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财经快讯
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查看详情解密IPO現場檢查：過會率、撤回率“雙高”背後
2020年以來，IPO過會率一直保持在較高水準。除1月份一家被否、4月份一家暫緩表決之外，今年其餘經發審會審核的首發企業，全部通過。 與此同時，是IPO現場檢查當中，撤回申請的比例保持較高。去年6月到今年4月，證監會對84家首發企業完成現場檢查，其中30家撤回申請，撤回比例超過30%。 對此有業內人士提出，這是為銜接註冊制在加速放行？現場檢查是否是“提前勸退”？…… “市場對現場檢查存在一些誤解。”一位接近監管人士對第一財經記者表示，現場檢查只是發現問題的一種方式，並不直接涉及是否否決企業。如果企業問題較多或情節較重，企業不主動撤回IPO申請，依然可以堅持上會審核。但存在實質問題的話，大概率會被發審會否決。 該人士表示，現場檢查不是立案調查，也不是行政處罰，而是對書面審核的延伸、補充和強化，是整個發行審核機制的有機組成部分。 一旦啟動不停止 對於現場檢查，有人喜歡，有人恐懼。 有首發企業董事長在公司IPO被否後對記者感慨，“可惜沒有參加現場檢查，否則許多問題可以提前規範，而不是等到發審會再被否決”。但對於更多企業而言，現場檢查更像是一場“生死考驗”。 4月29日，證監會披露監管決定書稱，對江西綠巨人生態環境股份有限公司（下稱“綠巨人”）採取36個月內不受理該企業股票發行申請的監管措施。 這家曾被寄予厚望的江西企業，目前已撤回IPO申請，但仍被移送稽查調查處理，未來三年都無法上市。 在近期的首發企業現場檢查中，綠巨人被發現存在大量更改銀行流水對手方名稱、摘要、明細賬記錄；未完整披露關聯方及其貸款走賬、資金拆借等資金往來情況；會計基礎及內部控制存在缺陷，未登記銀行存款日記賬和現金日記賬等問題。 “對某個企業的現場檢查，一旦進場，檢查工作就不會停止。即使在檢查過程中企業撤回IPO申請，如果存在較大問題，依然要根據情節輕重追究責任。”一位曾多次參與IPO現場檢查的人士對記者稱。 截至4月24日，證監會完成了對84家首發企業的現場檢查，除被移送稽查的綠巨人外，還有12家被出具警示函、48家被重點關注督促整改。總計已有30家企業撤回申請並終止IPO審查，隨著後續進程，不排除還會增加新的終止企業。 兩種方式定名單 如此高的“折戟率”，足見首發企業現場檢查的“殺傷力”。那麼，誰會成為檢查的對象呢？ 4月30日數據顯示，在證監會排隊IPO企業總計428家，3月13日之前申報企業已全部參加過現場檢查抽查或檢查。之後申報的39家企業尚未參加，其中主板6家、中小板1家，創業板32家。 “被檢查對象，是通過抽籤、問題導向兩種方式確定的。”前述參與檢查人士告訴記者，抽籤通過中國證券業協會負責執行，抽籤比例為5%。 近幾年，證監會建立了常態化現場檢查機制，對現場檢查對象以兩種方式產生，一是抽籤，二是問題導向。 審核過程中被發現可能存在資訊披露虛假記載、仲介機構履職盡責存在疑問等問題的，審核部門可以直接將其列為檢查對象，對解決“帶病申報”、“搶跑占位”等問題作用明顯。 “書面審核無法解決的，通過現場檢查進行穿透式重點核查，可以從業務底層將問題挖出來。”前述參與檢查人士稱，現場檢查能夠提升IPO企業申報品質，傳導監管壓力，有效防範和打擊財務造假。 檢查鎖定“五大循環” 名單確定後，證監會會向地方證監局、滬深交易所下發實施通知，並由其具體執行。 “這是調動全系統資源配合做好發行監管，相關證監局和滬深交易所都高度重視，派出的也都是精兵強將。”前述接近監管人士對記者稱。 記者瞭解到，證監會近年來曾針對現場檢查進行了內部培訓，培訓對象皆為證監局及滬深交易所的檢查骨幹人員，培訓內容主要是針對“五大循環”，即，收入迴圈、成本迴圈、費用迴圈、資產迴圈、資金迴圈。 “證監局或交易所收到具體檢查任務之後，會分析問題、評估風險、制定檢查規劃，內查外調，梳理風險點。”前述參與檢查人士對記者說，所謂內查外調，內查就是審閱企業的申報材料、原始資料和仲介機構工作底稿；外調就是調查重點客戶、供應商，進行外部取證，調取銀行資金流水，訪談董監高，以及採購、倉庫、銷售等關鍵崗位人員，核查比對仲介機構的工作底稿來源和品質情況。 