您们的需要 我们的专注
Your Needs Our Focus
财经快讯
-
查看详情美聯儲升息面臨什麼新門檻？或許只有他們自己知道
美聯儲週三實際上確定了一個由三部分組成的測試，在提高利率之前必須通過該測試：經濟必須處於“就業最大化”狀態；通脹率必須“升至2%”，並且必須“有望在一段時間內適度超過2%”。 美聯儲上周三發佈的最新預測表明，經濟要達到上述任何一個門檻可能都需要數年，更不用說全部達到了。大多數決策者認為，通脹率到2023年將僅會達到2%，而失業率仍將高於危機前的水準。 即便如此，關於這些門檻在實踐中將意味著什麼的疑問已經湧現。 低失業率，但還有很多其他指標 美聯儲主席鮑威爾表示，經濟距離達到這一測試水準“還很遙遠”，他“樂意”讓失業率從目前的8.4%回到危機前的3.5%，甚至更低。 不過，他說“沒有神奇的數字”來定義就業最大化，他接著列舉了一些美聯儲希望看到達標的其他指標，包括高就業參與率和薪資增長。 巴克萊分析師寫道，無法精准地衡量就業最大化，“使得充分就業的門檻基本上毫無意義。美聯儲上月調整操作框架時才開始強調就業最大化這個目標。”這就意味著，在實踐中，“美聯儲將依靠通脹壓力來表明何時實現了就業最大化。” 堅持實現通脹目標 關於實現通脹率升至2%的目標，鮑威爾週三稱，通脹率達到2%的狀態持續一個月，然後便回落，這是不夠的。 那2%的通脹率要持續多少個月才算夠呢？他沒有說，也沒有說如何首先讓通脹率達到2%。 “這個方向是非常合理的，”前美聯儲理事克羅茲納說道。“但我擔心的是，他們認為這將對市場預期產生重大影響，而且在某種意義上這可能會取代其他行動，”比如購買更多債券以壓低長期借貸成本。 ‘有望在一段時間內適度超過2%’ 在三個主要檢視標準中，這一項的條件最多。鮑威爾提供了一些厘清，說美聯儲想要的是通脹率“比2%高出不太多”，而且“不是永久性，不是長時間持續。” 多年來，美國通脹率頂多只有短暫升至2%上方，不只是美國經濟疲弱時如此，即使疫情危機爆發前，美國失業率降至數十年低點時也是一樣。全球化、貿易以及科技進步，推低了全球各地物價；美國與其他國家的人口老齡化，拖累增長與需求，同樣使得通脹遲滯。這些因素並未消散。 判斷通脹率是否“有望”滿足“適度”以及“一段時間”這兩項要求，基本上可能是一種很主觀的認定。 不過，野村首席美國分析師Lewis Alexander表示，如果美聯儲設法滿足了前兩道門檻--就業最大化與2%通脹率，“在短期利率基本仍處於近零下限的情況下，滿足第三個條件似乎是可能的。” 政策空間多大？ 新指引是美聯儲關於利率的“承諾”--他們在達到目標前不會升息。 “他們基本上忽略了所有進展，直到達到通脹高於2%的神奇節點，”俄勒岡大學經濟學教授Tim Duy稱。 但如果經濟復蘇繼續強於預期呢？迄今經濟復蘇步伐快於美聯儲很多人的預期。 “至少近期他們已經把自己鎖定在一個路徑之中，很難從低利率回頭，”Duy稱。但他說，美聯儲並未就維持資產購買計畫做出類似承諾，如果金融市場或經濟似乎升溫過快，就可能削減購買規模。 其他人有不同的看法。“儘管前瞻性指引不適用於量化寬鬆措施，我們也應當預計資產購買計畫至少將持續，直至最大化就業和2%的通脹臨近實現，”MacKay Shields分析師Steven Friedman寫到。 *本文來自中財網
2020-09-21 -
查看详情美聯儲發佈二次壓力測試方案，或延遲銀行派息
