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外匯儲備平穩波動 多元配置應對 全球負利率債新趨勢

中國外匯儲備依然保持整體平穩。 10月6日,國家外匯管理局公佈的最新數據顯示,截至9月末,中國外匯儲備餘額為30924.31億美元,較8月末環比小幅減少147.45億美元。 “9月外匯儲備之所以環比小幅下跌,主要是受到全球債券價格與非美貨幣匯率雙雙下跌所帶來的資產估值調整影響,未見資本大幅流出的衝擊。”一位國內私募基金宏觀經濟分析師向記者分析說。 他直言,除中國外,日本也遭遇外匯儲備環比小幅下跌。10月7日,日本公佈最新數據顯示,截至9月底日本外匯儲備餘額為13225.81億美元,較8月底的13316億美元同樣出現小幅回落。 “事實上,相比資產估值調整所帶來的外匯儲備波動,當前眾多國家央行面臨的更大挑戰,是如何在新一輪全球寬鬆貨幣週期來臨與負利率債券規模激增的雙重壓力下,找到新的資產配置方式確保外匯儲備持續保值增值。”這位私募基金宏觀經濟分析師強調說。 國家外匯管理局總經濟師王春英指出,中國外匯儲備始終堅持多元化、分散化的投資理念,根據市場情況靈活調整、持續優化貨幣和資產結構,利用不同貨幣、不同資產類別之間的此消彼長關係,控制總體投資風險,保障外匯儲備保值增值。 “鑒於全球負利率債券規模激增,當前不少國家央行正採取三大措施尋找新的穩健投資收益,一是配置更長期限的各國國債持有到期,以博取相對較高的投資收益,二是加大滿足ESG(即環境、社會和公司治理)條件的優質企業股票投資,以獲取較高的股息分紅替代債券投資收益,三是將更多外匯儲備資金投向跨週期的,促進本國經濟增長的基建類等重大專案,從而分享本國經濟持續發展紅利。”U.S. Global Investors 宏觀經濟策略分析師Frank Holmes向記者指出。 未見資本流出加劇跡象 在多位業內人士看來,9月外匯儲備環比小幅回落,其實在市場預期之內。究其原因,9月美元指數上漲令非美貨幣匯率下跌,加之全球債券指數價格下跌,都令外匯儲備規模因資產估值調整而承受下跌壓力。 “當前多數全球投資機構認為,中國外匯儲備約45%資金配置在美元資產,因此9月美元上漲令另外55%非美資產遭遇匯率下跌所引發的估值調整壓力,而全球債券指數下跌,加大了債券持倉超65%的中國外匯儲備規模下滑壓力。”一位華爾街大型對沖基金經理分析說。 在他看來,這也令近期中國外匯儲備額度波動變得有跡可循——只要當月美元指數上漲且全球債券價格回調,中國外匯儲備基本會出現環比小幅下跌,但這不影響今年以來中國外匯儲備保持平穩波動的整體態勢。 多位國內銀行跨境業務部門人士也向記者坦言,儘管9月人民幣兌美元匯率始終處於7上方,但企業與機構並未因此掀起囤積外匯與資本流出潮湧,中國資本跨境流動依然保持均衡平穩。 在他們看來,這主要得益於市場對人民幣匯率持續大幅貶值的預期相當低,令這些企業與機構相信當前人民幣匯率波動區間已充分反映貿易局勢緊張所帶來的衝擊,沒必要刻意囤積外匯或轉移資金出境避險。 “與此同時,不少國內外貿企業趁著匯率走低加大了結匯力度,加之9月境外資本增持A股與人民幣債券規模逾千億元,也助推9月外匯儲備保持平穩波動,僅僅較8月底小幅回落約147億美元。”一位國內銀行跨境業務部門負責人向記者指出。隨著中國央行採取多項措施穩匯率,當前資本流出壓力對外匯儲備規模縮水的衝擊正大幅減弱,未來外匯儲備規模的波動,主要取決於其資產結構調整與資產估值變化。 外儲保值增值的新挑戰 值得注意的是,新一輪寬鬆貨幣週期來臨導致全球負利率債券規模激增,正給中國外匯儲備保持平穩波動構成新的挑戰。 數據顯示,隨著歐美日本等國家央行再度啟動寬鬆貨幣政策導致國債收益率持續走低,當前全球負利率債券規模已逼近18萬億美元,較年初增長近一倍。其中,日本、比利時、德國、法國等發達國家10年期國債收益率早已跌入負值,這意味著在當前全球投資級債券裏,約30%已經處於負收益率區間(即投資者持有這些國債到期將出現本金虧損)。 “對各國央行而言,這絕不是一個好消息。”Frank Holmes向記者直言,若這些國家央行繼續持有大量負利率債券到期,將不得不接受本金虧損的狀況,進而拖累外匯儲備規模出現一定幅度縮水。更糟糕的是,國家投機資本可能以此為“突破口”,大舉炒作這些國家外債兌付壓力驟增而押注它們貨幣大幅貶值套利,進而破壞當地金融市場穩定。 他透露,此前市場對負利率債券投資利弊還存在爭議——部分華爾街投資機構認為負利率債券價格若能保持上漲,將足以覆蓋持有到期的本金虧損額。近期他們發現,越來越多全球大型投資機構正對負利率債券避而遠之,後者投資吸引力與價格漲幅受到巨大限制,上述投資獲利算盤正漸行漸難。 在多位國內金融機構人士看來,這也是中國央行持續增持黃金儲備的主要原因之一。 數據顯示,截至9月底,中國外匯儲備裏的黃金儲備達到6264萬盎司(約1948.32噸),較8月環比增長19萬盎司,這也是中國央行連續第10個月增持黃金儲備。 國家外匯管理局總經濟師王春英表示,隨著中國經濟貿易不斷發展,當前中國外匯儲備貨幣結構日趨多元,比全球外匯儲備的平均水準更加分散。這既符合中國對外經濟貿易發展及國際支付要求,也與國際上外匯儲備貨幣結構的多元化趨勢相一致,有助於降低中國外匯儲備的匯率風險。 記者多方瞭解到,除了持續推進資產配置分散化應對負利率債券規模激增衝擊,不少國家央行還嘗試引入新的資產配置方式,包括將部分外匯儲備資金從海外股市債券撤回,轉而投向能促進本國經濟增長、跨週期的基建類專案,以及加大對滿足ESG條件的優質上市公司股票投資力度,通過獲取較高股息分紅率替代債券投資收益等。 “如何應對負利率債券規模激增所引發的資產配置挑戰,現在很多國家央行都在摸著石頭過河,但有一點是肯定的,所有國家央行都不希望外匯儲備投資收益與規模穩定,因負利率債券規模激增而遭遇額外的劇烈波動。”Frank Holmes認為。 *本文來自21世紀經濟報導

