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财经快讯
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查看详情美聯儲釋放持續加息明確信號
美聯儲主席鮑威爾17日表示，美聯儲正在迅速採取行動遏制處於40年高位的通脹。鮑威爾稱，聯邦公開市場委員會（FOMC）廣泛支持在接下來的兩次會議上各加息50個基點。他強調，美聯儲將毫不猶豫地繼續加息，直到通脹回落。 鮑威爾重申抗通脹決心 據美聯社報導，當地時間5月17日，鮑威爾表示，“我們需要看到通脹以清晰而令人信服的方式下降，我們將繼續努力。”鮑威爾表示：“如果物價上漲未能放緩，那麼我們將不得不考慮採取更積極的行動，美聯儲將考慮更快地加息。如果通脹確實下降了，可以考慮放緩步伐。” 鮑威爾還表示，美聯儲“會毫不猶豫地”把基準利率推高至必要的水準，哪怕會導致經濟增長出現放緩。雖然目前還不清楚利率可能會達到什麼水準，但美聯儲官員將其定在2.5%至3%左右，大約是目前利率水準的三倍。鮑威爾暗示，美聯儲官員將在6月和7月的會議上繼續加息50個基點。 5月初，FOMC宣佈將聯邦基金利率目標區間上調至0.75%至1.00%的區間，是美聯儲20年來首次加息50個基點。此外，美聯儲還計畫於6月開始縮減巨額資產負債表。美國勞工統計局數據顯示，4月美國CPI同比上漲8.3%，較3月8.5%的增幅有所回落，但高於市場預期的8.1%。 美國芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯·埃文斯17日表示，美聯儲需要積極加息才能使通脹重新得到控制。埃文斯贊成將聯邦基金利率提前調整至中性區間。據《華爾街日報》報導，埃文斯表示，前置加息對加快收緊金融狀況很有必要，這也能兌現美聯儲抑制通脹的承諾，從而有助於控制通脹預期。聖路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德也表示，他支持美聯儲在未來幾次會議上分別加息50個基點。 受鮑威爾表態影響，美國國債收益率17日在紐約交易時段繼續攀升。對政策敏感的短期收益率領漲，3年期收益率上漲15個基點至2.9%，2年期和5年期收益率也上漲超過14個基點。長期收益率升幅略小，10年期收益率升高近11個基點，至2.99%。 高物價影響生產生活 據路透社報導，美國汽車協會（AAA）的數據顯示，美國所有州的汽油零售價有史以來首次升至4美元/加侖以上，最後一批“失守”的堪薩斯州、俄克拉荷馬州和佐治亞州的油價在一夜之間明顯上漲。 根據AAA的數據，17日全美汽油均價為4.523美元/加侖，再次刷新紀錄。其中，加州的汽油價格最高，均價達到創紀錄的6.021美元/加侖，還有其他五個州的價格在5美元以上。此外，美國平均柴油價格17日為每加侖5.573美元，同樣創下紀錄。 萊斯大學貝克公共政策研究所研究員馬可·芬利本月早些時候表示，高油價給低收入家庭造成的負擔最重，他們把收入的很大一部分花在了燃油上，而且他們駕駛電動汽車的可能性較低。美國政府本月發佈的一項預測顯示，美國家庭今年平均汽油支出將較去年增加約450美元。 美國房地產市場價格也出現明顯上漲，業內人士指出，由於供應鏈受到影響，當前建築材料缺口較大，很多用材基本一出現就賣光，建築成本的增加推高了房價。僅就佛羅里達州來看，相較疫情前，當地房價的漲幅不止30%，甚至出現翻倍。 另據彭博社報導，由於生活成本上升等因素影響，微軟和美國其他技術企業面臨人力短缺挑戰，需要靠漲薪等手段來挽留人才。微軟現階段實施混合工作制，員工超過50%的工作時間可居家辦公。除微軟外，亞馬遜公司2月把企業員工底薪上限提高一倍至每年35萬美元，在說明漲薪理由時提到眼下勞動力市場“競爭特別激烈”。 經濟增長預期遭下調 鮑威爾日前在獲國會批准連任後坦言，美國勞動力供需失衡和通脹高企並存，而美聯儲政策手段有限，能否實現經濟“軟著陸”取決於許多不可控因素。 富國銀行首席執行官查理·沙爾夫17日表示，毫無疑問，美國正走向經濟衰退。“隨著美聯儲迅速採取行動，通過積極提高聯邦基金基準利率來抑制高企的通貨膨脹，很可能會造成一些經濟後果。” 高盛集團近期下調了美國今明兩年的經濟增長預期，認為美聯儲收緊貨幣政策將帶來金融市場震盪。