您们的需要 我们的专注
Your Needs Our Focus
财经快讯
-
查看详情疫情反彈、供應鏈緊繃 美聯儲面臨通脹及經濟增長雙重風險
美聯儲本周將召開會議，除了美聯儲內部對於如何應對物價快速上漲的看法分歧，現在還要面臨新冠疫情反彈及全球供應鏈緊繃帶來的新挑戰。 美聯儲官員在結束兩天會議後，料將重申認為美國經濟強勁復蘇與美聯儲的調整政策準備都仍然持續進行。不過新面臨的挑戰有造成拖慢經濟增長及加速通脹雙重困境的危險，因此看來美聯儲可能無法堅持6月會議對未來前景的樂觀預測。 對於後疫情時代貨幣政策如何定調，美聯儲才剛展開討論，預計秋季之前不會做出決定。但是從美聯儲上次會議至今的短短六週期間，展開討論時的美好前景設定，已經因為疫情升溫而籠罩烏雲。 即便新一波疫情是集中在疫苗覆蓋率較低的人群，經濟學家認為這仍可能改變消費者支出及出行意願，分析師表示，美聯儲可能必須一方面既要對經濟復蘇抱持信心，另一方面還要審慎考慮情勢可能如何惡化。目前為止，美國經濟增長面臨的威脅還算有限：航空旅行及餐廳客流量數據顯示，消費者意願仍處於復蘇模式，並未退縮避險。 美聯儲將於北京時間週四（7月29日）淩晨2:00公佈新的政策聲明，隨後主席鮑威爾將召開記者會。 曾經擔任美國助理財長的哈佛大學經濟學教授Karen Dynan表示，“過去18個月，我們一再發現病毒就是影響經濟活動的首要決定性因素，我認為我們將持續取得進展，只不過過程將較為緩慢。” 高盛分析師David Mericle寫道，儘管6月通脹高於預期，但鑒於復蘇面臨新的不確定性，自從上次會議以來的情勢進展“強化了不會過早撤回寬鬆舉措的依據。” 美聯儲每月持續購債1200億美元，同時維持政策利率於近零水準，加上2020年春季推出扶助經濟抵禦疫情衝擊的諸多舉措。部分美聯儲官員覺得調整這些政策的時機已到，因為近期物價意外增長，以及最近幾周債市交投情況，顯示出投資者正押注聯儲可能不得不加快退出危機計畫的步伐。 供應問題仍無進展 不過實際上從6月16日起產生了一連串新問題，當時美聯儲展現出對於疫情正在緩解的信心，認為“疫苗接種進度可能持續降低這場公共衛生危機對經濟的影響。” 如果染疫人數持續增加，有可能令復蘇承壓，在特別脆弱時刻就會出現這種情況。 美聯儲仍希望經濟能夠重新收復當初疫情爆發時流失的所有680萬個就業崗位，但這取決於其他方面持續快速復蘇--尤其是學校在秋天全面複課。預計這將有助於讓學生家長重返就業崗位，但如果公共衛生危機再度加劇，此一進度可能受挫。與此同時，隨著聯邦支出和去年維持個人收入的福利計畫到期，可能會出現復蘇或招聘放緩，預計“財政懸崖”將使經濟從目前約7%的高速年增幅減緩。 通脹上升最近幾週一直是美聯儲官員的焦點，有些官員擔心物價可能漲得太快，有些官員認為在調整貨幣政策之前經濟需要更多時間來增長和恢復之前失去的就業崗位，這讓美聯儲內部出現分歧。 鮑威爾在最近的國會聽證會上被問到有關這個政治敏感話題的問題。 白宮也在密切關注這個問題，美聯儲核心官員和拜登政府都表示，他們仍然相信當前物價上漲主要是複雜的經濟重新開放所致，將會自行回落。 但可能會有新的理由對此產生懷疑。包括德國和亞洲洪災在內的一系列事件再次堵塞了全球零部件和原材料的流動，使供應瓶頸期延長。美聯儲官員和白宮原本指望供應瓶頸得以解決，從而幫助緩解物價壓力。 花旗分析師上周五（7月23日）寫道，“供應面的問題顯然不會有任何進展，投入成本和供應商等待時間可能繼續反映在未來幾個月的消費者物價中。” 美聯儲前貨幣政策官員、耶魯商學院教授William English表示，6月時美聯儲面臨的還是相對直接甚至有點老生常談的困境——通脹是否過高？但現在美聯儲“面臨兩個方向的風險”，一方面通脹可能會變得更加根深蒂固，另一方面增長面臨風險且聯邦財政支持減弱。 English表示，“情況發展可能出乎他們意料。” *本文來自格隆匯
2021-07-28 -
查看详情美股 IPO 又快要破纪录了！
Renaissance Capital 的數據顯示，今年到目前為止，美國 IPO 的融資額已達 890 億美元，較去年同期增長了 232%。 同時，今年美國共有 250 家公司進行 IPO，較去年同期增長了 191%，已經超過了去年一整年 218 家的總數量。 據 CNBC 報導，Renaissance Capital 稱，今年迄今為止，市場融資額已經處於創紀錄水準，預計將超過 2000 年互聯網企業風靡時創下的 970 億美元的最高紀錄。 Renaissance Capital 的高級 IPO 市場策略師 Matthew Kennedy 表示： 從歷史經驗來看，企業們能在此次 IPO 熱潮中獲得很高的估值。 我們認為這要歸功於數十年來獨角獸企業的成長和風險投資資金的積累。 今年至少有 9 家公司的 IPO 股價較發行價翻了一倍。中國家政和家電服務公司易家家居服務 ( E-Home Household Service ) 自 5 月份上市以來，股價已飆升逾 300%。 許多類型的公司都在利用美國股市的蓬勃發展，如居家科技公司、醫療保健創新公司和電子商務公司等。 生物科技公司 Verve Therapeutics、集裝箱航運公司 ZIM Integrated Shipping，以及線上支付公司 dLocal，都是今年表現最好的 IPO 公司。 隨著疫情後經濟的重新開放，人們對經濟前景也持樂觀態度，美股繼續保持漲勢。個人投資者的力量不斷崛起壯大，推動了新一輪的 IPO 熱潮。投資者們也希望從自己青睞的公司中分一杯羹。 *本文來自全天候科技
