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财经快讯
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查看详情經濟衰退信號三年來首現！美聯儲官員安撫市場：經濟仍可軟著陸
週二，美國國債關鍵收益率曲線出現了自2019年9月以來的首次倒掛，反映出市場擔心美聯儲在抗擊飆升的通脹時，可能會將經濟拖入衰退。 值得重視的是，2/10年期收益率曲線倒掛往往被許多人視為經濟衰退可能在未來一兩年到來的信號。 2/10年期美債收益率曲線三年來首度倒掛 根據Refinitiv的數據，2年期和10年期債券的息差昨晚一度低至負0.03個基點，隨後反彈至0至5個基點上方。 在俄烏戰爭爆發後，隨著西方對俄羅斯進行制裁，大宗商品價格出現大幅波動，加劇了本就居高不下的通脹。而投資者現在擔心，隨著美聯儲大幅升息以對抗飆升的通脹，物價壓力將以40年來最快的速度繼續上升，從而打擊經濟增長。 Western Union Business Solutions高級市場分析師Joe Manimbo表示：“2年-10年（美債收益率）的走勢反映出市場愈發擔心美聯儲可能無法成功促成軟著陸。” 聯邦基金利率期貨交易員預計，美聯儲基準利率將在明年2月份前升至2.60%，目前為0.33%。 除了兩年和十年期收益率曲線外，3個月和10年期收益率曲線也被美聯儲當作經濟衰退指標來監測，而這一指標尚未出現倒掛，目前息差為184個基點。 “倒置和經濟衰退之間的時間延遲通常在12到24個月之間。最短六個月，最長24個月，“National Securities首席市場策略師Art Hogan表示，所以現在下判斷可能還為時過早。 美聯儲哈克：不要過於依賴單一數據 在美債收益率曲線倒掛之際，費城聯儲主席哈克發表講話稱，他不認為美國經濟會衰退。 哈克表示，他認為目前美國的經濟狀況已經足夠強勁，能夠承受貨幣政策收緊和債券市場對對經濟增長的擔憂。 “我想要的是安全著陸，”他在接受採訪時表示，“這一過程可能會很坎坷。上升很顛簸，下降也顛簸。我們都坐過飛機。我們會安全著陸，但過程會有些驚險，而我不想那樣。這就是為什麼我們對如何實施政策非常謹慎。” 當提到美債收益率曲線倒掛時，哈克提醒說，在預測未來時，不要過於依賴單一聯繫。 “證據好壞參半。如果你查看這些數據，就會發現這顯然與經濟衰退有關。但是因果關係還不是很清楚。”他說，“所以我們需要確保我們正在觀察大量不同的數據。” 在此前美聯儲多位官員發出暗示後，市場目前普遍預計美聯儲將在5月加息50個幾點。但哈克表示，他認為美聯儲在5月的會議上應該只將基準利率提高 25 個基點。他說，他仍對這一想法持開放態度，具體取決於數據。 *本文來自財聯社
2022-03-30 -
查看详情鍾豐年 個股推薦：Halliburton(HAL)
Halliburton (HAL) 是北美洲最大的油田服務公司，其 40% 的收入是來自北美洲，只有 約 4% 的業務來自俄羅斯。當美國石油生產商想要提高產量時，他們會使用 HAL 的服務和設備。即使油價在未來因俄烏衝突結束而稍為調整，許多西方國家仍會繼續減少對外國石油的依賴並提高國內產量。從盈利觀點角度來看，截至 2024 年 12 月，期貨合約所暗示的油價是高於 74 美元，而新油井的盈虧平衡價估計值低於 60 美元。這意味即使在當前俄烏衝突結束後，通過新項目增加石油公司的產量仍有望實現盈利。另一個有利於 HAL 的因素是頁岩行業的 drilled but uncompleted 油井數量，即現有產能來源，近年顯著下降，這個因素與油價近期上漲一起表明，頁岩油生產商很可能會增加未來的鑽井活動。 HAL 的 2022 年市盈率為 21 倍，但根據分析師對 2023 年每股收益 2.38 美元的估計，該股的市盈率預計到年底將降至 15.7 倍。 此外，該股在 2018 年的歷史最高每股收益為 1.90 美元，該股的歷史高點也在 2018 年高於 55 美元。該股自 2021 年底以來已呈現上升趨勢累積了不少升幅，耐心的投資者可以等待在 35 美元附近水平以下累積 . 對於熟悉期權的投資者而言，以最後收盤價 1.47 美元賣出 4 月 22 日到期的 36.5 美元認沽期權，如果該股在 4 月 22 日收盤價低於 36.5 美元，投資者也可以以約 35 美元的淨成本購入股票 . 但投資者需注意，期權策略的最低買入數量為100股，相當於最低投資額約為3,500美元。 （筆者是證監會持牌人，並持有 HAL 認沽期權短倉。）
