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财经快讯
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查看详情專家預測美元即將崩潰，無論美聯儲是否願意，世界都將回歸金本位
在全球應對新冠肺炎疫情之際，貴金屬價格正在不斷走高。美國華爾街資深的預言家、資深股票經紀人彼得·希夫（Peter Schiff）認為，黃金和白銀將出現大規模價格波動，一直以來，希夫特別以對股市、商品、黃金和美元表現的準確預測見長。 近日，黃金和白銀雙雙走出了令人矚目的行情——國際黃金價格突破1850美元/盎司的關口，創下接近9年來的新高；國際白銀價格最近4個交易日漲幅接近20%，價格逼近23美元/盎司，創下了接近7年來的新高。 希夫表示，貴金屬可能會繼續上漲，這種上漲幅度很大，希夫將這種金屬稱為“新的比特幣”。希夫還強調，黃金和白銀價格的上漲“即將爆發”，而這僅僅是更大漲幅的開始。 這位美國華爾街資深的預言家在他的播客中表示：“我們才剛剛開始。”希夫解釋稱，這與美元的走勢是一致的，因為在儲備資產方面，黃金一直是美元的“主要競爭對手”。 7月23日，希夫表示：“迄今為止，銀價上漲了20%以上，而比特幣僅上漲了2%。白銀是新的比特幣，除了有直接用途。因此，當比特幣迷們夢想著比特幣登上月球時，他們卻錯過了現實生活中銀幣的登月計畫。” 美國華爾街資深的預言家預測：隨著美元即將崩潰，世界正在回歸金本位，“美元即將崩潰，一旦崩潰，黃金將取而代之。美元隨時可能跌到穀底，黃金隨時可能暴漲破頂。所以，這是一場真正的競爭，你必須在一切為時已晚之前拋售美元。” 希夫繼續強調，黃金“將恢復其在貨幣體系中心的地位”，“美元即將崩潰，無論美聯儲是否願意，世界都將回歸金本位”，按照希夫的說法，這種情況最早可能在今年或明年變成現實。 *本文來自達夫觀察
2020-07-24 -
查看详情全球最大IPO：螞蟻科技估值至少2000億美元，憑什麼？
7月20日，支付寶母公司螞蟻科技宣佈，將啟動在上交所科創板和港交所主板同步發行上市的計畫。根據其目標估值與科創板發行規則測算，如果一切正常的話，螞蟻科技或將創下A股乃至全球史上最大IPO記錄。 據報導，螞蟻科技此次尋求以2000億美元的估值上市。若按照科創板規則粗略測算，其在A股募資可達200億美元左右，折合人民約1400億元，這相當於2020年上半年滬、深兩市的全部IPO募資總額。而在此前，A股歷史上的最大IPO記錄為農業銀行，募資金額是685億元人民幣。 螞蟻科技是中國最大的移動支付平臺支付寶的母公司，也是全球領先的金融科技開放平臺。自“另立門戶”以來，其一路披荊斬棘、過關斬將，在短短6年內一躍發展成為了中國最大的金融獨角獸。 中國最大金融獨角獸從何而來 2003年淘寶創立，次年為瞭解決電子商務交易中的信用問題，“支付寶”順勢而生。支付寶的誕生可以說讓電子商務交易出現瞭解決信用問題的擔保交易模式，這種先付錢給交易“仲介”，然後收到貨之後再付款的交易模式成功奠定中國電子商務市場的交易基礎，也成功敲開了中國電子商務發展的大門。 在此後10年左右的時間裏，支付寶緊跟時代發展，逐漸從服務電商交易的工具，發展為服務各行各業的支付平臺。2013年6月，支付寶突破其最大的本色——支付，實現了從支付到金融的“驚險一躍”，正式推出“餘額寶服務”。 本來這一業務並不是那麼受人關注，但是由於其一元起購隨時贖回的交易方式，讓它成為了中國貨幣基金全民化的起源。也正是如此，支付寶由一個單純的支付“仲介”變成了一款最強的金融產品，餘額寶更是從一個不起眼的貨幣基金變成了讓許多銀行都芥蒂的金融工具。 據Wind數據顯示，截至今年3月，在餘額寶平臺上出售的29只貨幣市場基金管理的資產總額為2.58萬億元，同比增長21％。這是多少商業銀行費盡心機都難以獲得的存款額度，而在餘額寶這裏只是尋常而已。 螞蟻金服的成立讓支付寶正式立起了門戶。2014年10月，小微金融服務集團以螞蟻金融服務集團的名義正式成立，旗下業務包括支付寶、餘額寶、招財寶、螞蟻小貸（後逐漸整合至網商銀行）和網商銀行等。也就是從這時起，螞蟻金服真正成為了一家萬眾矚目的公司，之後其一路過關斬將，發展成為了中國最大的金融獨角獸。 上月，螞蟻宣佈更名，從螞蟻金服變更為螞蟻科技。據工商資訊，7月13日，公司主體名稱從浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司，變更為螞蟻科技集團股份有限公司。與此同時，經營範圍不再包含接受金融機構委託從事金融資訊技術服務外包等金融類業務，取而代之的是工程和技術研究和試驗發展等業務。 IPO超高估值依據是什麼？ 很明顯，更名後的螞蟻科技已不再局限於消費者的電子支付服務，而是定位於普惠金融服務的科技企業。