以哈祖斯為首的高盛經濟學家們最新預計美國經濟今年將增長2.4%，2023年將增長1.6%，低於此前的2.6%和2.2%。摩根士丹利財富管理首席投資官麗薩·莎莉特在一份報告中也預計，未來12個月美國經濟衰退的可能性為27%，而3月份時的預期只有5%。 此外，全球其他地區經濟金融秩序也被擾亂。目前大量資金開始流入美國金融市場，新興經濟體成了受美國高通脹衝擊的“重災區”。為應對通脹、匯率貶值和資本外逃的風險，2021年主要新興經濟體多次加息。巴西、俄羅斯、墨西哥、南非全年分別加息7次、7次、5次和1次，累計加息幅度分別為725個、425個、150個和25個基點。 同時，全球能源、糧食、產業鏈等均再次受到巨大衝擊，這讓本就深陷高通脹困擾的全球經濟金融秩序再次遭受打擊。4月，國際貨幣基金組織（IMF）將其對2022年全球經濟增長預期大幅下調至3.6%，其中對歐元區經濟增長的預測更是從先前的3.9%下調至2.8%。專家指出，美國治理高通脹導致全球金融市場加劇動盪，增加了全球經濟復蘇的不確定性。 *本文來自經濟參考報
2022-05-19 -
查看详情鍾豐年 「痛苦交易」有利短期美股走勢
美國市場昨晚收盤強勁，標準普爾 500 指數上漲 2.02%，納斯達克指數上漲 2.76%。 上漲板基礎廣泛，標普 11 個行業板塊中有 10 個板塊走高，科技、材料、非必需消費品和金融板塊領漲。 有顯著表現的股票包括 AMD (+8.7%)； GRBK (5.5%); MU（5.7%）；KLAC （6.3%）；和 C (7.56%)。 指數盤中曾經回落，但總體而言，市場走勢頗具建設性，收盤價接近日內高點。 基於下述原因，筆者對短期反彈保持謹慎樂觀。 俄烏衝突並未結束，通脹依然居高不下，美聯儲仍在收緊貨幣政策。 那麼最近發生了什麼變化來支持反彈呢？ 其中改變了的一件事是投資者的部署定位，這也是筆者對短期前景更加樂觀的主要原因。華爾街的「痛苦交易」是指市場傾向走向令到大多數市場參與者造成最大傷害的方向。 短期內，基於市場極端負面情緒和科技股的大規模清倉，痛苦交易很可能會是走高。 昨天發布了最新的“美國銀行基金經理調查”，結果顯示： 1）基金經理們的現金水平達至 9／11 後最高 2）對增長的樂觀情緒創歷史新低 3）管理基金的持股票比例達致 2020 （新冠疫情）年後最低 這意味著即使是專業的基金經理也對市場前景極為悲觀，並已將其投資組合定位為進一步部署迎接持續弱勢。 過去，這種悲觀情緒往往是市況好轉的前奏。 另一個市場部署定位發生變化的跡像是，專注於科技投資的知名對沖基金老虎基金，因表現不佳導致需應付贖回請求已大量出售科技股。 截至 3 月，該基金管理著 266 億美元，低於 2021 年底的 460 億美元，加上科技股在 4 月暴跌，自 3 月以來的損失很可能是更大。 老虎基金只是一隻基金，也肯定不是唯一一家面臨投資者贖回而被逼在不利價位減持科技股的基金。 市場參與者經常尋找解釋市場走勢的原因，但有時市場可能沒有明顯的推動消息，而只被推往最“痛苦”的方向。 由於投資者處於防禦性持倉定位，大型對沖基金以較低的價格清倉，短期內的痛苦交易可能會是向上。 從現在開始到5月27日，美國沒有重大經濟數據出爐，鮑威爾昨晚的最新言論對市場影響亦相當中性。 這些因素至少意味美國市場在短期內處於相對平靜或筆者認為偏好的時期。 （筆者是證監會持牌人，並持有 AMD，MU 股票）
2022-05-18 -
查看详情歐洲央行管委Knot：不排除加息50個基點
在一位歐洲央行官員提出今年將有更大幅度的加息後，外匯交易員預計，歐洲央行將採取更激進的貨幣政策緊縮步伐。 週二，歐洲央行管委會成員、荷蘭央行行長Klaas Knot表示，他支持7月將利率上調25個基點，但如果通脹數據惡化，歐洲央行可能會有更激進的舉措，即不排除加息50個基點的可能性。在Knot發表上述評論後，根據與歐洲央行議息會議日期相關的掉期交易，貨幣市場目前預計，歐洲央行在年底前將加息106個基點，而上週末僅為86個基點。 隨著交易員重新調整加息預期，歐元兌美元匯率週二一度上漲1.1%至1.0549，這是自3月9日以來的最大漲幅。此外，由於投資者急於拋售對貨幣政策變化最敏感的短期債券，兩年期和十年期德國債券之間的利差縮小了4個基點。 面對歐元區創紀錄的通脹，歐洲央行政策制定者似乎越來越堅信，收緊貨幣政策是有必要的。尤其是當歐盟與俄羅斯在能源供應問題上陷入僵局後，歐元區通脹有進一步加速的風險。