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财经快讯
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查看详情美股銀行股或錄得兩年來最大單月跌幅，後續仍要看美聯儲“臉色”
雖然一些美國大型銀行一季度盈利超過此前市場預期，且美聯儲加息理論上有利於銀行股，但美股銀行股卻可能錄得兩年來最差單月走勢。 這令部分分析師和投資者感到困惑。一些分析師認為，銀行股未來的走勢將取決於美聯儲政策能否令經濟“軟著陸”。 將錄得2年來最大單月跌幅 標準普爾500銀行指數4月以來已累計下跌了9.2%，相當於銀行股市值蒸發約1200億美元，並有可能創下2020年3月以來最大單月跌幅。 對一些投資者和分析師來說，銀行股本月的暴跌令人困惑，因為美國國債收益率的飆升通常都會有助於提振銀行股，而此次提振效果卻有限。儘管10年期美國國債收益率已升至接近2018年以來的最高水準，但其與銀行股走勢的40天相關性卻錄得近三年半以來最嚴重的反向關係。 摩根大通的策略師馬特伊卡（Mislav Matejka）在一份研報中寫道：“銀行股歷史上的表現與美債收益率走向一直呈現緊密的正相關性，但由於近期對於美國經濟增長前景的擔憂，銀行股與美債收益率之間的走勢罕見地出現了背離。” 富國銀行、美國銀行、Truist financial Corp.和Fifth Third Bancorp等一些列金融機構一季度好於預期的盈利數據均未能提振它們的股價。這些股票的走勢已落後於大盤，富國銀行和美國銀行本月均已跌去至少3%，因為美股投資者預期，由於借貸成本上升，美國經濟衰退的風險因素將蓋過由利潤率帶來的潛在收益。 富國銀行的分析師梅奧（Mike Mayo）週二也坦言，他不明白為什麼美國銀行的股價今年表現如此糟糕。美國銀行的股價2022年至今已下跌了逾18%，而KBW銀行指數同期也只下跌了14%。“我不敢相信，理論上美聯儲加息會令美國銀行比其他任何一家大銀行都受益，但今年迄今為止，美國銀行的股價卻下跌了這麼多。”他稱。 德意志銀行的分析師奧康納（Matt O’Connor）表示，銀行股股價與銀行收益之間的脫節“是許多銀行股投資者最大的疑惑和失望點，但考慮到投資者對美國經濟放緩乃至衰退的擔憂日益加劇，這在某種程度上也是可以理解的。” 未來走勢取決於美聯儲政策前景 分析師普遍認為，未來一年，銀行股的一個主要驅動力將是美聯儲為了努力抑制通脹而採取的貨幣政策路徑。美國的通脹已飆升至40年來的最高水準。交易員們目前正在為美聯儲今年再加息逾200個基點定價，其中，至少包括連續三次加息50個基點。 摩根士丹利的策略師在3月底警示投資者為美國經濟增長放緩的可能性做好準備，並因此下調了包括銀行股在內的整個金融類股的評級預期。 巴克萊銀行的分析師戈德伯格（Jason Goldberg）在4月22日的研報中寫道：“在盈利預期提高和盈利能力指標穩定的情況下，銀行股近期的下跌可能會帶來短期機會。但中長期走勢可能還需要等一些懸而未決的問題，包括美聯儲政策是否能實現美國經濟軟著陸。” *本文來自第一財經
2022-04-27 -
查看详情美聯儲加息風暴，比預期來得更猛烈