2022-03-29 -
查看详情【金融瞭望】人民幣全球支付系統快速成長
人民幣國際化工程雖然啟動已有近20年時間，但人民幣與歐元和美元的差距仍然十分巨大，目前人民幣與歐元、美元相比還不是一個級別的國際貨幣，人民幣要追趕歐元、美元還有大量基礎性工作需要加強和鞏固，因為人民幣國際化是一個十分複雜的系統性工程，不僅需要強大的中國經濟作為後盾支撐，而且還必須有健全的國際金融配套設施作為依託，更為重要的是，國際金融機構、國際投資者、國際間政府機構、國際企業、國際金融市場乃至境外普通人士要充分認可和接受人民幣，只有同時具備了以上三個方面的條件，人民幣才能真正成為國際硬通貨，才有可能趕上歐元，甚至比肩美元。 目前，人民幣在國際上的認知度還很低，尤其是人民幣進入國際金融市場的金融配套設施還很不完善，國際上使用人民幣還存在着很大的障礙，人民幣國際流通的便利性還很不夠，所以我們看到，儘管中國經濟的體量已經成為世界第二，而且中國經濟趕超美國成為世界第一大經濟體指日可待，但人民幣的國際地位還十分低下，人民幣雖然是全球第四大支付貨幣，但佔全球支付貨幣比重始終徘徊在3%左右，人民幣在全球儲備貨幣中的地位也大致相當，根本沒有資格和美元與歐元相提並論。因此，加強人民幣國際化的一系列基礎配套工程建設顯得十分迫切。 縱觀美元的發展史，我們能夠從中獲得很多經驗和啟示，其中之一就是美元在全球構建了兩大遍及世界各地的跨境支付系統。美元之所以能夠稱霸世界且經年日久，很重要的一個原因就是美元擁有SWIFT（環球同業銀行金融電訊協會）和CHIPS（紐約清算所銀行同業支付系統）這兩大全球性支付系統。通過這兩大支付系統，使得美元能夠在國際上暢通無阻，在國際經濟領域如魚得水，能夠覆蓋到世界每一個角落。如果把美元比作車輛，那麼，SWIFT和CHIPS就是四通八達且暢通無阻的高效路網設施，有了強大的金融路網基礎設施配套，美元就有條件在世界各地自由流通。 CIPS業務增長速度遠大於SWIFT 同樣，建立起通達世界各地的強大的人民幣境外支付系統，也是人民幣實現國際化目標最終趕超歐元比肩美元的不可迴避的重大課題。事實上，在這方面，我們國家早有先見之明，已經作出了布局。早在2012年，國家就決定建立人民幣的跨境支付系統（英文簡稱CIPS），到了2015年這個系統的第一期工程投入使用，到了2018年，這個系統的第二期工程也投入了使用，到目前為止，人民幣跨境支付系統的業務已經遍及100多個國家，直接和間接參與到CIPS系統裏面來的機構、企業和國際組織已經超過1280多家，從2012年到現在，ClPS的發展速度非常之快令人稱奇，這意味着人民幣國際化所必須依託的最重要基礎金融設施不僅已經建立起來，而且正在快速的發展壯大。 經過十年的建設，CIPS達到什麼樣的水準呢？據悉，目前CIPS系統每天所處理的跨境交易資金清算規模約為500億美元規模，雖然這一清算規模較SWIFT的每天處理4000億美元的數字相去甚遠，但CIPS的業務增長速度卻遠遠大於SWIFT。2021年，CIPS處理的業務量暴增逾50%，而SWIFT只增加了11%，如果按最理想的這個增長速度能夠持續下去，那麼，五年後CIPS的資金清算量就能夠達到SWIFT超七成的規模。有專業人士預測，保守估計，十年內CIPS也能夠發展成為與SWIFT同級別的競爭對手，達到SWIFT交易規模的三成甚至五成是完全可能的。也正是由於看好CIPS的發展前景，2021年1月SWIFT聯手中國人民銀行清算總中心等機構在北京成立了金融網關信息服務有限公司，旨在抓住日益擴大的人民幣跨境支付結算規模，以及即將到來的人民幣數字貨幣時代機遇。人民幣全球支付系統正在快速擴張和成長，這將為人民幣最終成為國際硬通貨創造良好的金融基礎條件。 *本文來自香港商報網
