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财经快讯
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查看详情陶冬：疫情反復惹市場恐慌，美聯儲言論調整政策目標
疫情主導了上周的風險資產市場，資金趁機獲利回吐，標普500及全球多數股市錄得3月股災以來最大的單周跌幅。 上周最大事件有二：美聯儲主席鮑威爾為美國經濟復蘇前景畫出了悲觀之圖，同時美中兩國先後出現疫情反彈跡象，市場擔心期待中的經濟重啟可能出現曲折，週四美股大跌。美聯儲在6月政策會議上決定按兵不動，更通過前瞻性指引預言美聯儲利率在2020年底以前都不會被上調，這給市場中部分期待V形復蘇的人澆了一盆冷水，也給飆升的美國股市澆了一盆冷水。股市、債市紛紛作出調整，VIX再現恐慌信號。這個調整並未持續太久，美股上周五便出現反彈，不過從走勢到成交量看，反彈顯得有些勉強。 美國債市就經歷了幾天好日子，鮑威爾講話前十年期國債利率為0.92%，上周五收在0.71%，市場動盪令資金湧向避險天堂。疫情帶來的全球需求不確定性和供應上的新問題，令原油價格大幅下挫，布倫特原油期貨收在每桶略低38美元上。黃金受惠於市場恐慌與弱美元，一周進賬約40美元。鮑威爾言論令美元指數一度跌破96，不過隨後有所反彈。德國準備推出1300億歐元疫情救援計畫，三天前法國將疫情救助金額提高到1360億歐元，歐洲市場和歐元匯率趨穩。 經歷了歷史上最強勁的六星期股市反彈之後，市場終於對疫情有了一點尊重和畏懼。如筆者反復強調，全球經濟、就業和信貸週期，必須要經歷一個修復過程，實體經濟V形反彈的機會甚微。多數上市公司2020年的盈利會很差，2021年也難說，這輪股市暴漲是靠流動性催生出來的，缺乏盈利基本面的支持。但是幾個主要央行鐵了心搞QE，新增流動性比上一輪QE來得更猛、更快，這本身會帶動資產價格的上漲，只是由於基本面跟不上，股價可能大起大落。 疫情發展應該是金融市場動盪的一個重要原因。筆者認為，1）在未來12個月，全球疫情會呈波浪式起伏，病毒未必很快受控。2）無症狀感染者播毒現象暫時無解，但是威脅頗大。3）北半球秋冬季還會有一輪較大的蔓延。4）各國政府應該不會對經濟作出新一輪停擺決定，常態化抗疫可能是標準的政策應對。5）疫苗產生並大規模使用今年不會發生，明年都有難度，病毒變異機會較大。基於此，筆者相信風險資產價格呈W形大起大落。 鮑威爾這次講話值得品味。在美國經濟重開之際，美聯儲發放一個相對正面的信號似乎比較正常，但是全球貨幣一哥卻選擇了表達對經濟增長擔憂和貨幣政策非常鴿派的立場。筆者認為他的言論希望傳達三層意思。首先，經濟前景不明朗，甚至很不樂觀；其次，美聯儲會以空前的決心和耐心支持經濟走出衰退；第三，股市投資者要小心看待與實體經濟脫節的現象。美聯儲既要為經濟打強心針，又要提醒投資風險，還不能傷害市場信心。鮑威爾做到了，在可預見的未來，美聯儲都會重複這三個基調，只是會應經濟和市場情況變換語調和側重點。 筆者相信，在不進入負利率的情況下，美聯儲可動用武器已經不多了，這更令鮑威爾聯儲需要維持市場信心。這種在適當控制市場炒作的前提下政策語境寧松勿緊，不僅適用於美國，同時適用於歐洲和日本央行。這就決定了風險資產市場的大趨勢還是向上的，哪怕大跌後也會較快反彈。不過投資者必須記住實體經濟的基本面改善可能是漫長反復的過程。 本周市場焦點：美中疫情和困境中特朗普的言論。美國連月大跌後的零售、工業生產會有明顯的反彈。中國同類數據也會有不俗表現。英格蘭銀行利率不變，但是QE規模估計被調高1500億英鎊。日本銀行例會則不預期任何政策改變。 *本文來自第一財經
2020-06-15 -
