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财经快讯
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查看详情沃爾沃考慮 IPO，吉利合併夢想徹底落空？
經過多年的討論之後，沃爾沃終於邁出上市第一步。 5 月 12 日週三，沃爾沃發佈聲明稱，正在評估通過首次公開募股（IPO）在斯德哥爾摩證券交易所上市的可能性，但最終決定取決於市場環境，不能確保上市一定會進行。 沃爾沃首席執行官漢肯 · 塞繆爾森表示，如果能在斯德哥爾摩證券交易所成功上市，這將為全球投資者創造機會，參與到公司成為快速增長的高端智能電動車領域領導者的旅程當中來。 沃爾沃母公司吉利控股的董事長李書福則稱： 過去十年，我們全力支持沃爾沃汽車轉型發展，鞏固了沃爾沃的豪華品牌地位，提高了公司盈利水準。 放眼未來，沃爾沃汽車必將保持加速發展態勢，抓住電氣化轉型的歷史機遇，為用戶提供安全的自動駕駛技術。如果沃爾沃汽車上市，吉利控股集團仍將保留其大股東地位。 早在 3 月底，就有媒體報導稱，吉利正在考慮重啟子公司沃爾沃的 IPO 計畫，後者估值可能在 200 億美元左右。 當時的知情人士表示，吉利控股最快將在今年就沃爾沃 IPO 進行磋商，並正在考慮潛在的上市地點，包括斯德哥爾摩和阿姆斯特丹。 此外，目前 IPO 籌備尚處於初級階段，潛在估值等細節可能會發生變化。而沃爾沃汽車也將研判各種 IPO 方案，如果需要，將在適當的時候進行監管披露。 吉利當時的回應是：尚未作出任何決定。 在更早的 2018 年，吉利控股也曾進行過針對沃爾沃的 IPO 籌備，但投資者對其高達 300 億美元的估值猶豫不決，隨後該公司擱置了上述計畫。 合併風雲 其實，除了 IPO 這條路之外，沃爾沃和吉利曾一度考慮過合併事宜。如果合併成功，合併後的公司將成為 A 股最大汽車上市公司。 但在今年 2 月，吉利取消了與沃爾沃的合併計畫，轉而決定將兩家公司的電動車業務合併為一家新公司，並組建技術開發團隊。 當時的公告顯示，雙方達成了最佳合併方案，此方案是在保持各自現有獨立公司架構的基礎下，繼續拓展合作領域，在汽車新四化（電氣化、智能化、網聯化、共用化）方面深化合作，發揮協同效應，實現業務整合的最大價值。 《國際金融報》看到，此次具體合併方案中未提及雙方股權合併的事宜，而是將重點放在了動力總成合併，以及雙方共同開發和使用下一代純電專屬模組化架構、高度自動駕駛解決方案等方面。 《華爾街日報》進一步指出，此舉引發了外界的預期，認為沃爾沃將尋求獨立上市，並試圖從吉利手中獲得更多獨立性。 *本文來自全天候科技
2021-05-13 -
查看详情全球市場都在等著看今晚這個數據
本周全球市場劇烈動盪的關鍵字毫無疑問就是 " 通脹 "。就在今晚，市場即將迎來重要的美國 4 月通脹數據。 北京時間 5 月 12 日週三晚 8 點半，美國勞工部即將公佈美國 4 月 CPI。目前市場預期，4月 CPI同比增長 3.6%，或創 2011年 9月以來最大漲幅，遠高於 3月同比增幅 2.6%。相比之下，市場預期 4 月 CPI 環比增長 0.2%，3 月環比增幅為 0.6%。 核心 CPI 方面，市場預計美國 4 月核心 CPI 同比增長 2.3%，環比增長 0.3%；3 月份數據分別是增長 1.6% 和增長 0.3%。 市場或現本能反應 5月通脹預計還將走高 對於市場來說，高通脹恐懼的蔓延已經讓投資者宛如驚弓之鳥。 CNBC 援引穆迪首席經濟學家 Mark Zandi 表示，市場可能出現本能反應，但是美聯儲會從容對待這一數據。 Zandi 稱，他本人將關注租金增長和醫療成本，他預計租金增長將開始加快，而醫療保健可能仍然很低；此外二手車價格也可能大幅上漲，同比漲幅或達 70%。 事實上，考慮到去年疫情爆發和經濟封鎖帶來的基數效應，經濟學家早已預計 4 月通脹數據會同比大幅增長。 據 CNBC， NatWest Markets 首席美國經濟學家 Kevin Cummins 認為 4 月份將看到比 3 月份更普遍的基數效應，同時他還預計 5 月 CPI 同比增幅將達到 3.9% 的峰值，到 6 月才會回落。 美國市場激辯通脹 事實上隔夜美股表現已經體現了市場的擔憂。 由於投資者擔心通脹飆升可能促使美聯儲重新考慮目前寬鬆的貨幣政策，科技股遭遇大幅拋售。5 月 11 日，美股集體連跌兩日，標普 500 收跌 0.9%；成分股涵蓋蘋果、亞馬遜等大型科技公司的納指盤中一度深跌 2%，不過尾盤跌幅收窄，最終收跌 0.1%。 與此同時，" 通脹 " 的出現頻率也越來越高。 