2022-03-29 -
查看详情香港全球金融中心指數排名維持全球第三位
3月24日，英國Z/Yen集團與中國（深圳）綜合開發研究院聯合發佈第31期“全球金融中心指數”報告，香港總排名維持全球第三位。 2007年起，“全球金融中心指數”報告於每年3月和9月發佈。第31期報告評估了全球119個金融中心，香港總排名為全球第三位，整體評分為715分。 香港特區政府發言人表示，香港在各類競爭力領域中（包括營商環境、人力資本、基礎設施以及聲譽和綜合）繼續名列前茅。報告再次肯定了香港作為全球領先金融中心的地位與實力。 發言人表示，新冠肺炎疫情及緊張的地緣政治局勢持續為全球金融市場帶來不確定性。有賴於香港穩健成熟的監管制度、嚴謹的系統性風險監察體制架構、龐大的外匯基金支持和運作良好的聯繫匯率制度，香港金融市場運作順暢，未出現資金進出異常的情況。同時，香港獨特的條件，包括在“一國兩制”下的制度優勢、優良的法治傳統、市場化及國際化的營商環境等，都有助於持續鞏固香港作為全球領先金融中心的地位。 發言人還表示，國家“十四五”規劃明確支持強化香港作為全球離岸人民幣業務樞紐、國際資產管理中心及風險管理中心的功能，並深化、擴大內地與香港金融市場互聯互通。香港將會繼續用好國家政策和自身優勢，以粵港澳大灣區為切入點，積極拓展龐大的內地市場，參與國家經濟內迴圈。同時，繼續擔當好內外迴圈交匯點的橋樑和平臺角色，聯繫國內外市場和投資者，並協助內地企業開拓國際市場。 *本文來自央視新聞
2022-03-28 -
查看详情鍾豐年 - 應對波動市場策略：槓鈴投資法
早前在疫情大流行期間和新冠疫苗研發成功之前的日子裡，就有一種稱為槓鈴方式的投資方法。 這種方法涉及在投資組合裡組成兩大持倉，一邊投資於在家工作和疫苗股票，另一邊則投資於經濟重啟，如銀行、消閒等股票。在任何一方都具有很高的權重，造成槓鈴式形態。當時不論在疫情惡化或有利好醫療消息的日子裡，投資者都有獲利或調整投資組合的機會。 另一種應用槓鈴投資法的變化是根據投資期限劃分投資組合，一部分用於短期主宰因素，一部分用於長期定位。當然雙方都需要擁有強的公司基本面，但投資時間區別不同。一方面，在日常監察方面，有些短期頭寸需要更多時間每日關注。目前，這將包括石油、金屬、農業和國防的股票， 如 DVN、NUE、MOS 和 LMT 等。另一方面，從長期角度來看，有一些股票在行業中佔據主導地位，並且不論短期烏俄發生什麼情況，這些公司在中長期都能獲得可觀的收益。此類股票將包括 NVDA、APPL、GOOGL、AMZN、MSFT 等。這些股票無疑在最近的跌市中曾另很多投資者損手，但正如我們所見，這種短期損失是值得承受，因為投資往往無法在正常市況下用較便宜的價格購入。 那麼我們為什麼不只關注那些短期內“火爆”的股票，比如那些與俄羅斯和烏克蘭局勢相關的股票呢？ 這是因為正如我們在 PTON 和 TDOC 等受惠於疫情大流行的股票中看到，隨著情況變化，這些短期交易可能突然會完全失寵。 另一方面，我們一次又一次地看到，例如銀行股在 COVID 之後的復蘇或近期大型科技股的反彈，優質股票往往會在沒有明顯原因的情況下快速反彈。 在過去的幾周內，儘管沒有什麼利好消息出台，但我們已經看到 NVDA、AMZN、GOOGL、AAPL、MSFT 等屬於長期倉位的股票上漲不少。 以槓鈴投資法將投資組合分為長期持有和短期交易，不僅有助於穩定波動市場中的回報，還可以減少投資者每週評估其投資組合所需的時間。 大多數散戶投資者不是全職投資者，未必能每天監控數10隻股票持倉。 通過槓鈴法，投資者可以將更多時間投入到需要主動監控和快速應變的短期交易中，前提是他們還擁有高質的長期持股，而該持股的基本面不會每天快速變化，亦不需然太多時間每天關注。無論俄羅斯和烏克蘭發展如何，這些都是投資者希望在其投資組合中擁有的股票。
2022-03-28 -
查看详情鍾豐年 - 期權教學：科技股對沖方案
