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Financial Bulletin
英國脫歐談判敵對氛圍升溫,視與美貿易協議“救命草”,鎊美恐延續跌勢!

北京時間7月16日消息,英國脫歐談判首席代表們上周舉行了三年來最艱難的會談之一,歐洲官員表示,預計在下一屆英國政府領導下,談判會更加具有敵對氛圍。而英國脫歐事務部門的發言人表態截然相反,認為這次會議“富有建設性”。 據不願具名的歐洲官員透露,歐盟方面正在考慮可能的妥協方案,以避免出現英國無序脫歐的混亂局面。 但是,英國脫歐大臣Stephen Barclay與歐盟首席脫歐談判代表Michel Barnier在布魯塞爾舉行的會談可能會使歐盟立場變得更加強硬,從而加大突破僵局的困難程度。兩名官員表示,英國現在似乎在試圖逼迫歐盟做出讓步。 歐盟在準備迎接鮑裏斯·詹森——他們眼中那個不值得信賴的民粹主義者出任首相的前景。詹森採取了比首相特雷莎·梅更強硬的路線,他誓言要在10月31日離開歐盟,無論屆時是否會達成協議。 目前處於領先地位的詹森或是居於下風的競爭對手傑裏米·亨特將於下周上任。這兩位英國首相候選人都曾承諾要重新談判愛爾蘭後備方案,這是特雷莎·梅談成的脫歐協議中最難的一部分。如果歐盟不肯談,他們都願意接受無協議脫歐。歐盟表示不會重新磋商。 歐盟官員即使在私下也是保持這一立場。歐盟在小心避免向亨特,特別是詹森做出比向特雷莎·梅多得多的讓步。然而歐盟官員們也表示,他們還留有一些餘地。因為當他們明白無論他們怎麼讓步特雷莎·梅的協議都不太可能獲議會通過時,他們保留了一些讓步方案。 歐盟27個成員國政府的脫歐事務外交官得到通知稱在整個8月份隨時待命,以免雙方認真打算恢復討論。他們預計最早到下半月才會有重大變動。 歐盟官員們對英國脫歐推遲到10月31日之後持開放態度。外交官們的討論表明,歐盟不太可能在沒有達成協議的情況下強迫英國退出,歐洲委員會候任主席的言論支持了這一觀點。 “如果需要更多時間,如果有充分理由,我會支持進一步延期,”Ursula von der Leyen週一在給歐盟議員的信中表示。 英國財政大臣哈蒙德:詹森考慮一年內與美國達成貿易協議不現實 據英媒日前報導,詹森的盟友透露,他將在成為英國首相後的兩個月內與特朗普會晤。根據詹森團隊正在討論的計畫,此次訪問的目的將是在“一個領域”達成一項有限的貿易協議,同時建立一項全面協議的框架。這位消息人士說,“毫無疑問,在我們離開歐盟的那一刻,我們應該能夠與美國達成某種協議。” 英國財政大臣哈蒙德警告稱,下一任首相將無法在脫歐後與美國快速達成貿易協議。哈蒙德表示,預計在脫歐後的一年內達成協議是不現實的。 哈蒙德提到美國總統,“我聽到總統說的是‘美國優先’,而總統關於貿易協議的想法可能並不完全符合英國的人們關於貿易協議的想法,” 哈蒙德認為可以達成協議,但必須現實,不可能“很快”內完成。 即時行情分析軟體顯示,截止北京時間7月16日8:20,受紐約製造業數據好於預期的推動,美元隔夜上漲英鎊重挫。英鎊兌美元正挑戰上周五的低點,因為目前徘徊在1.2500上方,關鍵支撐位在1.2483。 提醒,詹森料下周接任梅姨成為新一屆英國首相,屆時英國財政大臣哈蒙德一直力挺有協議脫歐,因此詹森上任後他可能選擇隱退辭職,詹森或需要提名新一任財政大臣,很有可能他會選擇同一脫歐立場的財政大臣接任,硬脫歐的風險又將進一步提升。因此鎊美中線依然有偏空的風險,投資者需要警惕。 *本文來自匯通財經

2019-07-16
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美國債務上限美聯儲降息兩次!美元緩不過來

