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财经快讯
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查看详情媒體：京東秘密提交上市檔 最早六月在香港二次上市
知情人士稱，京東秘密提交上市檔，擬在香港進行二次上市。京東可能出售至多約 5% 的股份，預計最早在 6 月上市。香港上市可能會令京東籌得約 34 億美元。 據新浪財經，京東 2014 年 5 月在美國納斯達克證券交易所正式掛牌上市，現時為第二大在美上市的中概股。京東此前發佈的 2019 年財報顯示，2019 年，京東集團全年淨收入為 5769 億元人民幣 ( 約 829 億美元 ) ，同比增長 24.9%；非美國通用會計準則下 ( Non-GAAP ) 歸屬於普通股股東的淨利潤增長 211% 至 107 億元人民幣。年活躍用戶數達 3.62 億，四季度環比增加 2760 萬。目前，截至 3 月 13 日，股價收報 39.71 美元，市值 580 億美元。 中金此前發表報告，指出約有 19 間在美上市的中概股公司符合條件回港第二次上市，除京東外，包括百度、網易、好未來、新東方及百勝中國等。該行認為，中概股願意回香港或 A 股，主要考慮到業務發展有融資需要、增加股份流動性、靠近本土市場、能取得較好估值，以及減少所需面對的監管風險。 業內人士表示，回歸是大趨勢。去年以來，就有不少中概股先後表達出要回香港上市的意願。據瞭解，2018 年 4 月，港交所修訂後的主板上市規則正式生效，香港正式向採取同股不同權結構的公司敞開懷抱。同時，還包括尚未盈利、甚至尚未產生收入的生物科技類公司和已在海外上市的創新產業企業。這對於美股上市企業來說是重大利好。 值得關注的是，2019 年 11 月，阿裏巴巴回歸港股，在香港聯合交易所主板正式上市。這也是九年來中國香港股票市場規模最大的上市交易。 今日，在美上市中概股普跌，京東股價跌 4%。 *本文來自全天候科技
2020-04-29 -
查看详情美聯儲放寬地方政府貸款標準 將提供至多 5000 億美元貸款
美聯儲週一表示，將通過即將推出的貸款計畫，擴大對美國地方政府的支持力度。 美聯儲將貸款的範圍放寬至 50 萬人口以上的縣和 25 萬個人口以上的城市，先前的標準分別為 200 萬和 100 萬。 此外，美聯儲還將購買市政債務的期限延長至三年，此前的上限為兩年。美聯儲將通過其貸款機制提供最高 5000 億美元的貸款，美國財政部已提供 350 億美元以彌補任何損失。 美聯儲上月表示，波士頓聯儲將通過貨幣市場共同基金流動性便利工具（Money Market Mutual Fund Liquidity Facility，MMLF）增加市政債貨幣市場流動性，為合資格的金融機構提供貸款，使用市政債券擔保的短期貸款利率將是美聯儲的基準利率加 25 個基點。 美聯儲於當地時間 3 月 18 日推出貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF），銀行等存款儲蓄機構可通過 MMLF 獲得美聯儲的貸款，擔保品為該金融機構從貨幣市場共同基金收購的高級別資產，該工具將一直持續到今年 9 月。因 MMLF 規定的合格擔保品主要為商業票據，也被市場視為是對前幾天前重啟的商業票據融資工具（CPFF）的補充。 美聯儲聲明稱，地方州和政府債務市場的持續混亂促使美聯儲採取進一步行動，以應對新型冠狀病毒的影響。值得一提的是，美聯儲主席鮑威爾在今年 2 月出席國會聽證會時曾表示，自上世紀 70 年代以來，美聯儲就沒有購買過市政債券。 由於美國地方州和政府正面臨失業率飆升和經濟活動下降的問題，投資者從市政債券基金撤出了超 100 億美元。美國勞工部的數據顯示，受疫情影響，美國失業人數大幅提升，疫情期間首次申請失業金的人數超過 2000 萬。 *本文來自全天候科技
2020-04-28 -
查看详情是時候抄底原油了麼？美國銀行：現在是最好時機
