減QE幾乎已經達到了共識，但在對於何時加息的問題上，鷹鴿兩派的分歧依然較大。但無論如何，通脹已經成為了眼下美聯儲評判貨幣政策前景時愈發關鍵的要素。 景順全球市場策略師Brian Levitt在一份報告中表示，鮑威爾不再否認通脹，他預計通脹壓力將隨著時間的推移而緩解，但價格上漲對經濟的風險正在增加。 小心美債拋售引發“連鎖反應” 伴隨著近來美債拋售行情的持續，不少華爾街投資組合經理們近來也正日益憂心一個越來越危險的前景：收益率接下來哪怕僅溫和上升，也可能將造成數萬億美元的損失。 這是因為投資者此前對債券久期的風險敞口過大，久期是衡量債券持有人風險的關鍵指標，目前已接近紀錄高位水準。即便收益率從現在的水準僅躍升50個基點，達到2019年疫情前的平均水準，也足以摧毀各類基金，同時也將影響到從新興市場到高企的科技股的所有資產類別。 久期越長，收益率每上升一個檔次，價格下降的幅度就越大。而且這不僅僅是美國的問題，這一風險已是全球性的，因為通貨膨脹的威脅已經促使許多央行轉向鷹派。 對沖基金Wincrest Capital創始人Barbara Ann Bernard表示，“如今，加息已成為一種系統性風險。加息對一切都是不利的，除了銀行。此外，如果通脹繼續保持在這種水準，經濟增長也將非常緩慢。” 隨著政府和企業發行更多長期債券，以及利率下降，債券久期大幅增加——債券計算表明，低息債券增加了久期風險。與此同時，疫情救濟計畫導致債務負擔激增。Algebris Investments的投資組合經理Alberto Gallo指出，“由於實際利率較低，許多風險資產價格此前過於昂貴。而隨著各國央行試圖正常化，這種情況將會改變。” 華爾街目前普遍認為，10年期美國國債收益率將在一年後升至2%，這將使其逼近2019年的均值2.14%附近。自8月初以來，該收益率已飆升了約50個基點。收益率走高也引發了人們對股市前景的質疑。對於那些預計未來會有現金流的公司來說，在高利率的環境下將尤為敏感。這使得科技公司面臨的風險最大。許多風險資產都很脆弱，包括低於投資級的公司債。 行業人士指出，在債券市場上，無需出現像1994年那樣規模的暴跌(對債券投資者來說，1994年是聲名狼藉的一年)，損失就會很大。 如果收益率上升50個基點，彭博美國國債指數預計將蒙受逾3500億美元損失，該指數追蹤的債券規模約為10萬億美元，在過去18個月裏持續飆升。規模68萬億美元的彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclays Global Aggregate Index)則預計將受到約2.6萬億美元的衝擊，該指數包含發達市場和新興市場的企業和證券化債券。 截至10月21日，彭博美國國債指數年內已下跌了3.3%，或將創下2009年以來的最大年度跌幅。美國銀行本月稍早對基金經理進行的最新月度調查顯示，他們對債券市場的投資配比降至紀錄低點：全球債券配比降至淨負80%，是該調查開始以來的最低水準， Seaport Global Holdings董事總經理Tom Di Galoma在上周五預計，幾周後甚至可能更早，10年期美債收益率就將測試3月30日觸及的1.776%的年內高位。 *本文來自財聯社
2021-10-25 -
查看详情香港財政司司長：逐步擴大大灣區人民幣跨境使用的規模及範圍
隨著滬港通和深港通開放，香港市場作為國際資本進入內地及內地資金走向世界的雙向管道，這一作用以越發重要。中國香港特區財政司司長陳茂波10月21日在金融街論壇上表示，未來計畫逐步擴大大灣區人民幣跨境使用的規模及範圍。 截止今年8月底，滬港通和深港通的每日平均交易量已達1,207億人民幣，按年升34%，同時境外機構通過互聯互通管道持有內地債券數量，已近3.8萬億元人民幣。 陳茂波表示，隨著南向通和理財通開啟，以及深圳市政府在港發行離岸人民幣地方政府債券，豐富了香港市場的人民幣計價金融產品，有助進一步發展香港為國際投資者配置人民幣資產的重要平臺。 他提到，香港證監會、交易所與香港金融管理局已經成立聯合工作小組，推動允許港股通南向交易的股票以人民幣計價，並正儘快把研究成果制定詳細的建議措施。 他還指出，香港作為全球最大的離岸人民幣業務樞紐，處理著全球約75%的離岸人民幣結算的業務。截止目前，在香港的離岸人民幣存款超過8000億元人民幣，占全球離岸人民幣存款總數的60%。 港交所董事總經理兼首席中國經濟學家巴曙松之前曾建議，未來可考慮放開交易資金封閉式管理，例如允許售出資產後的資金留在香港。