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财经快讯
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查看详情亂世中尋找希望？高盛探討美國僅存的救市選擇
財聯社訊，自新冠病毒爆發、並一發不可收拾地蔓延至世界各國以來，一切似乎都在崩潰。交易員們和投資者們似乎還僅剩最後一個希望：美聯儲或政府會介入，並一如過去10年一樣，在經歷調整之後為他們紓困。 高盛也不例外，還一併重新審視了一些美國政府可能的救市選擇。高盛預計美聯儲將在3月和4月放鬆貨幣政策，屆時可能會降息100個基點。儘管如此，高盛認為，貨幣政策的影響有限，財政政策才是更有效的工具。 此前，高盛的美國經濟學家David Mericle曾表示，政府和美聯儲或將需要立即採取貨幣和財政刺激措施，以控制近期動盪的市場。以下是他認為可以實施的一些貨幣和財政刺激措施： 關於貨幣政策：高盛認為，從現在開始放寬貨幣政策的影響將是以往的50%至75%。 1.預計美聯儲將在3月和4月放鬆貨幣政策，但只剩下100個基點了。 2.鑒於目前的利率水準，前瞻性指引影響有限。 3.啟動資產購買計畫，但不能購買公司債券。 關於財政政策：有三大問題需要解決。 1.總需求減少：所得稅減免、工資削減、保持地方政府支出的政策 2.失業問題：延長失業和就業不足保險。 3.現金短缺：重新允許經營虧損結轉；增加對小企業貸款的資助；對航空公司的直接援助或貸款。 此外，高盛首席經濟學家Jan Hatzius也在一份報告中披露了自己對“政策反應”形式的最新看法。他在報告中指出，雖然“貨幣政策目前可能不是特別有效”，但他仍預計美聯儲3月份將下調50個基點，“部分原因是聯邦公開市場委員會（FOMC）可能不願意冒著金融狀況進一步收緊的風險而有負眾望。”他預計，美聯儲可能會在4月28日至29日的會議上，最後降息50個基點，儘管他認為，財政政策“可能是更有效的工具”。 以下是他筆記的主要摘錄: 貨幣政策目前可能不是特別有效。較低的借貸成本不僅不太可能吸引那些害怕面對面互動的人進行消費，而且許多央行已經接近實際利率下限。儘管如此，貨幣政策制定者還是希望盡其所能。上周二的聯邦公開市場委員會(FOMC)聲明稱，該委員會“將採取適當行動支持經濟”，這表明在3月17日至18日的FOMC會議上將進一步放寬貨幣政策。 我們現在預計降息50個基點，部分原因是債券市場已經消化了大幅降息的影響，且FOMC很可能不願冒進一步收緊金融環境的風險而有負眾望。我們還認為，美聯儲將在4月28日至29日的會議上，敲定最後50個基點的降息幅度。 在美國以外，我們預計歐洲央行（再降息10個基點，以及增加量化寬鬆購買）、英國央行（降息50個基點）、加拿大央行（再降息75個基點）和澳洲聯儲（再降息25個基點）等也將進一步放鬆貨幣政策。 財政政策可能是更有效的工具。除了為病毒檢測和治療提供資金外，最直接的途徑是向企業（尤其是中小型企業）提供援助。此外，還應向遭受病毒衝擊的行業施以援手。美國的一個先例是911事件後對航空業的幫助，其中包括聯邦政府50億美元的直接付款和至多100億美元的貸款擔保。 另一個方法：在央行的合法購買能力非常有限的美國，可以讓財政部為美聯儲提供信貸寬鬆工具；但是，要重新建立這些設施，市場狀況和功能可能需要進一步嚴重惡化。 *本文來自財聯社
2020-03-10 -
查看详情科創板IPO數量有望破百 創投減持政策鬆綁受好評
中金公司研究部3月9日發佈的一份最新報告顯示，截至2月28日，科創板已上市91家企業，總市值8731億元。待審未發企業90家。科創板開板後IPO數量占同期A股市場的52%。中金預計，受疫情影響，今年上半年科創板發行節奏可能略緩，全年科創板上市企業數量有望達到100至150家。 中國監管層正在通過對私募股權和創投基金放寬減持要求，以加大對實體經濟的支持力度。這為創投企業提供了更加通暢的退出和再投資管道，創投企業對此表示歡迎。另據機構預測，今年科創板上市企業數量有望達到100至150家。 上週末，證監會先後發佈了《轉版上市指導意見（徵求意見稿）》和《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》，上海證券交易所、深圳證券交易所同步修訂實施細則，3月31日正式實施。 這對符合條件的科創企業在科創板上市以及創投基金的退出都是重大的利好，能暢通“投資－退出－再投資”的良性迴圈，促進創業資本形成，更好發揮創業投資對於支持中小企業、科創企業創業創新的作用。 今年科創板將迎來大批重量級科創公司的IPO。2月28日，北京證監局網站披露，寒武紀與中信證券簽署了IPO輔導協議，正式啟動科創板上市。紫光展銳也傳出正在籌備科創板上市工作。科大國盾已於去年11月過會，目前正在等待證監會批文，有望成為中國“量子通信第一股”。 根據目前已披露的近90家科創板上市公司的業績快報，業績增長的企業數量近八成，業績增速超過20%的公司數量超過一半。按2019年前三季報測算，科創板目前整體市盈率估值為84倍。 