4月以來，隨著黑天鵝打擊原油需求及原油存儲成本提升，油價迎來“史詩級”大跌。在原油市場經歷動盪之後，美國銀行分析師稱：現在已經到了購買“折價”原油資產的好時機。 原油市場經歷暴跌，美銀稱可以購買相關資產 黑天鵝席捲全球，對原油需求下降的擔憂及缺乏儲存空間共同推動原油市場暴跌，美國原油五月期貨合約一度跌至負數，而對儲量問題不太敏感的國際油價布倫特原油今年也下跌了62.73%，至每桶約24.6美元，並在4月22日觸及1990年代末以來的最低水準19.99美元/桶。 價格暴跌導致石油生產商削減支出計畫，削減成本並呼籲新的信貸額度。按照標準普爾500指數（S＆P 500）的能源部門衡量，美國最大的石油和天然氣公司的股價今年已下跌逾40％，而產油國的經濟則遭受了嚴重打擊。 但美國銀行表示，隨著原油資產大跌，投資者可以購買折價的相關資產。活躍的美國石油鑽機數量下降可能會減少供應，並幫助油價回升，這將讓新興市場的債務和股票價格回升。 4月24日，能源服務公司貝克休斯公司（Baker Hughes Co）在報告中稱，截至4月24日的一周中，鑽探者削減了60座石油鑽機，使總數降至378座，是2016年7月以來的最低水準。石油鑽機數量是未來產量的早期指標，比一年前的805臺石油鑽機同期下降了53%。 此外，美國銀行策略師指出，在在企業債券市場，投資者對持有風險較高的能源公司高收益債券、而非作為避險資產的美國國債的溢價，本月擴大至歷史最高水準。他們補充說，這樣的購買機會將“時不再來”。 這家華爾街銀行表示，過去一個月風險資產的大幅反彈可能還會繼續，背後有兩大因素支撐：全球針對黑天鵝的激進政策仍將持續，且投資者仍有4.7萬億美元現金可供調配。“頭寸和政策表明，風險資產的交易仍在繼續。” 美聯儲“托底”，提振市場對原油相關資產信心 4月以來原油價格的暴跌，也導致大量投資者拋售能源企業的高收益債券。即使石油公司都在尋求增加現金和削減產量的計畫，但如果石油繼續在這些低迷的水準進行交易，許多石油公司將難以生存。 能源公司債券的困境有可能影響超過1萬億美元的垃圾債券市場的回報，因為它們的債券約占低於投資級別債券表現基準指數的12%。 不過，分析師預期美聯儲政策有望為能源企業高收益債券提供支撐，而這提振了市場信心。在4月，美聯儲將貸款計畫援助範圍擴大至次級投資級公司或“垃圾”級債券，這意味著美聯儲也將成為高收益債券的“買家”。 此外，針對在油價暴跌下“苟延殘喘”的美國能源企業，華爾街也準備“接手”以防止後續影響。外媒報導稱，摩根大通（JPMorgan Chase＆Co），富國銀行（Wells Fargo＆Co），美國銀行（Bank of America Corp.）和花旗集團（Citigroup Inc.）均正在組建獨立公司以接手石油和天然氣資產，避免給可能破產的能源公司的貸款造成損失。 通過石油和天然氣儲備支持的貸款，估計該行業欠貸方的貸款超過2000億美元。由於收入下降，資產價值下降，一些公司表示他們可能無法償還。惠廷石油公司成為4月1日申請第11章破產的第一家生產商。包括切薩皮克能源公司，丹伯裏資源公司和卡倫石油公司在內的其他公司也雇用了債務顧問。 德克薩斯州律師事務所Haynes＆Boone LLP的最新報告顯示，到2020年第一季度，共有7家美國石油和天然氣鑽探公司申請破產，由於病毒驅動的價格暴跌，預計會有更多的石油和天然氣鑽探商申請破產。 報告稱：“有理由期望，就像美國的黑天鵝一樣，它會在變得更好之前變得更糟。” 能源公司的危機在4月21日引起了美國政府的注意。美國總統表示：“我們絕不會讓偉大的美國石油天然氣行業失望。我已指示能源部長和財政部長制定一項計畫，該計畫將動用資金，以便在不久的將來確保這些非常重要的公司和工作機會。” 油價下一步看存儲容量 為了使價格穩定，美國原油生產商不得不進一步削減產量，同時由於沒有足夠的存儲空間而被迫遏制價格。儘管主要產油國達成了歷史性的減產協議，但Ursa Space Systems分析師Geoffrey Craig解釋說，減產只是“需求下降的一小部分”。 