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财经快讯
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查看详情央行出手、人民幣匯率止漲！外匯準備金率究竟是什麼？
面對近日人民幣迅猛的漲勢，央行終於出手，效果也是立竿見影。 5 月 31 日，中國人民銀行宣佈，為加強金融機構外匯流動性管理，自 2021 年 6 月 15 日起，上調金融機構外匯存款準備金率 2 個百分點，即外匯存款準備金率由現行的 5% 提高到 7%。 消息宣佈後離岸人民幣兌美元短線下挫 160 點。隔夜，離岸人民幣整體交投於 6.3525-6.3746 元區間， 截至發稿，離岸人民幣兌美元報 6.3689。 在此之前，5 月 28 日，離岸、在岸人民幣兌美元分別突破 6.35、6.37 關口，雙雙刷新 2018 年 5 月以來最高水準。上周，人民幣對美元匯率中間價累計升值 442 點，幅度 0.69%，創近 20 周最大單周升值幅度。 中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，上調金融機構外匯存款準備金率有助於收緊境內市場外匯流動性，提高境內外幣利率，縮小境內本外幣利差，抑制即期和遠期結匯，促進境內外匯市場平衡。 據管濤介紹，2021 年以來，金融機構外匯存款明顯增加，4 月末外匯存款餘額約為 1 萬億美元，外匯流動性寬鬆。依照最新數據來看，央行將外匯存款準備金率上調 2 個百分點，可凍結約 200 億美元外匯流動性。 根據央行檔，從 2005 年 1 月 15 日起，金融機構外匯存款準備金率統一調整為 3%；2006 年 8 月，外匯存款準備金率從 3% 上調至 4%；2007 年 5 月外匯存款準備金率由 4％提高到 5％，已 14 年未變。 值得一提的是， 以往兩次調整的幅度都是 1 個百分點，此次央行將外匯存款準備金率上調 2 個百分點，幅度明顯加大。 （圖片來源：華創證券） 那麼讓人民幣止漲的外匯準備金率究竟是什麼？ 首先存款準備金，是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，有人民幣存款準備金和外匯存款準備金兩種。 而外匯存款準備金是指金融機構按照規定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國人民銀行的存款。其中，美元、港幣存款按原幣種計算繳存存款準備金，其他幣種的外匯存款折算成美元繳存。外匯存款準備金率則指金融機構交存央行的外匯存款準備金與其吸收外匯存款的比率。 據華創證券張瑜介紹， 提升外匯存款準備金的傳導路徑如下： 第一步，提升外匯準備金率，由現行的 5% 提高到 7%。 第二步，銀行短期需要獲取更多的外匯頭寸來應對更高的外匯存款準備金需求。 第三步，增加了銀行間賣人民幣、買外匯的行為，外匯需求提升。 第四步，人民幣升值壓力緩解，甚至短期貶值。 上調金融機構外匯存款準備金率 2 個百分點，由現行的 5% 提高到 7%，舉個簡化的例子： 張三從海外賺了一筆 100 美元的外匯，拿回國內交給銀行 A 形成外匯存款（並沒有結匯），那麼銀行 A 以前需要留 5 美元的準備金給央行，其餘可以做外幣投資賺取息差，現在需要留 7 美元，也就是短期提升了大家對美元頭寸的需求，降低了美元周轉效率。 對於提升外匯存款準備金率對國內流動性的影響，張瑜認為情緒大於實質，實質影響很有限： 截至 2021 年 4 月我國金融機構外匯存款餘額 1 萬億美元，上調準備金率 2 個百分點對應 200 億美元外匯流動性的凍結。一方面，銀行間即期外匯市場單日交易量在 300-400 億美元的體量，200 億美元外匯流動性凍結的規模有限，央行打壓匯率升值預期的態度意義更大。另一方面，由於外匯存款是居民尚未與商業銀行進行結匯的資金，還未進入銀行外占體系，因此這部分美元資產的回收並不直接影響國內流動性。 *本文來自全天候科技
2021-06-01 -
查看详情美聯儲Taper盯什麼？