查看详情下一個爆款 IPO？大數據明星 Palantir 據稱今秋上市
隨著近來大盤走出 3 月低谷強勁反彈，更多的明星獨角獸可能登陸美股。 媒體消息稱，神秘的大數據公司 Palantir 計畫未來幾周內申請公開上市，正準備向美國證監會秘密遞交申請，可能最早今秋開始上市交易。Palantir 正在與顧問合作，做 IPO 準備，在考慮是採用傳統的 IPO 方式上市，還是直接上市，還未做出最終決定，上市計畫可能會有變。 Palantir 的最近一輪私募融資發生在 2015 年，當時投後估值約為 200 億美元。目前尚不清楚 Palantir 尋求通過 IPO 融資讓公司達到多少估值。 去年 1 月有媒體稱，Palantir 計畫最早去年上市，公司估值為 410 億美元。上月該公司 CEO Alex Karp 稱，可能在一年內上市。 本週四媒體稱，為了避免被視為顧問公司估值，Palantir 很久以前就抵制公開上市，現正招兵買馬擴大董事會，以求提升企業管理水準，提供多元化的管理視角。該公司正在面試人選，希望今年內選出至少兩名董事。 Palantir 是一家位於矽谷的大數據分析公司，由矽谷風投教父 Peter Thiel 於 2004 年參與創立。 它以開發高度機密但卻預算很高的數據分析專案著稱。目前公司旗下有兩大核心產品 Palantir Gotham 平臺和 Palantir Metropolis 平臺，前者主要用於國防安全領域，後者更偏重於金融領域的應用。 若上述 IPO 消息屬實，Palantir 將有望成為今年又一家上百億估值的美股上市公司，甚至可能創造今年的美股 IPO 融資紀錄。上周三，華納音樂登陸納斯達克，發行價為 25 美元，募集資金超過 19 億美元，公司市值超過 127 億美元。 *本文來自全天候科技
2020-06-12 -
查看详情光大宏觀：美聯儲謹慎 貨幣易松難緊
正文 維持政策利率利率不變，符合預期。美聯儲在貨幣政策聲明中指出，疫情給美國社會和經濟帶來了巨大創傷，失業率高企、總需求疲弱、通脹低迷是未來的主要挑戰。在沒有看到失業率持續下降之前，美聯儲將維持政策利率在當前的水準不變。 維持當前的購債速度不變，但表示將適時調整計畫。美聯儲將繼續購買美國國債、居民住房抵押債券、以及商業地產抵押債券，以維護金融市場的穩定。但美聯儲也指出，會在適當的時候調整資產購買計畫。我們認為，如果美聯儲是以金融市場穩定為調整的依據，那麼最快將在7月暗示放緩購買資產的速度。 宏觀數據預測：美聯儲對下半年美國經濟的看法偏謹慎。美聯儲認為今年第四季度的GDP同比增速為-6.5％，失業率將高達9.3％，PCE通脹和核心PCE通脹分別只有0.8％和1％，遠低於2％的政策目標（表1）。如此低的通脹預測超出了市場預期，這也說明美聯儲更加擔心的是通縮，而不是通脹。 貨幣政策指引：不排除控制收益率曲線，加息最快要到2022年。鮑威爾表示會繼續使用前瞻指引和購買資產的方式支持經濟復蘇，並暗示美聯儲正在討論收益率曲線控制（yield curve control）的可能性。另外根據點陣圖的資訊，沒有任何官員認為今年之內會加息，最早的加息時點也要到2022年，也就是兩年後。 鮑威爾的態度：整體偏鴿，謹慎中帶著希望。鮑威爾表達了對失業問題的擔憂，尤其擔心疫情過後會有許多人無法回到原來的工作崗位，從而導致失業率居高不下。但另一方面，他認為政府為應對疫情而採取的紓困措施非常得力，這將有助於經濟復蘇。他還認為，在必要的情況下財政應該發揮更大作用，以彌補美聯儲只能借貸、不能支出的“缺陷”。 對市場的影響：美聯儲謹慎，股和債都受益。首先，美聯儲對經濟偏謹慎的看法打消了市場對貨幣政策收緊的擔憂。其次，對收益率曲線控制的預期會給債券利率帶來壓制，尤其是中短端利率，上行的風險將大大降低。因此，我們認為短期內美債收益率大幅上行的可能性較低，這與中國4月以來的國債利率上行不一樣。 第三，市場不會完全相信鮑威爾所擔憂的失業問題。至少從上周公佈的5月非農數據來看，社交隔離解除後的復工進度比預期更好。隨著復工的推進，6月的就業數據或將繼續改善，短期內很難引發市場的擔憂。對美股而言，只要美聯儲還在寬鬆，宏觀數據在邊際改善，就能獲得支撐。 *本文來自金融界
