高盛預測：到 2075 年，印度將超越美國成為第二大經濟體

隨著世界上人口最多的國家在全球產業鏈中佔據越來越重要的位置，高盛對印度經濟的前景給出了相當樂觀的判斷。 在近日發表的報告中，高盛表示，受益於不斷增長的人口、科技進步、更高的資本投資和勞動生產率的提高，印度將在2075年超越美國，成為全球第二大經濟體。 目前，印度GDP排在德國、日本、中國和美國之後，位居全球第五。 高盛研究部印度經濟學家Santanu Sengupta認為，人口是印度能在未來取得經濟領先的關鍵優勢之一。 他指出，未來20年，印度會成為全球主要經濟體中撫養比最低的國家之一。 撫養比為需要經濟供養的少年與老年人口之和與勞動人口數量之比，是反映社會老齡化程度的人口學指標。 撫養比越低，勞動力的撫養負擔越小，繼而更有利於儲蓄率和儲蓄總額增長。 印度擁有龐大的年輕人口，14.08億人口的平均年齡為27歲，顯著低於全球平均水準，且人口仍在持續增長中，平均每名婦女生育兩個孩子，在全球主要經濟體中遙遙領先。 圖源：BBC 不過，高盛強調，要發揮印度快速增長的人口潛力，關鍵在於提高其勞動力的參與率。 由於文化方面的因素，印度女性的勞動參與率仍然相對較低。 高盛指出，印度女性的工作力參與率「明顯低於」男性： “在印度所有工作年齡的女性中，僅20%參加工作。” 高盛判斷，極低的女性勞動參與率可能是因為印度女性主要從事臨時勞動，因此不會被就業統計覆蓋。 高盛建議，印度需要對勞動力進行有效培訓，才能成功消化人口增長釋放的利好。 此外，高盛還表示，資本投資也將成為未來經濟增長的重要推動力。 由於整體人口結構更年輕，印度的儲蓄率可能會隨著撫養比下降、收入增加和金融業的深入發展而提高，因此印度可用於投資的資本也在不斷增加。 印度政府已將基建投資，特別是公路和鐵路建設放在優先位置。 總理莫迪正在持續向各邦政府提供50年無息貸款，以刺激基建投資。 高盛認為，現在是印度私營部門擴大製造業和服務業產能的視窗期，可以創造更多的就業機會並吸納大量工作力。 與此同時，印度的科技創新也為其經濟增長提供了動力。 據印度非政府貿易協會Nasscom發佈的報告，到2023年底，印度的科技產業收入預計將增加2450億美元。 報告指出，這部分增量主要來自IT、業務流程管理和軟體產品。 最後，高盛的報告還強調，與其他高度依賴出口的亞洲經濟體不同，印度的經濟是由內需拉動的，高達60%的經濟增長主要歸功於國內消費和投資。 除了高盛，其他金融機構也對印度經濟增長持樂觀看法。 標普全球和摩根士丹利預測，印度有望在2030年成為僅次於美國和中國的第三大經濟體。 今年一季度，印度GDP同比增長6.1%，大幅超過路透社預期的5%。 印度全年經濟增長預計為7.2%，2021-2022財年為9.1%。 值得指出的是，這並非高盛第一次唱多印度，在去年12月的報告中，高盛就預測稱，到2075年，印度將成為全球第二大經濟體，而中國會在2035年成為全球第一大經濟體。