近期市場對於taper討論升溫，各官員發表的講話也透露出美聯儲將進入taper階段。以史為鑒，2013年美聯儲從首次討論taper到最終實行存在間隔，過程將近一年，當時決策的核心指標為就業的修復。而在疫情扭曲疊加基數效應下，當前美聯儲taper決策的核心指標與2013年有差異，主要使用其自身定制的“固定參與率失業率”和“共同通脹預期指數（CIE）”，以判斷就業市場的修復情況並防止通脹預期失控。 當前taper的經濟背景和2013年的差異主要在於飆升的通脹（圖1）。多數官員表示導致通脹的原因是暫時的,但如果其持續且實質性地高於長期目標，並且有可能對長期通脹預期產生影響，將使用工具溫和地引導通脹回歸目標。三藩市聯儲行長Daly表示，公眾不應將對於taper的討論解讀為美聯儲準備收緊政策的信號（表1）。 美聯儲對於通脹預期監測的關鍵指標是什麼？ 美聯儲副主席克拉裏達在今年1月的講話中提到，他密切關注共同通脹預期指數（CIE），將其作為實現通脹目標的相關指標。 CIE包含了專業預測者、家庭預期以及TIPS市場隱含預期，使用動態因素模型，從最顯著指標的協動中提取共同趨勢，生成單一序列，總結了通脹預期信號隨時間的變化。 CIE自去年三季度以來持續回升，今年4月錄得2.01%，創2015年來新高（圖2）。CIE的方差非常低，其分項的大幅變動僅轉化為指數的適度變動，因此飆升的CIE更凸顯了市場通脹預期的升溫。儘管如此，CIE仍未達到1999年以來的均值（2.06%），因此，我們認為美聯儲對通脹預期的容忍還存在空間。 美聯儲關注的真實失業率是什麼？ “固定參與率失業率”成為耶倫和鮑威爾等官員所青睞的官方失業率替代指標：①對於“因其他原因未就業者”，將其高出正常時期數據的部分重新歸類為失業。②假設勞動力參與率維持在63.3%（2020年2月水準），將後續離開勞動力市場的所有人歸為失業者。當前真實失業率要遠高於官方失業率（圖3）。 我們在此前的報告中進行了測算，美聯儲在今年年底前宣佈taper所需的月均新增非農就業要超過60萬人，在當前勞動力供給短缺的情況下是一個很高的門檻。 2013年美聯儲考慮Taper時，主要聚焦就業的修復，而在當前通脹預期飆升的情況下，美聯儲更加側重於防止通脹預期失控。但是鑒於就業市場的疲軟，就業數據仍是美聯儲taper決策的關鍵。 因此，我們重申此前報告的觀點，聚焦5月的非農就業數據，如果低於60萬人，我們預計美聯儲至少要到9月議息會議才會逐漸引導市場對於taper的預期，而正式宣佈taper則要留到2022年一季度。 風險提示：美聯儲過快收緊貨幣政策，地緣政治風險加劇 *本文來自全天候科技
2021-05-31 -
查看详情離岸在岸人民幣分別升破6.37和6.38，未來走勢怎麼看
人民幣對美元匯率近一周的漲勢如虹還在繼續。 5月27日，人民幣對美元即期匯率在以6.3930開盤後，盤中最高升值至6.3745，16時30分收於6.3758，較上一交易日漲172個基點，創3年新高。 更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率5月27日盤中一度升破6.37關口，同樣創下2018年5月以來新高。 “原因是歐洲疫苗相對美國疫苗接種提速，歐元強勁反彈帶來美元走弱，根據定價機制，人民幣自然升值，可以說是跟隨市場的被動回應。”華創證券首席宏觀分析師張瑜表示。 國泰君安則認為，人民幣對美元匯率重新走強的原因有兩個，一是美元指數重回下降通道、美債利率階段性見頂，核心邏輯是市場對美聯儲收緊流動性的擔憂明顯降溫；二是來自人民幣計價資產的吸引力抬升。 雖然美元走弱是主因，但過去一周，人民幣升值預期升溫，人民幣對美元的升值幅度已經大於美元指數的貶值幅度。市場上也出現人民幣升值是為了對抗通脹的聲音。 中金公司在最新研報中稱，中國政策制定者有意通過人民幣升值來降低通脹的可能性較小。 該機構的理由有三點：首先，PPI快速上升，但CPI並不高。國內大宗（鋼鐵、鋁、動力煤）價格升勢接棒國際大宗，更多是國內供給受限帶來的，並非輸入性的，匯率升值對此影響不大。