從業務範圍來看，螞蟻集團已形成支付、理財、微貸、保險、征信、技術輸出為主的六大業務板塊，除此之外在投融資、信用、科技輸出等領域均可看到螞蟻科技的影子。 同時，螞蟻科技經過多年的發展，並依託於支付寶這一國民支付APP和阿裏生態的豐富場景，通過支付、數字金融和科技這三大業務板塊，走通了從客戶引流到商業變現的盈利模式，輕鬆實現業務引流與數據沉澱。 而數字金融和科技則是“變現”的關鍵兩環，以前螞蟻自己做，走的是重資產負債表的擴張之路，將幾乎所有金融牌照納入懷中，同時資本佔用與風險敞口都在體系內不斷放大。但在監管趨嚴和嚴控杠杆之後，螞蟻從2017年開始走向開放平臺之路，將客戶與場景輸出給合作金融機構，同時借此實現不承擔風險敞口，不佔用資本的輕資產增長之路。 資料顯示，2015年、2016年和2018年，螞蟻分別完成A輪（約18.5億美元）、 B輪（約45億美元）和C輪（約140億美元）的融資，而且三輪融資後，螞蟻估值已在萬億量級。根據資料，螞蟻在2018年6月完成C輪融資後的估值水準約為1500億美元。 據《每日財報》梳理螞蟻估值的主要方式可能有以下三種： 市盈率法(P/E倍數法)。巴克萊預測螞蟻2019年盈利將達到55.3億美元，乘以相對保守的28倍市盈率，估值結果為1550億美金。安信預測2019年螞蟻淨利潤54.8億美元，乘以30倍市盈率得出螞蟻估值約為1645億美元。30倍則是參照騰訊2019年的市盈率倍數。 平均用戶市值法。比如有券商將PayPal和騰訊每用戶市值分別平均值乘以70%得到螞蟻每用戶市值約307美元，乘以用戶數5.2億，得出螞蟻估值為1597億美元。 此外，也有業內人士曾表示螞蟻的商業模式在市場上並無嚴格可對標的先例，因此，螞蟻採取的是分類加總估值法（SOTP）：“具體操作是將其涉及的業務版圖進行細分，每一細分領域各自對標業內頭部機構用PBROE模型得出估值，再用SOTP的方式計算總估值。 那麼，螞蟻當前的2000億美元估值高嗎？ 如果按照當下市值來算，拼多多市值約988億美元，京東市值約966億美元，這兩家企業也可以說是國內互聯網行業炙手可熱的當紅炸子雞，而螞蟻當下的估值明顯已經超過了兩者的總和，若從這個角度來看似乎是有點高了。 但如果從阿裏巴巴財報透露出的資訊來看，也許會有不同的看法。數據顯示，螞蟻2015年到2019年的稅前利潤分別為42.54億元、29.06億元、131.90億元、122.6億元。對這個數據我們同樣也可以參考京東和拼多多，前者2019年財報利潤是是121.8億，略遜於螞蟻金服，而後者目前並未扭虧。然而更殘忍的事實是，就螞蟻至今為止的表現來看，其似乎從來都沒有將盈利當做一個重要目標。 誰在監管螞蟻？ 監管或許會遲到，但永遠不會缺席。 客觀而言，任何一家被捧上神壇的公司，背後都有許多複雜的因素。細追螞蟻發家史，可以發現其幾乎沒有錯過任何一個“監管套利”的風口。如移動支付、沒有限制T+0規模的貨幣基金、沒有限制杠杆的現金貸和消費金融等。 不過現在，螞蟻歷史核心風口業務都已被監管整頓，如支付斷直連、貨基限制規模、現金貸資產回表被限制杠杆等，更重要的是，國家層面也開始對非金融公司控股金控集團的交叉風險有所警覺。雖然螞蟻表態不做金融做科技，甚至還發大招改了名字，但螞蟻被納入首批金融控股公司監管辦法試點名單也是不爭的事實。 根據人民銀行《金融控股公司監督管理試行辦法（徵求意見稿）》，實質控制兩個或以上金融機構的非金融企業，在滿足特定條件下應當設立金融控股公司（實控含銀行且金融機構總資產規模大於5000億，或實控不含銀行且金融機構總資產規模大於1000億）。 同時，強監管背景下，作為金控集團的監管必將增加合規成本，同時餘額寶、現金貸等部分盈利支柱業務增長也必將受限。 從市場大環境來看，螞蟻抓住政策紅利期上市的窗口期很明顯已經錯過，但轉型為科技公司的高估值似乎彌補了這一損失。不過，在如此高估值的影響下，這究竟是福還是禍，目前也是個未知數。 *本文來自每日財報
2020-07-23 -
查看详情摩根大通：央行製造了一種集體幻覺，估值完全是捏造的
摩根大通最新發出警告，美聯儲的購買舉措已經使信用債估值與不斷惡化的基本面脫節了，投資者需要非常謹慎。 摩根大通資產管理公司絕對收益固定收益市場策略負責人 Oksana Aronov 近日接受媒體採訪時表示，歐洲和美國的投資者被困在這個集體幻覺中——當前市場估值完全是由央行的流動性虛構或者說人工合成的，並不反映其所代表基本面。 對於 " 疫苗即將來了 " 的觀點，Aronov 也潑了一盆冷水。她表示，即使今年年底或明年年初出現了新冠疫苗，人們也將意識到經濟損害已經產生了。小企業已經連續數月沒有收入而被迫關門，這些企業並不會僅僅因為疫苗出現而重新開門。 另一個值得注意的現象時，降級和違約仍在增加，那些被稱為 " 墮落天使 " 的債券數量達到了創紀錄的水準且沒有反映在信用債估值中。 Aronov 得出的結論是，基本面最終將占到上風。對於投資者，她的建議是在投資之前應關注那些在基本面上有意義的標的，比如黃金。 此前美國銀行也發表了類似的觀點。美國銀行首席投資官 Michael Hartnett 在近期的報告中提醒投資者，宏觀經濟和市場的脫節從未像現在這樣嚴重。 Hartnett 認為，這主要是由於全球高達 18.5 萬億美元的刺激計畫，尤其是央行們規模龐大的資產購買計畫。 他表示，" 市場之所以大幅上漲，是因為沒有雷曼 "，到目前為止市場還沒有出現重大破產事件，但是債務和 GDP 之比遠高於 2008 年。 *本文來自全天候科技
