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刺激起作用了?華爾街看好美股二季報

去年,新冠疫情帶來的猛烈衝擊導致美國經濟出現嚴重衰退,上市公司盈利水準也出現大幅下降。今年以來隨著新冠疫苗的廣泛接種,各國經濟穩步復蘇,上市公司一季度的利潤增長亦推動了股市的上揚。 本周,美股上市公司迎來密集的二季度財報發表,是否還會保持增長態勢? 華爾街看好二季度財報表現 華爾街普遍對此次財報季期望較高。據金融數據和軟體公司 FactSet Research,預計今年二季度中,標普 500 成分股公司的每股收益將同比增長約 63%,此前的一季度中該數據的同比增幅為 52.5%。 相當多的公司發佈業績預告,對盈利預測有所上調,並預計收益將高於分析師預期。 今年以來,標普 500 指數已累計上漲 16%。得益於大宗商品價格上漲,標普 500 中的能源股板塊亦表現強勁,該板塊綜合指數今年迄今漲幅逾 30%。此外,自 2020 年底以來,包括銀行在內的金融類股票增長約 20%。據 FactSet 數據,受新冠疫情和經濟放緩影響的企業,如金融和工業部門,其利潤或將比 2020 年同期增長一倍以上。 瑞士信貸首席美國股票策略師 Jonathan Golub 表示: 經歷了去年前三季度因新冠疫情引發的嚴重盈利下降後,預計盈利的復蘇將主要由銀行等利率敏感型股票帶動。對上市公司利潤大幅增長的預期,是推動今年股市上漲的一個重要原因。儘管目前標普 500 指數躍升至歷史高點,關鍵的估值指標仍保持穩定。 市場隱性風險猶在 當前標準 500 指數的平均市盈率接近 22 倍,高於近五年 18 倍的平均水準。 目前,美國通脹高企和勞動力短缺的問題尚未解決,Delta 變異株加劇了人們的擔憂,市場避險情緒上升。 華爾街見聞此前提及,上周四美股開盤全線大跌,三大股指均錄得近三周來最差單日表現,美國十年期國債收益率一度跌至 1.3% 下方,30 年期國債收益率自 2 月以來首次跌破 1.9%。週五美股迎來反彈。 與華爾街的大多數不同,財富管理公司 Kingswood Group 的首席投資官 Rupert Thompson 就發出了警告: 我們正處於收益增長的峰值水準。我並不是說股市會轉而下跌,但關於這些上市公司的盈利能否像過去 6 個月那樣保持強勁增長,我持懷疑態度。 投資機構 Federated Hermes 的投資經理 Geir Lode 也對此表示認同,他稱 : 財報季對市場來說是一個潛在的小問題,這對很多公司來說可能很具挑戰性,因為他們在一季度的強勁增長後難以維繫如此高的市場預期。 *本文來自全天候科技 摩根大通、美國銀行、花旗銀行、百事可樂、達美航空等公司將在本周公佈財報業績。

2021-07-12
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美股Q2業績前瞻:並購熱潮及撥備狂減 大型銀行利潤或飆升

高盛集團和摩根大通將於下周二(7月13日)率先公佈二季度業績。分析師預計,儘管美國大型銀行常規業務收入可能會放緩,但在並購熱潮會帶來大量諮詢費和承銷費,預計華爾街大投行二季度利潤會意外飆升。 Refinitiv的分析師預計,美國銀行、花旗集團和摩根大通這三家美國最大的銀行,第二季度利潤將增加一倍以上。而美國第四大銀行——富國銀行,在去年公佈2008年以來首次虧損後,預計第二季將恢復盈利。 一年前,正當數百萬美國人因疫情封鎖而陷入財務困境時,美國四大銀行在二季度總共計提330億美元壞帳準備,以彌補潛在的貸款損失。 但由於政府特別刺激計畫和還貸寬展期,這些損失基本沒出現,之後隨著美國經濟恢復正常,分析師估計,四大銀行今年第二季撥備可能不足10億美元。 分析師預測顯示,美國銀行、花旗集團、摩根大通和富國銀行二季度的利潤總額預計將達到240億美元,而去年同期為60億美元。 “常態化正在顯現”Piper Sandler分析師傑夫·赫特(Jeff Hurt)表示:“我們即將看到。” 核心業務放緩 在扣除撥備這一因素後,分析師們仔細研究美國大型銀行撥備前利潤,以瞭解它們的實際業務表現。 總體而言,分析師預計,在低利率和信貸增長乏力的情況下,美國大型銀行的核心業務將放緩,尤其是信用卡業務。許多美國人在封鎖期間削減了支出,但他們有能力用刺激支出支票支付信用卡,這使銀行減少了利息收入。與此同時,去年受市場劇烈波動而受益的交易性收入,今年預計也將下降。 以摩根大通為例,奧本海默分析師克裏斯•科托斯基(Chris Kotowski)估計,該行第二季度撥備前利潤將較上年同期下降約20%。這主要是受貸款利息收入和交易手續費下降所推動。 摩根大通首席執行官傑米·戴蒙(Jamie Dimon)上個月表示,隨著市場“更加常態化”,摩根大通的交易收入可能會下降40%。 並購熱潮刺激諮詢費大增 儘管如此,摩根大通和其他華爾街銀行堤內損失堤外補,因為創紀錄的收購熱潮給它們帶來了大量諮詢費。瑞銀分析師布倫南•霍肯(Brennan Hawken)舉例稱,高盛的財務諮詢收入可能較上年同期增長65%。 Piper Sandler的Hurt表示,"我們已準備好迎接並購,且有些大銀行將從證券承銷中獲得更高的費用。" 分析師估計,由於高盛的貸款受到損失準備金波動的影響較小,且其諮詢和承銷業務表現強勁,預計其公佈的利潤將增長 50%。 不過,對其他一些華爾街銀行來說,這些交易手續費的意外之財對其二季度利潤影響較小。例如,加拿大皇家銀行資本市場研究顯示,摩根士丹利在投行業務費用方面的收入可能不及其同行,因為其二季度完成的交易較少。 *本文來自財聯社