根據美國銀行的數據，在本輪財報季的企業業績電話會上，高官們提及的 " 通脹 " 次數接近十年新高，許多企業表示他們計畫將成本上升轉嫁給消費者。 儘管市場很擔心，但是美聯儲忙著安撫：這都是暫時的。 華爾街見聞提到，在美國財長耶倫上周鬧出暗示聯儲會加息但又緊急澄清的 " 烏龍 " 後，一些美聯儲高官繼續釋放近期加息和縮減 QE 可能性低的信號。 美聯儲理事、任內擁有聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會議永久投票權的佈雷納德當地時間本週二線上上活動中認為，美聯儲必須展示持續的耐心，因為後新冠疫情時期的經濟繁榮存在扭曲，實際上經濟還遠未達到聯儲的目標水準。 今年擁有 FOMC 投票權的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克也稱，美國仍然處於復蘇路徑上，但完成復蘇還有很長的路要走。勞動力市場較新冠肺炎疫情爆發之前存在 800 萬就業缺口。 *本文來自全天候科技
2021-05-12 -
查看详情SPAC熱降溫！4月美股IPO融資規模為去年同期7倍
Dealogic的數據顯示，今年4月，只有13家SPAC上市，融資規模為30億美元，這與3月109家SPAC融資354億美元相比，跌幅巨大。 在剛剛過去的4月，美股首次新股發行（IPO）數量和規模同比均有所回升，有45家企業成功上市，而去年同期僅有4家，融資規模更為去年同期的約7倍。 此前一直火熱的通過特殊目的收購公司（SPAC）上市的浪潮卻有所降溫。 健康與科技行業成熱寵 Dealogic的數據顯示，截至4月30日，今年4月美股市場共有45宗IPO，融資規模為153億美元。而去年同期，只有10家公司上市，融資額也僅為27.4億美元。 更值得一提的是，根據復興資本（Renaissance Capital）的數據， 截止於2021年4月18日，今年迄今為止規模超過5000萬美元的美國IPO總融資規模就已經達到了825億美元，超過了2020年的782億美元，僅低於2014年的853億美元。在所有的IPO融資中，健康護理行業融資規模占到了39%，其次是科技行業為24%，兩者總占比為63%。 4月最大的一筆發行來自為手機遊戲開發商提供軟體的供應商Applovin（股票代碼：APP）。通過IPO，該公司募集了20億美元。自動化軟體初創企業UiPath（PATH）為4月第二大規模的IPO，融資15億美元。開發卡車自動駕駛技術的TuSimple控股（TSP）以13億美元的融資規模排名第三。 此外，兩家4月IPO的企業在發行首日表現亮眼：總部位於中國的手機製造商UTime（UTME）上市首日股價飆升875%；電子體育博彩公司電子競技科技（Esports Technologies，EBET）首日上漲507%。此外，加密貨幣交易所Coinbase Global（COIN）也在4月成功上市，股價在250美元的參考價基礎上上漲了32%。 不過，整體而言，美股IPO市場在4月繼續面臨調整。Dealogic的數據顯示，4月有10宗IPO在上市後跌破發行價，這些股票包括Vaccitech（VACC）、Aveanna Healthcare Holdings（AVAH）、Rain Therapeutics（Rain）和Applovin等。而今年一季度也有30宗IPO破發事例。 “從復興新股交易所交易基金（Renaissance IPO ETF）的表現來看，美股IPO市場正在走弱。”復興資本的負責人史密斯（Kathleen Smith）表示。復興ETF追蹤發行IPO企業上市兩年內的股價表現。截至5月4日，該ETF今年迄今已下跌5.1%。 SPAC上市熱潮降溫 雖然SPACs仍然是美股IPO市場上最大的主題，但從去年開始持續火熱的SPAC上市熱潮在今年4月卻開始出現偃旗息鼓之勢。Dealogic的數據顯示，今年4月，只有13家SPAC上市，融資規模為30億美元。Dealogic稱，這與3月109家SPAC融資354億美元相比，跌幅巨大。 SPAC市場放緩是在美國證券交易委員會（SEC）4月發佈指導意見後出現的。該指導意見建議公司應將向交易早期投資者發放的認股權證（warrants）視為負債，而非股權，“權證應該被歸類為一種以公允價值衡量的負債，公允價值在每個季度的收益報告中都有變化。”SEC還警告已經通過SPAC上市的企業，稱後者可能必須重述財務狀況，而這可能會影響企業此前提交報告的“幾個財政季度和年份”。 此前，Buzzfeed、Vice、Vox、Bustle等數字媒體公司均希望借SPAC的東風在今年夏季實現上市。