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大摩:美股存在“三大風險”,繼續推薦抱團或防禦

強勁的經濟對股票不利,而疲軟的經濟反而會推動股市走牛? 大摩指出:目前我們更像是處於“周期的後期”,往往經濟疲弱但股市走牛。具體來說,就是當經濟因美聯儲早前的緊縮政策而放緩時,投資者反而會預期美聯儲在未來會降息,並推動股市估值上升。隨著市盈率和其他估值指標飆升,現在的問題是:“估值下降的速度是否會超過盈利增長的速度,導致美股出現回調?” 大摩表示,實際上,目前已經出現了大多數股票的估值跌幅已超過他們的盈利上漲幅度,這就是為什麽今年選股對主動型投資者來說如此重要。 摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson指出,當前美股主要面臨三大風險: 1、通脹和經濟增長重回上漲軌道,導致美聯儲重新考慮加息。目前,我們認為不太可能出現這種情況,而且債券市場和股票市場似乎都已將這種結果的風險降至最低。我們預計,增長重新加速的結果將導致股票漲勢擴大至小盤股、低質量消費周期股、地區性銀行、運輸等過去兩年表現較差的板塊。目前還不清楚這對標普500 指數是否有利,因為美聯儲加息可能會拖累科技巨頭的估值。 2、流動性狀況惡化,導致資金從股市流出。這方面的一個主要風險與政府超常赤字的資金來源有關。國債期限溢價是監控這一風險的好方法,目前期國債限溢價仍接近於零。如果期限溢價像去年秋天一樣上升,我們預計美股將普遍下跌,只有少數股票能表現良好。鑒於目前流動性較為充裕,逆回購以及美聯儲開始逐步退出緊縮政策,目前流動性這塊並不令人擔憂。 3、市場對經濟增長的恐慌,足以將糟糕的經濟數據轉化為對整個股票估值不利的消息。我們認為這是美股最有可能發生的風險,在這種情況下,優質大盤股以及防禦類股票的表現可能會更好。 Wilson指出,經濟增長意外指數今年以來一直呈下降趨勢,目前美國大規模財政支出和緊縮利率政策,正對公司和消費者施壓,這是不可持續的。投資者已經認識到這點,所以才競相追捧少數在這種環境下表現良好的公司股票。除非債券市場通過提高期限溢價來反彈,或者經濟增長以更有意義的方式放緩,否則我們預計這種少數股票上漲,多數股票下跌的狀況將持續下去。因此,我們繼續建議持有大盤優質成長股和防禦型股票,同時淡化周期股。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-06-24
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瑞士央行年內第二次降息,瑞郎應聲走低

自3月成為首個降息的發達國家央行後,瑞士央行今日公布貨幣政策決議,宣布再次將基準利率下調25個基點,至1.25%。符合市場預期。 此前,瑞士央行官員曾經連續靜默三周,令市場懷疑其動向,部分投資者猜測,考慮到通脹下行的進展停滯,瑞士央行可能會按兵不動。 不過,瑞士央行最終還是決定降息,該行在政策會議聲明中表示: 與上一季度相比,潛在的通脹壓力再次下降。 聲明發布後,瑞郎下跌,兌歐元匯率下跌約 0.4%,兌美元匯率下跌 0.5%。 有媒體猜測,瑞士央行降息是因為考慮到在地緣政治危機的推動下,瑞郎一直在上漲,需要降息抑制瑞郎漲幅。本月,法國總統馬克龍(Emmanuel Macron)呼籲法國舉行臨時大選,極右翼勢力有可能獲勝,這進一步推動了瑞郎的漲勢,因為投資者將瑞郎視為安全資產。 相比瑞士,其他發達經濟體對何時降息依然猶豫不決,挪威官員可能會將預期的寬松政策推遲到下半年;而揮之不去的通脹擔憂也將使英國央行按兵不動;美聯儲在6月會議上反而削減了年內降息的預期;歐洲央行也強調,後續不會連續降息。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-06-20
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陳浩濂:港優勢眾多 吸引家辦落戶