2023-07-11

美國經濟“低效的繁榮”——短缺經濟的兩面性

2022年下半年以來，美國經濟表現持續超預期，但被忽略的是其“繁榮”背後的低效。 自2022年1季度以來，美國非農行業勞動生產率已經連續5個季度負增長（同比），分別為-0.9%、-2.4%、-1.5%、-1.8%和-0.6%，持續時間和下跌幅度與1973-75年和1981-82兩次深度衰退時期相當。 勞動生產率負增長是產出增速低於勞動投入增速的必然結果。 基於生產函數的分解結果可知，2022年以來，美國勞動勞動生產率負增長的主要歸因於全要素生產率（TFP）的下降。 2022年勞動生產率下降了-1.6%（1949年以來最低），其中，TFP貢獻了-1.2%， 資本深化貢獻了-0.4%，勞動貢獻為0。 2007-2019年平均勞動生產率增速為1.4%。 勞動生產率的下降往往對應著低效部門的高增長和高效部門的低增長。 並且，生產率相對較低的勞動者反而享受了更高的工資增速——低生產率和高工資組合的結果就是“滯脹”。 在行業景氣方面，製造弱、服務強正是2022年初美國放開疫情管控措施后的特徵。 在工資增速方面，分學歷看，2021年初以來，學歷越低，工資增速越高。 “這次不一樣”之處在於：（1）美國歷史上（1960年至今）較少出現工作小時數正增長與勞動生產率負增長並存的現象; （2）也較少出現勞動生產率大幅負增長與產出正增長持續並存的現象，換言之，勞動生產率持續負增長時期往往對應著經濟衰退; （3）衰退時期勞動生產率的負增長往往是工作小時數下降幅度超過產出增速降幅的結果。 這一「反常」現象何以回歸常態化？ 是繁榮戰勝低效，還是低效終結繁榮？ 我們認為，當前美國經濟的這種“低效繁榮”不可持續。 矛盾得以調和的路徑大概率是：低效終結繁榮。 因為，低效的結果就是高成本和高通脹，而美國乃至全球去通脹的經驗顯示，經濟難以逃逸衰退。 美國經濟“低效的繁榮”——短缺經濟的兩面性 自2022年3月美聯儲加息以來，美國經濟的彈性和韌性已經超越了歷史經驗範疇，至今仍然呈現出一片“繁榮”的景象，其最為典型的特徵就是工作力的“短缺”。 但是，這種短缺經濟的另一面就是“低效”——短缺既可能是因為需求旺盛，也可能是供給低效。 （一）繁榮與低效：短缺經濟的兩面性 從全球貨幣政策緊縮程度來說，2022年是一個極端的年份：加息央行的數量、加息的頻次、幅度或同步性，都創下了過去半個世紀以來的記錄 。 在我們跟蹤的108個經濟體貨幣政策利率中，2022年7月峰值時加息央行的數量佔比超過了50%，其中，G20中就有11個經濟體加息，包含美國、歐元區、英國等6個發達經濟體（AEs）。 2023年初以來，央行加息節奏有所放緩——加拿大是首個暫停加息的G20 AEs（2023年1月宣佈）。 時至年中，美國美聯儲在內的主要央行的加息週期尚未結束——在兩次暫停加息后，加拿大央行6月又重啟加息（市場預期7月繼續加息），降息週期更像是“遙遙無期”。 然而，全球經濟復甦的彈性和韌性卻持續超預期，尤以美國為代表。 在G20 AEs中，美聯儲是加息幅度最大的央行，美國也是唯一一個產出缺口已經收斂的國家。 截止到2023年6月底，美聯儲已經累計加息500bp，高於英格蘭銀行的475bp和歐央行的400bp。 聯邦基金利率目標區間從0-25bp升至500-525bp。 並且，美聯儲加息的斜率更陡峭（比英格蘭銀行后加息，但利率水平已經反超）。 然而，與此同時，美國實際GDP已經回升至2019年底的106%（僅次於澳大利亞的107%）。 被忽略的是“繁榮”背後的“低效”。 6月29日，美國經濟分析局（BEA）將美國1季度GDP增速從1.3%上修至2%（預期1.4%），大超市場預期。 但是，勞動生產率相關指標卻顯示：這是一種「低效繁榮」。。 2023年1季度非農商業（nonfarm business）產出環比增長0.5%（折年），但工作小時數增長了2.1%，合計勞動生產率增速-2.1%。 其中，服務業勞動生產率增速為-1.7%，製造業-2.5%（耐用品-5.6%，非耐用品1.3%）。 同比而言，非農商業勞動生產率增速-0.8%，服務業-0.6%，製造業-1.6%（耐用品-2%，非耐用品-0.5%）。 2022年1季度以來，美國非農業勞動生產率已經連續5個季度負增長（同比）——主要是因為產出增速低於工作小時數增速，分別為-0.9%、-2.4%、-1.5%、-1.8%和-0.6%，持續時間和下跌幅度與1973-75年和1981-82兩次深度衰退時期相當。 分商業和製造業而言，情形類似，都出現了持久的“低效繁榮”。 相比2021年底，非農、商業和製造業勞動生產率已累計下降2.3%、2.1%和2.5%（相比2021年6月下降3.5%）。 考慮到基數的影響，從環比角度而言，結論依然成立。 考慮到增長率數據錯位產生的影響，勞動生產率指數本身依然清晰地顯示了“低效”的特徵。 此外，若將分母中的工作小時改為就業人數，重新計算勞動生產率，“低效繁榮”的事實依然存在。 “這次不一樣”之處在於：（1）美國歷史上（1960年至今）較少出現工作小時數正增長與勞動生產率負增長並存的現象; （2）同理，也較少出現勞動生產率大幅負增長與產出正增長持續並存的現象，換言之，勞動生產率持續負增長時期往往對應著經濟衰退; （3）衰退時期勞動生產率的負增長往往是工作小時數下降幅度超過產出增速降幅的結果。 那麼，最終這一「反常」現象何以回歸常態化？ 是繁榮戰勝低效，還是低效終結繁榮？ （二）繁榮的悖論：低效部門的“繁榮”和高效部門的“停滯” 勞動生產率衡量的是單位勞動要素（工作小時或就業人數）投入的產出效率，勞動生產率負增長是產出增速低於勞動要素投入增速的必然結果。 