美聯儲表示，由於新冠病毒大流行的“持續不確定性”，需要對華爾街進行第二次的壓力測試，測試結果將在2020年底前公佈。具體而言，美聯儲正考慮把對銀行派息和股票回購的限制延長至2020年底，將在未來兩周內決定是否延長限制。 該限制原定於第三季度結束時失效。如果延長限制至今年年底，可能將令銀行感到失望。此前摩根大通已經表示，如果監管機構允許，可能在今年第四季度恢復股票回購。 美聯儲還發佈了華爾街銀行壓力測試的兩個假設情境，這些情境與新冠肺炎疫情引發的經濟損失有所關聯。測試結果將在2020年底前公佈，但美聯儲沒有明確表示這些結果是否會影響銀行業的資本需求。美聯儲領導人此前曾明確表示，他們不希望在危機期間提高資本金要求。美聯儲副主席誇爾斯稱： "儘管經濟在上一季度大幅改善，但未來幾個季度的不確定性仍十分高，這兩項額外的測試將提供更多有關大型銀行彈性的資訊。" 這是美聯儲首次在一年內對銀行進行多次測試。此次測試將顯示，如果失業率遠高於目前疫情引發的水準，銀行等貸款機構將受到怎樣的影響。 壓力測試包括兩個假設情境，其中一種情景是假設失業率為12.5%，國內生產總值（GDP）下滑3%，以及海外市場出現更大的混亂；而另一種情況則是受到持續時間較長但是程度較輕的衝擊。 儘管各大銀行輕鬆地通過了今年的第一輪測試，但美聯儲對一些主要銀行在新冠疫情期間的表現進行了分析，稱部分銀行的資本金低於最低標準，不過它沒有公佈具體銀行的業績。而這次壓力測試的結果將會公開。 值得留意的是，在6月份的例行壓力測試中 ，高盛和大摩在美國的銀行中表現最差。在美聯儲的壓力測試中，資本市場在危機期間受到的壓力會更大，而這兩家銀行的業務更依賴於資本市場，因此它們通常比其他銀行遭受的打擊更嚴重。 與上一輪壓力測試不同的是，本輪測試將會對測試的內容徹底重新調整，這是第一次將測試結果與每家銀行全年需要維持的資本數量掛鉤。目前，美聯儲還沒有明確表示，今年第二輪的測試結果是否會取代上一輪的結果。因為根據上一輪的結果，美聯儲可能會提高每家銀行的最低資本要求。 不過，如果美聯儲已經把銀行派息和股票回購的限制延長至2020年底，那麼提高最低資本金的要求可能就顯得沒有那麼重要了。小摩首席財務官Jennifer Piepszak本周表示： “即使在危機期間，我們仍有多餘的資本，並計畫在下個季度利用這些現金回購股票。但這顯然是取決於我們是否有監管限制，我們將非常審慎地考慮不同的情景，以及在這些情景下我們需要的資本金數量。” *本文來自金十數據
2020-09-18 -
查看详情經濟預期好了這麼多，美聯儲還要擴大寬鬆，這意味著什麼？
美國經濟預期逐漸轉好，但美聯儲仍在擴大寬鬆。 最新經濟預測數據顯示，美國四季度 GDP 分析師預測中值由同比降 6.5% 上升至降 3.7%，平均失業率預測中值由 9.3% 降至 7.6%，顯示市場對美國整體經濟和就業市場的前景預期較以往更為樂觀。 但是 11 月美國大選前最後一次貨幣政策會議上，美聯儲仍沒有任何利率和 QE 方面的行動，繼續將利率保持在接近於零的低位，並暗示近零利率預計將維持三年不變。 同時，美聯儲調整利率指引，明確將通脹與未來利率行動掛鉤，為了保持平均通脹率達到 2%，願容忍通脹一段時間適度高於目標水準。 經濟增長越發艱難，中長期前景仍然悲觀 長期維持寬鬆意味著美聯儲對美國中長期經濟表現仍抱持悲觀。 美聯儲表示，疫情對經濟中期前景的威脅仍不容小覷，時間拉長到今後三年來看，經濟增長很可能遜於此前預期，通脹會加快回升。不同於今年四季度預期，美聯儲下調了明後兩年的 GDP 預期，由 5%、3.5% 降至 4%、3%，同時上調了今年到後年的 PCE 通脹預期。 會後聲明中美聯儲強調，目前經濟狀況仍比年初糟糕得多。 分析師表示，美聯儲中長期的悲觀預期或許表明從現在開始，經濟增長將比春末和夏初更加艱難，經濟仍有再度下滑的風險。 週三美國商務部公佈的 8 月美國零售銷售報告顯示，美國 8 月零售銷售環比增長 0.6%，低於預期的增長 1%，較前值修正後的增長 1.2% 更是減半，表明美國民眾消費支出已告別5月和6月的大幅反彈，復蘇力度正在趨緩。 同時，本週二公佈的美國 8 月工業產出增速同樣大幅放緩且不及預期，環比增長 0.4%，預期為 1%，前值達到 3%。 一些經濟學家表示，7 月到期的失業金一定程度上抑制了消費和生產端的持續復蘇，目前美國總統特朗普允許各州發放的每週額外 300 美元救災金只能彌補部分損失。 目前美國國會兩黨仍未就更多刺激計畫達成協議。美聯儲主席鮑威爾在會後新聞發佈會上表示，可能需要更多財政支持以支持美國經濟持續復蘇。 *本文來自全天候科技