2019-10-08
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人民幣兌美元中間價調升2個基點

9月30日,人民幣兌美元中間價調升2個基點,報7.0729。央行公開市場未開展逆回購操作,今日有200億元逆回購到期。 國家統計局公佈的最新數據顯示,2019年9月份,中國製造業採購經理指數(PMI)為49.8%,比上月回升0.3個百分點。 中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第三季度(總第86次)例會於9月25日在北京召開。會議認為,當前我國主要宏觀經濟指標保持在合理區間,經濟增長保持韌性,增長動力持續轉換。人民幣匯率總體穩定,雙向浮動彈性提升,應對外部衝擊的能力增強。穩健的貨幣政策體現了逆週期調節的要求,宏觀杠杆率高速增長勢頭得到初步遏制,金融風險總體可控,金融服務實體經濟的品質和效率逐步提升。國內經濟金融領域的結構調整出現積極變化,但經濟下行壓力加大,國際經濟金融形勢錯綜複雜,外部不確定不穩定因素增多。 民生證券首席宏觀分析師解運亮指出,長期來看,中國經濟基本面優於美國,人民幣長期有升值趨勢。“GDP是長期決定匯率變動的根本原因,長期來看,隨著中國經濟占美國比重逐漸提高,人民幣兌美元匯率有升值趨勢。同時,中國經濟迴旋餘地大,經濟韌性更強,抗風險能力更強。” *本文來自第一財經

2019-09-30
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創業板註冊制猜想:在審企業有望“吃上螃蟹”

