高盛、美銀很悲觀！歐洲股市或經歷2008年來最糟糕的一年

冬季逐步臨近，歐洲股市也將逐漸步入寒冬——美股策略師對今年的歐洲股市的預期越來越悲觀。高盛和美國銀行的策略師警告投資者稱，別指望“聖誕行情（Santa rally）”的反彈能將歐洲股市從低迷中拯救出來。 一項調查顯示，華爾街分析師們在過去一個月大幅下調了對歐洲股市的預期，預測斯托克歐洲600指數今年將累計下跌17%，到達406點，為2008年全球金融危機以來的最差表現。 406點這一水準較該指數本週一收盤點位僅有約1.2%的上漲空間。同時該調查還預計，歐洲斯托克50指數將在年底前還會下跌1.1%。 早在今年3月，策略師們的預測中值顯示，他們預計斯托克歐洲600指到今年年底將於2021年底的水準大致持平。然而，受通脹飆升、央行強硬立場、俄烏衝突的影響以及能源危機的拖累，該指數今年迄今為止已下跌了約20%。 由於市場擔心通脹飆升和各大央行激進的緊縮政策將加劇全球經濟衰退的風險，斯托克歐洲600指數在上個月跌入熊市，並跌至2020年11月以來的最低水準。隨後出現的一些小幅反彈也已經失去了動力，許多市場參與者表示，技術頭寸可能會推動一些漲幅，但基本面依然黯淡。 華爾街紛紛看衰歐股 據報導，高盛策略師Cecilia Mariotti團隊上周表示： “要想在短期內真正觸及熊市底部，就需要增長、通脹、政策的組合出現更有利的勢頭，或者投資者投降。” 高盛對斯托克歐洲600指在今年年底的目標點位預測為360點，較該指數上周五收盤點位低約10%，是華爾街大行中預測最為悲觀的機構。 TFS Derivatives的股票策略師Stephane Ekolo在3月時曾預測，斯托克歐洲600指到今年年底將降至380點，這一預測最接近如今的真實水準。如今，Stephane Ekolo預計，短期內該指數不會有喘息之機，他表示： “歐洲市場到今年年底前的前景將十分黯淡，很可能明年也是如此。宏觀經濟的逆風絲毫沒有減弱，地緣政治緊張局勢加劇，加上持續強勁的通脹，我預計需求的破壞將在這一個和下一個財報季有所體現。” 即便是財報季的良好開局也未能激發足夠的樂觀情緒，提振整體市場。據報導，美國銀行策略師Milla Savova警告稱，利潤前景可能會惡化。 Savova表示：“即使在今年遭遇大幅拋售後，股市仍未消化未來幾個月增長動能持續減弱的影響。”她預計，斯托克歐洲600指數到年底將收於380點，接近該指數上個月低點。 儘管歐股企業本財報季目前為止表現尚可，但Savova預計，受利潤率壓力和經濟增長放緩的拖累，歐股企業明年的盈利將下滑20%。她認為： “目前歐洲企業盈利的韌性將被證明是不可持續的。” 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

2022-10-25

朔爾茨：去北京訪問對我很重要，歐盟峰會上沒有國家想與中國“脫鉤”