與此同時，他還提到多方面以推進香港離岸人民幣市場發展,助力人民幣國際化進程。首先是提高離岸人民幣的流動性，香港爭取完善及擴大互聯互通各項安排,為離岸及在岸市場的人民幣資金提供流通管道。 他還建議，推動離岸市場人民幣產品發展，更多元化的人民幣債券產品發行及債券交易,以及人民幣計價理財產品等。隨後是進一步打造人民幣離岸生態系統，以提供更多以人民幣計價的投資管道和工具，及高效匯兌、匯率風險和利率風險管理等多種資產管理服務。 香港特區行政長官林鄭月娥在10月初發佈的《施政報告》中已提及關於港股通更多的展望，例如，進一步擴大跨境人民幣資金雙向流通管道、離岸人民幣產品和工具發展，研究提升發行及交易人民幣證券需求、容許“港股通”南向交易的股票以人民幣計價等具體措施。 *本文來自財聯社
2021-10-21 -
查看详情美聯儲官員密集講話：應在11月會後開始taper，通脹、勞動力問題恐長期持續
週二淩晨，多位美聯儲官員分別發表講話。 美聯儲理事沃勒：美聯儲應在11月會議後開始縮減資產購買 美聯儲理事沃勒就經濟前景發表講話，他認為美聯儲應當在下個月FOMC會議之後開始縮減購債計畫，不過目前來說加息仍需要一段時間。 他表示，第三季度因新冠疫情放緩後，目前經濟開始反彈，雖然就業方面仍有改善的空間，但就業情況仍取得了實質性的進展。 沃勒表示，支持在2022年年中結束縮債計畫，以便在必要時加息，美聯儲縮減購債規模的決定已經反映在市場價格中，不應該使金融狀況變得緊張。他預計，通脹速度將放緩，明年通脹率將回到2%，但他“非常擔心”上行風險，如果通脹在2022年很長一段時間明顯高於2％，那麼他將支持更早加息。就目前情況而言，沃勒認為美國沒有進入滯脹。 隨後，沃勒談及就業問題，他表示，第四季度美國可能會有“非常健康的就業增長”，除了已經退休的200萬工人外，當前已經恢復了85%的工作崗位。他表示，短期內通脹可能過高，但不會伴隨糟糕的勞動力市場表現。 沃勒稱，失業率的下降“令人難以置信”，並表示他一直在關注房價，自從在家辦公以來，住房需求產生了根本性變化。房價也因年輕一代的需求、低利率環境和供給不足等原因上漲。 沃勒隨後聊到數字貨幣的問題，他表示國會需要授權發行央行數字貨幣，並稱比特幣是一種沒有內在價值的價值儲存手段，且永遠不會成為一種支付工具。政府需要就可能出現的穩定幣進行監管，以確保其是安全的支付工具。 最後，他再次談到通脹問題，他稱，若看到通脹預期失控，美聯儲將會立即採取行動，儘管仍沒有解決資產負債表正常化的問題，但美聯儲隨時準備阻止高通脹的蔓延。若有必要，美聯儲可以迅速收縮資產負債表。 美聯儲理事鮑曼：可能會看到通脹持續時間長於預期 同日，美聯儲理事鮑曼也就經濟復蘇問題發表講話。她表示，當前供應鏈中斷的問題將會引發價格上漲，需要觀察通脹將持續多久以及如何影響長期的預期。 另外她補充，疫情期間大量工人選擇提前退休可能會限制經濟的發展，而缺乏兒童保育服務會繼續阻礙女性參與勞動力市場，將會拖累美國經濟。許多已經離開就業市場的年長勞動力不太可能重返就業市場，其中包括許多婦女，因此美國當前的就業狀況不會很快恢復至疫情前的水準。未來對就業市場評估的基本因素也會因此有所不同。 另外，鮑曼強調，通脹可能會比幾個月前的預期持續更長時間。她說： “我們正在考慮一種情況，我們可能會看到通脹持續的時間比幾個月前預期的還要長。” 巴爾金：美國勞動力供應問題可能比疫情更持久 裏士滿聯儲主席巴爾金就勞動力問題發表看法，稱目前初級職位的工資增長強勁，但除非美國提出更好的教育、衛生和兒童保育政策以增加願意和能夠工作的人口，否則勞動力短缺可能會比疫情持續更久。 巴爾金表示，為保持長期經濟增長，市場需要更多的工人，政府需要制定相關政策讓更多的人參與工作，目前雇主在緊張的就業市場上陷入困境。應讓採取觀望態度的人加入工作，提供托兒計畫、更好的薪酬和交通選擇，甚至鼓勵老年人留在工作崗位等措施，否則那些處於觀望狀態的人不會回到勞動力市場。他還稱市場需要增加臨時工。 此外，他表示，在美聯儲考慮轉向疫後貨幣政策時，勞動力的可用性前景是一個關鍵問題。疫情期間退休的工人多於預期，而其他人，尤其是女性和從事低薪工作的人，則因家庭原因或對個人健康的擔憂而停止工作。如果女性以較低的比例參與勞動，意味著就業最大化的程度可能會有所降低。就業最大化是一個不斷變化的目標，無法直接衡量。 最後，他認為當前面臨的問題是勞動力參與率是否會回升，並緩解工資壓力。他表示很多人可能願意工作，但目前並沒有在尋找工作機會。 *本文來自格隆匯
2021-10-20 -
