您们的需要 我们的专注
Your Needs Our Focus
财经快讯
-
查看详情美國通脹高燒不退，考驗美聯儲的時候到了
美國 6 月物價再度爆表，美聯儲的 " 通脹暫時論 " 還能否站得住腳，以及貨幣政策將如何作出應對，成為市場關注的焦點。 北京時間週二晚間公佈的數據顯示，美國 6 月 CPI 及核心 CPI 環比、同比均高於預期及前值，多項數據創新高。其中 CPI 同比上漲 5.4%，創下 2008 年 8 月以來的最高漲幅，遠高於 5 月份的 5% 和經濟學家此前預測的 4.9% 的漲幅。 （圖片來源：Zerohedge） 受疫情直接影響的行業的價格漲幅最大，機票等差旅相關費用飆升，半導體短缺也導致二手車價格飆升。美國勞工統計局的數據顯示，6 月二手車價格環比上漲了 10.5%，貢獻了上個月 CPI 上漲的三分之一漲幅。 數據公佈後，市場對美聯儲加息預期陡升，美債收益率盤中躍升，收益率曲線趨平。通脹威脅下，美元進一步走強，逼近三個月來高位。 美聯儲面臨的挑戰 今年以來，美國通脹節節走高，但美聯儲一直堅稱物價上漲只是 " 暫時的 "，隨著疫情封鎖進一步放鬆、供應趕上被壓抑的需求，通脹將消退。 在 6 月的 FOMC 會議上，美聯儲預測，其青睞的核心通脹指標今年將上升 3%，2022 年將回落至 2.1%。 貨幣政策方面，美聯儲上月釋放出令市場意外的鷹派信號，暗示 2023 年會有兩次加息。會議紀要顯示，美聯儲內部已經開始討論 Taper 事宜，不過無法達成共識，未來將繼續討論。 但週二意外高企的通脹數據可能會給美聯儲帶來壓力，迫使其考慮以比此前預期更快的速度減少資產購買，從而放緩貨幣刺激。 美國聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德週二表示，隨著美國經濟以 7% 的速度增長，以及疫情得到越來越好的控制，現在是取消美聯儲的刺激措施了。布拉德一直以來以 " 鴿派 " 著稱，他的鷹派言論引發了市場高度關注。 但紐約聯儲行長威廉姆斯週一稱，美國經濟尚未達到美聯儲減少資產購買規模的條件。三藩市聯儲總裁戴利也在上周五警告，由於 Delta 變種毒株持續蔓延，過早退出刺激計畫將造成極大的風險。 當地時間週三和週四，美聯儲主席鮑威爾將接受國會議員的質詢。投資者將密切關注鮑威爾會否釋放在 7 月美聯儲會議上開始討論縮減資產購買規模的信號。 荷蘭國際集團 ( ING ) 首席國際經濟學家 James Knightley 表示，美聯儲似乎沒有理由繼續每月購買 1200 億美元資產的量化寬鬆計畫，我們將從鮑威爾的證詞以及 8 月傑克遜霍爾會議上尋找有關即將縮減規模的暗示。 富國銀行分析們在週二的一份報告中寫道，如果美聯儲堅守平均通脹目標，使得加息的時點超過市場預期，那麼這可能意味著未來利率波動將加劇。 富國分析師們指出，未來美聯儲在溝通方面將面臨更多挑戰，一方面它希望能夠繼續保持耐心，另一方面市場對美聯儲對待通脹的新策略似乎並不 " 買賬 "，這些矛盾應該會加劇宏觀市場未來的波動。 *本文來自全天候科技
2021-07-14 -
查看详情盛松成：如何理解央行此次全面降准？
中國人民銀行決定於2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次降准為全面降准，降准後金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。降准釋放長期資金約1萬億元。 我們對資本市場投資者進行了問卷調研，158位受訪者中有約80%的人認為本次全面降准超預期。因此，正確理解央行本次降准尤為重要。 首先，目前我國經濟恢復不平衡不充分，大宗商品漲價造成中小企業經營成本上升。降准可促進融資成本下降，加大對實體經濟特別是對中小微企業的支持。同時，短期通脹壓力不大，是當前降准的必要條件。 其次，全面降准可為未來應對美聯儲貨幣政策轉向預留政策空間。下半年美國有望實現充分就業，並迎來較長時間的繁榮期。屆時美聯儲退出刺激政策會使中美利差收窄，資金流向逆轉，熱錢流出我國。降准可能推動利率一定程度下降，減緩熱錢流入，為我國未來貨幣政策轉向預留空間，減緩未來人民幣貶值的壓力。 再次，降准有助於緩解市場流動性趨緊。目前商業銀行超儲率較低，存貸比處於高位。下半年MLF到期數量高達4.15萬億元，遠高於上半年的1萬億元。 此外，目前中小銀行經營壓力與地方政府債務風險並存。為市場注入流動性有利於防範金融風險。 一、中國經濟仍在恢復中，而美國貨幣政策轉向在即 結構上看，我國經濟在恢復中仍然存在不平衡、不充分、基礎不穩固的問題。