“朔爾茨就中國爭議表態：去北京對我而言很重要”。德國《星期日世界報》23日在頭版頭條位置以此為題報導稱，在接受該報採訪時，德國總理朔爾茨表示，計畫於11月初訪問中國。關於德國政府對中資企業收購漢堡港碼頭股份一事的態度，他表示，聯邦政府“尚未作出決定”。 《星期日世界報》稱，朔爾茨將成為第一位在中共二十大後受到中國領導人接見的西方國家領導人。在接受該報採訪時，他表示：“半年前我去了日本，現在要去北京訪問，這對我來說很重要；幾天後，我還要前往越南和新加坡。”報導稱，德國聯邦政府內就如何與北京打交道存在爭議。綠黨籍外交部長貝爾伯克呼籲與北京保持距離，但德國總理府警告說，“脫鉤”可能會對以出口為導向的德國產生嚴重經濟後果。 德國新聞電視臺21日報道稱，朔爾茨在布魯塞爾舉行的歐盟峰會後表示，他將於11月初訪問中國。這是他就職總理後首次訪問中國，將由一個商業代表團陪同。朔爾茨還說，與中國的關係也是上周歐盟峰會上的一個議題。沒有國家想與中國“脫鉤”，但在貿易政策方面，德國不應只關注一個國家，必須擴大與其他亞洲和南美國家的關係。 《星期日世界報》報導稱，根據社民黨、綠黨和自民黨組閣協議的規定，德國政府正在制定一項新的中國戰略，目前起草工作尚未完成。德國反對黨基民盟和基社盟現在正敦促聯邦政府就中國戰略提交一份政策檔。據《星期日世界報》掌握的材料，反對黨要求聯邦政府提供有關制定戰略工作現狀的資訊，他們想知道聯邦政府在多大程度上將中國視為經濟夥伴和競爭對手，在多大程度上確定了“德國對中國關鍵產品的依賴”，或者應該做什麼減少德國公司對中國的“經濟依賴”。 最近，德國媒體透露，在德國聯邦經濟部、內政部等部門的反對下，朔爾茨仍允許中資企業投資德國漢堡港的一個碼頭。綠黨和自民黨議員曾警告說，該港口是德國關鍵的基礎設施，不應該落入中國手中。德國基爾世界經濟研究所稱，中國企業對碼頭的投資將使漢堡港陷入困境。還有聯邦政府內的爭議聲音稱，朔爾茨這麼做是為了訪華鋪路。 對此，朔爾茨對《星期日世界報》說，聯邦政府“尚未作出決定”，但訪華與漢堡港碼頭投資專案無關。朔爾茨強調，中國公司中遠希望收購的只涉及“漢堡港多個集裝箱碼頭中的一個”，而且只是“運營該碼頭公司的少數股權”，土地仍然完全歸漢堡市所有。 德國新聞電視臺報導稱，漢堡財政官員安德烈亞斯·德雷賽爾也呼籲在中遠入股漢堡港碼頭的爭議中保持客觀性。“全國許多自封的港口專家應該堅持事實。”他強調，中遠集團無法通過計畫持有的“福地”（Tollerort）碼頭35%的股份進入漢堡港。允許中遠入股不會產生任何片面的依賴，恰恰相反，它將加強德國的供應鏈，保障就業並促進價值創造。 《星期日世界報》還在第二版和第三版詳細刊登了朔爾茨接受該報採訪時的其他內容，主要包括德國能源危機以及對俄政策。朔爾茨表示，“雖然我們可以使用俄羅斯的廉價天然氣，但我們不能讓自己依賴它，我們還必須開闢其他供應來源”。當記者問朔爾茨是否擔心俄烏衝突上升為世界大戰時，他回應稱，“我不認為這會發生，但至少我們不應忽視這種危險”。在這種局勢下，不能有一步不慎，不能引發俄羅斯和北約的直接衝突。朔爾茨還為德國政府在俄烏衝突中的低調政策辯護，稱在德國有20%到30%的人不同意制裁俄羅斯或向烏克蘭提供武器。很多人認為，政府的低調做法是正確的。