美國股市自 2 月觸及低點以來表現強勁。截至昨天，主要指數甚至高於俄羅斯 2 月份首次入侵烏克蘭時的水平。 而一個常用的風險胃納指標，VIX 指數從 2 月 24 日的高點 37.79 跌至昨天的 21.67。這意味著投資者已不再恐慌。美國市場似乎受惠於散戶投資者的參與，以及美國市場被認為是一個「壞社區中最好的房子」。即是說在亂世時美股是眾多市場之中受牽連最小的。然而，許多早前影響市場的負面因素，例如持續的戰爭、通脹和貨幣政策收緊，現在還未解決甚至有所惡化。 因此，投資者可能希望對沖其投資組合的一部分。 在這裡，我提出一個達致這目的期權方法。在市場參與者較安心，引伸波幅較低時往往是可以以較低成本用期權對沖的時候。 截至撰寫本文時，納斯達克 100 指數期貨價格為 14798時，行使價為 14600 且到期日為 4 月 8 日的 MNQ 認沽期權交易價格約為 222 點。名義價值為 14600 點 x 2 美元 = 29,200 美元，一張 MNQ 期權合約適合對沖該規模的科技股投資組合。為了降低這種對沖策略的成本，在買入 14600 認沽期權後，投資者可以賣出等同數量（在我們的例子即1將） MNQ 期權，其到期日相同，但行使價較低，為 14000 點，價格為 91 點。該交易只能在第一單交易完成之後才進行。此策略的成本為 222 點 - 91 點 = 131 點 x 2 美元 = 262 美元。 如果納斯達克 100 指數在 4 月 8 日跌至 14000 點，投資者可以獲得 (600 – 131) x 2 美元 = 938 美元的收益，此乃策略的最大收益。該策略的打和點為 14600 點 - 131 點 = 14469 點。 策略好處 1）策略不涉及出售投資者投資組合中的股票，因此他繼續參與任何升幅。 2) 以1套組合（即1買1賣）計算，最大策略損失為 262 美元，佔 29,200 美元投資組合的 0.9%。 3) 納指回調的情況下最高回報為938美元，是策略成本的3倍以上 策略壞處 1) 對沖策略於 2022 年 4 月 8 日完結。 2) 可能無法對沖太集中於少數個股的科技股組合。 3) 如果納指100跌破 14000 點，投資者將獲得該策略的最大收益，但如果市場進一步下跌，則放棄任何進一步的收益。 重要注意事項 1) 靜投入的期權金（$262）應視為對沖成本，有機會全部損失，因此投資者需要將對沖規模保持在投資組合的適當水平，如上述計算，組合的1－2%。若納指不跌反升投資組合有機會賺回成本。 2) 交易必須以正確的順序開倉【先買後賣】以將風險降至最低。買和賣的期權數量要一樣，即 1 對 1； 2 對 2 等。 3) 納斯達克 100 期貨期權與恆生指數期權不同，投資者必須在 4 月 8 日或之前為所有期權平倉才可以避免交收期權背後的期貨合約。期權變期貨風險會大增！
2022-03-25 -
查看详情蔡彤娟：美聯儲加息對全球經濟是“雙刃劍”
3月17日淩晨，美聯儲宣佈上調聯邦基金利率目標區間25個基點到0.25%至0.5%之間。美聯儲此次加息意味著新冠疫情暴發以來寬鬆貨幣政策的結束，美元利率將進入加息通道。那麼，美聯儲加息將對全球經濟產生哪些影響？對此中國該如何應對？ 美聯儲加息靴子落地 美聯儲除宣佈上調聯邦基金利率外，還制定了一項更為激進的計畫。美聯儲臨時主席鮑威爾甚至稱在今年剩下的六次政策會議上，每次都會加息25個基點，從而使聯邦基金利率目標區間在2022年底達1.75%-2.00%。到2023年底，政策利率預計將達到2.8%，高於政策制定者目前認為會減緩經濟增長的2.4%水準。這將使借貸成本在2023年被推至限制性水準，表明美聯儲對高通脹和俄烏局勢的擔憂更甚於新冠肺炎疫情大流行。 自疫情發生以來，美聯儲在歷次政策解釋中一直聲明疫情是美國面臨的最直接經濟風險，而此次在加息聲明中放棄了此前長期使用的說法，這標誌著全面抗疫行動已經結束。美聯儲宣佈提高聯邦基金利率，並承諾“持續加息”以遏制目前處於40年來最高水準的通脹。 美國主要股指在聲明和預測公佈後短暫回撤漲幅。