其次，2020年11月以來，油價和銅價最高時已上漲85%和60%，石油開採、石油加工、有色冶煉行業PPI指數也上升了16%-40%，匯率小幅升值對這些通脹的影響也很有限。再者，通脹和匯率都是價格，前者是貨幣的對內價格，後者是貨幣的對外價格，二者往往都是實體金融供求關係的結果。 對於後續走勢，國泰君安指出，近期人民幣持續升值，在“雙向波動”的指引下，央行即便沒有放鬆國內流動性來給人民幣降溫的意願，至少也沒有進一步收緊的必要。 國信證券則認為，從中國經濟在全球中的相對競爭優勢，以及疫情後世界各國的貨幣超發來看，判斷未來一個階段內，人民幣匯率可能將處在一個緩慢有波動的升值區間中。 *本文來自澎湃新聞
2021-05-28 -
查看详情美國想提稅 “避稅天堂”愛爾蘭第一個跳出來反對
拜登政府 15% 的全球最低稅計畫已經遭遇歐洲國家的反對。 愛爾蘭財政部長 Paschal Donohoe 本周在接受英國天空新聞採訪時表示，愛爾蘭沒有提高目前 12.5% 的企業稅率計畫，其對拜登政府全球最低公司稅計畫持 " 重大保留意見 "。 Donohoe 表示，只有特定國家、特定體量的經濟體才能在全球最低稅率計畫上獲利，" 我們對此有著強烈擔憂 "。其 " 絕對支持 12.5% 的企業稅率 "，" 這樣的低稅率才應該是未來協議的標杆 "。 為在 G7 成員國之間獲得通過，拜登政府此前已在最低稅率方面做出妥協，從最初的 21% 下調至 15%。但來自愛爾蘭的反對可能使整個計畫通過存在不確定性。 作為全球知名 " 避稅天堂 "，愛爾蘭的低稅率吸引了全球數量眾多的科技和制藥公司。如果愛爾蘭強烈反對，G7 成員國英國可能也將反對該計畫，英國公司已在重返歐盟單一市場問題上遭受前所未有的壓力。 英國金融時報此前報導稱，七國集團 ( G7 ) 已接近就跨國公司的納稅規則達成協議。各國高級官員的磋商已經取得進展，G7 協議最早將於週五達成。如果各國財長能達成非正式協議，G7 領導人可能在 6 月 11-13 日的 G7 峰會上正式簽署該協議，隨後向根據經合組織 ( OECD ) 的 " 全面框架 ( inclusive framework ) " 進行磋商的 135 個國家提交計畫書。 2017 年，特朗普政府和國會中的共和黨人將美國企業稅率削減至 21%，並對來自無形來源的海外收入制定了 10.5% 的最低稅率。拜登政府上任後，為了給規模達 2.25 萬億美元的基礎設施法案籌資，提議對美國企業增稅。 *本文來自全天候科技
2021-05-27 -
查看详情聯儲局年內開始 縮減量寬機會低
支撐資本市場的核心是無限貨幣寬鬆，若然出現改變，資本市場定必出現變化，當中，究竟美國何時結束量寬？就是情況的核心。參考最新市場預期情況和美國聯儲局的態度，估計今年內聯儲局開始縮減量寬的機會較低。較有可能的是，在未來幾次聯儲局會議討論中，逐步釋放縮減量寬的信號。舉個例子，今年12月會議上將宣布，自明年1月開始縮減量寬，但明年加息的機會依然不大。若然通脹持續超預期，則明年底有可能首次加息。無論什麼情況，投資界不能忽略目前支撐美股的核心是無限貨幣寬鬆，任何政策調整均將影響資本市場呈現明顯風險。 最快明年底始加息 中國與美國為環球兩大經濟體，流動性政策影響環球經濟布局，必須仔細觀察當中數據微妙的變化。上月底內地社會融資規模存量為296.1萬億元(人民幣，下同)，同比增長11.70%，前值為12.30%，連續兩個月下降，新增社會融資規模1.85萬億元，同比少增加1.25萬億元。若細看，其實內地新增社會融資額度已接近2019年同期水平；不過，從廣義流動性角度看，增長則明顯處於下滑趨勢。M2餘額為226.21萬億元，同比增長8.10%，前值為9.40%，M2增長速度亦呈現回落。從布局看，內地流動性的確存在收窄的潛在趨勢。 再評估美國的流動性情況，日前聯儲局公布4月FOMC(聯邦公開市場委員會)會議紀要，隨後紐約儲銀公布4月「一級交易商」和「市場參與者」調查結果。紐約儲銀的兩份調查報告清晰反映市場對縮減量寬及加息的預期，估計聯儲局最快在今年年底宣布縮減量寬，未來幾個月將開始討論並陸續釋放信號。 參考聯儲局政策前景展望，今年內開始縮減量寬的機會較低，首次加息最快為明年年底。主要是需要觀察在8月底失業補貼到期前，美國就業改善速度會否持續放緩。在這背景下，美國經濟全面重啟，未來變數甚多，投資者必須保持警惕。 （資深金融及投資銀行家 溫天納） *本文來自香港商報