2022-10-24

“明年更痛苦！”高盛警告：美國信用債市場正在低估衰退風險

高盛策略師警告，美國信用債市場目前低估了衰退風險，明年的市場狀況會更痛苦。 高盛分析師Lotfi Karoui在最新的報告中指出，相對於高盛的預測，目前美國信用債市場定價過於樂觀。伴隨著更高的政策利率和實際利率上行，美國經濟衰退的幾率增加，信用債收益率溢價有上升的風險。這將導致目前低估風險的市場在明年陷入進一步的痛苦。 根據高盛的預測，到今年年底，美國投資級債券信用利差將擴大至175個基點（目前163個基點），垃圾債的信用利差將擴大至625個基點（目前為500個基點）。 不斷攀升的利差意味著違約率上漲。惠譽分析指出，美國垃圾債年初至今的違約率可能從目前0.8%的水準飆升至1.7%，少數公司可能會在2022年第四季度違約,並將違約率推高至2%。 明年的狀況可能更糟，惠譽認為美國垃圾債券的平均違約率在2023年將上升至2.5%-3.5%區間，預計2023年全年將發生約30次債務違約，2022年迄今已發生13次違約。 美國銀行警告，當前美國的信用壓力指標已經接近臨界點。如果美聯儲再不從控制通脹和意外風險找准平衡點，美國有可能爆發當前英國那樣的金融市場危機。 美國銀行認為，參考英國養老金危機，美聯儲應當在下一次議息會議上放緩加息步伐，之後應該暫停，以使經濟能夠完全適應已經實施的所有極端緊縮政策。否則，將會增加債市市場失靈的風險，如果發生這種情況，局面將變得失控。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

2022-10-21

美聯儲褐皮書：通脹仍處於高位，對美國經濟前景更為悲觀

2022-10-20

高盛CEO：美國經濟衰退的可能性很大，現在是時候謹慎了

Solomon指出，“如果你經營的是風險型業務，現在是時候更謹慎地考慮你的風險箱和風險偏好了。我認為你必須預料到現在會有更多的波動。這並不意味著我們肯定會遇到非常困難的經濟情景。但就結果的分佈而言，美國很有可能陷入衰退。” Solomon認為，投資者需要意識到未來的挑戰。在通脹更加根深蒂固、增長放緩的環境中，資產升值將更加艱難。“我們會紮根於那種情景長達十年嗎？我不知道。” Solomon表示，能源和移民等領域的公共政策對於美國能多好地應對挑戰至關重要。“我們能否找到方法來做一些事情，讓我們以一種更容易改變的方式去投資我們的社會？我沒有答案，但我肯定會專注於它。如果你現在是一名風險經理，我認為你必須為2023年更艱難的環境做好準備。” Solomon講話當日，高盛公佈了三季度財報。受固收交易及淨利息收入提振，高盛最新的財報超預期，不過營收和淨利潤均同比出現明顯下滑。具體來說，高盛當季淨營收119.8億美元，同比下跌12%，市場預期114.3億美元；季度盈利30.69億美元，同比下跌43%；每股收益8.25美元，市場預期7.75美元。 對於高盛的重組，Solomon表示，基本面不會因業務重組而改變，領導者們確實搬到了不同的地方，但都是同樣的領導者。重組公司和精簡業務反映了“一個高盛精神的演變”，這將有助於高盛更好地為客戶服務。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