基於生產函數的分解可知，2022年以來，美國勞動勞動生產率增速負增長的主要歸因於全要素生產率（TFP）的下降。 2022年勞動生產率下降了-1.6%（1949年以來最低），其中，TFP貢獻了-1.2%，資本深化（capital intensity）貢獻了-0.4%，勞動貢獻為0。 比較而言，2007-2019年，平均勞動生產率增速為1.4%，TFP、資本深化和勞動的貢獻分別為0.4%、0.7%和0.3%。 勞動生產率的下降往往對應著低效部門的高增長和高效部門的低增長（相對而言）。 創新經濟學的一個典型事實是：製造業的勞動生產率高於服務業。 在行業結構上，製造弱、服務強正是2022年初美國放開疫情管控措施后的特徵。 一方面，服務業PMI始終位於製造業PMI上方，且「剪刀差」呈擴大態勢——製造業PMI下降斜率更大; 另一方面，從消費端看，2021年中以來，商品消費持續下降，服務消費則持續上行。 2022年初以來，勞動力市場景氣度的行業分佈也呈現出製造弱、服務強的特徵：（1）疫情初期，退出工作力市場的多為服務業就業人員（2020年勞動生產率增速4.5%，2021年TFP增速為3.9%），然而，2022年初以來，在新增非農數據中，服務業的貢獻率顯著超過了服務業就業人數的份額（2019年平均為6.15），服務業就業人數/ 製造業就業人數比重也從2020年底的6.08上升到了6.24（2023年5月），並且，服務業中的資訊技術行業人數出現了下降;（2）從崗位空缺率看，休閒酒店、食宿的空缺率已然高於製造業和信息行業; （3）從勞動參與率看，分學歷而言，低於高中的勞動參與率已基本回到疫情前水準，本科及以上或副學士學位人群人存在缺口。 並且，生產率相對較低的勞動者反而享受了更高的工資增速——低生產率和高工資組合的結果就是“滯脹”。 分學歷看，從上世紀末到新冠疫情衝擊之前的絕大多數時間里，高中及以下學歷的勞動者的工資增速都低於學士及以上學歷的勞動者，但2021年初以來，情形截然相反，前者持續、並顯著高於後者; 分工資水準看（一般而言，低工資對應著低生產率），0-25分位和25-50分位數的勞動者的工資增速也明顯高於50-100分位。 （三）短缺經濟的終局：從「供給創造需求」到“需求消滅供給” 短缺經濟不必然是繁榮的，但大概率是低效的。 當前美國經濟的這種“低效繁榮”不可持續。 我們認為，矛盾得以調和的路徑大概率是：低效終結繁榮。 因為，低效的結果就是高成本和高通脹，而美國乃至全球去通脹的經驗顯示 ，經濟難以逃逸衰退。 以整體PCE通脹為例，從供給與需求結構看，美國去通脹將經歷兩個階段（“上半場”和“下半場”）。 在去通脹“上半場”（2022年6月-2023年6月），PCE通脹的下降主要由供給側的修復貢獻，這主要表現為商品通脹的快速下行，其背後的主要驅動因素是全球供應鏈的修復。 截止到2023年6月，美國商品去通脹暫告一段落，全球供應鏈壓力指數已經回歸疫情前的常態。 2023年3季度開始或進入去通脹的「下半場」：供給側驅動的商品去通脹暫告一段落（甚至面臨階段性的反彈壓力），需求驅動的服務去通脹將在租金的拉動下進入「快車道」（2022年12月-2023年5月，核心PCE通脹均為4.6%）。 然而，僅靠租金的貢獻較難在年底將核心PCE通脹降至4%以下，還需要勞動力市場的降溫。 勞動力市場雖然在均衡化的過程中，但依舊“非常緊張”。 失業率位於歷史低位，崗位空缺率或離職率依然高企，工資增速依然顯著高於美聯儲理想的3%左右的水準。 在勞動短缺的經濟中，供給是短板，在勞動率參與率持續回升的過程中，是“供給創造需求”。 但是，供給修復是有邊界的。 美國勞動參與率離在2022年下半年至2023年1季度連續回升后，已經連續3個月停留在62.4%——離疫情前（2020年2月）0.7個百分點的缺口。 短期內，該缺口或難以完全收斂。 因為，這主要是由55歲以上的提前退休人員造成的，他們屬於“永久失業”。 55歲以上人群的勞動參與率自2022年初以來便持續下行，25-54歲壯年人群的勞動參與率已經超過疫情前，16-25歲人群也開始下行。 在全球價值鏈持續修復和勞動參與率持續回升時，經濟的表現是“供給創造需求”。 當供給修復遇見瓶頸後，經濟的均衡化或難以兼顧去通脹和軟著陸，或難以逃逸用衰退的方式來出清“過剩的需求”，即表現為需求消滅供給——在衰退區間內，由於總需求下行，產能利用率也將趨於下行。 截止到2023年中，关于美国经济“hard landing”的预期始终没有兑现，然而，在房地产持续回暖、耐用品订单回升和劳动力市场持续紧张的背景下，“soft landing”或“no landing”已成为新叙事。回顾2022年中，由于上半年出现了“技术性衰退”，关于美国经济是否会陷入实质性衰退的关注度快速上行——与2020年初疫情冲击初期相当。但从2022年3季度至2023年1季度，美国经济增速始终保持在潜在增速以上（1.8%）。亚特兰大联储GDPNow对美国2季度GDP环比（折年）增速的预测为2.1%（7月6日更新）。 但是，從諮商會（Conference Board）領先指標與同步指標的持續背離，以及小企業信心調查（NFIB）、高級信貸官信貸調查等“軟指標”和產出、失業等硬指標之間的持續背離可以看出，美國經濟尚未擺脫衰退風險 。 期限利差隱含的未來一年內衰退的概率已經升至70%。 從國內總收入（GDI）的角度看，美國在2022年4季度至2023年1季度已再次出現“技術性衰退”。