檢查完成後，檢查單位會向發行部提交現場檢查報告，根據問題的性質、影響、程度，來討論確定處理措施。 通俗來講，處理分為三類。針對一般性問題，將要求企業整改，整改合格後仍可繼續推進IPO。 針對問題比較嚴重的，將出具警示函或進行監管談話。企業收到警示函後，需要對檢查發現的問題進行整改，整改完成後繼續推進IPO；存在實質性障礙問題的，如果沒有撤回IPO申請，可能會在發審會被否決。 針對問題特別嚴重的，不但不可能過會，還可能被移送稽查調查處理。 證監會4月24日披露的檢查情況顯示，84家企業雖然嚴重程度不同，但每家都存在一定的問題。 “被檢查企業多少都有些問題，但不代表都不符合發行條件。”前述參與檢查人士對記者稱，現場檢查並不是直接否決企業的環節。只不過，問題嚴重的企業，若不整改規範，即使繼續推進上市也不可能通過發審會審核，所以一般會主動撤回IPO申請。 而對於有問題但不嚴重、或不屬於實質性障礙問題的企業，現場檢查完成之後，發行部會發出整改要求，幫助企業在上會之前解決和落實問題，督促企業按照上市公司的要求完善內控、加強規範。這也是現場檢查全過程覆蓋之後，過會率保持相對較高水準的重要原因之一。 值得注意的是，有不少企業接受了現場檢查，其中個別還被出具警示函，最終仍然順利過會上市。“這是因為，問題的性質和程度以及整改效果，財務真實性、法律合規性、重大資訊披露是否符合發行條件，對能否上市有著決定性作用。”前述參與檢查人士對記者稱。 審核標準一致、公開 過會率和發行節奏，一直是業界非常關注的兩個指標。 目前發行節奏保持穩定，雖近期批文下發有所加快，但監管層提前與市場溝通，並釋放了穩定發行的預期。 而過會率，近期一直維持在較高水準。記者瞭解到，目前證監會從初審到發審，全過程的審核理念都在趨向統一。此前“IPO50條”的公佈，就是將審核標準進一步向全市場公開，讓企業上市預期更加清晰。 所謂IPO50條，即2019年3月證監會發佈的《首發業務若干問題解答》，該問答定位於相關法律法規規則準則在首發審核業務中的具體理解、適用和專業指引，主要涉及首發申請人具有共性的法律問題與財務會計問題。 接受現場檢查的企業，高比例撤回IPO，一方面是監管從嚴，優勝劣汰；另一方面，也在呼喚法治環境進一步完善，對不規範行為加大處罰力度。 由於新證券法生效實施，處罰加重、違法成本提高，對違法者威懾力大大提升。今年企業申報品質預計將有所提高。 新舊證券法對“以欺騙手段騙取發行核准”都有比較嚴格的規定，但是新證券法處罰措施明顯要加重很多。 舊法第一百八十九條規定，尚未發行證券的，處以30萬元以上60萬元以下的罰款；已經發行證券的，處以非法所募資金金額1%以上5%以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處以3萬元以上30萬元以下的罰款。 而新法第一百八十一條規定，發行人在其公告的證券發行檔中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容，尚未發行證券的，處以200萬元以上2000萬元以下的罰款;已經發行證券的，處以非法所募資金金額10%以上1倍以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處以100萬元以上1000萬元以下的罰款。 另外，發行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事前款違法行為的，沒收違法所得，並處以違法所得10%以上1倍以下的罰款;沒有違法所得或者違法所得不足2000萬元的，處以200萬元以上2000萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處以100萬元以上1000萬元以下的罰款。 上市公司真實、準確、完整、及時的披露資訊是證券市場健康有序運行的重要基礎。財務造假嚴重挑戰資訊披露制度的嚴肅性，嚴重毀壞市場誠信基礎，嚴重破壞市場信心，嚴重損害投資者利益，是證券市場“毒瘤”。 隨著創業板註冊制改革啟動，A股大踏步擁抱註冊制。而在註冊制時代，打擊財務造假、維護資本市場的資訊披露規範性更加重要。 5月4日金融委會議強調，要堅決維護投資者利益、嚴肅市場紀律，對資本市場造假行為“零容忍”，這是金融委一個月內第三次喊話嚴打財務造假。 “現場檢查，就是護航IPO常態化、註冊制實施的重要環節。這對於提高上市公司品質、保護投資者合法權益至關重要。”前述接近監管人士對記者稱，為提高檢查工作的針對性和有效性，證監會近期在開展全面檢查同時，將針對審核中的問題採取專項檢查方式，提升監管效能，對首發企業進行分類監管、精准監管。 *本文來自第一財經