隨著近期SPAC市場降溫，Buzzfeed可能在今年下半年才能找到SPAC的合作夥伴，Vice和Bustle等公司更是取消了上市計畫。 除了發行速度和融資規模驟降外，復興資本的數據還顯示，通過SPAC上市的數家企業的股票在4月表現不佳，為投資者帶來的回報乏善可陳。包括UWM控股公司（UWMC）、三葉草健康投資公司（CLOV）和MultiPlan公司（MPLN）的股價目前都已低於10美元的贖回價。 其他一些知名的SPAC上市股在4月也已從此前高點下跌至少60%。這些股票包括QuantumScape（QS）、Skillz（SKLZ）和Virgin Galactic Holdings（SPCE）。丘吉爾資本公司（Churchill Capital Corp IV）尚未完成與Lucid Motors的合併，但也從此前高點下跌。 “雖然這四支股票的發行價/贖回價仍高於10美元，但對於在SPAC熱潮中買入的大批交易員來說，這並不是什麼足以安慰他們的消息。”復興資本的高級IPO策略師甘迺迪（Matt Kennedy）表示，今年將有約700家SPAC企業在尋找合併目標，其中273家已申請上市但尚未定價，另有400家已上市但尚未找到合併對象，還有136家正在等待完成此前宣佈的合併。根據規定，SPAC企業有兩年時間與一家企業合併，否則其就需將資金還給投資者。 不過，Winston&Strawn的合夥人、資本市場業務聯席主席哈夫（Carol Anne Huff）認為認股權證會計核算的變化預計不會成為SPAC的長期障礙，相關企業正在尋找方法應對這一變化。“未來肯定會有更多企業通過SPAC完成上市，會計核算方式的變化問題將得到解決。”她稱。 *本文來自第一財經
2021-05-11 -
查看详情歐洲也應放水直到經濟過熱！高官“放風”：歐洲央行應該學學美聯儲
在疫情所帶來的挑戰面前，美聯儲去年引入了 " 平均通脹目標 "，將之前 2% 的通脹目標調整為通脹率在一段時間內平均達到 2％。如今，有歐央行高官呼籲，到了向美聯儲學習的時候了。 據英國《金融時報》，歐洲央行利率制定委員會委員、芬蘭央行行長 Olli Rehn 表示，歐央行應效仿美聯儲，接受通脹目標超調，以彌補多年來歐元區價格增長乏力的問題。 他進一步稱，歐元區勞動力市場和全球經濟的變化削弱了薪資通脹壓力，這意味著該地區經濟可以應對較低的失業率，也不會出現快速通脹。 如果是這樣的話，從經濟和社會福利的角度來看，在考慮過去通脹過低的情況下，允許通脹在一段時間內超調是有道理的。 這也是為什麼除了（關注）物價穩定之外，在當前自然利率較低的背景下，關注充分就業或最大化就業是有意義的。 過去十年，歐洲央行又是實行負利率，又是大規模購債，但基本未能實現其接近但低於 2% 的通脹目標。 《金融時報》評論認為，如果歐央行轉向接受通脹在一段時間內超調，那麼隨著歐元區經濟疫後復蘇，歐央行將獲得更大的靈活性來繼續購債。 芬蘭央行預計，歐央行的實際通脹目標大約為 1.6%-1.8%，但 " 糟糕的是 2% 一直被視為通脹的上限，這就抑制了通脹預期 "。 目前，歐元區通脹在 4 月反彈至 1.6% 的水準，而根據歐央行的預測，這一數據將在今年晚些時候超過 2%，但在明年回落，到 2023 年仍低於目標水準。 *本文來自全天候科技
2021-05-10 -
查看详情美聯儲多位官員重申通貨膨脹不足為慮
美聯儲官員表示，儘管政府為應對新冠疫情批准了前所未有的財政支出計畫，但美國的通貨膨脹不太可能失控。 芝加哥聯儲行長Charles Evans週三在巴德學院Levy經濟學研究所主辦的虛擬會議上表示， “我認為發生這種情況的風險很小”。 Evans今年在聯邦公開市場委員會具有投票權，長期以來他一直是美聯儲較為鴿派的官員之一，但是他關於物價上漲只是暫時現象的觀點在美聯儲內部得到了廣泛認同。週三，向來偏鷹派的波士頓聯儲行長Eric Rosengren和克利夫蘭聯儲行長Loretta Mester，以及美聯儲理事Michelle Bowman都表達了與之類似的觀點。 Renaissance Macro Research LLC的美國經濟研究部門負責人Neil Dutta在電郵中寫道，“鷹變成了鴿子”。 美聯儲官員希望確保投資者和美國公眾不要對通貨膨脹率上升感到震驚。他們努力淡化拜登雄心勃勃的支出計畫所引發的經濟過熱擔憂。 Mester說：“鑒於通貨膨脹長期處於低位，通貨膨脹預期有所提高，意味著實際通貨膨脹將朝一個可喜的方向發展”。她預計今年通脹率將升至2％上方，然後在2022年回落。