圖:財庫局副局長陳浩濂表示,香港發展家族辦公室的優勢眾多。 近年特區政府大力吸引家族辦公室落戶香港,去年3月發表《有關香港發展家族辦公室業務的政策宣言》,締造具競爭力的有利環境。財經事務及庫務局副局長陳浩濂表示,香港發展家族辦公室的優勢眾多,包括:香港作為國際金融中心,且「一國兩制」下,香港持續繁榮穩定,充當聯通中國和國際之門戶,加上擁有逾4200億美元的龐大外匯儲備,規模相當於港元貨幣基礎1.7倍,又具有頂尖的專業服務和人才配套等,令香港在發展家族辦公室甚具吸引力。因此,截至5月底,今年3月推出新資本投資者入境計劃,已接獲約250宗申請及逾3000個查詢,反應踴躍。 新投資移民接250申請 談及香港發展家族辦公室的優勢,陳浩濂表示,「一國兩制」下,香港持續繁榮穩定,成就香港作為東西方橋樑的優越地位。同時,香港作為亞洲領先的國際金融中心,不少方面表現理想。首先,在新股方面,去年新股集資額達463億元,居全球第六位,股市每日平均成交額達1050億元。第二,香港為全球最大離岸人民幣業務中心,截至2024年3月底,人民幣存款總額(包括存款證)高達10580億元人民幣。第三,香港是領先的地區債券中心。 另外,據投資推廣署委聘的顧問所作研究並於今年3月公布的結果,估計在去年底約有2700間單一家族辦公室在港營辦,當中超過一半由資產超過5000萬美元的超高淨值人士成立,投資推廣署的家族辦公室團隊為有意到港發展的家族辦公室及超高淨值人士提供一站式支援服務,收到不少來自內地、東盟國家、中東、歐洲及美洲等地查詢。 為吸引更多大學生及研究生投入家族辦公室行業,香港家族辦公室協會推出暑假實習計劃,透過培訓、參觀、研討會及工作坊等,與業界人士互動,以增加他們對行業了解。

2024-06-19
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美聯儲哈克:預計美聯儲2024年降息一次

美國費城聯儲銀行主席哈克,作為2026年聯邦公開市場委員會(FOMC)的票委,近日在費城的一場活動中發表了對當前經濟形勢及未來貨幣政策的看法。哈克表示,盡管五月的通脹報告“令人欣慰”,但美聯儲仍需更多證據來確信通脹正朝著2%的目標穩步前進。 哈克強調,基於他的基本預測,如果經濟形勢符合預期,他認為在年底前進行一次降息是合適的。然而,他也提醒,面對經濟的不確定性,美聯儲在2024年降息兩次或不降息的可能性同樣存在,決策將完全取決於未來的經濟數據。 哈克進一步解釋說,如果未來幾個月的數據持續顯示通脹朝著正確的方向發展,他將考慮支持降息。但他同時指出,目前尚未到達采取行動的階段,需要保持謹慎,並希望看到通脹在未來幾個月內有進一步的改善。 值得註意的是,盡管哈克對2024年的降息持開放態度,但他今年並不參與貨幣政策的投票決策。上周,美聯儲官員決定將基準利率維持在二十年來的高位,並削減了他們對2024年降息的預期。根據最新的預測中值,政策制定者預計今年可能只有一次降息,相較於三月份預測的三次降息有所減少。 哈克對利率的展望與中值一致,他預計經濟增長將放緩,但仍然會高於趨勢水平,同時失業率將溫和上升。他認為,實現美聯儲通脹目標的過程將是一個長期的調整過程。 盡管哈克今年沒有貨幣政策投票權,他仍然認為目前的利率水平足以繼續降低通脹。哈克表示,目前的政策利率已經保持近11個月不變,預計將在更長時間內發揮作用,幫助美聯儲保持緊縮狀態,以實現通脹目標並減輕上行風險。 哈克總結道,維持政策利率不變並等待更多經濟數據是合理的。他需要保持謹慎,並希望再觀察幾個月的數據,同時指出企業最大的顧慮是資本成本和不確定性。他還提到,美國就業市場遠未達到“實質性惡化”的狀態,而全球利率雖然都在下行,但速度各不相同。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-06-18
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離岸產品需更豐富 推動人幣國際化