今年一季度我國GDP實際同比增長18.3%，整體延續了去年三季度以來的復蘇態勢，二季度亦有望實現8%左右的高增速，但按兩年平均增速看一季度僅增長5%，較2019年全年低1個百分點。下半年，我國經濟增速或降至5%-7%。首先，從生產法的角度看，一季度第三產業兩年平均增速為4.7%，恢復仍較慢。其次，從支出法的角度看，今年前5個月房地產投資和出口增長較快，對經濟貢獻較大，而消費、基建投資和製造業投資增速仍未恢復至往年同期水準。疫情影響了居民的消費，一季度人均可支配收入兩年平均增長7.0%，而人均消費支出的兩年年均增速為3.9%，居民消費收入比大幅下降。5月，社會消費品零售總額兩年平均增長4.5%，2019年同期該增速為8.6%。其中受疫情影響較大的餐飲收入兩年平均僅增長2.5%，旅遊市場也恢復緩慢，“五一”假期國內旅遊收入1132.3億元，僅相當於2019年同期的77%。今年1-5月，固定資產投資兩年平均增速為4.2%。其中，基建投資兩年平均增速為2.6%；5月工業企業利潤累計增長83.4%，一季度產能利用率達到77.2%，但結構性問題凸顯，利潤集中在部分中上游行業，採礦業增長135.5%，黑色及有色金屬冶煉加工業增長超過350%。企業投資意願仍不強，前5個月製造業投資兩年平均增速為0.6%，處於較低水準；房地產投資韌性較強，兩年平均增速為8.6%，但增速預期回落。過去一年多，全球疫情衝擊造成供應鏈斷裂，我國出口超預期高增長，成為經濟恢復的重要動力。下半年隨著出口基數上升，海外國家如美國經濟恢復、供應增加，我國出口替代效應下降，預計出口增速將回落。製造業採購經理指數（PMI）細項指標中，5月和6月新出口訂單指數均處於收縮區間，分別為48.3%和48.1%。 我們預計美國經濟下半年有望強勁復蘇，並迎來較長的繁榮期，美聯儲可能將很快討論縮減購債。消費是美國經濟主要引擎。5月美國零售和食品服務銷售額同比大幅增長27.7%，較2019年也增長了18.4%。6月，美國Markit製造業PMI錄得62.1%，創2012年有紀錄以來新高。6月非農就業人數增加85萬，高於預期，顯示經濟較快恢復。儘管美國6月失業率小幅回升至5.9%，但4月美國職位空缺數量上升至928.6萬，部分崗位工資大幅提升，說明主動失業、求職意願不足是當前失業率較高的重要因素。全美25個州決定提前叫停聯邦政府失業救濟金的發放，未來勞動參與率會有所上升。我們跟蹤的美國製造商、批發商和零售商補庫存週期仍處於恢復中。在此背景下，美聯儲鷹派聲音越來越強。6月美聯儲FOMC會議將今年的經濟預測上調至7.0%，同時預計年末失業率降至4.5%。我們預計下半年美聯儲將開始討論縮減購債。 二、短期內我國廣義通脹壓力不大，而市場流動性趨緊 全面通脹壓力不大，這是當前降准的必要條件。6月，我國CPI同比增速1.1%，核心CPI同比增速0.9%，仍維持在較低水準。預計今年全年我國CPI同比增速在2%左右（政府工作報告提出，全年CPI目標為3%左右）。6月我國工業生產者出廠價格指數PPI同比增長8.8%，較5月份下降0.2個百分點。原油、銅等大宗商品價格上漲，主要受全球經濟復蘇而供應短缺的影響，同時與美聯儲的寬鬆貨幣政策及市場主體行為有關。大宗商品價格通常全球化定價，我國貨幣政策對大宗商品價格影響不大。近期，一系列保供穩價措施效果顯現，大宗商品價格出現不同程度回落。同時，PPI和CPI的“剪刀差”達到7.7個百分點的歷史高點。我國較強的供給能力與尚未完全恢復的消費一定程度上抑制了PPI向CPI傳導。目前資產價格也比較平穩。上半年上證指數較去年末溫和上漲3.4%，6月百城住宅價格指數環比增長0.36%，同比增長3.89%，低於居民收入增長速度。 為支持實體經濟發展，2020年下半年以來，商業銀行餘額存貸比一直保持上升趨勢，6月存貸比已經達到81.86%。2021年初以來，各項存款同比增速明顯放緩，降至10%以下，而信貸同比增速高達12%以上。同時，2021年一季度，金融機構超儲率僅為1.5%，為2019年中以來的最低值。今年5月底以來，DR007和R007在波動中均一定程度上升，尤其是R007。金融機構借貸成本上升，反映了銀行短期資金也較為緊張。下半年政府債發行將加大，同時大量MLF到期。截至7月10日，今年地方政府專項債新增1.09萬億元，發行進度為30%，遠低於去年60%的水準。我們測算下半年MLF到期4.15萬億元，遠高於上半年的1萬億元。 三、貨幣政策需要未雨綢繆 我們認為，央行全面降准有助於促進經濟進一步恢復，緩解市場流動性緊張。一方面，降准釋放的資金可以置換中期借貸便利（MLF）、增加金融機構的長期資金占比，為金融機構提供長期穩定資金來源，且金融機構每年的資金成本還可下降約130億元，從而增強其服務實體經濟的能力，同時也為下半年政府債發行創造有利條件。