即將迎來10周歲生日的創業板,因“註冊制”的話題再次成為市場關注的熱點。 在證監會近期發佈的資本市場“深改12條”中提到了創業板註冊制,不過,目前關於創業板註冊制的具體舉措和計畫時間表等相關細節並未有更多消息。 一位投行人士此前曾表示,創業板實行註冊制是在科創板註冊制平穩運行的基礎上,並且需要制定一套適用於創業板的標準。基於上述考慮,他預計創業板註冊制還需要一段時間才能面世。 有業內資深人士認為,今年年底推出創業板註冊制的可能性較低,落地時間要比預期的晚。 “估計明年初,應該要在兩會前,這樣以年報數據來申報的企業可以趕上。”前券商資深保薦代表人王驥躍在接受第一財經記者採訪時表示。 創業板過會率為71% 事實上,今年1月28日,在廣東省政府工作報告中,“創業板註冊制改革”被寫入將著重抓好的十方面工作之一。 根據證監會披露的IPO排隊情況,截至9月19日,在排隊的企業共有459家,其中創業板190家,占整體排隊數量的40%。值得注意的是,僅自今年2月以來,申報創業板的企業就有121家,2019年之前開始排隊的企業僅69家。 上述投行人士認為,企業積極申報創業板的原因並不僅僅是註冊制這一方面因素,“當然,註冊制的消息給目標在創業板的公司更多信心,但事實上,年初堰塞湖疏解,排隊IPO企業數量驟減,很多公司在這個時候申報是希望可以節省排隊時間。” 不過,今年以來創業板的過會率和其他兩個板塊相比較低。根據Wind數據統計,今年以來,主板和中小板的通過率都在90%以上,但創業板的過會率卻在74%左右。據第一財經記者統計,上會的43家創業板申報公司中,僅有32家通過了發審委審核,有11家被“拒之門外”。 未來創業板註冊制的門檻是否會產生變化?王驥躍認為,註冊制不會提高門檻,只會降低門檻,“具體制度上我認為會和科創板差不多。”他表示。 可釋放近半排隊數量 創業板實行註冊制,預計將建立在科創板註冊制充分發揮“試驗田”作用的基礎上。 “我認為還是要準備好,至少要看看科創板的運行情況,科創板現在企業還不多,可以等運營一年再看,到時候企業也多,遇到的情況更多,未來可以吸收借鑒。”上述投行人士表示。 王驥躍認為,創業板註冊制要充分結合科創板註冊制的成功經驗和教訓,少走彎路。 事實上,隨之而來的還有一個新問題,與新設立的科創板不同,創業板早在2009年便成立,10年來一直實行核准制的上市規則。一旦創業板轉變為註冊制,目前在排隊的企業將何去何從? 有業內人士建議,屆時已經在排隊待審的創業板企業應該被劃分到註冊制一方,由接受證監會發審委的審核轉換到交易所的詢問機制。 王驥躍也表示,創業板目前的在審企業最好一併劃轉到深交所審核而不是新老劃斷。 若按照上述兩位人士的說法,排隊創業板的企業都將直接進入註冊制,IPO去化將十分明顯。按照現在的排隊情況來看,至少將釋放近一半的數量。 未來創業板實現註冊制之後,和科創板是否會形成競爭關係? 上述投行人士認為,創業板對科創屬性要求不高,所以不存在直接的競爭關係,相反會給更多初創企業提供上市平臺。 王驥躍則認為,未來企業在面臨創業板或科創板的選擇上,估計會更多考慮自身的地理位置,“廣東省的企業選創業板,長三角地區的企業大概率會選擇科創板。” *本文來自第一財經

2019-09-26
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特朗普遭彈劾調查加深市場擔憂情緒,亞太市場普跌

美國政治的不確定性,加之最新公佈的歐洲經濟數據不及預期,加重投資者的擔憂,亞太市場早盤普跌。 截至第一財經記者發稿時,日經225指數低開0.62%,午盤後跌幅仍維持在0.5%左右,報21988.28;24日,該指數收盤小幅上漲約0.13%,報22108.81。日本央行會議紀要顯示,有一名委員認為,需要密切留意上調消費稅的影響以及市場變動,使日本央行不落後於形勢。日本5年期國債收益率下跌2.5個基點至-0.385%,刷新歷史新低。 韓國KOSPI指數跌幅也在0.6%左右,報2088.69。 香港恒生指數開盤下跌118.29點,跌幅為0.45%,報26162.71點;恒生國企指數開盤下跌23.72點,跌幅0.23%,報10247.31點;恒生紅籌指數開盤下跌20.99點,跌幅0.50%,報4187.72點。值得注意的是,港股“三桶油”走低,中國海洋石油跌1.28%,中國石油化工股份跌1.49%,中國石油股份跌0.73%。 澳大利亞ASX200指數開盤下跌46.70點,跌幅0.69%,報6748.90點。 美國國會眾議長佩洛西24日宣佈,眾議院就美國總統特朗普近期“電話門”對其啟動彈劾調查。特朗普對此表示,彈劾調查是對他的政治迫害和“騷擾”。受此影響,隔夜美國三大股指高開低走,經濟數據不佳及特朗普面臨彈劾壓力打壓市場情緒。截至收盤,道指跌142.22點,跌幅0.53%,報26807.77點,納指跌1.46%,報7993.63點,標普500指數跌0.84%,報2966.60點,並創近一個月最大單日跌幅。 同時,24日陸續公佈的經濟數據顯示,德國9月製造業採購經理人指數(PMI)進一步陷入萎縮狀態,法國9月工業部門擴張乏力,日本製造業PMI較上月進一步下滑,再次低於枯榮線。FXTM富拓市場分析師陳忠漢分析認為,全球經濟呈現進一步疲弱跡象,再加上國際貿易局勢緊張,都促使投資者繼續持有避險資產。金價企穩於兩周高點附近,目前跌至1530美元下方,盤中下跌約0.14%,現貨白銀跌0.4%,現報18.51美元/盎司。 “如果地緣政治局勢或貿易緊張關係進一步加劇,再加上全球經濟狀況快速惡化的勢頭,預計避險資產將有望重返2019年高點。”陳忠漢說道。 此外,由於歐洲經濟陷入困境,歐元對美元24日跌破1.10美元心理關口。該匯率2019年迄今已下跌逾4%,並且市場普遍認為歐元短期內很難快速反彈。 *本文來自第一財經

2019-09-25
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我國外匯儲備連續13年穩居世界第一