“不要對抗美聯儲”一直是華爾街的座右銘，儘管美聯儲迄今為止在對抗通脹的戰鬥中一直表現得不太情願。 過去一周，美聯儲官員加大了反通脹的力度，鮑威爾幾乎承諾在5月3-4日的下一次FOMC會議上，將聯邦基金目標區間上調50個基點。 有“鷹王”之稱的聖路易斯聯儲主席布拉德則提出了加息75個基點的可能性，這是美聯儲自1994年以來從未採取過的舉措。 一些美聯儲觀察人士預計，美聯儲加息步伐會比預期的更快。 野村美國經濟學家上周五預計，美聯儲可能在5月加息50個基點之後，6月和7月將分別加息75個基點，並且9月、11月和12月將分別加息25個基點。這將使聯邦基金利率在7月份升至2.25-2.50%，並在年底前升至3.00%-3.25%。 目前，聯邦基金期貨市場已經消化了下個月加息50個基點、6月13-14日FOMC會議加息75個基點、7月26-27日會議加息50個基點的預期。根據CME Fed Watch網站截至上周五的數據，7月美聯儲關鍵利率升至2.00%-2.25%的可能性已達到87%，一周前這一比例還不到16%。 本周美聯儲進入靜默期 這些預測都對股市造成重創，上周標普500指數和納斯達克綜合指數連續第三周下跌，分別下跌2.75%和3.83%，道瓊斯工業平均指數連續第四周下跌，下跌1.86%；短期國債市場在加息預期下的調整幅度最大，兩年期美債收益率上漲27個基點，至2.713%，10年期美債收益率接近3%，至2.905%，上漲9.7個基點。 與市場走勢形成鮮明對比的是，美聯儲政策立場的實際調整幅度很小，其基金利率目標區間為0.25%-0.50%，僅比接近零的疫情期間水準高出25個基點，而且最近一周，美聯儲高達8.9萬億美元的資產負債表，又增加了100億美元，市場預計FOMC將在下月的會議上宣佈其開始縮減資產負債表的“作戰計畫”。 正如克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)上周五接受CNBC採訪時承認的那樣，美聯儲的目標是收緊金融環境，儘管她表示不需要太過激進。 對於今年無處可躲的投資者來說，這很難讓他們感到寬慰。今年，傳統的60%股票和40%債券的投資組合對通脹和利率上升提供的保護作用微乎其微。 數據顯示，代表60/40投資組合的先鋒平衡指數基金(Vanguard Balanced Index Fund Institutional Shares，VBAIX)今年截至上周五的總回報率為-11.13%。 本周，美聯儲按照慣例進入靜默期，投資者將從中得到喘息。由於加息50個基點的可能性似乎已經確定，需要關注的關鍵數據包括美國一季度就業成本指數，這是美聯儲衡量通脹的關鍵指標，德意志銀行(Deutsche Bank)的經濟學家預計，該數據將較上年同期增長4.6%，為1991年以來最大增幅。這應該會促使美聯儲官員採取行動。 *本文來自澎湃新聞
2022-04-26 -
查看详情鍾豐年 如何運用倍數估值方法（上）
我們經常在財經媒體上聽到股票估值這個概念。 那麼如何判斷一隻股票是否有投資價值呢？ 金融專業人士用來評估公司價值的方法有很多種，但它們通常分為兩個類別。 貼現現金流（或 Discounted Cash Flow, "DCF"）為基礎的方法和倍數為基礎的方法。 前者對一般投資者來說較難運用, 後者較少牽涉複雜計算，亦是本文的主題。 倍數估值方法是基於類似企業應以類似價格出售的想法，並通過將適當的倍數應用於特定財務指標來計算股票價值或目標價。 倍數估值方法的第一步涉及選擇財務指標。最廣泛使用的指標是每股盈利，它代表公司在扣除所有費用後的利潤。另一個很好的衡量標準是每股自由現金流，這是公司來自營運但扣除資本開支後實現的實際現金流。這兩種財務指標通常都能很好地反映一般公司的財務業績。對於某些類型的公司，尤其是目前未有盈利的公司，通常會使用另外兩個指標：EBITDA（利息、稅項、折舊和攤銷前利潤的縮寫）和銷售額。 EBITDA 在考慮非現金項目和支付給債權人和政府的非營業費用之前衡量公司的盈利能力。