她告訴波士頓經濟俱樂部，“我不認為今年料將出現的通脹率上升會變成那種符合政策利率前瞻指引的持續現象”。 美聯儲官員在上周貨幣政策會議上將基準利率維持在接近零的水準，並重申將繼續以每月1200億美元的速度購買債券，直到就業和通脹目標取得“實質性進一步進展”為止。當天鮑威爾在新聞發佈會上說，這個過程需要“一段時間”。 減碼寬鬆 Rosengren表示， 現在還不是關注減碼量化寬鬆力度的時候，不過年底前或許可以滿足條件。聽起來他對於相比國債，更快減少購買抵押貸款支持證券（MBS）持開放態度。 他在回答問題時說：“我確實認為，當我們考慮減少減碼購債規模時，我們必須考慮美國國債和MBS減碼速度的對比。抵押貸款市場現在可能不需要太多支持。實際上，我對金融穩定性的擔憂之一是房地產市場是否過熱。” 3月，聯邦公開市場委員會發佈的預測顯示，大多數美聯儲官員認為2024年之前基準利率不太可能從目前的近零水準提高。未來三年，通脹率將保持在等於或略大於2％的水準，失業率將在2023年底前逐步降至疫情前水準3.5％。 Bowman說，其中一些預測現在看來已經過時了，經濟復蘇的進度比3月發佈預期時她的預測要快。 *本文來自金融界網
2021-05-08 -
查看详情寬鬆還是趨緊？多國央行釋放政策轉向信號
5月以來，已有包括英國央行、巴西央行、泰國央行、挪威央行等在內的多國央行公佈最新利率政策決定。除巴西央行選擇加息外，其他央行均選擇按兵不動。 不過，疫情後，寬鬆貨幣政策如何退出越來越成為市場討論熱點。當前，已有部分國家央行提前釋放政策轉向信號。 英國央行維持寬鬆政策立場 縮減政府債券購買規模 北京時間5月6日晚，英國央行宣佈維持基準利率在0.1%不變，維持資產購買總規模在8950億英鎊不變，均符合市場預期。 隨著經濟逐步復蘇，英國央行將放緩購債速度。該央行稱，對於1月開始的1500億英鎊國債購買計畫，在購買專案年底到期設定不變的前提下，購買的速度可能會有所放緩。該央行同時表態，目前並不打算收緊貨幣政策，未來將採取一切必要措施以確保英國經濟發展。 由於疫苗接種計畫的推進，英國央行上調英國2021年GDP增速預測為7.25%，2月份預期為5%。英國央行預測，英國通脹將在今年年底暫時上升至2％以上的目標，主要推動因素是能源價格上漲，但短期通脹上升對中期通脹幾乎沒有直接影響。 在英國央行公佈貨幣政策後，英鎊兌歐元短線上漲逾50基點，但隨後重回跌勢。截至北京時間6日23時30分，英鎊兌歐元匯率報1.1515，跌幅為0.62%。英鎊兌美元較低位短線回彈逾60點後回落至1.3881，跌幅為0.2%。 法國農業信貸銀行外匯策略師David Forrester表示，縮減購債規模將對英鎊估值起到支撐作用。FXTM富拓市場分析師陳忠漢認為，樂觀經濟前景可能使英國央行內部鷹派聲音漸強，歐元對英鎊可能下破50日均線並跌向0.8538附近的3月中旬低點。 新興經濟體央行保持寬鬆立場應對通脹挑戰 5月以來，已有多個新興經濟體公佈了利率決定。 雖然疫情仍在蔓延，但考慮到通脹挑戰，巴西央行5日再次決定將基準利率上調75個基點，從2.75%升至3.5%，這是今年以來巴西央行第二次加息，符合市場預期。 巴西央行貨幣政策委員會在貨幣政策聲明中稱，疫苗接種預期下，全球經濟迎來復蘇，通脹上升預期為新興經濟體經濟復蘇帶來挑戰，主要是當前食品和工業品價格上漲所致。 巴西央行稱，衡量潛在通脹的各種指標已處於目標範圍的上限。將於下個月再次以同樣幅度上調利率，以推動通脹回到目標水準。 今年3月，土耳其央行、俄羅斯央行、巴西央行等紛紛加息。 在西部證券首席宏觀分析師張育浩看來，國際大宗商品價格上漲以及食品價格上漲等因素導致通脹抬頭，部分國家工業生產能力和工業基礎不夠完備，對沖通脹的能力不足，只能靠央行加息來遏制通脹以及通脹預期上行。 泰國央行5日也決定維持基準利率在紀錄低位的0.5%不變，符合市場預期。該央行稱，第三波疫情爆發已經影響了泰國經濟增長，未來需要財政措施分配資金，為受影響的企業和家庭提供支持。 “為支持經濟復蘇，預計亞洲多家央行將保持寬鬆立場。”星展銀行利率策略師鄧肯（Duncan Tan）稱，考慮到近期通脹率有所提高，菲律賓央行和印度央行似乎最有可能出於通脹原因而加息。 部分央行釋放貨幣政策轉向信號 當前，全球央行何時退出疫情期間寬鬆貨幣政策的討論越來越多，部分國家已提前釋放信號。 挪威央行較早發出了收緊貨幣政策的信號，稱將按計畫在2021年下半年加息。 “未來經濟復蘇仍存在不確定性，當有明顯跡象顯示經濟狀況正恢復正常時，逐步上調政策利率將再次成為合適的舉措。”挪威央行在5日公佈的貨幣政策會議紀要中稱。 