2021-07-09
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歐盟上調經濟增長預期 預計增速將創 1976 年來新高

據歐盟委員會數據,今年歐盟區的整體經濟增速預計將創 1976 年以來新高。 歐盟經濟委員會專員 Paolo Gent 稱: 自春季以來,隨著與新冠疫情相關的室外活動限制放鬆,經濟也正在迎來強勁反彈,今年歐盟經濟將出現數十年來的最快增長,與企業信心指數在最近幾個月達到歷史最高點的情形相符。 預計預計歐元區的經濟活動在第二季度將增長 1.3%,然後在第三季度加速到 2.9%,預計今年歐盟 GPD 增長將達 4.8%,明年將達 4.5%,高於此前在五月分別預測的 4.3% 和 4.4%。 這意味著歐元區實際 GDP 或將在 2021 年最後一個季度恢復至疫情前水準,比歐盟委員會 2021 年春季經濟預測中的預期提前一個季度。 去年,出於新冠疫情對全球旅遊和服務業等造成的嚴重打擊,歐盟經濟也遭遇了自其成立以來的最嚴重倒退倒退——高達 6% 以上的的 GDP 萎縮。 歐盟委員會預計歐盟各國經濟今年 GDP 增長:德國增長 3.6%,法國增長 6%,義大利增長 5%,羅馬尼亞增長 7.4%。 " 目前,歐洲已有超過 62% 的成年人接種了至少一劑疫苗,不過新冠病毒的 Delta 變體的肆虐仍在提醒我們尚未走出新冠大流行的陰影 ",Gent 說道。 歐盟委員會表示,經濟活動的快速恢復、能源產量及價格的上升都將推動消費價格的上漲。委員會已將其 2021 年的通脹預期從春季經濟預測中的 1.7% 上調至 1.9%,並將 2022 年的通脹預測從 1.3% 上調至 1.4%。 華爾街見聞今日早前提及,歐央行已同意將通脹率目標上調至 2%,並留出必要時超調的空間。 *本文來自全天候科技