查看详情跨境理財通落地首日：僅1小時，北向通資金入賬41筆，南向通開戶115個
10月18日下午，人民銀行廣州分行、深圳中支官方網站公佈了完成報備的“跨境理財通”首批試點銀行名單。“跨境理財通”試點業務宣佈正式起航，粵港澳大灣區三地居民紛紛爭飲“頭啖湯”。19日上午，首批業務成功落地，“北向通”和“南向通”業務同步開展，業務落地的銀行覆蓋國有銀行、股份制銀行和外資銀行。 儘管涉及到三地不同監管環境和金融政策，但從去年6月29日業務試點框架內容發佈，到如今業務正式落地，“跨境理財通”的推出僅用了不到17個月的時間。 據人民銀行初步統計，19日上午業務開通1小時後，內地代銷銀行已成功通過人民幣跨境支付系統（CIPS）為港澳個人投資者辦理“北向通”投資資金入賬41筆，涉及金額249.6萬元。 內地合作銀行通過代理見證服務，協助港澳銷售銀行為粵港澳大灣區內地個人投資者開立“南向通”投資戶115個，成功匯出投資資金8筆，涉及金額39.8萬元。 特別是橫琴粵澳深度合作區、前海深港現代服務業合作區、南沙自由貿易試驗區牢牢把握國家賦予的建設先機，在“跨境理財通”首批試點業務落地中積極部署，通過線上簽約、代理見證開戶、線上風險測評、遠程購買產品等全流程遠程辦理服務。 據廣東中行個人數字金融部總經理林彤介紹，澳門客戶李先生在中國銀行澳門沙梨頭支行完成跨境理財通“北向通”資格審核後，通過境內中行手機銀行向中國銀行橫琴口岸支行線上提交了簽約申請。系統回饋簽約成功後，李先生通過中行手機銀行辦理了匯款，並購買了境內中國銀行的基金產品，完成中國銀行琴澳兩地線上“北向通”業務的率先落地。 廣州客戶劉女士在中國銀行廣東省分行“5G智能+”灣區館，通過灣區館專設的“粵澳視頻連線”服務，與中國銀行澳門紅街市支行的理財經理進行了“一對一”線上溝通，成功辦理了“南向通”業務簽約，成為灣區館首位嘗鮮的“南向通”客戶。 中信建投分析師楊榮認為，“跨境理財通”的運行將擴大港澳與內地銀行業的開放，加快人民幣在粵港澳大灣區的跨境流通，加速人民幣國際化進程，逐步打通粵港澳境內外兩個資管市場，在滿足客戶多樣化資產配置需求的同時，也將提高境內資管機構的資產管理能力，擴大港澳市場的資金規模。 一直以來，市場對“跨境理財通”保持了較高的關注度，林彤對第一財經記者表示，跨境理財通實施細則公佈後，相關投資者問詢明顯增加。 試點落地首日，也呈現出覆蓋範圍廣、主體類型多、業務品種豐富的特點。例如，廣東中行北向通產品上線了理財產品和公募基金。理財產品主要為R1至R3風險等級的固收類（涵蓋純固收和固收+類）產品，期限覆蓋每日、每週、每月、每季度至3年期內的各主要期限。公募基金方面，主要上線R1至R3風險等級的產品，包括貨幣類、短債、純債、固收+、打新、主動權益等。 南向通方面主要是支持多幣種，除了人民幣和港幣之外，部分產品還支持美元、歐元、英鎊、澳元、新西蘭元、加拿大元、瑞士法郎、日圓及新加坡元等外幣。 華僑永亨銀行行政總裁歐陽麗玲表示，華僑永亨銀行目前提供的理財產品包括單位信託基金等，另外，華僑銀行財富管理專家團隊適時提供涵蓋宏觀經濟及資產投資的專業分析。“華僑永亨銀行的投資顧問團隊和產品部通過定量和定性研究分析，比較市場同類型基金的投資策略、過往表現、行業分佈等，嚴選出表現卓越的基金上架。”歐陽麗玲說。 *本文來自第一財經
2021-10-19 -
查看详情監管委員會進入無領導狀態，美聯儲面臨“大洗牌”？
美聯儲近期表示，副主席蘭德爾•誇爾斯（Randal Quarles）將不再領導負責審查銀行規則和監管的內部委員會。雖然誇爾斯任期將於週三結束，不過仍然將繼續擔任美聯儲理事以及監管委員會成員。 值得留意的是，誇爾斯在位期間放鬆了對華爾街的管制，曾對當時最具爭議的 “沃爾克規則”（Volcker Rule）進行修訂，放鬆銀行對於風險投資基金等方面的交易限制；取消大銀行針對某些掉期交易持有資本的要求；放寬資本、杠杆和流動性規則等。 美聯儲一位發言人表示，該委員會將根據需要在無人主持的基礎上開會，誇爾斯、佈雷納德和鮑曼三人將共用監督委員會權力，任何監管專案只有三人一致同意的事項才能推進至美聯儲理事會審議。 拜登總統尚未提名任何人接替誇爾斯擔任副主席。白宮一名官員星期二說，拜登將繼續與他的高級經濟團隊就美聯儲的人事問題進行磋商，並“將在深思熟慮後做出決定”。與此同時，美聯儲主席鮑威爾正在等待拜登的決定，看他是否會在明年2月任期屆滿後繼續擔任下一屆美聯儲主席。 據外媒報導，拜登總統的顧問們正在考慮重新提名美聯儲主席鮑威爾，並任命佈雷納德為監督副主席的建議。