來源：挪威央行官網 考慮到新西蘭強勁的復蘇勢頭和火熱的房地產市場，市場猜測，該國央行可能比預期更早加息。部分分析師預測，新西蘭央行或在2022年下半年提高利率水準。 美國財長耶倫本周也意外談及加息事宜，稱未來可能在某個時候需要提高利率水準以防止任何經濟過熱。不過她也表示她尊重美聯儲的獨立性，並沒有對利率水準做出預測或建議。 皮克特財富(Pictet Wealth)高級經濟學家托馬斯·科斯特格(Thomas Costerg)預計，美聯儲將在2022年初開始逐步縮減購債規模，這一過程將持續大約一年，足以使人們對疫情後的首次加息做好心理準備。 面對強於預期的經濟反彈勢頭，加拿大央行上個月提出將把資產購買規模縮減四分之一，預期加息時間可能提前。加拿大央行行長蒂夫·麥克勒姆及其他貨幣政策委員表示，經濟復蘇勢頭較好，這可能促使他們最早於明年提高關鍵基準利率，而非此前所說的2023年之前不採取任何行動。 *本文來自上海證券報
2021-05-07 -
查看详情如何應對通脹衝擊？小摩建議投資者採取這5種策略
隨著新冠疫苗接種工作加速推進以及政府推出天量刺激措施，今年以來包括押注美債收益率上升、買入週期股和小盤股在內的再通脹交易一度備受追捧。但近幾周來這類交易顯現出放緩之勢。對此，摩根大通警告稱，過去幾年一直從通縮趨勢中獲利的投資者可能需要重新調整頭寸，以避免投資組合受到“通脹衝擊”。 該行首席全球市場策略師Marko Kolanovic在週三（5月5日）的一份報告中表示，隨著病毒大流行即將結束，全球經濟恢復增長、債券收益率和通脹率都在回升。與此同時，聯邦官員似乎還將繼續實施寬鬆的貨幣政策和財政政策。僅在2021年，美國政府就提出了6萬億美元的新刺激措施。 Kolanovic表示，在這種背景下，從通縮交易中獲利的投資者很容易受到通脹風險的影響。 “如今的許多投資經理從未經歷過收益率、大宗商品、價值股或通脹率的大幅上升。”他稱。“過去十年間的配置大幅轉向成長型、ESG和低波動率風格等一切與通脹負相關的資產，讓大多數投資組合容易受到衝擊。” 儘管美聯儲堅稱，任何短期的通脹壓力都將只是暫時的，但Kolanovic表示，目前對投資者而言最重要的問題是，他們是否會為通脹進一步加劇做好準備。 “鑒於失業率居高不下，以及通脹率在長達十年的時間內低於目標，各國央行可能會容忍較高的通脹率，並將其視為暫時的，”他表示。“最重要的問題在於，資產管理者是否對配置做重大調整，以體現通脹持續上升的可能性增加。” 投資者應如何應對？ 為了應對通脹持續加劇的風險，Kolanovic建議：1）投資者縮短投資久期，2）將配置從債券轉向大宗商品和股票。 儘管大宗商品價格最近一直在上漲，但他指出，從歷史角度來看，大宗商品仍然便宜：過去10年，大宗商品是唯一絕對價值下降的主要資產類別。他補充稱，諸如標普GSCI之類的大宗商品指數“或許是最直接的通脹對沖工具”。 此外，該策略師還建議投資者買入價值股、做空低波動型股票。最後，他表示，投資者應謹慎看待ESG（環境、社會和治理）投資。 “投資者應該意識到，通過投資ESG，他們將引入額外的做空通脹敞口（例如，做多科技股和做空能源股），” Kolanovic補充稱。 *本文來自財聯社
2021-05-06 -
查看详情創紀錄資金流入！這一領域成為美國資本市場新的風口
馬斯克的 SpaceX 將商用航太創業公司吹成風口上的豬。 Seraphim SpaceTech Index 提供的數據顯示，在截至 3 月底的一年內，商用航太創業領域的風投資本投資總額增長了 95%，達到 87 億美元。 商用航太領域創業企業成為風投的香餑餑，主要由 SpaceX 和 OneWeb 推動。軟銀投資的全球通信公司 OneWeb 去年一度因疫情要申請破產，不過，英國政府和印度移動網路運營商 Bharti Global 在去年下半年承諾為其提供超過 10 億美元，來收購 OneWeb 並資助其商業運作的全面重啟。 OneWeb 成立於 2012 年，旨在通過部署數百顆低軌道衛星，為世界各地的人提供他們負擔得起的高速互聯網接入。2019 年 2 月，OneWeb 首次將六顆衛星送入軌道。2020 年 2 月 6 日，OneWeb 用從拜科努爾用聯盟號火箭發射類似的 34 顆衛星。3 月 21 日，OneWeb 用俄羅斯製造的聯盟號火箭將 34 顆衛星送入軌道。 太空科技基金 Seraphim Capita 首席投資官 James Bruger 表示，自新冠疫情發生以來，太空領域的私人部門投資增長了一倍，讓人難以相信。 而太空概念的企業同時也謀求借殼上市（SPAC）。