本月早些時候，歐洲央行行長拉加德表示，將在下季度初結束債券淨購買計畫後的一段時間內開始首次加息進程。拉加德與越來越多的決策者一道，暗示最早將於7月加息。 荷蘭國際集團（ING Bank NV）利率策略師Antoine Bouvet表示: “歐洲的通脹尚未見頂，因此我們不應期望歐洲央行的加息步伐會有所減慢。如果通脹進一步上行，7月份歐洲央行的加息幅度可能會超過25個基點。” 全球通脹飆升，促使各國央行在急於撤出新冠疫情時期的刺激措施時，考慮更大的加息幅度。美聯儲在其最新利率決議中，自20多年來首次加息50個基點。上個月，新西蘭聯儲也跟風了美聯儲的這一舉措。一些經濟學家已經推測，歐洲央行可能會走同樣的路。 鷹派發言是為了救歐元？ 並非所有人都相信，歐洲央行將採取激進的貨幣緊縮政策，因為緊縮過激可能使歐元區的經濟增長阻力重重。一些策略師表示，最近的鷹派抬頭可能是為了支撐歐元。因為就在上周，歐元兌美元匯率觸及新的五年低點，並自2002年以來首次滑向平價。 週一，歐洲央行管理委員會成員維勒魯瓦表示，對歐元疲軟的擔憂將違背匯率穩定目標。摩根大通資產管理公司外匯策略師亞曆克斯莫洛尼表示，歐元貿易加權指數下跌5%，可能對通脹造成多達0.5%的影響。 他說： “我們預計歐洲央行將繼續在口頭上干預歐元的跌勢。” 外匯市場定價表明，在2022年，歐洲央行將使其存款利率從目前的創紀錄低點-0.5%，提高至0.5%。假設歐洲央行選擇從7月開始加息25個基點，這將意味著連續四次的加息。目前，交易員預計，歐洲央行將於7月加息32個基點，這表明市場正在對沖歐洲央行6月提前加息和7月加息50個基點的預期。 英國外匯服務公司MonexEuroped的分析師SimonHarvey表示： “儘管我們一直認為，除美國以外，掉期市場對其他G10集團成員國（比利時、加拿大、法國、德國、義大利、日本、荷蘭、瑞典、瑞士、英國）的貨幣政策利率定價過高，但在今天，市場開始考慮到歐洲央行連續4次加息25個基點的可能性，我們對此確實大吃一驚。” Harvey說： “雖然，Knot在今天（週二）發表的言論似乎明顯更加鷹派，但這並不一定代表著歐洲央行激進的加息週期已成定局。” *本文來自金十數據
2022-05-18 -
查看详情鍾豐年 細看華爾街的“恐懼指標”
市場分析師使用許多不同的指標來衡量市場整體氣氛和投資者情緒。 其中一個指標稱為 VIX，它衡量標準普爾 500 指數期權的引伸波幅率。 較高的水平表明市場參與者處於“恐懼”狀態，整體市場的短期前景存在高度不確定性。 較低的水平通常表明市場參與者對當前的市場前景感到“安心”。 VIX 可以但很少達致 40 以上，達到這水平的時候許多市場分析師會將其解釋為市場參與者開始投降的跡象。 然而，在極端情況下，如在 2008 年金融海嘯和 2020 年美國新冠爆發期間，VIX 的價格曾超過 80。今年，VIX 的低點是在 1 月 3 日的 16.6，表明當時市場對未來風險抱著掉以輕心的態度。 在市場表現強勁且基本面沒有改善甚至惡化的情況下，低 VIX 可能意味開始對沖投資組合風險是合適的。 筆者 3 月 25 日寫的文章「期權教學：科技股對沖方案」亦是基於這個原因。 從歷史上看，VIX 往往與股市走勢相反。 隨著市場下跌，恐懼和不確定性增加，VIX 就傾向上升。 VIX 的最新發展引起了筆者的注意。 本週 VIX 一直處於高位，但儘管市場在周三和周四創下新低，VIX 已不再創出新高。有兩個原因這可算是一個利好的發展。首先，這意味著即使市場正在創出新低，用期權對沖風險的需求同時下降，意味著很多須要對沖的投資者已完成對冲。 其次，較低的 VIX 意味著對沖成本較低，先購買期權再部署看漲策略的成本也逐漸便宜。 VIX 只是分析師用來衡量市場是否可能已經觸底的眾多指標之一。 雖然一些指標已經表明市場情緒極度悲觀，但其他指標並非如此。 我們處於熊市，熊市背後的原因尚未解決，因此博短期反彈的最佳方式之一是部署有限風險的牛價差期權策略。截至撰寫本文時，根據鮑威爾的一些評論，美股期貨上漲了 1% 至 1.5%，這些評論似乎對市場並沒有什麼積極影響。熊市中盡量不要高追，如果市場回到持平或再次出現弱勢，5 月 27 日（與美國 PCE 發布同一天）到期的 MNQ 12000／12800 牛價差期權策略提供不錯的風險/回報比 （約 273 點成本／最大損失）。不熟悉牛價差策略的讀者可參考筆者 3 月 8 日的文章。 本文目的為分享和討論，並不構成交易所述期權的建議。