2020-07-22 -
查看详情港版納指橫空出世！阿裏騰訊暴漲5%，會掀起新一輪科技股熱潮嗎？
7月21日消息，螞蟻金服擬AH同步上市，恒生科技指數即將橫空出世，阿裏股價高開5.09%，市值5.4萬億港元，騰訊暴漲5%，市值5.24萬億，美團點評漲3%，網易漲3%，囧東漲4%，小米漲3.7%。受益於此，港交所暴漲6%，傳言保薦的中金公司暴漲7%。 金蝶國際、華虹半導體、恒騰網路等受益納入集體飆升。 阿裏巴巴旗下螞蟻金服官宣啟動在上交所科創板和港交所主板尋求同步發行上市的計畫。市場消息顯示，螞蟻金服本次上市，估值至少2000億美元，消息提振科技股市場氛圍。 恒生科技指數將於2020年7月27日推出，目標是追蹤香港上市龍頭科技企業，定位為恒生指數及恒生中國企業指數之後的另一旗艦。其中，阿裏、騰訊、美團、小米、舜宇權重較大。 恒生科技指數，新指數將追蹤30只市值最大的香港科技股。該指數成份股前‘四大股份’，正是股民耳熟能詳的ATMX。科技指數每季檢討一次，且設有快速納入機制，讓新上市的大型科技股可更快地被納入指數。根據該公司的計算，科技指數於2019年回報高達36.2%，而今年上半年的回報也有35.3%。 恒指公司副行政總裁巫婉雯稱，香港上市的科技企業數目持續增加，恒生科技指數可以滿足投資者對相關投資主題的需求及關注，而這項指數也可協助市場開發不同的指數掛鉤產品，包括ETF及衍生工具等，故相信新指數有望成為繼恒指及國指後的另一旗艦指數。她更透露，她們已收到了來自基金的查詢，相信基金界對科技指數有興趣，期望市場短期內會有相關產品推出。 科技指數每季檢討一次，選股後會‘再平衡’，每只股份的權重上限為8%。他表示，指數儘量跟從‘流通市值加權法’去編算，且設有快速納入機制，假設未來某一新股於上市首日，其收市市值已排行在科技指數的前10名，該新股將被納入為成份股，加入的時間一般在新股上市後的第10個交易日後實施。 黃偉雄續說，據恒指公司截至7月17日數據，恒生科技指數的市盈率為45倍，恒生綜指市盈率為12倍。他稱，指數反映了市況，至於科技指數的市盈率究竟屬高或低，目前難下定論。 恒生科技指數的選股範疇涵蓋5個行業，包括資訊科技、非必需性消費、工業、金融及醫療保健，更全面反映在香港上市的科技公司表現。 摩根資產新興市場及亞太區股票組合經理Oliver Cox認為，恒生科技指數的推出，將進一步提高投資者對該領域的信心，亦會鼓勵下一波新興、創新技術公司，選擇香港作為有吸引力的融資場所。 中信證券認為，新指數順應了科技產業持續向好的發展趨勢、港股市場結構與投資需求的變化，也體現了“新經濟”顯著更高的成長性和研發水準。而港股機構投資者比例高、被動式資金規模巨大，追蹤恒生指數系列規模為340億美元、追蹤港股ETF規模達到1560億港元，新指數有望提高港股科技龍頭的資金關注度和配置比例，建議重點關注港股互聯網巨頭、以及5G、雲計算、IoT和半導體國產化龍頭公司。 中信證券表示，截至 2019 年底，被動式追蹤恒生指數系列的產品資產管理總值約為340億美元，追蹤對象主要包括恒生指數、恒生中國企業指數等。而從港股市場本身來看，2008年以來ETF快速發展的背景下，投資港股的機構投資者占比始終超過50%，而對部分機構投資者來說，更偏向關注或直接投資基準指數。截至2020年3月，在香港市場追蹤“中國資產”（A股以及港股的大中華地區）的ETF數量為43支，做ETF資產管理規模占比達到72.7%，占絕對主導地位；香港上市ETF產品中，追蹤港股（中資股+本地股）的ETF規模達到1560億港元。此前被動資金還是以恒生指數和恒生生國企指數為主要基準，恒生科技指數推出後，將提供更好的成長型的“新經濟”投資機會，被動資金有望不斷加大配置，納入成分股的科技龍頭有望受益。 *本文來自新浪港股
2020-07-21 -
查看详情美股“殼公司” IPO 井噴，泡沫的前兆？