諸如 Rocket Labs, New Zealand launcher, 和 space data group Spire Global 等公司估值都已經超過幾十億美元。 華爾街見聞在此前的文章中也提到過，隨著企業完成商業發射、火箭運輸、載人航太等一個接一個里程牌，航空航太業的規模也在隨之拓展。 2019 年年底，華爾街投行認為，當時規模約為 4000 億美元的航太業將在未來 10 至 20 年裏成長為數萬億美元的市場。 因豪賭特斯拉而一戰成名的本輪美股 " 牛市女皇 "Cathie Wood 也在這個充滿了顛覆性創新技術的板塊之中嗅到了 " 股市爆點 " 的味道。她認為，投資者應該站在堅持 " 變革 " 的正確立場上，因為在疫情爆發後，具有 " 變革 " 技術的公司股價已經達到了第二宇宙速度。 不過，太空經濟學也在向更小、更廉價的衛星以及 SpaceX 的可重複使用火箭等方向發生迅速變化。美國國家航空航天局（NASA）數據顯示，從 1970 年到 2000 年，火箭發射成本基本持穩，而從 2018 年開始，SpaceX 的 Falcon 9 令發射成本降低了七倍。 *本文來自全天候科技
2021-04-30 -
查看详情一分鐘看懂，昨天鮑威爾說了啥？
備受矚目的美聯儲 4 月 FOMC 議息會議如期召開，正如市場預期大那樣，美聯儲在此次會議中按兵不動，維持了基準利率不變、購債計畫也照常進行。 當然除了決議之外，市場對於美聯儲主席鮑威爾將釋放怎樣的信號更為關注。 有分析認為，總體來看最大收穫似乎是即使在經濟復蘇之際，鮑威爾仍決定 " 踩住油門 "。 經濟研究機構 Pantheon Macroeconomics 的首席經濟學家 Ian Shepherdson 發推稱，自己不明白為什麼會有人質疑美聯儲對其策略的承諾，" 他們 all in，鮑威爾都沒眨眼 "。 回顧一下鮑威爾在會議上的表態。他表示，儘管經濟復蘇的進展比普遍預期的要快，但是仍然不均衡，且遠未完成。此外再被問及美國前財長薩默斯的批評時，鮑威爾也花了 5 分鐘的時間來反駁他的擔憂。薩默斯認為，美聯儲的寬鬆政策是危險的，特別是在大規模財政刺激計畫通過之際。 以下就是鮑威爾昨天發佈會的五個要點： 1、美聯儲將開始討論縮減購債計畫嗎？答案是否定的。 鮑威爾重申，在美聯儲進行這項討論之前仍需一些時日。一些經濟學家認為，這一情形最早會在美聯儲 6 月會議上發生，但是更多的人認為鮑威爾可能利用傑克森霍爾年會這個機會。 2、美國住房市場不是泡沫 鮑威爾表示，他對於如今房價的上漲感到有些不安，稱這不是 " 純粹的利好 "（unalloyed good），但他沒有暗示美聯儲正考慮介入。 鮑威爾認為，房價問題在於供給缺乏和需求高企，他表示，" 我希望，隨著時間的推移，建築商可以對需求做出反應，提供更多供給。我們不存在房地產泡沫、人們過度使用杠杆的情況。" 在被問及為如果房地產市場如此強勁，美聯儲為什麼每月要購買抵押貸款支持證券（MBS）時，鮑威爾回答，購買這些證券不意味著為房地產市場提供直接支持。他也重申，當時機成熟時，美聯儲將逐步縮減 MBS 的購買速度。 3、美聯儲不會讓通脹過熱 對於通脹問題，鮑威爾在會議上表示，經濟正面臨前所未有的事件，但是美聯儲認為價格壓力將是暫時的。 他表示，如果通脹持續且實質性地超過 2%，那麼美聯儲將使用工具來降低通脹。他還稱，大家都對於 1960 年代的歷史十分熟悉，而如今是完全不同的情形。 4、資本市場存在一些泡沫 這句話無疑是昨天市場中是突出的一個，鮑威爾提到這些話時，美股跳水，標普和納指均轉跌。 許多經濟學家認為美聯儲資產購買的主要影響將是資產價格的上漲，鮑威爾似乎提高了他的擔憂程度。 5、勞動力市場實現供需平衡仍需要一些時間 鮑威爾始終認為，美聯儲距離實現目標仍有很長的路要走，因為勞動力市場仍然疲軟。 他表示，這背後有許多因素的影響。比如，勞動力的缺乏並不都是由疫情造成的，因為一些工人缺乏技能，也不住在那些有工作機會的地方。另外，一些勞動力仍害怕感染新冠病毒。此外，還有相當數量的人表示他們已經決定退休。最後，政府發放的失業補助也起到了一些作用。 *本文來自全天候科技
2021-04-29 -
查看详情美國大放水，但並沒有大水漫灌