2021-07-27 -
查看详情離岸和在岸人民幣對美元即期匯率處於哪里？
2021年5月，離岸市場人民幣存款規模有所上升。2021年上半年，離岸（CNH）和在岸（CNY）人民幣對美元即期匯率處於升值通道；三種人民幣匯率指數較去年年末出現上升；掉期點較去年年末出現上升；離岸人民幣債券市場發行額同比上升16.9%；離岸人民幣貨幣市場利率較去年年末上升。 境外人民幣存款 2021年5月，離岸市場人民幣存款規模有所上升。截至2021年5月末，香港地區人民幣存款規模為8211億元，環比上升5%；跨境貿易結算金額為4823億元，環比下降14.1%。臺灣地區人民幣存款規模為2380億元，環比下降0.5%。 離岸人民幣外匯市場 2021年上半年，離岸（CNH）和在岸（CNY）人民幣對美元即期匯率處於升值通道；三種人民幣匯率指數較去年年末出現上升；掉期點較去年年末出現上升。 即期市場：6月末，香港離岸人民幣（CNH）對美元即期匯率收於6.4676，較2020年末升值1.2%；在岸人民幣（CNY）對美元即期匯率收於6.4612，較2020年末升值0.5%；期間日度平均價差（CNY-CNH的絕對值）為96BP，較去年同期縮小53BP。香港全球離岸人民幣匯率指數RXYH為97.9，較去年年末上升3.1%；CFETS人民幣匯率指數為98，參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數為102.01，參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數為96.77，較去年年末分別上升3.3%、3.4%和2.7%。 匯率衍生品市場：價格方面，6月末CNH 1年期掉期點收於1550BP，較去年年末上升123BP；CNY 1年期掉期點收於1572BP，較去年年末上升132BP。在岸和離岸月均掉期點差（CNY-CNH）為51BP，較去年同期下降142BP。成交量方面，2021年上半年，港交所USD/CNH期貨合約成交1112332張，其中標準合約成交量為784367張，較去年同期下降9.6%，小型合約成交量為327965張。USD/CNH期權合約成交3318張，較去年同期下降42.6%。芝加哥商品交易所USD/CNH期貨合約成交98807張，較去年同期減少11.2%，6月底未平倉合約4702張，較去年同期增加210.4%。5月，新交所USD/CNH期貨合約共成交869101張，環比上升13.3%；月末未平倉合約為95935張，環比上升3.8%。USD/CNH期權合約成交435張，環比上升42.2%，月末未平倉合約460張，環比上升38.9%。 離岸人民幣債券市場 2021年上半年，離岸人民幣債券市場發行債券248支，較去年同期增加91支，發行額約為1548.2億元，同比分別上升57.9%和16.9%。 離岸人民幣貨幣市場 6月末，隔夜、7天、3個月和1年期CNH HIBOR分別收於9.74%、3.08%、3.01%和3.07%，較去年年末分別上升571BP、12BP、12BP和0BP。2021年上半年，離岸對在岸拆借利率隔夜、7天、3個月和1年期平均利差（HIBOR-SHIBOR）分別為69BP、57BP、35BP和18BP，較去年同期分別上升1BP、下降12BP、上升9BP和下降45BP。 6月末，7天、3個月和1年期CNH遠期隱含收益率分別收於2.93%、2.68%和2.65%，較去年年末分別上升20BP、2BP和24BP。6月末，3個月和1年期離岸人民幣（CNH）對美元交叉貨幣互換（CCS）利率分別收於2.55%和2.59%，較去年年末分別下降8BP和上升21BP。 境外機構在境內銀行間市場動態 截至2021年6月末，參與境內銀行間外匯市場的境外機構總數達163家，與去年年末相比增加5家。參與境內銀行間債券市場的境外機構及產品總數達3827家(支)，較去年年末增加297家(支)。 2021年上半年，在境內銀行間外匯市場，境外機構成交量共計24.2萬億元，較去年同期上升70.3%。其中，外匯即期成交量為5585億元，同比上升6.1%；外匯衍生品成交量為3.3萬億元，同比上升41.8%；外幣拆借成交量為20.9萬億元，同比上升83.8%。在境內銀行間貨幣市場，境外機構成交量共計1.5萬億元，較去年同期上升248.2%。在境內銀行間債券市場，境外機構現券成交量共計5.7萬億元，較去年同期上升24.9%。 *本文來自中國貨幣市場