2022-10-19

向市場低頭！報導稱，英國政府將“撤回”部分減稅計畫

英國“玩火大戲”開場，購債大限還未到，劇情就迎來轉折。英國首相就率先服軟，欲放棄部分減稅計畫。財政大臣匆匆趕回倫敦，商討財政政策，目前尚未作出最終決定，大戲還在繼續上演...... 週四，據媒體報導，英國首相特拉斯正準備撕毀減稅計畫，試圖重建市場信心，來保住其還沒坐熱的首相位子。 媒體援引知情人士稱，特拉斯正考慮對明年的預算計畫進行驚人的180度大轉彎，放棄明年取消提高公司稅的承諾。而她競選首相時的核心承諾是，明年4月取消前財政大臣蘇納克將公司稅從19％提高到25％的計畫。 消息發佈後，英鎊、英債暴漲，30年期國債收益率創下英央行首次干預市場以來的最大跌幅，目前報4.639；英鎊兌美元持續拉升，現報1.1334。 過去一周，英國金融市場經歷了劇烈的動盪，30年期國債收益率一度飆升至5%以上，英鎊兌美元一度失守1.10關口。 減稅計畫緊急商談中 尚未做出最終決定 據媒體報導，英國政府內部人士表示，430億英鎊無資金支持的減稅計畫可能將不得不被取消。 政府官員表示，“取消130億英鎊的國民保險稅和臨時削減印花稅”將保留，但減稅計畫中的其他所有專案都在討論中。 一些保守黨議員認為，英國財長克瓦滕可能經受不住這樣的羞辱，特拉斯取消減稅的想法將受到嚴重阻礙。 另一位瞭解談判情況的人士表示，談判氣氛非常緊張，減稅計畫中的幾乎所有內容都在商討中。 還有知情人士表示，最多可撤銷240億英鎊的減稅，其中包括核心方案——規模約180億英鎊的取消上調公司稅計畫。 還有瞭解情況的人士指出，尚未做出任何決定。 英國議會硝煙彌漫 特拉斯首相之位難保 特拉斯態度180度大轉彎實則是為了保住首相之位，自9月23日宣佈減稅以來，英國金融市場劇烈動盪，特拉斯承受著重大壓力，內閣陷入了政治和經濟混亂，保守黨議員甚至在策劃其下臺。 一位與特拉斯團隊關係密切的保守黨議員表示： 人們對市場感到恐懼，他們知道這在政治上有多嚴重。 一些議員甚至在考慮是否應該趕特拉斯下臺，一位保守黨資深人士建議，前財政大臣蘇納克可以與下議院領袖彭妮·莫道特組成團隊推翻特拉斯。 但英國外交大臣克萊弗利警告稱，在首相任期37天後離任將是一個“災難性的糟糕想法”。克萊弗利在談到金融動盪時表示，如果（特拉斯）離開，事情會變得非常混亂，我們必須認識到，我們確實需要給市場帶來確定。 幾位保守黨議員表示，特拉斯可能難以在新年後繼續任職。 不僅的黨內壓力，特拉斯民調支持率也大幅下滑。根據民調機構Opinium的統計，53%的英國選民認為她應該辭職，61%的英國選民認為今年就應該舉行大選，選出新首相取代特拉斯。 英國財長克瓦滕提前趕回倫敦 商議財政政策 另一邊，特拉斯的堅定盟友、英國財長克瓦滕堅定不移，其在華盛頓發表講話時稱，堅持於10月31日宣佈他的中期預算計畫，以及獨立的財政預測。 克瓦滕還駁斥了英國媒體有關他的職位岌岌可危的報導：“不擔心被解雇，我哪兒也不去。”此前，克瓦滕提議，取消將公司稅從19％提高到25％的計畫，預期成本為180億英鎊。 面對重壓，特拉斯不那麼堅定，還“甩鍋”給自己的盟友。她曾解釋稱，那條最具爭議性的針對富人的減稅措施，是財政大臣克瓦滕作出的決定。 在特拉斯表態將“撤回”部分減稅計畫後，克瓦滕匆匆結束美國之行，於週四晚些時候返回倫敦，商討制定政府的長期財政計畫。 然而，即使政府在減稅問題上真的扭轉了方向，重建人們對英國市場和政策制定者的信心也需要時間。 正如此前文章指出，倫敦瑪麗女王大學教授 Tim Bale 在接受媒體採訪時表示，取消稅收計畫和財政大臣克瓦滕的支持，可能可以幫助特拉斯穩住目前的政治地位，然而這將使她失去任何政治權威，並聽從保守黨的擺佈。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