2022-05-16 -
查看详情美聯儲政策失序外溢 或加速全球貨幣緊縮趨勢
美聯儲主席鮑威爾日前獲國會批准連任後表示，將“不惜一切代價”將通脹率降到美聯儲設定的2%目標。他坦言，美國勞動力供需失衡和通脹高企並存，而美聯儲政策手段有限，能否實現經濟“軟著陸”取決於許多不可控因素。受通脹擔憂及鮑威爾講話影響，美股三大股指上周出現大幅震盪，周跌幅均超過2%。 分析人士認為，美國貨幣政策從新冠疫情以來的“大水漫灌”式寬鬆政策“快步”轉向激進緊縮，這一政策失序不僅導致美國經濟衰退風險上升，也造成負面外溢效應，衝擊全球金融市場並加劇新興市場壓力。全球從貨幣寬鬆轉向貨幣緊縮的趨勢正呈加速之勢，這很可能推高國際借貸成本，使流動性陷入緊缺的風險增大。 新興市場首當其衝 為遏制40年來最嚴重通脹，美國聯邦儲備委員會本月初宣佈加息50個基點，創下2000年以來單次加息最大幅度，並計畫從6月1日起縮減規模近9萬億美元的資產負債表。 專家表示，美國步入加息週期，對發展中國家和新興市場經濟體的資本市場、本幣匯率和貨幣政策帶來愈加嚴峻的挑戰，也使其面臨更多金融風險。 墨西哥BASE銀行經濟金融分析師加芙列拉·西列爾表示，在美聯儲加息背景下，許多投資者考慮到墨西哥採取的自由浮動匯率制，或選擇比索進行投機行為，這將增加比索匯率不穩定性。 巴西中國問題研究所所長、經濟學家羅尼·林斯表示，美聯儲加息後，美國可以通過國際資本的流入，把本國面臨的危機成本和代價轉移出去。與此同時，許多新興市場經濟體的貨幣可能出現貶值，從而影響世界經濟復蘇。 阿根廷布宜諾斯艾利斯大學經濟學教授豪爾赫·馬奇尼警告說，拉美國家需要對美聯儲加息保持警惕，避免上世紀80年代“失去的十年”重演。他認為，彼時美聯儲為抑制通脹採取了類似加息措施，成為拉美國家陷入經濟危機的“導火索”。 全球貨幣政策趨緊 美聯儲加息不僅凸顯政策制定者應對通脹的緊迫感，還在全球範圍內推動加快縮減資產負債表、結束量化寬鬆的步伐。 石油交易需要使用美元結算，美聯儲加息後，海灣地區產油國沙特、阿聯酋、卡塔爾和巴林四國央行將其關鍵利率提升50個基點。沙特青年經濟學家穆罕默德·優素福對新華社表示，海灣國家緊跟美聯儲加息步伐是為了防止資本回流美國或流入以美元計價的、收益率更高的投資專案中。 本月5日，英國央行宣佈將基準利率上調25個基點至1%，是自去年12月以來的連續第四次加息，將利率提高至2009年2月以來的最高水準。 加拿大央行4月宣佈加息50個基點，將基準利率上調至1%。該央行還決定自4月25日起開始量化緊縮，縮減資產負債表規模，以配合加息政策，疏解通脹壓力。 亞太方面，新西蘭央行4月宣佈將基準利率上調50個基點至1.5%。這是新西蘭央行自2021年10月以來連續第四次加息，也是自2000年5月以來首次單次加息50個基點。印度央行於5月4日將作為基準利率的回購利率提高40個基點至4.4%，這是印度央行近4年來首次加息。 彭博新聞社經濟部估計，在2022年剩餘的時間裏，七國集團的決策者會縮減資產負債表規模，降幅約為4100億美元。 早在今年1月，國際貨幣基金組織就發出警告，主要央行在收緊貨幣政策時應清晰溝通，謹防給脆弱的新興市場和發展中經濟體帶來溢出性金融風險。 *本文來自新華網
2022-05-16 -
查看详情美聯儲行動遲緩遭炮轟，前紐約聯儲主席：應加息至5%
在疫情以來美聯儲舉行的一次罕見面對面會議上，對美聯儲在應對通脹飆升方面行動遲緩的尖銳批評向官員們撲面而來。面對指責，他們決定維護鮑威爾的抗通脹策略。 批評者認為，美聯儲對物價飆升的反應緩慢，將利率維持在零太久，並過度擴張了資產負債表。儘管近幾個月來貨幣政策朝著緊縮方向急劇轉變，但物價壓力並沒有像美聯儲最初預測的那樣只是暫時性的。外界人士表示，美聯儲的反應仍然基於一個錯誤的假設，即不必採取更激進的行動，通脹也會下降。美聯儲青睞的通脹指標3月上漲6.6％，是其2％目標的三倍多。 曾經擔任英國央行貨幣政策委員會成員的查爾斯·古德哈特（Charles Goodhart）直言不諱地說，美聯儲和其他央行在打擊通脹方面“落後得非常、非常多”，而且在美國，“工資-物價螺旋上升已經發生”。他指出，美聯儲對通脹預期穩固的看法“過於樂觀”。 