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财经快讯
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查看详情美聯儲政策新框架的負面效果已被討論
雖然美聯儲剛剛改變了貨幣政策框架，但是已經有市場人士提出該政策的風險。如果該政策未能幫助通脹達到2%，那麼長期的刺激只會增加金融泡沫，甚至讓企業集中化。 雖然美聯儲已正式將政策框架的變化調整，以尋求一段時間的高通脹，但是問題是如何實現這一目標。 數據來源：Wind 沒人指望美聯儲的政策制定能立即提振經濟增長。當失業率超過10%時，冠狀病毒大流行對廣泛的商業領域造成了毀滅性的破壞。而美聯儲將依賴於經濟刺激工具，而如今這些工具的作用和效果可能不及美聯儲過去10年使用這些工具時。 “美聯儲永遠不會說自己的櫥櫃是空的，因為這令人擔憂。“威廉•達德利(William Dudley)談到。他曾在2009年至2018年擔任紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)行長。 在激進的刺激政策的另一面是，美聯儲的工具現在所能達到的效果可能會更少。“美聯儲正在邊緣操作。我們需要認識到這一點。如果沒有認識到這一點，人們就有可能過度投資於美聯儲的能力，”達德利說。 經過一年的評估，美聯儲實際上已經預演了自己的策略，強化了利率將在更長時間內保持低位的預期。因此，當美聯儲3月份將利率降至零時，隔夜利率和長期利率之間的息差仍處於歷史低位。 美聯儲已經表示，未來將主要依靠兩種工具：資產購買和政策計畫指導。這兩種工具是在2007-09年經濟衰退後將利率降至接近零後使用的。不過，官員們警告稱，由於長期利率已經處於低位，這些工具目前的效果可能會較小。和以往不同的是，美聯儲官員如今更強烈地呼籲其他部門通過改變支出或稅收政策來提供經濟支持，這也是一個重要原因。 美聯儲以外的經濟學家也有同樣的擔憂。太平洋投資管理公司(Pimco)經濟學家艾莉森•博克瑟(Allison Boxer)和約阿希姆•費爾斯(Joachim Fels)表示，美國政府是否增加支出，將是美聯儲是否達到更高通脹軌道目標的關鍵決定因素。 如果沒有更多的幫助，美聯儲可能會發現自己在嘗試更多的新政策，這些政策可能只會助長金融泡沫，或加劇市場對財富不平等和企業集中化的擔憂。 美聯儲的新框架包含了兩個重要的變化。首先，它實際上提高了美聯儲的通脹目標，稱美聯儲應該將過去未能達到2%的目標的情況考慮在內，並尋求一段時間的適度高通脹來彌補。其次，官員們不會僅僅因為失業率降至會給物價帶來壓力的水準以下就加息。 新政策也將面臨一個新的調整。如果美聯儲還是將通脹目標設定為2%，但始終達不到，對未來通脹的預期將會下滑，從而使實現這一目標變得更加困難。 美聯儲官員希望，通過影響投資者、消費者和企業對未來通脹的預期，他們的政策將起到幫助作用。美聯儲前主席貝南克(Ben Bernanke)說，如果投資者相信美聯儲是可信的，那麼市場將期待更長期的寬鬆政策，並增加有效刺激措施的數量。 前美聯儲經濟學家威爾科克斯(David Wilcox)說，即使有了這些變化，美聯儲緩衝經濟衰退衝擊的能力也將不如20或40年前。他說，他擔心正在推行的改變“只會起到非常有限的幫助作用”。 *本文來自Wind
2020-09-01 -
查看详情美聯儲的“變”與“不變”——兼評美聯儲貨幣政策新框架