2020-06-11 -
查看详情俄媒：美聯儲“大放水”或令世界市場崩盤
俄新社莫斯科6月8日刊發題為《大放水：美聯儲可能令世界市場崩盤》的文章稱，美聯儲為了在新冠疫情下支持經濟，於3月下旬宣佈要以史無前例的規模購買資產，此舉在危機的高峰時期確實發揮了積極作用。但分析人士警告說，過分充足的流動性最終將再次吹大泡沫，而這些泡沫可能破滅並導致各國市場崩盤。文章編譯如下： 為了安撫投資者，美聯儲3月份通過兩次降息把基準利率下調到0至0.25%的水準，同時啟動了購買5000億美元國債和2000億美元抵押貸款的計畫。美聯儲前一次採取類似手段還是在10年前的世界金融危機時期。美國總統特朗普對這些措施表示歡迎，但要求美聯儲採取更為堅決的行動。 美聯儲3月下旬稱，不打算為量化寬鬆設置上限並將從市場購買一切所需的國債和抵押貸款。同時，美聯儲還推出了幾種新的貸款計畫。此舉穩定了形勢，令股市開始走高。標普500指數3月23日從最低點上漲了至少40%。正如美聯儲主席鮑威爾指出，美聯儲動用的所有工具都發揮了作用。 然而，接下來的局面令專家警覺：全球疫情仍未平息，經濟處於自由落體狀態（二季度美國國內生產總值可能降低40%，失業率或升至25%），但股市卻一路上揚。顯然，美聯儲的刺激措施令投資者產生了與事實不符的期望。 指南針研究和貿易公司政策分析師伊薩克·博爾坦斯基說：“宏觀經濟指標在如此（巨大）的流動性之下已沒有特別的意義。” 人們原本預期美聯儲的刺激政策和不斷向市場注入的過剩流動性將改善公司狀況，但這並未變成現實。專家認為，一旦投資者意識到公司利潤的下滑規模，股市就會開始下跌。此外，美聯儲還承諾購買高收益的公司債券，意味著這些債券帶有更高的違約風險。 美聯儲對股市的操控可能讓世界經濟付出高昂代價，這可能導致美國股市崩盤並將災難蔓延至全球市場。 *本文來自參考消息
2020-06-10 -
查看详情美聯儲擴大中小企業貸款工具範圍 鮑威爾稱有信心提高支持就業能力
美聯儲進一步擴大了支持普通中小企業貸款的便利工具 " 大眾貸款專案 "（Main Street Lending Program）範圍，放寬該工具對申請貸款企業的要求，以此鼓勵更多企業參與。 美東時間 8 日週一美股午盤時段，美聯儲公佈，上述工具可提供的最低貸款額從 50 萬美元降至 25 萬美元，可提供的最高貸款額從 2 億美元升至 3 億美元；企業還貸期限從四年延長到五年，要求可延緩償還本金的期限從一年延至兩年；銀行與貸款企業的風險分擔比例均為 5%。 此前報導曾介紹，上月美聯儲宣佈 " 大眾貸款專案 " 共提供三類貸款，分別名為 " 新貸款 "、" 優先貸款 " 和 " 擴大貸款 "，前兩類的最低貸款額度都是 50 萬美元，後一類最低貸款額為 100 萬美元；還貸期限都是四年，貸款利率均比 Libor 高 3 個百分點；對於第一類和第三類貸款，銀行與貸款企業的風險分擔比例均為 5%，第二類的比例為 15%。 調整後三類貸款介紹的截圖來自美聯儲 公佈以上貸款工具調整的同時，美聯儲表示，聯儲預計，該工具將很快向合格的貸款機構開放註冊，並在此後很快積極購買相關企業貸款。 公佈工具的同時，美聯儲主席鮑威爾本週一稱，支持中小企業為復工和重新聘用員工做好準備，這將幫助促進經濟大範圍復蘇。我有信心，美聯儲做出的這些變化將提高上述貸款工具支持就業的能力。 