財政部長努欽警告,如果國會不提高美國債務上限授權,政府可能會在9月初資金告罄。她“確信”國會應該在本月提高美國債務上限,因為等到9月份提高美國的舉債上限將增加前所未有的違約可能性。票委芝加哥聯儲主席埃文斯說,美聯儲應該考慮進行兩次降息,將通脹率推高至央行2%的目標上方。 財政部長努欽警告,如果國會不提高美國債務上限授權,政府可能會在9月初資金告罄。她“確信”國會應該在本月提高美國債務上限,因為等到9月份提高美國的舉債上限將增加前所未有的違約可能性。票委芝加哥聯儲主席埃文斯說,美聯儲應該考慮進行兩次降息,將通脹率推高至央行2%的目標上方。 美政府可能在9月初資金告罄 財政部長努欽警告,如果國會不提高美國債務上限授權,政府可能會在9月初資金告罄。美國眾議院議長南希.佩洛西表示國會應該在本月採取行動提高債務上限,但目前尚不清楚的是,在眾議院7月26日開始為期6周的休會之前,國會和白宮能否達成協議。在休會之後,議員們要到9月9日才會返回華盛頓。 佩洛西周四與財政部長努欽進行了會談,她在之後告訴記者說,她現在“確信”國會應該在本月提高美國債務上限。根據佩洛西辦公室的消息,二人週四進行了兩次談話,並同意在週五再次進行交流。 努欽上周五(7月12日)在給佩洛西的一封信中表示,“根據最新的預測,有一種情況是,在國會重新召開之前,我們將在9月初用盡現金。因此,我要求國會在休假前增加債務上限。”如果新的非官方估計數字正確的話,那麼等到9月份才提高債務上限將會導致違約風險增大。 佩洛西上周四表示,國會應該採取行動,提高債務上限。但目前尚不清楚議員和白宮是否會在眾議院7月26日休會之前達成協議。姆努欽和佩洛西就債務上限發表了兩次講話,並計畫今天恢復談判。 國會領導人承認,如果非官方的估計是正確的,那麼等到9月份提高美國的舉債上限將增加前所未有的違約可能性。共和黨、民主黨和特朗普政府官員本周加強了談判,各方都表示將達成協議。美國財政部尚未向國會提供最新的官方估計,以說明在違約前還有多少時間。 票委埃文斯:兩次降息或有助實現通脹目標 2019年美聯儲票委、芝加哥聯儲主席埃文斯說,美聯儲應該考慮進行兩次降息,將通脹率推高至央行2%的目標上方。 埃文斯上周五表示,我真的認為,“通貨膨脹可能需要多一點的貨幣寬鬆才能達到乃至超過2%。在我們的政策中應該包括,讓通脹率略高於2%,因為我們已經低於這個目標太長時間了。” 投資者押注美聯儲官員在7月30日到7月31日在華盛頓召開下一次會議時將利率下調。美聯儲主席鮑威爾上周在國會作證時說,儘管失業率較低,央行仍有放鬆政策的空間,因通脹壓力依然低迷。 埃文斯表示,通過兩次降息,通脹軌跡可能在2021年令PCE通脹率在2.2%,這將是一個完全可以接受的良好結果。美聯儲青睞的通脹指標個人消費支出價格指數在5月同比上漲1.5%,在過去七年中很少超過2%。 由於美聯儲官員繼續強調潛在風險,截止北京時間7:58,美元上周連續三個交易日下跌後,週一交投於200日均線96.7918上方附近,現報96.8284,微漲0.09%。避險貨幣加元在G10貨幣中表現最佳。 *本文來自匯通網

2019-07-15
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道指收盤首超27000點 ,亞太股市受提振高開