Craig稱：“下一個催化劑將是庫存達到儲存極限，您將通過衛星圖像知道這一點”。能源分析師通過衛星數據查看全球石油存儲量時說，儘管存儲容量還沒有達到極限，但如果原油供需格局持續，油價將繼續下行。美國部分區域原油儲存容量縮減及成本提升是4月美國油價暴跌的主要因素。 根據Orbital Insight的記錄，全球庫存中已經有約32億桶原油。大部分陸上石油儲藏都採用浮頂儲罐（FRT）的形式。總體而言，Orbital Insight表示，全球FRT的存儲容量為55.6%，因此該公司預計將有20億桶的可用存儲容量。 除了FRT儲存之外，還有其他原油存儲方式，例如固定的屋頂儲罐，鹽穴，或者甚至更昂貴的浮動儲存，例如海上油輪。Craig表示，最近的估計顯示，海上油輪的儲存量約為1.6億桶。從本質上講，油價越低，石油生產商就越有可能依靠昂貴的儲油能力。隨著價格上漲，開採成本更高的石油的方法變得可行，儲量選項與生產方法呈反比關係。 高盛4月24日在給投資者的一份報告中說，“在石油方面，我們預計市場將在未來3-4周內測試全球存儲容量（WTI是一個本地事件），這可能會造成巨大的波動性，並且將加劇油價下行，直到供應最終等於需求為止，即沒有地方儲存石油，原油生產商只能關井來與原油需求保持同步。 *本文來自wind
2020-04-27 -
查看详情黑天鵝過後，全球貿易、貨幣政策、美元霸權將迎來巨變
最近三個月，全球都受到了病情這只黑天鵝的衝擊，而且沒人預料到，這次的病情影響如此之大，持續時間如此之長，對經濟和社會也造成了深刻的影響。不少經濟學、社會學家都認為，此次黑天鵝落地之後，世界格局將迎來巨變，比如中國人民的老朋友基辛格最近就發表了一篇長文來分析。 的確，這是“百年一遇之巨變”，從統計學角度而言，百年一遇甚至都不足以形容，很多極小概率的事情都發生了，特別是在金融市場漲，美國股市5次熔斷，原油價格跌成負數，金銀幣突破兩千年以來的區間上限……而我認為，未來世界格局肯定會發生一些變化，當然，這些變化不一定馬上就看的出來，所謂“大風起於青萍之末”。 首先是全球化的退潮。這一點，我去年就專門寫文章談過了。實際上，近幾年來去來全球貿易總額增速就越來越慢，2019年數據還沒有出爐，預計增長只有2.6%。而2020年鐵定負增長了，畢竟病情對貿易影響很大。而病情過後，全球化預計將進入低潮。 全球化一個重要基礎是李嘉圖的比較優勢理論，其中人力成本的差異最為明顯。但是隨著新興經濟體，特別是我們的經濟增長，人力成本優勢將逐漸減少。雖然未來還有印度等地區，但是其勞動效率和勞動成本相比，優勢已經不大了。 而發達國家在全球化中形成的製造業空心化的問題，在這次事件中也充分暴露。口罩和防護服的技術含量並不高，但是很多發達國家卻只能依賴進口，這可能會讓發達國家開始反思，甚至是採取更有力的行動了。 第二就是現代貨幣理論MMT受到全面挑戰。從2008年之後，日本以及歐洲，都已經進入了負利率狀態，美國是唯一個還在堅守的主要發達國家。按照現代貨幣理論，利率到負數之後，貨幣政策失效，而且通脹會飆升。 現代看來，負利率之後，貨幣政策雖然效果越來越差，但是肯定不敢加息了。而傳說中的通脹也沒有出現。如今，美國已經將利率降到了零，還開啟了無限量化寬鬆模式。 如果未來美國的企業債危機爆發，那麼美國可能會不可避免滑入負利率區間，步日本和歐洲的後塵。 而一旦出現這種情況，往小了說，可以徹底改變現代央行的作用和貨幣政策的理論基礎，往大了說，還有可能改變現代生產方式。 第三是美國的金融霸權問題，千裏之堤，潰於蟻穴。美國金融霸權是建立的貨幣制度、經濟體量、科技優勢和文化影響之上的。 這次美聯儲再一次開啟了印鈔機，美國國債預計今年就會突破26萬億美元，這個而債務可能永遠也不會減少，同樣永遠也不會還清，明眼人都知道這是一個龐氏騙局。 美國的貨幣從當年和黃金掛鉤，然後通過兩次海灣戰爭，將美元和石油掛鉤。但是最近的石油表現來看，曾經的“黑色黃金”居然可以變得一文不值，甚至跌成負數。如果石油價格繼續下跌，美國葉岩油將受到致命的打擊，只有依靠政府來拯救，但是需要美國政府拯救的太多了，航空業、製造業，不排除未來還有金融業。 