2021-07-08
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赴美IPO或迎拐點

去哪兒上市?近期滴滴、滿幫、BOSS直聘等中概股企業接受網路安全審查的消息,令部分互聯網的上市計畫正變得更加謹慎。 一家已為上市籌備多時、只差“臨門一腳”的科技公司,在高管幾經糾結之後,近日最終決定推遲原本計畫提交給sec的招股書,“不冒險了,先看看形勢再說。” 而另一家於近月完成赴美上市的科技公司,正經曆一輪“過山車式”的股價波動。有內部人士告訴筆者,公司內部已經嚴禁討論炒股話題,高管曾專門強調:“誰要談論炒什麼,都給我走人。” 如果把時間拉到更早,曾在年初聽到老闆對內透露“上市最快也要6個月”的一家公司員工發現,沒過多久,企業已經準備提交招股書完成上市了。“計畫趕不上變化,再等6個月,恐怕資本市場已難給到現在的估值。” 據筆者瞭解,更有部分中概股完成赴美上市後,已經內部同時研究探討赴港二次上市的可行性。 在這背後,2021年上半年,一波波創業公司頂著“破發”壓力,密集赴美上市。公開數據顯示,今年上半年,美股市場共有35家中國企業實現首發上市,融資金額為123億美元,IPO數量和融資額分別較去年同期增長119%和373%。可以對比的是,2020全年,共計33家中國企業赴美上市,合計融資121億美元。 不過各家的表現並不盡如人意。在上述35家赴美上市中概股中,超過半數已經破發。例如,每日優鮮在上市首日創下今年赴美上市公司的最大跌幅,水滴公司較IPO定價12美元已經下跌近半,而創下今年以來IPO融資規模最大的中概股滴滴一夜下跌近20% 中概股上市後表現低迷,破發現象頻發的同時,近日的網路安全審查,令業界更加關注赴美上市中概股的命運。 一種解讀認為這與審計環節有關。2020 年 12 月,美國參眾兩院通過了《外國公司問責法》(Holding Foreign Companies Accountable Act, HFCA),意味著在材料提交和資訊披露要求、強制退市要求等方面存在著不確定性,中概股企業審計底稿中,包含大量行業數據和消費者資訊,這可能影響部分中企赴美上市的決策。 不久前華興證券(香港)首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟在接受記者採訪時表示,HFCA目前給予相關公司三年的寬限期,所以部分滿足美國上市標準的擬上市企業可能考慮先赴美上市,待滿足香港交易所第二上市或雙重主要上市等方式對在美國上市年期的標準後再部署在港第二上市或雙重主要上市。 過去因為種種原因,不少業績虧損、同股不同權的互聯網企業選擇以VIE架構赴美上市。事實上,自2018年港交所改革開始接納持同股不同權後,更多創新類科技企業選擇赴港上市或二次上市;2019 年科創板開板,持續推進關鍵制度創新,一批有投資價值企業已經選擇在科創板上市。 而從安全審查的角度來看,目前多家企業進行的網路安全審查,是落實《網路安全法》及《網路安全審查辦法》等法律法規的具體體現。安全審查並非個例,尤其數字經濟發揮的作用越發凸顯,成為撬動經濟增長的新杠杆,構建未來競爭的新優勢,安全審查對於推進網路安全、數據安全、行業規範、用戶隱私保護都有著積極意義。從全球範圍來看,平臺型經濟在歐美也在經歷嚴格的監管, 本身已是世界性趨勢。 7月6日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈了《關於依法從嚴打擊證券違法活動的意見》(簡稱《意見》)中,也提出加強中概股監管,抓緊修訂關於加強在境外發行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規定,壓實境外上市公司資訊安全主體責任,以及切實採取措施做好中概股公司風險及突發情況應對,推進相關監管制度體系建設等。這意味監管機構正在積極探索和參與跨境審計監管的合作,解決海內外監管部門不同訴求的衝突。對企業而言,合法合規才能走得更加長遠。 *本文來自第一財經

2021-07-07
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前所未有!1.3萬億美元正在“大轉移” 這個夏天註定不會平靜 