今年以來，美股市場上有一類公司正忙著低調發財，他們籌集了更多的資金，完成了更多的交易，吸引了更多的投資者，遠超以往任何時候。 它們就是特殊目的收購公司 ( SPAC，即 Special-purpose acquisition companies ) 。 這類企業也被成為空白支票公司，是專門用來做兼併和收購交易的殼公司。但它們不是被動淪落為空殼公司，而是從成立到上市一直都是殼公司，可以粗略理解為一家收購基金。 諸如美國卡車界特斯拉的 Nikola、線上體育博彩網站 Draft Kings 等一批明星股都是放棄了傳統的 IPO，通過與 SPAC 合併而實現上市的。 上周可以說是 SPAC 公司的超速發展階段，一大批這類公司在美股市場上掛牌上市，其中有很多是知名金融大亨發起的。 年初至今，SPAC 的 IPO 申請在同期所有美股 IPO 申請中的占比高達 33%。其中有相當一部分 SPAC 的收購標的都是科技企業。 與此同時，科技企業占了相當大權重的納斯達克指數今年以來屢屢創出歷史最高紀錄，其相對於標普 500 指數的比率指標一度超過上世紀 90 年代末、本世紀初互聯網泡沫時期的高位。 值得一提的是，根據美銀美林的最新基金經理人調查，做多美國科技股和成長股是現在以及美股歷史上最 " 擁擠 " 的交易；與此同時，多達四分之三受訪者認為它們估值過高。 對此，一貫看空美股的美銀美林首席投資策略師 Michael Harnett 警告，宏觀經濟與市場之間的脫節從未像現在這樣嚴重，美股非常不理性，上漲可能已經接近尾聲。 一起來回顧上周掛牌上市的以及提交上市申請的 SPAC 吧： PTK 收購公司週一登陸紐交所，籌資逾 1.15 億美元。該公司首席執行官是具有中資背景的知名私募凱橋資本（Canyon Bridge Capital Partners）聯合創始人之一 Peter Kuo。此人曾領導過 ARM、阿裏巴巴、穀歌和德州儀器等科技企業的並購交易。 由美國對沖基金大佬 Bill Ackman 發起的 Pershing Square Tontine Holdings 提交了修改後的 IPO 招股說明書，將 IPO 目標融資額從 30 億美元一舉提高到了 40 億美元，招股價為每股 20 美元。 單就潛在信託價值而言，Pershing Square Tontine Holdings 將成為有史以來規模最大的 SPAC。Bill Ackman 本人將擔任董事長和首席執行官。 週二，Artius Acquisition 掛牌上市，通過 IPO 募資 7.245 億美元。其 CEO 和 CFO 是前瑞信並購部門全球負責人 Boon Sim。 當日，Churchill Capital Corp. IV 遞交了規模達 10 億美元的 IPO 申請書，其出資人 Michael Klein 是 SPAC 領域著名的交易撮合者。 華爾街並購奇才、前黑石集團核心人物之一朱欽（Chinh Chu）在上周三為他的第三個 SPAC CC Neuberger Principal Holdings II 遞交了 IPO 申請。 美國知名男裝三大品牌之一 Nautica 創始人朱欽騏 ( David Chu ) 所創立的 SPAC 公司 D8 Holdings Corp. 週三登陸紐交所，募資 3 億美元。 週四在紐交所上市的 HPX Corp. 聯席總裁是 Bernardo Hees，他是 3G 資本的合夥人，曾擔任卡夫亨氏 ( Kraft Heinz ) 的首席執行官直至 2019 年 6 月，還是漢堡王的前 CEO。 *本文來自全天候科技
2020-07-20 -
查看详情美聯儲“褐皮書”稱美經濟面臨高度不確定性風險
當地時間15日，美國聯邦儲備委員會發佈“褐皮書”報告顯示，隨著整體經濟活動的增加，美國經濟顯現出復蘇態勢，但仍面臨較大的不確定性風險。有分析指出，疫情反彈的嚴峻形勢以及隨之而來的新一輪封鎖措施可能給美國經濟帶來新的衝擊。 美聯儲對經濟表示擔憂 據美聯儲“褐皮書”報告顯示，由於美國許多州解除了封鎖令，消費活動開始恢復，整體經濟活動有所增加，美國經濟在7月初出現了復蘇萌芽，但仍遠低於疫情發生之前的水準，且經濟前景依然維持高度不確定性。 報告顯示，與5月份發佈上一份“褐皮書”時相比，幾乎所有轄區經濟活動都出現增長，但總體而言商業狀況仍然疲軟，且經濟前景取決於疫情持續時間及其對經濟影響的嚴重程度。隨著許多非必要企業重新開業，消費者支出回升。在汽車銷售反彈以及食品飲料等行業持續增長的帶動下，所有轄區零售額出現增長。 行業方面，受疫情嚴重打擊的休閒和酒店行業有所改善，但遠不及去年同期水準。多數轄區製造業活動上升，但也處於極低水準。物流運輸活動整體上升，卡車和航空貨運量增加。建築業依然低迷，僅在一些轄區出現回升。房屋銷售溫和增長，但商業地產活動保持在低水準。農業部門財政狀況持續不佳。能源部門也在需求有限和供應過剩的影響下進一步下滑。 就業市場方面，隨著許多企業重新開業或增加生產活動，幾乎所有轄區就業出現淨增長，各地零售、休閒和酒店業從業崗位也出現適度增長。