不可否認的是，通貨膨脹肆虐和俄羅斯入侵烏克蘭給美國經濟增長前景蒙上了烏雲。雖然美聯儲官員期望隨著通脹回落，勞動力市場持續強勁，經濟能夠實現軟著陸，但他們聽到了很多懷疑的聲音。曾擔任美聯儲副主席的羅傑·弗格森（Roger Ferguson）對持續的動盪發出警告，並表示由於可能需要實施緊縮貨幣政策，2023年可能會出現“一個或兩個”季度的負增長。 摩根士丹利首席全球經濟學家、曾在美聯儲擔任經濟學家的Seth Carpenter則表示，美聯儲在停止每月1200億美元的資產購買上過於遲緩，這“使得縮減資產負債表變得更加困難”，同時減緩了向加息的轉向。 美聯儲從去年11月開始縮減資產購買規模，12月加速了步伐，最終在今年3月結束，並在當月加息了25個基點。 前紐約聯儲主席：美聯儲應加息至4%-5% 前紐約聯儲主席比爾·杜德利（Bill Dudley）表示，美聯儲應該停止“粉飾”其關於需要達到多高的利率以及這將造成多大的痛苦以對抗通脹的資訊。 在被問及美聯儲應該將利率提高到多高以緩解物價壓力時，杜德利表示： “我認為要加息至4%-5%或更高，大概六個月前，我的看法是3%到4%。如果幾個月後，我甚至有可能認為要加息到5%-6%才行。” 美聯儲官員對於實現經濟軟著陸依然信誓旦旦，但杜德利認為傳遞這一信號弊大於利。他說： “美聯儲必須充分收緊貨幣政策，以減緩經濟放緩並推高失業率。這就是抑制通脹所需要的，我認為美聯儲應該更直率地向美國公眾解釋這一點，如果你開始粉飾，那麼金融狀況就不會充分緊縮，他們也將面臨失去信譽的風險。” 美聯儲官員迄今仍堅持50個基點的加息幅度 在4月份通脹數據高於預期後，美聯儲官員面臨採取更激進行動的壓力，但到目前為止，大多數官員們仍在堅持他們的立場，即在接下來的兩次會議上每次都將利率提高50個基點。 聖路易斯聯儲主席布拉德在接受採訪時表示，“我們已經制定了一個計畫，未來的幾次會議加息50個基點。我認為這是目前的一個很好的基準”。 當被問及是否有必要上調75個基點時，布拉德說這不是他的基本情況。 博斯蒂克和梅斯特也都支持鮑威爾在5月議息會議上發出的信號，即6月和7月再次加息50個基點。此外，他們都沒有排除未來加息75個基點的可能性，並表示有必要就未來出售美聯儲持有的抵押貸款支持證券（MBS）進行討論。 在亞特蘭大聯儲於佛羅里達阿米利亞島舉行的年度金融市場會議上，東道主、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克還為美聯儲讓利率長達兩年時間維持在零、並將資產負債表規模增加一倍至9萬億美元的舉措進行了辯護，他同時承諾會積極遏制刷新近40年新高的通脹。克利夫蘭聯儲主席梅斯特則表示重點在於未來的行動。 博斯蒂克表示： “通脹太高，我們需要採取堅決、目標明確的行動來設法控制通脹，縮小供需缺口。只有當我們看到差距在縮小時，我們或許就可以在政策上少做一點。” 交易員加大對9月加息50個基點的押注 根據聯邦基金期貨市場的定價，投資者確實押注美聯儲加息75個基點的可能性不大，但在通脹數據公佈後卻增加了對美聯儲將在9月再次加息50個基點的押注。 Piper Sandler & Co.全球政策研究主管Roberto Perli在給客戶的報告中寫道： “這應該會讓投資者和FOMC重新考慮關於加息75個基點的可能性。但現在判斷美聯儲將在6月做什麼還為時過早，因為會議前幾天還有另一份CPI報告，但就現在的情況而言，似乎已成定局的6月加息50個基點存在上行風險。” 其他美聯儲觀察人士認為，美聯儲可能會堅持其為接下來的幾次會議制定的計畫。 III Capital Management首席經濟學家卡裏姆·巴斯塔（Karim Basta）在給客戶的電子郵件中表示，“放棄指引是一個很高的門檻，但今天的通脹結果肯定不是美聯儲所設想的”。他寫道，鮑威爾此前的發言“為改變計畫敞開大門”，因此下一份通脹報告將“非常重要”。 瑞銀投資銀行高級美國經濟學家巴勃羅·維拉紐瓦（Pablo Villanueva）表示，如果未來的數據報告顯示通脹開始減弱，政策制定者可能會在9月更溫和地加息25個基點。維拉紐瓦說： “我們認為9月份的通脹前景看起來將與目前的情況大不相同。不過，如果通脹保持強勁，繼續加息50個基點風險將會增加。” *本文來自金十數據
2022-05-12 -
查看详情鍾豐年 個股推薦：TheMosaicCompany(MOS)