美國通脹警報似乎已經解除,在美聯儲的安撫之下,金融市場狂歡繼續,一切看起來都似乎都還是一派歌舞昇平的樣子,但在華爾街一個不受關注的角落裏,一場風暴正在醞釀。 Zoltan Pozsar嗅覺到了危機。這位42歲、出生於匈牙利的瑞士信貸分析師,以準確預測逆回購市場走勢而聞名。 2019年美國貨幣市場那場大動盪發生幾周前,Pozsar就發出了警告, 這也為他贏得了“市場波動先知”(the oracle of market plumbing)和“回購傳奇人物”(RepoLegend)的昵稱。 這一次,Pozsar預計,今年夏天美國貨幣市場將有大量資金易手,規模達上萬億美元,“如果你將銀行儲備視為一副牌,那麼這副牌將被重新洗牌。”在Pozsar看來,這樣一場大規模的資金輪換,很有可能引發一場被大多數人低估的市場動盪。 在2015年加入瑞信信貸之前,Pozsar曾在美國財政部和紐約聯儲工作。在2008年金融危機期間,他曾協助白宮高級官員和美國財政部通過定期資產支持貸款工具(Term asset-backed Loan Facility),疏通了資產支持債券市場。該工具允許投資者用從美聯儲借來的錢購買與消費者和企業債務相關的債券。 一直以來,美國逆回購市場並不那麼受關注,但最近幾個月來,卻頻頻登上新聞頭條,成為美國史無前例大放水之後,流動性過剩的一個縮影。 無處安放的資金 據紐約聯儲公佈的數據,美東時間6月30日週三,美聯儲的隔夜逆回購用量史上首次逼近1萬億美元,共有90名對手方在美聯儲的隔夜固定利率逆回購工具中存放了9919億美元。 在邁向1萬億美元的關鍵心理整數位的同時,這也是該數字連續10個交易日超過7000億美元、連續三個交易日超過8000億美元。當日90名交易對手的數量也創下2016年以來最多。 與中國央行的公開市場操作相反,美聯儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。隔夜逆回購具有回籠流動性的功能,貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方將現金存入美聯儲,進而換取美國國債等高質量抵押品。 華爾街見聞此前提及,逆回購餘額的大幅飆升反映的是美國金融市場美元流動性過剩的現狀,換句話說,隔夜逆回購是流動性過剩時期的市場資金庇護所: 當流動性過剩時,為追求安全資產,市場資金往往會選擇購買美國國債,當大量資金購買美債時,美債收益率會不斷下行,甚至可能跌入負利率區間。此時,隔夜逆回購協議就成為市場資金的安全庇護所,因為隔夜逆回購利率充當著美聯儲利率走廊下限的作用,由於美聯儲並不希望落入負利率,因此即便在疫情後0利率的環境下,隔夜逆回購利率水準也在0%。 此前,隔夜逆回購工具的利率ON RRP儘管只有零,仍然吸引了大批資金。這代表追逐短期收益率的資金根本無處可去,只能無息放入美聯儲。 兩周前的6月16日,美聯儲FOMC宣佈將作為聯邦基金利率區間上限的超額準備金利率(IOER)和下限的隔夜逆回購利率(ON RRP)都上調5個基點,ON RRP提升至0.05%。 隨後,美聯儲逆回購工具的用量進一步暴增。 一場資金大輪換 Pozsar一直在密切關注著逆回購市場的動向。 他目前每週至少發佈兩期《全球貨幣快報》(Global Money Dispatch),這已經成為許多交易員、投行家和政策制定者的必讀報告。 Pozsar在近期的快報中表示,美聯儲的貨幣寬鬆政策扭曲了投資者的動機,超低利率和央行債券購買使10年期美國國債的收益率一直徘徊在1.5%左右,低於通脹率: 金融公司願意接受美聯儲微不足道的利率,是因為美聯儲的大規模刺激計畫給他們帶來了大量資金,這些資金把利率壓低到了非常低的水準,幾乎沒有其他地方可以放。 他認為,這可能最終意味著,存放於短期國債的銀行存款和準備金將通過逆回購工具,回流到美聯儲,這種轉變可能會在不尋常的地方引發意外的波動。 Pozsa表示:“我們正在討論一場大規模的輪換,大量資金將從短期國債流向逆回購工具。” 在Pozsar看來,逆回購利率提高後,應該會削弱貨幣市場基金和外國央行對短期美國國債的需求。這些存款和銀行的準備金最終將流入美聯儲,這一過程被他稱為“沖銷”。 但他不認為短期收益率會出現大幅上升。他預計,隨著資金管理公司允許短期美國國債到期,資金儲備將逐漸從銀行流向逆回購工具。他表示,華爾街對這一轉變的漫不經心態度低估了其不確定的後果,其中可能包括意外的波動。 Pozsar預計,隨著貨幣基金等金融機構持有的短期美債在8月底到期,將有高達1.3萬億美元的資金進一步湧入逆回購工具: 截至5月31日,大型貨幣基金持有將近1萬億美元的短債,這些貨幣基金持有的短債券將在8月31日到期——在很短的時間內,這是一個很大的數目。此外,這還不包括較小規模貨幣基金持有的3000億美元短債。也就是說,到8月底,我們將看到1.3萬億美元的資金從短債流入逆回購! 關不上的水龍頭 持續氾濫的流動性令不少分析師感到不安。 據華爾街日報,摩根大通利率衍生品策略主管Joshua Younger指出,逆回購工具中的過剩現金可能預示著未來的麻煩: 令人擔憂的是,這只是冰山一角,我們無法看到其他部分。最終回到該設施的資金越多,總體過剩資金就越大,這些過剩資金被用於破壞穩定的方式的風險也就越大。 但也有分析師比較樂觀, 他們認為,流入美聯儲這一工具的數千億美元表明,過剩現金沒有流入GameStop或比特幣等更具投機性的押注中,貨幣在美聯儲之間來回流動,通過金融系統再回到央行,沒有什麼壞處。 Twenty-Four Asset Management的投資組合經理Gordon Shannon表示,隨著資金的轉移,所涉及的巨額美元可能會引發暫時的波動,但“逆回購使用的進一步增長不一定是一個危險的跡象。” 但Pozsar感到擔憂。 短期來看,大量資金從美國短期國債中撤離或許並不會造成嚴重後果。美國債務上限將在7月底生效,這給財政部帶來壓力,減少短債發行。由於預期國債供應將出現短缺,短期投資者熱衷於搶購這些國債。 但美聯儲持續的量化寬鬆還在向市場注入流動性。Pozsar預計,未來兩個月將有2500億美元資金通過QE湧入市場,使得需要被吸收的資金規模達到4000億美元。 Pozsar表示,“沖銷”掉4000億美元是一筆不小的數目,隨著銀行重組資產負債表,這可能導致市場出現異常。 *本文來自全天候科技