隔夜,美國道瓊斯工業平均指數創下歷史新高,突破27000點大關,亞太股市週五(12日)受提振也集體高開。 日經225指數開盤漲0.35%,報21720.14點。韓國綜指漲0.14%,報2083.53點。澳大利亞ASX 200指數上漲0.39%,報6716.1點。 港股恒生指數開盤跌0.11%,報28401.87點。恒生國企指數跌0.1%。碧桂園跌2.6%,領跌藍籌。能源、公用事業、消費品製造業板塊領跌;銀行股集體低開,交通銀行、民生銀行、郵儲銀行、工商銀行跌超1%。小米集團漲超2%,美圖公司、比亞迪電子、騰訊控股漲近1%。安踏體育高開2.34%,第二季度安踏品牌產品零售金額取得10%~20%的中段增長。四只新股今日掛牌,和泓服務漲42.2%,維亮控股漲27.3%,華檢醫療跌8.5%,安樂工程跌4.2%。 富時新加坡STI指數低開0.14%,報3347.8點。 新加坡二季度國內生產總值(GDP)環比降3.4%,不及預期的上漲0.5%。 有分析人士認為,早前新加坡製造業數據不如人意,而且出口數據也出現收縮,因而已下調其二季度GDP增速預期。 市場對美聯儲降息預期再升溫,昨夜道指歷史上首次突破27000點,上漲227.88點,收於27088.08點。標普500指數也創下收盤新高,上漲0.2%至2999.91。不過納指卻收跌0.1%。芝商所Fed Watch工具顯示,市場對美聯儲的7月降息概率預期已升至100%。 美元指數在本周連續大跌,已從97.6跌至目前的97.14。受美元疲弱影響,多數非美貨幣出現上漲,美元對日元一度觸及本周低位107.8,隨後反彈至108.4,而澳元對美元在跌至0.6890的一個月低位後也逐步回升至0.6979。現貨黃金價格則回落至1406.3美元/盎司。 在經歷昨日低迷表現後,國際油價在亞洲交易時段出現上漲,布倫特原油期貨合約上漲0.42%至每桶66.80美元;WTI原油期貨上漲0.45%至每桶60.47美元。 *本文來自第一財經

2019-07-12
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美聯儲主席鮑威爾國會發言釋放降息信號

中新社華盛頓7月10日電 (記者 沙晗汀)美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾當地時間10日在國會聽證會上表示,受多個因素影響,美國經濟前景在近期沒有出現好轉跡象,不確定性增加。美媒普遍認為,鮑威爾的言論表明美聯儲可能將在近期降息。 當日,鮑威爾出席國會眾議院金融服務委員會聽證會,就美聯儲半年度報告向國會作闡述。鮑威爾說,自從6月美聯儲會議以來,貿易摩擦所帶來的不確定因素和全球經濟增長下降都將影響美國經濟前景。 鮑威爾表示,儘管美國6月就業市場表現良好,新增22.4萬個就業崗位,但這不能改變美國經濟前景面臨諸多風險的事實。 對於美國和中國重新開啟貿易談判一事,鮑威爾稱是“很有建設性的一步”,但這“不能消除對經濟前景的不確定性判斷”。 對於鮑威爾的言論,美媒普遍解讀為美聯儲將極有可能在本月會議上宣佈降息。據美聯社報導,如果降息,這將是美國自2008年金融危機以來的首次降息。 受鮑威爾釋放降息信號影響,美股當日出現上漲。道瓊斯工業平均指數當日上午上漲約100點。 此外,在聽證會上,鮑威爾重申美聯儲的“獨立性”。他表示,即使美國總統特朗普要解雇他,他也不會辭職。“法律規定我的任期是四年,我願意完成任期。” 據報導,特朗普曾多次公開抨擊美聯儲政策和鮑威爾本人。他稱美聯儲是他“最大的威脅”,並把美聯儲2018年的加息政策視為“巨大的錯誤”。特朗普還多次表示考慮“換掉”鮑威爾。 *本文來自中國新聞網

2019-07-11
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IPO紮堆申報紮堆挨罰,6家企業罕見申報階段領警示函