2020-05-08 -
查看详情瑞銀財富：美國人增持現金策略錯誤 應投資精選信貸和股票
瑞銀全球財富管理表示，面對新冠疫情的不確定性，美國人一直在增加現金儲備，但這並不正確。該機構建議投資者考慮投資更高風險和更高收益率的資產，例如信貸或股票。 該公司首席投資官 Mark Haefele 週二發佈報告稱：" 儲蓄和貨幣市場基金的收益率如此之低，我們認為投資者將需要考慮資產的多元化，可以投資更高風險和更高收益率的資產，例如信貸或股票 "。 根據瑞銀的估計，隨著對冠狀病毒的擔憂加深，現金儲備在八周時間裏大幅增加了逾 1 萬億美元，至約 4.7 萬億美元。 瑞銀財富建議投資者：優先考慮信貸而不是現金，特別是美國的高收益率信貸、美國投資級信貸、以美元計價的新興市場主權債券和綠色債券；採取平攤策略逐漸進場，精選週期性和穩定防禦性股票；買入受 Covid-19 提振的行業，包括電子商務、金融科技、自動化、機器人技術和基因療法。 除了瑞銀，富蘭克林鄧普頓也建議投資者持有股票。 該公司股票團隊投資總監 Stephen Dover 6 日發佈最新報告指出，當前情況雖不明朗，但並非 " 大蕭條 "，而股票投資仍有機會。 其指出，與 " 大蕭條 " 時期相比，當前財政及貨幣政策方面有巨大差異，所以難以相提並論。在 " 大蕭條 " 期間，決策者收緊貨幣政策，提供不到位的財政援助，提高了貿易壁壘並增加了銀行及工業的監管負擔。如今，決策者已從過去的錯誤中吸取了教訓。 全球股票仍有投資機會。在社交疏離的情況下，科技公司受益於人們更依賴科技，因此競爭力將進一步得到鞏固。而 3 月份的股票拋售行為，為投資者留下了相對有價值的投資空間。另外，在世界各國央行將政府債券收益率降至零（或在某些情況下低於零），以及各國決策者正大舉增加財政支出的情況下，未來股市的表現相對而言應會較好。 *本文來自全天候科技
2020-05-07 -
查看详情美股兩連陽，美聯儲副主席暗示經濟需要更多刺激
*美股連續第二天上漲，納指漲1.1%； *得州能源監管機構否決減產提議； *美國和英國宣佈正式啟動貿易談判。 週二美國三大股指高開，美歐逐步解除封鎖重啟經濟提振市場情緒，尾盤受到美聯儲副主席克拉裏達講話內容影響一度快速跳水。截至收盤，道指漲133.33點，漲幅0.56%，報23883.09點，納指漲1.13%，報8809.12點，標普500指數漲0.90%，報2868.44點。 財報和個股 迪士尼一季度營收180.1億美元，同比增長21%，預期175億美元，其中流媒體業務72.6億美元，同比增長28%，遊樂園業務營收55.4億美元，同比下滑10%，每股盈利EPS 下滑63%至0.60美元，預期0.90美元，迪士尼方面宣佈上海迪士尼樂園將於5月11日重新開放。股價盤後漲0.5%。 人造肉企業Beyond Meat一季度營收9710萬美元，同比增長140%，毛利率38.8%，淨利潤180萬美元，去年同期虧損7660萬美元。受疫情影響，公司宣佈取消全年業績指引，股價盤後漲3.3%。 挪威郵輪重挫22.58%，週二公佈的一份檔顯示，由於冠狀病毒大流行對該行業造成了嚴重破壞，公司稱是否有能力繼續作為“持續經營的企業”存在“重大疑問”。 輝瑞漲2.4%，公司稱美國第一批受試者已經接種了新冠實驗性疫苗BNT162。該公司正與德國制藥商BioNTech合作，他們於上個月底在德國開始了對實驗疫苗的人體試驗。 特斯拉漲0.92%，消息稱其上海超級工廠即將擴大一倍以用於生產Model Y。 科技股整體強勢，FAANG五巨頭中，穀歌漲1.83%，蘋果漲1.50%，Facebook漲0.88%，亞馬遜漲0.08%，奈飛跌0.81%。消息面上，蘋果將自6月22日起線上舉辦全球開發者大會（WWDC），這是歷史上首次。 