美聯儲總資產由2019年末的4.2萬億美元飆升至2020年末的7.4萬億美元，增幅高達76.8%。從財政擴張政策看，特朗普去年大約投放了4萬億美元的補貼，近期拜登又投放了1.9萬億美元的補貼，在MMT背景下，美聯儲與美國財政部連袂大放水，不僅讓美國擺脫了流動性危機，而且還使得美國股市屢創新高。有人質疑，美國這種超發貨幣的模式，實際上就是利用美元的國際貨幣地位向全球徵收“鑄幣稅”。那麼，我們是否也應該“大放水”，以牙還牙呢？ 美國大放水，但並沒有大水漫灌 去年美聯儲擴表規模巨大，但同期美國商業銀行的信貸增速卻只有9%，而我國央行去年擴表僅為4%，但同期商業銀行信貸增速卻達到18%。這說明美國的貨幣創造主要靠美聯儲，美國的商業銀行卻不這麼配合美聯儲。例如，在2008年這輪擴表過程中，美國商業銀行的信貸仍是低增長，但現金資產的增速卻超過200%；這一輪量寬政策下，商業銀行的現金資產竟增長了86.4%。可見，儘管美聯儲放了很多水，但美國的商業銀行把這些貨幣中的很大一部分存放起來，並沒有用於放貸。 擴表背景下美國商業銀行現金資產規模大增 來源：Wind，中泰證券研究所 從美元指數的走勢看，雖然去年出現了明顯回落，但今年則基本企穩，儘管美聯儲“放水”還在延續，但美元並沒有出現大幅貶值。這也從一個側面印證了美國放水還沒有到大水漫灌的地步。 當然，放水帶來的負面效應還是明顯的。例如，美聯儲採取了財政赤字貨幣化的辦法，大量購買美國國債，而美國財政支出的大幅增加，不僅使得美國政府的杠杆率大幅上升，而且也導致通脹水準的抬升。為了應對此次疫情，特朗普大約了投放了4萬億美元用於紓困，前不久拜登又投放了1.9萬億美元，使得美國政府的杠杆率水準大幅提升。美國3月財政赤字達6600億美元，為歷史第三高。 歷史經驗數據表明，美國歷次大放水，“水”大部分流到資產領域，表現為股價和房價的大幅上漲，這次也不例外，由此導致了社會貧富差距的持續擴大。但拜登上臺之後，他的改革構思還是符合邏輯的，即向富人和企業家徵稅，如他建議把企業所得稅提高至28%，以此來增加2.5萬億的公司稅收入，用於基建投資，但這大致需要15年時間才能獲得。此外，他還提出對年收入不低於100萬美元富人的資本利得稅翻倍，至39.6%，用於社會福利。 假設這兩項舉措都能實施的話，實際上就是把“放水”一部分從富人口袋裏轉移到窮人口袋裏，從而拉動消費和就業，縮小收入差距。當然，前提是這一改革舉措能夠獲得通過。 美聯儲會很快縮表嗎？ 市場有觀點認為下半年美聯儲會削減QE規模，甚至明年可能會加息，理由是通脹壓力和經濟復蘇力度。回顧歷史不難發現，美國經濟一旦陷入衰退期後，復蘇會越來越慢，在經濟恢復增長的同時，就業的恢復更慢。尤其在1990年以後，每一次衰退後，就業恢復到衰退前的水準所需要的時間越來越長，如2008年危機後，美國GDP的恢復只用了14個季度，而恢復就業則用了7年時間，到2014年7月才徹底恢復至衰退前的水準，一直到2014年10月耶倫才宣佈結束QE。 美國每輪經濟週期中失業率走勢（%） 來源：CEIC, 中泰證券研究所 美國國內通脹預計年內仍相對可控，因為就PPI端而言，受全球疫情不規則復蘇的影響，預計作為核心驅動變數的原油等大宗商品預計上漲斜率放緩：年初市場一致預期歐美經濟二季度中後期復蘇，發展中國家經濟體三季度開始復蘇，全球需求集中復蘇將帶來一個季度以上巨大的供求缺口，故市場擔心二季度商品漲價失控。 但由於疫苗效力與接種效率的顯著差異，美國疫情與經濟於一季度起已全面超預期復蘇，英國當前亦緊隨其後，歐盟略低於預期，二季度中後期有望復蘇，而印度、巴西等發展中國家經濟體，則疫情全面失控，經濟復蘇時間大幅低於預期。 即便疫情全面好轉，全球經濟顯著回升，美聯儲估計也不會馬上採取縮表舉措。因為與歷史相比，美聯儲更加關注就業，反而對通脹的容忍度大幅提升。 全球各經濟體錯峰復蘇，意味著需求恢復的斜率放緩但時間更為持久，也給了供給端逐步跟上的時間，此前市場擔心的“超級供求缺口”或已不存在。就CPI端而言，美國作為製成品的進口大國，美元指數或是重要變數。美國經濟復蘇預期下，美元指數整體溫和小幅升值，也意味著，CPI端壓力相對可控。 而且，在拜登2萬億美元左右大基建計畫明年全面落地前，美聯儲很難實質性縮表：由於年內參議院簡單多數的調和程式已經用完以及部分民主黨中間派參議員態度搖擺，預計明年一季度前，拜登基建計畫的落地將非常曲折（或分多次逐步落地）。由於拜登基建計畫的資金來源，加稅只是較小的部分，主要仍需要靠發債籌集。美聯儲很難在其落地前，同時增加發債並收縮流動性。 此外，3月底美聯儲拒絕SLR延期及逆回購工具操作，意味著“利空靴子落地”，也有助於抑制十年期國債收益率上行及大宗商品漲價速度，長端利率提升有限下的通脹預期有望維穩，貨幣政策不會過早退出寬鬆。而市場上單就美債收益率的短期大幅上升而判斷通脹時代提前來臨，及美聯儲開始“隱形加息”的說法站不住腳。 3月以來十年期美債收益率的飆升，背後的原因除了市場對美國經濟復蘇的預期之外，還有是因為商業銀行在3月31日SLR到期前擔憂美聯儲拒絕SLR延期的預期下大量拋售十年期國債的交易行為造成的飆升。