美國十年期公債收益率一度升至2019年5月以來的最高水準，而兩年期公債收益率這一能夠更好反映市場對美聯儲政策走向看法的指標則自2019年5月以來首次短暫突破2.0%的水準。與此同時，美元匯率小幅走低。 不僅如此，美聯儲在最新聲明中還稱，預計將在“未來的一次會議上”開始縮減其近9萬億美元的資產負債表。如果真的如此，美聯儲將突破加息這一常規性操作，而直接使用更為嚴厲的戰略性武器——縮表。這將對美國經濟產生懸崖勒馬式的緊縮效果，在抑制通脹的同時很可能降低經濟增長率。 美聯儲加息對全球經濟的影響 本次美聯儲加息雖醞釀已久並且在市場預期之中，但也要清醒地認識到，這標誌著以美國為首的西方國家開始進入了新一輪加息週期。 美聯儲加息是一把“雙刃劍”。美聯儲開啟加息週期一方面可能引發全球貨幣政策的調整、轉向，從過去流動性比較寬鬆轉向收緊的態勢，對全球範圍通脹的上行將起到一定緩解抑制作用，有助於緩解輸入性通脹壓力；另一方面美元資產收益率升高有利於吸引全球資本回流美國，解決資本不足問題。然而寬鬆貨幣政策的轉向和借貸成本的上升也會抑制經濟增長。美聯儲決策者將2022年的經濟增長預測從2021年12月預計的4%下調至2.8%，開始考慮全球經濟面臨的新風險。 美聯儲加息推高全球債務違約風險。今後美聯儲如果持續加息，美元將進一步走強，美債收益率將持續上升，全球債券收益率曲線也將上移。美元持續加息引發的全球性利率上漲很可能加劇美國債務風險：美國聯邦政府債務和公司債務水準均處於歷史高位。此外，美元走強還可能增加新興市場和發展中經濟體償還美元債務的成本：新興市場和發展中經濟體債務正處於前所未有的高位，在加息週期和全球復蘇放緩的環境中極其脆弱。因此，美聯儲持續加息很可能推高全球債務違約風險，影響全球和各國債券市場的穩定運行。 應該說，這次加息對美國經濟來說總體是利好的，但對包括中國在內的其他經濟體的影響更多是負面的，對此應有清醒的認識和估計。從較長時期來看，若美聯儲連續加息，“高利差”勢必會加劇全球主要經濟體宏觀經濟政策的分化，導致全球資本流動性紊亂，極易引發系統性金融風險。歐洲受地緣衝突和能源價格影響，通脹高企，供應鏈斷裂，失業人數增加。此次美聯儲加息對降低歐洲各國的通脹水準是利好，但由此引發的全球性緊縮將導致歐洲經濟進一步衰退。此外加息帶來的“資本虹吸效應”也會加大，新興經濟體將面臨日益增加的資本抽逃壓力和風險，還會加重相關國家的資產價格下跌、貨幣貶值、外債負擔及國內金融市場風險。 中國應如何應對？ 美元加息將從供給層面對中國經濟產生一定衝擊。從歷史經驗來看，美聯儲加息將會對匯市、債市、股市、期市產生深刻影響，需提前加以預判，對各個重點市場的影響要區別對待。 股票市場 受美聯儲加息和地緣衝突的影響，國內A股市場近期連續大跌。加息靴子落地後，利空出盡，短期對股市的影響以波動為主。但應小心加息週期帶來的國際資本抽逃對股市的中長期影響，監管部門應提前做好應對準備。 2.債券市場 美元持續加息可能引發全球性利率上漲，將影響中國債券市場的穩定運行。這對降低地方政府和企業的融資成本不利。未來中國企業走出去對外融資的借貸成本將會上升，債務也將存在一定風險。對此，政府和相關企業要早做準備，及時調整債務結構，預防債務風險。 另外還需密切關注香港離岸市場的反應。美聯儲持續加息，香港也會跟隨美聯儲加息，會給香港債券市場帶來成本上升的風險，需要引起密切關注。 3.房地產市場 美聯儲加息對中國房地產市場影響不大。目前國內正在引導市場利率走低，房貸利率也在下降，一批有利於樓市的政策正在出臺。近日財政部表示，今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件。房地產稅的延遲對樓市是明顯利好。國內樓市正出現回暖趨勢，一線城市在3月出現“小陽春”的可能性增加。 4.匯率市場 未來，如果美聯儲持續加息，將會導致中美利差縮小，對中國形成資金外流壓力，熱錢的流出將使人民幣面臨貶值壓力。另一方面，美元加息帶來的美元匯率上升也會使人民幣匯率承受更多壓力。對此，應堅持匯率市場化改革，加強外匯儲備管控和資本流動性監管，繼續穩步推進人民幣國際化，從而有效應對外部環境給中國帶來的不利影響。根據以往經驗，只有穩住經濟增長基本盤，才能穩住人民幣匯率。 *本文來自中國網