中概股方面，拼多多漲5.07%，網易漲2.93%，公司對向港交所提交二次上市申請的消息不予置評，京東漲2.06%，阿裏巴巴漲2.02%，唯品會漲1.40%，百度漲1.07%，愛奇藝漲0.85%，騰訊音樂跌1.03%，蔚來汽車跌1.80%。 政策層面 美國總統特朗普正在考慮在下一份經濟刺激法案中為企業減稅，認為應考慮減免薪資以及資本收益稅，為餐館和娛樂場所提供責任擔保和營業稅減免。美國副總統彭斯證實，白宮正討論逐步解散新冠疫情特別工作組，將應對疫情的工作轉交給美國聯邦應急管理局，政府可能會將工作重心轉移到檢測、治療和疫苗上。 美聯儲副主席克拉裏達在接受媒體採訪時表示，美國正經曆最嚴峻的經濟活動萎縮，失業率將飆升至1940年以來的最高水準。經濟可能在今年下半年開始復蘇，美聯儲正使用所有工具、利率、資產負債表、前瞻性指引以及借貸工具來支撐經濟，看到企業債市場的大量發行。美聯儲無法將收入轉移至家庭和企業，而是利用借貸工具來搭建經濟復蘇的橋樑，同時市場也需要更多財政政策支持。美聯儲正在盡一切努力將疫情對經濟造成的傷害程度降到最低；如有需要可以擴大借貸專案。 美聯儲與聯邦存款保險公司FDIC聯合宣佈，將修改機構流動性覆蓋率（LCR）規則，以支持銀行參與美聯儲貨幣市場共同基金流動性工具MMLF和工資保障計畫PPP。LCR規則要求大型銀行持有一定高質量流動性資產的緩衝，以滿足其短期流動性需求。 數據方面，美國4月ISM非製造業PMI自2009年12月以來首次陷入萎縮區間，創2009年3月以來新低，表明美國服務業的需求和就業指標跌向歷史最低水準。貿易形勢惡化，美國3月進口額同比下降6.2%，出口下降9.6%。 市場觀點 富國銀行投資策略分析師詹森(Ken Johnson)認為，大市值科技股掩蓋了潛在的漲勢脆弱性，這集中引發了人們對本輪反彈的長期健康和持久性的擔憂，因為它表明可能正在推動這一輪股市反彈的是充裕的流動性，而不是普遍改善的經濟基本面。 Alliance Bernstein固定收益高級經濟學家溫諾格拉德（Eric Winograd）表示，市場越來越期待經濟重新開放，以及逐步放寬一些規則，引導人們重新開始商業活動。但經濟復蘇應該更加漸進，因為不同地區的復蘇步伐將有所不同。如果未來幾個月的疫情數據沒有出現拐點，這將給市場帶來新的麻煩。 摩根士丹利首席經濟學家阿赫亞（Chetan Ahya）表示，一些高頻指標表明，全球經濟正在觸底反彈。消費者的預期已有所改善，流動性趨勢已從穀底回升，家庭支出萎縮的速度也比疫情爆發前幾周更慢。歐元區和美國可能在4月觸底。 美油大漲20% 國際油價連續第五天反彈，市場預期隨著主要經濟體開始放鬆封鎖措施，燃料需求將開始回升。截至收盤，WTI原油近月合約漲20.45%，報24.56美元/桶，布倫特原油近月合約漲13.86%，報30.97美元/桶。 美國汽車協會（AAA）稱，由於需求略有上升，上周美國全國汽油價格十周來首次小幅上漲。隨著越來越多的州打算結束其在國內的訂單，美國各地的企業開始重新開放，天然氣需求可能會繼續增長。 美國得州原油監管委員會以2-1的表決結果否決了強制減產的提議。決定免除2020年小型原油生產商的費用（稅費），並放鬆對於地下原油存儲的規則，允許在鹽丘以外的地層中儲存原油。 瑞銀商品分析師斯塔諾沃（Giovanni Staunovo）認為，全球旅行限制可能會使石油市場在第二季度供過於求約1000萬桶/日。預計至2020年底，布倫特原油將回升至43美元/桶，2021年中期將回升至55美元/桶。至2021年6月底，油價將進一步上漲，布倫特原油價格為55美元/桶，WTI原油價格為52美元/桶。 歐股全線反彈 歐洲股市週二上漲，投資者對歐洲地區經濟逐步開放進行評估。截至收盤，泛歐斯托克600指數漲2.15%，報335.50點，英國富時100指數漲1.66%，報5849.42點，德國DAX 30指數漲2.51%，報10729.46點，法國CAC 40指數漲2.40%，報4483.13點。油氣板塊大漲超6%領跑大市。 歐洲央行表示，注意到德國憲法法院有關歐央行政府債券購買計畫部分的判決，歐盟法院在2018年12月裁定，歐洲央行是在其價格穩定授權範圍內採取行動的，將繼續全面履行其職責。 美國和英國宣佈正式啟動貿易談判，首輪貿易談判將在5月6-15日期間舉行。聯合聲明稱，自貿協議是兩國優先事項。貿易協議將幫助雙方經濟長期健康發展。 *本文來自第一財經