2022-10-14

“最糟的時候還未到來”！IMF直言明年像衰退的一年 敦促央行不要轉向

4月的WEO報告中，IFM將明年經濟增速預期的下降0.9個百分點，降至2.9%，上一次的7月報告則是下調0.2個百分點。 明年GDP“增速低於2%的可能性有25%。今年或明年，全球將有超過三分之一的經濟體（增長）萎縮。”三大經濟體將繼續增長停滯。“簡言之，最糟的時候還未到來，對很多人而言，2023年會是感覺像衰退的一年。” 既有緊縮不足也有過度緊縮風險 迄今為止價格壓力相當頑固 央行要堅定專注抑制通脹 IMF在報告中指出，不斷加劇的價格壓力會壓縮實際收入並損害宏觀經濟穩定，因此仍是當前和未來繁榮的最緊迫威脅，同時敦促全球央行保持緊縮，不要轉向。報告寫道： 正如一些專家最近指出，當各國央行未經協調時，過度收緊的可能性更大。金融市場也可能難以承受過快的政策收緊步伐。不過，這些政策失誤的代價並不對稱。如果再次誤判通脹的頑固程度，央行來之不易的信譽可能被嚴重削弱，未來宏觀經濟穩定受到的損害也會大得多。 新興市場現在就應防範金融動盪 避免新一輪主權債務危機的時間可能所剩無幾 “新興市場的政策制定者現在就應做好準備。具備資格、實施健全政策的國家應緊急考慮申請使用IMF的預防性工具，以加強其流動資金緩衝。” 古蘭沙稱，太多的低收入國家已經或即將陷入債務困境。他敦促， 以下圖表可見IMF 10月WEO報告對今明兩年全球GDP增長等預期的概覽，以及本次報告相比4月和7月前兩次報告各自預期的調整幅度。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

2022-10-12

美國經濟會嚴重衰退嗎？這一次美聯儲和市場站在了天平兩邊

然而，隨著經濟放緩跡象逐漸顯現，相對於美聯儲官員對於避免硬著陸的樂觀立場相比，悲觀預期已經在市場蔓延。比如，摩根大通首席執行官戴蒙（Jamie Dimon）認為，未來6~9個月的美國將陷入衰退。方舟投資（Ark Invest）首席執行官伍德（Cathie Wood）則警告，美聯儲堅守鷹派是個大錯誤。 芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）週一在美國國家商業經濟學家協會（NABE）發表講話時表示：“我認為，我們可以相對迅速地降低通脹率，並同時避免經濟衰退。” 美聯儲未來政策路徑如何？（來源：新華社圖） 其次，美聯儲激進的加息策略應足以減緩經濟增長，使企業能夠跟上消費需求。同時經濟壓力會使得企業減少用工需求，緩解勞動力短缺的情況及由此帶來的薪資通脹壓力。 對於未來的政策路徑，埃文斯指出，無論如何，重要的是美聯儲需要將利率提高到足夠高的水準，並維持一段時間，直到通脹率回落到接近央行2%的長期目標。他希望在明年初將基準利率推到4.5%以上，然後重新評估經濟。 在美聯儲內部，認為可以避免深度衰退的委員不在少數。美聯儲三號人物，紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）上周表示，經濟放緩和較高的失業率確實可能是央行抗擊通脹任務的副作用。他說道，今年的經濟可能會接近持平，明年的增長有望是小幅的，並未談及衰退風險。 他們發出警告：形勢嚴峻 摩根大通CEO戴蒙今年6月曾發出警告稱，投資者需要為美聯儲和烏克蘭局勢引發的經濟“颶風”做好準備。這一次，他看到了更嚴重的風險。 在敲響警鐘的指標中，他列舉了通貨膨脹失控、利率上升超過預期、量化緊縮的未知影響以及俄烏衝突。戴蒙說：“這些都是非常非常嚴重的事情，我認為很可能會推動美國和全世界（陷入困境）——我的意思是，歐洲已經陷入衰退——而且很可能會在六到九個月後使美國陷入某種形式的衰退。” 方舟投資（Ark Invest）首席執行官伍德（Cathie Wood）在一封致美聯儲的公開信中表示，美聯儲對通貨膨脹的強硬立場可能是錯誤的。 公開信稱，在過去六個月裏，利率前所未有地增長了13倍（可能在11月2日達到16倍），這不僅震驚了美國，也震驚了世界，並增加了通貨緊縮的風險。製造商和零售商在供應鏈瓶頸嚴重的時候過度訂購了很多商品，現在它們正面臨巨大的庫存，例如沃爾瑪和塔吉特的庫存分別季度環比增長了25.5%和36.1%；耐克的全球庫存增加了44.2%，而銷售額僅增長3.6%。