另一方面，降准可以降低外資流入推高人民幣匯率的壓力，有利於穩定我國下半年的出口態勢。 從長遠角度來看，美聯儲收緊貨幣政策將對各國帶來較大的外溢效應，我國也難以置身度外，降准也是我國央行跨週期調節的舉措。 在上一輪美聯儲加息週期中，我國的貨幣寬鬆政策主要是為了應對經濟下行和資本外流。例如2015年上半年我國GDP實際同比增長7.1%，經濟面臨“保7”壓力。央行在2015年3月初新聞發佈會上表示，降准有利於維持經濟平穩增長、對沖流動性缺口：市場對美聯儲加息的預期，導致我國資本與金融帳戶出現960億美元逆差，而存款準備金率下調可以使得整個銀行體系一次性增加足額的流動性來地對沖這個缺口。 目前我國降准可為未來應對外部環境變化預留政策空間。當前中美利差約1.6個百分點，仍處於歷史高位，短期投機資金大量流入我國。國際金融協會(IIF)數據顯示，6月新興市場股票和債券投資組合的淨外資流入加速，達到5月規模的近三倍，其中逾四成進入中國。截至7月9日，我們測算通過外資銀行流入A股的長期資金較去年淨增加約2359億元，已經接近去年全年的淨流入量。上半年，境外機構投資者增持人民幣債券達4500億元以上，較去年同期的3199億元增長逾四成。一旦未來美聯儲貨幣政策轉向，投機資金將轉為流出。降准一般會縮小利差，可以降低熱錢流入的速度和規模，緩解目前人民幣升值壓力。 從歷史經驗看，上一輪降准降息週期中，我國央行的貨幣寬鬆與美聯儲縮減購債與加息時間基本錯開：美聯儲於2013年12月份開始縮減購債，至2014年10月結束購債，2015年12月啟動加息週期；中國央行則在2014年11月22日至2016年3月1日6次降息、5次降准，大部分操作都是在美國結束購債、開始加息前的空檔期，一定程度上避免了中美貨幣政策錯位加劇資本流出壓力。本次降准也是未雨綢繆，為將來應對美聯儲加息預留政策空間，加強政策前瞻性。 為什麼不是很多人預期的定向降准？根據我們前面的分析，本次全面降准有利於緩解大宗商品價格上漲導致的企業經營成本上升。普降也能達到支持中小企業的目的。目前中國國有大型銀行同樣是支持中小企業的主力軍。最近三年政府工作報告設定的大型商業銀行普惠小微企業貸款增速目標分別為30%，40%，30%，折算下來三年累計增長136.6%。 四、降准與防範風險並不矛盾 目前市場上有一種“緊貨幣防風險”的觀點，主張收緊貨幣政策來防範房地產和地方政府債務這兩大重點風險。我們認為這種觀點有失偏頗。防範風險應通過宏觀審慎管理而非緊縮的貨幣政策來實現。 今年以來，個別城市房價上漲較快，主要是受供求關係等因素影響。通過收緊貨幣政策來抑制房價是緣木求魚，反而會傷及融資難度及成本相對更高的中小企業，不利於經濟的長遠健康發展。近期，有關監管部門出臺了一系列政策，如“三道紅線”、房地產貸款集中度管理、集中供地等，嚴防資金違規流入房地產，同時增加大城市土地供給，取得了一定效果。 另一方面，當前地方政府財力緊張，再融資難度較大。據有關測算，今年國債、地方政府債、城投債三項合計到期規模高達9.2萬億元，較2020年增加1.8萬億元，有關主體償債壓力上升。當前降准有助於保持流動性合理充裕，緩解地方政府還本付息壓力。 *本文來自首席經濟學家論壇
2021-07-13 -
查看详情刺激起作用了？華爾街看好美股二季報
去年，新冠疫情帶來的猛烈衝擊導致美國經濟出現嚴重衰退，上市公司盈利水準也出現大幅下降。今年以來隨著新冠疫苗的廣泛接種，各國經濟穩步復蘇，上市公司一季度的利潤增長亦推動了股市的上揚。 本周，美股上市公司迎來密集的二季度財報發表，是否還會保持增長態勢？ 華爾街看好二季度財報表現 華爾街普遍對此次財報季期望較高。據金融數據和軟體公司 FactSet Research，預計今年二季度中，標普 500 成分股公司的每股收益將同比增長約 63%，此前的一季度中該數據的同比增幅為 52.5%。 相當多的公司發佈業績預告，對盈利預測有所上調，並預計收益將高於分析師預期。 今年以來，標普 500 指數已累計上漲 16%。得益於大宗商品價格上漲，標普 500 中的能源股板塊亦表現強勁，該板塊綜合指數今年迄今漲幅逾 30%。此外，自 2020 年底以來，包括銀行在內的金融類股票增長約 20%。據 FactSet 數據，受新冠疫情和經濟放緩影響的企業，如金融和工業部門，其利潤或將比 2020 年同期增長一倍以上。 瑞士信貸首席美國股票策略師 Jonathan Golub 表示： 經歷了去年前三季度因新冠疫情引發的嚴重盈利下降後，預計盈利的復蘇將主要由銀行等利率敏感型股票帶動。對上市公司利潤大幅增長的預期，是推動今年股市上漲的一個重要原因。