2022-03-25 -
查看详情香港交易所首只碳期貨ETF（交易所交易型基金）上市
香港交易及結算所有限公司（香港交易所）23日表示，一只與碳期貨掛鉤的ETF（交易所交易型基金）當日在香港上市，這是該亞洲金融中心的首只此類基金。 該ETF名為中金碳期貨ETF（CICC Carbon Futures ETF），將香港上市的大宗商品ETF涵蓋範圍擴展至碳信用產品。該基金由中國國際金融香港資產管理有限公司管理。 香港交易所買賣產品主管羅博仁表示，氣候變化及減碳是全球投資者越來越重視的議題。碳期貨ETF在香港市場的推出，不但為投資者提供嶄新機遇，讓他們以更便捷及具成本效益的方式參與碳排放市場，也為香港的ETF產品生態圈增添活力。 港交所表示，投資者對環境、社會和企業管治的關注日增，推動了香港上市ESG ETF資產的穩健增長。2021年，相關產品的市值增長84%至45億港元，平均每日成交金額則按年增長逾兩倍至4090萬港元。 截至今年2月底，香港上市的交易所買賣產品（ETP，包括ETF和杠杆及反向產品）共有157只，市值達4235億港元。今年首兩個月的平均每日成交金額為89億港元，較2021年全年的77億港元上升15%。 *本文來自央視新聞
2022-03-24 -
查看详情美聯儲加息或超預期，中國如何應對外部風險
美元指數能否走強需關注美國經濟長週期 如果從美聯儲加息力度來推演美元指數是否走強，以及對全球的影響，我們認為還要關注美國經濟調整長週期和美國利率調整長週期。不能將加息對匯率的影響機械地比較，需要綜合考慮經濟調整長週期中利率變動的週期。當增長長期下行而利率長期上行時，經濟可能會面臨滯脹風險，就像上世紀60~80年代的美國經濟。 美國通脹率從1945年到1981年持續上漲，之後三十年持續下降。十年期美國國債利率上一次最低點為1.6%，出現在1945年11月，之後利率持續振盪上行至1981年的16%，之後下跌至2020年4月最低點的0.7%，當時美國股市出現熔斷。美國上世紀70年代以後出現了明顯的滯脹。為治理滯脹，美國聯邦基金的短期利率曾在1981年7月達到歷史最高值22.4%。 歷史上美聯儲加息也曾引發其他地區的金融和經濟危機，1982年美國加息觸發了拉美債務危機，1995年美國加息導致了後來的亞洲金融危機。1970年之後美國經濟處在滯脹期，利率虛高，而且美元指數一直在下跌，從1971年的120一直下跌至1978年的低點82。時任美聯儲主席保羅·沃爾克在1979年後強調加息，雷根政府在1981年後進行供給側改革，美國開始籌備1985年廣場協議會議和1987年盧浮宮協議會議。美元指數出現罕見的歷史性調整跟1971年佈雷頓森林體系崩潰有著直接的聯繫。 今年3月的美聯儲加息，也可能會對全球流動性產生影響，但是對美元指數、對全球經濟的影響相對有限。首先，對美元指數的影響有限，我們預計美元指數波動不會太大，這和上世紀70~80年代幾次大的調整是有區別的；其次，目前全球主要國家都實行浮動匯率制度，且美國已經度過了金融危機之後的衝擊，我們預計美元流動性拐點對全球經濟的影響比上世紀70~80年代要小得多。 不可低估美國可能超預期貨幣調整 今年2月美國CPI同比飆升至7.9%，超市場預期。2020年新冠肺炎疫情暴發後，美國國家層面的行政應對較弱，主要依靠貨幣政策和財政政策來應對。2020年4月到2021年4月，美國實施了空前的寬鬆貨幣政策和財政政策，美國貨幣供應量M2的增長速度超過23%，同期美國財政赤字達6萬億美元。這些強刺激政策使得美國避免了2008年那樣的金融危機，也避免了1929~1933年大蕭條的重現，但也為從去年開始抬升的通脹風險埋下了伏筆。 歐洲也遭遇了高企的通脹率，英格蘭銀行已經率先加息。英國經濟學泰斗Charles Goodhart近日在《華爾街日報》的專訪報導中指出，一些西方國家央行對疫情發生以來的經濟形勢有誤判，可能導致未來一段時間歐美發達國家存在較高通脹。