新華社北京9月23日電《經濟參考報》9月23日刊發題為《我國外匯儲備連續13年穩居世界第一》的報導。文章稱,新中國成立70年來,我國經濟規模不斷擴大,綜合國力與日俱增,財政實力由弱變強,外匯儲備大幅增加。 新中國成立初期,我國財政十分困難。1950年全國財政收入僅為62億元,1978年增加到1132億元。改革開放以來,隨著經濟快速發展,財政收入大幅增長,1999年全國財政收入首次突破10000億元。進入新世紀後,財政收入實現連續跨越,2012年達到117254億元。黨的十八大以來,財政收入繼續保持較快增長,2018年達到183360億元。1951至2018年全國財政收入年均增長12.5%,其中1979至2018年年均增長13.6%,為促進經濟發展、改善人民生活提供了有力的資金保障。 20世紀50年代至70年代,我國外匯儲備相當緊張,1952年末外匯儲備只有1.08億美元,1978年末也僅為1.67億美元,居世界第38位。改革開放以來,我國外匯儲備穩步增加,2006年末突破1萬億美元,超過日本居世界第一位。2018年末,外匯儲備餘額為30727億美元,連續13年穩居世界第一。 *本文來自新華社新聞

2019-09-23
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中鹽集團混改引入13家投資者,將儘快啟動IPO上市

中鹽集團混改落地。9月19日上午,中國鹽業股份有限公司(下稱“中鹽股份”)增資專案簽約儀式在北京產權交易所舉行。 中鹽股份目前已完成混改專案的資產重組工作和產權交易所掛牌、摘牌、遴選、投資者二次報價、增資協議談判工作,擬引入投資者13家,總投資額30.6億元。 中國鹽業集團有限公司董事長李耀強近日在接受媒體專訪時透露,下一步將儘快啟動中鹽股份IPO上市,爭取明年報材料,並將探索職業經理人制度、核心骨幹持股等舉措。 國務院國資委產權局副局長郜志宇表示,中鹽集團採用完全市場化方式,在北京產權交易所公開增資,按照“價值觀契合、戰略有協同、實力有保障”的標準成功引入13家戰略投資者,圓滿完成混改增資引戰工作,這標誌著中鹽股份混改實現了“混”的目標。 作為國家第二批混合所有制改革試點企業和國企改革“雙百企業”,中鹽股份是中鹽集團按照整體改制上市的方式於2013年聯合七家省級鹽業公司發起成立。2017年1月,鹽業體制改革正式實施,同年4月,中鹽股份被列為國家第二批混合所有制改革試點,2018年中鹽股份混改被列為國家鹽業體制改革重點工作任務之一。 李耀強表示,中鹽集團按照“完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率”的總體要求,將中鹽集團食鹽核心業務和優良資產全部納入中鹽股份平臺,分離其鹽化工業務,形成從鹽資源開發、研發、工程設計到生產、銷售的產業一體化架構,打造成為鹽業務專業化運營平臺。 鹽業自古以來都是關係國計民生的重要行業,鹽業改革方案的出臺是我國鹽業管理體制的一次重要變革。工業和資訊化部消費品司副司長曹學軍表示,中鹽集團作為鹽行業龍頭企業,鹽改以來,始終積極配合鹽改工作,主動承擔保障食鹽供應安全和品質安全的主體責任,著力維護食鹽市場秩序,構建行業良性生態圈,為鹽改的順利推進做出了應有的貢獻。 曹學軍認為,本次混改增資,中鹽股份引入了民營資本和其他社會資本,各類資本優勢聚集必將激發中鹽股份活力,這對傳統國有鹽業企業深化改革具有很好的示範作用,這也會進一步加快釋放鹽業市場活力,加快推動鹽行業新格局形成。 談及“混改”的經驗,李耀強表示,在混改實施過程中,中鹽集團在實踐中取得了諸多成果,比如破解國有礦權資產化市場化政策難題,初步解決歷史遺留問題,中鹽股份資產得以規範,為增資引戰工作創造有利條件;以公司章程和股東大會、董事會、監事會議事規則為基礎,搭建中鹽股份獨立規範的公司治理結構,推進公司組織機構總體改革,積極探索職業經理人制度。 李耀強表示,今年以來,中鹽集團還以中鹽股份為平臺,先後與廣東鹽業、重慶化醫、廣西鹽業實施戰略合作,並在青海、內蒙佈局優勢湖鹽資源整合,全面推動鹽業供給側結構性改革和行業企業聯合發展。 郜志宇強調,希望中鹽股份公司借助混改增資引戰之力,集各位股東及各類資本優勢,聚焦主業,深化改革,切實完善優化公司治理,轉變經營機制,增強企業內生活力,不斷推動產品創新、技術創新、市場創新、商業模式創新和服務創新,不斷拓展延伸鹽業產業鏈和價值鏈,充分發揮國有資本帶動作用,推動鹽行業企業聯合發展,提高企業經營效益和整體競爭力,為股東創造價值,實現國有資產保值增值,實現各類投資者“多贏”局面,打造混改和鹽改的典範企業。 北交所黨委書記、董事長吳汝川表示,此次中鹽股份增資擴股引入戰略投資者,是中央企業混改的又一重大進展,同時也是北交所充分發揮產權資本市場功能、服務國資國企改革、助力中央企業做強做優做大的又一成功範例。 今年前8個月,北交所共成交各類企業國有資產交易專案4140項,成交金額2085億元。其中,有92家國有企業通過北交所實施混改,引入社會資本210.9億元。截至目前,正在掛牌的混改專案有58項,擬融資金額164億元。 *本文來自第一財經