2021-07-23 -
查看详情關鍵時候兩黨還在吵架！國會預算辦公室警告：最快10月就陷入財政危機
週三，美國國會預算辦公室（CBO）表示，美國立法機構可能要到10月或11月才能提高或暫停債務限額。債務限額，即財政部可以向公眾和其他政府機構發行的債務總額，已被擱置兩年，將於7月31日到期。 CBO在報告中提到，如果不提高債務上限，財政部的借貸能力將耗盡，而且可能會在新財年的第一季度（在10月1日開始）用完現金。對此，白宮方面表示，希望國會將及時採取行動以提高債務上限。 在CBO的預測報告提出之前，美國財政部長耶倫也曾警告，若不採取措施，美國在國會8月休會期間可能會突破債務上限、面臨違約風險。華爾街希望9月底國會能達成協議以避免一場危機。 民主黨參議員拒絕共和黨為提高美國債務上限設定條件的要求 而在同一日，美國民主黨參議員才剛剛拒絕了共和黨人為提高聯邦債務上限設定條件的要求，這表明隨著債務上限的兩年暫停即將到期，兩黨之間的爭吵不斷升級。 共和黨參議員Lindsey Graham週三早些時候表示，如果提高聯邦債務上限能與設立一個委員會以及他計畫在下周公佈的其他改革掛鉤，那麼他將支持上調聯邦債務上限，他認為這將加強社會保障和醫療保險計畫的金融穩定。 但這一要求遭到民主黨拒絕。在與參議院多數黨領袖查克·舒默就債務上限舉行會晤後，參議員伊莉莎白·沃倫表示不會有“妥協”： “共和黨人正試圖從中獲取一些東西，並說他們的籌碼是讓美國債務違約，這是根本錯誤的。” 很多共和黨人表示，他們不會幫助民主黨人提高債務上限。參議院共和黨領袖麥康奈爾隨後對新聞媒體Punchbowl表示： “在我們現在所處的環境中，我無法想像會有任何一個共和黨人投票支持提高債務上限。” “技術性違約”或利率市場巨震，都將是噩夢 不過，政府的巨額現金餘額，可能會允許財政部在不發行債務的情況下，延長繼續為政府運作提供資金的時間。目前，美國財政部已設定目標，要在7月31日之前將TGA帳戶餘額降低至4500億美元。而截至7月16日，TGA帳戶餘額還高達6980億美元，也就是說，美國財政部需要在十幾天內“洩洪”金額高達2500億美元。 CBO表示，財政部計畫在7月底獲得4500億美元的現金餘額，加上該部門的非常措施，應該能讓政府在新財年避免違約。 部分媒體指出，減少TGA餘額最有效的方法是進一步縮減美國國債標售的規模。但此舉的風險在於，它將激化債市供需失衡，讓本已壓制的短端收益率進一步走低，進而威脅美聯儲對關鍵利率指標的掌控。 而由於美聯儲6月有過看似變相“加息”的技術性調整，上調了控制政策利率區間上下限的兩大管理利率——超額準備金利率（IOER）和隔夜逆回購利率（ON RRP），美聯儲隔夜逆回購趴在賬上的資金可能突破萬億美元高位。 雖然，美國國債信用較好，風險較低，幾乎不存在因償債能力缺失而導致的違約。 但當美國聯邦政府目前背負超過28萬億美元的債務已經高於債務上限，如果國會又不能提高債務上限，財政部的現金將很快用完，那麼美國只能延遲支付其活動的款項，即拖欠債務，若最終無法履行其債務義務，美國將被迫宣告技術性違約。 摩根大通的策略師Teresa Ho稱： “市場非常不確定美聯儲TGA餘額未來的變化路徑，這是客戶問我們的最迫切問題。客戶想知道，財政部有哪些非常規措施，以及國會將會上調還是再次暫停債務上限，何時會行動。” 政府上一次暫停債務限額是在2019年。隨著新截止日期的臨近，除非國會同意再次提高或暫停上限，否則財政部將不得不採取特別措施來支付費用。 對此，美國共和黨參議員格雷厄姆曾表示，可能會投票支持通過改革提高債務上限。他建議成立一個委員會，為聯邦醫療保險和社會保障信託基金無力償債問題提出解決方案。 但正如上文提到，兩黨就提高債務規模的關鍵問題上還沒達成共識，而民主黨方面目前也沒決定是否要把債務上限的對策添加到進入批准快車道的預算議案。 *本文來自金十數據
2021-07-22 -
查看详情【財經觀察】人民幣國際化走向更高層次