而軍事霸權方面，短期可能受到一些衝擊，畢竟航母都快成了當前段時間的“鑽石公主”號了。 經濟總量方面，如果不出現所謂的系統性金融風險，最遲2025年，最早2022，美國的全球第一經濟大國的地位可能將面臨挑戰。 至於文化霸權，至少在我們這裏的影響力已經大大不如從前，這一點其實從近兩年的影視、輿論的轉變就可以看出來了。 當然，這些方面的競爭力，實際上是一個相對力量的比較，美國受到了損失，其他國家也都受到了損失，很可能會出現了一個權力的真空地帶，未來充滿了競爭和挑戰。而這個過程，來得可能比前兩個改變更為漫長。 *本文來自時代之說
2020-04-26 -
查看详情390 億美元蒸發！瑞士央行遭遇有史以來最慘虧損
作為全世界最獨特的央行，瑞士國家銀行 ( Swiss National Bank ) 今年一季度遭遇了有史以來最慘烈的虧損。 根據昨日公佈的財務報告，瑞士國家銀行一季度淨虧損 382 億瑞士法郎，相當於 393.4 億美元。這是該行自 1907 年成立以來遭遇的最嚴重季度虧損。 市場對該行之前的預期是虧損 300 億瑞郎，而實際虧損額比預期高了幾乎三分之一。 瑞士國家銀行的財務狀況主要取決於其持有的外匯、黃金和股票頭寸的價值變動。該行持有總價值接近 8000 億瑞郎的外匯資產，主要是長期以來為降低瑞士法郎價值而積累起來的債券和股票。 他們需要為這些資產留出撥備資金，以便將本國貨幣儲備維持在政策所需水準。 一季度全球股市的普遍崩跌導致這家瑞士央行持有的股票發生了驚人的損失，頭寸虧損高達 319 億瑞郎，從而令其持有的所有外匯資產頭寸總計虧損 412 億瑞士法郎，占比高達 77%。 瑞士國家銀行整體發生匯兌損失共計 171 億瑞郎，不過，受益於負利率，其持有的瑞郎頭寸增加了 3 億瑞郎。 同時，由於金價大幅走高，該行持有的黃金雖然數量不變，但總價值卻增加了 28 億瑞郎。 對於上述財務數據，瑞士國家銀行表示：" 從季度中期開始，為控制疫情而採取的措施嚴重影響了金融市場，瑞士國家銀行也因此受到影響。" 然而，相比於瑞士央行的創紀錄虧損，作為瑞士銀行業巨頭的瑞士信貸 ( Credit Suisse ) 則在第一季度實現淨利潤躍升 75%。 瑞士國家銀行的特別之處在於，它是一家股份制公司，大約 55% 的股份是由各州或州銀行等公共機構掌握。剩下的股份則在交易所上市交易。 *本文來自全天候科技
2020-04-24 -
查看详情歐洲央行：將接受部分垃圾級債券 作為銀行貸款的抵押品
歐洲央行將接受部分垃圾級債券作為其向銀行提供貸款的質押品，此舉旨在保護歐元區最脆弱的經濟體，因為新冠疫情令這些國家面臨信用評級被下調的風險。 歐洲央行表示，只要債券在 4 月 7 日時的評級達到最低投資級，央行就會接受其作為貸款質押品。 由於抗擊新冠大流行的代價引發投資者不安，一些政府和企業的債券可能面臨降級。這可能會阻礙陷入困境的公司獲得生存所需的貸款。歐洲央行在聲明中表示，最新措施 " 旨在確保銀行擁有足夠的資產 "，以繼續為歐元區經濟提供資金。 同時，歐洲央行近幾週一直在幫助向企業提供信貸，並加大債券購買力度以穩定市場。歐洲央行的最新措施將持續到 2021 年 9 月，並允許為銀行提供貸款的基金做 " 適當 " 減值處理。只要債券的新評級不低於 BB 級，債券便符合作為質押品的資格。 Evercore ISI 的中央銀行戰略負責人 Krishna Guha 在一份報告中表示，" 歐洲央行此舉旨在確保評級下調不會導致可用質押品枯竭，從而影響銀行放貸能力。在我們看來，這意味著歐洲央行願意將更多的信貸風險納入其資產負債表。" 值得注意的是，歐洲央行的聲明僅提及質押品，沒有說是否將垃圾級債券也納入其資產購買計畫。該資產購買計畫是央行貨幣刺激方案中最主要部分，歐洲央行計畫今年在債券購買上花費超過 1 萬億歐元。但歐洲央行暗示其可能在必要時採取進一步措施，以繼續確保貨幣政策在 " 歐元區所有轄區 " 能順暢傳導。 *本文來自全天候科技