在週末最新發佈的《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》中明確，對投資期限達5年以上的創業投資基金，鎖定期滿後不再限制減持比例，這有利於引導長期資金投資創業投資基金，促進長期資本形成。 以創投為重要業務的中路股份公司方面高層向第一財經記者表示：“無論是新三板轉板的放開，還是創投的減持新規，以及科創板的進一步深化改革和註冊制的開放，對我們都是很大的政策利好，提供了資本市場價值重估的通道。” 第一財經記者瞭解到，中路股份2007年新增創投業務。中路通過集團、股份公司及其關聯公司投資的300多家公司裏，已有20家完成上市。公司間接持股的武漢科創企業路德環境已經申報科創板，其持股的另一家上海科創企業英內物聯去年也已經從新三板退市，並有望於今年轉板科創板。 根據貝恩公司去年發佈的一份《2019年中國私募股權市場報告》，儘管私募股權市場投資交易規模創下新高，互聯網和高科技企業倍受青睞，但貝恩預計，未來幾年退出交易數量可能有所下降，而同業買賣作為關鍵退出方式，重要性繼續攀升。此外，隨著監管力度的適度放寬，人民幣基金募資規模預計將回升至往年水準。 *本文來自第一財經中金公司研究部3月9日發佈的一份最新報告顯示，截至2月28日，科創板已上市91家企業，總市值8731億元。待審未發企業90家。科創板開板後IPO數量占同期A股市場的52%。中金預計，受疫情影響，今年上半年科創板發行節奏可能略緩，全年科創板上市企業數量有望達到100至150家。 中國監管層正在通過對私募股權和創投基金放寬減持要求，以加大對實體經濟的支持力度。這為創投企業提供了更加通暢的退出和再投資管道，創投企業對此表示歡迎。另據機構預測，今年科創板上市企業數量有望達到100至150家。 上週末，證監會先後發佈了《轉版上市指導意見（徵求意見稿）》和《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》，上海證券交易所、深圳證券交易所同步修訂實施細則，3月31日正式實施。 這對符合條件的科創企業在科創板上市以及創投基金的退出都是重大的利好，能暢通“投資－退出－再投資”的良性迴圈，促進創業資本形成，更好發揮創業投資對於支持中小企業、科創企業創業創新的作用。 今年科創板將迎來大批重量級科創公司的IPO。2月28日，北京證監局網站披露，寒武紀與中信證券簽署了IPO輔導協議，正式啟動科創板上市。紫光展銳也傳出正在籌備科創板上市工作。科大國盾已於去年11月過會，目前正在等待證監會批文，有望成為中國“量子通信第一股”。 根據目前已披露的近90家科創板上市公司的業績快報，業績增長的企業數量近八成，業績增速超過20%的公司數量超過一半。按2019年前三季報測算，科創板目前整體市盈率估值為84倍。 在週末最新發佈的《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》中明確，對投資期限達5年以上的創業投資基金，鎖定期滿後不再限制減持比例，這有利於引導長期資金投資創業投資基金，促進長期資本形成。 以創投為重要業務的中路股份公司方面高層向第一財經記者表示：“無論是新三板轉板的放開，還是創投的減持新規，以及科創板的進一步深化改革和註冊制的開放，對我們都是很大的政策利好，提供了資本市場價值重估的通道。” 第一財經記者瞭解到，中路股份2007年新增創投業務。中路通過集團、股份公司及其關聯公司投資的300多家公司裏，已有20家完成上市。公司間接持股的武漢科創企業路德環境已經申報科創板，其持股的另一家上海科創企業英內物聯去年也已經從新三板退市，並有望於今年轉板科創板。 根據貝恩公司去年發佈的一份《2019年中國私募股權市場報告》，儘管私募股權市場投資交易規模創下新高，互聯網和高科技企業倍受青睞，但貝恩預計，未來幾年退出交易數量可能有所下降，而同業買賣作為關鍵退出方式，重要性繼續攀升。此外，隨著監管力度的適度放寬，人民幣基金募資規模預計將回升至往年水準。 *本文來自第一財經
2020-03-09 -
查看详情討好資本市場可是件累心虐心的活兒，美聯儲也不例外
在美國股市2月底連跌7天後，3月3日，美聯儲緊急大幅降息50個基點。美聯儲這一被稱為“閃降”的相當罕見的做法，不僅頗為引人矚目，也引發諸多猜測，並且次日美國股市竟然很不給面子的又下跌3%。 何以美聯儲的一次降息引發如此強烈的關注和反響？其背後有著怎樣的信號意義？接下來美聯儲可能面臨怎樣的形勢、又還有多少可供選擇的政策空間？ 以下為正文： 市場上通常說，“不要同央行對著幹”。現在反過來了，美聯儲卻似乎在看市場的臉色行事。 這不，美股剛在2月底經歷“七連跌”，美聯儲沒等到兩周後聯邦公開市場委員會（FOMC）會議召開，於3月3日就送來一份降息50個基點的“大禮”。然而，當天美股不漲反跌3%。 好在次日民主黨候選人拜登在“超級星期二”的初選中逆轉另一候選人桑德斯，當日美股大漲4%，稍微挽回了點顏面。 歷史上，美聯儲例會之外降息，通常是在危急或危機時期。如2001年“9·11”事件後的9月17日、2008年全球金融海嘯爆發後的10月8日。這次降息距“七連跌”僅相隔一個交易日，難免讓人浮想聯翩。如果美聯儲真想以此討好市場，那可是件吃力不討好的苦差事。 