圖:香港人民幣存款走勢。 香港除了是內地與全球之間的金融橋樑,更是最大離岸人民幣中心。任志剛表示,香港離岸人民幣業務已發展了20年,未來要配合國家政策,加強境內外金融市場互聯互通,提升跨境投融資便利化水平。他指,在互聯互通的渠道上,在照顧內地金融安全的環境下,香港要研究如何去擴大容量,如何讓更多投資者參與。 任志剛表示,香港作為內地與外地資金融通的主要渠道,因為內地需要管理金融安全的風險,故互聯互通等措施均設有限制,如額度、種類、參與資格等限制。對於互聯互通業務的發展,他指,現時市場已有很多建議,新措施一定會有,擴容一定在考慮中,亦會研究再放寬多一些機構或個人投資者參與這些渠道。「譬如外資來到香港,利用互聯互通買內地農產品;又如中東的資金如何通過這個渠道投資內地。這方面我們一定要繼續推動。」 便利國際投資者使用人幣 推動人民幣國際化方面,任志剛表示,經常項目的國際交易已可使用人民幣支付,資本項目上使用人民幣作支付,香港已經在做,但可以加把勁。「去年交易所雙櫃台模式已經推出,有20多隻股票可以用人民幣做買賣,未來是否可以繼續擴大呢?是否可以有優化模式2.0的出現,如恒生指數裏面80多隻股票,都可以用人民幣去買賣呢?當香港豐富了人民幣資產,外國投資者可以很方便地使用人民幣投資,人民幣作為國際貨幣,就發揮財富儲存的功能。」 任志剛又提到,中央提出要穩慎推進人民幣國際化,堅持市場驅動和企業自主選擇,營造以人民幣自由使用為基礎的新型互利合作關係。他特別點出「自由使用」這四個字,指當年人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權時,有一個條件就是人民幣不需要自由兌換,但要自由使用,「那時我和人民銀行都有一個共識,就是人民幣在離岸是自由使用的。」 任志剛認為,特區政府在推動人民幣作為國際貨幣在離岸作為交易媒介,是沒有阻力的,是否需要中央批准是可以討論。但他個人認為沒有需要,因按照當時的概念,香港一萬億元人民幣的流動資金,是可以自由使用的。但他提到,若香港建議一些互聯互通的措施,當然一定要有中央政策配合及批准,如新股通,因這涉及內地金融風險,就要好好管理及討論。

2024-06-17
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美聯儲釋放的信號:暗示今年降息一次,但對降兩次持開放態度

走軟的美國5月CPI數據,引來隔夜美股市場的狂歡,標普納指續創新高。盡管美聯儲傾向於認定5月CPI為單一數據點,且6月點陣圖偏鷹,不過決議聲明仍然認可通脹放緩的進展。許多市場人士相信,美聯儲對今年兩次 25bp 降息持開放態度。 6月利率決議顯示,美聯儲連續第七次將基準利率維持在5.25%至5.5%的區間內,維持20多年來的新高。點陣圖顯示近八成官員預計今年至少降息一次,預計今年不降息人數較3月翻倍至四人。 但會後公布決議聲明不再說降通脹缺乏進一步進展,改稱取得適度的進一步進展,聲明繼續重申要對通脹降至2%更有信心才會降息。 尤其值得註意的是,聯儲主席鮑威爾在會後聲明中表示,5月份核心CPI通脹“令人鼓舞”,並暗示點陣圖可能沒有完全反映這一利好因素。他解釋稱,在貨幣政策會議臨近結束時收到此類數據,“大多數人通常不會”及時更新預測。 總體來看,鮑威爾會後聲明雖顯猶疑,且有意淡化5月CPI數據的降溫,但仍偏鴿派: 是否足以抑制需求還有待時間觀察。但很明顯,貨幣政策已經收緊,並正在產生我們所希望的效果。 票委中,達拉斯聯儲主席洛根認為,較高的利率可能未能像之前預期的那樣對經濟構成足夠的限制性。而紐約聯儲主席威廉姆斯則堅持認為,目前的政策定位有利於將通脹降至聯儲的目標水平。 諾瑞斯聯邦互助保險公司首席經濟學家Kathy Bostjancic對媒體表示: 美聯儲仍有可能在今年9月開始降息兩次,但需要得到數據支持,從而增強信心。保守一些是可以理解的,他們傾向於謹慎行事。不過,我認為降息的大門仍然敞開。 芝商所美聯儲觀察工具顯示,目前,期貨市場預計 9 月會議降息概率超過 60%。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-06-13
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“刺激的週三”來了,美債多頭連夜平倉,亞洲交易員“熬夜備戰”