周一美元指數盤中漲幅一度高達0.36%，觸及逾三個月高位93.04，非美貨幣對美元貶值明顯。而7月20日公布的人民幣兌換美元匯率中間價仍然站在6.50上方，最新報6.4855，下調155點，在岸人民幣上一交易日收報6.4835。市場人士分析，相比其他新興市場國家因美聯儲貨幣政策轉向遭遇貨幣匯率劇烈波動，人民幣匯率受衝擊力度相對較小，因此投資者無需擔心人民幣匯率大起大落。而匯率的總體穩健等多方面因素，正推動人民幣國際化指數創出近5年半以來的最高紀錄。 指數創5年新高 英國渣打銀行通過統計離岸人民幣存款、債券、股票等資產計算得出，人民幣國際化指數創近5年半以來的最高紀錄。該指數走勢顯示，人民幣國際化指數正接近2015年創下的最高點。 而相關數據也支持人民幣國際化指數的彈升。一是國際貨幣基金組織(IMF)近日發布的「官方外匯儲備貨幣構成(COFER)」數據顯示，今年一季度，人民幣外匯儲備總額由去年四季度的2694.9億美元升至2874.6億美元，連續9個季度增長。人民幣在全球外匯儲備佔比升至2.45%，創下了2016年第四季度IMF報告該數據以來的新高。數據顯示，今年一季度末全球外匯儲備合計12.57萬億美元，其中美元佔比59.54%，歐元佔比20.57%，日圓佔比5.89%，英鎊佔比4.7%，人民幣為全球第五大外匯儲備貨幣。二是國際結算貨幣中，近些年來，人民幣與日圓的差距越來越小。SWIFT數據顯示，今年3月份，人民幣國際支付金額環比激增38.06%，全球佔比升至2.49%，與日圓3.49%的全球份額僅差1%之遙。 國際結算有望更上一層樓 人民幣國際化指數越來越高，離不開外資對中國經濟前景的看好，大量外資湧入中國。統計數據顯示，在過去的一年裏，海外投資者對投資人民幣資產的熱情相當高，持有的中國股票、債券達到創紀錄的8000多億美元，同比激增約40%。 中國央行2015年推出的人民幣國際結算系統「CIPS」也在加速人民幣的國際化。中國外匯管理局數據顯示，在中國跨境貿易結算中，人民幣計價佔比已逐漸攀升至40%。考慮到中國30多萬億元人民幣的進出口規模，未來人民幣國際結算份額有望更上一層樓。而美國花旗銀行更預測稱，2030年，也就是9年後，人民幣有望反超日圓、英鎊，成為全球第三大國際結算貨幣。 市場人士分析，從趨勢看，中國經濟中長期發展向好且深度融入全球經濟，人民幣國際化步伐逐步加快。同時，人民幣是全球最穩定貨幣之一以及各國多元化外匯儲備戰略，都將推動人民幣在全球外匯儲備的比重上升。目前，人民幣在全球外匯儲備中的佔比與經濟體量並不匹配，仍有很大上升空間。 業內人士分析，今年下半年人民幣匯率有望繼續保持基本穩定，人民幣資產的安全性與避險屬性將進一步強化，人民幣在全球外匯儲備中的佔比仍有較大提升空間。 *本文來自香港商報網
2021-07-21 -
查看详情“降息”期待落空、降准還會“再來”麼？
中國人民銀行早間公佈 7 月 20 日貸款市場報價利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 3.85%，5 年期以上 LPR 為 4.65%。均為連續第 15 個月維持不變。 "降息" 緣何落空？ 從上半年整體經濟保持穩健復蘇的狀態來看，本次意料外的 " 降准 " 不宜往政策轉向上去理解。它更大程度上還是代表著優化貨幣框架和銀行流動性供給，以及推進解決中小企業融資難的出發點。 那麼問題來了，既然要解決中小企業融資難的問題，按理說降息也是客觀必要的需求，為何不同步調降 MLF 利率和 LPR 利率呢？有幾點我們在之前的分析中已經提過。 1、降息（其實包括降准）是全局性的貨幣工具，從當前整體經濟基礎來看，尚沒有動用的必要。 2、全局性的貨幣工具去解決結構性的融資問題比較力不從心。通過 " 降息 " 的方法來壓低綜合信貸成本很可能收益的最終未必是中小企業，反而容易流入金融市場、房地產、地方融資平臺等管道，增加杠杆水準。 3、最後一點 " 降息 " 不似 " 降准 "，降息會壓制銀行的盈利和讓利的空間。其實從機構的研究來看有將 6 月的存款利率上限機制聯繫到一起來分析的，我們贊同這個思路。央行確實在政策框架內引導綜合融資成本的下降。 但是對比來看，6 月存款利率機制改革的結果是以 1 年期存款利率為不動，1 年期以下存款利率上限小幅上調，1 年期以上存款利率上限有所下降，成本降在中長端。 但以此來推斷 LPR 結構性調降：調降 1 年期利率而 5 年期利率不變，這首先期限結構上就不匹配。但要是調降 5 年期的話，LPR 直接與房貸掛鉤，一來增加房地產市場壓力，二來抵消了降准的讓利，壓縮了銀行的盈利空間。 因而經濟層面還沒必要，中小企業又夠不著，同時又壓制了銀行的盈利空間，因此 " 降息 " 的必要則更遠低於 " 降准 "。 "降准"還會"再來"麼？ 如果從央行最直接的表述：" 本次降准釋放的一萬億的資金將用於對沖稅期以及替換 7 月到期 MLF" 來看，再一次 " 降准 " 或許值得期待。主要原因是下半年 3.75 萬億 MLF 到期，四季度資金缺口會相當明顯。 根據申萬的測算，如果考慮央行需維持今年中性的信用環境（M2 同比增長 9.0%、對應社融存量同比 10.7%），則在 7 月降准、MLF 操作落地之後，仍存在兩個流動性明顯偏緊的月份：9月、11-12月還將再度出現較大的流動性缺口。以 " 中性降准 " 來維護貨幣政策 " 寬貨幣穩信用 " 的必要性實際上確實有所提升。 從 " 降准 " 本身來看偏寬的方向雖然沒有異議。但是當前經濟還是穩步復蘇的態勢，中性偏寬的基調還是中性，還不是寬鬆。而市場預期卻已經將寬鬆、降息交易在價格之內。短期投資上來說，不宜再對寬鬆期望得寸進尺。 *本文來自全天候科技