美聯儲貨幣政策框架的變化之處 在經歷一年多的重新評估之後，8月27日，美聯儲公佈了其新的貨幣政策框架——《關於長期目標和貨幣政策戰略的聲明》，並於即日生效，這是該框架在2012年推出以來的首次評估和調整，調整的結果主要體現在三點： 一是，將之前2%的通脹目標調整為通脹率在一段時間內平均達到2％。美聯儲對此的說明為，在通脹率持續低於2％的時期之後，貨幣政策要促進一段時間內通貨膨脹率略高於2％。 二是，對於就業情況的評估由實際就業與最高就業的偏離度，轉為就業缺口狀況的評估。美聯儲對此的說明為，因為非貨幣因素影響了勞動力市場的結構和動態，因此無法確定一個固定的就業目標。 三是，美聯儲明確在每年一月的年度組織會議上，會審查新框架的原則並做出適當調整，每五年對貨幣政策框架、工具和溝通方式進行一次公開審查。 美聯儲貨幣政策新框架的調整依據 由於美聯儲的目標就是要執行好《聯邦儲備法》中，國會賦予美聯儲執行貨幣政策的責任——“美聯儲理事會和聯邦公開市場委員會應保持貨幣和信貸總量的長期增長，以與經濟增長潛力的長期潛力相稱，從而有效地促進實現最大就業，穩定價格的目標以及適度的長期利率”（Section 2A. Monetary policy objectives，The Federal Reserve Act ）。因此，在一年多的評估審查過程中，美聯儲首先通過“美聯儲聽眾計畫”（Fed Listens）的活動，廣泛聽取了包括商業和勞工領袖、社區專業人員、低收入和少數民族居民代表、退休人員以及專家學者；隨後組織各方人士通過會議和論文的形式進行更加專業的討論和評估，最後美聯儲通過會議討論並投票確定調整後的新框架，而且整個審查和評估過程及結果，美聯儲對外是完全透明的，這樣既保證框架調整的科學性，也確保了調整結果是具有廣泛代表性的。 就本次框架調整的科學性依據而言，就是8月27日美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾年度會議上的所做《新的經濟挑戰和美聯儲的貨幣政策審查》演講中，對於“三低”和“一平”趨勢的闡述： “低增長”: 自2012年1月以來，美聯儲對於美國經濟潛在增速中樞的估計已從2.5％降至1.8％，尤其是生產率趨勢性下降帶來的增速下行壓力。 “低利率”: 自2012年初以來，美聯儲對中性聯邦基金利率中樞的估計從4.25％降至2.5％。 “低失業率”：自2012年初以來，美聯儲對於美國自然失業率中樞的估計來從5.5％降至4.1％。 “一平”：失業率與通貨膨脹相關性已經發生了變化，低失業率本身並不意味著後期一定會出現通脹膨脹，即我們常說的“菲利普斯曲線平坦化”。 另外，美聯儲在本次貨幣政策框架審查評估過程，聽取廣泛代表性意見後的一個共識是：雖然貨幣政策作為總量工具，不能直接進行結構性調控，但長期的經濟擴張和較低的總體失業率依然能對容易失業人群產生巨大影響，因此要想讓中低收入社區人群（通常是有色人種）的就業機會得到恢復，就需長時間的經濟擴張。 菲利普斯曲線依然美聯儲貨幣政策的邏輯基礎 雖然美聯儲對其貨幣政策框架進行了重大修正，但就其政策邏輯依據而言，菲利普曲線依然在發揮著作用。 首先，在菲利普曲線陡峭化的環境下，通脹率和失業率之間存在著此消彼長的相關性，相應美聯儲按照實際通脹和失業情況，來進行調控，即當失業率高於自然失業率時，美聯儲會採取行動刺激經濟，例如降息，直到實際失業率降至自然失業率的水準；當失業率低於自然失業率時，美聯儲則在利率方面給出提前量，例如加息，來抑制上漲的通脹前景。這基本就是本次美聯儲調整貨幣政策框架前的政策邏輯依據，圖中的r就是2%的通脹目標。 圖1 陡峭化的菲利普斯曲線 其次，本次調整之所以，將2%的通脹目標，調整為2%的平均中樞，原因之一就是菲利普曲線出現了平坦化變化，即失業率下降並不一定帶來通脹前景的上漲。本次調整之後，對於r1的通脹情況，美聯儲更加看重u1的就業情況。 圖2 平坦化的菲利普斯曲線 第三，觀察美國通脹率和失業率的實際數據，菲利普斯曲線確實是呈現出不斷平坦化趨勢，換而言之，之前以過熱或者過冷為顯著經濟週期拐點變化的特徵已經明顯弱化。對此，鮑威爾在8月27日的講演中，也強調此變化——“在大緩和之前，擴張通常以過熱和通貨膨脹結束”。 圖3 美國通脹率和失業率的實際情況 美聯儲貨幣政策框架尚待明確的之處 首先，美聯儲貨幣政策新框架能否有效地化解基準利率有效下限（ELB，Effective Lower Bound）的制約，尚待驗證。