一些進步人士支持佈雷納德擔任該職位。如果鮑威爾被提名連任美聯儲主席，那麼資歷比誇爾斯高的佈雷納德很有可能成為美聯儲的副主席。 值得注意的是，誇爾斯是由前總統特朗普提名進入美聯儲的，美聯儲管理金融監管的小組委員會的另外兩名成員，米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）也同樣是由特朗普任命的，而萊爾·佈雷納德（Lael Brainard）則是由奧巴馬任命的。 早在誇爾斯之前，身陷“炒股風波”美聯儲高級官員、波士頓聯儲主席羅森格倫就已提出辭職，理由是健康狀況嚴峻。而達拉斯聯儲主席卡普蘭也和羅森格倫在同一天宣佈辭職。 此外，美聯儲副主席克拉裏達在美聯儲理事會的任期也將於明年1月結束，這意味著美聯儲領導層可能開始重新洗牌。 *本文來自金十數據
2021-10-13 -
查看详情高盛首席經濟學家：美聯儲2023年前不會加息
高盛下調了美國明年經濟增速的目標，認為經濟放緩或導致美聯儲推遲加息。 高盛首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）表示，由於預計明年美國經濟增速將放緩，美聯儲或許將不急於加息。 哈祖斯於本週一在接受電視採訪時表示，雖然預計美聯儲將會在下次會議上宣佈縮減購債規模，但這個過程將持續數月，利率在2023年前不會上調。 哈祖斯表示： “我認為進入2022年後，會出現更明顯的週期性放緩階段，同時通脹也會降低。在這種環境下，我不認為美聯儲會直接加息，任何的行動都應取決於經濟數據的情況。” 聯邦公開市場委員會在9月的會議上將利率維持在近零水準，並表示，隨著經濟的繼續發展，美聯儲將很快開始縮減每月1200億美元的資產購買計畫。美聯儲主席鮑威爾表示，一旦美聯儲與聯邦公開市場委員會在11月會議中認為，就業情況“幾乎滿足進一步縮減購債規模的實質性進展”時，就可能開始進行縮減購債的進程。 上周公佈的9月就業數據顯示，非農就業人數錄得今年以來的最小增幅。高盛同時也下調了明年的增長預期。 哈祖斯表示： “短期內我們有一些理由預期經濟會強勁增長，而之後，我認為經濟增長將會明顯放緩。” *本文來自金十數據
2021-10-12 -
查看详情貨幣市場押注英國央行12月加息15個基點，央行官員已發出暗示？
週一歐盤前，隨著英國央行加息預期日益濃厚，英鎊兌美元短線上揚近20點， 日內漲幅一度擴大至0.40%。 交易員們正在為英國央行今年年底前上調關鍵利率做準備，因對於通脹前景的擔憂升溫。英鎊隔夜指數掉期顯示，貨幣市場週一預計英國央行將在2021年12月會議上加息15個基點，這將使關鍵利率從目前的0.1％升至0.25％。 目前英國通脹率處於逾九年來最高水準。英國天然氣價格上周升至紀錄高位，可能導致通脹進一步上升。貨幣市場預計明年2月利率至少會進一步上調25個基點，5月份將再加息25個基點。 此前，兩位英國央行官員強化了英國即將加息以遏制通脹的信號。其中一名官員警告市場要做好加息的準備，加息可能會比之前預期的更早。 美國貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee）最強硬的成員之一邁克爾•桑德斯（Michael Saunders）在週六發表的講話中表示，投資者提前押注加息是正確的。 不久前，央行行長貝利也警告稱，除非政策制定者採取行動，否則可能會出現“極具破壞性”的通脹時期。 彭博經濟（Bloomberg Economics）高級經濟學家丹•漢森（Dan Hanson）表示，這些言論“清楚地表明”，即將於11月召開的利率決議將“非常活躍”。 通常英國央行決策者在決定加息之前，至少會在前一次會議上為加息做準備，包括發表強硬講話和投票反對。桑德斯是2017年和2018年推動加息的先鋒。 能源價格上漲、供應鏈中斷和部分行業薪資上漲的綜合因素，削弱了英國央行最初的觀點，即大部分價格上漲將被證明是短暫的。該央行上個月表示，預計上季度通脹率將超過4%，是其目標的兩倍多。 近幾周，投資者大舉押注加息步伐加快。市場幾乎完全消化了英國央行將在今年年底第一次加息的影響，預計基準利率將在2022年達到0.75%。 桑德斯說，市場預計英國央行將於明年2月加息的可能性為100%，預計12月份加息的可能性為50%。 儘管桑德斯明確表示，他並沒有試圖確定貨幣政策委員會何時會採取行動，但他對《每日電訊報》表示： “市場對貨幣政策收緊的預期較之前大幅提前，這是恰當的。” 曾任花旗集團（Citigroup Inc.）