2021-05-26 -
查看详情金融體系錢太多 或迫使美聯儲調整貨幣政策
隨著美國金融體系內流動大量的現金，資金充裕的金融機構們正競相通過超低風險工具發放貸款，與此同時短期利率自今年年初以來已跌至歷史低點。 英國《金融時報》的最新文章就指出，如今在不少分析師看來，以上種種無疑加大了美聯儲維持期政策利率的難度，美聯儲可能需要重新調整其政策工具了。 文章表示，流動性飆升的部分原因來自於美聯儲的資產購買計畫。銀行存款轉入貨幣市場基金，同時美國財政部也計畫動用其創紀錄的現金儲備並支付與最新財政刺激措施相關的資金，這些都增加了儲備餘額。 與此同時，美國財政部減少了一年期以下國債的發行，這意味著減少了一種用於儲存現金的關鍵資產供應。 最終，大量現金又回到了美聯儲——美聯儲逆回購激增。上周每日使用量攀升至 2017 年以來最高水準，並在上周五達到 3690 億美元。本週一這一數字繼續上升至 3949 億美元。 圖片來源：ZeroHedge 需要注意的是，美聯儲正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。隔夜逆回購是流動性過剩時期的市場資金庇護所。 如今美聯儲逆回購激增也讓市場意識到，也許美聯儲正面臨調整貨幣政策的壓力。 中信明明在最新研報中認為，與日俱增的隔夜逆回購規模都預示著 Taper 的臨近，在具體節奏上，可能於年底前後採取減少購債規模的行動，但會更早發出減少購債規模的信號，6 月或 7 月的議息會議將是重要時點。 摩根士丹利分析師 Kelcie Gerson 認為，聯邦基金利率徘徊在 0.06%，遠低於美聯儲設定的 0-0.25% 的目標利率。如果利率持續走低至 0.05%，可能足以促使美聯儲採取行動。 英國《金融時報》則援引分析人士稱，下一步可能包括提高美聯儲向銀行支付的存款準備金利息，另一個是提高美聯儲逆回購的利率。 金融博客 ZeroHedge則認為，美聯儲要麼不得不提高 IOER，要麼利率將很快降至負值。更糟糕的是，即使假設 12 月縮減購債規模，美聯儲仍計畫實施至少 1 萬億美元的 QE，而更具美聯儲最近發佈的預測，可能數字會高達 2 萬億美元。 *本文來自全天候科技
2021-05-25 -
查看详情4月，VC/PE收穫43個IPO，帳面退出回報規模近900億
核心發現 2021年4月，共計62家中國企業在A股、港股以及美股成功IPO，全球市場IPO數量規模同比上升 VC/PE機構IPO滲透率達69.4%，181家機構參與投資；主要集中在製造業、人工智慧、醫療健康等熱門投資領域；IPO帳面退出回報規模達855億元 2021年4月，A股市場迎來27家公司上會（包括科創板8只，創業板15只），IPO過會率再度重回90%以上，達到92.59% 第一部分 中國企業IPO分市場分析 2021年4月，共計有62家中國企業在A股、港股以及美股成功IPO，募資總額621億元；本月IPO募資規模TOP5企業依次為圖森未來、攜程集團、聯易融科技、華利集團、尤安設計；IPO集中行業為製造業、IT及資訊化、醫療健康；IPO集中地域為廣東、江蘇、上海。（見圖1） 圖1 2021年4月IPO概覽 全球市場中企IPO數量規模同比上升 2021年4月，共計62家中國企業在A股、港股以及美股成功IPO， IPO數量同比上升1.07倍，環比上升8.77%；募資總額621億元，IPO規模同比上升1.88倍，環比下降31.15%。A股市場—本月內地成為全球資本市場中IPO數量最多市場，占本月全球IPO數量的88.71%；港股市場—本月中國企業香港IPO數量為3家，與上月相比數量大幅度減少；美股市場—本月共有4家中國企業赴美掛牌上市，現本月最大募資專案—圖森未來（TSP.NASDAQ）。