由於自2008年全球金融危機以來，歐美日等國央行始終無法從低利率環境退出，進而導致基準利率長年徘徊在零利率下限附近，客觀上造成歐美日等國央行無法繼續通過利率政策的調整來促進就業最大化，即政策有效空間陷入有效下限的制約困境（ELB）。美聯儲雖然在本次貨幣政策框架中提高了通脹的容忍度，並對就業最大化進行了強化，以求給市場提供前瞻性指引，但能否奏效尚待觀察。是否美聯儲最終也會被迫採取負利率政策呢？ 其次，美聯儲對於就業狀況的衡量準確性及將衡量轉化為貨幣政策的能力，尚待驗證。與給通脹率設定具體不同，美聯儲始終沒有為失業率設定具體數字目標，背後原因是就業並非完全由貨幣政策決定，諸如勞動參與率、人口結構等因素均是影響就業的重要因素。雖然美聯儲的經濟學家會對自然失業率進行估算，但很難做到精確估算，這也正是美聯儲很多時候要借助通脹率來判斷就業狀況。如今菲利普斯曲線越來越平坦化，實際意味著美聯儲對於就業狀況的準確衡量也越來越難。 即便是能夠準確衡量就業狀況，美聯儲將衡量轉化為貨幣政策的難度也越來越高。正如鮑威爾在8月27日演講中所言“大緩和以後，到當前由大流行引起的衰退之前，經濟週期性擴張更有可能以金融動盪的形式結束”，即伴隨就業和通脹對應關係的弱化，以資產價格波動為表現的金融穩定狀態對美聯儲的政策考慮的影響越來越大，尤其是其中還事關收入分配等問題，最典型的例子，為了對沖本次疫情衝擊，美聯儲不僅動用了所有政策工具，而且還創設了包括“主街貸款計畫”在內的很多新工具，來保證就業，但依然被主街的低收入人群質疑其政策主要是照顧華爾街，甚至不少人將美聯儲視為美國內部收入差距擴大的推手之一。 綜上，在本次框架調整中，美聯儲做了很多調整，但在調整後框架下，美聯儲能否履行好國會賦予的“就業最大化和價格穩定”的雙重責任，尚待實踐檢驗，不過鑒於這些不確定因素，美聯儲在機制上對政策框架有效性的保障進行安排，明確在每年會審查新框架的原則並做出適當調整，每五年對貨幣政策框架、工具和溝通方式進行一次公開審查評估。 *本文來自澎湃新聞
2020-08-31 -
查看详情美聯儲“歷史性寬鬆”，美債收益率為何還漲了？
作為美國利率政策的錨點，美聯儲通脹目標的任何變化，都是市場緊盯的對象。隨著週四一項調整的宣佈，這個錨點也迎來罕見變化，為美聯儲在更長時間內維持貨幣寬鬆打下了鋪墊。 對於美國債市來說，與貨幣寬鬆加碼相對應的，本應是債券價格走高，從而推動收益率走低。但週四發生的一切，幾乎都與這一常識相反。 美聯儲做了什麼？ 美聯儲週四一致批准了一項新策略，將已實施了三十多年的做法擱置：提前加息以抵禦更高通貨膨脹。 美聯儲主席鮑威爾在週四的傑克遜霍爾全球央行年會演講中公佈了這一最新調整，稱這些變化反映了美聯儲官員近年來吸取的教訓，即在失業率降至歷史低位時，通脹並未如預期的那樣上升。 " 這反映了我們的觀點，即可以維持一個強勁的就業市場而不會引起通貨膨脹的爆發。" 鮑威爾稱。 此前美聯儲盯住的 2% 這一通脹目標，如今變成了一段時間內 " 平均 " 增長 2％，也就是美聯儲將在經歷一定時間的低通脹之後，允許接下來一定時間內出現更高的通脹。 市場認為，這是 2012 年來美聯儲對政策框架進行的最大調整，實際效果可能是美聯儲在很長的一段時間內都不會考慮加息。 美債走勢反常 在上述調整公佈後，美國 30 年期國債收益率週四不僅沒有下跌，反而大幅上行 8 個基點，至 1.5%，創 6 月以來新高。週五亞市盤初，這一收益率又再度走高將近 6 個基點至 1.56 附近。 美國 10 年期國債收益率週四也上行 6 個基點，至 0.75%。5 年期國債收益率週四上行幅度最小，為 3 個基點，至 0.3%。週五亞市盤初，5 年期收益率再度上行約 2 個基點至 0.32%。 隨著長端收益率上行幅度遠超短端，這也導致美債收益率曲線進一步陡峭化，30 年期與 5 年期國債利差目前已擴大至 124 個基點，創三個月新高。 如何理解？ 從直觀上來看，美聯儲這一政策調整有利於支撐市場對美債的需求，因而利好於美債價格，美債收益率本應下行。 在上述消息公佈後，美債市場的反應也的確如此。如上述走勢圖所示，各期限債券收益率均出現短線快速下行。 