經濟學家的桑德斯是貨幣政策委員會的兩名委員之一，上個月他投票贊成立即結束英國央行的債券購買計畫。 匯豐控股高級經濟學家馬丁斯（Liz Martins）預計2月份加息，她現在認為桑德斯有可能“在12月甚至11月投票支持加息，而且他可能不是唯一一個這樣做的人。” 英國央行加息的阻力在於就業復蘇的進程。經濟學家普遍預計，英國央行在計畫結束後會考慮就業數據，然後再決定是否將利率從目前的創紀錄低點0.1%上調。 但貝利在接受《約克郡郵報》採訪時表示，他預計政府上月結束休假計畫後，失業率不會進一步上升。 英國央行預計，失業率將在第三季度達到4.75%的峰值，遠低於疫情開始時預測的最糟糕情況。馬丁斯說： “在11月的會議上，他們不會有任何關於休假後的硬性數據，他們將在12月會議前發佈10月份的貨幣政策，這無疑增加了耶誕節加息的可能性。” *本文來自格隆匯
2021-10-11 -
查看详情美聯儲啟動縮減購債計畫的掣肘因素與時機選擇
新冠肺炎疫情發生後，美聯儲推出力度空前的寬鬆貨幣政策。一方面，寬鬆貨幣政策配合規模龐大的財政刺激計畫，美國經濟出現復蘇；另一方面，寬鬆貨幣政策對美國金融市場也產生了顯著影響，資產價格持續攀升。 今年以來，隨著美國經濟加快復蘇，通脹率持續高企，各界對美聯儲提前推出縮減購債計畫（taper）的預期不斷升溫。但由於近期疫情反復、政策刺激效應衰減，美國經濟復蘇或將無法如預期般順暢，美聯儲taper時機受到更多掣肘。 疫情反復拖累復蘇進程 美國經濟大概率邊際放緩 7月以來，美國疫情再度出現大規模反彈，單日確診病例快速上升；9月初甚至一度超過20萬例，疫情防控壓力迅速增大。疫情反復將影響服務業和居民消費，延緩美國經濟復蘇進程。數據顯示，美國密歇根大學消費者信心指數由7月的81.2降至8月的70.3，為今年以來首次跌至80以下。供應管理學會（ISM）製造業PMI也於7月起降至60以下。新冠肺炎疫情暴發以來，美國先後推出三輪大規模經濟刺激計畫，特別是直接向居民發放補貼刺激消費，成為拉動本輪經濟復蘇的關鍵。但9月上旬，美國大規模財政支出已經終止，約有超過750萬以上的美國民眾將無法領取失業救濟金。補貼政策到期疊加疫情反復，將使美國居民消費的可持續性進而經濟復蘇進程受到干擾。9月，美聯儲《褐皮書》顯示，由於德爾塔變異毒株快速蔓延，美國經濟增長略微放緩至溫和水準，這主要是由於外出就餐和旅遊市場需求減少造成的。 今年以來，在大宗商品價格持續上漲及強勁的居民消費推動下，美國物價水準持續飆升，通脹壓力不斷加大。但進入三季度以來，美國物價水準出現走低。7月，美國CPI和核心CPI同比增速為5.4%和4.3%，CPI同比增速與6月持平，核心CPI同比增速比6月有所下降。CPI和核心CPI環比增速在6月達到今年最高點0.9%和0.8%後，分別下降0.4和0.5個百分點至0.5%和0.3%，美國通脹壓力有所緩解。 一方面，美聯儲早在2020年8月便宣佈實施“平均通脹目標”，提高了對通貨膨脹的容忍度，即使通脹率短期內超過設定值，貨幣政策也不會輕易轉向。因此，今年以來即便美國物價水準顯著上漲，但美聯儲並未對此表示過度擔憂，而是將重點放在了就業市場。另一方面，進入三季度，美國通脹由全面上漲漸變為結構分化，價格上漲逐步轉向汽車、運輸服務等供需失衡較為嚴重的行業。下半年以來，大宗商品價格上漲幅度有所放緩，疊加居民需求走弱，供需兩端均會對價格總水準形成壓制。加之美國工業產出仍處於持續修復階段，製造商在加速補庫存，供給壓力有望進一步緩解。從中長期看，美國高通脹大概率不會長時間持續，短期內通脹將不會是美聯儲貨幣政策的核心考量因素。 勞動力市場低迷 美聯儲啟動taper受到掣肘 在美國經濟加速復蘇後，美聯儲曾多次暗示其貨幣政策將更多關注勞動力市場變化，對物價的關注度將會下降。今年上半年，在勞動力市場良好情況下，美聯儲議息會議釋放出將啟動削減購債計畫的信號，市場普遍預期美聯儲將很快推動taper。從8月美聯儲議息會議相關內容及美聯儲主席鮑威爾的表態看，一旦經濟重新回暖，勞動力市場維持修復態勢且高通脹壓力有所緩解，今年啟動taper仍是大概率事件。鮑威爾稱“如果經濟的發展大致符合預期，那麼今年開始放慢資產購買的步伐可能是合適的”。在美聯儲輪番表態影響下，各界基本達成一致預期，即是否啟動taper將基於經濟數據的表現。因此，在針對居民的疫情補貼取消後，9月、10月就業市場是否良好是taper時機選擇的關鍵。最為樂觀的情況是，美聯儲會在9月或者10月釋放明確的taper信號，並在11月宣佈相應的計畫安排，然後在12月會議上正式宣佈啟動taper。 