新股發行節奏加快,趕緊申報上市“渾水摸魚”?監管層對這種方式以出具警示函的方式“say NO”。 近日,證監會對6家擬IPO企業出具警示函,包括魯華泓錦、寧武新材、嘉曼服飾、斯達半導體、之江生物、明冠新材。這6家企業中,有3家擬在中小板上市,3家擬在主板上市。 一位來自華南地區的投行人士對第一財經記者表示,這是證監會今年首次對擬IPO企業出具監管函的情況,“之前這種在IPO過程中給監管函的情況不常見,而且這次還是批量處理,我們也是近兩年第一次看到。” 今年上半年IPO排隊數量相比去年不減反增,根據證監會今年4月26日的統計數據,IPO排隊的企業仍維持295家。在6月份之後申報IPO企業的數量激增,記者統計發現,僅在6月份新增申報企業就有169家。 一位來自上海的大型券商人士王之遇(化名)認為,堰塞湖終於疏通,眼下投行和企業不需要著急申報,堰塞湖儘管不會輕易“重蹈覆轍”,但是仍不可短視,要更長遠的看待上市的問題。 立信4個專案“中槍” 總體來看,這6家企業全部觸犯了《首次公開發行股票並上市管理辦法》第4條,該條例規定“發行人依法披露的資訊,必須真實、準確、完整,不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。” 另外,6家企業中的魯華泓錦、嘉曼服飾、斯達半導體及明冠新材4家企業違反了第23條規定,即發行人會計基礎工作規範,財務報表的編制符合企業會計準則和相關會計制度的規定,在所有重大方面公允地反映了發行人的財務狀況、經營成果和現金流量,並由註冊會計師出具了無保留意見的審計報告。 “證監會發出監管函已經算好的了。至少沒被認定為系統作假,證監會只是說不規範,否則直接移交稽查了。”上述投行人士表示,收到監管函之後,企業最好的處理方法就是儘快撤回,定向整改,未來有機會再進行二次申報。 根據證監會披露,截至7月4日,魯華泓錦、斯達半導體、嘉曼服飾以及明冠新材料仍在IPO排隊中,狀態皆為已回饋,且均已參加抽查抽籤或現場檢查。 具體來看,魯華泓錦的保薦機構為瑞信方正證券,立信會計師事務所(特殊普通合夥)(下稱“立信所”)擔任其IPO審計工作。魯華泓錦的受理日期為2018年9月27日,經查,證監會發現魯華泓錦在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在未對有關固定資產進行減值測試、部分固定資產入賬價值不准確、部分修理費確認不及時、部分政府補助的會計處理不恰當、收入確認會計政策及應收票據的資訊披露與事實不符等問題。 寧武新材已於今年1月終止了IPO申請,其保薦機構為光大證券,安永華明為其IPO審計機構。寧武新材的主要問題涉及到環保違規,在申請首次公開發行股票並上市過程中,未如實披露排汙許可證到期後仍持續生產經營的環保違規事項和通過關聯方“轉貸”行為,收入確認政策、第三方回款及專利技術和商標取得情況的資訊披露與事實不符。 嘉曼服飾觸及了《首次公開發行股票並上市管理辦法》共4條規定,其IPO申請於2018年3月被證監會受理,保薦機構為華英證券,立信所擔任該公司的審計機構。證監會在檢查後發現,嘉曼服飾在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在刷單與自買貨行為、固定資產相關內控不健全、使用個人帳戶支付款項或費用、未能充分抵消內部交易未實現利潤、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題。 斯達半導體由龍頭券商中信證券保駕護航,同樣由立信所擔任審計機構。其在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在少計財務費用、政府補助收益確認不准確、未充分披露2015年對個別客戶放寬信用政策以擴大銷售對當期經營業績的影響等問題。 之江生物在2018年12月27日向中國證監會提交了《關於撤回上海之江生物科技股份有限公司首次公開發行股票並在主板上市申請檔的申請》,並於2019年1月3日收到了中國證監會下發的《中國證監會行政許可申請終止審查通知書》。之江生物在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在個人帳戶支付工資等費用、未披露控股股東等關聯方與發行人發生資金往來、2016年存在少計費用多計收入、設備管理不善、關聯交易及內部組織結構披露與事實不符等問題。其保薦機構為東方花旗,審計機構也是立信會所。 明冠新材料的保薦機構為民生證券,審計機構為天健會計師事務所(特殊普通合夥)。其在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在關聯交易資訊披露不完整、固定資產會計核算不規範等問題。 事實上,證監會在過去也對擬IPO企業下達過監管措施。宏源藥業曾於2017年10月10日收到中國證監會出具的《關於對湖北省宏源藥業科技股份有限公司採取出具警示函措施的決定》。其中顯示,宏源藥業在申請首次公開發行股票並上市過程中,成本核算不規範,財務會計基礎薄弱,留存危險廢棄物處置不符合相關法律要求且未披露由此產生的處置費用對經營成果的影響。 宏源藥業當時還表示,將儘快整改上述問題,並在財務會計基礎管理薄弱環節加大整改和完善力度,擇機重新申報。 現場檢查不容小覷 今年6月就有投行人士表示,新一輪的大規模現場檢查正在路上。 王之遇介紹到,證監會原來一直說是抽籤隨機決定,而現在大部分是指定。 他進一步介紹了現場檢查情況的相關細節,“一般檢查組針對一家公司的檢查大概在一個月以上,人數從十幾人到幾十人不等。現在檢查工作主要由兩個交易所龐大的檢查部門負責,交易所主要派人,並從仲介機構借調,每次都是精兵強將。”他稱,只要現場檢查,企業多多少都有些問題會被發現。 此前就有投行人士對記者表示,目前自己的工作量有明顯增加,要做到IPO專案和科創板專案兼顧,一周連軸轉的情況下可以兩天就換一個城市。“專案在不同的城市,所以有時候需要幾個城市之間來回穿梭。但現在基本上是緊著科創板專案,希望趕上首批名單。”他介紹到。 王之遇對這樣的情況表示擔心,他認為IPO需要一個緩衝期,紮堆報送一方面給投行帶來工作量上的壓力,一方面會有不少企業來湊熱鬧。 “6月報的小100家企業,有很多利潤規模很小的,預計證監會也對這些企業重點檢查。企業在報送前還是要提前準備,不要存在僥倖心理。”他稱。 *本文來自第一財經