它可以很好地了解公司的日常運營結果。與每股盈利和現金流相比，銷售額和 EBITDA 提供的信息較少，但當公司未能在盈利和現金流達致正數時, 運用前者並不可行。因此，當我們使用 EBITDA 和銷售額等指標時，我們需要意識到這些指標並不能反映公司的整體財務業績。 使用倍數估值方法對公司進行評估的下一步是將適當的倍數應用於我們選擇的財務指標。 該倍數應反映公司潛在機會、增長率、銷售和收益的穩固性、管理層質量、資產負債表的實力以及任何其他影響公司業務的因素。 常用會由兩個起點開始： 1) 股票本身歷史倍數 和/或 2) 同類型公司的倍數 一旦我們選擇了一個起初倍數，我們就會調整這個倍數，以考慮公司現在面臨的情況與歷史之間的任何差異，或者公司與用作比較的同類公司相比的優勢和劣勢。 讓我們舉個例子，在 2010 年至 2019 年底期間，福特汽車 (F) 的市盈率在 5 倍至 11 倍之間，而目前的市盈率約為 8 倍。然而，F 的業務已經從傳統引擎汽車業務逐漸轉變為越來越依賴電動汽車和更穩定的服務費收入的業務。因此，使用高於歷史平均水平的公司估值可能更合理。我們還可以查看 TSLA 等同行的倍數，其市盈率是 2022 年盈利的 84 倍。鑑於特斯拉的增長速度比福特快得多，而且不必應對傳統業務的下滑，特斯拉的相對更高倍數亦合理。筆者當然不是說福特應該獲得類似特斯拉的倍數，但是，筆者確實認為這說明投資者願意對電動汽車公司投入更高的倍數估值，因此相信隨著電動汽車在福特的業務佔比提升, 倍數也應相應提升。所以選擇10倍的目標倍數，處於歷史區間的高端也可算合理。用此方法, 我們可得出一個 1.95 x 10 = $19.50 的目標價。參考歷史倍數亦可幫助投資者避免在股市亢奮時期 (如2021年) 衡量所付出的買入價是否在合理水平或控制持倉風險。 以上是使用簡單市盈率對公司進行估值的基礎知識。 在以後的文章中，我們將深入探討如何根據增長差異（例如 F 和 TSLA 之間的增長差異）調整倍數以及運用 EBITDA 和銷售倍數的使用方法。
2022-04-25 -
查看详情香港金管局：沉著應對市場波動 維持香港貨幣及金融穩定
受制於疫情反復、通脹加劇、美國加息等內外因素影響，令港股走勢呈現較大波動。 在今年3月份，恒生指數在一周內出現幾千點上落的驚險場面，3月14及15日兩天累計大幅下挫二千一百多點後，隨即於其後的兩個交易日顯著反彈超過三千點，升幅達17%，因此市場巨大波動令外匯基金與其他投資者一樣難以獨善其身，短期表現無可避免會受到影響。 根據相關資料介紹，外匯基金是香港特區政府最重要的金融資產，它不是一般專注投資用途的主權基金。外匯基金的用途是由香港《外匯基金條例》所規定，是用於支持香港的貨幣和金融穩定。 據過往投資經驗，在股市下跌時，債券是投資者常用的避險工具，因而經常出現“股落債上”的情況。這種互補作用使股債組合在市況動盪時得以分散風險，減少損失。不過，今年首季市場卻打破慣例，罕有地出現“股債齊落”，在通脹壓力及央行“收水”的預期下，環球主要國債被拋售，令債券價格大幅下跌。以彭博美國國債指數為例，首季跌幅達5.6%，是自1973年有記錄以來最大單季跌幅。事實上，過去多年的量化寬鬆政策令利率長期低企，投資債券只能帶來微薄的利息收入，不足以彌補債價下跌造成的損失。今年第一季股債雙輸，令市場上大部分環球股債基金，甚至香港強積金中股票比重較低的保守混合型基金，均未能倖免於第一季錄得虧損。 外匯方面，年初至今，美元趨強，使非美元資產以美元計價時出現帳面匯兌損失。