2020-05-06 -
查看详情美聯儲主席：債務飆升，但現在沒空管
美聯儲主席鮑威爾表示，應對疫情給美國經濟造成的衝擊要比處理債務增加更重要，他暗示美聯儲目前無暇顧及債務增加問題。 鮑威爾在週三的記者會上呼籲動用更多財政措施來應對疫情給美國經濟造成的傷害，這引發市場猜測美聯儲的 " 武器 " 已經不多了。 我們從未遇到過如此痛苦的時期，債務增加的速度比經濟惡化的速度快得多。 但現在不是處理那些憂慮的時候，而是需要通過國家財政力量來支持經濟，儘量把對長期生產力的傷害降到最低來度過當前的難關。這種艱難時期將會捲土重來，我認為有可能會很快。我們應該想一種長效方法來實現財政健康。 但就我個人的觀點，我想我們應該考慮怎麼贏得當前這場 " 戰爭 "，而不是擔心債務問題。 鮑威爾還說，國會可以具體採取更多措施，直接支持那些美聯儲根據其法定許可權無法覆蓋的企業。 對此，就職於 Cane Island Alternative Advisors 的 Timothy Peterson 評論稱： 美聯儲現在並不清楚如何在不擾亂市場的情況下剝離其資產負債表上的資產。他們從來沒有這樣做過。 還有人認為，鮑威爾所說的債務重組是長期債務週期的結束。 *本文來自全天候科技
2020-04-30 -
查看详情媒體：京東秘密提交上市檔 最早六月在香港二次上市
知情人士稱，京東秘密提交上市檔，擬在香港進行二次上市。京東可能出售至多約 5% 的股份，預計最早在 6 月上市。香港上市可能會令京東籌得約 34 億美元。 據新浪財經，京東 2014 年 5 月在美國納斯達克證券交易所正式掛牌上市，現時為第二大在美上市的中概股。京東此前發佈的 2019 年財報顯示，2019 年，京東集團全年淨收入為 5769 億元人民幣 ( 約 829 億美元 ) ，同比增長 24.9%；非美國通用會計準則下 ( Non-GAAP ) 歸屬於普通股股東的淨利潤增長 211% 至 107 億元人民幣。年活躍用戶數達 3.62 億，四季度環比增加 2760 萬。目前，截至 3 月 13 日，股價收報 39.71 美元，市值 580 億美元。 中金此前發表報告，指出約有 19 間在美上市的中概股公司符合條件回港第二次上市，除京東外，包括百度、網易、好未來、新東方及百勝中國等。該行認為，中概股願意回香港或 A 股，主要考慮到業務發展有融資需要、增加股份流動性、靠近本土市場、能取得較好估值，以及減少所需面對的監管風險。 業內人士表示，回歸是大趨勢。去年以來，就有不少中概股先後表達出要回香港上市的意願。據瞭解，2018 年 4 月，港交所修訂後的主板上市規則正式生效，香港正式向採取同股不同權結構的公司敞開懷抱。同時，還包括尚未盈利、甚至尚未產生收入的生物科技類公司和已在海外上市的創新產業企業。這對於美股上市企業來說是重大利好。 值得關注的是，2019 年 11 月，阿裏巴巴回歸港股，在香港聯合交易所主板正式上市。這也是九年來中國香港股票市場規模最大的上市交易。 今日，在美上市中概股普跌，京東股價跌 4%。 *本文來自全天候科技
2020-04-29 -
查看详情美聯儲放寬地方政府貸款標準 將提供至多 5000 億美元貸款
美聯儲週一表示，將通過即將推出的貸款計畫，擴大對美國地方政府的支持力度。 美聯儲將貸款的範圍放寬至 50 萬人口以上的縣和 25 萬個人口以上的城市，先前的標準分別為 200 萬和 100 萬。 此外，美聯儲還將購買市政債務的期限延長至三年，此前的上限為兩年。美聯儲將通過其貸款機制提供最高 5000 億美元的貸款，美國財政部已提供 350 億美元以彌補任何損失。 美聯儲上月表示，波士頓聯儲將通過貨幣市場共同基金流動性便利工具（Money Market Mutual Fund Liquidity Facility，MMLF）增加市政債貨幣市場流動性，為合資格的金融機構提供貸款，使用市政債券擔保的短期貸款利率將是美聯儲的基準利率加 25 個基點。 美聯儲於當地時間 3 月 18 日推出貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF），銀行等存款儲蓄機構可通過 MMLF 獲得美聯儲的貸款，擔保品為該金融機構從貨幣市場共同基金收購的高級別資產，該工具將一直持續到今年 9 月。