儘管目前標普 500 指數躍升至歷史高點，關鍵的估值指標仍保持穩定。 市場隱性風險猶在 當前標準 500 指數的平均市盈率接近 22 倍，高於近五年 18 倍的平均水準。 目前，美國通脹高企和勞動力短缺的問題尚未解決，Delta 變異株加劇了人們的擔憂，市場避險情緒上升。 華爾街見聞此前提及，上周四美股開盤全線大跌，三大股指均錄得近三周來最差單日表現，美國十年期國債收益率一度跌至 1.3% 下方，30 年期國債收益率自 2 月以來首次跌破 1.9%。週五美股迎來反彈。 與華爾街的大多數不同，財富管理公司 Kingswood Group 的首席投資官 Rupert Thompson 就發出了警告： 我們正處於收益增長的峰值水準。我並不是說股市會轉而下跌，但關於這些上市公司的盈利能否像過去 6 個月那樣保持強勁增長，我持懷疑態度。 投資機構 Federated Hermes 的投資經理 Geir Lode 也對此表示認同，他稱 : 財報季對市場來說是一個潛在的小問題，這對很多公司來說可能很具挑戰性，因為他們在一季度的強勁增長後難以維繫如此高的市場預期。 *本文來自全天候科技 摩根大通、美國銀行、花旗銀行、百事可樂、達美航空等公司將在本周公佈財報業績。
2021-07-12 -
查看详情美股Q2業績前瞻：並購熱潮及撥備狂減 大型銀行利潤或飆升
高盛集團和摩根大通將於下周二（7月13日）率先公佈二季度業績。分析師預計，儘管美國大型銀行常規業務收入可能會放緩，但在並購熱潮會帶來大量諮詢費和承銷費，預計華爾街大投行二季度利潤會意外飆升。 Refinitiv的分析師預計，美國銀行、花旗集團和摩根大通這三家美國最大的銀行，第二季度利潤將增加一倍以上。而美國第四大銀行——富國銀行，在去年公佈2008年以來首次虧損後，預計第二季將恢復盈利。 一年前，正當數百萬美國人因疫情封鎖而陷入財務困境時，美國四大銀行在二季度總共計提330億美元壞帳準備，以彌補潛在的貸款損失。 但由於政府特別刺激計畫和還貸寬展期，這些損失基本沒出現，之後隨著美國經濟恢復正常，分析師估計，四大銀行今年第二季撥備可能不足10億美元。 分析師預測顯示，美國銀行、花旗集團、摩根大通和富國銀行二季度的利潤總額預計將達到240億美元，而去年同期為60億美元。 “常態化正在顯現”Piper Sandler分析師傑夫·赫特(Jeff Hurt)表示:“我們即將看到。” 核心業務放緩 在扣除撥備這一因素後，分析師們仔細研究美國大型銀行撥備前利潤，以瞭解它們的實際業務表現。 總體而言，分析師預計，在低利率和信貸增長乏力的情況下，美國大型銀行的核心業務將放緩，尤其是信用卡業務。許多美國人在封鎖期間削減了支出，但他們有能力用刺激支出支票支付信用卡，這使銀行減少了利息收入。與此同時，去年受市場劇烈波動而受益的交易性收入，今年預計也將下降。 以摩根大通為例，奧本海默分析師克裏斯•科托斯基(Chris Kotowski)估計，該行第二季度撥備前利潤將較上年同期下降約20%。這主要是受貸款利息收入和交易手續費下降所推動。 摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）上個月表示，隨著市場“更加常態化”，摩根大通的交易收入可能會下降40%。 並購熱潮刺激諮詢費大增 儘管如此，摩根大通和其他華爾街銀行堤內損失堤外補，因為創紀錄的收購熱潮給它們帶來了大量諮詢費。瑞銀分析師布倫南•霍肯(Brennan Hawken)舉例稱，高盛的財務諮詢收入可能較上年同期增長65%。 Piper Sandler的Hurt表示，"我們已準備好迎接並購，且有些大銀行將從證券承銷中獲得更高的費用。" 分析師估計，由於高盛的貸款受到損失準備金波動的影響較小，且其諮詢和承銷業務表現強勁，預計其公佈的利潤將增長 50%。 不過，對其他一些華爾街銀行來說，這些交易手續費的意外之財對其二季度利潤影響較小。例如，加拿大皇家銀行資本市場研究顯示，摩根士丹利在投行業務費用方面的收入可能不及其同行，因為其二季度完成的交易較少。 *本文來自財聯社
2021-07-09 -
查看详情歐盟上調經濟增長預期 預計增速將創 1976 年來新高