2020-09-17 -
查看详情美聯儲將公佈最新經濟預測 料難從中窺見決策框架變化
美聯儲設定利率的新方法，或許很難從其週三發佈的經濟預測中窺得端倪。 那是因為隨同政策決定一起發佈的這些預測，僅囊括了美聯儲官員對未來幾年的簡要看法。新框架——對通脹上升的容忍度高於以往——或許要待以後才有機會經受檢驗。 在定於當地時間下午2點發佈的政策聲明中，預計美聯儲不會就加息必須符合的條件給出更明確的指引。 “直到真正實現最大產能並且真正看到一些通脹壓力時，框架變化才會起作用，” Jefferies首席美國金融經濟學家Aneta Markowska說。“這與美聯儲如何應對有關。不幸的是，眼下，預測還遠遠到不了那一步。” 3月新冠病毒開始大流行時，聯邦公開市場委員會（FOMC）把基準利率下調至接近零，並宣佈在經濟重回美聯儲實現就業最大化和價格穩定雙重目標的正軌前，不會加息。最近幾個月，市場熱議新前瞻指引，但觀察人士大多預計本周會議上美聯儲不會給出新指引，因為官員們在最近的公開講話中淡化了做出這一決定的緊迫性。 新框架 不過，目標已經改變。鮑威爾在8月27日宣佈，美聯儲將把2%的通脹率目標視為一段時間內的平均水準。這意味著通脹低於該目標一段時間後，美聯儲會允許其在之後的一段時間高於2%。由於疫情給經濟活動造成衝擊，預計未來幾年通脹率都有可能在低於2%的水準運行。 這種轉變留下了一個問題，即新方法對未來緊縮的時機意味著什麼，而這反過來又會對金融市場造成什麼影響。自2012年開始發佈經濟預測以來，美聯儲官員們的預測時不時地就會給市場動盪推波助瀾，因為它平均考量了每一位委員的看法，無論他們在政策辯論中的相對影響力如何。 而且這些預測在政策會議前匯總，意味著其中不包含委員們在會議討論中產生的新想法。即便如此，當記者在FOMC會後的新聞發佈會上請鮑威爾進一步明確指引未來利率決策的條件時，這位美聯儲主席仍傾向於提及這些預測。 2023點陣圖 美聯儲6月公佈的點陣圖顯示，17名FOMC委員中，除2名外全部預測到2022年底利率將保持在接近零的水準。週三發佈的最新預測將把預測期延長到2023年底。 接受彭博調查的經濟學家預計，預測中值將顯示2023年仍不會加息，不過在屆時美聯儲是否會真正開始加息的問題上，委員們的意見可能對半開。與此同時，大約四分之三的受訪經濟學家表示，他們預計美聯儲要到2024年或更晚才能宣佈新的平均通脹目標取得勝利。 美聯儲副主席Richard Clarida在8月31日講話時說，FOMC將對改進預測格式進行討論，目標是在年底前就可能的變化做出決定。他沒有透露這是否包括擴大預測時間範圍。 曾在伯南克和耶倫掌舵時期擔任美聯儲經濟學家的Andrew Levin說，這使得央行更難說服人們它對於新框架是認真的。 “如果要談論平均通脹目標，就必須對未來五到十年進行預測，”現在擔任達特茅斯學院教授的Levin說。“專業預測人士認為，未來幾年我們將無法實現目標，這確實提出了一個問題，美聯儲的更長期計畫是什麼？” *本文來自金融界網站
2020-09-16 -
查看详情軟體股 IPO 狂潮當前，美國科技股止跌了
在近日遭遇接連拋售後，美國科技股終於止跌了。 週一，標普 500 指數上漲 1.27%，以科技股為主的納指收漲 2%。部分科技巨頭結束多日回調重回漲勢，蘋果週一收漲 3%，特斯拉大幅收漲 12.58%。 這對即將到來的軟體股集中 IPO 是個好兆頭。本周美股將迎來 12 筆 IPO，共籌集 68 億美元，為去年優步上市以來籌集金額最多的單周，其中，雲軟體公司 Snowflake、視頻遊戲軟體公司 Unity、以及數據軟體平臺 Sumo Logic 三家軟體公司占到了總籌集金額的一半。 PineBridge 全球股市主管 Anik Sen 表示，美股止跌得益於市場預期的改善、以及疫苗最新進展等積極消息的影響。 