本周三,美國CPI數據和美聯儲利率決議先後登場,市場註定不會平靜,全球投資者已經開始未雨綢繆嚴陣以待。 經歷過上周五非農數據意外強勁的沖擊後,交易員正迅速撤出對美國國債看漲的押註;而在亞洲,交易員高度警惕,準備“熬夜備戰”。 美債多頭連夜平倉 美國國債期貨市場定價顯示,對美聯儲將長期保持高利率的預期目前占上風,取代此前對降息漸近的樂觀預期。 數據顯示,自上周五以來,美國10年期國債期貨的公開持倉量已經減少約80000份合約,反映了交易員正在解除他們的看漲押註。 摩根大通針對其美國國債客戶的調查顯示,投資者凈多頭倉位降至兩個月以來的最低點。具體來看,在截至6月10日的一周內,摩根大通的美債客戶減少了7個百分點的多頭持倉,轉而采取中性立場,使得凈多頭持倉降至自4月8日以來的最低水平。同期,直接做空持倉未發生變化。 上周五就業報告公布之後,美國10年期國債收益率從最低的4.27%攀升至近4.48%,顯示交易員大幅調整了降息預期。 面對本周三的“雙重沖擊”,Manulife Investment Management全球首席投資官Nathan Thooft表示:“面對這樣的會議,我們不願意持有大倉位押註於任何方向。鑒於聯儲的政策動向及其時機存在不確定性,今年我們普遍減小了押註規模。” 先鋒集團高級投資組合經理John Madziyire也表示:“在CPI數據和聯儲會議前,我們變得非常謹慎,減輕了我們的倉位。” 在與擔保隔夜融資利率(SOFR)相關的期權市場中,交易員近幾周開始押註政策利率保持高位,甚至將持續到明年晚些時候甚至2026年初。 亞洲交易員嚴陣以待 由於時區差異,亞洲的交易員需要在淩晨時分加班加點,以應對美國通脹數據及美聯儲利率預期點陣圖可能給股市、債市和匯市帶來的巨大波動。 據媒體報道,三菱UFJ信托銀行外匯及金融產品交易部的東京部門主管Motonari Sakai正準備熬夜度過這個月最為重要的一天: “我沒有晚餐的安排,也打算避免在家喝酒,就為了能專心看美國的CPI發布,然後我可能會通宵等待淩晨3點公布的美聯儲決策。” 而Sakai並非個例。 在新加坡,Mizuho Bank經濟與策略主管Vishnu Varathan表示,他將設好鬧鐘,以迎接一個特別早的清晨: “理想的準備方式是請假一天,下午睡一覺,晚上11點起床,泡杯咖啡,吃些小吃,坐在電腦前等待。” 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-06-12
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別想“連續降息”了!歐央行給市場潑冷水

歐央行行長克裏斯蒂娜·拉加德警告稱,盡管在上次貨幣政策會議上降息25個基點,但這並不意味著歐央行將開啟連續降息的步伐。 周一,她在接受歐洲四家媒體聯合采訪時強調,未來可能不止一次在貨幣政策會議上保持利率不變: 我們仍處於緊縮階段,只要能通脹率還沒回到2%,我們就需要繼續下去。 上周,連續22個月維持高利率之後,歐央行宣布先於美聯儲和英國央行降息25個基點,主要再融資利率降至4.25%,邊際貸款利率降至4.50%,存款機制利率降至3.75%。 不過從數據來看,歐元區通脹走勢仍不穩定,調和CPI從4月份的近兩年低點2.4%上升到5月份的2.6%,促使歐洲央行上調未來兩年的通脹預期。 拉加德的言論為市場預期歐央行將陸續大幅降息澆了冷水。投資者此前押註歐央行今年將大幅降息,以應對通脹放緩的壓力。但拉加德強調,歐央行需要等待並評估勞動力成本等數據走勢後,才能決定是否進一步降息。 拉加德指出,通脹數據的確"本可以更好”,但她認為降息決定"適當”,”通脹下行已充分推進”,只是歐央行需將利率維持在一定水平,繼續遏制需求抑制通脹。 她指出,勞動力成本上升、公司利潤增長和生產率下降等因素加劇了通脹壓力,是“歐央行的弱點”。只有在這些領域數據朝好的方向發展時,歐央行才會考慮再次降息。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-06-11
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富蘭克林鄧普頓推新基金,投資比特幣和以太坊之外的數字貨幣