據歐盟委員會數據，今年歐盟區的整體經濟增速預計將創 1976 年以來新高。 歐盟經濟委員會專員 Paolo Gent 稱： 自春季以來，隨著與新冠疫情相關的室外活動限制放鬆，經濟也正在迎來強勁反彈，今年歐盟經濟將出現數十年來的最快增長，與企業信心指數在最近幾個月達到歷史最高點的情形相符。 預計預計歐元區的經濟活動在第二季度將增長 1.3%，然後在第三季度加速到 2.9%，預計今年歐盟 GPD 增長將達 4.8%，明年將達 4.5%，高於此前在五月分別預測的 4.3% 和 4.4%。 這意味著歐元區實際 GDP 或將在 2021 年最後一個季度恢復至疫情前水準，比歐盟委員會 2021 年春季經濟預測中的預期提前一個季度。 去年，出於新冠疫情對全球旅遊和服務業等造成的嚴重打擊，歐盟經濟也遭遇了自其成立以來的最嚴重倒退倒退——高達 6% 以上的的 GDP 萎縮。 歐盟委員會預計歐盟各國經濟今年 GDP 增長：德國增長 3.6%，法國增長 6%，義大利增長 5%，羅馬尼亞增長 7.4%。 " 目前，歐洲已有超過 62% 的成年人接種了至少一劑疫苗，不過新冠病毒的 Delta 變體的肆虐仍在提醒我們尚未走出新冠大流行的陰影 "，Gent 說道。 歐盟委員會表示，經濟活動的快速恢復、能源產量及價格的上升都將推動消費價格的上漲。委員會已將其 2021 年的通脹預期從春季經濟預測中的 1.7% 上調至 1.9%，並將 2022 年的通脹預測從 1.3% 上調至 1.4%。 華爾街見聞今日早前提及，歐央行已同意將通脹率目標上調至 2%，並留出必要時超調的空間。 *本文來自全天候科技
2021-07-08 -
查看详情赴美IPO或迎拐點
去哪兒上市？近期滴滴、滿幫、BOSS直聘等中概股企業接受網路安全審查的消息，令部分互聯網的上市計畫正變得更加謹慎。 一家已為上市籌備多時、只差“臨門一腳”的科技公司，在高管幾經糾結之後，近日最終決定推遲原本計畫提交給sec的招股書，“不冒險了，先看看形勢再說。” 而另一家於近月完成赴美上市的科技公司，正經曆一輪“過山車式”的股價波動。有內部人士告訴筆者，公司內部已經嚴禁討論炒股話題，高管曾專門強調：“誰要談論炒什麼，都給我走人。” 如果把時間拉到更早，曾在年初聽到老闆對內透露“上市最快也要6個月”的一家公司員工發現，沒過多久，企業已經準備提交招股書完成上市了。“計畫趕不上變化，再等6個月，恐怕資本市場已難給到現在的估值。” 據筆者瞭解，更有部分中概股完成赴美上市後，已經內部同時研究探討赴港二次上市的可行性。 在這背後，2021年上半年，一波波創業公司頂著“破發”壓力，密集赴美上市。公開數據顯示，今年上半年，美股市場共有35家中國企業實現首發上市，融資金額為123億美元，IPO數量和融資額分別較去年同期增長119%和373%。可以對比的是，2020全年，共計33家中國企業赴美上市，合計融資121億美元。 不過各家的表現並不盡如人意。在上述35家赴美上市中概股中，超過半數已經破發。例如，每日優鮮在上市首日創下今年赴美上市公司的最大跌幅，水滴公司較IPO定價12美元已經下跌近半，而創下今年以來IPO融資規模最大的中概股滴滴一夜下跌近20% 中概股上市後表現低迷，破發現象頻發的同時，近日的網路安全審查，令業界更加關注赴美上市中概股的命運。 一種解讀認為這與審計環節有關。2020 年 12 月，美國參眾兩院通過了《外國公司問責法》（Holding Foreign Companies Accountable Act, HFCA），意味著在材料提交和資訊披露要求、強制退市要求等方面存在著不確定性，中概股企業審計底稿中，包含大量行業數據和消費者資訊，這可能影響部分中企赴美上市的決策。 不久前華興證券（香港）首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟在接受記者採訪時表示，HFCA目前給予相關公司三年的寬限期，所以部分滿足美國上市標準的擬上市企業可能考慮先赴美上市，待滿足香港交易所第二上市或雙重主要上市等方式對在美國上市年期的標準後再部署在港第二上市或雙重主要上市。 過去因為種種原因，不少業績虧損、同股不同權的互聯網企業選擇以VIE架構赴美上市。事實上，自2018年港交所改革開始接納持同股不同權後，更多創新類科技企業選擇赴港上市或二次上市；2019 年科創板開板，持續推進關鍵制度創新，一批有投資價值企業已經選擇在科創板上市。 而從安全審查的角度來看，目前多家企業進行的網路安全審查，是落實《網路安全法》及《網路安全審查辦法》等法律法規的具體體現。安全審查並非個例，尤其數字經濟發揮的作用越發凸顯，成為撬動經濟增長的新杠杆，構建未來競爭的新優勢，安全審查對於推進網路安全、數據安全、行業規範、用戶隱私保護都有著積極意義。從全球範圍來看，平臺型經濟在歐美也在經歷嚴格的監管， 本身已是世界性趨勢。 7月6日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈了《關於依法從嚴打擊證券違法活動的意見》（簡稱《意見》）中，也提出加強中概股監管，抓緊修訂關於加強在境外發行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規定，壓實境外上市公司資訊安全主體責任，以及切實採取措施做好中概股公司風險及突發情況應對，推進相關監管制度體系建設等。這意味監管機構正在積極探索和參與跨境審計監管的合作，解決海內外監管部門不同訴求的衝突。對企業而言，合法合規才能走得更加長遠。 *本文來自第一財經