若接下來美國相對於其他經濟體加快收緊貨幣政策的步伐，令美元兌其他主要貨幣繼續走強，外匯基金將可能陷入股、債、匯“三重打擊”的艱難局面。 雖然市場環境十分困難，但無論市況如何動盪，外匯基金仍然以“保本先行，長期增值”為投資原則，不可因短期收益的波動影響其長線投資方向，再加上外匯基金的規模龐大，不適合如個人投資者般對投資組合作出頻繁或大幅改動，反而要堅定地恪守投資原則，適當地作出中長線的資產配置，為外匯基金爭取更好的長期回報。 公佈四項部署 以應對金融波動 為了應對全球經濟和金融市場不明朗，香港金管局一直因應市場變化，靈活地管理外匯基金，適時適量地調整資產配置，並作出適當的防禦性部署。具體而言，香港金管局作出了以下四項部署： 第一，在美國加息的預期下，外匯基金增加了現金和浮動利率債券的比例。浮動利率債券讓香港可以更有效地減低前文提及債券“息升價跌”的負面影響； 第二，外匯基金適當地調整非美元資產帶來的外匯風險，以降低美元進一步轉強所帶來的帳面匯兌損失； 香港金管局希望透過上述兩項調動，讓外匯基金能夠維持足夠的流動性之餘，也儘量減低美國利率波動對整體投資收入的影響。 第三，在過去幾年，通過持有抵禦通脹的投資產品，以及加大“長期增長組合”下的另類投資（包括房地產及基建投資等實物資產），令投資組合更多元化，更有效地分散風險。“長期增長組合”一直表現出色，自成立以來至2021年9月底的內部回報率年率達15.3%。 第四，金管局會繼續提高資產組合的流動性，確保有需要時能迅速提供資金維持香港的貨幣及金融穩定，及配合政府提取財政儲備存款以應對疫情。 外匯基金投資團隊將繼續因應週邊最新局勢變化作出迅速及適當的應對，致力減低三大主要資產（股票、債券、外匯）如同時受挫對外匯基金潛在的衝擊，為維持香港貨幣及金融穩定提供強大後盾，並努力爭取中長線回報，為外匯基金的資產增值。 *本文來自財聯社
2022-04-25 -
查看详情美聯儲大幅加息預期致紐約股市連續下跌
由於美國聯邦儲備委員會臨時主席鮑威爾暗示將把單次加息幅度從25個基點提高到50個基點，市場人氣受到顯著打壓，紐約股市三大股指在21日和22日連續兩個交易日顯著下跌。 鮑威爾21日表示，在通脹高企、貨幣政策寬鬆的環境下，美聯儲稍微加快行動是合適的。這番講話被市場解讀為美聯儲對5月加息50個基點的確認。此外，市場還預計美聯儲還將在6月和7月的議息會議上分別加息50個基點。 芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具22日顯示，市場認為，美聯儲在今後三個議息會議上分別加息50個基點的概率均接近100％。受此影響，美國5年期國債收益率短暫突破了3％的整數關口，美國10年期國債收益率也接近達到3％的水準。 羅伯特·貝爾德資產顧問公司投資策略分析師羅斯·梅菲爾德說，央行的鷹派表態和債券收益率升高再次令市場波動。 聯邦金融網公司投資管理負責人布萊恩·普萊斯表示，投資者正在擯棄“除了股市別無選擇”的想法，大量從股市中撤出資金。 美聯儲採取激進加息措施對抗通脹使得市場對美國經濟前景的擔憂增加，美國經濟在過熱之後能否實現“軟著陸”是當前市場關注的熱點之一。 瑞銀全球財富管理美洲地區首席投資辦公室負責人索利塔·馬塞利表示，在市場相信美聯儲激進加息措施不會很快引發經濟衰退之前，股市將會繼續處於區間波動之中。 此外，美國宏觀經濟指標的惡化和一些個股業績利空也對市場人氣帶來打壓。 羅伯遜·斯蒂芬斯財富管理公司首席經濟學家珍妮特·加勒蒂認為，雖然股市下跌原因主要是鮑威爾的鷹派講話，但一些企業關於未來銷售增長的謹慎表態也反映出悲觀情緒。 埃信華邁公佈的初步數據顯示，美國4月份服務業和製造業綜合景氣指數為55.1，低於市場預期的57.5和3月份的57.7。 繼流媒體平臺奈飛公司股價20日因訂戶數量罕見減少而大幅下跌35.12％後，22日美國哥倫比亞醫療用品公司和服裝品牌蓋璞公司股價因業績利空分別大幅下跌21.82％和17.98％，對相關板塊和市場人氣構成拖累。 *本文來自羊城晚報