2019-09-19
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警惕爆冷!美聯儲“按兵不動”概率驟升至近50%

北京時間19日淩晨,美聯儲就將公佈9月利率決議。然而,就在美聯儲議息會議即將召開之際,最新公佈的通脹等經濟數據和其他動因令市場目前對美聯儲“按兵不動”的押注驟升至近50%。 不過,大部分機構還是預計美聯儲19日將降息25個基點。 “按兵不動”概率升至近50% 最新聯邦基金利率期貨市場數據顯示,市場對19日美聯儲維持利率不變的押注驟然上升。 截至第一財經記者截稿時,根據CME 美聯儲觀察(Fed Watch)工具,市場目前預期美聯儲9月降息25個基點至1.75%~2%的概率從此前的81.9%驟降至54.2%,而預期美聯儲將維持利率不變的概率則從此前的18.1%升至45.8%。 此外,彭博社近日的一項分析師調查也顯示,近三分之一的受訪者預計9月利率決議會議可能會按兵不動。 而讓市場警覺美聯儲可能按兵不動的則是近來一系列的美國經濟數據。 上周公佈的美國8月季調後消費價格指數(CPI)環比升0.1%,符合預期;而美國8月未季調核心CPI同比升2.4%,持平於2018年8月觸及近11年來最佳表現,並好於預期的升2.3%和前值升2.2%。美國8月核心生產價格指數(PPI)同比升2.3%,好於預期升2.2%及前值升2.1%;環比升0.3%,也好於預期。雖然8月CPI表現平平,但核心CPI增長較為強勁。而作為通脹前瞻數據的PPI更是總體表現強勁,暗示未來通脹可能回升。 此外,雖隔夜重挫6%左右,但WTI原油期貨和布倫特原油期貨在本周稍早因沙特油田被襲事件均創下近11年和30年的最大單日漲幅,令市場擔憂通脹將進一步上漲。 對此,牛津經濟研究的模型顯示,若油價的上漲是暫時的,對通脹的影響或非常短暫,而若油價每桶持續上漲10美元,則2020年全球整體CPI或將上升1個百分點,同時,2020年全球經濟增速可能被拖累0.1個百分點。 美聯儲內部分歧持續 事實上,就連美聯儲主席鮑威爾近日也坦言,當前美聯儲面對的境況“無先例可循”之際,美聯儲內部其實在降息力度和時機問題上也分歧明顯。 雖然降息阻力上升,但大部分機構依舊認為,美聯儲本周將跟隨歐央行降息,降息幅度為25個基點。 摩根士丹利投資管理部的研報稱,歐央行上周的降息行動給美聯儲帶來壓力,並將促使美聯儲在未來幾個季度更加積極地放鬆貨幣政策。上周,歐央行實施了一套全面的貨幣政策,包括下調存款利率和引入分級制度,以及規模較小但無期限的量化寬鬆計畫(QE)。 摩根士丹利預計美聯儲今年還將降息兩次,明年至少再降息兩次,總幅度約為100個基點。 無獨有偶,法國安盛投資管理公司(AXA Investment Management)也在周度展望報告中預計,美聯儲將跟隨歐央行上周的降息決議,在本周的會議上降息25個基點,此後還將在12月繼續降息。報告寫道:“我們注意到,彭博社的調查顯示,有略低於三分之一的受訪分析師預計,美聯儲將在本次會議上維持利率不變。簡單回顧一下經濟形勢,就能明白為什麼一些人懷疑本周是否會降息,因為美股標普500指數目前距離紀錄高位僅差一個百分點,而且核心通脹率達到了 11年高點2.4%。” 不過,安盛認為,隨著全球製造業疲弱影響到美國經濟活動,以及今年最後幾個月貿易緊張局勢可能再度抬頭,金融環境的脆弱性將使聯邦公開市場委員會(FOMC)不願暗示其在支撐經濟方面的作用已經結束。 摩根大通更認為,通脹上升也不足以使美聯儲暫停寬鬆。摩根大通認為,儘管美聯儲似乎正在承受通脹上行的壓力,但美聯儲青睞的潛在通脹指標仍可能低於目標水準,再考慮到與貨幣政策相關的其他因素,近期的通脹企穩不足以阻止美聯儲在9月的會議上改變政策。 太平洋投資管理公司(PIMCO)的美國經濟學家威爾丁(Tiffany Wilding)近日也表示,部分反對美聯儲進一步寬鬆政策的論點是錯誤的。而若美聯儲在經濟放緩在整體數據中變得更明顯時才採取行動,則將為時已晚。 瑞士國際投行百達(PICTET)同樣預計出於貿易局勢的不確定性,美聯儲料將在9月和10月各降息25個基點。而且,這兩次降息符合美聯儲此前的“保險式降息”。百達認為:“從基本面看,美聯儲受高額債務的限制,美國(乃至全球)的高債務水準使得美聯儲的貨幣正常化變得根本不可能,寬鬆政策的必要性日益凸顯,這既有助於去杠杆化,又可避免所有債務頭寸突然平倉。” 此外,美聯儲對降息的內部分歧也是市場關注的焦點。 在7月的FOMC會議上,波士頓聯儲主席羅森格倫和堪薩斯聯儲主席喬治投票反對了降息。總部位於芝加哥的均富會計師事務所(Grant Thornton)首席經濟學家斯沃克(Diane Swonk)預計,上述兩名委員將在9月再次投下反對票。 傑富瑞集團經濟學家麥卡錫(Ward McCarthy)表示,隨著聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)、芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)等較為鴿派的政策制定者呼籲進一步放鬆貨幣政策,以及克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)、費城聯儲主席哈克(Patrick Harker)和堪薩斯城聯儲主席喬治(Esther George)等更為鷹派的政策制定者繼續對降息持懷疑態度,預計美聯儲點陣圖將進一步反映出這種矛盾的觀點。 *本文來自第一財經