2020-04-23 -
查看详情“美聯儲無法印黃金”，美銀美林提高黃金目標價至 3000 美元
疫情之下，市場避險情緒上升，疊加全球央行競相 " 放水 "，國際金價一度創下 8 年新高，華爾街也是紛紛看漲黃金。如今，這家大行甚至作出了一個非常大膽的預測。 在一份名為《美聯儲無法印刷黃金（Fed Can't Print Gold）》的最新報告中，美銀美林分析師 Michael Widmer 和 Francisco Blanch 團隊將18 個月黃金的目標價從 2000 美元一口氣上調至 3000 美元，調整幅度高達 50%。 上述分析師在報告中表示，受疫情影響，各國央行急於擴大資產負債表、支撐資產價值和消費者價格，許多風險可能最終都會被社會化。 而隨著經濟產出大幅萎縮、財政支出驟增以及央行資產負債表翻倍，法定貨幣或將面臨壓力，" 投資者將瞄準黃金 "。 因此，美銀美林預測，今年的黃金平均價格為 1695 美元 / 盎司，2021 年的平均金價為 2063 美元。 與此同時，儘管美元走強、金融市場波動性降低、印度和中國珠寶需求下降等因素都可能對金價上漲構成不利影響，但實際利率、名義 GDP、央行資產負債表和官方黃金儲備等都仍是決定金價的關鍵因素。 美銀美林認為，隨著各國央行和政府分別將資產負債表和財政赤字翻倍，18 個月黃金目標價完全有理由被提高到 3000 美元 / 盎司。 美銀美林注意到，金價和美股之間的相關性近期轉成了正相關，而這可能是一個信號，表明股市尚未完全觸底，金價也因此存在進一步上漲的空間。 與此同時，美銀美林還發現，雖然金價在上漲，但動量投資者僅略微做多黃金，黃金多頭倉位出人意料地疲軟，這也對金價的後續走勢有利。 此外，通脹預期上升也能成為黃金價格的 " 東風 "。 具體來看，美銀美林認為，隨著美聯儲承諾盡一切努力防止全美各地出現大面積破產，美國國會又通過了 2 萬億美元的財政刺激計畫，但在新冠肺炎疫苗出爐或是疾病能夠根治之前，美國經濟增長應該保持停滯不前。 如此一來，即使 GDP 沒有增長，美國通脹也有可能走高，而 " 這種背景應該會對黃金價格產生非常積極的影響 "。 同樣，歐洲央行資產負債表近年來大幅增長，加上未來還有可能繼續大規模擴張，也應該會為金價提供有力支撐。 在美銀美林看來，近年來投資需求與黃金價格密切相關，而正是這批有投資需求的買家將推高黃金價格。 如果金價明年達到2000美元 / 盎司，黃金購買量需要同比增長 73%。 考慮到當前的整個宏觀經濟形勢，我們認為上述數字可能會被超越。 近15個月以來，黃金價格一直表現良好，年初迄今上漲了12%。目前，現貨黃金已從3月的恐慌性拋售當中走了出來，現交投於 1685 美元左右，但距離 2011年9月創下的歷史高位1921.17 美元仍有一定距離。 *本文來自全天候科技
2020-04-22 -
查看详情魯比尼：一場更大蕭條的風險與日俱增
與2008年全球金融危機甚至是大蕭條相比，新冠肺炎疫情對全球經濟的衝擊不僅來勢更猛，而且也更為嚴重。 在前兩個事件中，先是股票市場暴跌了至少50％，信貸市場陷入停滯，隨後就是大規模破產，失業率飆升至10％以上，而GDP則以每年10%甚至更高的比率萎縮。上述流程走一遍總共花費了大約三年的時間，但在當前這場危機中，類似的宏觀經濟和金融慘狀在三周內就成為了現實。 在3月早些時候，美國股市僅用15天時間就跌入了熊市區域（從最高點下跌20％），也是有史以來最快的跌幅。就連高盛、摩根大通和摩根士丹利等主流金融企業都預計美國一季度的GDP年化萎縮幅度將達6％，二季度則為萎縮24％~30％。而美國財政部長史蒂夫·姆努欽（Steve Mnuchin）則警告說失業率可能飆升至20％以上——這可是全球金融危機期間最高水準的兩倍。 換句話說，總需求的每一個組成部分——消費、投資和出口——都處於前所未有的自由落體狀態。儘管大多數擅長自圓其說的評論家都曾預測會出現一場V型下滑（產量在前一個季度急劇下降，然後在下一個季度迅速恢復原狀），但目前可以明確的是新冠肺炎疫情完全是另一碼事。