因 MMLF 規定的合格擔保品主要為商業票據，也被市場視為是對前幾天前重啟的商業票據融資工具（CPFF）的補充。 美聯儲聲明稱，地方州和政府債務市場的持續混亂促使美聯儲採取進一步行動，以應對新型冠狀病毒的影響。值得一提的是，美聯儲主席鮑威爾在今年 2 月出席國會聽證會時曾表示，自上世紀 70 年代以來，美聯儲就沒有購買過市政債券。 由於美國地方州和政府正面臨失業率飆升和經濟活動下降的問題，投資者從市政債券基金撤出了超 100 億美元。美國勞工部的數據顯示，受疫情影響，美國失業人數大幅提升，疫情期間首次申請失業金的人數超過 2000 萬。 *本文來自全天候科技
2020-04-28 -
查看详情是時候抄底原油了麼？美國銀行：現在是最好時機
4月以來，隨著黑天鵝打擊原油需求及原油存儲成本提升，油價迎來“史詩級”大跌。在原油市場經歷動盪之後，美國銀行分析師稱：現在已經到了購買“折價”原油資產的好時機。 原油市場經歷暴跌，美銀稱可以購買相關資產 黑天鵝席捲全球，對原油需求下降的擔憂及缺乏儲存空間共同推動原油市場暴跌，美國原油五月期貨合約一度跌至負數，而對儲量問題不太敏感的國際油價布倫特原油今年也下跌了62.73%，至每桶約24.6美元，並在4月22日觸及1990年代末以來的最低水準19.99美元/桶。 價格暴跌導致石油生產商削減支出計畫，削減成本並呼籲新的信貸額度。按照標準普爾500指數（S＆P 500）的能源部門衡量，美國最大的石油和天然氣公司的股價今年已下跌逾40％，而產油國的經濟則遭受了嚴重打擊。 但美國銀行表示，隨著原油資產大跌，投資者可以購買折價的相關資產。活躍的美國石油鑽機數量下降可能會減少供應，並幫助油價回升，這將讓新興市場的債務和股票價格回升。 4月24日，能源服務公司貝克休斯公司（Baker Hughes Co）在報告中稱，截至4月24日的一周中，鑽探者削減了60座石油鑽機，使總數降至378座，是2016年7月以來的最低水準。石油鑽機數量是未來產量的早期指標，比一年前的805臺石油鑽機同期下降了53%。 此外，美國銀行策略師指出，在在企業債券市場，投資者對持有風險較高的能源公司高收益債券、而非作為避險資產的美國國債的溢價，本月擴大至歷史最高水準。他們補充說，這樣的購買機會將“時不再來”。 這家華爾街銀行表示，過去一個月風險資產的大幅反彈可能還會繼續，背後有兩大因素支撐：全球針對黑天鵝的激進政策仍將持續，且投資者仍有4.7萬億美元現金可供調配。“頭寸和政策表明，風險資產的交易仍在繼續。” 美聯儲“托底”，提振市場對原油相關資產信心 4月以來原油價格的暴跌，也導致大量投資者拋售能源企業的高收益債券。即使石油公司都在尋求增加現金和削減產量的計畫，但如果石油繼續在這些低迷的水準進行交易，許多石油公司將難以生存。 能源公司債券的困境有可能影響超過1萬億美元的垃圾債券市場的回報，因為它們的債券約占低於投資級別債券表現基準指數的12%。 不過，分析師預期美聯儲政策有望為能源企業高收益債券提供支撐，而這提振了市場信心。在4月，美聯儲將貸款計畫援助範圍擴大至次級投資級公司或“垃圾”級債券，這意味著美聯儲也將成為高收益債券的“買家”。 此外，針對在油價暴跌下“苟延殘喘”的美國能源企業，華爾街也準備“接手”以防止後續影響。外媒報導稱，摩根大通（JPMorgan Chase＆Co），富國銀行（Wells Fargo＆Co），美國銀行（Bank of America Corp.）和花旗集團（Citigroup Inc.）均正在組建獨立公司以接手石油和天然氣資產，避免給可能破產的能源公司的貸款造成損失。 通過石油和天然氣儲備支持的貸款，估計該行業欠貸方的貸款超過2000億美元。由於收入下降，資產價值下降，一些公司表示他們可能無法償還。惠廷石油公司成為4月1日申請第11章破產的第一家生產商。包括切薩皮克能源公司，丹伯裏資源公司和卡倫石油公司在內的其他公司也雇用了債務顧問。 德克薩斯州律師事務所Haynes＆Boone LLP的最新報告顯示，到2020年第一季度，共有7家美國石油和天然氣鑽探公司申請破產，由於病毒驅動的價格暴跌，預計會有更多的石油和天然氣鑽探商申請破產。 報告稱：“有理由期望，就像美國的黑天鵝一樣，它會在變得更好之前變得更糟。” 能源公司的危機在4月21日引起了美國政府的注意。