（見圖2、表1） 圖2 2020年4月-2021年4月全球市場中企IPO規模及數量 表1 2021年4月各交易板塊IPO數量及規模統計 A股市場新股發行節奏放緩 2021年4月，共計55家中國企業在滬深兩市IPO， IPO數量同比上升1.29倍，環比上升41.03%；募資金額共計380億元，IPO規模同比上升1.04倍，環比上升32.87%。本月深交所創業板IPO數量22家，募資規模202億元，成為A股市場IPO數量最多、IPO募集規模最高的板塊，占本月A股IPO募集規模的53.12%，在本月A股市場募集規模TOP5中，深交所創業板占4席。 2021年4月，中國證券監督管理委員會審核通過科創板IPO註冊19家，中止（其他事項）審核1家，終止審核6家，截至4月，科創板上市企業數量累計達到270家。 本月有27只新股上會（包括科創板8只，創業板15只），其中25只已審核通過（包括科創板7只，創業板15只），1只上會未通過（包括科創板1只），1只取消審核。（見圖3、表2） 圖3 2020年4月-2021年4月A股市場中企IPO規模及數量 表2 2021年4月中企A股市場募資TOP5 港股市場IPO急速降溫 對港股市場IPO來說，四月是傳統淡季，2021年4月，有3家中國企業在香港IPO，均在港交所主板上市，IPO數量同比下降40%，環比下降72.73%；募資金額共計155億元，IPO規模同比上升4.54倍。其中，回港二次IPO的攜程集團（09961.HK）占本月港股市場IPO募集規模的45.91%，位於港交所榜首；除此之外，眼科賽道也進軍港股市場，兆科眼科（06622.HK）成為首只眼藥港股。(見圖4、表3) 圖4 2020年4月-2021年4月港股市場中企IPO規模及數量 表3 2021年4月中企港股市場募資情況 獨角獸赴美IPO熱情不減 2021年4月，共4家中企在美國資本市場IPO，IPO數量較上月減少3家；募資金額共計86億元，IPO規模同比上升42倍，環比下降34.85%，圖森未來（TSP.NASDAQ）是本月最大的IPO專案，募資金額73.06億元，募資規模占美股市場IPO的84.95%，中國最大的共用充電運營商—怪獸充電（EM.NASDAQ）成為“共用充電寶第一股”，募資規模位居美股市場IPO第二。水滴籌（WDH.NYSE）和洋蔥全球（OG.NYSE）等已於5月7日登陸美股市場。（見圖5、表4） 圖5 2020年4月-2021年4月美股市場中企IPO規模及數量 表4 2021年4月中企美股市場募資情況 第二部分 中國企業IPO退出分析 VC/PE機構IPO滲透率達69.4% 2021年4月，共43傢俱有VC/PE背景的中企實現上市，VC/PE機構IPO滲透率為69.4%，181家機構參與投資。其中，港交所主板VC/PE機構IPO滲透率為100%。本月VC/PE機構IPO帳面退出回報規模達854億元，同比上升3.07倍，環比下降30.96%。其中，攜程集團（09961.HK）帳面退出回報規模達313億元，占整體的36.65%。平均帳面回報率小幅下降，同比下降13.31%，環比下降20.9%。（見表5、圖6、表6） 表5 2021年4月IPO交易板塊退出分析 圖6 2020年4月-2021年4月VC/PE機構IPO退出帳面回報 表6 2021年4月VC/PE機構背景企業IPO一覽表 第三部分 中國企業IPO行業及地域分析 製造業IPO數量規模雙奪冠 2021年4月，製造業、人工智慧、旅遊業類公司IPO募資位居前三，佔據各行業募資總額的49.43%，其中，本月製造業類公司共有20家企業IPO，是本月IPO數量最多的行業，募資規模達162.54億元；人工智慧類公司由於圖森未來的突出表現，成為本月IPO規模第二大行業，IT及資訊化類公司IPO數量位居第二。（見圖7、表7） 圖7 2021年4月IPO專案行業分佈 表7 2021年4月IPO重點行業細分領域統計 北上廣地區IPO最吸金 2021年4月，廣東地區中企IPO數量為17家，IPO數量位於榜首，上海、江蘇地區中企IPO數量均為8家，並列第二。廣東地區中企IPO規模達224.01億元，占本月IPO募資總額的36%，位居首位，上海、北京分別排名第二和第三。