上月末鮑威爾曾表示，美聯儲設立 " 大眾貸款專案 " 工具存在困難，因為它要覆蓋多種類型的企業，但它即將準備就緒，距離該工具發放首批貸款可能只有 " 幾天 " 時間。聯儲還可能擴大該工具所支持企業的範圍，可能允許員工更少或者更多的企業通過該工具獲得貸款。他重申，這類貸款工具要幫助的是在疫情爆發前財務狀況良好的企業。 鮑威爾當時稱，美聯儲發現，對於聯儲推出的應急貸款專案，市場的信心因素發揮了 " 真正的力量 "。 巧的是，本週一美聯儲公佈擴大 " 大眾貸款專案 " 的支持企業範圍後，美股大盤加速上行，三大美股指數漲幅都在尾盤時超過了 1%，最終納指創收盤歷史新高，道指和標普 500 再創 15 周新高。 *本文來自全天候科技
2020-06-09 -
查看详情美聯儲資產負債表達到 7.15 萬億美元 再度刷新紀錄
美聯儲週四表示，截至 5 月 27 日，美聯儲總體資產負債表規模達到 7.15 萬億美元，一周之前為 7.09 萬億美元。美聯儲所持美國國債達到 4.11 萬億美元，此前為 4.09 萬億美元。 此外，美聯儲企業債便利工具（CCF）餘額達到 349 億美元，含財政部所做出的 331 億美元貢獻，此前為 18 億美元；剔除財政部出資這一因素之後，CCF 餘額大約為 29.78 億美元。商業票據便利工具（CFPP）餘額為 128 億美元，含財政部所做出的 85 億美元貢獻，此前為 42.9 億美元；剔除財政部出資這一因素之後，CFPP 餘額大約為 42.6 億美元。 美聯儲貼現窗貸款餘額降至 182 億美元，此前為 195.4 億美元。薪酬保護計畫（PPP）資產達到 492 億美元，此前為 450.9 億美元。貨幣市場共同基金流動性便利工具餘額降至 332 億美元，此前為 364.5 億美元。一級交易商信貸便利工具餘額降至 62 億美元，此前為 75 億美元。央行流動性互換達到 4489 億美元，此前為 4461 億美元。美聯儲所持 CMBS 達到 89 億美元，此前為 88.6 億美元。 零對沖分析師指出，2019 年 10 月到 5 月 20 日，美聯儲資產負債表規模從 4 萬億美元幾乎翻倍，其總資產更是有史以來首次超過 7 萬億美元。然而，這一切可能只是開始。 人們普遍預計，美聯儲的資產負債表在未來 12 個月將達到 12 萬億美元。德意志銀行本周的報告更是指出，美聯儲資產負債表的最大潛在規模為 130 萬億美元。 *本文來自全天候科技
2020-05-29 -
查看详情美聯儲經濟褐皮書：全美經濟活動急劇減少，前景高度不確定
美聯儲週三公佈最新的經濟褐皮書指出，病毒大流行在過去幾周已經令美國12個地區的經濟活動大幅下降。除了經濟活動下降，消費者支出也進一步滑坡，在經濟調查期間，零售店基本處於強制關閉的狀態，而休閒旅遊和酒店業的營收下降尤為嚴重， 大多數地區報告製造業活動急劇減少，汽車，航空航太和能源相關工廠的生產明顯疲軟，汽車銷售量也大大低於一年前。 住房建築活動受到打壓，在住房租賃市場，許多租戶推遲或無法支付租金，這引發了對個人貸款的強勁需求增長。而且農業狀況惡化，由於工廠關閉和社會隔離措施，一些地區的肉類加工廠的生產受嚴重影響。儘管許多商戶希望隨著經濟重啟而總體商業活動有所改善，但前景仍然高度不確定，不少人對復蘇的速度感到悲觀。 就業情況惡化但工資水準好壞參差 由於社會隔離和業務停運影響了許多公司的就業，全美所有地區的就業人數繼續減少。儘管零售、休閒和酒店業的就業人數繼續急劇下降，但獲得政府貸款在某種程度上減輕了許多企業的裁員壓力。總體工資表現參差不齊，因部分企業削減了工資，而另一些公司實施了臨時裁員，以增加必要人員的工資，高需求和重要部門的工資上漲，而其他部門的工資則持平或下降。 