2019-07-10
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亞太主要股指全線高開,市場靜待多位美聯儲官員今晚講話

日經225指數開盤漲0.3%,報21598.15點。韓國綜合指數漲0.3%,報2070.35點。稍早,據外媒報導,日本、韓國計畫最快本周就出口問題舉行會談。 數據方面,日本5月經通脹調整後的實際工資同比下降1%,為連續第五個月下滑,引發人們對於日本消費者支出實力的擔憂。另外,占月工資大部分的固定工資同比下降0.6%,也是連續第五個月下降。 因市場預期美聯儲本月晚些時候不會大幅降息,金價得而複失1400美元關口。COMEX黃金期貨週一收跌0.18%,報1397.6美元/盎司,連跌兩日,創一周新低。全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉較上日下降1.17噸,降幅0.15%,當前持倉量為795.80噸。 但美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,截至7月2日當周,對沖基金和其他投機者將黃金多頭頭寸升至2017年9月以來的最高水準。因金價大漲至近六年高點。與此同時,投機者將美元的多頭頭寸降至2018年7月以來的最低水準。 中東緊張局勢加劇 紐約Stratas Advisors LLC的石油分析師彼得森(Ashley Petersen)表示,油價在尾盤時的回調表明負面人氣依舊壓倒一切,相對較清淡的夏季交易量可能加劇了跌勢。 今日亞太早盤,美油、布油均在昨日收盤價附近徘徊,分別報57.49美元/桶和63.92美元/桶。 上周五公佈的美國6月強勁的就業數據削弱了對美聯儲將在7月底降息50個基點的預期,交易員等待美聯儲主席鮑威爾本周在參議院和眾議院的作證,以尋找有關降息線索。 花旗集團認為,美聯儲7月降息仍非板上釘釘。相反,其對美聯儲本月按兵不動的預測越來越有信心。而摩根大通依舊預計美聯儲將於7月和9月降息兩次。

2019-07-09
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“失去耐心”的美聯儲,下一步會怎麼做?