2021-07-20 -
查看详情摩根士丹利：全球經濟復蘇可能會令人失望
摩根士丹利新興市場主管兼首席全球策略師 Ruchir Sharma 表示，市場對增長預期過高，低估了下行風險，全球經濟想要強勁復蘇的路前仍有許多障礙。 這位大摩明星分析師警告稱，市場對強勁繁榮的共識可能會忽略下行風險，而下行風險可能會導致增長勢頭比預期更快地消退。 至於全球經濟復蘇面臨的阻礙，在 Sharma 看來，其中就包括了美國消費者的儲蓄可能超過支出的風險。 Sharma 認為，由於大部分美國消費者仍對 2008 年爆炸式的金融危機記憶猶新，這有可能會導致美國人即使獲取了拜登政府派遣的救濟金，也不會放心大膽地 " 肆意揮霍 "。他表示： 現在美國人普遍認為財政支出會減少，並且每個人都認為這樣的措施很好，因為消費者狀況良好，縮減財政還可以填補缺口。 問題是，美國人在第二次世界大戰之後也獲得了類似的意外之財，但他們最終把很多錢都存起來了，而不是花出去。如果消費者最終像上次那樣，把大量的意外之財存起來，那會怎樣 ? 總的來說，Sharma 覺得，雖然經濟復蘇還能持續一陣子，但還不至於如今市場普遍認為的 " 即將迎來全球經濟繁榮 "。他指出： 隨著疫苗在新興市場的推廣速度加快，全球經濟復蘇可能尚未見頂。但是兩大增長引擎可能沒有我們想像的那麼強勁，這意味著復蘇可能會比目前普遍預期的更快達到頂峰。 我並不是在預測我們會遭遇全球性的蕭條，但是現如今，我們將迎來全球經濟繁榮的共識非常強烈，這讓我有點擔心。 此外值得一提的是，Sharma 認為，與十年前相比，目前的新興市場更有建設性。 在他看來，大宗商品週期的好轉以及採用新技術的成本已經大幅下降，而且目前新興市場正在迅速採用新技術，包括一些最貧窮的國家。 這讓我對未來幾年推動新興市場增長的因素非常樂觀。 *本文來自全天候科技
2021-07-19 -
查看详情降准之後，央行沒有“降息”......
人民銀行15日公告稱，7月15日人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），釋放長期資金約1萬億元。 除對沖今日到期的4000億元中期借貸便利（MLF）外，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。 從交易結果看，MLF和公開市場逆回購利率均維持不變。業內人士認為，作為政策利率的MLF利率不變，釋放了穩健貨幣政策取向沒有改變的信號。 長線“補水”降低機構負債成本 改善銀行的負債端情況、發揮好支持實體經濟的功能，通過降准釋放長期低成本資金，相較於MLF在成本、期限等方面更具優勢。 “在補充流動性方面，央行更多通過公開市場操作的方式，但包括MLF在內的工具，期限總體較短；另外，商業銀行通過MLF獲取流動性需付出一定成本。通過降准釋放長期流動性，有助於商業銀行做好資產負債管理。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。 溫彬認為，從必要性看，降准釋放長期低成本資金，有助於降低金融機構負債成本，截至今年6月末，MLF餘額5.4萬億元人民幣，處於歷史最高水準。 為進一步推動企業綜合融資成本穩中有降，此次降准降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。 實際上，不少市場人士注意到，目前銀行負債端存在一定壓力。運用降准工具，能夠在保持流動性合理充裕的同時，增強金融機構資金配置能力，增加金融機構長期穩定資金來源。 植信投資首席經濟學家連平表示，2020年下半年以來，商業銀行餘額存貸比一直保持上升趨勢，今年一季度創出77.15%的歷史新高，超過了一般認可的75%的警戒線。5月末行業存貸比已經達到82.32%。 MLF利率不變釋放穩健信號 穩健貨幣政策取向不變前提下，此次MLF利率並未調整，基本符合市場預期。 “當前，我國經濟穩中向好，穩健貨幣政策取向沒有改變。”人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前表示，2021年以來，穩健的貨幣政策靈活精准、合理適度，穩字當頭，強化對實體經濟支持力度，取得了積極效果。 中信證券研究所副所長明明表示，央行表態“穩健貨幣政策取向沒有改變”，因此作為政策利率的MLF利率也沒有變化。明明表示，1年期MLF利率對於LPR報價影響作用較大，而LPR對實際貸款利率影響顯著，LPR下調將直接帶動企業融資成本下降。 