美國總統表示：“我們絕不會讓偉大的美國石油天然氣行業失望。我已指示能源部長和財政部長制定一項計畫，該計畫將動用資金，以便在不久的將來確保這些非常重要的公司和工作機會。” 油價下一步看存儲容量 為了使價格穩定，美國原油生產商不得不進一步削減產量，同時由於沒有足夠的存儲空間而被迫遏制價格。儘管主要產油國達成了歷史性的減產協議，但Ursa Space Systems分析師Geoffrey Craig解釋說，減產只是“需求下降的一小部分”。 Craig稱：“下一個催化劑將是庫存達到儲存極限，您將通過衛星圖像知道這一點”。能源分析師通過衛星數據查看全球石油存儲量時說，儘管存儲容量還沒有達到極限，但如果原油供需格局持續，油價將繼續下行。美國部分區域原油儲存容量縮減及成本提升是4月美國油價暴跌的主要因素。 根據Orbital Insight的記錄，全球庫存中已經有約32億桶原油。大部分陸上石油儲藏都採用浮頂儲罐（FRT）的形式。總體而言，Orbital Insight表示，全球FRT的存儲容量為55.6%，因此該公司預計將有20億桶的可用存儲容量。 除了FRT儲存之外，還有其他原油存儲方式，例如固定的屋頂儲罐，鹽穴，或者甚至更昂貴的浮動儲存，例如海上油輪。Craig表示，最近的估計顯示，海上油輪的儲存量約為1.6億桶。從本質上講，油價越低，石油生產商就越有可能依靠昂貴的儲油能力。隨著價格上漲，開採成本更高的石油的方法變得可行，儲量選項與生產方法呈反比關係。 高盛4月24日在給投資者的一份報告中說，“在石油方面，我們預計市場將在未來3-4周內測試全球存儲容量（WTI是一個本地事件），這可能會造成巨大的波動性，並且將加劇油價下行，直到供應最終等於需求為止，即沒有地方儲存石油，原油生產商只能關井來與原油需求保持同步。 *本文來自wind
2020-04-27 -
查看详情黑天鵝過後，全球貿易、貨幣政策、美元霸權將迎來巨變
最近三個月，全球都受到了病情這只黑天鵝的衝擊，而且沒人預料到，這次的病情影響如此之大，持續時間如此之長，對經濟和社會也造成了深刻的影響。不少經濟學、社會學家都認為，此次黑天鵝落地之後，世界格局將迎來巨變，比如中國人民的老朋友基辛格最近就發表了一篇長文來分析。 的確，這是“百年一遇之巨變”，從統計學角度而言，百年一遇甚至都不足以形容，很多極小概率的事情都發生了，特別是在金融市場漲，美國股市5次熔斷，原油價格跌成負數，金銀幣突破兩千年以來的區間上限……而我認為，未來世界格局肯定會發生一些變化，當然，這些變化不一定馬上就看的出來，所謂“大風起於青萍之末”。 首先是全球化的退潮。這一點，我去年就專門寫文章談過了。實際上，近幾年來去來全球貿易總額增速就越來越慢，2019年數據還沒有出爐，預計增長只有2.6%。而2020年鐵定負增長了，畢竟病情對貿易影響很大。而病情過後，全球化預計將進入低潮。 全球化一個重要基礎是李嘉圖的比較優勢理論，其中人力成本的差異最為明顯。但是隨著新興經濟體，特別是我們的經濟增長，人力成本優勢將逐漸減少。雖然未來還有印度等地區，但是其勞動效率和勞動成本相比，優勢已經不大了。 而發達國家在全球化中形成的製造業空心化的問題，在這次事件中也充分暴露。口罩和防護服的技術含量並不高，但是很多發達國家卻只能依賴進口，這可能會讓發達國家開始反思，甚至是採取更有力的行動了。 第二就是現代貨幣理論MMT受到全面挑戰。從2008年之後，日本以及歐洲，都已經進入了負利率狀態，美國是唯一個還在堅守的主要發達國家。按照現代貨幣理論，利率到負數之後，貨幣政策失效，而且通脹會飆升。 現代看來，負利率之後，貨幣政策雖然效果越來越差，但是肯定不敢加息了。而傳說中的通脹也沒有出現。如今，美國已經將利率降到了零，還開啟了無限量化寬鬆模式。 如果未來美國的企業債危機爆發，那麼美國可能會不可避免滑入負利率區間，步日本和歐洲的後塵。 而一旦出現這種情況，往小了說，可以徹底改變現代央行的作用和貨幣政策的理論基礎，往大了說，還有可能改變現代生產方式。 第三是美國的金融霸權問題，千裏之堤，潰於蟻穴。美國金融霸權是建立的貨幣制度、經濟體量、科技優勢和文化影響之上的。 這次美聯儲再一次開啟了印鈔機，美國國債預計今年就會突破26萬億美元，這個而債務可能永遠也不會減少，同樣永遠也不會還清，明眼人都知道這是一個龐氏騙局。 