2021-07-06
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黃金大跌之後,全球央行們要入場了

通脹走高陰雲之下,全球貿易正在復蘇,各國央行終於又開始買黃金了。 世界黃金協會上月公佈的一項調查顯示,全球約有五分之一的央行計畫在未來一年增加黃金儲備。 目前,塞爾維亞、泰國、加納已經行動起來。塞爾維亞央行表示," 長期來看,黃金是抵禦通脹及其他形式金融風險的最重要的守衛 ",擬將該行黃金儲備量從當前的 36.3 噸提升至 50 噸。 花旗則在一份研報中表示,在樂觀情景下,隨著全球經濟反彈,各國央行黃金購買量或在今明兩年達到 1000 噸上下,其中今年買入的黃金預計能攀升至 500 噸,明年則進一步上升至 540 噸。 渣打銀行貴金屬分析師 Suki Cooper 也表示,地緣政治緊張局勢、多樣化需求和加劇的不確定性都將繼續提振央行對黃金的興趣。 值得注意的是,儘管這一預測仍低於 2018、2019 這兩年央行購買逾 600 噸黃金的峰值,但也顯著高於去年的買入量 326.3 噸。 今年以來,因美債利率走高,作為避險資產的黃金對投資者的吸引力有所下降,金價持續承壓。 華爾街見聞此前文章曾提到,在美聯儲上月會議轉向鷹派之後,美元走強,現貨黃金價格 6 月大跌近 7%,創下 2016 年 11 月以來的最大月度跌幅。 本月初,現貨黃金甚至一度跌破 1770 美元關口,當前價格已有所回升,但仍未站上 1780 美元。 有評論認為,來自各國央行的黃金買盤反彈有望在未來提振金價前景。 *本文來自全天候科技

2021-07-05
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IMF預測:美聯儲最早可能需要在2022年底加息

國際貨幣基金組織(IMF)稱,由於政府支出增加使通脹率保持在美聯儲長期平均目標水準之上,美聯儲可能需要在2022年底或2023年初開始加息。 IMF工作人員在週四發佈的聲明中稱,美聯儲可能會在2022年上半年開始縮減資產購買規模。IMF工作人員在總結聲明中表示: “實現這個轉變,從保證貨幣政策繼續為經濟提供強有力的支持,到為最終縮減資產購買規模和退出貨幣寬鬆政策做準備,將需要在時間可能比較緊迫的狀況下進行靈巧溝通。” 美聯儲在6月15日至16日的會議上表示會將利率維持在接近零的水準,並暗示可能會將該利率持續到明年,以幫助美國經濟從疫情中復蘇。官員們預計2023年將加息兩次,18位官員中有7位希望在2022年加息,這與3月份相比增加了3位。 美聯儲主席鮑威爾曾表示,由於經濟復蘇存在瓶頸,近期通脹的急劇上升將在很大程度上被證明是暫時的,而總體預期正是美聯儲所希望的。 加息理由:通脹達標、經濟增速數十年最快 5月,美聯儲用於設定通脹目標的個人消費支出價格指數較上年同期上漲3.9%,為2008年以來最高。IMF預測,這一增長將是暫時的,到2022年底,該指數將見頂於4.3%,並降至2.5%左右。但這仍高於美聯儲2%的長期平均目標。 在6月份的會議上,美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)上調了截至2023年底的所有通脹預期,官員們認為個人消費支出在2021年將增長3.4%,而在3月份時他們的預期為2.4%。同時,他們將2022年和2023年的預測分別提高到2.1%和2.2%。 IMF工作人員預估,拜登提出的兩項計畫,以基礎設施為重心的美國就業計畫和以社會保障為重心的美國家庭計畫將使美國2022至2024年GDP累計增長約5.3%。 早先,IMF將美國2021年經濟增長預估從4月的6.4%上調至7.0%。 IMF在根據《國際貨幣基金組織協定》“第四條”對美國經濟政策進行的年度評估中表示,修正後的增長預估是美國數十年來最快增速。 美國國會在過去的15個月裏發放了一波疫情救援資金,以支撐經濟。去年3月份通過了1.9萬億美元的美國救援計畫,12月份通過了9000億美元的一攬子計畫,2020年3月通過了2萬億美元的《關懷法案》。 IMF表示: “空前的財政和貨幣支持,加上新冠肺炎病例數量不斷減少,美國未來幾個月的經濟活動應該會大幅提振。儲蓄將得到釋放,對服務業的需求將恢復,耗盡的庫存將得到補充。” *本文來自金十數據