2022-04-24 -
查看详情鍾豐年 個股推薦:淡水河谷公司（VALE）
淡水河谷公司（VALE）是世界三大礦業公司之一，另外兩家是必和必拓和力拓集團。 VALE 的主要產品是鐵礦石和鐵礦石球團等黑色金屬，同時也生產鎳、銅、鈷、煤和金。 由於黑色金屬部門佔公司 EBITDA 的 85% 以上，VALE 股票的價格往往與鐵礦石價格高度相關。 因此，隨著鐵礦石價格在 2021 年下跌，淡水河谷股價表現不佳。 自 2021年 11 月以來，隨著鐵礦石價格的回升，該股表現良好。 雖然不被認為是主要的收入驅動因素，但該公司還是世界第二大鎳生產商（業務佔公司 EBITDA 若 6%），而鎳是電動汽車鋰離子電池的關鍵成分。 即使在俄羅斯入侵烏克蘭之前，由於鋼鐵製造商的強勁需求，鐵礦石價格一直在上漲。 據媒體報導，俄羅斯和烏克蘭合計佔全球鐵礦石球團市場的 25%。 因此，由於俄羅斯被制裁和烏克蘭出口受到影響，供應減少應可支撐鐵礦石和鐵礦石球團價格。 鑑於鐵礦石價格的波動性以及新供應上線時價格可能下跌的風險，供應商未必願意投資新的基礎設施來取代減少的供應。 淡水河谷股價最近從 21 美元以上的高位回落。儘管可能出現的全球經濟衰退可能會對未來的鋼鐵需求產生負面影響，但制裁和供應受阻以及中國刺激經濟的可能性應會為鐵礦石價格提供一些支持。在地緣政治方面，鑑於必和必拓和力拓的總部所在地澳大利亞與中國之間的關係日益緊張，而巴西在國際舞台上的中立立場也對VALUE的中國銷售有利。VALUE 的低估值也應提供一些股價支撐，該股的市盈率為 4.8 倍，而五年平均市盈率為 7.1倍。該股票還每半年派發一次股息，預計今年股息為 7.9%。 2021 年，VALE實現了約 200 億美元的自由現金流，相當於當前股價的 21.7% 的自由現金流收益率。 (筆者是證監會持牌人，並沒持有 VALE 股票。
2022-04-22 -
查看详情鮑威爾暗示美聯儲或在5月加息50個基點
美國聯邦儲備委員會臨時主席鮑威爾21日表示，在通脹高企、貨幣政策寬鬆的環境下，美聯儲稍微加快行動是合適的。他暗示，美聯儲可能在5月貨幣政策例會上加息50個基點。 鮑威爾當天出席國際貨幣基金組織和世界銀行春季會議的一場研討會時說，美聯儲致力於用手中工具把通脹率降回到2%的目標，但要實現“軟著陸”將非常具有挑戰性。 鮑威爾重申了3月貨幣政策會議紀要內容，即聯邦公開市場委員會許多成員都認為，接下來一次或者多次加息50個基點是合適的。他說，委員會將在5月例會上討論加息50個基點。 鮑威爾還回顧了2004年至2006年加息週期的情況。他表示，當時美國通脹率略高於3%，在兩年時間裏美聯儲連續多次加息25個基點。而現在，美國通脹率比當時“高得多”，基準利率比當時更低。因此，採取更快一點的行動是合適的。 美國勞工部12日公佈的數據顯示，今年3月美國消費者價格指數同比上漲8.5%，漲幅刷新逾40年峰值。紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯日前表示，5月加息50個基點是一個“非常合理的選擇”。 *本文來自新華網
2022-04-22 -
查看详情美聯儲官員輪番“放鷹” 下次會議加息50基點板上釘釘?
亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)昨日表示，控制通脹很重要，但貨幣政策決策者不應採取過於積極的行動，以免危及經濟增長，尤其是在全球經濟前景疲弱的情況之下。 當被問及是否同意聖路易斯聯儲主席布拉德的言論，即如果通脹未能如預期降溫，可能需要加息75個基點時，博斯蒂克表示任何行動都是有可能的，但這個目前不在他的考慮範圍內。博斯蒂克表示：“任何行動實際上都是可能的，但目前我還沒有考慮到這一點。”博斯蒂克還表示，IMF下調全球經濟增長預期是美聯儲需要謹慎的信號，是不急於使利率超越中性利率的原因。 “這就是為什麼我不願意真正宣佈我想要實行超出我們中性水準的原因之一，因為考慮到經濟環境，這可能是超過了應有水準的加息幅度。”他週二在接受CNBC電視採訪時表示。“這只是一個跡象，表明我們在前進時絕對需要謹慎。”中性利率通常是指既不加速也不減緩經濟增長的水準。 官員們輪番上陣與市場溝通 美聯儲官員們上個月將基準利率上調25個基點，此前兩年一直將利率維持在接近零的水準，以幫助經濟體從新冠疫情影響中復蘇。 現在，他們暗示，今年剩餘時間將以相對較快的速度進行加息，使基準利率達到他們認為的2.25-2.5%的“中性”水準，這是大多數美聯儲官員目前認為的中性區間。自3月進行加息之後，美聯儲官員幾乎“傾巢出動”以調整市場整體預期，有分析人士猜測他們目的是與市場做好充分溝通，為加息50個基點以及開啟縮表做好準備工作。 同樣是在昨天，芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)表示，對今年的加息路徑感到滿意，包括兩次加息50個基點，預計年底前利率將升至2.25%-2.5%。考慮到通脹前景，美聯儲明年可能會將利率提高到“中性”水準之上。埃文斯稱，到2022年底，美國仍將面臨3%到3.5%的通貨膨脹率。 週一，號稱“鷹王”的聖路易斯聯儲主席布拉德再次發表鷹派言論，認為美聯儲今年需要迅速採取行動，多次加息50個基點，重申應該將利率提高到3.5%左右，不應排除加息75個基點的可能性。除了加息路徑之外，布拉德還希望在即將於5月初舉行的美聯儲會議上儘快縮減資產負債表。 在上周，美聯儲“三把手”威廉姆斯支持下次會議上加息50個基點。威廉姆斯表示，他的基線假設是，中性利率仍處於2-2.5%的低位區間。加息的速度取決於經濟走勢，但在下次會議上加息50個基點是合理的選擇。 美聯儲理事沃勒上周表示，美國經濟可以承受激進的政策緊縮，他重申支持下個月加息50個基點。沃勒表示，他傾向於5月加息50個基點，可能將在6月和7月採取進一步措施。“我們肯定希望在今年下半年之前達到中性利率上方，我們需要儘快接近中性利率水準。” 美聯儲未來“二把手”佈雷納德上周表示，美聯儲今年將“迅速”將利率提高到既不會刺激經濟也不會放緩經濟增長的水準。她還表示，美聯儲有能力在不損害勞動力市場的情況下為通脹降溫。佈雷納德表示:“我們正在通過有條不紊地收緊貨幣政策來實現這個目標，我們將進行一系列加息以及啟動縮表。”她表示，縮表決定“最早可能在5月做出，從6月開始實施。” 據CME“美聯儲觀察”的統計數據，市場普遍預計美聯儲到5月份加息25個基點的概率為7.9%，加息50個基點的概率為92.1%，加息75個基點的概率為0%。 *本文來自智通財經
2022-04-20 -
查看详情鍾豐年 個股推薦：美銀（BAC）
經過一段持續數週的跌浪後，銀行股在最後一家大型銀行公佈較市場預期好的季度業績後終於有點表現。美國銀行 (BAC) 在上季度每股盈利為 0.80 美元，比一年前的 0.86 美元下降了 7%，但超出預期約 6 美分。收入也超出預期，達到 232 億美元，同比增長 1.7%。在存款增長、貸款增長和長期利率上升的推動下，BAC的淨利息收入按年增加了 14 億美元至 116 億美元（按年增幅 13%）。淨利息收入的貢獻部分被非利息收入減少 10 億美元或 按年－8% 至 117 億美元所抵消。非利息收入的下降主要是由於投資銀行業務疲弱，儘管資產管理費用增加有助紓緩非利息收入跌幅。