富蘭克林鄧普頓(Franklin Templeton),這家以紀念美國國父本傑明·富蘭克林而命名的老牌共同基金公司,正在計劃推出一只全新的加密貨幣基金。 據知情人士透露,該基金將投資於比特幣和以太坊之外的一系列被稱為“另類幣”的數字資產(altcoins),這一舉動在傳統資產管理公司中頗為罕見。新基金將面向機構投資者,以私募基金的形式出現,規避了ETF面臨的監管障礙。 富蘭克林鄧普頓管理著1.6萬億美元的資產,自2018年開始涉足數字資產領域。2021年,該公司推出了基於區塊鏈的貨幣市場基金,比資產管理巨頭貝萊德(BlackRock)的類似基金早了三年。 盡管如此,受制於法律和監管的不確定性,許多資產管理公司在加密貨幣投資方面仍保持謹慎態度。 今年1月,美國證券交易委員會批準了直接持有比特幣的ETF,使個人投資者能夠像購買股票一樣方便地投資比特幣。同月,富蘭克林鄧普頓和其他大型基金公司紛紛推出比特幣ETF,合計資產達約600億美元。今年5月,美國證券交易委員會又邁出了批準以太坊ETF的第一步,其中包括富蘭克林的申請。 富蘭克林鄧普頓的新基金將不面臨ETF的監管障礙,因為它不面向小投資者。該基金有望通過主動管理或跟蹤加密貨幣指數來進行投資,基金經理將挑選代幣進行投資。此外,該基金還可能提供押註獎勵,投資者將因基金抵押其資產以驗證區塊鏈交易而獲得回報。 目前,灰度(Grayscale)和銀河數字(Galaxy Digital)等專註於加密貨幣的資產管理公司已經推出了包括Solana、Avalanche和XRP在內的代幣基金。 富蘭克林鄧普頓此前曾推出過針對富裕投資者的私募基金,並通過Eaglebrook Advisors提供了一系列加密代幣的獨立管理賬戶。 此外,該公司還在美國以外的地區積極擴展數字資產業務。今年4月,富蘭克林鄧普頓在阿拉伯聯合酋長國成立了一家合資企業,探索開發一種類似於穩定幣但能支付利息的“收益幣”。 公司首席執行官Jenny Johnson表示,未來將有更多人通過區塊鏈獲得投資機會,並透露公司正在考慮為市場上的傳統ETF創造代幣化的投資機會,使其更易於投資者管理和使用。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-06-07
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最早明年投入商業運營,美國“eVTOL龍頭”獲得監管關鍵認證

美國“低空經濟”取得關鍵進展,電動垂直起降飛機(eVTOL)制造商Archer Aviation獲監管認可,距離商業運營更近一步。 當地時間周三,Archer Aviation表示,FAA已經向其頒發Part 135航空運營證書。整個認證過程歷時約兩年,Archer Aviation提交了超過2000頁的文件和14本手冊,詳述運營程序、培訓和維護等內容。 獲得這一證書,代表Archer Aviation可以參與傳統飛機的商業運營。公司研發的"Midnight"型四座eVTOL還需要繼續完善、獲得FAA認證,才能最終投入商業服務。Archer Aviation預計最早可能在明年實現。 eVTOL被視為更環保、更先進的新型交通方式。傳統航空公司如聯合航空已在2021年下單采購Archer Aviation的eVTOL,並認為這種新技術可降低城市擁堵區域的碳排放。乘客未來有望乘坐飛行汽車在大城市中前往機場。 全美來看,Archer Aviation的競爭對手如Joby Aviation在獲證方面領先一步,兩年前已拿到Part 135證書,並與美軍和達美航空達成合作。不過,Archer Aviation的CEO Adam Goldstein認為,Joby Aviation的eVTOL設計更加簡單,認證過程會更加順利。 Archer Aviation目前計劃與車企Stellantis合作,生產數百架eVTOL。標準版"Maker"的續航裏程為60英裏,時速可達150英裏;而"Midnight"型號則將續航裏程延長至100英裏,但通常用於短途運營。 風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

2024-06-06
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