隨著熊市繼續上演，許多過去未受牽連的避風港行業，如能源、材料和農業，前日也開始跟隨大市調整。 特別是鉀肥和磷肥生產商 The Mosaic Company（MOS）的股票昨天下跌了12.79%。 儘管美聯儲的緊縮政策可能會通過減少整體經濟需求來降低通脹，但政策對食品價格的影響相信較少。 因此，持續的高糧食價格和針對俄羅斯和白俄羅斯實施的製裁很可能會繼續支撐供不應求的化肥和農業養分的價格（俄羅斯和白俄羅斯合共供應全球 40% 的鉀肥）。由於所銷售產品仍然短缺，MOS 等化肥生產商的基本面前景依然樂觀。 自 1972 年以來的 9 次美聯儲加息週期中，大宗商品的表現優於所有主要資產類別，與商品相關的股票也是投資者抵禦通脹的一個投資工具。 在最近的 2022 年第一季度財報電話會議上，Mosaic 總裁兼首席執行官表示，預計公司第二季度的實際銷售鉀肥價格將比第一季度的實際價格高出每噸 40 美元 (+6.9%)至 60 美元 (10.3%)。 MOS第一季度每股盈利為 2.41美元，收入同比增長71.2%。 MOS 估值頗具吸引力，市盈率為 4.06 倍。 該股最近一直大幅波動，但最近的回調主要是歸於整體市場疲軟而不是基本面惡化的結果。鑑於農產品價格處於多年高位，並且仍然需要作物養分來幫助遏製作物短缺，MOS 的銷售價格和收入可能會保持在高位。 因此，該股票在當前水平提供了良好的風險/回報率。 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 MOS 股票）
2022-05-11 -
查看详情美聯儲四位官員密集發聲 重磅鷹派言論拖累市場
美東時間週二，多位美聯儲官員也就通脹狀況、貨幣政策、就業市場等議題發聲。官員們發表了“永不排除加息75基點的可能性”、“即使失業率上升也要降通脹”、“提前採取更多措施”等等鷹派言論，很大程度上拖累了股市信心。 美聯儲梅斯特表示，不永遠排除加息75個基點的可能性。通脹風險偏向上行，這是一個“提前”採取更多措施的理由。在“FOMC將採取更多行動”上，美聯儲是有信用的。在6月和7月各加息50個基點之後，美聯儲同時“必須看到"基於數據需要進行的更多措施。 梅斯特還指出，美聯儲的任務不會一帆風順，失業率可能必須上升才能降低通脹。需要利用我們的工具來更好地協調需求。我們可以提高政策利率並緩解過剩需求。 美聯儲理事沃勒表示，現在是加息的時候了，因為經濟可以承受。現在就加息，進行加息前置。 沃勒還指出，降低通脹的困難之處在於一些人會因此失去工作。目前勞動力市場非常強勁，我們可以在不造成太大損害的情況下降低通脹。我們認為我們可以提高利率，但不對失業率產生太大影響。 美聯儲威廉姆斯指出，提前採取措施很重要。美聯儲今年將迅速採取行動，將聯邦基金利率恢復到更正常的水準。削減資產負債表為下次會議提供了加息50個基點的空間。（美聯儲）正通過量化緊縮迅速取消寬鬆的政策。如果有必要，會（支持）毫不猶豫地將實際利率提高到中性水準以上。我們還需要能夠依賴數據並調整路線。 美聯儲巴爾金指出，美聯儲將盡一切努力遏制通脹。這需要一點時間，但美聯儲正在行動。新冠大流行時期的一些通脹壓力最終將得到解決。 據CME“美聯儲觀察”，美聯儲到6月份加息25個基點的概率為0％，加息50個基點的概率為89.0％，加息75個基點的概率為11.0％；到7月份累計加息25、50個基點的概率均為0％，累計加息75個基點的概率為4.0％，累計加息100個基點的概率為85.5％，累計加息125個基點的概率為10.5％。 *本文來自中國基金報
2022-05-11 -
查看详情通脹高企，美聯儲四個階段做錯了什麼？
美國已連續多月深陷高通脹泥潭。4月公佈的數據顯示，美國3月消費者價格指數(CPI)同比增長8.5%；年度個人消費支出價格指數（PCE）同比增6.6%，核心PCE則以5.2%的增速創下40年新高。與此同時，4月失業率3.6%，達到疫情之後最低點。一面是接近疫情之前的，由委員全面估計的潛在失業率水準，一面是高於美聯儲目標的通貨膨脹水準，美聯儲的雙目標區間管理明顯不平衡，美聯儲是否做錯了什麼？ 第一階段：“週期性失業”下天量刺激意速回“榮耀時光” 經濟學理論認為摩擦性失業指技術性原因引起的失業，結構性失業主要是由產業結構、產品結構、地區結構等發生變化導致的失業，週期性失業是由於經濟衰退等導致的失業。