2019-09-18
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黑天鵝VS美聯儲 黃金、白銀大漲趨勢還能持續多久?

上週末,黑天鵝來襲,沙特國有石油企業阿美的兩處主要石油設施遭到無人機攻擊,引發大火。這次襲擊使沙特關閉了一半的石油產量,意味著每天將影響500多萬桶原油產量,約占世界每日石油產量的5%。地緣摩擦不斷,貴金屬市場出現暴動,黃金、白銀立刻結束近期的調整,反身向上,本週一(9月16日)現貨黃金一度跳漲20美金,COMEX白銀的漲幅也逼近3%。 買賣白銀像買菜 “對於做貴金屬交易的投資人來說,可以用‘唯恐不亂’四個字來形容。最喜歡就是黑天鵝事件的發生,不確定事件往往會讓避險情緒升溫,推高貴金屬價格。上周開多倉的投資人這周開盤就賺了。”職業黃金投資人林榮對21世紀經濟報導記者表示,他從事貴金屬交易已經11年。 上週末,沙特的原油處理裝置被無人機襲擊,造成沙特原油產量降低570萬桶/天,約占該國原油產量50%,占全球原油供給的5%。週一早間,現貨黃金跳漲20美元,一度超過1510美元/盎司。 進入9月,黃金出現高位震盪的走勢,美國商務部上周五(9月13日)表示,8月份美國零售額(衡量商店、餐館和線上購物情況的指標)經季節因素調整後環比上升0.4%,超出預期,暗示全球最大經濟體陷入衰退的風險繼續降低。 此外,歐洲央行出臺額外刺激措施也提振了市場風險偏好,這令貴金屬一度持續承壓。9月5日,現貨黃金的跌幅超過2%,上周黃金一度跌破1500美元/盎司的重要關口,這讓市場擔憂黃金今年的牛市就此終結。 “上周黃金的跌幅超過市場想像,從技術上來看,1480美元/盎司是一個重要的支撐關口,目前程式化交易在黃金投資中的應用不少。一但跌破止損位,會有大量的止損單拋出,加大黃金的波動。”廣東省黃金協會副會長兼首席黃金分析師朱志剛對21世紀經濟報導記者表示,目前程式化交易的量在黃金交易中占比15%到20%。 黃金跳漲帶動白銀飆升,9月16日,白銀現貨一度逼近18美元/盎司,COMEX白銀主力合約早盤漲幅超過3%。 相比黃金,白銀近期的行情更為彈性十足,“買銀條就像買菜,我們這裏經常有客戶,一次性購買10公斤銀條。”廣州一家金店的負責人表示。 “白銀的表現要看黃金,從業內的經驗來看,白銀的投機性更強,波動更大。如果黃金繼續上行,白銀也會跟著上行,但如果黃金出現下跌,白銀調整幅度可能更大。”朱志剛表示。 金銀價格處在高位,開採商也加大馬力開採。 “現在基本上是滿負荷開採,我們的預售已經到了年底,黃金的開採成本是1100美元/盎司左右,此前幾年黃金價格不振,開採商的日子都不好過,今年金價快速飆升,則算是多收了三五鬥。”山東一家黃金開採商對21世紀經濟報導記者表示。 哪些因素影響金銀走勢 眼花繚亂的數據,讓此前亢奮的黃金投資有點不知所措,全球最大的黃金ETF——SPDR黃金當前持倉874.51噸,較上日減少5.86噸。進入9月SPDR出現連續的減倉,自9月5日以來,已經減倉21.39噸,但持倉仍在高位。 CFTC商品類非商業類持倉報告顯示,截至9月10日當周,黃金淨多倉減少30822手至269725手合約,其中多頭倉位大幅減少31271手合約,黃金多頭倉位的下降幅度達到今年3月份以來最大。空頭倉位的變化則很小,僅減少449手。 這表明,短期黃金多頭紛紛離場,市場看多意願急速下降,空頭佔據優勢。 對於黃金未來的走勢,中期期貨高級研究員湯林閩認為:美聯儲的下一步表態至關重要。近期各種數據和事件多空交織之後,美聯儲會議前,黃金應會弱勢運行。美聯儲會議若僅降息25個基點,將符合市場預期且前期已經消化,除非同時點陣圖有年內將進一步降息的較明顯徵兆,否則屬於偏鴿降息,金價將延續弱勢且更加偏弱。若不降息或降息超過25個基點,都屬於超出市場預期,將引起金價巨震。前者會令金價大跌,後者會令金價大漲。在操作上他建議暫時觀望,等待美聯儲會議結果。 申萬宏源的研究報告認為,美國8月零售銷售月率好於預期,表明消費者支出強勁,短期對經濟增速起到支撐作用,但是中長期美國經濟走弱趨勢難改。並且,如果沙特原油供給端衝擊持續影響到通脹,將限制貨幣政策寬鬆幅度,經濟走弱必將加速,趨於滯脹格局。因此,短期(9月份)黃金為了消化前期積累的漲幅可能出現一定幅度回調,但黃金繼續上漲概率很高,暫時維持金價本輪上漲高點1600-1800 美元/盎司。 *本文來自21世紀經濟報導