美聯儲6月FOMC會議決定,維持聯邦基金目標利率2.25%-2.50%不變。美聯儲聲明表示,美國經濟面臨的不確定因素有所增加,將採取適當措施以保證美國經濟持續擴張。與上一次決議的內容相比,本次決議內容明顯轉鴿。同時,美聯儲從聲明中刪除了“耐心”一詞。 美聯儲趨向鴿派,是否足以挽救市場信心? 自1月以來,美聯儲在聲明中常常把“耐心”掛在嘴邊,如今這個詞不見了蹤影,取而代之的是主席鮑威爾(Jerome Powell) 近期的表態,即美聯儲在“密切”關注經濟走勢,並準備“採取適當措施來維持經濟增長”。在5月份大幅回撤之後,風險資產對美聯儲的轉向做出了積極反應。美聯儲之前曾表示,如果經濟增長進一步放緩,由於貿易不確定性損害了企業信心,將願意降息應對。 而6月議息會後美聯儲公佈的點陣圖顯示,17名官員中有8名官員預計2019年將降息。主席鮑威爾承認這次是點陣圖首次發出降息信號,表示“美聯儲增加寬鬆政策的可能性一定程度上增強了”,縮表將按計畫進行,但尚未真正研究可能降息的規模。貿易及其他不確定方面的毫無進展,以及最近的通脹疲軟,是美聯儲作出決策的原因。但鮑威爾表示降息與否不只看貿易,貿易是對中期有影響的因素之一,還要看全球經濟增速本身,特別要看消費者支出是否擴張等。 美債收益率持續倒掛,儘管美國10年期國債收益率在6月份企穩,但仍低於3個月的利率——這通常是經濟即將放緩的信號。避險需求和降息預期可能仍將是推動公債收益率下滑的主要因素。這種情況令人想起1998 年年底,由於擔心長期資本管理公司(LTCM)和俄羅斯債務危機對美國銀行體系償付能力的影響,企業信心開始下降。這一次,貿易爭端帶來的不確定性,以及全球化可能出現的長期逆轉,正在削弱企業信心。 美聯儲手上的是1998年的劇本嗎? 1998年的解決方案是:三次降息和美聯儲策劃的銀行業紓困長期資本管理公司。這一次,相應的解決方案可能是更寬鬆的貨幣政策,以及白宮在貿易問題上更溫和的語調。美國會重演1998-1999 的翻版劇本——經濟增長加速回升嗎? 儘管美聯儲目前暗示政策前景穩定,但它對疲弱經濟數據的容忍度可能正在下降。市場目前預計到今年年底將有兩次以上的降息。對投資者來說,關鍵是降息意味著衰退風險。自1982 年以來,美聯儲一直在衰退前降息。但降息並不意味著衰退立刻來臨。在1998 年美聯儲接連三次降息,比2001 年的衰退早了三年。當年信貸息差擴大,債券收益率和股市在降息前大幅下跌,與今天的情況沒有什麼不同。 然而,在1998年9月首次降息的12 個月後,風險資產實現了健康的回報,而信用品質較高的債券卻舉步維艱。值得注意的是,與美聯儲過往降息後的情況不同,高收益債券息差在1998 年並沒有大幅擴大——該息差擴大通常是投資者對經濟前景悲觀的表現,而當時的美國經濟確實強勁到足以讓美聯儲在1999 年6月恢復加息。在股市方面,當年美國股市表現強勁,但表現仍遜於新興市場。鑒於當時新興市場資產正從1997 年的亞洲金融危機中復蘇,而且投資者在美聯儲開始放鬆貨幣政策之前,就對之前高息環境對於新興市場資產擔憂,因此降息後刺激新興市場資產的反彈,這並不令人意外。 總體而言,當前前景不明。因此,投資者應傾向防禦組合。 回顧1998年,再綜合當下的情景,筆者有三個關鍵的結論:首先,雖然我們仍對近期全球經濟前景感到擔憂,美國國內製造業、投資和貿易都已經走軟,企業和農業從業者對貿易問題更加關切,但當前美國經濟,尤其是消費者層面、勞動力市場指標仍然保持強勁,我們不認為這是經濟週期或股市牛市的結束。因此,風險資產走弱與波動的風險加劇應該是短期干擾,對風險資產我們採取尋求抓住機遇、逢低買入的策略。 其次,美聯儲溫和的轉向應會繼續推動投資者對收益率和利差相關策略的需求。貿易不明朗性高企可能令增長預期承受壓力,使收益率受限。我們將未來12 個月的美國10 年期國債收益率預期降至2.25-2.50%區間,並認為一旦全球經濟增長轉而上行,收益率有走高的風險。增長和地緣政治風險增強令我們小幅提高對高質量的發達市場投資級政府債券和公司債券的投資,這些債券可作為市場波動的對沖工具。並傾向於對沖發達市場投資級債券的貨幣風險,以降低債券配置的整體波動性。 最後,在全球一些地緣政治不確定性的推動下,加上美聯儲任何進一步的鴿派轉向可能是出於對增長的擔憂,市場波動將構成未來幾個月風險資產前景的關鍵因素。我們建議在多元資產配置中採取更謹慎的方法,將投資分散於高質量的發達市場債券和非核心資產,這些資產在過往的避險環境中與傳統資產的相關性較低。對投資者來說,靈活一點、敏捷一點,投資組合向防禦性組合傾斜是必要的。 *本文來自21世紀經濟報導

2019-07-08
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大類資產配置未來買什麼?首席經濟學家們的建議“乾貨滿滿”