一方面，他表示，9 月初的回調是一次 " 健康的重新定價 "： 這能讓市場獲得更廣的參與者，對於股市整體而言是很健康的。 另一方面，Anik Sen 補充稱，疫苗領域取得任何進展的跡象對於股票的走勢 " 非常重要 "。 此前由於受試者發生神經系統疾病經過六天停擺之後，牛津大學週六發佈聲明稱，其與阿斯利康共同進行的新冠疫苗三期臨床試驗已經在英國重啟，進一步提振了人們對疫苗的信心，也對美股市場起到提振作用。 周日，美國制藥公司輝瑞 CEO 也表示，10 月底前就能知道其新冠疫苗有效性如何，如果一切順利，年底前這些疫苗就可以開始使用。 瑞銀全球財富管理部門首席投資官 Mark Haefele 稱，我們預計近期市場的脆弱表現將會過去，市場會重新關注積極因素。 *本文來自全天候科技
2020-09-15 -
查看详情美聯儲議息會議將至 或難阻美股調整勢頭
近期，美科技股反彈無力，納指創下3月以來最大周跌幅。市場人士認為，美科技股調整仍未結束，但幅度在預期之內。 本周，市場將迎來美聯儲議息會議。因預期美聯儲不太可能提供關於貨幣政策方面更多資訊，投資者預計股市大概率會繼續調整。 “市場不喜歡不確定性，但不確定性可能是市場未來幾個月的常態。”加拿大皇家銀行財富管理公司投資策略主管弗雷德裏克·卡裏爾認為，疫情、美國大選、英國“脫歐”等市場不確定因素持續存在，投資者應為更多市場波動做好準備。 上周，美三大股指均大幅下跌。納指累計下跌4.1%，創3月以來最大單周跌幅，周中一度較近期高點回調10%，創美股史上最快回調速度。標普500指數周跌2.5%，為6月以來的最差單周表現，道指累計下滑1.7%。 科技股成為領跌板塊。特斯拉本周累計下跌近11%，9月以來跌幅已達25%。五大科技巨頭（FAAMG）中，臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、穀歌等周跌幅在4%至7.4%之間不等。 花旗銀行分析師認為，現在斷言美科技股回調結束還為時過早。此前科技股受到多重利好因素支持，疫情也促進了部分科技服務的需求。同時，利率大幅走低，放大了由未來盈利增長預期驅動股價上漲的感知價值。在這個基礎上，部分企業的估值可能已明顯超出了合理水準。 FXTM富拓市場分析師陳忠漢在接受上海證券報記者採訪時表示，美股本月以來的急劇震盪行情或許只是美股上升路上的又一次顛簸，因為全球央行巨額刺激措施極大提振了投資者信心，他們憧憬股市再創新高。 本周，為期兩天的美聯儲議息會議即將召開。這也是美國11月大選前的最後一次議息會議，內容包括利率政策聲明調整、計畫如何使用的前瞻性指引以及對經濟和利率前景的展望等。 市場期待美聯儲能夠安撫股市。在業內看來，如果美聯儲讓投資者失望，美股仍會震盪。 保誠金融首席投資策略師昆西·克羅斯比預計，美聯儲不太可能透露關於貨幣政策（如債券購買計畫）的更多細節，股市大概率會繼續調整。 班諾克本全球外匯有限公司首席市場策略師馬克·錢德勒預計，美股未來一周會保持震盪，但不會急劇下跌。如果美聯儲偏向鴿派，美元可能會下跌。 美國大選臨近，美財政刺激方案卻遲遲未能出臺。 此前，美國會參議院未能通過共和黨的疫情刺激措施法案，該法案包括將之前的每週600美元（已於7月31日到期）的失業救濟金下調至300美元、對小企業的新的商業貸款計畫、對學校方面和新冠疫苗檢測的資金支持等內容。 *本文來自光明網
2020-09-14 -
查看详情前美聯儲主席格林斯潘：通脹和債務赤字是最大的擔心