但是，很快這種趨勢就徹底扭轉，美債遭到全面拋售，尤其是長端的 30 年期拋售幅度更加猛烈，收益率上行幅度遠超較短期限的品種。 在分析師看來，之所以出現這種變化，是因為投資者在第一時間對美聯儲政策調整作出本能反應之後，在重新審視時將注意力焦點放在了政策中對債市利空的一面。 這種利空就是，儘管美聯儲公佈的政策調整預示著接下來美國通脹會走高，但美聯儲並未與此同時承諾要加大對長端美債的購買力度。 考慮到目前美國仍在對經濟進行財政刺激，接下來還會有大批量的政府債券供應湧入市場，美聯儲當前的購債力度根本沒法消化這些供應，供過於求的擔憂成了大量投資者集體拋售的導火索。 Federated Hermes 高級資管經理 Donald Ellenberger 表示，儘管鮑威爾公佈了新的政策框架，但是卻並未明說如何去實現平均 2% 的通脹目標，在購債上也沒有任何補充說明，這成了長端收益率與短端收益率利差擴大的關鍵驅動因素。 不過鑒於目前美聯儲新政策細節依然缺乏，市場對此仍存分歧。 摩根士丹利資產管理公司資深投資經理 Jim Caron 表示，市場對於美債收益率走高的擔憂過頭了，他的理由是美聯儲還在繼續進行 QE，這可能會被當做收益率調節工具，他們不會允許債券收益率升的過高。" 美聯儲仍在通過 QE 讓 30 年期收益率維持很低的水準。" *本文來自全天候科技
2020-08-28 -
查看详情直接掛牌不募資！美國批准全新的“ IPO 替代品”，大數據巨頭將高調嘗鮮
美國證券交易委員會（SEC）週三批准一種全新的 "IPO 替代品 "，將允許公司不通過傳統的 IPO 方式而在紐約證券交易所直接上市。 紐交所此前向 SEC 申請要推出這種新的公司掛牌方式，其副董事長兼首席商務官 John Tuttle 表示：" 這不是為了取代 IPO，而是為了提供一條通往公開市場的新途徑，這可能更適合某些公司的情況。" 新的直接上市方案指公司將其股票在證券交易所上市，但不用像 IPO 那樣雇傭銀行進行承銷。 除了節省手續費之外，該方式還使公司避免了對 IPO 的一些常規限制，例如防止內部人員在短時間內出售股票的鎖定期。 8 月 25 日週二，美國大數據明星公司 Palantir 向 SEC 遞交了招股書，擬於紐約證券交易所上市，股票代碼為 PLTR。 Palantir 正是計畫讓股票直接上市交易，這與 2018 年 Spotify 上市以及 2019 年 Slack 上市的做法相同，都不會通過 " 上市 " 這一行為直接募集資金。 這一 "IPO 替代品 " 可能成為一種更受歡迎的選擇。通過直接上市，公司將能夠在交易的第一天通過一次大型交易發行新股並出售給公共投資者，類似於傳統 IPO 的首次交易。 本周納斯達克也發佈了自己的直接上市計畫。該計畫與紐交所的計畫大致相似，但納斯達克的擬定規則將允許公司的股票以一個相對紐交所而言，更廣的價格範圍開始交易。 不過有反對者認為，該計畫使得公司可以規避 IPO 程式，可能損害投資者利益。例如沒有銀行充當 " 穩定劑 " 來支撐股票價格，在首次公開出售後價格急劇下跌將對投資者造成巨大損失。 由退休基金和其他大型基金管理人組成的機構投資者委員會在 7 月就要求 SEC 拒絕該計畫。該委員會擔心美國證券法的內容更多是考慮傳統 IPO 的情況，這種直接上市或將能夠規避股東的訴訟。 *本文來自全天候科技
2020-08-27 -
查看详情花旗：是誰給了投資者做多的底氣？