2023-07-10

“小非農”就業遠超預期，加息預期高漲，美股三大指數均跌1%，歐股跌逾2%，兩年期美債創2007年來新高

美國6月ADP新增就業人數為預期兩倍多，鷹派預期陡升，投資者聞風而逃，除美元跌幅縮窄外，債市、股市、原油價格攜手跳水。 美股低開后迅速下落，納指跌1.23%，標普500指數跌1.05%，道指跌0.98%。 科技股多數走低，亞馬遜、谷歌、英偉達跌幅在2%左右，奈飛、特斯拉跌幅在1.5%左右，蘋果跌近1%，Meta Platforms逆市小幅上漲0.3%，新應用Threads上線7小時註冊量破千萬。 中概股普跌，法拉第未來跌逾5%，蔚來跌逾3%，叮咚買菜、拼多多、小鵬汽車、嗶哩嗶哩、百濟神州、霧芯科技均跌逾2%。 歐股跌幅擴大，歐洲斯托克50指數跌2.3%，法國CAC 40指數跌2.7%，義大利富時MIB、德國DAX 30指數日內跌幅達2%。 【以下行情為21：00更新】 美國2年期國債收益率上升至5.084%，為2007年以來最高水準。 美國10年期國債收益率短線拉升10個基點，現報4.05%。 英國10年期國債收益率續創2008年以來的最高水準，現至4.70%。 美股股指期貨跌幅擴大，納指期貨跌1.08%，道指期貨跌0.88%，標普500指數期貨跌0.88%。 美元指數跌幅急劇縮窄，現報103.23，日內跌幅為0.1%。 油價跌幅擴大，WTI原油現報71.31美元/桶，日內跌0.7%，布倫特原油現報76.10美元/桶，日內跌0.72%。 更新中...