當金融越來越開放,投資者對大類資產配置的理念日益普及,如何讓有限的資產獲得更好回報的同時也能抵禦外部風險,就成為一項迫切需要學習的課題。 在7月4日香港舉行的2019中國首席經濟學家論壇上,多位機構經濟學家對於未來短期和長期內的資產配置提出了各自看好的方向。 交銀國際首席經濟學家洪灝認為債券、股市、商品都是重要的方向,“黃金我已經看多很久,但黃金成交量太小,可以賺一點小錢。股市如果‘水’能放出來的話,做空是很難賺錢的,往上走的概率比往下走的概率大。”因此,洪灝最看好國債、沒有通脹債券的收益率下行。 興業證券首席經濟學家王涵也表示三個月左右時間內看好國債,尤其是國開債,歐洲的利率和美國的利率下來這麼多以後,顯然中國的利率債是窪地。三個月之後全球經濟局勢可能有階段性的結果,那個點可以關注中國的A股,“這輪最大的機會可能是在中國的A股,對於股市改革的政策,比任何一次動力強。” 中國人壽富蘭克林資產管理有限公司行政總裁張浩川表示,做境外市場還是對新興市場的股票比較看好,不管從PE的角度還是從利率的角度都是比較便宜的。“大家都講美國衰退、利率倒掛,利率倒掛對新興市場不是問題,對新興市場幫助最大的是利率的低位。這麼低的融資成本,新興市場的股票還是值得投資的。” 天風證券首席經濟學家劉煜輝看好的是黃金、利率和股票,“短期做多波動率,中長期通貨膨脹下來的話,中國的股票有很大的結構性機會。” 資產配置的一個重要作用是分散風險,對宏觀經濟風險點的把握十分重要。與會經濟經濟學家對更多宏觀風險表達了警惕。 張浩川認為,相對市場更多的風險可能在於信用市場,經濟週期下行的時候,信用風險爆發可能更多,中國前兩年有信用風險爆發、踩雷,實際上在歐美包括其他新興市場信用利差在歷史的低點,現在再承擔更多的信用風險可能是不明智的情況。 劉煜輝表示,對於市場來講,大家最關心的主要是兩個風險點:一是國內的宏觀,國內過去三年宏觀長時間待在滯脹裏;二是東方面臨滯脹還要防止西方的共振。 王涵表示,如果我們看長一點,擔心在未來的三到五年我們會看到類似於七十年代“尼克森衝擊”的事件,“現在全球利率接近0甚至接近負的,說明你要讓人家持有紙幣需要給他錢。過去十年中央銀行不斷用央行的信用救經濟,但經濟沒有被救起來,中央銀行的信用被拖下水了,這件事情要有人買單。美國的對外資產、對外的負債已經資不抵債,無論未來做任何的投資,最重要的一件事情就是如何對沖潛在的紙幣體系問題,這是我看來未來幾年最大的問題。” *本文來自第一財經

2019-07-05
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澳大利亞股市創2007年以來新高,美債收益率倒掛持續惡化

4日,受美國三大股指創歷史收盤新高提振,亞太股市早盤紛紛走高。 日本日經225指數現漲0.37%,東證指數漲0.42%。日本央行委員布野幸利表示,短期內日本經濟可能會受到全球經濟增速放緩的影響,但會維持擴張趨勢。 韓國KOSPI指數漲0.25%,韓國財長洪南基稱日本對韓國的出口限制是經濟報復,敦促日本撤回相關決定,否則不排除對其採用直接反制措施。韓國此前將2019年國內生產總值(GDP)預期從2.6%~2.7%降至2.4~2.5%,並通脹預期從1.6%降至0.9%。 其他亞太市場方面,澳大利亞ASX 200指數漲0.61%,盤中創2007年11月2日以來新高。香港恒生指數漲0.18%,新加坡海峽指數漲0.26%。 國際油價小幅回落,目前美國西德克薩斯的中質原油(WTI)主力合約下跌0.2%,報57.20美元/桶,布倫特原油主力合約跌0.3%,報63.64美元/桶。美國能源資訊署(EIA)數據顯示,美國上周原油庫存下滑110萬桶,小於市場預期。油服巨頭貝克休斯稱,上周美國活躍原油鑽井平臺數下滑至788臺,暗示近期油價走勢對原油生產造成一定打壓。 美元指數小幅走低,現交投於96.70附近,美聯儲降息預期令美元短期走勢承壓。受到降息預期升溫影響,英鎊/美元失守1.26關口,現報1.2580。最新公佈的6月英國製造業PMI和建築業PMI大幅不及預期,脫歐不確定性對於英國經濟影響正在釋放,英國央行行長卡尼2日表示,英國第二季度經濟增速相當疲軟,英國央行將在8月重新評估脫歐和貿易風險,並保持政策靈活性幫助英國完成脫歐期過渡。 3日美國三大股指全線走高,最新公佈的ADP(Automatic Data Processing,美國自動數據處理公司定期發佈的就業人數數據)新增就業人數10.2萬人,大幅不及市場預期,也讓投資者對週五公佈的非農就業報告前景有所憂慮。凱投宏觀美國首席經濟學家阿什沃斯(Paul Ashworth)警告稱,美國經濟趨勢下滑已經開始向就業市場波及。今天是美國獨立日,美國股市將休市一天。 避險情緒令美債收益率繼續回落,截至3日收盤,與利率關聯密切的2年期美債收益率跌0.2基點至1.764%,基準10年期美債收益率最低觸及1.939%,創2016年以來新低,其與3月期美債收益率“倒掛”擴大至26基點,逼近2007年高點。美國三大股指期貨盤初小幅走低,跌幅不到0.1%。 *本文來自第一財經