2021-07-07 -
查看详情前所未有！1.3萬億美元正在“大轉移” 這個夏天註定不會平靜
美國通脹警報似乎已經解除，在美聯儲的安撫之下，金融市場狂歡繼續，一切看起來都似乎都還是一派歌舞昇平的樣子，但在華爾街一個不受關注的角落裏，一場風暴正在醞釀。 Zoltan Pozsar嗅覺到了危機。這位42歲、出生於匈牙利的瑞士信貸分析師，以準確預測逆回購市場走勢而聞名。 2019年美國貨幣市場那場大動盪發生幾周前，Pozsar就發出了警告， 這也為他贏得了“市場波動先知”（the oracle of market plumbing）和“回購傳奇人物”（RepoLegend）的昵稱。 這一次，Pozsar預計，今年夏天美國貨幣市場將有大量資金易手，規模達上萬億美元，“如果你將銀行儲備視為一副牌，那麼這副牌將被重新洗牌。”在Pozsar看來，這樣一場大規模的資金輪換，很有可能引發一場被大多數人低估的市場動盪。 在2015年加入瑞信信貸之前，Pozsar曾在美國財政部和紐約聯儲工作。在2008年金融危機期間，他曾協助白宮高級官員和美國財政部通過定期資產支持貸款工具(Term asset-backed Loan Facility)，疏通了資產支持債券市場。該工具允許投資者用從美聯儲借來的錢購買與消費者和企業債務相關的債券。 一直以來，美國逆回購市場並不那麼受關注，但最近幾個月來，卻頻頻登上新聞頭條，成為美國史無前例大放水之後，流動性過剩的一個縮影。 無處安放的資金 據紐約聯儲公佈的數據，美東時間6月30日週三，美聯儲的隔夜逆回購用量史上首次逼近1萬億美元，共有90名對手方在美聯儲的隔夜固定利率逆回購工具中存放了9919億美元。 在邁向1萬億美元的關鍵心理整數位的同時，這也是該數字連續10個交易日超過7000億美元、連續三個交易日超過8000億美元。當日90名交易對手的數量也創下2016年以來最多。 與中國央行的公開市場操作相反，美聯儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。隔夜逆回購具有回籠流動性的功能，貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方將現金存入美聯儲，進而換取美國國債等高質量抵押品。 華爾街見聞此前提及，逆回購餘額的大幅飆升反映的是美國金融市場美元流動性過剩的現狀，換句話說，隔夜逆回購是流動性過剩時期的市場資金庇護所： 當流動性過剩時，為追求安全資產，市場資金往往會選擇購買美國國債，當大量資金購買美債時，美債收益率會不斷下行，甚至可能跌入負利率區間。此時，隔夜逆回購協議就成為市場資金的安全庇護所，因為隔夜逆回購利率充當著美聯儲利率走廊下限的作用，由於美聯儲並不希望落入負利率，因此即便在疫情後0利率的環境下，隔夜逆回購利率水準也在0%。 此前，隔夜逆回購工具的利率ON RRP儘管只有零，仍然吸引了大批資金。這代表追逐短期收益率的資金根本無處可去，只能無息放入美聯儲。 兩周前的6月16日，美聯儲FOMC宣佈將作為聯邦基金利率區間上限的超額準備金利率（IOER）和下限的隔夜逆回購利率（ON RRP）都上調5個基點，ON RRP提升至0.05%。 隨後，美聯儲逆回購工具的用量進一步暴增。 一場資金大輪換 Pozsar一直在密切關注著逆回購市場的動向。 他目前每週至少發佈兩期《全球貨幣快報》(Global Money Dispatch)，這已經成為許多交易員、投行家和政策制定者的必讀報告。 Pozsar在近期的快報中表示，美聯儲的貨幣寬鬆政策扭曲了投資者的動機，超低利率和央行債券購買使10年期美國國債的收益率一直徘徊在1.5%左右，低於通脹率： 金融公司願意接受美聯儲微不足道的利率，是因為美聯儲的大規模刺激計畫給他們帶來了大量資金，這些資金把利率壓低到了非常低的水準，幾乎沒有其他地方可以放。 他認為，這可能最終意味著，存放於短期國債的銀行存款和準備金將通過逆回購工具，回流到美聯儲，這種轉變可能會在不尋常的地方引發意外的波動。 Pozsa表示：“我們正在討論一場大規模的輪換，大量資金將從短期國債流向逆回購工具。” 在Pozsar看來，逆回購利率提高後，應該會削弱貨幣市場基金和外國央行對短期美國國債的需求。這些存款和銀行的準備金最終將流入美聯儲，這一過程被他稱為“沖銷”。 