2021-07-02
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在流動性過剩的洪流中,美聯儲逆回購用量史上首次逼近 1 萬億美元

紐約聯儲公佈,美東時間 6 月 30 日週三,共有 90 名對手方在美聯儲的隔夜固定利率逆回購工具中存放了 9919 億美元,較昨日增加了 1507 億美元,增幅近 18%。 這代表美聯儲隔夜逆回購使用量再創歷史新高,超越了週二 8412 億美元所創的紀錄。這不僅是連續 10 個交易日超過 7000 億美元、連續三個交易日超過 8000 億美元,更是邁向了 1 萬億美元的關鍵心理整數位。 與此同時,今日的 90 名交易對手數量創 2016 年以來最多,逆回購成交量增幅創今年 6 月 17 日以來的兩周最大。週二的交易對手方數量為 74 個,代表需要向美聯儲存放過剩流動性的貨幣市場基金等機構在一天裏激增了兩成多(21.6%)。 金融博客 Zerohedge 稱,當前正值季度末,出於調整資產負債表的合規要求,以及一些交易商因此縮減了融資市場活動,使得能接納閒置現金的地方更少了,都導致了美聯儲逆回購用量 " 慣例 " 飆升。因此,今天的數據可能是一個異常值,但逆回購突破萬億美元可能很快成為 " 新常態 "。 華爾街見聞文章曾介紹,與中國央行的公開市場操作相反,美聯儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。隔夜逆回購具有回籠流動性的功能,貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方將現金存入美聯儲,進而換取美國國債等高質量抵押品。 此前,動用隔夜逆回購工具的利率 ON RRP 儘管只有零,仍然吸引了大批資金。這代表追逐短期收益率的資金根本無處可去,只能無息放入美聯儲。同時,ON RRP 利率充當著美聯儲政策利率——聯邦基金利率走廊的下限,這種逆回購工具用量爆表可能迫使關鍵短期利率轉為負數。 兩周前的6月16日,美聯儲 FOMC 宣佈將作為聯邦基金利率區間上限的超額準備金利率(IOER)和下限的隔夜逆回購利率(ON RRP)都上調 5 個基點,ON RRP 提升至 0.05%。 此後一天的週四(6月17日),美聯儲逆回購工具的用量便暴增 2531 億美元,一日增幅高達 45%,總用量從 FOMC 宣佈決議當天的 5029 億美元直接升至 7560 億美元,一舉突破 7000 億美元關口。此後,逆回購用量不斷創下新高,並從 6 月 17 日起站穩 7000 億美元的上方。 華爾街見聞曾提到,美聯儲上調 IOER 和 ON RRP 之後,華爾街機構就預計,隔夜逆回購工具的用量會繼續加大,現在隔夜逆回購工具創造的無風險收益已經超過了很多短期的美國國債: 摩根大通認為,儘管美聯儲此舉緩解了短端利率的下行壓力,供需失衡仍然存在," 並且在中期內可能會繼續加劇 "。 瑞銀分析師預計,美聯儲的管理利率調整可能讓逆回購工具用量進一步升高,部分增量來自政府資助企業(GSE),因為 GSE 現在可以得到比之前存在美聯儲零利率更高的收益。 *本文來自全天候科技

2021-07-01
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特朗普“欽點”的美聯儲理事放鷹:經濟表現支持提早縮減QE