（見圖8、表8） 圖8 2021年4月中企IPO數量及募資規模地區分佈 注：IPO數量分佈比例（左）以及規模比例（右）相加總和均不為“1”系四捨五入所致 表8 2021年4月中企IPO數量及募資規模地區分佈表 第四部分 中國企業IPO重點案例 2021年4月，募資規模前十大IPO專案均在13億元以上，占4月整體募資59%，其中，有五個IPO專案均來自廣東地區。IPO當日市值前三大IPO專案均在500億元以上，攜程集團以1,488.01億元當日市值位居榜首。 中企IPO規模及當日市值TOP10 下表為2021年4月中企IPO募資規模TOP10。（見表9、表10） 表9 2021年4月中企IPO規模TOP10 表10 2021年4月中企IPO當日市值TOP10 重點案例：聯易融科技 第五部分 政策熱點回顧 4月16日，中國證監會修改公佈了《科創屬性評價指引（試行）》，上海證券交易所同步修訂發佈了《科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》。 科技創新是一個不斷發展的過程，科創屬性評價也需要在實踐中不斷總結經驗、持續評估並動態調整。此次修訂旨在聚焦支持“硬科技”的核心目標，進一步明確科創屬性評價指標和申報、推薦要求，壓實發行人和仲介機構責任，強化綜合研判和審核把關，促進科創板市場高質量發展。《暫行規定》修訂的主要內容有： 一、按照支持類、限制類、禁止類分類界定科創板行業領域，明確科創板優先支持方向，限制金融科技、模式創新企業以及禁止房地產和主要從事金融、投資類業務的企業在科創板上市。 二、增加研發人員占比作為科創屬性的常規指標，體現科技人才在創新中的核心作用。 三、明確發行人對技術先進性、科技發展方向、行業領域及相關指標的披露要求和保薦機構的核查把關責任，不簡單以相關指標作為判斷依據。 四、明確審核中按照“實質重於形式”原則，綜合判斷企業科創屬性，充分發揮科技創新諮詢委員會諮詢作用。對於《暫行規定》修訂前已申報企業的科創屬性指標要求，仍按其申報時的相關規定執行。 下一步，上交所將在中國證監會的領導下，堅守科創板定位，突出“硬科技”特色，堅持以資訊披露為核心，加強審核判斷把關，加強科創板支持科技創新的體制機制建設，壓實發行人和仲介機構責任，形成合力，培育出更多具有“硬科技”實力和市場競爭力的科創企業，更好地服務於創新驅動發展戰略實施。 *本文來自投中網
2021-05-24 -
查看详情30 年後，美聯儲資產負債表可能膨脹到 40 萬億美元
本周，美聯儲首次暗示縮減 QE 引發市場擔憂，但德銀指出，即便美聯儲行動了，流動性盛宴依然不會結束。 疫情以來，美聯儲為保護資本市場和緩解公共衛生事件對經濟的影響，採取了 " 無限 " 量化寬鬆等一系列大規模干預措施。 德意志銀行的信貸策略師 Jim Reid 認為，即使美聯儲縮減購債規模，資產負債表的擴張也遠未結束。他預測，如果美聯儲的資產負債表債務比率保持在全球金融危機後的平均水準，那麼資產負債表規模將從目前略低於 8 萬億美元的水準增至 2050 年的 40 萬億美元左右。 同時，他預計到 2050 年，全球央行的流動性將達到大約 100 萬億美元。 換句話說，到 2050 年，美聯儲的資產負債表規模將擴張 5 倍。 Reid 認為這將引發一場前所未有的流動性海嘯，對法定體系的破壞也是前所未有的 ( 這也是美聯儲計畫在未來幾年推出數字美元的原因 ) 。 美聯儲的資產負債表的大規模增長，對其他央行也是一個挑戰，否則其他貨幣的價值將面臨大的波動。 美國銀行分析師曾表示，美聯儲的資產負債表規模在可能在今年年底前突破 9 萬億美元，占美國 GDP 的 40% 以上。 此前摩根士丹利和貝萊德集團亦表示，預計美聯儲資產負債表在今年將擴張至驚人的 10 萬億美元。 以下是 Reid 的原文： 美聯儲昨晚的會議紀要是否首次暗示美聯儲正在考慮縮減購債規模 ? 即使是措辭上的細微變化也足以導致 10 年期實際收益率立即下跌 7 個基點。在這個債臺高築的世界裏，實際收益率對金融穩定至關重要。這暗示，當美聯儲最終開始縮減購債規模時，可能意思不會那麼直截了當。 話雖如此，我強烈懷疑，即使在縮減購債規模之後，資產負債表擴的擴張還遠未結束。今天的報告反映了近年來美國國債的走勢，國會預算辦公室的預測是會一直擴張到 2051 年。 債務需要融資，如果美聯儲資產負債表的債務比率保持在全球金融危機後的平均水準，那麼到 2050 年，美聯儲的資產負債表將從目前略低於 8 萬億美元的水準增至 40 萬億美元左右。 顯然，最終的結果不會是一條平穩上升的曲線。但無論未來幾個季度發生什麼，如果美聯儲的資產負債表不大幅增加，未來可能會是一個負債累累的局面。 *本文來自全天候科技