但是，在疫情影響下，美國經濟受到衝擊的同時，勞動力市場表現也陷入低迷。8月，美國新增非農就業僅為23.5萬人，遠低於預期的75萬人和7月的94.3萬人。勞動力市場不及預期引發了各界對美聯儲可能延緩啟動taper的猜測。一方面，如果美國疫情持續蔓延，將影響到美國勞動力市場復蘇和居民消費信心恢復，並最終延緩經濟復蘇步伐。另一方面，今年以來，美國財政部普通帳戶（TGA）餘額持續下降，且美國聯邦債務上限已於8月份到期，如果美國不提高債務上限標準，TGA帳戶餘額最快或將於10月中旬耗盡，美債違約風險有所上升，預計兩黨將就債務上限問題展開爭論。在疫情反復疊加財政困難的情況下，美聯儲或將重新考慮taper的時機。 美聯儲大樓 貨幣政策正常化尚需時日 短期加息可能性較低 按照危機後美聯儲貨幣政策邏輯，預計正常化將按照縮減購債規模、加息、縮表的路徑進行。針對縮減購債規模，此前市場已有充分預期，且縮減購債規模只是意味著投放流動性數量的下降，寬鬆貨幣政策的本質並沒有發生變化。尤其在美聯儲已多次釋放相關資訊情況下，2013年出現的“縮減恐慌”大概率不會再次出現。針對是否加息，美聯儲表態非常明確，taper與加息之間不存在直接聯繫。但由於加息的信號作用太強，一旦加息將代表美國貨幣政策出現方向性變化，意味著美聯儲正式開啟了貨幣政策正常化步伐，其將對全球經濟金融運行產生巨大影響。所以在經濟復蘇可持續性存疑的背景下，預計美聯儲不會在不做充分溝通的情況下貿然加息。美國就業市場仍有600萬人未重獲勞動崗位，且有500萬人是在受疫情衝擊最為嚴重的部門任職，美國的勞動參與率恢復動力仍然不足。所以美聯儲是否啟動加息，將會綜合權衡疫情形勢變化和疫苗接種率對經濟的影響、通脹走勢以及勞動力市場變化做出決定。在經濟尚未完全恢復的情況下，美聯儲短時間內加息概率不大。參考金融危機後，美聯儲結束資產購買計畫和啟動加息時間間隔超過一年，若美聯儲今年啟動taper，或許最快將於2022年四季度才能啟動加息。 對我國的影響與建議 年初以來，美國中長期國債收益率出現快速上升，這帶來了類似“加息”的效果，雖然部分新興市場國家金融市場受此影響出現了動盪，但我國金融市場總體保持穩定，跨境資本有序流動。假如四季度美聯儲啟動taper，在不加息情況下，預計其對我國金融市場不會產生明顯影響。建議：一方面，繼續堅持“以我為主”，重點關注國內經濟金融運行情況，根據需要合理調整流動性供給，將政策重心放在更好解決經濟恢復不均衡、基礎不穩固上，持續加大對中小企業等薄弱環節的支持；另一方面，儘管美聯儲已進行充分溝通，但仍不排除taper會再次引發“縮減恐慌”，需要密切關注美聯儲開啟taper後金融市場的變化情況，加強對跨境資本流動的監測，做好相應的風險防範準備。 *本文來自中國金融家
2021-10-09 -
查看详情美联储经济学家警告：加密货币迅速崛起可能威胁美元地位
美聯儲經濟學家在一份最新研究報告中警告稱，加密貨幣的迅速崛起可能會威脅到美元在全球市場上的主導地位。 美聯儲經濟學家Carol Bertaut、Bastian von Beschwitz和Stephanie Curcuru在他們的新論文《美元的國際角色》中寫道，比特幣和以太幣等私人數字貨幣，以及政府支持的數字貨幣，可能會減少人們對美元的依賴。 他們的理由是消費者和投資者偏好的變化，而新產品可能會改變預期成本和收益的平衡。 但這篇論文補充稱：“即便如此，單靠科技本身，也不太可能完全抵消美元長期佔據主導地位的原因。” 這份研究報告出爐之際，美聯儲預計很快將發佈另一份備受期待的報告，內容是美國是否應發行央行數字貨幣（CBDC）。 但美聯儲的主要官員意見不一。雖然美聯儲主席鮑威爾對CBDC表示了一些開放態度，但其他美聯儲官員，如副主席蘭德爾·誇爾斯（Randal Quarles），則持更懷疑的態度。 誇爾斯在7月份表示，雖然公眾對數字美元的興趣已經達到“狂熱程度”，但美元已經高度數位化，他說，這種安排“對國家和經濟都有好處”。 除了數字貨幣，美聯儲經濟學家的研究報告強調了另外兩個短期挑戰可能影響美元的國際地位。 其中之一是歐洲的持續一體化，歐洲是一個擁有健全制度和自由貿易的大型經濟體。這些經濟學家特別提到，歐盟在疫情最嚴重時期決定發行聯合擔保債券。 如果歐洲的財政一體化取得進展，並形成一個龐大、流動性強的歐盟債券市場，歐元作為儲備貨幣可能變得更具吸引力。“通過加強歐盟主權債務市場基礎設施和引入數字歐元，這種整合可能會加速。” 儘管如此，美聯儲經濟學家認為美元仍將保持吸引力。他們寫道：“如果沒有任何大規模的政治或經濟變化損害美元作為價值儲存手段或交換媒介的價值……在可預見的未來，美元可能仍將是這個世界的主要國際貨幣。” *本文來自新浪美股