由於上任後露面機會不多,去年12月提名才最終獲批的美聯儲新任理事沃勒(Christopher Waller),其貨幣政策立場究竟是鷹是鴿一直頗受矚目。而在週二接受當地媒體的最新採訪中,這位當初美國前任總統特朗普離任前“欽點”的理事人選,終於展露出了相對更為樂觀的鷹派基調。 沃勒週二表示,他對經濟的看法“非常樂觀”,美國經濟表現好於預期為提早縮減資產購買規模提供了依據。 沃勒在談到明年是否存在加息的可能性時表示,“在我們認真對待2022年加息之前,失業率必須有相當大幅度的下降,或者通貨膨脹必須持續保持在一個非常高的水準,但我不排除這種可能性。”這是沃勒在美聯儲6月決議後首次發表公開講話。 沃勒還指出,“我們現在處於經濟政策的不同階段,因此開始考慮縮減部分刺激措施是合適的”。針對是應該先縮減每月800億美元購債規模的美國國債還是400億美元的抵押貸款支持證券(MBS),沃勒稱,“我更贊同先減少MBS的購買規模。” “現在房地產市場相當火爆。他們不需要其他任何不必要的支持,因此我完全贊成縮減MBS購買規模”,沃勒表示。 沃勒表示,經濟改善的速度比他和其他決策者去年12月所預期的要快得多,當時他們承諾以目前的速度繼續購買資產,直到朝著美聯儲充分就業和2%通脹率的目標取得 "實質性的進一步進展"。 “我認為每個人都預計,減碼可能會比他們最初設想的時間更早,”沃勒說。“這是否會發生在今年,我們將拭目以待,但它肯定會發生。如果你認為可能需要在2022年底或2023年初加息,那就需要在此之前完成縮減。” 沃勒拒絕透露他是否是點陣圖中認為應該在明年加息的七位美聯儲決策者之一。 此前,聖路易斯聯儲主席布拉德在近期的立場已由鴿轉鷹,表示強於預期的通脹率使他預計美聯儲明年將首次加息。不過沃勒週二表示,他還沒有改變3月份以來的利率路徑預期。 背景解讀:沃勒立場緣何受矚目? 沃勒的立場之所以會如此受矚目,且讓人將其和布拉德聯繫在一起,是因為在獲得美聯儲理事崗位前,沃勒曾擔任聖路易斯聯儲執行副主席兼研究部主管,主要研究領域為貨幣理論、政治經濟學和宏觀經濟理論。 換言之,沃勒此前長期與布拉德共事,並是其下屬之一。在2009年加入該地方聯儲之前,他曾擔任聖母大學經濟學系主任和肯塔基大學宏觀經濟學和貨幣理論系主任。 此外值得一提的是,美國前任總統特朗普在2019年7月就首度宣佈提名沃勒出任美聯儲理事,但這一提名直到特朗普離任前的去年年底才最終在參議院獲批,沃勒也算是最後一位被特朗普“扶持”上位的美聯儲決策層官員。 美國媒體當時曾預計,沃勒會秉持“鴿派”的貨幣政策立場,他將支持美聯儲繼續維持超低利率政策以促進美國經濟從新冠疫情造成的衰退中復蘇。 在正式出任美聯儲理事後,沃勒在公開場合露面講話的機會並不多,較為令人印象深刻的有兩次: 在今年3月,沃勒曾表示美債收益率的波動反映了美國經濟的復蘇,現在離加息還有很長的路要走;今年5月,沃勒則指出,“目前導致通脹上行壓力的因素是暫時的,我們需要看到更多支持經濟復蘇取得實質性進展的數據,隨後才能調整政策立場。”兩次講話均整體較為鴿派。 目前,美國金融市場對美聯儲政策走向的探討已趨於白熱化。除了沃勒外,裏奇蒙聯儲主席巴爾金和明尼阿波利斯聯儲卡什卡利週二也發表了最新講話。巴爾金指出,美國勞動力市場尚未恢復到接近疫情前的水準,他希望在看到就業市場有了更多進展後才放慢資產購買速度。卡什卡利則表示,美國經濟要想從疫情打擊中完全恢復還有很長的路要走,但預計夏季後就業人數將增加。 *本文來自財聯社

2021-06-30
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反彈走不遠?美聯儲鷹派抬頭下機構不看好美元