2023-07-07

利率反彈令銀行承壓，美國銀行業危機或捲土重來！

令市場擔憂的美國銀行業危機可能在短暫緩解幾個月後捲土重來。 如今，市場預計，由於美國債券收益率上升、債券價值下降，美國銀行業持有的債券和貸款的浮虧預計在第二季度增加，可能會再次觸發銀行業危機。 與此同時，美國銀行業的盈利壓力不斷加大。 由於美國經濟依然富有彈性，且銀行體系在監管及時出手之後更加穩定，二季度債券的市場價值普遍走低，這也反映出市場對美聯儲將在更長時間內維持較高利率的預期。 在固收資產回報率很低的同時，銀行向儲戶支付的存款利息利率和其他成本上升，這壓榨了銀行的盈利空間。 投資研究公司CFRA的分析師Richard Sbaschnig表示： 絕大多數銀行的浮虧應該非常接近2022年底的水準。 儘管銀行立即倒閉的風險顯然已經急劇下降，但人們仍然感覺銀行面臨著一些流動性壓力。 上個月，美國財政部長耶倫說，鑒於銀行業的整體環境，可能會有些小銀行被合併，如果未來有些合併發生，“我不會意外”。 她不想看到多元化的銀行體系受到進一步合併的威脅，但考慮到一些銀行正面臨經盈利的壓力，這是可以理解的。 耶倫還說，壓力測試表明，大銀行有足夠的資金來應對任何問題： 我的總體看法是，銀行系統的資本和流動性水準很高，雖然會有一些相關的痛苦，但銀行應該能夠應對這種壓力。 較低的債券價格會降低銀行持有的數萬億美元資產的價值。 今年年初，投資者對這些未實現損失的規模感到不安，美聯儲在2022年大幅加息后，美國銀行業的浮虧已超過6000億美元。 在某些情況下，這些損失會等於甚至大於銀行的股本，這意味著銀行將沒有緩衝的餘地。 今年春季的美國三家銀行相繼倒閉的直接原因就是基於此。 但在美國銀行業危機爆發之後，隨之而來的市場波動給這些銀行帶來了喘息之機：尋求避險的投資者購入美國國債，降低了基準收益率，並説明提高了整個債券市場的價格，包括銀行固定利率資產的價格。 不過，隨著美國國債收益率上升，在相對平靜的第二季度，許多銀行持有的固收資產的市場價值出現了下降。 二季度兩年期美國國債收益率為4.88%，高於一季度的4.06%; 十年期美債收益率為3.82%，一季度的3.49%。 隨著收益率上升，這些債券的價值下降。 除了美國國債之外，上季度按揭貸款利率和政府資助的抵押貸款債券的收益率也有所上升。 Wilary Winn諮詢公司負責人Frank Wilary表示： 基於投資者對收益率的更高要求，我們會看到證券和貸款組合的價格和公允價值更低。 未實現損失的再次出現可能會引發人們對美國銀行業健康情況的新擔憂。 更何況，許多銀行還可能同時面臨存款外流和盈利壓力。 例如，銀行根據美聯儲銀行定期融資計劃大量借貸，該計劃是在矽谷銀行三月份倒閉后制定的。 截至上周，該計劃的未償還貸款達到創紀錄的1031億美元。 此類貸款目前的固定利率為5.50%，必須在一年內償還，被認為是相對昂貴的流動性來源。 這進一步顯示出從該計劃中借錢的銀行將面臨更大壓力。 此外，根據美聯儲的數據，自2022年4月達到峰值以來，截至6月21日，美國銀行業存款已下降了約5%。 包括西太平洋合眾銀行在內的一些銀行最近一直在出售其持有的貸款組合資產以增加流動性。 根據聯邦存款保險公司的數據，截至一季度末，美國銀行投資證券的未實現損失為5155億美元，低於2022年底的6178億美元和去年三季度末的峰值6899億美元。 每個季度超過一半的此類損失被歸類為“持有至到期”的債券，因此根據會計規則，這些債券不包含在銀行的資產負債表中。