當下發生的經濟萎縮狀況看起來既不是V形也不是U形，也不是L形（急劇下滑隨後停滯）。相反，它看起來像個字母I：一條代表金融市場和實體經濟持續暴跌的垂線。 甚至在大蕭條和二次世界大戰期間也未曾像今天的中國、美國和歐洲那樣暫停大部分經濟活動。最理想的結果是經濟衰退雖然比當年全球金融危機時更嚴重（就全球總產出的減少而言），但持續時間較短，從而能在今年四季度恢復正增長。在這種情況下，當隧道盡頭出現一絲光亮時，市場就會開始復原。 但是這種最理想狀況需要具備幾個條件： 首先，歐美及其他受災嚴重的經濟體需要出臺廣泛的新型冠狀病毒檢測、追蹤和處理手段，強制隔離措施以及中國那樣的全面封鎖政策。同時由於大規模開發和生產疫苗可能需要18個月，因此必須大規模配備抗病毒藥物和其他療法。 其次，雖然那些貨幣政策制定者們已經在不到一個月的時間內把全球金融危機後三年的活都幹完了，但他們必須繼續想盡一切辦法制定非常規措施來應對危機。這意味著出臺零或負利率；加強前瞻性指導；實施量化寬鬆；放寬（私人資產購買）信貸以支持銀行、非銀行機構，貨幣市場基金甚至那些（發行商業票據和企業債券融資的）大型企業。美聯儲擴大了其跨境掉期額度以解決全球市場美元流動性嚴重短缺的問題，但我們現在需要更多的便利措施以鼓勵銀行向那些流動性不足但仍具備償付能力的中小企業放貸。 第三，政府需要出臺大規模的財政刺激措施。考慮到本次經濟衝擊的規模，發達經濟體的財政赤字需要從相當於GDP的2%~3％增加到大約10％或以上。在這方面也只有中央政府才擁有足夠強大的資產負債表以制止私營部門崩潰。 但這些赤字型干預措施必須被完全貨幣化。如果它們是通過標準政府債務來融資的話利率必將急劇上升，而復蘇也會被扼殺在搖籃之中。在這種情況下現代貨幣理論學派中的左派一直提倡的干預措施——包括“直升機撒錢”——已成為主流。 然而不幸的是，在最理想狀況下發達經濟體的公共衛生應對策略仍遠未達到遏制疫病大流行所需的水準，而目前的一攬子財政政策既不夠龐大也不夠迅速，不足以為及時復蘇的實現創造條件。這樣一來出現一個新版本的大蕭條——所謂更大蕭條——的風險就與日俱增。 除非疫情得到遏制，否則全球經濟體和市場將繼續自由下墜。但即便這場疫情或多或少地受到了控制，到2020年底仍可能無法恢復總體增長，畢竟到那時候又可能出現一個新病毒亞型來引發一場新疫情；許多人寄予厚望的治療性干預措施或許達不到預期效果，至此經濟將再度萎縮，市場也會再次崩潰。 此外，如果大規模赤字的貨幣化開始催生高通脹，特別是如果一系列與病毒相關的負面供應衝擊拉低了潛在增長，則相關財政應對措施可能會陷入困境。同時許多國家根本無法以本國貨幣來實施此類借款，那麼有誰能去救助新興市場中的政府、企業，銀行和家庭？ 無論如何，即使疫情及其經濟後果得到控制，全球經濟仍然可能面臨許多“白天鵝”式尾部風險。正如我之前指出的那樣，市場大大低估了今年美國和伊朗之間爆發戰爭的風險。當前的危機可能會在未來數月和數年中加速全球經濟原本就已經出現的巴爾幹化和分裂。 而這樣一個風險三連環——無法遏制的疫情、配置不足的經濟政策武器庫和地緣政治白天鵝事件——足以使全球經濟陷入持續蕭條和金融市場崩潰的危險之中。雖然2008年崩潰之後那些強有力（儘管有所滯後）的應對措施使全球經濟得以從懸崖邊生還，但這次我們可能就沒那麼幸運了。 *本文來自第一財經
2020-04-21 -
查看详情美聯儲連垃圾債都買了，全球市場危機化解？
截至4月18日，標普500指數較3月23日的低點反彈30%，IT板塊年初至今跌幅收窄至3.8%，一些超大市值科技公司甚至斬獲了正盈利。如今，美聯儲連垃圾債都開始買了，全球市場是否當真沒有危機了？這對中國市場意味著什麼？ 市場與基本面脫節難長期持續 顯而易見，在美聯儲史無前例的強效刺激下，美股的表現已經和經濟、盈利基本面脫節。“如果疫情始終無法緩和、醫療方面沒有進展，那麼央行的‘不惜一切代價’仍無法彌補，市場的狂歡未來難以持續。”渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）告訴第一財經記者。 