花旗集團已經放棄了認為股市將大幅下跌的觀點，因為它認為美聯儲將在市場面臨打壓的時候提供一個安全網。 花旗股票策略師在一份報告中表示，他們先前的悲觀預測現在看來不太可能了，因為美聯儲肆無忌憚地放鬆政策，實際負利率的貨幣政策以及技術指標顯示指數阻力被突破了。 相反，花旗提高了對2020年的預測，併發布了2021年前瞻指引。 根據花旗新的預測，標普500指數預計年底前將達到3300點，大大高於之前預測的2900點目標。雖然新的預測仍然意味著較週一收盤價下跌3.8％，但這比舊的預期要好得多，因為舊的預期認為大盤股指數將從當前水準下跌15.5％。 此觀點的核心是預期美聯儲政策將支持一個估值過高的市場，該市場面臨新型冠狀病毒大流行和各種地緣政治問題（如中美緊張局勢和美國總統大選）的持續壓力。 花旗在報告中表示，我們仍認為市場可能估值過高了，但美聯儲將盡一切努力防止美國股市大幅度下跌。 美聯儲將短期利率維持在接近於零的水準，並制定了一系列貸款和流動性計畫，旨在讓經濟度過病毒引發的低迷期。 此外，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將於週四發表講話，市場人士預計，該講話將概述聯邦公開市場委員會的承諾，即在實現物價穩定和充分就業之前，提高通脹率並將利率維持在零水準。 花旗首席美國股票策略師Tobias Levkovich寫道，需要擔心的是，考慮到鮑威爾看跌期權，投資者已經變得過於自滿，但目前無法輕易確定短期內將改變這種心態的因素。此外，與此次健康危機相關的進展可能會提振投資者的情緒。 他繼續表示，聯邦公開市場委員會（FOMC）似乎決心在未來推動經濟增長甚至通脹水準，因為通縮被認為是一個更可怕的問題，比如日本。 投資者似乎確信鮑威爾將會支持市場，因此寬鬆的美聯儲政策將證明估值上升是合理的，目前標普500指數的預期市盈率為22倍。 Levkovich寫道，雖然不那麼確信，但可以相當肯定的是，標普500指數下跌15％將遭遇央行的重大阻力，美聯儲將應對任何可能出現的負面經濟回饋迴圈。 展望未來，花旗預計到2021年年中，標普指數將達到3600點，較當前水準上漲5％，道瓊斯工業平均指數上漲至32400點，較當前水準高14.4％。與標準普爾500指數相比，大型科技股對道指的影響較小。 Levkovich寫道，花旗上調對指數的預測並不能消除回調的可能，花旗仍在考慮各種可能引發回調的原因，包括下半年財報令人失望、疫苗延期、選舉和相關稅收調整，以及最近被投資者忽略的一系列地緣政治問題。 花旗建議採用一種杠鈴式的投資方法，既有一定的風險，又有防禦性，花旗對科技是否會繼續領先持懷疑態度。 Levkovich寫道，由於某些原因，花旗不斷看到一種類似於伊卡洛斯離太陽太近的景象，因此，雖然花旗已經提高了目標，以反映這些現實和更大的上漲潛力，但花旗認為忽視其他一些指標是不合理的。 *本文來自金融界網站
2020-08-26 -
查看详情道指將進行歷史性大洗牌，三大巨頭出局
標普道瓊斯指數公司週一宣佈，將對道瓊斯工業平均指數進行一次重大調整，能源巨頭兼2014年全球最大公司埃克森美孚將被判“出局”，取而代之的是Salesforce。此外安進將取代輝瑞、霍尼韋爾將取代美國雷神公司。 這將是道指自2013年以來最大的一次調整。根據聲明，此次道指歷史性“大洗牌”是由於此前道指成分股蘋果公司決定以4:1的比例拆股，這將降低該指數在全球行業分類標準（GICS）資訊技術板塊中的權重。 聲明中提到： 股指調整有助於抵消權重下降的影響，也避免重複出現規模相似的企業，有助於股指多樣化。這些新增的新型業務企業也能更好地反映美國經濟。 標普道瓊斯指數公司高級指數分析師Howard Silverblatt表示，蘋果此次拆股將使道瓊斯指數中的科技股（權重）從27.6%降至20.3%，這是一個顯著的下降。而通過加入Salesforce，道指的科技股權重將回升至23.1%。 標普道瓊斯指數公司對媒體表示，此次調整不會影響指數的水準，反而能使其保持真實地反映其所衡量的美國股市份額，調整將於8月31日（下週一）美股開盤前生效。從2020年8月28日（星期五）開始，投資者就可以通過標準普爾道瓊斯指數FTP網站在指數級收盤檔中找到新的入選股票。 當然，除了蘋果拆股的影響，這次歷史性洗牌還有一個目的：緩解持續低迷的能源市場和持續下跌的埃克森美孚帶來的衝擊。2013年埃克森美孚以4160億美元的市值成為世界上最大的公司，略勝蘋果公司。但按照今天的標準，這一市值是“小巫見大巫”——蘋果現在市值已超過2萬億美元。 