由於資產質量有所改善，BAC 在釋放壞賬準備金 3.62 億美元後僅為壞賬損失撥備了 3,000 萬美元，而市場對該數目公佈前估計為 4 至 5 億美元之間。該銀行對俄羅斯沒有重大直接風險敞口，只有約 7 億美元的貸款相關敞口。 在所有大型美國銀行股中，WFC 和 BAC 是兩個更專注於美國國內業務的銀行，並且更依賴於淨利息收入，而相對較少依賴來自投資銀行和炒房業務的非利息收入。在美聯儲加息和長期利率上升的時候，淨利息收入較容易提升，另一方面，鑑於股票和債券市場活動可能保持低迷，非利息收入更難獲得好表現。 在 2021 年 7 月觸及 36.50 美元的低點和 今年 2 月觸及 50 美元以上的高位後，BAC 股價已失去了過去 9 個月的大部分漲幅。 儘管對美國經濟衰退的擔憂可能會在中期內繼續影響該行業股價表現，但筆者仍然喜歡 BAC，因為它對利率的敏感性相對高以及近期股價疲弱已反映了部分經濟衰退風險。高盛最新估計美經濟在兩年內出現衰退的機率為 35%左右。BAC 的支持位約在 2021 年的低點 36.50 美元附近，在現價與該支持位之間，投資者可考慮吸納，至於止蝕可以考慮定於 35 美元。 （筆者是證監持牌人，並持有 BAC 股票）
2022-04-19 -
查看详情從六大行財報看美國經濟：不確定性擾動盈利，衰退擔憂為時尚早
對於華爾街而言，過去兩年業績高速增長期可能已經結束。 受烏克蘭局勢及通脹飆升對資本市場的衝擊，美國六大行一季度業績大幅回落，其中投行業務疲軟及貸款損失撥備上升成為了主要拖累因素。展望未來，多家機構表達了對全球經濟前景的擔憂，但認為短期內美國經濟不會陷入衰退。 貸款回暖難掩主營業務低迷 最新公佈的財報顯示，一季度各大銀行淨利潤全線下滑。其中，摩根大通、花旗、高盛的降幅超過40%。分專案看，貸款損失撥備增加大幅打壓了盈利，與此同時交易、財富管理費用增速明顯放緩，投行業務大幅萎縮也顯示出了地緣政治因素和高通脹下經濟不確定性的影響。 美國六大行一季度主要營業指標統計（來源：美國各銀行財報） 作為實體經濟的重要風向標，美國銀行業的表現在每個財報季伊始就被廣泛關注。自2020年疫情爆發以來，在刺激政策和經濟復蘇推動下，金融巨頭的業績一直受益於交易熱潮、投行業務回暖以及貸款損失撥備釋放。 第一財經記者注意到，去年四季度，美國六大行貸款損失撥備釋放近40.6億美元，為當季和全年業績作出了巨大貢獻。隨著2月下旬烏克蘭局勢升級，加之全球經濟前景的風險，今年一季度六大行貸款損失撥備新增超過20億美元。花旗表示，其在俄羅斯的風險敞口可能會損失25億至30億美元。摩根大通在俄羅斯的風險敞口可能會損失10億美元。高盛也以宏觀經濟和地緣政治擔憂為由預留了5.61億美元撥備，並透露一季度俄羅斯業務損失3億美元。此外，美銀在俄羅斯的總風險敞口約為7億美元。 1~3月，美國銀行業投行業務收入也大幅下降，整體降幅接近30%。Refinitiv數據顯示，第一季度待完成和已完成投行業務的總價值降至2020年第二季度以來的最低水準。由於IPO數量銳減，高盛和摩根士丹利股票承銷收入均下降了83%。並購、諮詢業務需求仍然健康，但一些公司選擇在市場穩定下來前暫停交易。高盛首席執行官所羅門（David Solomon）表示：“這是一個動盪的季度，快速變化的市場環境對客戶產生了重大影響，股票發行幾近停滯。” 與此前外界悲觀判斷相比，交易業務收入表現普遍好於預期。分析認為，這主要受益於客戶因預期加息和地緣政治因素而調整了投資組合。摩根士丹利首席執行官戈爾曼（James Gorman）在電話會議上表示：“股票和固定收益交易再次帶來了優異的業績，尤其是在亞洲和歐洲，因為在動盪的背景下全球客戶的需求得到了支持。” 作為前幾個季度的盈利增長極，各行財富管理業務增速有所回落。其中富國銀行、摩根大通同比增長6%，摩根士丹利持平，花旗銀行同比回落1%。 貸款需求回暖是為數不多的亮點，顯示出經濟復蘇潛在動能。一季度花旗信用卡貸款增長7%，摩根大通信用卡貸款增長了15%，美國銀行的消費貸款增長4%。美聯儲數據顯示，2月美國消費信貸激增了418億美元，創下了歷史最高紀錄。