此前，美聯儲的政策不斷升級。例如，推出“主街貸款計畫”，未來將購買最多6000億美元貸款，確保中小企業獲得信貸流。這意味著薪資保護計畫(Paycheck Protection Program，PPP)可能會再增加2500億美元，以達到總額6000億美元；引發轟動的是，美聯儲擴大一級和二級市場企業信貸融資的規模和範圍，以支持多達8500億美元的信貸，美聯儲還宣佈將購買“墜落天使”（Fallen Angels），即在美國時間3月22日仍具備投資級評級、但此後被降級到高收益級（垃圾級）的最高三個級別的債券（BB+，BB，BB-）。例如，福特汽車和梅西百貨都在疫情的衝擊下失去了投資級評級，美聯儲正嘗試支持這些公司克服需求端衝擊。 但是，市場很可能高估了美聯儲能購買的垃圾級債券的規模。“由於美聯儲明確表示，購債範圍仍將主要以投資級債券的ETF為主，且存在購債的集中度限制，因此機構預計垃圾債的購買量最多為50億美元。近期，高收益債ETF的漲幅遠遠不及投資級債券ETF。”羅伯遜表示。 MSCI近期數據顯示，自美聯儲3月27日宣佈公司債購買計畫以來，MSCI美元投資級公司債指數的信用利差收窄近120bp，現在只比危機爆發前高了近80bp。 渣打表示，最大的擔憂在於，這一切都無法抵消盈利的下滑。央行不斷壓低債券收益率，但這無法確保一級市場未來會接納那些需要再融資的發行人。不論是美國還是全球，高收益債券市場都會面臨持續的挑戰。 值得注意的是，不同市場表現出了前所未見的“脫節”，那些受到政策支持的主體表現遠超未受支持或受支持不足的主體。美國高收益債信用利差和油價的脫節就是典型。 “前者受到政策支持，因此價格有所修復，但向來與高收益債券呈現正相關性的油價，近期即使在OPEC同意減產的背景下仍持續下跌，而油價則反映了經濟的真實基本面。未來，這種差距仍可能維持。”羅伯遜稱。 此外，標普500指數中的超大市值成分公司也顯然是刺激政策的最大受益者，因此漲幅居前。近期多家華爾街頂級投行高呼“美股熊市終結，不會再看到前低”，但這一判斷可能經不住推敲。 “若最大的公司獲得救助，那麼股指會持續恢復，但美國和全球經濟仍將面臨風險。中小型企業在就業市場扮演重要角色，很難忽略它們的疲軟對消費支出構成的衝擊。不同股票板塊之間的表現也展現了政策制定者未來可能面臨的巨大挑戰，”羅伯遜稱，“標普500指數較3月23日的低點反彈30%，但反彈的比例非常不均衡，集中在市值最大的公司。資訊科技公司在標普500指數中的權重最大（25%），IT板塊年初至今跌幅收窄至3.8%，一些超大市值科技公司甚至仍斬獲了正盈利，即使指數整體下跌13%。但是小盤股表現持續跑輸超大市值公司，這也反映了企業盈利不及預期和政策支持不足的現實。例如，羅素2000指數仍較2月的峰值下挫30%，而標普100指數僅較2月峰值下挫15%，年初至今下挫10%。 值得一提的是，從4月3日算起，美國失業救濟金申請人數在過去三周超過了1000萬人，渣打預計，這一失業速度意味著美國潛在的就業人數會下降3000萬人，美國GDP二季度同比或下滑20%。PPP計畫旨在幫助小企業維持對員工的雇傭，但該計畫已耗費3500億美元，政策制定者可能需要對小企業提供更多支持。 中國經濟需更多消費端刺激 相比之下，中國今年以來的刺激力度相對有節制。“不過，中國央行在很多方面都扮演了重要角色。例如，央行為銀行和金融系統注入流動性、降低政策利率、擴大再貸款再融資再貼現額度來定向幫助小企業。這些措施都有助於穩定金融市場，降低疫情造成的經濟衝擊，也支持了復蘇進程。”IMF中國部負責人海格·伯傑爾（Helge Berger）對記者表示。 但就4月17日發佈的一季度GDP數據來看，後續政策刺激力度仍需加碼。一季度中國GDP同比下滑6.8%，由於各地在一季度採取了嚴格的隔離措施以控制病毒傳播，服務業受到的影響最為嚴重，第三產業增加值同比萎縮9.6%。同時，限工限產措施也導致第二產業增加值同比下降5.2%。