2019-07-04
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加速推進金融服務業開放,發展更高水準開放型經濟

7月2日,國務院總理李克強在2019年夏季達沃斯論壇開幕式上重申了中國對外開放的決心,他表示,“面向未來,中國將堅定不移推動全方位對外開放,致力於發展更高水準的開放型經濟。”將深化製造業開放,深化金融等現代服務業開放,穩步推進匯率形成機制改革和資本專案可兌換,進一步自主降低關稅總水準,完善對外開放法律法規體系,更大力度保護知識產權。 6月30日,國家發展改革委、商務部分別發佈了《外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》和《自由貿易試驗區外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》。其中,關於金融業的對外開放延續去年的基調,即外資對證券、基金、期貨及壽險的投資比例限制放寬至51%,且於2021年取消外資股比限制。 中國新一輪金融開放始於去年。2018年4月10日,習近平主席在博鼇宣佈金融業要加大開放的力度,政策落實宜早不宜遲,宜快不宜慢。隨後,中國人民銀行行長易綱進一步宣佈擴大金融業對外開放的具體措施和時間表。2018年4月之後,中國金融業對外開放各項措施加快落地,包括放寬銀行、證券、保險股權限制比例,發佈《外商投資負面清單(2018版)》,等等。 今年3月,易綱還宣佈了今年年底前將執行一系列金融開放政策,其中包括鼓勵在信託、金融租賃、汽車金融、貨幣經紀、消費金融等銀行業金融領域引入外資;對商業銀行新發起設立的金融資產投資公司和理財公司的外資持股比例不設上限;大幅度擴大外資銀行業務範圍;不再對合資證券公司業務範圍單獨設限,內外資一致;全面取消外資保險公司設立前需開設2年代表處的要求。 顯然,從過去一年多的進程看,中國在加速開放金融服務業,具體來看,此輪金融開放將實質放開外資進入我國銀行、證券、保險等行業的持股比例、經營範圍、業務範圍限制,引入優秀的競爭者,提高我國金融機構的國際競爭力;滬港通、深港通和滬倫通等互聯互通機制將繼續向前發展,加強“通道式”資本流動,穩妥有序實現資本專案可兌換。 中國加速推進金融服務業開放,既是實現中國加入WTO時的承諾,又因為中國高質量發展需要高質量的金融體系支撐。在過去幾年,中國加強了金融監管並推進金融供給側結構性改革,金融服務業開放基礎不斷扎實。在此基礎上,加大對外金融服務業開放,可以引入競爭,促進我國金融行業在時間表內積極提升金融服務水準、創新能力,培育競爭優勢。 當然,在金融開放的同時,要重視防範金融風險,使金融監管能力與金融開放度相匹配,避免輸入性風險。在今年2月中共中央政治局第十三次集體學習時,習近平總書記強調,要提高金融業全球競爭能力,擴大金融高水準雙向開放,提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力,提高參與國際金融治理能力。並要求適時動態監管線上線下、國際國內的資金流向流量,使所有資金流動都置於金融監管機構的監督視野之內。 7月1日,人民銀行網站發表的文章顯示,近日中國人民銀行黨委傳達學習習近平總書記在中央政治局第十五次集體學習上的重要講話精神,並圍繞“維護國家主權、安全和發展利益”專題,再次開展集中學習研討。其中,強調當前要特別關注外部輸入風險,防止外部衝擊、市場波動傳染,積極防範化解重點機構風險,堅決守住不發生系統性金融風險底線。也就是說,必須提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力,避免開放製造新的風險並影響開放進程。 一系列金融開放政策提前的目的是要向全世界表明,中國開放的步伐不僅不會停,而且還會不斷加快。在全球保護主義、單邊主義持續蔓延,貿易和投資爭端加劇的大背景下,中國持續推進開放的速度、廣度與深度,向世界表明了中國致力於發展更高水準的開放型經濟的決心。 *本文來自21世紀經濟報導

2019-07-03
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