前美聯儲主席格林斯潘 9 月 10 日週四在接受媒體採訪時稱，他對於美國經濟最大的擔憂就是通脹和債務赤字。 他認為，通脹的前景是負面的，這本質上是福利擠出了私人投資和生產力增長的結果。 在談到預算赤字時，格林斯潘表示，聯邦政府的支出不平衡已經 " 失控 "。新冠疫情期間經濟停擺，為了幫助經濟度過這一難關，聯邦政府加大支出。截至今年 7 月，2020 年財政赤字總計達 2.45 萬億美元。 如果說有什麼的話，那就是我們低估了未來的預算赤字規模。我要說的是，我最擔心的是通貨膨脹。顯然通脹還沒有以任何重要的方式出現，但這就是問題所在，希望我們能對病毒有新的認識。 8 月末，美聯儲宣佈了一項歷史性變革：將通脹目標變為隨著時間推移實現平均 2% 的目標，此前為盯住 2% 這一通脹目標。也就是說，美聯儲已經暫時把通脹放在了以便，把就業水準的上升作為優先事項。 對於美聯儲的這一政策，格林斯潘沒有直接評論。他表示，從目前他所能判斷的情況來看，事情進展順利。 *本文來自全天候科技
2020-09-11 -
查看详情新框架下美聯儲面臨風險：並非“通縮”，而是“滯脹”
本文要點 美聯儲對已運行近9年的政策框架做了調整，其中的核心內容之一是將原2%通脹目標調整為平均通脹目標。 對於此次政策框架調整能否持續奏效，目前很多人都存疑。但需注意，慎用日本案例來評估美聯儲新政策框架的效用。 一方面，在討論日本央行緩解通縮壓力失敗的案例時，需要全面考慮到當時其正處於貿易全球化提升和全球產業鏈推進的高漲期，而且日本作為發達國家也加入其中，即產業空洞化和增加海外投資，這些均對其物價水準產生持續的壓力，僅僅依靠日本央行的寬鬆貨幣政策無法完全對沖這些壓力。 另一方面，若用日本案例來直接比照評判美聯儲新框架的有效性，則需要滿足日美所處環境大致相當的前提條件。然而，美聯儲現在所處環境與日本當年迥然不同。其中最主要的變化，就是發達國家內部產業工人和服務業白領間收入差距的持續擴大，直接導致否認多邊貿易的單邊主義和保護本國產業的民粹主義抬頭，並持續對全球經濟一體化進程產生劇烈衝擊。 因此，如果美國通過刺激通脹預期來降低實際利率並帶動投資，那麼美聯儲新框架幫助美國通脹預期重返正常狀態還是有不小的概率。但如果實際投資未能如願實現持續強勁增長，那麼擺在美聯儲面前的大麻煩並非是“通縮”，而是“滯脹”。 鑒於“三低一平”的趨勢變化——“低增長、低利率、低失業率和菲利普斯曲線平坦化”，美聯儲對已運行近9年的政策框架做了調整，其中的核心內容之一是將原2%通脹目標調整為平均通脹目標（Average Inflation Targeting，AIT）。 此調整背後的政策邏輯變化是：由“過去成為過去”轉為“過去不是過去”。 在原有的2%通脹目標框架下，美聯儲只需關注當前的通脹預期變化，而不用考慮過去。而現有框架則需關注一定時期內的平均通脹水準，即若一定時期通脹持續低於2%，那麼美聯儲會容忍通脹可以在之後的一定時期內超過2%，由此就很大程度上打消了舊框架下市場對利率政策快速變化的顧慮。 美聯儲之所以做出如此調整，目的是擬通過直接刺激通脹預期，來降低實際利率預期，進而促進投資和消費。 因為在利率政策空間充裕的時期，美聯儲本可以通過降低名義利率，來實現此目標（實際利率=名義利率-通脹），但現階段利率已降至零下限水準，由於受到有效下限的制約，加之美聯儲已表示不會實施負利率政策，意味著其已經無法繼續通過降低名義利率，來降低實際利率，因此只能從通脹預期入手。 圖1：美國基準利率、實際通脹及預期變化情況 數據來源：Wind 從框架調整後的市場短期表現而言，市場應該已領會了美聯儲調整政策框架的意圖，在美聯儲公佈政策之後，通脹預期出現了明顯上升，由8月26日的1.6%曾一度升至8月31日的1.7%。 圖2：新框架公佈後美國通脹預期變化情況 數據來源：Wind 慎用日本案例來評估 美聯儲新政策框架的效用 可是，對於美聯儲AIT政策框架調整能否持續奏效，目前很多人都存疑。 因為，作為典型案例，日本的通脹水準自1995年降至2%下方之後，就始終未能擺脫通縮陰影，即便是在2003-2007年全球經濟高速增長期間，以及2008年金融危機後安倍實施了“三支箭”經濟刺激政策期間，日本通脹始終也沒有回升至2%上方，而且期間日本的中期名義利率已持續降至0附近。 換而言之，雖然日本央行已經是全球最寬鬆的央行，但並未令日本擺脫通縮壓力。