因此，美聯儲這輪加息的時間長度有可能超預期。 對中國來說，一方面面臨“穩增長”的一些壓力，另一方面也要關注美聯儲加息過程可能帶來的外部風險，包括全球流動性風險和對資本市場及房地產市場的衝擊風險。後疫情時代，全球供應鏈逐步恢復，我國的對外貿易可能面臨更大挑戰。此外，需謹防我國資本市場的下跌風險。 以進一步深化改革開放應對外部風險 短期的匯率平衡依靠利差，但匯率的中長期平衡需要考慮影響經濟基本面的結構性因素。一國經濟處在好的發展階段，則物價穩定、資本市場繁榮；如果一國經濟基本面極差，則可能出現金融危機，比如1997年亞洲金融危機和上世紀90年代拉美金融危機。為了穩定本國匯率，有些新興市場國家採取提升利率的手段，但由於其經濟基本面非常差，匯率依然波動較大，比如亞洲金融危機和拉美金融危機期間的一些國家。 當前，美聯儲加息可能會給部分新興市場國家的經濟增長帶來更大的影響。這些國家如果跟隨美聯儲加息，其經濟增長可能會蒙受重大損失，甚至面臨經濟衰退的風險。如果不加息或者降息，這些國家的匯率可能會面臨較大的貶值壓力。土耳其、南非、阿根廷等新興市場國家今年或將面臨匯率貶值或者經濟衰退的風險。 我國目前宏觀環境較好，我們認為並不面臨一些新興市場國家的兩難處境。過去三年疫情影響下，全球供應鏈受到重大衝擊，但由於我國疫情控制得當，出口表現亮眼，人民幣匯率穩步升值，外匯儲備明顯增加。香港作為離岸人民幣中心，過去三年人民幣存款大幅度增加。以此為基礎，我們認為有能力應對美聯儲加息帶領的全球流動性衝擊，貨幣政策降息和降准的空間都存在，人民幣匯率可以相機調整，適度加大雙向波動。 從中期來講，要抓住國際和國內新變化所帶來的機遇，進一步深化改革開放，包括深化資本市場方面的改革開放，積極引進外資，鼓勵海外企業在中國掛牌上市等。這些政策措施都有利於我國應對美國貨幣政策超預期調整所帶來的全球流動性風險和美國資本市場高位震盪的外部風險。更多的外資流入有利於穩定人民幣匯率，做大做強國內資本市場也會增加匯率雙向波動的穩健性。 *本文來自第一財經
2022-03-23 -
查看详情美聯儲加息“靴子落地” 中國貨幣政策仍將以我為主
美國當地時間3月16日，美聯儲加息“靴子落地”。此次加息時點和加息規模均符合市場預期，貨幣政策緊縮的外溢效應部分釋放，金融市場整體表現平穩，但連續加息預期下，資金從新興經濟體回流的風險仍不可避免。不過，業內人士表示，中國跨境資金流動將保持穩定，中國市場對外資也將保持吸引力。中國貨幣政策仍將以我為主，更加主動作為，降息降准仍有空間。 美聯儲啟動多次加息週期 美國當地時間3月16日，美聯儲宣佈上調聯邦基金利率目標區間25個基點到0.25%至0.5%之間。這是美聯儲2018年12月以來首次加息。為配合新的聯邦基金利率區間，美聯儲同時上調了其他多個政策利率：將存款準備金利率、隔夜回購利率、隔夜逆回購利率和一級信貸利率分別上調至0.40%、0.50%、0.30%和0.50%。 此次加息幅度和時點均在市場預期之內。引發市場更加廣泛關注的是，美聯儲在會議後發表的聲明中對加息和縮表進程進行了新的闡述，明確未來將持續加息，並暗示即將開始縮表，表現出了更加激進的立場。美聯儲下調了今年的經濟增長預期，從去年12月的4%降至2.8%，但維持明年經濟增長預測在2.2%。今明兩年的失業率預測都維持在3.5%。但今年美國通脹率和核心通脹率的預期分別上調1.7個百分點和1.4個百分點，調整為4.3%和4.1%，遠高於2%的通脹目標。 “為了尋求長期實現充分就業以及2%的通脹目標……預計持續上調目標利率區間是合適的。同時，在即將到來的會議上，將開始削減美聯儲對美國國債、機構債券以及機構抵押貸款支持證券的規模。”聲明指出。 據加息點陣圖預測顯示，多數美聯儲官員預測，至2022年年末，美國聯邦基金利率區間將上升至1.75%-2%。至2023年年末，這一區間上限將上升至2.75%。中國銀行研究院研究員鄒子昂表示，這意味著，若按照每次加息25個基點的節奏推測，2022年和2023年，美聯儲還將分別至少加息6次和3次。 