不過，不少市場分析人士認為，在降准釋放資金的作用下，本月LPR仍有下行的可能。 明明認為，總體來看，降准疊加存款基準利率下調，降低商業銀行資金成本，有望帶動LPR報價走低。在“提升金融服務能力，更好支持實體經濟”的政策目標下，LPR下降是推動實際貸款利率進一步下行最為直接有效的辦法。 從資金利率表現看，利率水準保持總體平穩。昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜下行6.6個基點，7天Shibor下行1.4個基點，其他各期限資金利率波動幅度較小。DR007加權平均利率昨日回落至2.1535%的水準。 貨幣信貸政策更趨定向性支持 在總量適度前提下，貨幣信貸政策更強調結構性支持，因此全面降准措施也將更注重定向支持，更加注重支持中小微企業、勞動密集型行業。 人民銀行行長易綱介紹，在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強調兩大結構性方面。其中就包括堅持發展普惠金融。 提升小微企業金融服務水準方面，人民銀行金融市場司司長鄒瀾介紹，小微企業融資實現量增、面擴、價降；兩項直達貨幣政策工具的效果顯著；重點行業企業支持力度持續加大。 “按目前銀行的信貸體制和監管政策，全面降准帶來的信貸增量投放，實際上是定向的。”連平認為，由於商業銀行嚴格按照國家信貸政策開展經營，降准後釋放的資金，將主要流入國家政策支持的重大建設專案和優先支持的中小企業。 交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，儘管此次實施的為全面降准，後續仍將會“曲線定向”。降准的效果是將降低銀行體系的負債成本，釋放更多長期資金。後續還將對加大對中小微企業、個體工商戶、鄉村振興等領域的定向支持。 *本文來自格隆匯
2021-07-15 -
查看详情美國通脹高燒不退，考驗美聯儲的時候到了
美國 6 月物價再度爆表，美聯儲的 " 通脹暫時論 " 還能否站得住腳，以及貨幣政策將如何作出應對，成為市場關注的焦點。 北京時間週二晚間公佈的數據顯示，美國 6 月 CPI 及核心 CPI 環比、同比均高於預期及前值，多項數據創新高。其中 CPI 同比上漲 5.4%，創下 2008 年 8 月以來的最高漲幅，遠高於 5 月份的 5% 和經濟學家此前預測的 4.9% 的漲幅。 （圖片來源：Zerohedge） 受疫情直接影響的行業的價格漲幅最大，機票等差旅相關費用飆升，半導體短缺也導致二手車價格飆升。美國勞工統計局的數據顯示，6 月二手車價格環比上漲了 10.5%，貢獻了上個月 CPI 上漲的三分之一漲幅。 數據公佈後，市場對美聯儲加息預期陡升，美債收益率盤中躍升，收益率曲線趨平。通脹威脅下，美元進一步走強，逼近三個月來高位。 美聯儲面臨的挑戰 今年以來，美國通脹節節走高，但美聯儲一直堅稱物價上漲只是 " 暫時的 "，隨著疫情封鎖進一步放鬆、供應趕上被壓抑的需求，通脹將消退。 在 6 月的 FOMC 會議上，美聯儲預測，其青睞的核心通脹指標今年將上升 3%，2022 年將回落至 2.1%。 貨幣政策方面，美聯儲上月釋放出令市場意外的鷹派信號，暗示 2023 年會有兩次加息。會議紀要顯示，美聯儲內部已經開始討論 Taper 事宜，不過無法達成共識，未來將繼續討論。 但週二意外高企的通脹數據可能會給美聯儲帶來壓力，迫使其考慮以比此前預期更快的速度減少資產購買，從而放緩貨幣刺激。 美國聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德週二表示，隨著美國經濟以 7% 的速度增長，以及疫情得到越來越好的控制，現在是取消美聯儲的刺激措施了。布拉德一直以來以 " 鴿派 " 著稱，他的鷹派言論引發了市場高度關注。 但紐約聯儲行長威廉姆斯週一稱，美國經濟尚未達到美聯儲減少資產購買規模的條件。三藩市聯儲總裁戴利也在上周五警告，由於 Delta 變種毒株持續蔓延，過早退出刺激計畫將造成極大的風險。 當地時間週三和週四，美聯儲主席鮑威爾將接受國會議員的質詢。投資者將密切關注鮑威爾會否釋放在 7 月美聯儲會議上開始討論縮減資產購買規模的信號。 荷蘭國際集團 ( ING ) 首席國際經濟學家 James Knightley 表示，美聯儲似乎沒有理由繼續每月購買 1200 億美元資產的量化寬鬆計畫，我們將從鮑威爾的證詞以及 8 月傑克遜霍爾會議上尋找有關即將縮減規模的暗示。 富國銀行分析們在週二的一份報告中寫道，如果美聯儲堅守平均通脹目標，使得加息的時點超過市場預期，那麼這可能意味著未來利率波動將加劇。 富國分析師們指出，未來美聯儲在溝通方面將面臨更多挑戰，一方面它希望能夠繼續保持耐心，另一方面市場對美聯儲對待通脹的新策略似乎並不 " 買賬 "，這些矛盾應該會加劇宏觀市場未來的波動。 *本文來自全天候科技