但所有轄區就業人數和工資水準都遠低於疫情前水準。失業率仍然很高，各區均出現了新增裁員。未來商品需求的復蘇程度將是企業是否能夠避免裁員的關鍵因素。 此外，物價整體變化不大，各轄區原材料成本和銷售價格相對穩定。 分析認為，儘管美國經濟活動可能在5月底和6月初有所回升，但自“褐皮書”調查期以來，美國許多州的確診病例再度增長，很可能抑制經濟復蘇。目前加利福尼亞州重新實施了封鎖措施，德克薩斯州和佛羅里達州也暫停部分活動。 近日，美聯儲多位官員發表講話，紛紛對於經濟發展表示擔憂。美聯儲理事佈雷納德表示，疫情不確定性這層濃霧仍然籠罩著我們，下行風險占主導地位，並表示進一步的財政支持對經濟復蘇的強勁程度“至關重要”，尤其在第一輪援助計畫即將到期之際。 經濟數據喜憂參半 美聯儲15日公佈的數據顯示，美國6月工業生產增長5.4%，5月份增幅為1.4%，這是疫情之下連續第二個月增長。增長原因主要受汽車及零部件產量帶動，產量環比上升了105%。在剔除汽車生產後，美國工業生產環比增幅為3.9%。 然而，6月工業生產的整體生產水準仍遠低於疫情之前，比美國疫情發生之前的工業生產總值仍低10.9%。今年第二季度，美國工業生產按年率計算下降42.6%，是二戰後最大季度降幅。同時，開工率顯示由於需求復蘇緩慢，仍存在大量的閒置產能。 美國勞工部14日公佈數據顯示，受經濟重啟推動，6月美國消費者價格指數(CPI)環比上漲0.6%，超出市場普遍預測的0.5%，扭轉了此前連續三個月下滑的趨勢。剔除能源和食品價格後，美國6月核心CPI上漲0.2%。此前，美國4月CPI下降0.8%，創2008年12月以來最大環比降幅。 與此同時，即便5月份和6月份美國新增就業崗位數據出現反彈，但美國勞動力市場仍處在“泥潭”之中。數據顯示，截至6月27日當周，美國持續申請失業救濟的人數為1800萬人。這幾乎是金融危機最嚴重時期的兩倍，更是2019年平均值的六倍多。更值得警惕的是，美國新冠肺炎疫情出現反復，這可能會給未來數據走向帶來更多“陰影”。彭博經濟研究分析師表示，新的封鎖措施可能對7月數據“產生一些初步影響”，預計該月就業人數將減少100萬。 經濟前景面臨高度不確定性 近期，美國疫情反彈形勢嚴峻。據路透社數據顯示，上周美國50個州中有46個州的新冠肺炎病例增加，全國死亡人數自4月中旬以來首次上升。另據美國媒體統計，全美至少22個州已宣佈暫停或撤回部分重啟經濟計畫，這些州加起來涵蓋美國約一半的人口和四分之三的國內生產總值(GDP)，給脆弱的美國經濟復蘇前景再度蒙上陰影。 費城聯邦儲備銀行行長帕特裏克·哈克15日表示，美國未能控制住疫情，並且該流行病將對經濟產生多大影響還存在高度不確定性。 達拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭表示，“經濟中存在大量產能過剩”，並預測美國經濟今年將萎縮4.5%或5%。 美國銀行業對美國未來經濟形勢也表示悲觀。幾大銀行紛紛表示國內經濟尚未脫離險境，並在各自的財報電話會議上警告稱，仍然存在貸款損失進一步擴大的可能性。在截至6月30日的三個月內，花旗、摩根大通和富國銀行為應對疫情可能造成的貸款損失撥備了總額高達812億美元的緩衝資金，以應對消費者和企業無法償還貸款的情形。 目前，隨著關鍵紓困計畫的到期，包括資本市場在內的美國經濟未來將面臨新的考驗。德意志銀行認為，如果失業救濟金政策不能延長，對第三季度GDP增長的拖累將達到3至5個百分點。此外，對州和地方政府的財政援助也是經濟重獲生機的關鍵，他們的收入因為當前的經濟衰退出現大幅下降。 *本文來自經濟參考報
2020-07-17 -
查看详情美聯儲褐皮書：美經濟 7 月初溫和復蘇 前景仍高度不確定
美聯儲的褐皮書報告顯示，由於許多州解除了封鎖令，消費活動開始恢復，美國經濟在 7 月初出現了復蘇萌芽。該報告指出幾乎所有轄區的經濟活動都有所增加，但仍遠低於新冠疫情前的水準，不過，經濟前景依然維持高度不確定。 褐皮書表示，因商業活動重啟，經濟活動增加，幾乎所有地區的就業都實現了增長，特別是零售和醫療行業。但所有地區的工資水準都大大低於疫情前的水準。工作流失率仍然很高，各地區的聯繫人都報告了新的裁員。 製造業方面，報告稱，大多數地區報告製造業活動有所增加，但水準很低。幾乎所有地區對商業服務的需求都有所增加，但仍較疲弱。消費者支出出現增加，因許多非必要業務被允許重新開放。在汽車銷量反彈、食品飲料以及家居裝飾行業持續增長的帶動下，所有地區的零售額均有所增長。休閒和酒店支出有所改善，但遠低於去年同期水準。 儘管經濟活動可能在 5 月底和 6 月初有所回升，但自褐皮書調查期以來，許多州的冠狀病毒病例再度增長，很可能抑制經濟復蘇。美國加州重新實施了封鎖措施， 德克薩斯和佛羅里達州也暫停某些活動。 在貸款方面，褐皮書指出，除某些 " 薪資保護計畫（PPP）" 活動和住宅抵押貸款增加外，其他貸款需求持平。 本次褐皮書是基於 7 月 6 日或之前從 12 家地區聯邦儲備銀行採集的資訊。 *本文來自全天候科技