美國的貨幣從當年和黃金掛鉤，然後通過兩次海灣戰爭，將美元和石油掛鉤。但是最近的石油表現來看，曾經的“黑色黃金”居然可以變得一文不值，甚至跌成負數。如果石油價格繼續下跌，美國葉岩油將受到致命的打擊，只有依靠政府來拯救，但是需要美國政府拯救的太多了，航空業、製造業，不排除未來還有金融業。 而軍事霸權方面，短期可能受到一些衝擊，畢竟航母都快成了當前段時間的“鑽石公主”號了。 經濟總量方面，如果不出現所謂的系統性金融風險，最遲2025年，最早2022，美國的全球第一經濟大國的地位可能將面臨挑戰。 至於文化霸權，至少在我們這裏的影響力已經大大不如從前，這一點其實從近兩年的影視、輿論的轉變就可以看出來了。 當然，這些方面的競爭力，實際上是一個相對力量的比較，美國受到了損失，其他國家也都受到了損失，很可能會出現了一個權力的真空地帶，未來充滿了競爭和挑戰。而這個過程，來得可能比前兩個改變更為漫長。 *本文來自時代之說
2020-04-26 -
查看详情390 億美元蒸發！瑞士央行遭遇有史以來最慘虧損
作為全世界最獨特的央行，瑞士國家銀行 ( Swiss National Bank ) 今年一季度遭遇了有史以來最慘烈的虧損。 根據昨日公佈的財務報告，瑞士國家銀行一季度淨虧損 382 億瑞士法郎，相當於 393.4 億美元。這是該行自 1907 年成立以來遭遇的最嚴重季度虧損。 市場對該行之前的預期是虧損 300 億瑞郎，而實際虧損額比預期高了幾乎三分之一。 瑞士國家銀行的財務狀況主要取決於其持有的外匯、黃金和股票頭寸的價值變動。該行持有總價值接近 8000 億瑞郎的外匯資產，主要是長期以來為降低瑞士法郎價值而積累起來的債券和股票。 他們需要為這些資產留出撥備資金，以便將本國貨幣儲備維持在政策所需水準。 一季度全球股市的普遍崩跌導致這家瑞士央行持有的股票發生了驚人的損失，頭寸虧損高達 319 億瑞郎，從而令其持有的所有外匯資產頭寸總計虧損 412 億瑞士法郎，占比高達 77%。 瑞士國家銀行整體發生匯兌損失共計 171 億瑞郎，不過，受益於負利率，其持有的瑞郎頭寸增加了 3 億瑞郎。 同時，由於金價大幅走高，該行持有的黃金雖然數量不變，但總價值卻增加了 28 億瑞郎。 對於上述財務數據，瑞士國家銀行表示：" 從季度中期開始，為控制疫情而採取的措施嚴重影響了金融市場，瑞士國家銀行也因此受到影響。" 然而，相比於瑞士央行的創紀錄虧損，作為瑞士銀行業巨頭的瑞士信貸 ( Credit Suisse ) 則在第一季度實現淨利潤躍升 75%。 瑞士國家銀行的特別之處在於，它是一家股份制公司，大約 55% 的股份是由各州或州銀行等公共機構掌握。剩下的股份則在交易所上市交易。 *本文來自全天候科技
2020-04-24 -
查看详情歐洲央行：將接受部分垃圾級債券 作為銀行貸款的抵押品
歐洲央行將接受部分垃圾級債券作為其向銀行提供貸款的質押品，此舉旨在保護歐元區最脆弱的經濟體，因為新冠疫情令這些國家面臨信用評級被下調的風險。 歐洲央行表示，只要債券在 4 月 7 日時的評級達到最低投資級，央行就會接受其作為貸款質押品。 由於抗擊新冠大流行的代價引發投資者不安，一些政府和企業的債券可能面臨降級。這可能會阻礙陷入困境的公司獲得生存所需的貸款。歐洲央行在聲明中表示，最新措施 " 旨在確保銀行擁有足夠的資產 "，以繼續為歐元區經濟提供資金。 同時，歐洲央行近幾週一直在幫助向企業提供信貸，並加大債券購買力度以穩定市場。歐洲央行的最新措施將持續到 2021 年 9 月，並允許為銀行提供貸款的基金做 " 適當 " 減值處理。只要債券的新評級不低於 BB 級，債券便符合作為質押品的資格。 Evercore ISI 的中央銀行戰略負責人 Krishna Guha 在一份報告中表示，" 歐洲央行此舉旨在確保評級下調不會導致可用質押品枯竭，從而影響銀行放貸能力。在我們看來，這意味著歐洲央行願意將更多的信貸風險納入其資產負債表。" 值得注意的是，歐洲央行的聲明僅提及質押品，沒有說是否將垃圾級債券也納入其資產購買計畫。該資產購買計畫是央行貨幣刺激方案中最主要部分，歐洲央行計畫今年在債券購買上花費超過 1 萬億歐元。但歐洲央行暗示其可能在必要時採取進一步措施，以繼續確保貨幣政策在 " 歐元區所有轄區 " 能順暢傳導。 *本文來自全天候科技
2020-04-23