有悖美聯儲對資產價格波動事後干預的慣例 儘管2008年金融危機之後，全球反思了貨幣政策，在通脹之外將金融穩定也納入了央行政策目標，但在如何應對資產價格波動問題上，卻分成了事後收拾殘局和事前逆風干預兩派。美聯儲屬於前者，堅持對資產價格波動“善意忽視”的所謂“傑克遜霍爾共識”。 根據這一共識，除非資產價格變化影響未來通脹走勢，否則央行無需對資產價格波動做出反應。即使資產價格中存在泡沫，央行也是在泡沫破滅後通過發揮“最後貸款人角色”，將損失控制在最低。 過去三十多年的歷史上，“最後貸款人”通常在兩種情形下被觸發。一種是當資產價格暴跌，造成市場流動性驟然收緊時，為市場提供流動性，維護市場正常運行。如1987年10月19日（黑色星期一）股災發生後，格林斯潘於次日一早對外發表聲明稱，美聯儲將保證金融體系流動性。這令格老一戰成名，同時也誕生了“格林斯潘期權”。 另一種是當資產價格暴漲或暴跌，影響通脹、增長和就業時，央行採取行動。這也是“傑克遜霍爾共識”所說的經典情形。如2001年1月3日美聯儲針對IT泡沫破滅造成的影響緊急降息、2008年1月22日（FOMC例會之外）和1月30日（例會期間）美聯儲針對房地產泡沫破滅後次貸危機造成的經濟影響一個月內連續兩次降息。 今年的美股“七連跌”並不符合這兩種情形。從衡量金融市場風險的重要指標泰德利差（TED spread，即3個月LIBOR美元利率與3個月美債收益率的差價）看，同期日均只有12個基點，甚至還低於年初至2月19日日均22個基點的水準。這表明，雖然股市下跌，以芝加哥期權交易VIX指數衡量的市場恐慌情緒驟升，但市場信用狀況良好，美聯儲沒有從提供流動性角度救市的迫切性。 從各項經濟指標看，美國通脹、就業、增長仍處於較好狀態，顯示儘管近期美股震盪加劇，但新冠疫情第一波衝擊對美國經濟負面影響尚不明顯。即便此次降息，FOMC在聲明中也表示，美國經濟基本面保持強勁。 事實上，這次閃電降息不僅沒有提振市場信心，反而讓投資者更加緊張。因為市場難免會有直指靈魂的“錐心之問”：美聯儲如此慷慨，是否意味著美國經濟確實很糟或者受疫情影響將會變得很糟啊？美聯儲如此手重，是否意味著疫情現狀或其前景並不如政府表現的那樣風輕雲淡啊？ 偏離基於數據驅動的前瞻性指引越來越遠 格林斯潘以來，美聯儲越來越注重貨幣政策的透明度。2008年危機之後，更是形成了基於數據驅動的貨幣政策前瞻性指引。前瞻性指引是指央行通過引導市場對未來利率的預期，從而使得市場行為與貨幣政策目標相一致的行為。因為傳統貨幣政策的失效，使得預期管理在2008 年危機後成為很多發達國家央行的核心貨幣政策工具。 2009 年起，伯南克領導下的美聯儲引入了前瞻性指引政策，措施之一是將聯邦基金利率與通脹和就業掛鉤。如2012年底美聯儲宣佈，在通脹率低於2.5%和失業率高於6.5%之前不會加息。耶倫時代基本是蕭規曹隨，儘管通脹率一直沒有達標，但失業率遠低於6.5%，故美聯儲連續加息5次並縮表，推動貨幣政策正常化進程。 鮑威爾繼任之初中規中矩，遵循了前述規範。2018年加息4次並繼續縮表，12月份加息正值美股受貿易局勢緊張和經濟前景不明的影響出現大跌。此後，美聯儲進入政策觀望期，到去年8月1日重新降息，一口氣連續降了3次並重啟擴表。 8月1日的聲明中，FOMC表示，降息是基於全球經濟發展和國內通脹壓力較低的考慮。然而，美國的增長、就業和通脹數據都不支持這一改變。所以，鮑威爾只好強調既要觀察數據，也要兼顧風險管理，表示這次降息更多是一個保險性的措施，不是降息週期的重啟，而可能是加息途中的一次降息。但放棄數據驅動的前瞻性指引溝通策略，當時就被市場批評導致金融資產進入定價“混亂期” 。 更令人擔憂的是，這顯示鮑威爾可能被政府和市場綁架，將美聯儲來之不易的獨立性置於險境。去年8月7日，沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫4位前美聯儲主席聯合署名發表文章，呼籲美聯儲保持獨立性。文章說，國內外經驗表明，當央行不受短期政治壓力的影響，只依賴可靠的經濟原則和數據行事時，經濟才是最強勁的；政治主導貨幣政策，將導致通脹和增長數據惡化。 這次降息聲明中，美聯儲給出的理由是，因為新冠病毒疫情對經濟活動構成了不斷變化的風險，但又繼續強調美國經濟基本面保持強勁。這同樣發生在市場憧憬央行救市和政府多次公開批評美聯儲之後，難免讓市場產生遐想。真心希望他們是想多了。 疫情將成為各國政策應對能力的試金石 此前國際貨幣基金組織已多次警告，當前與2008年危機爆發時相比，各國財政貨幣政策空間都少了許多，恐難應付下一場危機。這次疫情將真正考驗各國政策應對能力，包括政策空間和執行能力。 資本市場玩得是人品和信譽。從2018年10月底還在說現行聯邦基金利率距中性水準還比較遠，到12月份最後一次加息後表示對利率政策保持耐心，再到去年8月1日重啟降息週期的大逆轉，很有可能令美聯儲掉入無論說什麼做什麼，人們都會認為它是在說假話、做壞事的“塔西佗陷阱”。研究表明，言行不一、缺乏可信度的貨幣政策無法建立可持續的博弈基礎，將增加政策實施成本，影響政策效果。 更為關鍵的是，美聯儲還有多少本錢同市場玩下去？前兩輪降息週期，聯邦基金利率目標區間都是從6%以上往下調。