2023-07-06

沙特俄羅斯聯手減產 亞洲金主可能「不買帳」 油價能挺多久？

隔夜，國際油價反彈，美油漲超2.2%，布油創近兩周新高。 消息面上，兩大OPEC+產油國沙特和俄羅斯宣佈限制供應的新行動，力撐油價走高。 沙特俄羅斯齊減產，沙特將始於7月的自願新增減產100萬桶/日延長一個月至8月，俄羅斯將8月減少出口石油50萬桶/日，加上此前已經宣佈的減產，總供應削減達到310萬桶/日，佔全球消費量的3%左右。 然而，亞洲金主並不「買帳」 負責滿足全球三分之一燃料消費的亞洲煉油商表示，OPEC+ 以外的生產商有充足的原油供應，尤其是美國、西非和北海地區。 如果這兩個產油大國的減產令它們無法獲得原油，將轉向其他地方購買原油。 值得一提的是，過去一個月，布倫特原油與沙特原油之間的價差大幅收窄，表明與布倫特挂鉤的原油可能更具吸引力。 較低的運輸成本也降低了從大西洋長途運輸的總體進口費用。 已經有跡象表明，亞洲對西非原油的需求正在逐步增加。 分析指出，對中東產油國來說，美國等地的原油流入亞洲是個喜憂參半的消息，一方面，這可能有助於減少美國和歐洲的原油供應，而這兩個地區擁有全球交易量最大的原油期貨合約。 另一方面，這可能意味著失去需求增長最快的亞洲市場的份額。 到目前為止，OPEC+的減產措施未能對整體油價產生任何有意義的影響。 油價已連續數周徘徊在每桶70美元至80美元之間。 不過，與沙特原油類似等級的原油的價格在上周漲得更為強勁，超過了布倫特原油的價格。 在接下來的幾天里，沙特將公佈其原油在全球不同地區的官方銷售價格。 這些數據往往與沙特周邊的其他產油國密切相關，在確定不同地區的需求方面可能至關重要。 在沙特最近一次減產之前，交易員們估計，8月份從沙特裝船的原油價格將保持不變。 很多交易員表示，他們認為目前的原油價格相對較高。 他們進一步指出，如果沙特打算收緊供應，預計油價將上漲。

2023-07-05

加碼減產，沙特、俄羅斯聯手挺油價！

市場情緒低迷，沙特、俄羅斯兩大產油國再次聯手支撐油價。 沙特國家通訊社消息，當地時間週一，沙特能源部宣佈將把自願減產行動延長至8月，符合媒體稍早前的報導。 沙特方面表示，額外的自願減產旨在加強OPEC+的預防性措施，目的是支援石油市場的穩定和平衡。 6月初，沙特意外宣佈7月額外減產100萬桶/日，為該國數年來的最大減產力度，令其產量降至900萬桶/日，為2021年6月以來的最低水準。 同一天，俄羅斯副總理諾瓦克宣佈，俄羅斯8月份每天額外減少石油出口50萬桶。 根據他的最新聲明，俄羅斯還計劃在8月份將原油產量再削減每天50萬桶。 今年早些時候，俄羅斯宣佈在2月平均開採水平的基礎上每天減產50萬桶石油，該決定現已被延長至年底。 決定公佈后，油價急速拉升。 布倫特原油日內漲0.85%，報76.05美元/桶。 WTI原油日內漲0.92%，現報71.29美元/桶。 而在沙特、俄羅斯聯手削減供應之際，市場押注油價進一步下跌。 一項關鍵市場指標顯示，交易員認為幾個月內供應不會減少。 最近幾天，即將展期的布倫特原油合約與即將交付的原油相比，出現了期貨溢價。 這是市場認為供應能夠滿足需求的信號。 在悲觀的需求前景下，油價近幾個月來持續低迷。 歐洲經濟火車頭德國經濟疲軟、美國經濟或步入衰退，世界銀行上個月預測，今年下半年全球經濟增長將放緩。 另外，高盛、摩根士丹利等華爾街投行此前都放棄了對油價回升到每桶100美元的預測。 不過，也有人對下半年油價較為樂觀。 PVM分析師Tamas Varga表示： 進入下半年，投資者變得樂觀起來; 他們預計石油平衡收緊和股市上漲，這表明經濟將避免衰退，儘管可能只是勉強避免衰退。