物價壓力總體上穩定，但需求疲軟持續打壓售價，包括服裝、酒店客房和機票價格大規模打折，而包括石油、鋼鐵和部分農產品的價格也出現下滑。供應鏈的中斷和強勁的需求導致包括肉類和新鮮水果在內的一些食品雜貨價格上漲。社會隔離也讓企業的額外成本上升。 美聯儲官員預計下半年出現“相當顯著”反彈 此次美聯儲的經濟調查主要在4月到5月中期間進行。4月時美國大部分地區的非必要企業都被關閉，直到5月中旬一些州才開始放鬆限制。這次褐皮書展示的經濟活動疲弱基本在美聯儲官員的預料之內。 包括紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）和聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）在內的美聯儲官員均認為在疫情的影響下，美國經濟將在第二季度跌至低谷，隨後從第三季度開始企穩，並繼續復蘇。 威廉姆斯週三指出：在如此嚴峻的就業形勢下很難預測經濟走勢，即便經濟出現復蘇也需要一段時間才能恢復到疫情暴發之前的水準，在經濟回到正軌之前，需要更多的政府支出來推動企業和社區的發展。不過按照目前復工複產的跡象來看，經濟下滑可能開始接近底部，預計下半年經濟將出現“相當顯著”的反彈。 布拉德此前也預測，美國經濟會在下半年迅速反彈，而且到了12月將失業率降至10％以下。布勒德表示：“目前的經濟增速可能是有史以來最糟糕的，華爾街普遍預測美國第二季度經濟增長將萎縮40％，但經歷二季度的糟糕表現後，第三季度經濟將有望迎來樂觀反彈。儘管上個月的失業率高達14.7％，但考慮到疫情引發的企業停運不會持續太久，我認為到今年年底，美國的失業率將低於兩位數。 但有部分經濟學家悲觀預計美國今年第四季度失業率可能達到11.3％。 高盛集團總裁沃爾德隆（John Waldron）週三警告稱，隨著與病毒大流行相關的封鎖措施開始緩解，全球經濟可能會再次陷入困境。沃爾德隆說：“我們所有人面臨的最大風險是經濟發展軌跡，如果未來經濟重啟得不太順利，萬一此時新冠肺炎病毒捲土重來，會對經濟信心造成嚴重衝擊。如果此時政府支持減弱了，會對消費者信貸造成更大的破壞。 *本文來自第一財經
2020-05-28 -
查看详情摩根大通 CEO 稱美聯儲流動性推升股價 “自誇”該行“很有價值”
在 CEO" 自誇 " 公司很有價值後，摩根大通股價跳漲。 美東時間 26 日週二，摩根大通 CEO 戴蒙表示，以當前價位看，我認為摩根大通一家很有價值的企業。我不會試圖預測底部，作為一家銀行，你不可能在全球形勢下獨善其身。 週二當天，摩根大通股價在美股早盤曾不足 93 美元、日內漲幅不到 4%，戴蒙講話傳出後，午盤股價迅速拉升，約一小時內，日內漲幅從 6.4% 左右擴大到將近 8.5%，一度升破 97 美元，創 4 月 29 日以來盤中新高，並創 4 月 17 日以來盤中最大漲幅，此後漲幅收窄到 8% 以內，仍有望創近四周收盤新高和五周多最大收盤漲幅。 戴蒙說，他對美國經濟的基本預期是，下半年失業率等經濟指標會好轉。因為政府做了很積極的回應，美聯儲很積極。雖然摩根大通為疫情造成的困境可能持續更久做了準備，但他希望全國的抗擊疫情努力會奏效。美國經濟可能很快復蘇，" 我覺得那是可能性較大的 "。 上月摩根大通公佈的財報顯示，今年一季度該行每股收益（EPS）僅有 0.78 美元，遠低於市場預期的 1.84 美元，不到去年同期的 30%，一季度利潤同比劇減 69% 至 28.7 億美元。利潤下降主要源於當季壞賬撥備創 2010 年來新高，是去年同期的 5.5 倍。 戴蒙在發佈財報時表示，雖然一季度摩根大通業績非常出色，但考慮到可能面臨相當嚴重的衰退，有必要增加 68 億美元的壞賬撥備，因此當季的合計壞賬撥備達到約 83 億美元。 