日本案例讓各界對已深陷利率有效下限困境的美聯儲擺脫通縮的能力同樣存疑。 圖3：日本5年期國債利率和通脹情況 數據來源：Wind 但當我們在使用日本案例時，需要全面回顧日本當時所處的經濟環境。 上世紀80年末至90年代初，全球格局逐漸由兩極轉為單極，標誌性事件包括“柏林牆被拆”（東西德統一）和蘇聯解體，美國單極獨大的格局得以成型且不斷強化，在此變化之後，貿易全球化程度更有條件得到持續提升，期間1996年GATT（關貿總協定）正式被WTO（世貿組織）取代，以及2001年中國的加入，更是起到了積極推進作用。 貿易全球化進程最終促成了產業鏈的全球化，並帶動全球經濟結構發生了深刻變化。依賴於產業鏈全球化後的產能釋放，包括美國、日本在內的發達國家普遍出現了產業空洞化與服務業占比提升的經濟結構趨勢性變化。欠發達國家則承接了發達國家外遷出來的製造業產能，並在資源稟賦支撐下（便宜的勞動力和土地，以及較低的環保要求等），通過多邊貿易的便利機制，持續給全球提供物美價廉的產品。 因而，客觀地說，1995年之後日本之所以持續陷入低通脹困境，與同步出現的全球低成本產能集中釋放有著密切關係，即外部輸入性通縮因素也是造成日本通脹低迷的重要因素。 從數據表現上看，1995年至2008年期間，全球商品和服務貿易占GDP比重由19%升至31%，同期全球經濟增速高達3.3%；期間服務業增加值占GDP明顯提升至65%，製造業增加值占GDP比重則降至16%以下。數據變化反映出在貿易全球化程度持續提升的基礎上，全球經濟進入明顯的上升週期。但同時經濟增長和貿易全球化在紅利分配方面，服務業占比明顯高於製造業，而此利益分配格局的變化，也是發達國家資本由本土製造業向全球服務業轉移的根本原因。 所以，在討論日本央行緩解通縮壓力失敗的案例時，需要全面考慮到當時其正處於貿易全球化提升和全球產業鏈推進的高漲期，而且日本作為發達國家也加入其中，即產業空洞化和增加海外投資，這些均對其物價水準產生持續的壓力，僅僅依靠日本央行的寬鬆貨幣政策是無法完全對沖這些壓力的。 圖4：全球製造業、服務業增加值占比以及貿易全球化情況 數據來源：Wind 新框架下美聯儲面臨風險 並非“通縮”，而是“滯脹” 若用日本案例來直接比照評判美聯儲新框架有效性，則需要滿足日美所處的環境得大致相當的前提條件。 然而，很顯然美聯儲現在所處的環境與日本當年是迥然不同的。其中最主要的變化，就是發達國家內部產業工人和服務業白領間收入差距的持續擴大，直接導致否認多邊貿易的單邊主義和保護本國產業的民粹主義抬頭，並持續對全球經濟一體化進程產生劇烈衝擊。 與全球化推動經濟增長和結構變化同步，貿易全球化和產業鏈全球化對發達國家製造業產生了深刻影響，包括製造業的就業機會減少，產業工人薪酬增長的停滯等，但由於二次分配機制未能及時跟進，使得同期發達國家服務業賺取的巨額利潤不僅始終沒有適度轉移給產業藍領，而且兩者之間的收入差距還在持續擴大，最典型的例證就是在美國發生的藍領和白領之間的“兩街裂痕”（主街和華爾街），而英國脫歐打破歐洲一體化進程、特朗普當選並強推美國優先單邊主義等事件，均也是此變化的後果。對此，克萊因和佩蒂斯直接用“Trade Wars Are Class Wars”作為其新書的書名，即貿易戰就是階級衝突。 新冠疫情爆發後，全球產業鏈出現的階段性停擺，進一步讓各國開始反思全球化，並不少國家已經採取措施來降低本國經濟對全球產業鏈的依存度，用5月份斯蒂格利茨在《外交雜誌》上的話講，就是各國開始考慮“我們需要在全球化和自力更生之間取得更好的平衡”。 綜上，當前全球化進程已明顯受阻，全球產業鏈也開啟重塑，多邊貿易機制亟待重新協商達成共識，加之美國已經確立製造業回流的戰略，這些因素均從大環境上對全球產能產生階段性抑制作用，這樣的環境要件是當年日本所不具備的。 因此，如果美國通過刺激通脹預期來降低實際利率，並帶動投資，那麼美聯儲新框架幫助美國通脹預期重返正常狀態還是有不小的概率。 但如果實際投資未能如願實現持續強勁增長，那麼擺在美聯儲面前的大麻煩並非是“通縮”，而是“滯脹”。屆時歷史可能會重現，上世紀70年代在全球產能結構和全球化進程受阻時，全球出現的“大滯脹”。 *本文來自中國金融四十人論壇經