2021-10-08 -
查看详情赴港上市發生“交通阻塞”，市場震盪下港股上市節奏放緩
國慶日假期臨近，未來幾日北京各條主交通線，必然會開啟往常每週五晚才有的擁堵水準。沒有疫情的北京，交通擁堵的背後，呈現出了這座城市旺盛的活力。 在全球資本市場，港交所也遇到了這樣的“交通阻塞”：近兩個多月以來，從境外上市互聯網企業的數據安全討論，到教育培訓行業“雙減”政策的出臺，以及互聯網反壟斷政策的密集發佈，使得港股市場短期內情緒面佔據主導。從港股大盤表現來看，恒生指數由6月28日的最高時29,394點，截至9月21日，跌落到最低時的23,771點，兩個月時間內港股整體跌幅接近20%。 同時可以觀察到港股大盤的低迷亦持續傳導至新股IPO市場，新股上市數量與募資規模均同比大幅下降。根據公開信息披露，2021年8月，共有3家中國企業在香港市場成功上市，累計募集資金為121億港元。與同年7月相比，港股IPO數量環比下降85%，募資規模環比下降62%。尤其是，8月港股新上市的企業均在其首個交易日表現慘澹，顯然是港股市場低迷的直接展現。 事實上，自去年香港市場進入一輪上行週期後，港股IPO市場熱度也隨之高漲。曾經為港股打新而開通過香港銀行卡的大陸投資者應該深有感觸，去年年底到今年一二季度，各大銀行開通香港銀行卡的資金門檻持續上調（比如存50萬3個月以上，才有辦理資格）和制卡週期不斷延長，這也反映出港股IPO市場受到追捧，投資者們趨之若鶩，積極辦理港卡希望參與其中的熱烈景象。 但最近一段時間，筆者觀察到一些港卡仲介又開始發佈：目前港卡辦理名額有寬鬆，低/無門檻。歡迎投資者辦理的類似消息。這或多或少，可以從投資者端展示出港股IPO市場的降溫。 港卡辦理熱度降溫 來源：公開資料 1、監管收緊、美股回流，造成IPO的週期延長 1）目前港股上市的“推遲”成為普遍現象 有公開數據統計，2021年3月～4月港股交表70多家企業中，截至8月僅7家企業完成IPO，占10%。 截至9月15日，2021年1月份交表公司18家，完成上市11家，失效7家，失效占比38%。2月份交表26家，完成上市僅9家，失效17家，失效占比65%。3月份交表36家，完成上市7家，已失效8家，到9月底，3月交表未上市公司招股書失效名單將會再加長。 近期有媒體以“失效”為主題唱衰港股IPO市場，筆者認為這實質是由於對港股IPO機制的不熟悉所導致。港股招股書6個月“失效”機制，是指擬上市企業需及時更新招股書中包括財務報表在內的6個月以內的相關數據和資料，而非代表交易所本身對於企業資質的負面意見。 簡言之，“失效”是港股IPO的正常機制，與企業本身質地不相關，甚至有時是企業自主規避市場波動的選擇。 而對於港股IPO企業延期的情況，筆者理解是，2020年港股牛市，推動了中國企業前往港股上市的熱度，從3~4月70多家遞表企業的數量來看，正常情況下9、10月份應當成為這批企業的集中上市期。但7、8月港股市場突然下跌，市場負面情緒彌漫，如按照原計畫上市恐難以將股東利益最大化，故而眾多企業寧願增加工作量更新資料（根據港交所上市政策，3~4月遞表企業如果超過9~10月完成上市，則需要在補交更新後的最近一期財務報表等資料），也不急於完成上市。 2）境外IPO市場監管收緊，赴港IPO審核工作量增加 國家互聯網資訊辦公室於7月份發佈《網路安全審查辦法（修訂草案徵求意見稿）》，特別在第六條指出：掌握超過100萬用戶個人資訊的運營者赴國外上市，必須向網路安全審查辦公室申報網路安全審查。 接受審查者需提交材料包括：1）申報書；2）關於影響獲可能影響國家安全的分析報告；3）採購檔、協議、擬簽訂的合同或擬提交的IPO材料等；4）網路安全審查工作需要的其他材料。 《網路安全審查辦法（修訂草案徵求意見稿）》節選 來源：公開資料 《網路安全審查辦法》的出臺，意味著今後凡是赴國外上市的互聯網企業（主要赴美國市場），必須在原有上市流程之外，增添一道網路安全審查程式，雖目前沒有證據表明香港適用這一規則，但毫無疑問的是，內地更為完善的監管政策也可能直接加大企業上市準備工作量、以及延長上市週期。 3）先前計畫赴美上市企業回流港股，以及在港二次上市企業的增加，在一定程度上也增加了港交所的排期和工作量 在中美競爭大背景下，尤其國家對互聯網資訊安全監管趨嚴。可以觀察到眾多計畫赴美上市，甚至已進入招股階段的中國科技企業紛紛選擇轉戰香港市場；而一些已在美股上市企業，如小鵬、理想也回到香港進行二次上市。 