其中信用卡債務飆升了近6倍，從1月份的31億美元飆升至180億美元，創歷史第二高位。 各行繼續通過回購和股息等方式回饋股東，其中富國銀行、美銀和花旗累計花費超40億美元，摩根士丹利和高盛分別為29億美元和12億美元，摩根大通宣佈了300億美元回購計畫。 美國經濟短期前景無憂 雖然烏克蘭即使和通貨膨脹會帶來複雜性和阻力，但沒有任何一家銀行預測美國會在短期內出現經濟衰退。摩根大通首席執行官戴蒙（Jamie Dimon）表示，目前美國經濟的潛在增長非常強勁，美國消費者“不可阻擋”，因為工人從更高的就業率中受益，並支付他們的信用卡。他不認為美國短期會陷入衰退，但強調目前有一些挑戰經濟的主要因素可能會產生不可預見的影響。“事實是美國人有錢，他們在花錢，他們的儲蓄和支票帳戶裏還有2萬億美元。企業狀況良好，信貸需求非常好，這將在第二季度、第三季度繼續。但之後的情況很難預測。” 隨著美債收益率本月短暫出現倒掛，有關衰退的討論一度成為焦點。根據三藩市聯儲的統計，自1955年以來，2年期/10年期美債收益率出現倒掛7次，其中6次伴隨著經濟衰退的發生。最近一次是在2019年，次年美國經濟因新冠肺炎疫情遭到重大衝擊。 今年以來，烏克蘭局勢和通脹帶來的貨幣政策轉向正在給美國和全球經濟帶來不確定性。世界銀行週一將2022年全球經濟增速預期從4.1%下調至3.2%。 機構預測美國經濟不會短期內出現衰退（來源：新華社圖） 高盛首席執行官所羅門表示，地緣政治形勢進一步複雜化，並造成了額外的不確定性，他預計這種不確定性將持續到戰爭結束後。他認為，去全球化的趨勢顯然正在增強勢頭。這種轉變的後果可能是重大和持久的，相信需要一段時間才能充分認識到所有次生後果。對於經濟前景，所羅門稱，美國的失業率仍然很低，工資也在增長，雖然通貨膨脹是近幾十年來最高的，他沒有用“衰退”來形容不久的將來。“我們看到供應鏈和商品價格面臨新的壓力，美國家庭面臨著天然氣價格上漲以及食品和住房價格上漲。我們還看到滯脹風險增加，消費者信心的信號好壞參半。這些交叉趨勢肯定會給經濟前景帶來持續的複雜性。儘管投資銀行和資本市場活動放緩，但交易流仍將繼續。”他說。 花旗首席執行官弗雷澤（Jane Fraser）也表達了對全球經濟的擔憂，她在電話會議上表示：“今年剩餘時間的宏觀前景只能說是複雜和不確定的，我們的觀點是，強勁的名義收入增長和勞動力市場的持續勢頭將有助於支持美國經濟在通脹壓力下的短期增長。”她說，“能源和大宗商品處於全球風暴的中心，但我們不認為我們正處於一個新的長期超級週期的開始，我們確實預計價格將降至更正常的水準。” 與此同時，美聯儲加息雖然可以提高銀行業淨息差，但對經濟的影響可能會抑制貸款增長，進而衝擊銀行業利潤。根據抵押貸款銀行家協會（MBA）的數據，截至4月8日的一周，最受歡迎的住房貸款——30年期固定利率抵押貸款的平均利率上升至5.13%，為2018年11月以來的最高水準。自今年年初以來，隨著美聯儲開始收緊金融條件，為飆升的通脹降溫，該利率已上升逾1.5個百分點。 富國銀行一季度住房抵押貸款同比下降33%，抵押貸款業務收入6.93億美元，遠低於去年同期13億美元的水準。富國銀行首席執行官沙夫（Charlie Scharf）表示，美聯儲已明確表示，將採取必要行動降低通脹，這肯定會降低經濟增長。此外，烏克蘭局勢也增加了下行風險。預計第二季度該行利潤率將繼續處於壓力之下，抵押貸款銀行業務收入將繼續下降。 Piper Sandler分析師哈特（Jeffrey J.Harte）上周下調了美國銀行、花旗、高盛在內的五大行利潤預期，以反映宏觀不確定性和市場波動性增加時與資本市場相關的收入逆風。哈特在報告中寫道，雖然收益率曲線的反轉可能預示著即將到來的衰退，但金融機構短期仍然受益於加息預期。在銀行業務中，六個月期國債收益率在一定程度上是銀行支付存款利率的基準，而五年期國債收益率則是銀行向借款人收取利率的基礎。目前，這條收益率曲線仍對銀行有利。 *本文來自第一財經
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