2020-09-10 -
查看详情美聯儲在給其他國家央行出什麼難題？
美聯儲在通脹問題上採取更為寬鬆態度，這或在未來數年拖累美元，並將對中央銀行這一角色定位提出尖銳質疑，給從德國、日本等其他央行政策制定者帶來挑戰。 從表面上看，美聯儲8月27日公佈的政策調整似乎是為了給美國經濟打一針興奮劑。轉向平均通脹目標制使美聯儲在經濟衰退後能夠超出其目標，這意味著加息將會在較晚到來，就業市場將會變得更熱，這對低收入家庭來說是一種福利。 但這給全球央行帶來了兩個難題。 貨幣政策or社會政策？ 對美聯儲使命的這種重新解讀，可以被視為對社會政策的一次嘗試，對其他國家來說，這是一個重要的先例，因為它們在多年的非常規舉措已經影響到財富和收入分配之後，正在重新審視自己的角色。 自3月中旬以來，美元兌一籃子貨幣的匯率已下跌逾10%，跌至兩年多來的低點，歐洲央行首席經濟學家萊恩上周警告說，即使歐洲央行沒有將匯率作為目標，匯率也很重要。 萊恩表示：“如果有力量左右歐元/美元匯率，那將影響我們對全球和歐洲的預估，以及我們的貨幣政策。” 事實上，一些經濟學家說，當前的匯率可能已經使歐元區經濟增長減少了0.2%-0.4%，路透社調查的分析師認為美元還會進一步走軟。 一些經濟學家認為，歐洲央行應該將同樣靈活的目標作為其正在進行的政策評估的一部分。但市場認為，在拉加德擔任歐洲央行行長的8年任期內，根本沒有加息的跡象，因此，有關將進一步收緊政策的說法，會引發可信度問題。 “新興市場經濟體的資金主要來自美元，至少在初期是這樣，”歐洲央行前執委會成員克萊表示。“面對美國利率長期走低，歐洲可能需要找到新的方法來支撐經濟。” 美聯儲目前明確的幫助低收入家庭的目標是另一個複雜因素，因為它提升了銀行在社會政策中的作用，並可被視為對其職責的某種重新解釋。 日本央行副行長若田部昌澄表示，“我個人認為，一些人提出的貨幣政策應更多關注就業和收入狀況的想法，仍有考慮的餘地。” 歐洲央行似乎也熱衷於重新解釋其使命。拉加德認為，氣候變化帶來的風險太大，歐洲央行不能忽視這些風險。 歐洲央行表示，它的使命已經要求它支持歐盟的“總體經濟政策”，雖然鑒於它目前的重心完全集中在通脹上，但這種解釋仍將代表一種轉變。 美元疲軟本幣走強 出口受阻如何應對？ 第二，更直接的擔憂將是美元的疲軟，這將是歐洲央行週四政策會議的主要議題，因歐元走強將令歐元區出口國家更難走出記憶中最嚴重的衰退。 德國、法國或日本等國傳統上靠淨出口實現增長，而當本幣走強時，淨出口會受到衝擊。美國和一些主要貿易夥伴之間的貿易戰已經對出口造成了壓力，而這種走強只會加劇他們的問題。 正常情況下，應對這種局面不會太難，但歐洲央行和日本央行都已接近超寬鬆政策的極限。 日本央行前官員熊野秀夫表示：“如果美聯儲推遲升息，將給日元兌美元帶來上行壓力。”他說道：“只要美聯儲的政策加大了美元升值的難度，日本央行就不得不擔心日元可能升值，這就需要做出政策回應，包括加大負利率。” 鑒於歐洲和印度新冠病例激增給更廣泛的全球復蘇造成威脅。有相關報告指出，若央行被迫採取更大力度的措施應對通縮，將可能進一步推高黃金價格黃金“可能在更長一段時間裏橫盤整理，但最終會被大環境進一步推高”。 *本文來自金融界網站
2020-09-09 -
查看详情農夫山泉正式登陸港交所，開盤暴漲超81%！創始人力壓馬化騰成為新首富