但他不認為短期收益率會出現大幅上升。他預計，隨著資金管理公司允許短期美國國債到期，資金儲備將逐漸從銀行流向逆回購工具。他表示，華爾街對這一轉變的漫不經心態度低估了其不確定的後果，其中可能包括意外的波動。 Pozsar預計，隨著貨幣基金等金融機構持有的短期美債在8月底到期，將有高達1.3萬億美元的資金進一步湧入逆回購工具： 截至5月31日，大型貨幣基金持有將近1萬億美元的短債，這些貨幣基金持有的短債券將在8月31日到期——在很短的時間內，這是一個很大的數目。此外，這還不包括較小規模貨幣基金持有的3000億美元短債。也就是說，到8月底，我們將看到1.3萬億美元的資金從短債流入逆回購！ 關不上的水龍頭 持續氾濫的流動性令不少分析師感到不安。 據華爾街日報，摩根大通利率衍生品策略主管Joshua Younger指出，逆回購工具中的過剩現金可能預示著未來的麻煩： 令人擔憂的是，這只是冰山一角，我們無法看到其他部分。最終回到該設施的資金越多，總體過剩資金就越大，這些過剩資金被用於破壞穩定的方式的風險也就越大。 但也有分析師比較樂觀， 他們認為，流入美聯儲這一工具的數千億美元表明，過剩現金沒有流入GameStop或比特幣等更具投機性的押注中，貨幣在美聯儲之間來回流動，通過金融系統再回到央行，沒有什麼壞處。 Twenty-Four Asset Management的投資組合經理Gordon Shannon表示，隨著資金的轉移，所涉及的巨額美元可能會引發暫時的波動，但“逆回購使用的進一步增長不一定是一個危險的跡象。” 但Pozsar感到擔憂。 短期來看，大量資金從美國短期國債中撤離或許並不會造成嚴重後果。美國債務上限將在7月底生效，這給財政部帶來壓力，減少短債發行。由於預期國債供應將出現短缺，短期投資者熱衷於搶購這些國債。 但美聯儲持續的量化寬鬆還在向市場注入流動性。Pozsar預計，未來兩個月將有2500億美元資金通過QE湧入市場，使得需要被吸收的資金規模達到4000億美元。 Pozsar表示，“沖銷”掉4000億美元是一筆不小的數目，隨著銀行重組資產負債表，這可能導致市場出現異常。 *本文來自全天候科技
2021-07-06 -
查看详情黃金大跌之後，全球央行們要入場了
通脹走高陰雲之下，全球貿易正在復蘇，各國央行終於又開始買黃金了。 世界黃金協會上月公佈的一項調查顯示，全球約有五分之一的央行計畫在未來一年增加黃金儲備。 目前，塞爾維亞、泰國、加納已經行動起來。塞爾維亞央行表示，" 長期來看，黃金是抵禦通脹及其他形式金融風險的最重要的守衛 "，擬將該行黃金儲備量從當前的 36.3 噸提升至 50 噸。 花旗則在一份研報中表示，在樂觀情景下，隨著全球經濟反彈，各國央行黃金購買量或在今明兩年達到 1000 噸上下，其中今年買入的黃金預計能攀升至 500 噸，明年則進一步上升至 540 噸。 渣打銀行貴金屬分析師 Suki Cooper 也表示，地緣政治緊張局勢、多樣化需求和加劇的不確定性都將繼續提振央行對黃金的興趣。 值得注意的是，儘管這一預測仍低於 2018、2019 這兩年央行購買逾 600 噸黃金的峰值，但也顯著高於去年的買入量 326.3 噸。 今年以來，因美債利率走高，作為避險資產的黃金對投資者的吸引力有所下降，金價持續承壓。 華爾街見聞此前文章曾提到，在美聯儲上月會議轉向鷹派之後，美元走強，現貨黃金價格 6 月大跌近 7%，創下 2016 年 11 月以來的最大月度跌幅。 本月初，現貨黃金甚至一度跌破 1770 美元關口，當前價格已有所回升，但仍未站上 1780 美元。 有評論認為，來自各國央行的黃金買盤反彈有望在未來提振金價前景。 *本文來自全天候科技
2021-07-05 -
查看详情IMF預測：美聯儲最早可能需要在2022年底加息
國際貨幣基金組織（IMF）稱，由於政府支出增加使通脹率保持在美聯儲長期平均目標水準之上，美聯儲可能需要在2022年底或2023年初開始加息。 IMF工作人員在週四發佈的聲明中稱，美聯儲可能會在2022年上半年開始縮減資產購買規模。IMF工作人員在總結聲明中表示： “實現這個轉變，從保證貨幣政策繼續為經濟提供強有力的支持，到為最終縮減資產購買規模和退出貨幣寬鬆政策做準備，將需要在時間可能比較緊迫的狀況下進行靈巧溝通。” 美聯儲在6月15日至16日的會議上表示會將利率維持在接近零的水準，並暗示可能會將該利率持續到明年，以幫助美國經濟從疫情中復蘇。官員們預計2023年將加息兩次，18位官員中有7位希望在2022年加息，這與3月份相比增加了3位。 美聯儲主席鮑威爾曾表示，由於經濟復蘇存在瓶頸，近期通脹的急劇上升將在很大程度上被證明是暫時的，而總體預期正是美聯儲所希望的。 