下圖展示的是參與股指重組的六家公司的歷史市值： 在股指調整消息公佈後，交易員們紛紛做出反應，霍尼韋爾、Salesforce和安進股價數小時內飆升超過4%。與此同時，還沒等價值投資者反應過來，埃克森美孚股價就再度下跌了2%。 道瓊斯工業指數這波大調整，凸顯了蘋果拆股的巨大影響。拆股不僅讓蘋果股票的散戶投資規模在過去一周中增加近2500億美元，而且讓至少6家巨頭捲入股指編制變動及股價波動。 金融博客零對沖認為，作為回應，埃克森美孚現在應該以40:1的比例拆股，因為能源市場中拆股規模是至關重要的。通過瘋狂的散戶投資，埃克森美孚或許有機會重拾全球市值最大公司的昔日光輝，回歸道瓊斯指數。 *本文來自金十數據
2020-08-25 -
查看详情全球央行年會前瞻：美聯儲主席將就貨幣政策框架評估發表講話
根據美聯儲官網顯示的日程預告，當地時間8月27日-29日傑克遜霍爾全球央行年會將舉行，今年的主題是“為未來10年啟航”（Navigating the Decade Ahead： Implications for Monetary Policy）。全球央行官員、各國財長、經濟學者和金融市場從業人士將參加此次會議，央行的政策動向是市場關注的重點。美聯儲主席鮑威爾將於當地時間8月27日早九點發表主題為“貨幣政策框架評估”（Monetary Policy Framework Review）的視頻講話。這將是鮑威爾自7月下旬美聯儲政策會議以來的首次公開露面。 傑克遜霍爾是什麼？ 傑克遜霍爾年會每年於8月在美國懷俄明州傑克遜霍爾召開，每次持續三天。 傑克遜霍爾，英文名Jackson Hole，是美國懷俄明州西北部大提頓山很有名氣的一個牛仔度假小鎮，靠近著名的黃石國家公園。 傑克遜霍爾年會由堪薩斯城聯儲主辦，首次舉辦是在1982年，傑克遜霍爾是著名是鱒魚垂釣區，為了吸引酷愛釣魚的時任美聯儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）選址於此，會議的中心話題也順理成章的是央行的貨幣政策。 20世紀80年代正是西方經濟體尋找全球新貨幣機制、主要貨幣對美元匯率的糾正過程，作為1985年廣場協議的美方官員，沃爾克預言了美元的暴跌，也領導處理了影響全世界的拉美債務危機。而這也為傑克遜霍爾年會奠定了主要的基調——致力於全球貨幣政策的協同。 為什麼重要？ 自2007年至2009年的全球金融危機以來，市場對年會可能暗示出的貨幣政策動向格外重視。2009年，時任美聯儲主席伯南克、日本央行行長白川方明和歐洲央行行長特裏謝利用這一年會表示會聯手應對全球金融危機。2010年、2012年和2014年，美聯儲分別在會上透露出有關量化寬鬆的政策訊息。 2008年：美國次貸危機爆發，傑克遜霍爾央行年會上討論了應如何應對。 2009年：時任美聯儲主席伯南克、日本央行行長白川方明和歐洲央行行長特裏謝齊聚傑克遜霍爾，表示將用國際政策應對全球金融危機。 2010年：歐元區爆發債務危機，希臘尋求援助，愛爾蘭也是重災區，特裏謝在會上嚴厲警告全球經濟失衡；伯南克在年會中預示啟動第二輪量化寬鬆（QE2），美聯儲在11月的議息會議後就推出了QE2。 2012年：伯南克為解決美國的就業問題，在年會中預示要啟動QE3，2012年底，美聯儲就推出了QE3。 2013年：市場預測美聯儲會推出QE4，最終美聯儲並沒有推出QE4，這種反差導致貴金屬白銀大幅波動了239個點。 2014年，耶倫首次參加傑克遜霍爾大會。當時她表示，預計當年10月結束QE，若就業市場進展持續好於預期，將使加息更快到來。耶倫這番講話令美元指數急漲。同次會議上，歐央行行長德拉吉警告歐元區通脹預期惡化，釋放出強烈的歐央行將採取再寬鬆的信號。次年3月，歐央行開始QE。 2015年：美聯儲主席耶倫未出席年會，美聯儲副主席費希爾參加年會，並釋放美聯儲將在年底加息的信號，2015年12月份議息會議上美聯儲宣佈加息25個基點。 今年的看點 新冠爆發之前美國的失業率已經降至50年低點，但通脹卻遲遲不來，引發不少市場人士對菲利普斯曲線這一傳統經濟理論是否已經不再適用的疑問，這也成為一代央行行長們面臨的挑戰。 在新冠疫情衝擊全球經濟之前，美聯儲官員就已經進入到審視政策框架評估階段，美聯儲在解釋其價格穩定使命的方式或即將發生重大變化。因為如果實際通脹率在經濟繁榮時期就過低，會大大削弱美聯儲以低利率對抗經濟衰退的能力。因此，美聯儲或試圖通過評估貨幣政策框架來尋找新方法，提振長期通脹率回到2%目標水準。 *本文來自澎湃新聞