而這次降息前，利率區間僅為1.50%～1.75%，一次閃降就用了50個基點。目前美國還未完全進入抗“疫”狀態，疫情對美國經濟的影響也未顯性化。如果隨著疫情發展及其經濟影響逐步顯現，股市一跌、市場一叫、政府一說，美聯儲就降息或緊急降息，又能再搞幾次？ 鮑威爾現在最想幹的事，恐怕是把時間撥回到一年前。因為如果去年稍微矜持點，不那麼激進地“三連降”，這次遇到了可能比去年更壞的情形，美聯儲的彈藥就會更多些了。接下去，難道真如伯南克5年前建議的那樣，沒有降息空間，就直接幹到負利率嗎？此次降息之後，特朗普總統更是敦促美聯儲發揮領導作用，更多的放鬆和降息，美其名曰大家“公平競爭”。 從歐央行和日本的實踐看，負利率與其說是走出經濟泥潭的藥方，還不如說是陷入經濟困境的症狀。或許因為直接融資獨大的特殊性，負利率會在美國的土壤裏開出不一樣的花吧。量化寬鬆（QE）不就在歐洲日本如泥牛入海，在美國卻是風生水起嗎？但這是誰也沒有幹過的活兒。天知道用負利率來應對經濟蕭條、通貨緊縮，是會讓美國在通過黑暗隧道後，走向光明還是跳入另一個深淵呢？ 市場普遍認為，儘管降息開啟了美國經濟的疫情應對模式，但疫情持續時間及其經濟影響還有很大不確定性，經濟形勢在變好之前很可能會變得更壞。因此，現在並非進場“抄底”之良機。 美聯儲也深知貨幣政策的局限性，明確表示一次性降息解決不了供應鏈問題。如果受疫情影響，經濟減速甚至衰退、盈利減速甚至下降，美股估值過高的問題將更加突出。果真如此，則即使美聯儲想救市，現在也是救在了山頂之上。 *本文來自騰訊新聞×原子智庫
2020-03-06 -
查看详情李湛：美聯儲緊急降息但市場頹勢難掩
北京時間3月4日淩晨，美聯儲罕見動用緊急權力在兩次議息會議的間隔時間大幅降息50bp。這也是就2008年金融危機以來美聯儲首次採取類似行為。此次降息行動將使得美國聯邦基準利率降至1%-1.25%的低位區間。此次手段獲得了美聯儲決策層的一致支持，在當日的公開記者會上，美聯儲表明正密切關注事態發展及其對經濟前景的影響，並將使用其工具和採取適當行動來支持經濟。 對此，中山證券首席經濟學家李湛分析，雖然市場對於美聯儲採取降息行動已經有一定的預期，日前芝加哥商品交易所的FedWatch工具以及利率期貨市場反映的問題不是美聯儲在3月18日議息會議上是否會降息，而是降息幅度會有多大。從此前的數據上看市場不確定的只是美聯儲將降息0.25個百分點還是0.5個百分點。但從此次緊急降息的幅度以及具體的時間點上看，美聯儲的行為仍然超過了市場的普遍預期。 儘管美聯儲對於遏制經濟受疫情蔓延影響的努力已經溢於言表，市場情緒卻迅速由喜轉悲。決定公佈後，美國股市三大股指最初應聲上漲逾1%，隨後逐步走低。收盤道瓊斯工業指數跌幅達到2.94%，納斯達克指數跌幅為2.99%，標普500指數下挫幅度為2.81%，美國股市呈現普遍的下跌趨勢。 而在前一周，美國股市已經經歷了一場慘烈的殺跌，上周標普500指數下跌11.49%，道瓊斯工業指數下跌12.36%，納斯達克指數下跌10.54%。道瓊斯工業指數和納斯達克指數都錄得了2008年10月（全球金融危機）以來最大單周百分比跌幅。同時原油期貨價格也一路下行，路透CRB商品指數上周跌幅達到了8.75%，其中以對全球經濟聯動最為密切的原油衝擊最為劇烈。NYMEX原油期貨價格上周暴跌超過16%，布倫特原油期貨周跌幅達到14%。 李湛認為，由於美國利率仍然高於10國集團中的其他國家，相比之下有更大的降息空間。 基於新的市場預期，此前一直堅挺的美元指數開始呈現明顯的下跌趨勢，近7個交易日美元指數跌幅達到2%，美元兌日元匯率下挫了4%，美元兌歐元跌幅也接近3%。由於長期實施負利率政策的日本央行幾乎沒有降息空間，日元是避險的一個終極選項。而投資者的另一項選擇則是美國國債，美國國債價格上漲，兩年期美債收益率自2016年以來首次跌至1%以下，而指標10年期美債收益率更是再創紀錄新低。 李湛告訴證券時報記者，美聯儲大幅降息仍無法給予市場足夠的信心主要是出於以下兩點：一是美聯儲決策層的態度轉變較快，反而使得市場懷疑其可能獲得了更多的不利資訊，並對降息能否實際提振未來經濟前景保持謹慎。2月28日美國聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德公開表示，如果冠狀病毒疫情惡化為全球大流行疾病，美國聯邦儲備委員會“有可能”降息，但他補充稱，市場對降息的預期不會迫使美聯儲採取行動。同日，美聯儲主席鮑威爾也強調了美國經濟仍然強勁，表示美聯儲正在密切監視事態發展及其對經濟前景的影響。 但在緊急降息後美聯儲官員的口徑發生了明顯改變，鮑威爾在降息後舉行的新聞發佈會上表示，“我們認為美國經濟前景面臨的風險已經發生了實質性變化。雖然我們知道降息不會降低病毒感染率，也不會修復斷裂的供應鏈。但請相信我們的行動將對經濟起到有意義的提振作用。更具體地說，此舉將支持寬鬆的金融形勢，並避免可能會拖累經濟活動的金融形勢收緊狀況，並將有助於提振家庭和企業信心。”從略顯中性的言論到較為悲觀的論調轉變只用了短短幾天時間，市場顯然無法忽視這種轉變其中蘊含的危險性。 二是疫情在全球蔓延的趨勢較為明顯，同時美國當地的實際情況可能並不樂觀。