美聯儲6月利率決議一度刺激美元在短短三天內大漲近2%並刷新兩個月高位,然而其反彈勢頭並未得到延續。 目前美元指數依然交投於92關口下方。近一周來包括達拉斯聯儲主席卡普蘭、聖路易斯聯儲主席布拉德在內多位官員暗示美聯儲應儘早削減資產購買、2022年底前加息的看法,但包括消費支出數據低迷等因素讓機構猜測美聯儲不會提前採取行動, 通脹前景和全球央行政策非同步性也可能成為中期打壓美元的因素。 政策與復蘇非同步性 富國銀行經濟學家科薩吉斯(Sara Cotsakis)在接受第一財經記者採訪時認為,近期美元的飆升是值得注意的,但持續性值得觀察。 受多種因素影響,全球各國經濟復蘇步伐不均,導致貨幣政策與主要央行的路徑出現分歧。科薩吉斯稱,儘管美聯儲在最近一次會議上出現了溫和的鷹派轉變,但貨幣政策寬鬆可能暫時保持,與此同時許多國際央行已經準備或開始貨幣政策正常化週期。相對於更加積極主動的同行而言,耐心的美聯儲隨著時間推移將對美元形成壓力。 貨幣政策的這些分歧已經在今年上半年發揮了作用。比如,加拿大央行在今年早些時候放緩了資產購買,並維持了隨著時間推移進一步縮減的前瞻性指引,這一鷹派立場幫助加元成為今年表現最好的G10貨幣,自2021年初以來升值超過3%。英鎊匯率同樣跑贏市場,由於資產購買放緩以及擺脫負利率可能性,英鎊兌美元匯率上漲2%。此外,加息預期的提前也幫助挪威克朗溫和走強。新興市場方面,巴西央行和俄羅斯央行多次加息使得巴西雷亞爾和俄羅斯盧布成為表現最好的新興市場貨幣之一。 今年以來多國貨幣因央行政策轉向走強(資料來源:富國銀行) 展望下半年,高盛外匯策略聯席主管潘德爾(Zach Pandl)在報告中寫道,美國經濟反彈並非一枝獨秀:未來6個月隨著疫苗接種進程促進經濟重新開放,大多數經濟體的增長應該非常強勁。 高盛預計歐元區國內生產總值(GDP)的年化增長率為9%,加拿大為8.5%,美國為7.7%。 以歐洲為例,隨著疫苗不足的問題得以解決,歐元區經濟重啟加速推動製造業、服務業快速復蘇,帶動歐洲三大股指強勁上行,歐央行內部鷹派勢力有所抬頭。高盛指出,隨著時間的推移,許多其他央行也需要考慮放棄寬鬆政策。事實上,一些央行可能會因為美聯儲的轉變而更加大膽。 美聯儲緊縮預期被放大 在6月利率決議中,美聯儲季度經濟展望顯示2023年將加息兩次,時間節點大幅早於投資者的預期,同時政策制定者也開始討論何時應該考慮縮減資產購買規模。 科薩吉斯向第一財經記者表示,美聯儲決議的背景是美國上月消費者物價指數CPI和生產者物價指數PPI均創下多年新高,這引發投資者擔憂: 美聯儲可能比預期更早收緊貨幣政策,全球資本市場出現短暫波動。結合目前的宏觀經濟環境,傾向於美聯儲現有貨幣政策至少在2022年初之前不太可能改變。 對於目前高漲的物價壓力,科薩吉斯認為,雖然不少人擔心未來會重演上世紀70年代大通脹的一幕,但整體通脹失控的可能性不大。 目前的成本上行壓力主要還是由於供需錯配及供應鏈瓶頸造成的,隨著未來疫情防控形勢的好轉,預計下半年通脹率將高位整固,然後在2022年下半年放緩。 另一方面,美國經濟動能的持續性值得關注。最新數據顯示,美國6月密歇根大學消費者信心指數小幅回落,經濟現狀指數走低,新屋銷售和服務業數據有所波動。富國銀行預計二季度美國經濟和企業利潤增長將達到峰值,隨後將逐步放緩,這也為美聯儲繼續寬鬆政策進而打壓美元提供了可能。科薩吉斯指出,美元的走勢將取決於未來幾個月經濟數據能否繼續改善。 花旗集團美國經濟意外指數走勢變化 值得一提的是,花旗集團美國經濟意外指數(Economic Surprise Index)為26.5,遠低於去年的最高點270.8,表明隨著財政刺激計畫效應逐步減弱,經濟復蘇的力度正在逐步回落到市場預期範圍內。 高盛認為,市場對美聯儲收緊政策的預期可能已經走得太遠了。該行預計,到2023年底,美聯儲的加息幅度僅為一次(25個基點),而目前聯邦基金期貨顯示為三次加息(75個基點)。潘德爾指出,現在很難看到放鬆政策的理由, 導致今年經濟快速增長的大多數因素將在未來幾個季度逐漸消失,經濟增長放緩和通脹見頂應能讓美聯儲繼續維持政策寬鬆。 此外,美元自身的估值因素也需要考慮。根據高盛的標準模型,按貿易加權計算,美元仍被高估約10%。這是上一個經濟週期的遺留問題,這使得國際投資者在美國市場上持有的資產規模大得多。潘德爾表示,在截至2020年的十年中,歐元區投資者在美國市場持有的外部投資組合資產份額上升了7.5個百分點,達到20.4%。分配給美國的全球共同基金資產份額的上升趨勢尚未扭轉,而美元在全球外匯儲備中的份額則出現下滑。如果美國以外的市場能夠在未來幾年提供具有競爭力的回報,這將是美元走弱的一個原因,由此產生的投資組合外流可能會打壓美元。 *本文來自第一財經

2021-06-29
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