2020-08-24 -
查看详情螞蟻集團上市材料已獲證監會接收 媒體稱最早 10 月上市
週五，螞蟻集團在A 股、H 股兩地上市有了更進一步的消息。 中國證監會官方網站資訊顯示，關於螞蟻集團申請境外首次公開發行股份，包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式，證監會已接收審批材料，顯示日期為 8 月 21 日（今日）。 同時，有媒體今日報導稱，螞蟻金服將計畫在數周內提交香港和上海的 IPO 申請，計畫最早於 10 月份在兩地上市，兩地募資總額或高達 300 億美元。 如果順利，這將是全球迄今為止規模最大的 IPO，將超過沙特阿美創下的 294 億美元募資記錄。 報導還稱，螞蟻集團在雙重上市計畫中的估值目標為 2250 億美元。這一估值將遠遠超過高盛集團和摩根士丹利的市值總和。 昨日公佈的阿裏巴巴財報顯示，今年第一季度，阿裏從螞蟻集團獲得投資收益約 30.34 億元。按照阿裏持有螞蟻 33% 的股份比例推算，當季，螞蟻集團盈利約為 92 億元，同比暴增 567%。 *本文來自全天候科技
2020-08-21 -
查看详情金銀慘遭美聯儲“當頭一棒” 9 月寬鬆大招沒了？
美聯儲會暫時排除收益率曲線控制（YCC）的態度，無疑給市場澆下了一盆冷水。 對於此前市場普遍預計美聯儲或在 9 月政策會議上宣佈實施 YCC 的預期，美聯儲在 7 月會議紀要中給予了明確的說明：暫時沒必要。 8 月 19 日公佈的 7 月會議紀要顯示，多數人認為 YCC 在目前情況下只能實現非常有限的效果，因為目前聯儲對於未來利率的前瞻指引對市場而言具有很高的可信度，同時長期利率也已經非常低了。 分析師認為，美聯儲的此番態度再清晰不過了。 Jefferies 經濟學家 Aneta Markowska 和 Thomas Simons 在接受媒體採訪時認為，7 月的會議紀要中最令人意外的是，收益率曲線控制的基調發生了改變。 在摩根士丹利全球固收部門的首席投資官 Michael Kushma 看來，美聯儲基本上將 YCC 視為一種短期政策工具，似乎在說 " 我們並不真的需要它，因為我們可以在沒有 YCC 的情況下實現目標 "。 " 令人失望 " 的美聯儲表態過後，市場也立即給出了反應。 10 年期美債收益率在紀要公佈後升至 0.686%，紀要公佈前為 0.664%。美元指數反彈，一度站上 93 整數關口。現貨黃金短線下挫，較日高回落逾 70 美元；現貨白銀下破 27 美元 / 盎司。 見聞 VIP文章指出，市場的反應非常可以理解：美聯儲在紀要中對 YCC 的 " 暫時否定 "，讓市場認為現在的美債長端收益率已經處在相對底部，在美聯儲沒有宣佈干預之前，未來向上的壓力，遠大於繼續向下的壓力。 Circle Squared Alternative Investments 創始人接受採訪時認為，美聯儲沒有任何跡象表明，他們將創造出黃金投資者所希望的流動性。此前廣泛的刺激措施和低利率環境推升黃金價格在 8 月 7 日升至歷史高點。 實際上今年 6 月開始，關於美聯儲是否將使用 YCC 的討論就甚囂塵上。 儘管當時華爾街投行普遍預期美聯儲不會在 6 月推出這一工具，但是交易員們已經率先反應，顯得好像 YCC 已經就位了：當時長端美債暴跌推升收益率的同時，短端收益率卻紋絲不動。 當時就有評論認為，正如此前市場 " 脅迫 " 美聯儲採取行動一樣，" 美聯儲通常會跟著市場採取行動，針對目前的情況它依然會如此。" 但是隨後公佈的美聯儲會議紀要顯示，美聯儲官員們對 YCC 的益處存在許多疑問，認為 " 只要委員會的前瞻指引仍可靠，就不清楚會不會需要用 YCC 來強化前瞻指引 " 。 *本文來自全天候科技