世衛組織已經表示將疫情對全球風險的評估從“高”上調至“非常高”，突發事件規劃執行主任萊恩博士說此舉是為了讓各國當局進入全面戒備狀態。世衛組織總幹事譚德賽在日內瓦公開表示，新冠病毒傳播和影響的風險現在“全球範圍內”都非常高。其中WHO在2月27日發佈的報告中提到，全球很多社區還沒有準備好實施中國採取的措施，正是這類措施幫助中國控制住了快速擴散的新冠病毒疫情。報告指出這些是目前證明可以中斷或將人際傳播鏈最小化的唯一措施。 從全球數據上看，目前已經有80多個國家與地區出現了確診病例，其中最嚴重的依次是韓國、義大利、伊朗以及日本，截止至3月4日午間，確診人數分別為5328、2546、2336以及1000。同時，一些確診數較少的國家也出現了社區傳播的可能案例。美國西海岸官員在當地時間2月28日報告了三例無法確定病源的感染病例，這三名病人分別來自加利福尼亞、俄勒岡以及華盛頓州。目前資訊顯示他們都沒有去過任何海外疫情嚴重的國家，也沒有跟已知感染病例的患者有過接觸。英國也在2月28日表示一名來自英格蘭的薩裏郡的患者與美國三例無法確定病源的病例一樣，這名男子最近也沒有出過國，也沒有明確的感染源。 此外，美國實際感染情況可能比官方數據顯得的更為嚴重（最新數據顯示有12個州有近120人確診，九人死亡），目前在美國檢測新冠病毒需要至少4天的時間才能獲得批准。且在特朗普總統已經任命副總統彭斯負責所有與冠狀病毒相關的應對措施後，彭斯已經要求未經其批准，CDC和其他美國聯邦科學家將不得就該疫情公開表態。路透社2月28日曾引用一位聯邦政府衛生官員的話稱美國的病毒檢測資源不足，但白宮方面淡化了有關新冠疫情危機的說法，稱此類新聞報導是打擊總統特朗普的策略。 對於後續判斷，中山證券研究員梁倫博表示，未來全球金融市場會密切關注三個重要的判斷點，首先是全球疫情蔓延趨勢受到控制的轉捩點。然後是美聯儲重啟寬鬆路徑後全球央行能多大程度上支撐實體經濟，政府是否會出臺財政刺激方案。最後則是全球經濟可能企穩的時間點，但目前而言在無法確定疫情對經濟活動的影響程度前，判斷全球經濟企穩的具體時間點可能為時過早。美國現時的經濟數據反映的更多是此前供應方面的衝擊。 *本文來自證券時報網
2020-03-05 -
查看详情罕見非常規降息後，高盛預期美聯儲未來一個月還要降息兩次
美聯儲週二意外緊急降息 50 個基點，這是 2008 年金融危機最劇烈時期以來首次採取類似行動。不過從美股表現來看即便如此還是不夠，高盛也持同樣觀點。 週二美股盤中，美聯儲意外發佈政策聲明，宣佈大幅降息 50 個基點，將美國聯邦基金利率的目標區間降至 1%-1.25%。不過美國市場的狂歡只持續了 15 分鐘，隨後美股漲幅迅速收窄，主要股指相繼轉跌。 在美聯儲降息後發布的報告中，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 認為，美聯儲主席鮑威爾的表態存在前後衝突的地方，不過綜合各方面情況來看，本月下旬和下個月美聯儲預計還要分別再降息 25 個基點。 以下是高盛報告全文： 在美聯儲降息 50 個基點之後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾稱，新冠疫情爆發對美國經濟前景構成的風險已經 " 實質性變化 "，病毒會在一段時間內 " 對美國和海外經濟構成壓力 "。 至於未來的政策方向，他的措辭是有點模糊的。 一方面，他稱 " 我們的確認為目前的政策立場是適宜的……我們認為繼續追求兩大既定目標是合適的。" 另一方面，他又指出，美聯儲 " 準備好了使用相關工具並作出適當行動 "，這和降息聲明的表述一致。 在回答關於 " 降息能否有效應對供應衝擊 " 的問題時，鮑威爾稱美聯儲的行動會 " 為經濟帶來實質性的推動 "，也將有助於避免金融市場狀況的收緊。 鮑威爾還提到，在 " 應對當前挑戰，保持美國經濟強勁增長 " 方面，美聯儲會做好本職工作，未來將會有更多來自決策部門的協調行動。 美聯儲聲明和發佈會傳遞出來的衝突信號，讓未來降息時點變得有些模糊。 從歷史上看，在經濟增長面臨衝擊之際，美聯儲 " 作出適當行動 " 的表述是對即將降息的強烈暗示，尤其是在通脹處於低位的時期。 但是鮑威爾這次還提到當前的政策立場是合適的，稱未來的政策變化取決於 " 形勢演變 " 以及 " 一系列其他事情 "。 從多個維度來看，現在不確定性是非常高的：美聯儲的反應，未來幾周美國新增病例數量，美國和全球經濟數據的走弱程度，以及金融市場狀況。 不過綜合考慮各個方面，我們的基準預期是，美聯儲將在 3 月 17-18 日的（FOMC）會議上宣佈再度降息 25 個基點，並在 4 月繼續降息 25 個基點（此前我們預期美聯儲會在二季度降息兩次）。 *本文來自全天候科技
2020-03-04 -
查看详情美聯儲對降息“鬆口”！但市場動盪或遠未結束