但實際上商業銀行“囤積”了很多貨幣：美國M2增速為25%，而銀行商業信貸增速9%，這表明大量的流動性被“禁錮”在銀行系統之內，造成短端利率出現破零風險。 在3月的議息會議上，美聯儲還宣佈提高隔夜逆回購協議的單個交易對手限額，從300億美元升至800億美元，通過逆回購市場吸收銀行間的過剩存款，從而維穩短債利率。同時，美聯儲吸收了銀行間的過剩資金有助於減輕商業銀行拋售國債的行為，吸收大宗商品市場流動性，打壓投機行為從而放緩大宗商品的上漲斜率。此舉使得4月以來美國十年期國債收益率的增速開始放緩，從3月19日的1.74%高點下降至4月22日的1.57%水準。 因此，市場不必過於擔憂美國疫情快速受到控制後，經濟內生回補帶來強復蘇帶來的實際通脹水準的抬高。3月會議上美聯儲增加對通脹容忍度，2021年PCE通脹預期中值從去年12月的1.8%升至2.2%。就目前來看，美國核心PCE同比僅1.41%水準，大宗商品價格還只影響在PPI，而對CPI的傳導時間需要根據疫情恢復的力度來綜合考量。此外，美國大量生活用品的消費需求主要來自中國及東南亞市場，在全球經濟的不規則復蘇中，CPI同比大幅提升的壓力相對可控。未來一年內市場不用過於擔憂美聯儲過早採取實質性的加息動作。 我們不放水的深層原因：“水位”已偏高 中美之間的貨幣創造模式不一樣，美國主要靠美聯儲創造貨幣，如在應對2008年的次貸危機中，美聯儲實施量化寬鬆可謂是不遺餘力，美聯儲的總資產規模從08年8月末的（雷曼倒閉前夜）約0.9萬億美元，急劇膨脹至2015年末的4.5萬億美元。而相對於央行資產負債表高達400%的擴張，美國的貨幣供應量（M2）同期僅增長了60%（從7.7萬億美元至12.3萬億美元）。 而中國恰好相反，我國央行的總資產規模從2008年8月末的20萬億元，擴張至2020年末的39萬億，增長不足1倍。而同期的貨幣供應量（M2）卻從45萬億元大舉擴張至2020年末的218.7萬億，增長3.9倍。 主要經濟體廣義貨幣餘額的歷史比較 數據來源：WIND，中泰研究所 近年來，商業銀行創造貨幣的能力主要來自土地抵押，在土地不斷升值的背景下，銀行的貸款規模也不斷增大。而我國商業銀行與西方商業銀行的信貸投放時機也存在顯著差異，我國商業銀行無論在經濟增速上行還是下行期間，放貸的增速都很高，而西方國家商業銀行的放貸則是順週期的。 因此，中國在過去20年裏，廣義貨幣總量從不及美國的三分之一，提高到幾乎等於歐美之和，說明貨幣的“水位”已經很高的，遠超過去20年GDP的累計增速。而且，不僅貨幣總量驚人，全社會宏觀杠杆率的上升速度也很快。 在2008年之前，我國的收入增長和債務增長是相匹配的，杠杆率水準基本穩定135%附近。但2008年之後，隨著輪番政策刺激，我國的宏觀杠杆率水準從135%飆升至2020年底的270.1%（國家金融與發展實驗室數據，其中2019年末為246.5%）。即中國的宏觀杠杆率已經達到發達國家的平均水準，可謂“未富先債”。 全球主要經濟體宏觀杠杆率（%） 來源：WIND，中泰證券研究所 這就容易理解國務院會議提出今年要降低政府部門杠杆率的原因，因為我國的政府部門、銀行和國企，都具有逆週期投資和放貸的特性。而西方國家只有政府和央行會逆週期操作。這意味著我國加杠杆的內在動力更足。 以基建投資為例，美國基建占GDP比重很穩定，自2003年以來一直穩定在4%左右，而與之形成鮮明對比的是，我國基建投資規模占GDP的比重從2003年的不足10%，到2017年已經提高到超過20%。 我國的政府財政支出通常要占到基建投資規模的15%左右，那麼，基建投資規模越大，政府的杠杆率就越高。近年來，地方政府的隱形債務規模的快速增長已經成為影響經濟穩定的一大隱患。去年以來，部分國企信用債爆雷事件頻頻發生，使得長期以來bu國企債務“借新還舊”的模式難以為繼。 這也是為什麼過去兩年來我國基建投資增速低於預期的原因——不少地方政府面臨面臨財政入不敷出或隱形債務顯性化的壓力。事實上，在經濟減速或人口結構步入老齡化階段後，社會的宏觀杠杆率水準易升難降。美國這輪大放水，實際上也主要體現在政府通過加杠杆來改善居民部門的資產負債表。 對我國而言，企業（非金融）部門的杠杆率水準名列全球前茅，居民的杠杆率水準也快速上升。如果政府部門要降杠杆，那麼，穩增長的壓力就會落在了企業和居民部門，如何在保證經濟平穩的前提下實現宏觀杠杆率的穩定，確實存在兩難問題。好在今年的經濟反彈使得GDP增速目標的實現基本沒有壓力，給政府降杠杆提供了一個難得的時間窗口。但是，2022年及以後，如果政策持續偏緊，則隨著經濟減速，就業壓力可能就會加大。 *本文來自格隆匯
2021-04-28