美股走高全靠美聯儲灌水？ 戴蒙本週二還說，美聯儲史無前例的提振金融市場行動就像 " 水填滿所有的裂縫 "。" 我的確認為，流動性提搞了，幾乎不可能衡量股市和所有資產的價格。" 評論認為，戴蒙承認了推升股價的是美聯儲的流動性，並不是已有疫苗問世或者 V 形經濟復蘇。 智庫 Mises Institute 研究員 Samuele Murtinu 和 Peter G. Klein 的新近文章認為，美聯儲已經為了推升經濟和市場竭盡所能，但長期而言，這是好心辦壞事。這是因為： 為遏制疫情採取的政策對供應造成極大的干擾，並沒有影響需求； 人為的低利率和聯儲保持低利率和購買低評級公司債的承諾並不能真正長期影響就業； 聯儲提供的短期貸款旨在保持信貸市場的正常功能，避免銀行累積過量準備金，但從金融危機以來數據看，很難將銀行業形勢好轉歸功於聯儲的貨幣擴張。 何況，在利率接近於零時，美聯儲幾乎沒有辦法再刺激實體經濟。 *本文來自全天候科技
2020-05-27 -
查看详情艾肯格林：如何應對即將到來的全球債務危機
發展中國家正處於自1982年以來最嚴重的債務危機的風口浪尖。1982年時，債權人經過三年的努力協商，才最終提出了以當時的美國財政部長詹姆斯·貝克（James Baker）命名的“貝克計畫”（The Baker Plan）。幸運的是，這一次，二十國集團（G20）國家政府的反應更快，呼籲讓低收入國家暫停償還債務。 可以預見的是，G20的宣言類似貝克計畫，但有個問題：“貝克計畫”沒起作用。 當前席捲新興市場和發展中國家的危機前所未有。超過1000億美元的金融資本從這些市場流出，是2008年全球金融危機前兩個月的3倍。 今年的匯款額將再減少1000億美元。發展中國家的石油和天然氣收入可能會下降85%。全球貿易預計將下降32%，是2009年的3倍。這些都是基於非洲蝗災的背景預測的。 金融環境實際上是仍然不成比例的以美元為基礎的國際貨幣體系。5年來，我們一直放心地認為，新興經濟體已經完全贖清了它們的“原罪”。換句話說，這些國家的政府現在可以借入本國貨幣，從而在貨幣和財政政策方面擁有更大的迴旋餘地。 然而，這種觀點忽視了一個本不應被忽視的事實——這些國家的私營企業借入的是美元，忽略了新興市場（不包括中國）的美元債務自2008年以來翻了一番。 它還忽視了一點，即除了“受寵”的4個新興市場（墨西哥、巴西、新加坡和韓國）以外，其他新興市場缺少與美聯儲的互換貨幣信貸額度。美聯儲最近確實增加了一項“回購工具”，各國央行可以通過該工具以持有的美國國債為抵押借入美元。但對於那些已經耗盡外匯儲備的國家來說，這並不是什麼安慰。 所有這一切意味著，新興市場在穩定使用貨幣和財政政策方面受到了束縛。 這就是為什麼我們回到了“貝克計畫2.0”。Ｇ20已經提出暫停最貧窮國家為政府間貸款支付利息。私人債權人同意將另外80億美元的商業債務展期。至少，這是有意義的。 但是，借用棒球大師約吉·貝拉（Yogi Berra）的名言來說，這也是“似曾相識”。貝克計畫的前提是，衝擊是暫時的，暫停償債就足夠了。債權人將把他們的貸款展期，經濟將恢復增長。一旦危機過去，拖欠的利息就會還清。 當然，當時的情況並非如此。低收入和中等收入國家沒有出現“鳳凰涅磐的奇跡”，相反，它們喪失了十年的發展期。新興市場不僅無力償還債務，而且由於債務沒有重組，他們也無法借款。 債權人注入新資金的承諾尤其成問題。實際上，如果存在搭便車的問題，每家銀行都希望其他銀行提供新的融資。 到1989年，即危機爆發7年後，“貝克計畫”終於被以時任美國財長尼古拉斯•佈雷迪（Nicholas Brady）命名的“佈雷迪計畫”（Brady Plan）取代。債務被減記，銀行貸款被轉換成債券——通常是一系列證券，投資者從中選擇自己喜歡的期限。