2021-07-14 -
查看详情盛松成：如何理解央行此次全面降准？
中國人民銀行決定於2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次降准為全面降准，降准後金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。降准釋放長期資金約1萬億元。 我們對資本市場投資者進行了問卷調研，158位受訪者中有約80%的人認為本次全面降准超預期。因此，正確理解央行本次降准尤為重要。 首先，目前我國經濟恢復不平衡不充分，大宗商品漲價造成中小企業經營成本上升。降准可促進融資成本下降，加大對實體經濟特別是對中小微企業的支持。同時，短期通脹壓力不大，是當前降准的必要條件。 其次，全面降准可為未來應對美聯儲貨幣政策轉向預留政策空間。下半年美國有望實現充分就業，並迎來較長時間的繁榮期。屆時美聯儲退出刺激政策會使中美利差收窄，資金流向逆轉，熱錢流出我國。降准可能推動利率一定程度下降，減緩熱錢流入，為我國未來貨幣政策轉向預留空間，減緩未來人民幣貶值的壓力。 再次，降准有助於緩解市場流動性趨緊。目前商業銀行超儲率較低，存貸比處於高位。下半年MLF到期數量高達4.15萬億元，遠高於上半年的1萬億元。 此外，目前中小銀行經營壓力與地方政府債務風險並存。為市場注入流動性有利於防範金融風險。 一、中國經濟仍在恢復中，而美國貨幣政策轉向在即 結構上看，我國經濟在恢復中仍然存在不平衡、不充分、基礎不穩固的問題。今年一季度我國GDP實際同比增長18.3%，整體延續了去年三季度以來的復蘇態勢，二季度亦有望實現8%左右的高增速，但按兩年平均增速看一季度僅增長5%，較2019年全年低1個百分點。下半年，我國經濟增速或降至5%-7%。首先，從生產法的角度看，一季度第三產業兩年平均增速為4.7%，恢復仍較慢。其次，從支出法的角度看，今年前5個月房地產投資和出口增長較快，對經濟貢獻較大，而消費、基建投資和製造業投資增速仍未恢復至往年同期水準。疫情影響了居民的消費，一季度人均可支配收入兩年平均增長7.0%，而人均消費支出的兩年年均增速為3.9%，居民消費收入比大幅下降。5月，社會消費品零售總額兩年平均增長4.5%，2019年同期該增速為8.6%。其中受疫情影響較大的餐飲收入兩年平均僅增長2.5%，旅遊市場也恢復緩慢，“五一”假期國內旅遊收入1132.3億元，僅相當於2019年同期的77%。今年1-5月，固定資產投資兩年平均增速為4.2%。其中，基建投資兩年平均增速為2.6%；5月工業企業利潤累計增長83.4%，一季度產能利用率達到77.2%，但結構性問題凸顯，利潤集中在部分中上游行業，採礦業增長135.5%，黑色及有色金屬冶煉加工業增長超過350%。企業投資意願仍不強，前5個月製造業投資兩年平均增速為0.6%，處於較低水準；房地產投資韌性較強，兩年平均增速為8.6%，但增速預期回落。過去一年多，全球疫情衝擊造成供應鏈斷裂，我國出口超預期高增長，成為經濟恢復的重要動力。下半年隨著出口基數上升，海外國家如美國經濟恢復、供應增加，我國出口替代效應下降，預計出口增速將回落。製造業採購經理指數（PMI）細項指標中，5月和6月新出口訂單指數均處於收縮區間，分別為48.3%和48.1%。 我們預計美國經濟下半年有望強勁復蘇，並迎來較長的繁榮期，美聯儲可能將很快討論縮減購債。消費是美國經濟主要引擎。5月美國零售和食品服務銷售額同比大幅增長27.7%，較2019年也增長了18.4%。6月，美國Markit製造業PMI錄得62.1%，創2012年有紀錄以來新高。6月非農就業人數增加85萬，高於預期，顯示經濟較快恢復。儘管美國6月失業率小幅回升至5.9%，但4月美國職位空缺數量上升至928.6萬，部分崗位工資大幅提升，說明主動失業、求職意願不足是當前失業率較高的重要因素。全美25個州決定提前叫停聯邦政府失業救濟金的發放，未來勞動參與率會有所上升。我們跟蹤的美國製造商、批發商和零售商補庫存週期仍處於恢復中。在此背景下，美聯儲鷹派聲音越來越強。6月美聯儲FOMC會議將今年的經濟預測上調至7.0%，同時預計年末失業率降至4.5%。我們預計下半年美聯儲將開始討論縮減購債。 二、短期內我國廣義通脹壓力不大，而市場流動性趨緊 全面通脹壓力不大，這是當前降准的必要條件。6月，我國CPI同比增速1.1%，核心CPI同比增速0.9%，仍維持在較低水準。預計今年全年我國CPI同比增速在2%左右（政府工作報告提出，全年CPI目標為3%左右）。6月我國工業生產者出廠價格指數PPI同比增長8.8%，較5月份下降0.2個百分點。原油、銅等大宗商品價格上漲，主要受全球經濟復蘇而供應短缺的影響，同時與美聯儲的寬鬆貨幣政策及市場主體行為有關。