農夫山泉（9633.HK）今日在港交所掛牌上市，發行價為21.50港元/股，昨日暗盤農夫山泉收漲104.88%，報44.05港元。 截止發稿時，農夫山泉漲81.63%，報39.05港元/股，市值超過4360億港元。 1 創始人鐘睒睒超過馬化騰成為中國首富 公告顯示，農夫山泉上市後總股本大約為118.9億股，最大股東持股84.4%（鐘睒睒）。 按發行價21.5港元計算，公司上市總市值為2556億港元，鐘睒睒持股市值為2157億港元。 如果按照暗盤收盤價計算，鐘睒睒持股市值則高達4400億港元。 此外，鐘睒睒持股A股萬泰生物（603392）74.23%股權，按昨日收盤價計算，鐘睒睒持股萬泰生物市值為634.4億元人民幣（約720億港元）。 以此粗略計算，鐘睒睒的身價將隨著農夫山泉的上市飆升至5120億港元。 根據福布斯最新富豪排行榜，馬化騰排在第18位，身家為568億美元。按照上述計算，鐘睒睒身價則已達660億美元，成功超過馬化騰成為中國首富。 年賺50億 農夫山泉真的不差錢 業績方面，招股書顯示，2017-2019年，農夫山泉的收益分別為174.91億元（人民幣，下同）、204.75億元、240.21億元。2018、2019年的收益同比增速分別為17.1%、17.3%。其中，包裝飲用水收入佔據營收大頭，近三年的占比均接近60%。 同時，農夫山泉近三年的經調整年內溢利分別為33.90億元、39.77億元、54.80億元。 此外，2017-2019年，農夫山泉的包裝飲用水毛利率分別達到60.5%、56.5%、60.2%。而同樣擁有包裝水業務的港股上市公司康師傅2019年飲品業務的毛利率為33.69%。按銷售額計，水在康師傅飲品業務中所占份額為9%。 據農夫山泉公開資料顯示，其前身是：浙江千島湖養生堂飲用水有限公司，成立於1996年。 1998年，農夫山泉“農夫山泉有點甜”的廣告語名聲大噪，品牌製作了一條30秒的TVR在央視投放。這幫助農夫山泉在1998年的市場佔有率迅速上升為全國第３，基本形成與娃哈哈、樂百氏三足鼎立的局面。 2013年，農夫山泉實現營收90億。4月，農夫山泉的市場份額達到27.65%。2014年—2016年，是近年來農夫山泉增長幅度最大的三年，營收分別為90.9億元、126億元、150億元，同比增長率高達38.6%和19%。 2 不甘於“賣水” 還曾跨界化妝品、優酪乳、咖啡等領域 招股書顯示，農夫山泉其主要產品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。全球知名諮詢公司弗若斯特沙利文報告顯示，2012年至2019年間，農夫山泉連續八年保持中國包裝飲用水市場佔有率第一，以2019年零售額計，農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居中國市場前三位。 分產品看，貢獻了農夫山泉近6成收益的包裝飲用水產品實現了較高毛利率，按2019年60.2%的毛利率計算，農夫山泉每賣出一瓶售價2.0元的飲用水，即可獲得1.2元毛利。換言之，單瓶農夫山泉的銷售成本不足0.8元。 而即使單瓶銷售成本低至0.8元，仍然覆蓋了原材料、包裝材料、製造費用及人工薪酬等四項支出。農夫山泉指出，原材料主要為生產瓶身的PET(聚對苯二甲酸乙二酯)、糖及果汁等，如果將PET成本減去，剩餘原材料(即糖及果汁等)成本占總收益的百分比僅為5.3%(2019年數據)。 儘管獲水成本未被列入生產原材料，但農夫山泉確因“賣水”獲得了豐厚的回報。 除了賣水，近幾年，農夫山泉曾嘗試進軍多個行業。2017年農夫山泉進軍化妝品行業，推出樺樹汁面膜和保濕液後還推出了農夫山泉噴霧。2019年3月份，農夫山泉推出了植物優酪乳，不久又進軍咖啡界，推出跨界型飲料碳酸咖啡，但上述多元化產品並未在市場上形成較大反響。這讓農夫山泉看上去略顯焦躁不安，也恰恰說明農夫山泉主業可能出現瓶頸。 專業人士表示，飲料行業尋求上市意向強烈，反映出行業發展的新趨勢。一方面，行業高速增長期將過，頭部企業競爭格局形成，下一步存在放緩的可能；另一方面，頭部企業的資產收益率還不錯，此時尋求上市依然能獲取比較好的估值，也有利於進一步引入外部資金，進行新一輪競爭，比如多元化、海外發展等。 *本文來自獨角獸早知道
2020-09-08