發達經濟體的政府通過提供“甜頭”，即通過補貼為新證券擔保並增強其流通性，來促成交易。 今天的危機也被認為是暫時的，延期支付利息和商業信貸的承諾只到年底有效。但現實並非如此。疲軟的全球經濟增長和低迷的初級商品價格將會持續。供應鏈將被重組和縮短，這預示著貿易將進一步中斷。來自旅遊業和匯款的收入短期內不會回升。除非債務危機得到解決，否則，資本流動將不會恢復。 現在——而不是從現在起的7年後——是時候實施新的佈雷迪計畫了。在該計畫中，非因借債人過錯而無法持續清償的債務被減記，並被轉換為新的金融工具。這可以在不破壞銀行穩定的情況下完成，因為新興市場的債券主要是在銀行系統之外持有的。對許多國家來說，大規模轉換也將是發行具有穩定性能的創新工具的機會，例如GDP指數債券和商品價格指數債券，而且無需支付新的溢價。 這場債務危機還是一場人道主義危機，同時也是一場全球公共政策危機。因此，組織應對危機的實體應該是國際貨幣基金組織，而不是國際金融協會——債權人的內部機構(G20建議的)。作為一個聯合國組織，國際貨幣基金組織可以要求援引《聯合國憲章》第七章，來保護債務人免受機會主義投資者的破壞性法律訴訟。如此規模的危機也不容小覷。 *本文來自陸家嘴雜誌
2020-05-26 -
查看详情債務支持的經濟衰退？美聯儲的“債務橋”策略失效
美聯儲的“債務橋”策略（debt-bridgepolicy）旨在改善企業信貸流動，以避免災難性的信貸緊縮。而此前，應對經濟衰退的貨幣政策解決方案從來沒有向陷入困境、虧損的企業提供信貸。 在經濟衰退期間，沒有創紀錄的企業借貸的先例。在經濟衰退期間和之後，企業倒閉的規模將遠遠超過金融危機時期。 美聯儲的“債務橋”策略 使經濟從衰退走向復蘇的貨幣政策傳統途徑是降低官方利率。隨著時間的推移，利率的降低觸發了一個再融資週期，降低了利息成本，改善了流動性狀況。“再融資”過程使企業（和個人）以更強的流動性和更低的債務負擔走出衰退。 在官方利率相對較低的情況下，“再融資”過程不再是對抗經濟突然收縮的可行政策選擇。因此，政策制定者被迫通過購買證券來支持信貸流向經濟，並向那些無法獲得信貸或成本過高的部門提供直接融資。 因此，私人信貸流動非但沒有收縮（這是衰退期間的典型模式），反而呈爆炸式上升。自2020年初以來，工商業貸款增加了7500多億美元，達到創紀錄的3.1萬億美元。這一增幅幾乎與過去6年企業銀行貸款的累計增幅相當。 與此同時，美國企業利用資本市場發行了數千億美元的新債。截至5月初，企業已經發行了近3，000億美元的新債，是去年同期的兩倍。 在最好的情況下，在幾個月內增加1萬億美元的新負債是一個很大的數字。然而，在經濟低迷時期，創紀錄的企業借款增加了企業破產和違約的風險。 哈佛商學院（HarvardBusiness）2010年發佈的一項研究分析了1980年至2000年三次全球經濟衰退期間的公司業績，對4700家上市公司在經濟衰退前三年和衰退後三年的銷售和利潤表現進行了分析。 調查結果描繪了一幅嚴峻的圖景：經濟衰退對企業業績造成了毀滅性的、持久的影響。17%的公司倒閉，被收購或決定私有化。 與此同時，在經濟衰退發生三年後，40%的公司還沒有恢復到衰退前的銷售和利潤水準。而且，大約80%的上市公司在經濟衰退後整整三年時間，銷售和利潤增長率都沒有恢復到衰退前的水準。 幾乎所有商界人士都認為，當前的危機標誌著一個轉捩點。商業世界已經發生了變化，公司需要重組（精簡）他們的組織以適應新常態。企業的經營足跡將縮小，但負債將增加。 在經濟衰退期間，沒有企業借貸達到創紀錄水準的先例。因此，投資者需要做好準備，迎接一個不太可能像以前那樣的經濟環境：經濟增長不平衡且緩慢，企業破產數量創紀錄。 *本文來自新浪美股
2020-05-25