2023-07-04

阿根廷人民幣使用量創歷史新高！ 成了本土企業“香餑餑”

據彭博社此前報導，美國家電巨頭惠而浦公司因在阿根廷很難獲得美元，加上近幾個月生產已短暫停頓，公司考慮用人民幣支付新工廠進口零部件的費用，以確保關鍵電子零部件的穩定供應。 惠而浦公司並不是孤例。 阿根廷工業生產用的中間品和資本貨物嚴重依賴進口，眼前困境正促使相關企業將目光轉向人民幣。 根據阿根廷海關機構數據，已有500多家阿根廷公司要求用人民幣支付進口貨款，其中包括電子產品、汽車零部件和紡織品製造商，以及石油和礦業公司。 據阿根廷央行稱，官員們還批准了相當於29億美元的人民幣進口付款額。 6月份前10天，阿根廷外匯市場的人民幣交易總額約為2.85億美元，是5月份的兩倍。 阿根廷的困境：物價飛漲、貨幣急劇貶值 困境之下，阿根廷諮詢公司C&T Asesores主管Maria Castiglioni表示，“唯一的選擇就是從中國的貨幣互換額度中獲取人民幣”。 自2009年以來，中國和阿根廷一直保持雙邊互換協定，這被認為是在流動性危機期間加強外匯儲備的一種保險政策。 彭博報導稱，如今在阿根廷，人民幣代表著一種快速、及時的解決方案，以保持裝配線的運轉，因為長期規劃受到通脹飆升和政策變動的挑戰。 正如惠而浦拉丁美洲總裁Juan Carlos Puente在接受採訪時表示： 值得注意的是，巴西、阿根廷等南美洲國家，已經開始了“去美元化”進程。 據報導，今年3月底，巴西政府表示，巴西已與中國達成協定，不再使用美元作為中間貨幣，而是以本幣進行貿易。 早些時候的1月，巴西、阿根廷在拉美和加勒比國家共同體（CELAC）峰會上宣佈，兩國正就建立“共同貨幣”展開準備工作，以減少對美元的依賴。 據環球時報報導，今年1月，阿根廷央行表示，阿根廷和中國已正式擴大貨幣互換協定，此舉將強化阿根廷已有1300億元人民幣的外匯儲備，並啟動350億元人民幣可支配額度。 4月26日，阿根廷經濟部長馬薩宣佈，阿根廷將停止使用美元來支付從中國進口的商品，轉而使用人民幣結算。 從「美國後院」拉美到「能源基地」非洲、中東，再到歐洲和亞太，越來越多的國家著手計劃或已經實施“去美元化”方案，在跨境貿易和投資中加強本幣結算。 國際清算銀行（BIS）的數據顯示，2022年人民幣交易量佔比由2019年的4%提升至7%，成為僅次於美元、歐元、日元和英鎊的全球第五大交易貨幣。 據不完全統計，目前全球已有70多個央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。