前兩者產生的失業規模小，而週期性失業規模較大，需要通過宏觀穩定政策反週期熨平。 2018年、2019年美國失業率分別是3.8%和3.6%，普遍認為接近“最大化就業率”，是美國前總統特朗普吹噓的“四十年”最低。同期，PCE分別是2.0%、1.5%，低於2%的目標。受疫情影響，2020年3月美國失業率達到4.4%，4月迅速升高到14.7%，同期通脹率分別是0.3%和0.1%。吸取次貸危機期間“出手慢，出拳輕”的教訓，美聯儲等天量刺激政策迅速祭出，失業率迅速下降，5月到9月逐月下降：13.3%、11.1%、10.2%、8.4%、7.9%。同期通貨膨脹依然保持“休眠”，小步上升：0.1%、0.6%、0.98%、1.3%、1.4%，10月通貨膨脹反而下降到1.18%。 這一階段美聯儲操作基本上不存在問題，唯一需要注意的是，美國超級失業率的出現非需求下降而致，是疫情等供給衝擊造成，其“暫時性”與疫情防控有關，而疫情防控顯然非美聯儲能左右。美聯儲過度刺激無助於供給側改善。 第二階段：動態不一致投機拋出“暫時性通脹”穩定預期 2020年9月以來，美國失業率持續改善，10月下降到6.9%，而通貨膨脹率依然只有1.18%。受到“菲利普斯曲線沉睡”和失業率大幅度改善鼓舞，以及迅速實現疫情前美國二戰後最低失業率“榮耀”的激勵，美聯儲相機抉擇的“投機行為”不斷上演，試圖以較小或者不變的通貨膨脹率實現較快的失業率下降。70年代大通脹時期動態不一致行為再次發生。 2021年3月是關鍵階段，美國通脹率2.6%，疫情以來第一次超過2%的目標，失業率下降到6%。按照美聯儲傳統“先發制人”的政策共識，此時“相機抉擇”行為達到臨界點，應該考慮調整極度寬鬆的政策。但是，為了恢復到疫情前最低失業率的“榮光”，同時，由於美聯儲管理的通貨膨脹的目標被認為是長期的，因此，美聯儲拋出“暫時性通脹論”，在中期通貨膨脹預期脫錨情況下，穩定長期通脹預期，為繼續寬鬆尋找理論支撐。 第三階段：平均通貨膨脹目標制度下的“補償性通脹”推波助瀾 2021年5月，美國失業率令人鼓舞地跌破6%，下降到5.8%，同期，通脹上升到4.99%。由於美聯儲2020年8月確立了平均通貨膨脹目標框架，雖然連續3個月通脹高於目標，但是“正好”體現了對過去低通脹的補償。2021年9月失業率突破5%，下降到4.8%，美國通脹達到5.39%溫和性通脹標準。2021年10月、11月，美國通脹率6.2%、6.8%，同期失業率繼續下降到4.6%、4.2%。12月會議，美聯儲維持聯邦經濟利率在0~0.25%，但採用“先發制人”的“遠期指導”宣佈將每月縮減資產購買的速度提升至300億美元，聲明中放棄了有關通脹是暫時性的表述。此時，美聯儲超過2%的通貨膨脹目標已達9個月，9個月平均通貨膨脹率5.1%，2021年年度通貨膨脹率4.4%。按照英格蘭央行等年度通貨膨脹責任制度，美聯儲需要向總統做“盡職”解釋了。 第四階段：俄烏戰爭背景下控通脹防衰退“進退兩難” 此後，美國通脹不斷高企，2021年12月、2022年1月、2月、3月分別是7%、7.5%、7.9%、8.5%。同期，失業率下降到3.9%、4%、3.8%、3.6%。4月失業率3.6%（連續兩個月3.6%失業率水準似乎實現了美聯儲恢復到疫情前的目標）。 不幸的是，2022年2月俄烏戰爭爆發，世界經濟不確定性大增，雖然美國糧食自給率高，石油不依賴俄羅斯，但是世界經濟不確定性大增，也多少影響美國經濟穩定恢復，影響物價下降，美聯儲陷入進退兩難地步。 美聯儲為什麼會出現失誤？ 如果我們事後諸葛亮地仔細分析，就會發現美聯儲在四個階段的行為，都存在明顯的失誤，核心是對經濟理論把握不准。由於西方經濟理論彼此衝突，多數經濟學家認為西方經濟學“藝術成分”多於“科學成分”。我們認為，西方經濟學如同中醫，有的醫生能“妙手回春”，有的醫生卻是“蒙古大夫”。有的病人容易治好“藥醫有緣人”，有的病人遲遲不見好轉。德國央行前行長魏德曼(Jens Weidmann)多次警告，歐洲高通脹持續的時間可能會比預期的要久。德國央行認為，美聯儲已經逐步做出了兩大歷史性轉變：放棄雙目標制度下通貨膨脹優先目標、財政政策貨幣政策合作。美國前財長薩默斯（Larry Summers）始終認為超強經濟刺激不是最優解，通脹暫時論是錯誤的。 那麼，美聯儲為什麼會出現一連串的錯誤呢？ 一是美聯儲獨立性受到干擾，更加偏重政府看重的就業目標。