2019-09-17
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年內第二次全面降准今日落地 誰將受益?降准之後還有啥?

為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,央行決定於今日(16日)起全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是央行自今年1月後,第二次宣佈全面降准。 “全面降准+定向降准”雙箭齊發 在國常會議提出要“及時運用普遍降准和定向降准等政策工具”兩天後,降准來了。9月6日,央行宣佈將於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外,再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點,於10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點。 央行有關負責人表示,此次降准釋放長期資金約9000億元,其中全面降准釋放資金約8000億元,定向降准釋放資金約1000億元。該負責人還稱,此次降准可有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源,還降低銀行資金成本每年約150億元。 這是央行2019年內第三次降准,也是第二次全面降准。今年1月,央行宣佈全面降准1個百分點;5月,央行決定對聚焦當地、服務縣域的中小銀行,實行較低的優惠存款準備金率。 興業銀行首席經濟學家魯政委分析,此次降准力度有3點超預期之處:一是未提及降准後到期MLF不再續作,這意味著9月到期的MLF仍可能縮量續作;二是同時宣佈全面降准與定向降准,釋放資金量達9000億;三是雖然降準時點與9月稅期重合,但9月並非繳稅大月,繳稅對於流動性的衝擊是暫時性的,降准釋放的卻是長期資金。 東北證券研究總監付立春對中新經緯客戶端稱,降低存款準備金率與利率LPR市場化改革一起成為央行進行調控的主要工具。降准或逐漸成為主要的貨幣政策對沖工具,為了應對複雜化的國際環境以及潛在的經濟風險,預計未來降准仍有空間。 中信證券研報認為,定向降准選擇省內經營城商行,既旨在解決流動性分層問題,有助於實現流動性精准投放。另外,此次選擇省內經營城商行降准亦是正向引導區域性銀行聚焦當地,預計鄭州、青島、西安、蘇州銀行有望享受此次定向政策。 如何影響股市、樓市、債市 股市方面,中新經緯客戶端梳理發現,2018年以來已施行5次降准,前4次降准正式生效當日,A股上證綜指和深證成指均以綠盤報收。2019年的首輪降准分兩次完成,生效當日上證綜指和深證成指均以紅盤報收。 萬和證券認為,目前,市場對後續MLF利率調整仍存一定預期,疊加政策利好、流動性環境等多重有利因素,A股市場風險偏好改善有望延續。恒大集團首席經濟學家任澤平也認為,降準將利好股市。從總量來看,降准釋放流動性,利率下行,資金嚴控流入房地產,有助於股市上漲。 樓市方面,易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進分析,此次降准,符合預期,對於房地產行業也釋放積極信號。 他表示,今年下半年對於房地產市場的判斷總體是以悲觀為主,包括LPR政策,實際上最後的結論也會認為房貸利率只會上升不會下調。但此次降准說明瞭穩定經濟比過去的去杠杆更加重要,而房地產業本身也會繼續扮演穩定經濟的角色。 嚴躍進還稱,降准後,對於銀行的流動性有較大支持,同時也有助於後續銀行貸款政策的寬鬆化。由於10月份要推行新的LPR貸款定價機制,所以部分城市基點或有所上調,但相對來說,銀行更有意願積極放貸,這對樓市的貸款也是利好。 中原地產首席市場分析師張大偉分析,歷史看,只要降准,對於房地產來說肯定是利好,能緩解資金面壓力。但在當下針對樓市政策收緊的情況下,利好有限。 “降准肯定能夠緩解房地產企業的資金壓力,對於購房者來說,房地產貸款對於大部分銀行來說依然是優質信貸業務。降准的目的當然不是為了給樓市喘氣,但難以避免,樓市將有所獲益,市場有望平穩。”張大偉如是說。 對於債市,海通證券首席宏觀分析師薑超認為,受制於短端利率穩定,近一個月10年期國債利率在3%的阻力位難以突破。此次降准有利於帶動短端利率下行,從而打開長端利率下行空間。 東吳證券表示,綜合來看,央行此次降准和國常會基調一致,貨幣政策後期仍將維持寬鬆態度,同時可以看出貨幣政策依舊不是大水漫灌,其重點仍在降成本、調結構上。因此,仍然看好四季度債券市場。 降准之後還有什麼? 2018年以來,“利率雙軌”現象仍然明顯,貨幣市場和債券市場利率已顯著下行,但金融機構人民幣一般貸款加權平均利率僅微幅下行,距離實際利率水準“明顯降低”的目標尚遠。 在降准已至而9月是否通過MLF“降息”尚不可知的時間裏,市場期望通過央行的每個公開市場操作判斷下一步貨幣政策走向。中財期貨認為,降准之後,中國央行9月仍然大概率會跟隨美聯儲小幅降息。9月美聯儲大概率降息25基點,小概率降50基點。預計中國央行將調低MLF利率10基點以內,從而帶動LPR利率下行。 中財期貨稱,央行降息的必要性在於實體經濟下行壓力頗大,僅通過降准並不能有效刺激銀行放貸和實體信用擴張,所以有必要通過降准、降息相配合的方式,雙管齊下,以提高政策效果。而且,這也可能是寬鬆週期的開端。 中信證券研究所副所長明明表示,9月6日央行宣佈全面降准和定向降准的組合超預期,但市場在9日央行沒有續作MLF後反應平淡。相比於2018年以來的歷次降准後的利率走勢,本次超預期降准政策後市場反應平淡主要原因在於對後續政策的擔憂。一方面,全面降准後降息概率是否下降?另一方面,若降准後MLF都不續作,降准的實際寬鬆效果可能有限。 明明分析,短期內MLF不續作原因在於避免短期流動性重疊,但7月起流動性缺口再現,仍需中長期流動性供給。值得一提的是,MLF還肩負著利率定價的功能,如果降准“擠出”MLF操作,那麼利率市場化將很難推進。同時,降准導致的央行被動縮表仍然難以推動銀行擴表,要驅動銀行擴表還需要其他監管政策、產業政策等配合。 中國民生銀行首席研究員溫彬對中新經緯客戶端稱,在降准基礎上,降息仍有空間和必要,要通過新的LPR機制,引導金融機構切實降低實體經濟融資成本。他預計,9月20日,LPR一年期報價利率或將下降5基點至4.2%。 *本文來自第一財經