加息理由：通脹達標、經濟增速數十年最快 5月，美聯儲用於設定通脹目標的個人消費支出價格指數較上年同期上漲3.9%，為2008年以來最高。IMF預測，這一增長將是暫時的，到2022年底，該指數將見頂於4.3%，並降至2.5%左右。但這仍高於美聯儲2%的長期平均目標。 在6月份的會議上，美國聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）上調了截至2023年底的所有通脹預期，官員們認為個人消費支出在2021年將增長3.4%，而在3月份時他們的預期為2.4%。同時，他們將2022年和2023年的預測分別提高到2.1%和2.2%。 IMF工作人員預估，拜登提出的兩項計畫，以基礎設施為重心的美國就業計畫和以社會保障為重心的美國家庭計畫將使美國2022至2024年GDP累計增長約5.3%。 早先，IMF將美國2021年經濟增長預估從4月的6.4%上調至7.0%。 IMF在根據《國際貨幣基金組織協定》“第四條”對美國經濟政策進行的年度評估中表示，修正後的增長預估是美國數十年來最快增速。 美國國會在過去的15個月裏發放了一波疫情救援資金，以支撐經濟。去年3月份通過了1.9萬億美元的美國救援計畫，12月份通過了9000億美元的一攬子計畫，2020年3月通過了2萬億美元的《關懷法案》。 IMF表示： “空前的財政和貨幣支持，加上新冠肺炎病例數量不斷減少，美國未來幾個月的經濟活動應該會大幅提振。儲蓄將得到釋放，對服務業的需求將恢復，耗盡的庫存將得到補充。” *本文來自金十數據
2021-07-02 -
查看详情在流動性過剩的洪流中，美聯儲逆回購用量史上首次逼近 1 萬億美元
紐約聯儲公佈，美東時間 6 月 30 日週三，共有 90 名對手方在美聯儲的隔夜固定利率逆回購工具中存放了 9919 億美元，較昨日增加了 1507 億美元，增幅近 18%。 這代表美聯儲隔夜逆回購使用量再創歷史新高，超越了週二 8412 億美元所創的紀錄。這不僅是連續 10 個交易日超過 7000 億美元、連續三個交易日超過 8000 億美元，更是邁向了 1 萬億美元的關鍵心理整數位。 與此同時，今日的 90 名交易對手數量創 2016 年以來最多，逆回購成交量增幅創今年 6 月 17 日以來的兩周最大。週二的交易對手方數量為 74 個，代表需要向美聯儲存放過剩流動性的貨幣市場基金等機構在一天裏激增了兩成多（21.6%）。 金融博客 Zerohedge 稱，當前正值季度末，出於調整資產負債表的合規要求，以及一些交易商因此縮減了融資市場活動，使得能接納閒置現金的地方更少了，都導致了美聯儲逆回購用量 " 慣例 " 飆升。因此，今天的數據可能是一個異常值，但逆回購突破萬億美元可能很快成為 " 新常態 "。 華爾街見聞文章曾介紹，與中國央行的公開市場操作相反，美聯儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。隔夜逆回購具有回籠流動性的功能，貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方將現金存入美聯儲，進而換取美國國債等高質量抵押品。 此前，動用隔夜逆回購工具的利率 ON RRP 儘管只有零，仍然吸引了大批資金。這代表追逐短期收益率的資金根本無處可去，只能無息放入美聯儲。同時，ON RRP 利率充當著美聯儲政策利率——聯邦基金利率走廊的下限，這種逆回購工具用量爆表可能迫使關鍵短期利率轉為負數。 兩周前的6月16日，美聯儲 FOMC 宣佈將作為聯邦基金利率區間上限的超額準備金利率（IOER）和下限的隔夜逆回購利率（ON RRP）都上調 5 個基點，ON RRP 提升至 0.05%。 此後一天的週四（6月17日），美聯儲逆回購工具的用量便暴增 2531 億美元，一日增幅高達 45%，總用量從 FOMC 宣佈決議當天的 5029 億美元直接升至 7560 億美元，一舉突破 7000 億美元關口。此後，逆回購用量不斷創下新高，並從 6 月 17 日起站穩 7000 億美元的上方。 華爾街見聞曾提到，美聯儲上調 IOER 和 ON RRP 之後，華爾街機構就預計，隔夜逆回購工具的用量會繼續加大，現在隔夜逆回購工具創造的無風險收益已經超過了很多短期的美國國債： 摩根大通認為，儘管美聯儲此舉緩解了短端利率的下行壓力，供需失衡仍然存在，" 並且在中期內可能會繼續加劇 "。 瑞銀分析師預計，美聯儲的管理利率調整可能讓逆回購工具用量進一步升高，部分增量來自政府資助企業（GSE），因為 GSE 現在可以得到比之前存在美聯儲零利率更高的收益。 *本文來自全天候科技
2021-07-01