2023-07-03

60美元以下果然又買入！ 巴菲特繼續加倉西方石油，持股比例突破25%

巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司週三遞交給監管機構的一份檔中表示，它在6月26日至28日期間繼續買入西方石油，總計購入214萬股股票，花費約1.221億美元，平均買入價格為每股約57.05美元。 受消息提振，西方石油週四盤中一度漲超1%，表現好於油價和雪佛龍、埃克森美孚等能源巨頭。 伯克希爾哈撒韋公司去年初開始大舉購入西方石油公司的股票，當時正值俄烏衝突爆發初期，油價大漲。 此後，伯克希爾數次加倉西方石油。 6月之前的一次加倉是今年5月底，伯克希爾哈撒韋公司在那次加倉中買入約466萬股西方石油。 去年8月，伯克希爾公司獲得監管部門的批准，可以購買最多達50%的西方石油股份。 從去年以來的買入情況來看，當西方石油的股價低於60美元時，巴菲特會增持該公司。 截至目前，伯克希爾哈撒韋公司持有西方石油公司2.241億股股票，根據周三收盤價計算，該持倉價值約129億美元，持股比例為25.1%。 檔還顯示，西方石油公司最近贖回了伯克希爾哈撒韋公司持有的約1.6億美元的股息率為8%的優先股，為此支付了10%的溢價。 最新的贖回后，伯克希爾目前持有約92億美元的西方石油優先股。 西方石油公司希望儘快償還掉2019年向伯克希爾發行的優先股，因為這部分的成本非常高昂。 除了持有西方石油公司的普通股和優先股外，伯克希爾還擁有近8400萬份認股權證，可以以略低於每股60美元的價格購買西方石油的普通股。 在5月初的伯克希爾股東大會上，巴菲特表示，不會提出任何控制西方石油的要約。 “我們不會提出任何控制西方石油的要約，但我們喜歡所擁有的股票，對現在的持股量很滿意。 我們將來可能會、也可能不會，買入更多的西方石油股票。 我們有在原始交易中獲得的大量西方石油股票的認股權證，大約每股59美元，而且認股權證的持續時間很長，我很高興我們有這些。 ” 巴菲特表示，伯克希爾非常喜歡西方石油公司在二疊紀盆地的資源和行業地位，所以入股這家公司。 巴菲特稱，他非常喜歡西方石油的管理層，對他們也很熟悉。 西方石油做了很多好的事情，建了很多新井還能盈利。 華爾街見聞網站此前分析文章指出，「巴菲特效應」在能源股西方石油身上，體現的淋漓盡致。 在巴菲特的加持下，西方石油公司並未在油價大跌期間像其他石油和天然氣生產商那樣遭受嚴重的股價打擊。 此外，其波動性比相同市值規模的企業要低的多，與同行巨頭相當。

2023-06-30

美媒曝拜登政府考慮對華實施新的晶元制裁，英偉達股價聞聲下跌

2023-06-29

美國達拉斯聯儲經濟學家：並非所有美國國債都“真正安全”

美國國債在全球範圍內被視為全球最受歡迎的避險資產。 然而，根據達拉斯聯儲在6月27日週二發表的一篇論文，經濟學家J. Scott Davis認為： 並非所有美國國債都同樣安全。 Davis在論文中寫道： 長期美國國債可能沒有違約風險，但存在流動性風險和利率風險——在到期前出售債券時，銷售價格有時是不確定的，尤其是在金融市場面臨壓力的情況下。 他認為： 短期國債也不存在違約風險，但相對於長期國債而言，流動性或利率風險很小。 短期美國國債才能稱得上是真正安全的資產，在危機期間，避險需求導致流向短期國債的資金增加，但流向長期國債的資金有所下降。 在矽谷銀行倒閉之後，市場普遍擔憂，包括美國國債在內的避險資產的實際風險比人們想像的更大。 Davis寫道，在危機時期，投資者將美國國債，尤其是短期國債視為避風港： 在危機中，當投資者看重安全性和流動性時，他們就會湧向安全的短期國債。 他指出，在2008年金融危機和2020年新冠疫情期間，流入美國長期國債的資金下降，但流入短期美債的資金卻增加。 但在危機期間，流出短期和長期美債的資金的趨勢幾乎一致，沒有出現明顯背離。 此外，他指出，在經濟動盪時期，由於美元是世界儲備貨幣，在危機期間往往會升值。 在今年春季的銀行業危機中，一直被視為全球最安全的資產——美國國債成了漩渦中心的“有毒資產”。 有觀點甚至認為，美國國債可能引爆下一場金融危機。 資管機構Eric Sturdza Investments的基金經理Chris Crawford就曾表示： 引爆2008年金融危機是那些發給沒有收入、沒有工作、沒有固定資產的人的'忍者貸款'，而引爆下一次危機的'有毒'資產將是政府債券！ 當然，這並不是說美國國債和金融危機中的高風險資產有什麼相似之處，政府債券之所以變得“有毒”，是因為美聯儲連續加息，導致債券市場價值下跌，部分未能管理好利率風險的銀行面臨巨額浮虧，疊加存款流出導致其流動性較差，長期債務還未到期時，可能就要被迫虧本出售債務應對儲戶提款。

2023-06-28