剛過去的一周，美國股市經歷大幅調整，三大股指跌幅均超過10%，進入盤整區間，創下金融危機以來最差單周表現。 恐慌情緒居高不下，投資者擔心隨著新冠肺炎疫情的蔓延，全球經濟將承受巨大打擊。美銀美林將2020年全球經濟增速預期調降至2.8%，為2009年以來最低水準。 面對外界降息預期持續升溫，美聯儲主席鮑威爾的聲明暫時緩解了市場的擔憂，但對於接下來股市能否企穩回升，機構普遍持謹慎的態度。 世界衛生組織（WHO）總幹事譚德塞也發聲安撫市場，稱全球市場應該冷靜並努力看清現實。“我們需要繼續保持理性。”他說，“失去理性毫無幫助。我們需要實事求是地處理問題。” 美聯儲立場鬆動 雖然尚沒有足夠證據證明美國經濟正在受到嚴重影響，企業卻從疫情中感受到了危機。製造商無法獲得零部件，酒店和度假村為代表的旅遊業收入正在下降，零售商擔心沒有足夠的庫存來滿足美國的需求。 牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，恐慌情緒依然高漲，疫情讓各國商業活動受到了明顯影響，對經濟增長產生不利預期。如今全球供應鏈正在遭遇嚴重挑戰，對於美國而言，近階段影響主要體現在供應方面，但如果形勢惡化並波及需求面，對經濟的衝擊將明顯上升。 避險情緒持續升溫，資金流入不斷壓低美債收益率，基準10年期美債一度觸及1.12%，創歷史新低，超長期30年期美債則史上首次跌破1.70關口，目前3月期和10年期美債收益率倒掛近14個基點，再次引發外界對於美國經濟衰退的擔憂。 對此，施瓦茨表示，從目前的情況看，美國經濟正在放緩，但形成衰退的可能性並不大，因為消費者基本面依然穩固，可以看到1月份美國個人收入增長好於預期，同時消費者信心持續高漲，而消費支出一直是推動經濟增長的關鍵因素。 標普預測美國經濟第一季度增速將從2019年第四季度的2.1%放緩至1%，其中0.5個百分點歸因於疫情，全年影響在0.1%~0.2%之間。標普首席經濟學家博維諾（Beth Ann Bovino）指出，酒店、餐館、零售商和製造業將首先感受到壓力，人們也許可以遠程辦公，但許多人可能會因為疫情失去工作和收入。 梅西百貨首席執行官根內特（Jeff Gennette）在最新季度業績電話會議上表示，由於亞洲遊客來美國旅遊的次數減少，公司的店面銷售業績略有放緩，現在無法準確評估疫情對消費者或供應商的衝擊，但預計後續影響會逐步顯現。 全球性資本市場動盪也讓美聯儲對降息的態度有所鬆動，美聯儲主席鮑威爾2月28日美股盤中發表聲明維穩市場，表示美國經濟的基本面依然強勁，但新冠病毒對經濟活動構成了不斷變化的風險。美聯儲正在密切監視事態發展及其對經濟前景的影響。必要時將動用政策工具並採取適當行動來支持經濟。稍早前，聖路易斯聯儲主席布拉德和達拉斯聯儲主席卡普蘭也在例行講話中提到了降息的可能性。 下周多位美聯儲官員將發表講話，貨幣政策立場變化是否在內部形成共識引發關注。即將公佈的經濟數據也尤為重要，2月ISM製造業、非製造業PMI指數和美國非農就業報告的表現將反映出近期經濟的表現，美銀預期ISM製造業指數將回落至50的臨界點，而最新美聯儲褐皮書可能會反應出地區經濟正面臨的挑戰。 市場動盪或遠未結束 去年1月，美聯儲主席鮑威爾在出席美國經濟協會舉辦的聯合訪問活動時放棄了漸進式加息的立場，強調加息沒有預設路徑，將瀕臨熊市的美股從懸崖邊上拉了回來。這一次鮑威爾的表態能否提振市場信心，不確定性因素依然較多。 高盛統計發現，自二戰以來，標準普爾500指數已經26次進入盤整區間，期間平均跌幅在13.7%，在不演變為熊市的情況下，回調平均要持續四個月，這意味著美股可能要到7月才能完全得到恢復。 美股進入盤整區間後平均恢復時間為4個月（資料來源：高盛，CNBC） BK Asset Management首席市場策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者採訪時表示，美股動盪期可能還未結束，對金融市場而言，真正的威脅是疫情比預期更嚴重，全球性商業活動停滯將引發新一輪的拋售潮。對於降息預期，他也持謹慎的態度，認為即使美聯儲進一步下調聯邦基金利率，考慮到目前的利率水準，其對經濟的提振效果也十分有限。 因疫情影響，不少美國企業已經發佈業績預警，微軟稱占公司總營收36%的個人計算部門全年業績指引或無法完成；Paypal和萬事達也表示主營業務收入預測將下修。紐約梅隆市場策略師特寧高澤（Daniel Tenengauzer）在研報中指出，跨國企業正在尋求重建供應鏈，構成了代價高昂的尾部風險。隨著經濟增速放緩，業績下滑背後可能引發信貸資金斷裂的隱患。 巴克萊稱，將疫情擴散、美國經濟活動放緩以及商業不確定性上升等因素考慮在內，今年美國企業的利潤增速將下滑2%，並將年底標普500指數的目標位從年初的3300點下修至3000點。 對於經濟前景，美國銀行經濟學家哈裏斯（Ethan Harris）在研報中稱，預計未來經濟增長呈U形軌跡，而不是此前投資者曾經預計的V形反轉，風險仍然偏向下行。摩根士丹利相對樂觀，稱疫情為“暫時性和外源性衝擊”，而不是基本面實質性惡化，預期在各國央行貨幣和財政政策支持下，全球經濟增速會在第二季度或第三季度開始“強勁”反彈。 *本文來自第一財經
2020-03-02 -
查看详情疫情未阻渤海銀行赴港IPO，恒豐、廣發上市還在來路上