外媒報導顯示，市場認為美聯儲會後聲明暗示貨幣政策收緊速度將是2006年以來最快，美聯儲的加息步伐也將比此前預計的更為激進。 外溢效應對中國影響有限 美聯儲此次貨幣政策緊縮的外溢效應已部分釋放。本次議息會議後，金融市場呈現出市場預期內“靴子落地”行情，並未出現“緊縮恐慌”，加上俄烏緊張局勢有緩和跡象，3月17日，亞洲市場上，資金離開此前的避險貨幣日元，風險資產價格則有所回升。 香港金管局17日追隨美聯儲加息，香港股票市場17日表現良好。香港金管局表示，儘管美聯儲加息、環球金融市場近日波動劇烈，但港元市場如常有序運作，港元匯率穩定，未看到資金流動出現異常。 歐美市場也顯得相對平靜，投資者正在消化美聯儲加息會議上帶來的資訊。由於對美聯儲加息早有預期，目前市場主要是對此前的預期進行重新定價。 不過，業內人士認為，加息以及未來連續加息的預期將帶動美元資產收益率上行，大量非美元資產，尤其是對風險管理能力較弱的新興市場國家貨幣資產將面臨拋售風險，金融市場波動、資本外流、匯率貶值等現象不可避免。 日本共同社17日預計，美聯儲提高利率將對全球經濟產生重大影響，特別是有可能導致美元走強，日元走弱，資金則有從新興經濟體回流的風險。 業內人士也普遍認為，美聯儲加息對中國的跨境資金流動影響有限。國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英此前表示，和上一輪美聯儲貨幣政策調整相比，近年來我國經濟高質量發展，產業鏈、供應鏈優勢更加突出，而且金融市場對外開放穩步推進，人民幣匯率形成機制不斷完善，跨境資金流動穩定性顯著增強，可以較好地應對外部環境變化。 中國市場對外資也保持持續吸引力。記者從花旗獲悉，今年以來，花旗全球投資委員會進一步上調了中國配置比重。儘管近期中國市場出現一定波動，但花旗分析師依然看好中國股市的未來走勢。花旗分析師表示，受益於中美利差、中國長期的投資機遇、以及海外資金的全球配置需求，未來海外資金仍然會繼續流入中國。 中國貨幣政策仍將以我為主 業內人士表示，歐美主要國家貨幣緊縮的背景下，中國貨幣政策仍將以我為主，積極發力“穩增長”。 郵儲銀行研究員婁飛鵬表示，我國貨幣政策操作堅持以我為主，目前國內經濟面臨穩增長壓力，需要加大穩健的貨幣政策實施力度，為實體經濟提供更有力支持。美國面臨嚴重的通貨膨脹壓力，需要貨幣政策收緊穩定通脹。據此來看，經濟形勢的不同決定了美聯儲加息，美聯儲加息不會影響我國貨幣政策發力的方向。 東方金誠首席宏觀分析師王青認為，與海外通脹升溫迫使美聯儲等央行貨幣政策收緊不同，2022年國內CPI運行中樞僅會比上年溫和抬升，並將繼續保持在3.0%的控制目標之內；與此同時，儘管俄烏緊張局勢正在推高原油等國際大宗商品價格，但國內PPI同比漲幅高位回落仍是大趨勢。通脹因素不會對接下來國內貨幣政策邊際寬鬆形成掣肘。 值得注意的是，3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。會議指出，關於宏觀經濟運行，一定要落實黨中央決策部署，切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。業內人士認為，這次會議釋放出了更明確的貨幣政策將進一步發力的信號。 招聯金融首席研究員董希淼表示，下一步，我國貨幣政策仍應抓住時間窗口，更加主動有為，積極進取，及時運用降准降息等多種貨幣政策工具，靠前精准發力。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，降准的確仍有一定空間；中期借貸便利（MLF）操作利率已經兩個月保持未變，政策利率、市場利率也有繼續下行的必要和可能。 野村中國首席經濟學家陸挺表示，今年的貨幣政策較之前將會更寬鬆一些。除了降息降准之外，也將通過碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等特殊安排來促進綠色貸款的發放，這也具有重要意義。陸挺也強調，貨幣政策在發力的同時，要同時形成有效的需求，真正拉動經濟增長。 *本文來自經濟參考報
2022-03-18