2019-09-16
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德銀:美聯儲未來六個月將降息四次,幅度為1%

最近以來,投資者有關國際緊張形勢將可得到緩和的樂觀情緒推動美國股市反彈,但德意志銀行則發出警告稱,如果國際緊張形勢升級,則美國經濟可能會迎來“溫和衰退”,利率則將下降至零。 德意志銀行表示,該行目前預測,未來六個月時間裏美聯儲將進一步採取降息行動,從而使其基準利率的目標區間從現在的2%至2.25%下降整整一個百分點。 “我們預計在今年9月、10月、12月和明年1月的政策會議上,美聯儲每次都會降息25個基點。”德意志銀行的首席經濟學家戴維·福爾克茨-朗道(David Folkerts-Landau)在週二向客戶發出的一份研究報告中寫道。 福爾克茨-朗道還表示,他預計到2020年中期,美國的經濟增長率將會下降至1.5%以下,前提是國際緊張形勢得到緩解或維持現狀。 “如果衝突加劇,那麼美國即將面臨利率下降至零和經濟溫和衰退的風險。”福爾克茨-朗道說道。“最近以來國際緊張形勢有所緩和,但目前還沒有將可得到解決的跡象。” 受國際緊張形勢緩和的影響,道瓊斯工業平均指數在過去一周時間裏已經累計上漲了700點左右。 美聯儲在今年7月份召開的上一次貨幣政策會議上將基準利率下調了25個基點,這是該行十多年以來首次降息,理由則是國際形勢面臨著不確定性,而且通脹也保持在溫和狀態。市場目前普遍預計,在從9月17日開始舉行的為期兩天的貨幣政策會議上,美聯儲下屬負責制定貨幣政策的聯邦公開市場委員會(FOMC)將會再度降息25個基點。 “在美國,經濟學家已經下調了經濟增長預期,主要是由於受到國際形勢不確定性的影響。”福爾克茨-朗道表示。“製造業活動正在收縮,而原本強勁的勞動力市場也已經出現了裂痕。” 在上個月,美國製造業活動出現了三年以來的首次收縮。雖然整體勞動力市場仍舊處於良好狀態,失業率僅為3.7%,但私營部門的就業增長速度則創下了自2月份以來的最低水準。 “利率回落至(目標區間)下限的風險也一直存在,這表明美聯儲應該採取更多先發制人的政策寬鬆措施。”福爾克茨-朗道說道。 *本文來自騰訊證券

2019-09-12
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