2021-05-21 -
查看详情市場人士警示美國通脹壓力，美聯儲不作為加劇風險？
北京時間週四淩晨公佈的美聯儲4月會議紀要顯示，部分委員建議，如果經濟繼續朝著委員會的目標取得快速進展，在即將召開的會議上的某個時候，開始討論調整資產購買步伐的計畫可能是合適的，即可以考慮討論縮減QE。 這一看法與市場不謀而合。隨著上周公佈的最新4月通脹數據超預期，越來越多市場人士，近期都開始警示通脹風險以及美聯儲過晚應對通脹上升的可能後果。 專家警示，通脹還將持續上漲 市場對高通脹的共識在持續發酵。根據美國銀行本月的基金經理調查，69%的基金經理預計增長和通脹率將超過預計的趨勢，達到創紀錄的水準。 高盛在上周五的研報中認為，公共交通、酒店、服裝價格正常化，二手車價格進一步上行，都將推動美國核心通脹在短期內走得更高，預計美國核心個人消費支出（PCE）將在5月達到2.8%的峰值。 研報稱，儘管美國4月CPI報告之中充斥著人們期待已久的經濟重啟利好因素，但通脹數據的出人意料程度，疊加薪資增速和PPI“爆表”，加大了美國通脹的短期和中期風險。從PCE指標來看，對疫情較為敏感的幾大分項，到今年晚些時候還有2個百分點的增長空間，這將在年底前把整體核心PCE通脹再推高0.15個百分點。 研報預計，美國核心PCE通脹將在5月達到2.8%的峰值，到年底會回落至2.25%，這比此前5月2.5%、年底2.05%的預期均有所上調。此外，高盛還分別將美國2022年和2023年的通脹預期上調了0.1和0.05個百分點，至2.1%和2.15%。 《金融時報》評論員馬丁·沃爾夫（Martin Wolf）近日也撰文，給出了需要擔心美國通脹率的原因。“從歷史標準來看，美國現狀不論貨幣政策還是財政政策都具有極大的擴張性，利率接近於零，財政赤字巨大。”他補充稱，“此外，還有大量的私人儲蓄等待著被花掉，人們也有一種希望回歸正常生活（恢復消費）的強烈願望。” 受此影響，沃爾夫判斷，美國也許不會重演“咆哮的2020”，但其經濟活力可能遠遠超過大多數人目前的想像。 沃頓商學院教授西格爾（Jeremy Siegel）更是發出了一個驚人的預測——美國通脹率在未來兩三年裏可能突破20%。 他在接受外媒採訪時表示，僅僅今年，美國的貨幣供應量就增加了將近30%。如果美國繼續以目前這種速度供應貨幣，那麼，美國可能在未來兩三年裏輕鬆達到20%的通脹率。 “貨幣不會憑空消失，總要找地方去，它們會被花掉，把物價推向更高水準。我認為史無前例的貨幣爆炸式增長和史無前例的財政支持有點過頭了。這些貨幣首先選擇的去處就是金融市場，此後一旦經濟重新開放，我們正好就會站在風口浪尖上，通脹會爆表。”他警示稱。 美聯儲過晚回應通脹會傷害市場 在對通脹大增的預期下，擔憂美聯儲目前的無所作為會加劇風險的聲音不斷湧現。 曾任克林頓政府財政部長、奧巴馬政府首席經濟顧問的經濟學家薩默斯（Lawrence Summers）本週二出席亞特蘭大聯儲主辦的一次會議時，就指責美聯儲的寬鬆政策稱，美聯儲誤讀了美國經濟，並在金融市場製造了一種“危險的自滿情緒”。 薩默斯稱，美聯儲想在通脹和通縮風險、金融泡沫和信貸問題之間保持平衡的想法，“與美國經濟當前狀況的準確解讀相去甚遠”。如今的主要風險包括經濟過熱、資產價格通脹以及隨之而來的金融過度杠杆和金融不穩定，而不是經濟滑坡、失業率過高，也不是經濟過度蕭條。 他並補充稱，“貨幣和財政政策制定者大大低估了長期的極低利率對金融穩定和常規通脹所造成的風險，當美聯儲被迫調整政策（這是我認為很有可能發生的情況）時，調整可能會出人意料。這種震盪將對金融穩定性造成實質傷害，也有可能對經濟造成切實損害。” 