2020-07-16 -
查看详情多位美聯儲高官警告經濟下行風險！昔日“鴿王”如今卻最樂觀？
最近幾天，美聯儲政策制定者似乎正變得更加悲觀，紛紛重新調整對未來復蘇的預期，並警告稱就業增長等經濟數據最近的改善跡象可能只是曇花一現。 多位美國聯邦儲備委員會(FED)官員週二表示，美國經濟復蘇速度將慢於預期，因全美新病例激增，且大範圍第二波感染，可能加劇疫情對經濟的打擊。 美聯儲理事佈雷納德(Lael Brainard)週二在全美商業經濟協會(NABE)主辦的一次線上活動中稱：“大流行仍然是經濟發展路徑的關鍵驅動因素。不確定性這層濃霧仍然籠罩著我們，下行風險占主導地位。” 她呼籲美聯儲通過前瞻性指引和大規模資產購買來提供持續的政策寬鬆度，並表示進一步財政支持對經濟復蘇的強勁程度“至關重要”，尤其在第一輪援助計畫即將到期之際。 佈雷納德還警告稱，出現第二波大規模感染可能導致經濟活動二次下滑，並在金融市場更脆弱之際再次引發波動。“非銀行金融機構可能再次承壓，而且如果面臨不斷增加的虧損，一些銀行可能會減少放貸，”佈雷納德表示。 她還表示，美聯儲可能需要考慮未來將收益率曲線控制和前瞻性指引配合使用，以幫助美國經濟從大流行中加速復蘇。 裏奇蒙聯儲主席巴爾金(Thomas Barkin)則認為，隨著企業適應可能比最初預期持續時間更長的衰退，以及薪資保護計畫(PPP)等援助措施到期，美國失業率可能會再次攀升。 巴爾金在面向夏洛特扶輪社的一場線上直播活動中表示，“失業問題受很多複雜因素影響…許多大大小小的企業都意識到經濟衰退不是僅僅持續兩個月的問題，並開始重新調整業務，這可能會讓此前兩個月錄得的強勁就業增長受到威脅。另外，參與PPP的小企業以前可能為了滿足條件免還部分貸款而留住員工，但現在可能會考慮裁員，因PPP即將到期，而需求仍然疲軟。” 達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)週二也對CNBC表示，“經濟中存在大量產能過剩”，他將此形容為“使通脹放緩”的因素。卡普蘭指出，美國經濟今年將萎縮4.5%或5%，但隨著該國從新冠病毒危機中反彈，明年經濟增長將加速。他認為，對經濟而言，最重要的事情是戴口罩。 當被問及美聯儲是否可以做更多的事情來幫助經濟時，卡普蘭說，美聯儲仍然有足夠的能力，但目前美國的當務之急是阻止病毒傳播。“如果我們在病毒控制方面做得出色並且做得更好，我們將不需要做那麼多。如果我們不必這樣做的話，那對國家來說會更好，”卡普蘭說。 此外，費城聯儲主席哈克(Patrick Harker)表示，新病例攀升可能會對經濟和消費者信心造成進一步打擊。 昔日“鴿王”如今卻最樂觀？ 為了支撐下滑的經濟，美聯儲今年已實施了可提供數萬億美元流動性和貸款的緊急計畫，同時將關鍵利率下調至零。 美聯儲官員最初希望疫情能在美國迅速得到控制，以使經濟快速復蘇，他們承認6月政策會議上對經濟增長的預測基本未考慮出現第二波感染的可能性。美聯儲多位官員的最新表態，無疑顯露了他們對疫情形勢愈發嚴峻的擔憂。 不過，有意思的是，與其他同僚相比，昔日堪稱美聯儲內部最鴿派的官員——聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)，如今似乎對前景預期明顯更為樂觀。 布拉德週二表示，至少到目前為止，一直在推高股市價值的美國投資者還算是正確的。“股市通常不是美聯儲會談論的話題。但我認為他們（投資者）一直很樂觀，而且我認為，到目前為止，他們一直是對的，”布拉德在紐約經濟俱樂部網路直播的一次講話中對媒體表示。 總體而言，布拉德對經濟前景持樂觀態度。他表示，經濟有可能在未來六個月內恢復正常，失業率有可能在未來六個月大幅下降。 在網路直播中，布拉德指出，許多美國人仍然向政府報告他們只是暫時被解雇，並認為他們將被召回。如果這些工人被召回，失業率將下降到4.5%。如果失業率下降到100萬左右的正常水準，失業率仍將下降到5.1%。他說，這表明如果我們的策略正確，有很大的空間來降低失業率。 當被問及他指的策略是什麼時，布拉德說他指的是公眾“適應新冠疫情的現實”，比如普遍使用口罩。布拉德堅稱，儘管使用新數據的調查顯示6月就業增長放緩，但就業崗位仍在增加，儘管增幅不及5月。 “我們肯定已經度過了危機的初始階段，”布拉德說，經濟從5月和6月開始繼續增長的基本情況是合理的。“我們需要更好地執行基於風險的更針對性的健康政策，這對防止經濟陷入蕭條至關重要。” 布拉德預計國會將在本月底之前通過一項新的“大規模”財政計畫，以在抗擊疫情的過程中保持家庭和企業穩定。他指出，“我的基本預期是，我們將能夠在未來六個月內完成這一任務，使美國經濟恢復到一個更加正常的狀態。”不過他也補充說，下行風險“仍然很大”。 *本文來自環球外匯網