根據前一節的《網路安全審查辦法》，筆者認為，赴香港上市可暫免網路安全審查程式，這或許將繼續推動中國互聯網企業暫時放棄美國市場，將香港市場作為上市首選地。 筆者認為，本次港股回流潮代表著中國企業尋求海外上市目標市場選擇上的根本性改變。過去中國互聯網企業習慣將美國市場作為第一IPO選擇地。但隨著宏觀政策的改變，以及香港市場上市制度的持續完善，香港預計將迎來越來越多的中國互聯網公司。事實上，現在在美股的IPO排期列表裏，已經很難看到中國企業的身影。 擬上市企業的增加，顯然將增加港交所的IPO排期和審查工作量，故而也整體影響了企業在港上市進程。 2、週邊市場不確定性增加，優質企業主動調整IPO節奏 1）從港股整體表現來看，監管政策趨嚴使市場不確定性增加 具體來看，恒生科技指數和恒生醫療保健指數目前均處於歷史低位。故筆者認為，監管政策對市場的影響還在繼續，觀望情緒仍然濃厚，港股整體（尤其是互聯網類、醫療保健類、互聯網醫療類）尚未擺脫不確定性的波動狀態。鑒於科技和醫療賽道現階段的低景氣度，筆者相信，該賽道的未掛牌公司多有等待市場回暖的考慮。 2）香港上市實行註冊制，優質企業將主動選擇上市時機 香港市場實行註冊制，上市規定較內地更為寬鬆，允許企業自主選擇上市時間，這就為企業自主判斷、選擇合適上市時機提供了便利。 醫療行業的如微醫、叮噹健康，目前仍均處於處理中狀態；而微創醫療機器人，則剛剛通過聆訊。特別是互聯網行業的網易雲音樂，已聆訊而選擇推遲掛牌，顯然是由於市場低景氣度的影響。 從上述企業的IPO決策可以看出，優質企業的上市時間選擇會充分考慮市場窗口這一關乎估值的重要因素。 3）隨著監管環境趨於明朗、資本市場信心的回歸，國內優質企業將適時加快港股上市步伐 在對近幾年香港IPO市場進行梳理後，筆者發現，過去三年港股IPO的規模快速增長。2021年前8個月，港股IPO募集資金總額達2,653億港元，而2019年同期僅為812億港元，年複合增長率為80.7%。 但從上市企業數量而言同比反而略有下降。這表明港股IPO企業的市值越來越大，質地亦越來越好。 預計今後更多中國企業將香港作為上市首選地，筆者判斷，港股IPO的數量和品質將進入快速增長階段。而從港股大盤來看，國家相關監管政策落地後，利空因素已逐漸釋放，國家監管的本質並非打壓互聯網企業，而是推動互聯網企業長期健康發展。資本市場信心有望隨著政策明朗化而恢復，港股市場也將迎來估值回歸。 在這一趨勢認知下，筆者相信，國內優質企業將適時加快港股上市步伐。 以互聯網醫療賽道為例，港股市場的京東健康、阿裏健康是以醫藥電商為營收主體的互聯網醫療企業。京東健康2021年上半年實現營收同比增長55.4%，非國際財務報告準則下盈利同比增長79.9%；阿裏健康2021財年（2020年3月31日-2021年3月31日）實現營收同比增長61.7%，非國際財務報告準則下盈利同比增長198.5%。 不難看出，前述兩家公司今年業務均繼續保持較高增速，但估值卻遭遇大幅殺跌。年初至今，京東健康和阿裏健康股價跌幅接近50%。筆者判斷，在醫療、醫藥行業的基本面和趨勢沒有變化的情況下，這背後更多來自於市場對科技股的監管不確定性向醫藥行業蔓延的擔憂。 但從港股以及A股市場來看，聚焦嚴肅醫療服務的企業，依然具有高度的稀缺性。微創醫療和愛爾眼科等港A股醫療服務板塊公司年初到現在的市值依然堅挺，這可能也是市場震盪下數字醫療服務賽道公司未來面臨的機會。 故而不難判斷，隨著市場負面情緒消減，市場估值修復後，港股數字醫療賽道或迎來更加光明的前景。 3、總結 近期北交所的成立受到資本市場的熱烈討論，北交所的成立標誌著對於我國中小企業融資市場化的正式啟動，這將帶來兩個明顯的好處：1）通過市場為中小企業價值建立更好的評價定價機制；2）國家希望能夠扶持更多中小企業的成長。 筆者認為，國家希望並建立系統化機制支持各類企業通過市場化途徑開拓融資管道，推動企業長期發展，北交所便是國家這一政策導向的機制建設。 而香港作為國家重要的對接外資金融中心，在全國金融體系的地位得天獨厚。筆者判斷，國家近期一系列監管政策的出臺，旨在幫助香港資本市場長期健康發展。 根據公開信息，“跨境理財通”正式實施在即，將開通大陸投資者購買港澳基金和債券理財產品的管道，相信這又是國家溝通港澳境外金融市場和大陸投資者的重要舉措。 因此，筆者判斷，香港市場的短期波動並不會影響其價值定位，伴隨市場回暖，國內優質企業加快港股上市進程只是時間問題。 *本文來自格隆匯
2021-09-29