安聯首席顧問、太平洋投資管理公司（PIMCO）前首席執行官默罕默德埃裏安（Mohamed Ei-Erian）也表示，儘管美聯儲堅持認為高通脹是暫時的，並不願改變現行政策，但市場不相信美聯儲的判斷，並已在美聯儲行動前自動開啟了“緊縮”模式。 “現在的資產價格走勢顯示，股票、黃金、債券、比特幣等全面下跌，這提醒我們當市場投資者對流動性的穩定性存疑時可能發生的情況。”他認為，為避免動搖信譽，美聯儲的確不會跟隨加拿大央行和英國央行對高通脹早早做出回應，但“美聯儲會等高通脹持續很久後才反應，而這恰恰是市場擔心的”。 “如果通脹數據持續維持高熱狀態，投資者必須找到正確的應對方法。”他稱，“市場擔心美聯儲最終可能不得不急刹車。” 雙線資本（DoubleLine Capital）的CEO兼首席投資官、有“新債王”之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）近期也強調了聯邦政府過度刺激的風險。 岡拉克表示，多輪刺激措施扭曲了經濟的幾個方面：它們推動了過去一年裏美國房價的急劇上漲，也讓一些受救濟者打消了工作的想法，因為他們“坐在家裏看奈飛（Netflix）也能賺更多的錢”。他還補充稱，“我們還有一個危險，就是這些刺激措施開始讓人覺得它們可能不會消失”。 按照雙線資本的模型預測，通脹將在未來一兩個月繼續上升，在7月達到峰值。 岡拉克還警告稱，持續的通脹可能迫使美聯儲提高利率，減少向市場注入流動性，而“這將給股市估值帶來衝擊”。 沃爾夫稱，“雖然我理解美聯儲為何改變其貨幣框架（提高對通脹的容忍度），但我不認為這是個好主意。從過去的經驗中學習經濟如何運轉肯定比試圖事後彌補失敗好，尤其是新框架還給美聯儲試圖彌補過去的貨幣政策框架不足又帶來了新的不確定性。” 不過，沃爾夫也坦言，如今的美國政治情況已經發生了變化，因此放鬆貨幣政策比收緊貨幣政策容易。 他分析稱，“現在，只有年過60歲的美國人，才經歷過高通脹和隨後的通縮，而美國政府和大量私營部門目前都有巨額債務和借貸計畫。拜登政府已下定決心確保此次復蘇不會重蹈前一次令人失望的覆轍。以歷史標準來衡量，美股的估值也已很高，到處都是泡沫現象。現代貨幣理論（MMT）學說如今也很有影響。所有這些疊加起來，加強了對廉價貨幣和巨額財政赤字的遊說，削弱了對審慎貨幣、財政政策的遊說。” 雖然如此，他還是認為美聯儲目前的政策值得質疑，“很難相信這些應對緊急情況的貨幣政策，應像許多美聯儲官員認為的那樣持續多年，我甚至質疑這些政策目前是否還應該持續下去。” 西格爾同樣把矛頭指向了美聯儲，認為鮑威爾領導的美聯儲不作為，眼看著通脹起來卻不採取任何抑制措施。“鮑威爾是我見過的最鴿派的美聯儲主席。”在他看來，鮑威爾對於通脹的立場將來可能造成麻煩。 *本文來自第一財經
2021-05-20 -
查看详情招行2021中國私人財富報告：中國高淨值人群達262萬，40歲以下占比42%
昨日，招商銀行(54.80 -2.06%,診股)和貝恩公司（管理諮詢機構）在北京聯合發佈《2021中國私人財富報告》。報告指出，2020年，中國個人可投資資產總規模達241萬億人民幣，可投資資產在1000萬人民幣以上的中國高淨值人群數量達262萬人。在宏觀經濟持續向好的前提下，中國私人財富市場也迎來穩健發展態勢。預計到2021年底，中國高淨值人群數量預計接近300萬人，可投資資產總規模將突破90萬億。 報告顯示，2021年，中國高淨值人群結構更加豐富多元，伴隨著互聯網、新能源等新經濟、新行業發展迅猛，股權增值效應助推新富人群崛起。2021年，高淨值人群年輕化趨勢凸顯，年輕群體創富速率加快，40歲以下高淨值人群成為中堅力量，占比升至42%，董監高、職業經理人（非董監高）、專業人士群體規模首次超越創富一代企業家群體，占比升至43%。 中國高淨值人群需求的綜合化、多元化程度加深，在關注個人需求之外，還延伸到家庭、企業、社會需求，涵蓋金融及非金融需求，醫療健康、高端生活方式、稅務法律諮詢等非金融需求崛起。受益於中國經濟結構轉型及實體經濟發展，帶來更多創富機遇，中國高淨值人群結構日趨豐富，使得高淨值人群中成熟群體的保障、傳承需求與年輕群體的創富需求形成二元驅動。 *本文來自金融界網
2021-05-19