大宗商品價格通常全球化定價，我國貨幣政策對大宗商品價格影響不大。近期，一系列保供穩價措施效果顯現，大宗商品價格出現不同程度回落。同時，PPI和CPI的“剪刀差”達到7.7個百分點的歷史高點。我國較強的供給能力與尚未完全恢復的消費一定程度上抑制了PPI向CPI傳導。目前資產價格也比較平穩。上半年上證指數較去年末溫和上漲3.4%，6月百城住宅價格指數環比增長0.36%，同比增長3.89%，低於居民收入增長速度。 為支持實體經濟發展，2020年下半年以來，商業銀行餘額存貸比一直保持上升趨勢，6月存貸比已經達到81.86%。2021年初以來，各項存款同比增速明顯放緩，降至10%以下，而信貸同比增速高達12%以上。同時，2021年一季度，金融機構超儲率僅為1.5%，為2019年中以來的最低值。今年5月底以來，DR007和R007在波動中均一定程度上升，尤其是R007。金融機構借貸成本上升，反映了銀行短期資金也較為緊張。下半年政府債發行將加大，同時大量MLF到期。截至7月10日，今年地方政府專項債新增1.09萬億元，發行進度為30%，遠低於去年60%的水準。我們測算下半年MLF到期4.15萬億元，遠高於上半年的1萬億元。 三、貨幣政策需要未雨綢繆 我們認為，央行全面降准有助於促進經濟進一步恢復，緩解市場流動性緊張。一方面，降准釋放的資金可以置換中期借貸便利（MLF）、增加金融機構的長期資金占比，為金融機構提供長期穩定資金來源，且金融機構每年的資金成本還可下降約130億元，從而增強其服務實體經濟的能力，同時也為下半年政府債發行創造有利條件。另一方面，降准可以降低外資流入推高人民幣匯率的壓力，有利於穩定我國下半年的出口態勢。 從長遠角度來看，美聯儲收緊貨幣政策將對各國帶來較大的外溢效應，我國也難以置身度外，降准也是我國央行跨週期調節的舉措。 在上一輪美聯儲加息週期中，我國的貨幣寬鬆政策主要是為了應對經濟下行和資本外流。例如2015年上半年我國GDP實際同比增長7.1%，經濟面臨“保7”壓力。央行在2015年3月初新聞發佈會上表示，降准有利於維持經濟平穩增長、對沖流動性缺口：市場對美聯儲加息的預期，導致我國資本與金融帳戶出現960億美元逆差，而存款準備金率下調可以使得整個銀行體系一次性增加足額的流動性來地對沖這個缺口。 目前我國降准可為未來應對外部環境變化預留政策空間。當前中美利差約1.6個百分點，仍處於歷史高位，短期投機資金大量流入我國。國際金融協會(IIF)數據顯示，6月新興市場股票和債券投資組合的淨外資流入加速，達到5月規模的近三倍，其中逾四成進入中國。截至7月9日，我們測算通過外資銀行流入A股的長期資金較去年淨增加約2359億元，已經接近去年全年的淨流入量。上半年，境外機構投資者增持人民幣債券達4500億元以上，較去年同期的3199億元增長逾四成。一旦未來美聯儲貨幣政策轉向，投機資金將轉為流出。降准一般會縮小利差，可以降低熱錢流入的速度和規模，緩解目前人民幣升值壓力。 從歷史經驗看，上一輪降准降息週期中，我國央行的貨幣寬鬆與美聯儲縮減購債與加息時間基本錯開：美聯儲於2013年12月份開始縮減購債，至2014年10月結束購債，2015年12月啟動加息週期；中國央行則在2014年11月22日至2016年3月1日6次降息、5次降准，大部分操作都是在美國結束購債、開始加息前的空檔期，一定程度上避免了中美貨幣政策錯位加劇資本流出壓力。本次降准也是未雨綢繆，為將來應對美聯儲加息預留政策空間，加強政策前瞻性。 為什麼不是很多人預期的定向降准？根據我們前面的分析，本次全面降准有利於緩解大宗商品價格上漲導致的企業經營成本上升。普降也能達到支持中小企業的目的。目前中國國有大型銀行同樣是支持中小企業的主力軍。最近三年政府工作報告設定的大型商業銀行普惠小微企業貸款增速目標分別為30%，40%，30%，折算下來三年累計增長136.6%。 四、降准與防範風險並不矛盾 目前市場上有一種“緊貨幣防風險”的觀點，主張收緊貨幣政策來防範房地產和地方政府債務這兩大重點風險。我們認為這種觀點有失偏頗。防範風險應通過宏觀審慎管理而非緊縮的貨幣政策來實現。 今年以來，個別城市房價上漲較快，主要是受供求關係等因素影響。通過收緊貨幣政策來抑制房價是緣木求魚，反而會傷及融資難度及成本相對更高的中小企業，不利於經濟的長遠健康發展。近期，有關監管部門出臺了一系列政策，如“三道紅線”、房地產貸款集中度管理、集中供地等，嚴防資金違規流入房地產，同時增加大城市土地供給，取得了一定效果。 另一方面，當前地方政府財力緊張，再融資難度較大。據有關測算，今年國債、地方政府債、城投債三項合計到期規模高達9.2萬億元，較2020年增加1.8萬億元，有關主體償債壓力上升。當前降准有助於保持流動性合理充裕，緩解地方政府還本付息壓力。 *本文來自首席經濟學家論壇
2021-07-13