在還沒登陸資本市場的3家全國性股份制銀行都提到要上市，但它們目前的總體狀況如何？ 2月26日，渤海銀行先行一步，向香港聯交所遞交了IPO招股書，等待入場券。 招股書顯示，渤海銀行在去年前9個月內淨利潤為65.34億元，同比增長了15.9%，成績較為不錯。但在營業收入中，中間業務收入占比偏低，僅為18.6%，遠低於其他已經上市的股份制銀行。 另外，雖然廣發銀行、恒豐銀行高層在2019年不約而同的重提上市。但總的來看，受內控工作、業務合規等因素影響，兩家銀行還有一段路要走。 中間業務收入占比偏低 銀行中間收入業務是指不形成表內資產或負債、創造非利息收入的業務，展示的是銀行收入結構。中間業務占比高意味著銀行收入和業務的多元化程度高。 近年來，整個銀行業的中間業務收入是不斷提高的，而渤海銀行卻呈下降趨勢。2017年、2018年及截至2019年9月30日，渤海銀行手續費及傭金淨收入分別為86.86億元、63.57億元及39.32億元，分別占渤海銀行同期營業收入的34.4%、27.4%及18.6%。 若與另外9家上市的股份制銀行2019年的數據相比，渤海銀行中間業務收入還有差距。例如，截至2019年三季度，民生銀行中收業務占比為30%，興業銀行中收業務占比為26%，中信銀行中收業務占比為30%，招商銀行中收業務占比為28%等，渤海銀行僅高於光大銀行的18.2%。 對於淨利息收入而言，是渤海銀行營業收入的最大組成部分，截至2018年及2019年9月30日，渤海銀行的淨利息收入均現上升趨勢。 不過，對於整個銀行業來說，這塊的收益將會承壓。2019年8月，人民銀行宣佈改革，新的LPR報價將基於公開市場運作，商業銀行必須主要參考LPR設定新貸款的利率，並以LPR作為設定浮動貸款利率的基準。 “利率市場化或會加劇中國銀行業的競爭，原因在於商業銀行或會尋求以更具吸引力的利率發放貸款及吸收存款，從而可能收窄商業銀行的淨利息收益率，因而對經營業績造成重大不利影響”。渤海銀行稱。 一年來近70項處罰 第一財經記者發現，2020年以來，渤海銀行收到了央行、銀保監會近10次處罰。最近一次為1月22日，渤海銀行鄭州分行“未按照規定履行客戶身份識別任務，未按照規定報送大額交易報告或者可疑交易報告等”，被處罰290萬元，直接負責人被處罰8.5萬元。 另外，數據顯示，截至2019年12月31日，渤海銀行已收到銀保監會、人民銀行、國家外匯管理局、稅務總局及其他監管機構作出的處罰，合計共57項。 具體的處罰原因情況非常複雜，其中包括銀保監會及其地方監管局處以的行政處罰32項，罰款金額共計4280萬元，包括向渤海銀行總行發出的1項處罰及31項涉及分支行的處罰。 被指出存在的主要問題有：將自營資金及理財資金用於提供土地融資，或投向許可證不齊全的房地產專案；為非保本理財產品提供保本承諾；同業投資非保本理財產品前未進行充分的盡責審查；某分行未能及時發現和制止員工參與民間借貸活動，導致貸款資金被挪用於民間借貸領域，某些分行貸款審批程式、放款管理機制及貸款用途監督等環節存在不足。 渤海銀行受人民銀行及地方分支機構處以的行政處罰的有15項，罰款金額共計490萬元及沒收不正當收益，主要問題是：違規查詢及使用企業信用報告；客戶識別機制不完善，未及時報送可疑交易報告；部分分行在開展承兌匯票業務前未核實交易背景的真實性。 國家外匯管理局的分支機構對渤海銀行也有兩項行政處，罰款金額共計350萬元，沒收不當收益24.48萬元。主要問題是：在進行跨境擔保業務前未能對客戶的還款來源、資金使用情況進行全面調查和審核；未對交易檔的真實性及一致性進行嚴格審查；及未按有關規定及時進行統計申報。 渤海銀行在去年還收到8項行政處罰來自於國家稅務總局及國家市場監督管理總局等其他監管機構。 廣發、恒豐銀行上市還在來路上 相較於渤海銀行，另外兩家全國性股份制銀行廣發銀行和恒豐銀行也提到了上市，但目前還未有上交IPO招股書，上市路似乎還要更長。 2019年7月，廣發銀行高層重提上市，表示“承接集團戰略部署，優化自身發展定位，圍繞‘三至五年內實現公開上市’的目標進一步推進戰略深化”。 2019年10月，銀保監會稱，廣發銀行2012年至2016年期間合規經營類與風險管理類指標設置不合規，同時在員工行為管理、輪崗制度、案防制度建設與執行等方面存在諸多問題。在多個因素綜合影響下，廣發銀行惠州分行爆發了違法違規擔保案，影響惡劣。廣發銀行時任行長利明獻在管理中存在失職行為，時任董事長董建嶽未及時糾偏並監督高管層有效履職，均被處以警告。另外，2020年，廣發銀行濟南分行、杭州分行的兩位負責人被處罰，合計受罰200多萬元。 恒豐銀行在去年12月份完成了改革重組，也有上市的打算。現任董事長陳穎表示，將繼續完善公司治理，強化風險管控，爭取五年內上市。 “恒豐銀行剛化解完‘燃眉之急’，當前最重要的是消化歷史不良，完善公司制度，合規經營，穩步前進。”一位銀行分析人士稱。 今年2月18日，山東諸城市人民法院公佈的刑事判決書顯示，恒豐銀行北京分行原行長邱野被判處7年，系違規出具金融票證違法獲利。2019年12月26日上午，恒豐銀行原董事長薑喜運貪汙、受賄、違規出具金融票證、故意銷毀會計憑證等，獲無期徒刑，終身監禁。此外，2017年11月，恒豐銀行薑喜運之後的下一任董事長蔡國華也因涉嫌嚴重違紀違法被調查。 *本文來自第一財經
2020-02-28 -