2020-07-15 -
查看详情“非常時期”美聯儲擴表與美元供求
為應對新冠肺炎疫情對經濟的衝擊，美聯儲推出了一系列寬鬆工具，包括降息、無限量購買國債及MBS、與海外央行貨幣互換以及各種信貸市場投放工具。由此，美聯儲的資產負債表急劇擴張。截至7月1日，美聯儲總資產7.06萬億美元，高峰時（6月10日）一度達到7.22萬億美元。 從購買力平價理論的角度而言，中央銀行擴表會導致本國貨幣供給增加，降低本國貨幣的相對購買力，進而導致本幣貶值。從利率平價理論的角度來看，資金有逐利的天性，即從利率窪地流向利率高地，而中央銀行擴表會導致本幣利率降低，引發本幣貶值。但實際上，2008年來美聯儲共進行了三輪QE，QE期間美元指數有漲有跌，並沒有明顯單一的方向。由此可見，美聯儲總資產規模的變化與美元指數漲跌之間並沒有固定的規律，需要具體問題具體分析。匯率走勢所受的影響因素太多，美聯儲不同時期擴表原因也各不相同，但其對美元指數的影響歸根結底脫離不了外匯市場的供求關係。 淺析美聯儲擴表“初心” 在2008年9月以前，美聯儲總資產以一個相對平緩的速度“自然擴張”，即美元的基礎貨幣供應量和美國經濟增長以及海外美元的需求相適應。2008年9月後，除了自然增長的部分，美聯儲與海外央行的貨幣互換以及主動購債是導致美聯儲資產負債表迅速擴張的兩大原因。其中，在海外央行互換餘額異常增長時，美元指數往往跟隨上漲；而在主動購債的不同階段，對美元指數的影響往往不同。 海外央行互換餘額大部分時間內波動不大，且接近於零，但其異常變動時，常常與美元指數的大幅震盪同步出現。 2007年以來，美聯儲與海外央行的互換餘額有三次異常飆升（圖1）。分別為2008年3月，次貸危機蔓延之初；2011年年末，歐債危機發酵；2020年3月，新冠肺炎疫情在全球升溫。以上三個時點，均出現了海外美元流動性的異常收緊，反映海外美元流動性的指標——歐元對美元交叉貨幣互換基差均大幅走低，表明用歐元換美元的成本提高。其他衡量美元流動性整體鬆緊程度的指標，如TED利差（三個月Libor-同期美債收益率）也同步異常走高，顯示流動性壓力驟增。為緩解離岸市場美元流動性緊張的局面，美聯儲與海外央行的互換餘額快速增加，同期，美元指數也直線上漲。 互換餘額增加和美元指數上漲之所以同步出現，是因為其背後有共同的驅動因素——美元供不應求。在外部衝擊下，全球金融市場陷入混亂，融資功能受阻，美元流動性趨緊，由此，美元指數快速拉漲。作為應對，儘管美聯儲並不願承擔全球央行的責任，但仍不得不通過大規模的貨幣互換來撫平流動性的緊張局勢。當然，這往往是短期衝擊，隨著美元流動性壓力緩解，互換餘額與美元指數很快會同步回落。 美聯儲的主動購債是其資產負債表擴張的主要原因（圖2）。經歷了前三輪QE後，美聯儲資產規模從不足1萬億美元一度擴張至4.56萬億美元。QE3之後，美聯儲從2017年10月開始縮表。至2019年8月縮表結束時，美聯儲資產規模收縮至3.81萬億美元。其中，持有的國債占比55%，MBS占比39%。在2020年3月23日Open QE開始前，國債及MBS餘額占總資產的比重約為85%。在三輪QE以及此輪的Open QE中，我們觀察到三個規律： 第一，QE剛開始時，美元指數往往走強。這與全球美元流動性的鬆緊程度有關。尤其是在QE1和Open QE開始前，同步伴隨海外央行互換餘額的異常增長，反映全球美元流動性異常趨緊。如前文分析，這種情況下美元指數走強，是對美元市場供求格局雖然預期邊際改善但依然供不應求狀態的描述。 第二，QE實施階段，美元指數則大部分時間偏弱，這與運用利率平價和購買力平價理論分析的結果一致。並且，美元的最大貶值幅度在降低（前三次QE最大貶值幅度分別為16%、10%、6%）。 第三，QE結束前，美元指數會提前走強。預期寬鬆環境的結束，會引發市場的“縮減恐慌”（Taper Tantrum）。尤為明顯的是在QE3正式退出的三個月前，市場已開始“未雨綢繆”，資金大量從新興市場撤出回流美國，帶動新興市場資產價格大跌，貨幣貶值，而美元指數則快速上漲。 此輪美聯儲擴表對美元指數的壓力有限 Open QE以來，與海外央行貨幣互換餘額變動的方向一致，美元指數經歷了快速拉漲與回撤。參考此前三輪QE的節奏，跟隨美聯儲購債步伐，美元指數將呈現一個相對長時期的弱勢，但歐洲央行的反應不可忽視。 美聯儲此前三輪QE過程中，歐央行並無明顯動作。歐央行的QE正式開始於2015年1月，彼時美聯儲已停止購債。而此次歐央行則行動迅速，在疫情升級後，3月18日便推出了7500億歐元的緊急購買計畫（PEPP），6月將其加碼6000億歐元至1.35萬億歐元。同時，常規的資產購買計畫（APP）依然保持每月200億歐元的速度，2020年額外增加的1200億歐元總規模APP也在進行中。