2020-08-20 -
查看详情華爾街“分歧”加劇：美股上漲是熊市反彈還是牛市起點？
隔夜美股漲跌不一：標普500和納斯達克綜合指數紛紛創下歷史新高，而道瓊斯工業指數收盤下跌0.24%。 值得注意的是，自2月19日以來，標普500指數僅花了126個交易日就經歷了傳統意義上的“熊市週期”，堪稱史上最快。而對於美股次輪反彈，華爾街也陷入分歧：部分分析師認為美股熊市反彈已經結束，很快將面臨回調；而另一種觀點則稱，美股次輪上漲屬於牛市起點，未來仍將繼續走強。 具體來看，美國銀行最新基金經理調查顯示：在截至8月13日的一周內，46%的投資者認為股市正處於牛市，高於7月份的40%。持懷疑態度的人認為這是一次“熊市反彈”，他們的比例已經從一個月前的47%下降到35%。 隨著美股反彈，投資者情緒逐漸趨於樂觀：79%的投資者預計經濟會更加強勁，這是自2009年12月以來最樂觀的結果，而57%的投資者押注於更高的利潤。 “熊市反彈”支持者：美股泡沫風險加劇 “熊市反彈”的支持者認為，標普500回歸至疫情前水準反映出投資者在美聯儲及美國政府的刺激政策下，風險偏好有所修復。但當鑒於當前經濟基本面仍待復蘇，美股估值已經不足以支撐其進一步走強，短期將面臨回調風險。 具體來看，標準普爾500指數當前價格是未來12個月預期收益的22.6倍，而美股上一次達到這一水準是在2000年互聯網泡沫破裂前夕。大多數大型科技股的價格尤其昂貴，FAAMG市盈率均達到30倍以上。 同時，美國大型科技公司總市值一路擴張，FAAMG占標普500指數市值的22%以上。在美國銀行全球研究部7月的一項調查中，有74％的基金經理表示，持有科技股是市場上“最擁擠的交易”。許多人擔心，一旦這些公司的持有者打算獲利了結，科技企業拋售潮將帶動指數一起回調。 Nuveen高級投資組合經理鮑勃·多爾（Bob Doll）表示：“許多可能的好消息已經被市場所接受，而且估值開始顯得捉襟見肘。” DoubleLine的Jeffrey Gundlach是少數保持看跌的知名經理人之一，他認為由少數大型科技公司領導的股票上漲是“經典的熊市反彈活動”。 而另一方面，經濟基本面仍待復蘇，且未來面臨美國大選的不確定性因素。美國二季度GDP創有史以來最大萎縮記錄，企業利潤急劇下降。7月失業率徘徊在略高於10%的水準，零售支出下降，製造業活動萎縮。部分投資者擔心，即將舉行的美國總統大選一旦出現預期外的結果，將導致整個市場加劇波動。 “牛市起點”支持者：多重因素推動美股繼續上行 更加樂觀的投資者認為，與科技相關的股票在該指數的權重中所占份額有所增加。儘管科技和通訊類股約占標準普爾500指數市值的40%，但它們也占其收益的相似份額。 LPL Financial的布赫賓德（Buchbinder）認為，鑒於債券市場的歷史低收益率限制了未來可能的回報，科技類股看起來越來越具有吸引力。儘管第二季度科技類股的強勁反彈在本季度有所緩解，但科技類股繼續跑贏大盤。他指出：“贏家和輸家之間的差距正在擴大，而強者正在變得更強大。” 此外，美聯儲及美國政府的一系列刺激政策，也讓“不與美聯儲抗爭”成為投資者信奉的理念。而展望未來，美聯儲的寬鬆政策預期不會很快退出。美國銀行表示，由於投資者擔心美國刺激措施達到頂峰，預計9月市場會有波動，但信貸和股票的“無序下跌”將要求利率“無序”上升。 對經濟的樂觀預期也推動投資者風險偏好改善。儘管當前美國經濟仍表現疲軟，但投資者對其未來恢復能力頗具信心。花旗集團（Citigroup）的經濟驚喜指數大幅上漲，雖然美國的經濟增長因疫情衝擊而受到第二次大蕭條以來的最嚴重打擊，但一些市場參與者一直在考慮相對較快的復蘇。 除了有力的刺激措施外，近幾周來對疫苗的期望也增加了推動股市上漲的勢頭。美國銀行的最新調查顯示，基金經理們預計疫苗的發佈將在2021年第一季度初發生。 *本文來自Wind
2020-08-19