不過，幾個主要宏觀指標都出現了3月環比2月明顯回升，比如工業增加值同比增速從1、2月的-13.5%大幅回升到3月的-1.1%；固定資產投資同比增速從1、2月份的-24.5回升到-16.1%；特別是房地產投資同比增速從上月的-16.3%回升到了-7.7%等。 中航信託宏觀策略總監吳照銀對記者表示：“即使3月份在好轉，但仍然明顯低於正常水準，這就需要各種政策來穩定經濟增長。穩增長，全世界各經濟體都在做：無限量寬鬆貨幣，輔以各種財政政策。對於中國，穩增長需要精准施策，”他認為，基建投資固然重要，但當前消費端的重要性不斷提升。過去十多年中國經濟結構已經發生了較大變化，從過去偏重依賴投資到現在消費逐漸占主導，投資、消費、淨出口三大需求對GDP的貢獻出現了此消彼長的變化，投資對經濟增長的貢獻已經明顯下降，2019年投資對GDP的貢獻僅為31.3%。 相反，消費的作用在快速上升，對GDP的貢獻已經從2008年的44%上升到了2019年的57.8%。因此，這一輪穩增長的抓手應該是消費而不是投資，刺激消費比刺激投資的效果會更明顯。“而且，從一季度數據看，消費增速仍然在低位，遠沒有恢復到正常水準，3月份的社會消費品零售總額同比增速雖比1、2月份的-20.5%有所上升，但僅達到-15.8%。因此，消費端刺激政策尤其需要加碼。”他稱。 A股資金面弱平衡 就A股而言，宏觀基本面目前已基本反映在股價裏，因此股市在現階段受基本面影響較小，但後續應密切關注外需放緩的衝擊以及資金面情況。 吳照銀認為，“影響市場的主要因素是資金狀況，二季度的基金募集狀況弱於一季度，但外資在二季度重新流入，改變了3月外資大幅流出的狀態。整體看股市資金大體處於弱平衡狀態，決定了指數呈現橫盤走勢，但市場活性在下降，需要尋找新的動能。” 野村東方國際證券首席策略師高挺告訴記者，截至4月10日，A股融資餘額較4月3日減少64.9億元至10378.3億元。融資餘額連續四周下滑，小市值股票成交占比持續上升，這意味著市場從一季度的亢奮中逐漸回歸理性，伴隨一季報進出口數據公佈和對於政策預期的再思考等變化，成交縮量可能意味著市場面臨震盪風險。該機構表示，近期考慮以三條主線開展中長期配置：內需拉動、線上消費壯大和龍頭溢價抬升。 *本文來自第一財經
2020-04-20 -
查看详情紐約聯儲主席：美聯儲支持力度前所未有 但市場壓力不會完全緩解
紐約聯儲主席威廉姆斯週四表示，為了對抗新冠病毒，美聯儲支持市場和經濟的力度前所未有。但是在疫情消失之前，金融市場上的壓力不會完全緩解。 在過去的一個月中，美聯儲已將基準利率降低至接近零，並制定了一系列計畫，旨在保持市場平穩運行，並向遭受經濟停頓困擾的企業和個人提供資金。 威廉姆斯指出，美聯儲 " 及時而有力的行動避免了信貸流動的潛在中斷，並在市場異常動盪之時提供資金和穩定 "。 他說：" 儘管在疫情消失之前，金融市場上的壓力不會完全緩解，但我們已經看到了美國金融體系關鍵部分的流動性和市場運作指標的實質性改善。低利率使家庭和企業在經濟壓力時期更容易滿足其借貸需求。" 威廉姆斯表示，美聯儲現在必須確保這些舉措能夠按預期執行。他說：" 我們的工作還沒有完成。" 新冠病毒對美國經濟造成衝擊，在過去的四個星期中，有超過2200萬美國人申請失業救助。 威廉姆斯說：" 現實情況是，新冠疫情對經濟造成的後果還未全部顯現。考慮到當前形勢，我們正在運行比以往任何時候都更多、更大規模的公開市場業務。" 他沒有給出具體的經濟復蘇預測，只是稱經濟 " 將在一段時間內表現不佳 "。但他指出，隨著人們重新上班，經濟中的某些部分會反彈。 威廉姆斯補充說，經濟要花多長時間恢復，存在很多不確定性，並指出美聯儲將 " 酌情使用我們所有工具 " 來支持增長。 他補充說，這在很大程度上取決於公眾的心理以及人們願意多快地出去參加活動。 他強調，美聯儲的貨幣政策必須與國會的財政援助相結合。美聯儲和財政部已經合作開展了一些計畫，這些計畫可能產生6萬億美元的貸款和其他資金來幫助經濟。 他說：" 經濟以我們一生中從未經歷過的方式陷入困境。在紐約聯儲，我們正在不懈努力……以應對大流行帶來的經濟和金融挑戰。" *本文來自全天候科技
2020-04-17