目前，歐央行的資產總規模也是線性上升，這同樣會擴大歐元供給，進而減弱美元指數的貶值壓力。 反觀美聯儲的資產負債表的擴張速度和幅度似乎並不劇烈。國債和MBS的購買仍將是資產負債表擴張的主因，預計2020年內維持每月1200億美元的規模。儘管美聯儲推出了種類繁多的信貸資產市場投放工具（表1），令美聯儲可以購買的資產上限達到2.6萬億美元，但實際使用規模可能有限，目前僅落地了2000億美元左右。其中，一級交易商信貸工具（PDCF）、貨幣市場基金流動性工具（MMLF）及商業票據融資工具（CPFF）的使用可能在年底降至零。此外，中央銀行流動性互換餘額以及回購需求仍將繼續下降，也將部分抵消美聯儲資產負債表的擴張程度。預計2020年年內美聯儲的資產總規模將擴張至8萬億美元，2021年年底至9萬億美元。也就是說，總資產的增幅將顯著放緩。從擴表的目的看，金融危機之後QE是為了提供持續的貨幣寬鬆環境刺激經濟的重新增長，本輪Open QE主要是在疫情衝擊下緩解全社會的金融壓力。也就是說，雖然同樣是QE，但“後金融危機”時代和新冠疫情期間，貨幣政策面臨外部環境約束和政策目標都完全不同，由此QE的力度、退出等都可能和以往不同。等到疫情得到控制，經濟全面重啟之後，如果經濟增長不持續低於趨勢水準，QE的必要性就會大大降低。由此，未來的美聯儲資產規模可能會低於我們現在的判斷。 從以上兩個角度考慮，此次美聯儲資產購買對美元指數產生的壓力相對較弱，美元的貶值幅度有限，美元指數的下跌下限可能在93。2020年，美國經濟一旦企穩或美聯儲萌生退意，美元的反彈也將是相對劇烈的。 *本文來自證券市場週刊
2020-07-14 -
查看详情“大放水”時代落幕？美聯儲縮減資產負債表
3月以來，美聯儲的一系列資產購買是支撐美股走出疫情衝擊的關鍵因素。但隨著美國經濟出現復蘇跡象，美聯儲放慢寬鬆政策的步伐，或預示著疫情以來全球大放水將按下暫停鍵。 美聯儲資產負債表已縮至7萬億美元下方 美聯儲7月9日公佈數據表明，截至7月8日，美聯儲的資產負債表總規模減少了約880億美元，至6.97萬億美元，而一周前為7.06萬億美元。這是逾11年來最大的單周跌幅，主要原因是未償回購協議餘額從一周前的612億美元降至零，這是10個月來銀行首次沒有向美聯儲尋求這一重要的短期資金來源。這一現象表明，疫情衝擊引發的金融壓力已出現緩解跡象，而美聯儲也開始逐步縮減放水規模。 傑富瑞（Jefferies）經濟學家托馬斯·西蒙斯（Thomas Simons）和阿內塔·馬克沃斯卡（Aneta Markowska）在週四下午通過電子郵件發送的一份研究報告中寫道：“從某種意義上講，這是時代的終結。” 由於銀行儲備不足導致短期借貸成本激增，美聯儲於9月中旬開始干預回購市場。自3月以來，對新冠疫情的擔憂引發了股市、債市以及商品市場的全面拋售，美聯儲啟動無限量QE等一系列寬鬆政策，穩定金融市場。 隨後，美股市場強勁反彈，納斯達克綜合指數屢創新高，而美國零售及就業數據在5月各州恢復開放後也出現好轉跡象。美聯儲回購操作的使用在過去幾個月中逐漸減弱，通過大量購買國債和抵押支持證券來提供更多的流動性。 今年6月，美聯儲還對回購操作進行了微調，使其成本略高，更多地將其定位為一種支撐。這似乎正促使銀行尋找私人交易對手來滿足它們的回購需求。作為證據，美聯儲7月9日的隔夜回購交易連續第四天沒有買家。美聯儲官員承諾將繼續關注金融狀況，並在必要時提供更多支持。 美國經濟未來仍面臨不確定性 7月9日，美國公佈初請失業金人數顯示，截至7月4日當周，初請失業金人數經季節調整後減少了9.9萬，至130萬。截至6月27日當周，領取失業救濟金的美國人人數減少了近700,000，至1,810萬，這是自4月18日當周以來的最低水準。 不過，儘管勞動力市場出現復蘇跡象，但美國經濟未來仍面臨疫情的不確定性。根據約翰·霍普金斯大學的數據，隨著各州恢復開放並放鬆限制措施，美國新增確診病例數在週三達到了60,000的單日新高。另一方面，秋季美國內部的風險事件，也對市場風險偏好造成打擊。Logan Capital Management負責消費行業的投資組合經理Sarah Henry表示：“對於美國經濟和美國股票市場，所有這些資訊仍然懸而未決。” 不過，從美聯儲官員的最新表態來看，短期仍不會退出寬鬆政策，未來一旦經濟復蘇不及預期，美聯儲仍將扮演市場的“有力後盾”。美聯儲副主席理查德·克拉裏達（Richard Clarida）在7月7日表示，美聯儲可以購買的債券數量沒有“限制”。他並補充說，美聯儲還可以在前瞻性指導下進一步放寬政策，並將在需要時保持其貸款支持。 克拉裏達認為，雖然5月和6月經濟反彈的跡象“非常受歡迎”，但美聯儲正在密切關注該病毒的進程，因為它將決定經濟進程。 *本文來自第一財經
2020-07-10