“就業優先”和“物價優先”曾經在中國九十年代出現過，中國就業優先導致通貨膨脹高企，長達好幾年。美國國會賦予美聯儲要“促進最大就業、穩定物價和適度長期利率的法定任務”，普遍認為是就業和物價穩定雙職責。美聯儲2020年聲明認為通過實際失業率與最大化就業率缺口，實際通貨膨脹與通貨膨脹缺口並考慮補償性通貨膨脹而調整貨幣政策。通常，就業和通貨膨脹目標是互補的。在目標非互補的情況，需要考慮就業缺口和通貨膨脹偏差，以及兩個缺口預計恢復到目標水準不同的時間範圍。實現雙目標，美聯儲聲明通貨膨脹長期由貨幣政策控制，就業目標沒有規定具體達成時限。前總統特朗普多次威脅“解聘”鮑威爾，美聯儲因此急於恢復疫情前40年最低的失業率夢想，把供給衝擊下的失業率上升當成需求衝擊下的失業率上升醫治，且政策用力過猛。當然，這可能有擔心失業率過高美國政府負債率高而財政難以負擔的擔憂。 二是美聯儲放棄了物價穩定是經濟增長等的基礎的基本共識。美聯儲再次重演70年代大通脹時期投機行為，動態不一致妄圖通過較小的通脹實現更高的就業目標，結果自然是推高通脹。 三是美聯儲2020年平均通脹目標制度推波助瀾。美聯儲放棄了先發制人的貨幣政策共識，補償低通脹讓通脹這個子彈飛得高了點，遠了點，逐步形成了通脹環境。 四是美聯儲運氣不好。不同於2008年次貸危機，美聯儲政策這次更大手筆操作的背景是中美貿易戰、逆全球化、供應鏈阻隔等使得市場恢復緩慢。2022年2月俄烏衝突加劇了美聯儲治理通脹的難度。但是，核心是美聯儲政策用力過猛，沒有為生活中經常發生的意外“留有餘地”。 五是美聯儲不是基於預期數據而基於現實數據決策。由於貨幣政策滯後性，一定程度先發制人是必須的。但是在不確定性很大的背景下，預測準確相對困難。基於預測決策需要承擔一定風險，美聯儲需不斷等待新數據做出下一步抉擇，但數據尤其是就業數據要不斷修正。最近聯儲理事克裏斯多福·沃勒為美聯儲貨幣政策是否遠落後於曲線進行辯解，認為制定的政策產生的錯誤只不過是數據修正後的“後見之明”。同時，他也認為美聯儲低估了通脹，但是共識預測等市場預測也同樣低估了通脹。美聯儲不比誰“英明”，但也“不傻”。 *本文來自界面新聞
2022-05-10 -
查看详情大摩警告：當前正處於幾十年來最難以預測的宏觀經濟時代
目前全球對經濟衰退的擔憂比比皆是，在過去三個月中，通脹壓力有所上升，摩根士丹利已將全球經濟增長預測下調了170個基點。 大摩全球首席經濟學家Seth Carpenter稱，我們生活在幾十年來最混亂、最難以預測的宏觀經濟時代。導致全球經濟衰退的眾多因素正在浮現。 大摩策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）呼籲對美國股市進一步大幅拋售，即使在沒有經濟衰退的基本情況下也應如此。考慮到新冠病毒的復蘇，一些收入增長的公司可能將面臨逆轉，特別是那些生產需求激增的消費品的公司。 威爾遜補充道，高漲的利率和不斷放緩的營收增長，對公司估值來說從來都不是好事。避免經濟衰退是我們的基本訴求，但無論如何，市場都將不得不面臨經濟衰退可能性的上升。 經濟衰退的可能性上升 對於歐洲來說，經濟放緩更具前瞻性。自俄烏衝突以來，歐洲宏觀經濟的下行風險加大，能源和食品價格的急劇上漲將給歐洲消費者帶來負擔。加之歐洲對俄石油實行禁運的可能性越發明確，對於歐元區來說，下半年的預計增長顯然比上半年更糟糕。 雖然歐洲央行結束量化寬鬆並將存款利率降至零不太可能使歐洲陷入經濟衰退，但由於市場的前瞻性和預判，歐元區主權債務的拋售很可能只是金融狀況收緊的開始。 數據顯示，美國國內最終消費支出是穩健的，然而疲軟的出口對全球經濟增長放緩發出了警告。和歐洲一樣，食品和能源價格飆升對美國消費者支出具有嚴重打擊，這對於拖累美國經濟增速是顯而易見的。 此外，美國抵押貸款利率12年來首次超過5%，隨著新房短缺推動房價越來越高，房屋負擔能力是幾十年來最差的。 美聯儲已經發出了一系列相當激進的加息信號，隨著資產負債表開始收縮，預計今年聯邦基金利率將超過2.5%。 就目前全球經濟體還未衰退的原因，Carpenter解釋道，歐洲目前對俄羅斯石油的禁運是可控的，只有在突然切斷從俄羅斯進口的所有能源（包括天然氣）的情況下，才會導致全球經濟衰退。 美聯儲也正在摸索其政策方向，試圖減緩經濟增長以遏制高通脹。若有跡象表明其政策力度過大，還有逆轉的餘地。 *本文來自財聯社
2022-05-09