查看详情“這才剛開始！”高盛花旗集體看空美股
華爾街兩家最大銀行的策略師警告稱，美股兩年來最大的拋售可能才剛剛開始。 本週三受海外疫情消息影響，美股繼續下挫，標普 500 指數收盤下跌 0.38%，連續第五天走低，為 8 月以來的最長連跌時間，此前兩天均下跌 3% 以上。 高盛分析師 Christian Mueller Glissmann 和 Alessio Rizzi 指出，考慮到海外疫情的不確定性以及美聯儲決策者所面臨的限制，從上周四開始的回調可能要持續更長一段時間，要到 7 月才能結束。 Mueller Glissmann 和 Rizzi 給客戶的報告中稱，在全球經濟增長前景尚不明晰的情況下，現在就入場抄底為時過早。考慮到全球經濟增長疲軟、疫情的影響以及貨幣和財政寬鬆範圍縮小的情況，本輪的市場回調可能還將持續一段時間。 持同樣觀點的還有花旗。花旗分析師 Jeremy Hale 指出，從技術分析角度，標普 500 指數跌至 2730 點——比指數 200 天移動平均線低 10％，才是更加合理且有吸引力的買入點。但達到該水準將要求該指數從當前水準再下降 12％。這將使指數處於熊市下跌 20％的邊緣。 在市場持續走低之際，有市場言論稱，疫情的擴散可能將導致美聯儲重啟降息，未來將推高市場。 Hale 對此分析稱比目前更加緊縮的金融環境，才能迫使美聯儲採取行動。目前金融市場的緊縮狀況不及 2018 年的一半。而當時緊縮的金融市場最終迫使美聯儲改變了立場並降低了利率。 其同時指出，美聯儲官員此前關於在整個第二季度減少美國國債的購買的言論正在加劇投資者的擔憂。 美聯儲官員此前公開表示，現在判斷未來幾個月疫情是否會迫使美聯儲重啟降息還為時過早。 美聯儲副主席 Richard Clarida 週二發表演講稱，現在推測疫情影響的大小、持續的時間或是否會導致經濟前景發生實質性變化，都還為時過早。 Clarida 稱，美聯儲不會根據每日市場走勢來制定政策。美聯儲關注的是股票、債券和外匯市場的整體和持續變化是否會影響家庭財富以及企業和消費者信心。關注信貸的可獲得性，關注信心情況。 達拉斯聯儲銀行行長 Rob Kaplan 表達了類似的觀點，其在週二稱，美聯儲是否需要調整利率，還需幾周時間才能做出判斷。 而在投資者方面，CME 數據顯示，利率期貨市場反映投資者一直在加大對今年晚些時候降息的押注。根據目前的期貨市場走勢，市場預計今年 6 月份之前美聯儲將至少降息一次，12 月份之前料再降息一次。 *本文來自全天候科技
2020-02-27 -
查看详情疫情會否影響金融開放進程？央行陳雨露：沒有停頓，繼續推進
2月24日，在國新辦舉行統籌疫情防控和經濟社會發展工作發佈會上，在回答“新冠肺炎疫情對金融開放有無影響”的提問時，央行副行長陳雨露表示，疫情發生以來，金融系統一方面全力支持疫情的防控和有序復工複產，與此同時，金融開放措施的落地也沒有停頓，繼續推進。 陳雨露舉例稱，2月11日，人民銀行會同銀保監會批准了萬事網聯公司銀行卡清算機構的籌備申請，這就是一個很好的例子。2月14日，人民銀行會同有關部門發佈了關於加快推進上海國際金融中心建設和金融支持長三角一體化發展的意見，在這些新推出的30條措施當中，有11條是在上海國際金融中心建設當中進一步推進高水準金融開放的措施。 陳雨露表示，國際社會對於中國在疫情防控的緊張過程當中繼續擴大金融開放的這些措施給予了非常積極的評價。對於2020年來說，也是金融開放比較關鍵的一年，因為原定在2021年取消在證券公司、基金管理公司、期貨公司外資股比限制的時點又提前到了今年必須完成。所以，央行正在緊鑼密鼓地協助有關部門來推進有關法律法規的修訂工作，確保這些措施要按時全部落地。 “上述40餘條措施全部落地之後，為中國下一步全面推進准入前國民待遇和負面清單管理制度奠定了堅實的基礎。當然，在擴大金融業開放的同時，我們也在不斷地提升風險防控的能力，加強宏觀審慎管理，加強現代金融監管框架的構建，建立與更高水準開放相適應的風險防控體系。”陳雨露表示。 *本文來自21世紀經濟報導
2020-02-24 -
查看详情高盛：市場低估了風險 調整可能性大增
高盛本週三報告警告，美股可能回調，投資者低估了近期新增的風險。 高盛策略師 Peter Oppenheimer 在報告中寫道，我們認為，當前的股價很可能低估了企業盈利所受的影響，這是更大的風險。這意味著，市場調整的風險很高。 " 股市看來面臨越來越多盈利增長近期意外下行的風險。雖然看來不可能有持續的熊市，但近期調整的可能性大幅增加。" 在報告發佈當天，本週三全球股市齊漲。歐洲斯托克 600 指數創歷史新高。美國三大股指集體收漲，扭轉了蘋果公佈業績預警後的跌勢。 週三盤中公佈的美聯儲 1 月會議紀要顯示，聯儲決策者對今年保持利率不變持謹慎樂觀態度，承認國際關注的公共衛生突發事件給美國經濟前景帶來新的風險。有評論稱，投資者感到更有底氣，因為央行在背後支持。 本週一蘋果稱今年一季度營業收入可能低於該公司預期目標，重燃市場對經濟衰退的擔憂。次日道指收跌逾百點，連跌三日，蘋果領跌成分股，蘋果概念股普跌，黃金期貨升破 1600 美元，收創近七年新高。 *本文來自全天候科技
2020-02-20