2022-10-11

風向有變？“新美聯儲通訊社”：部分經濟學家擔心美聯儲加息過快，重創經濟

短短兩天，“新美聯儲通訊社”對於美聯儲快速加息的信心似乎出現了動搖。 美東時間10月8日淩晨，Nick Timiraos 在最新文章中引述了多位經濟學家的觀點，透露出對美聯儲目前快速加息節奏的擔憂，即美聯儲可能會將利率提高到超出所需的水準，從而引發一場深度經濟衰退。 美聯儲在過去的三次會議上每次加息75個基點，上月將基準聯邦基金利率提高到3%-3.25%的區間，是自上世紀80年代以來最快的加息速度。官員們表示，他們可能在明年初將利率提高至4.5%以上。 在週五的非農就業報告顯示9月新增就業人數高於預期、失業率低於預期後，Timiraos 認為美聯儲在11月的下次會議再次加息75個基點似乎已成定局： 9月穩健的就業報告將讓美聯儲保持在下個月會議上批准再一次大幅加息的正軌，因為（聯儲）官員尋求將借款成本提升到足夠高的水準，讓勞動力市場疲軟，並放緩通脹壓力。 通常，美聯儲更傾向於小幅加息25個基點，這樣他們就有更多的時間來觀察加息對經濟的影響。Timiraos 指出，連前美聯儲副主席 Donald Kohn 現在也認為，官員們放慢加息速度的時機已近，“他們需要儘快以某種方式減速”。 在最新文章中，Timiraos 表示，這種定局現在看來更像是一種“誤解”：美聯儲的批評人士稱目前的通脹飆升是全球經濟動盪的結果，而不是美國勞動力市場過熱的結果。美聯儲堅定維護自己“通脹鬥士”的信譽，但有跡象顯示，包括大宗商品、貨運和住房在內的一系列商品和服務的價格已經開始下跌。 由於住房租金在過去一年大幅上漲，住房成本在近幾個月對通脹起到了顯著的推動作用。但隨著30年期抵押貸款利率接近7%的16年高點，住房需求正在急劇下降，這是美聯儲加息的直接結果。今年夏天，美國更多市場的房價開始下跌。高盛的經濟學家預計，到明年年底，全美房價將下跌5%至10%，公寓租金的上漲也將開始放緩。 然而美聯儲官員對這種通脹預期的下降持十分謹慎的態度。Timiraos 表示，通脹率在過去一年一直與美聯儲的預測相悖。 傳統上，美聯儲根據對通脹的預測制定政策，但通脹預測要滯後於產出的變化。 Timiraos 在文章中表示，花旗首席全球經濟學家 Nathan Sheets 認為官員們現在對最新的通脹數據做出了更多反應，“因為他們對自己預測通脹的能力完全沒有信心”。 Timiraos 指出，這帶來的一個風險是，經濟活動的急劇放緩會比通常更延遲傳導至通脹指標。例如近幾個月來二手車的批發價格一直在下降，但這尚未在價格指數中得到廣泛體現。房屋價格和住宅租金的計算方法尤其滯後。 Timiraos 引述 Sheets 的觀點稱，在放緩加息之前花很長時間等待通脹下降的證據，意味著貨幣政策會受到限制，而通脹下降是美聯儲非常確信會在未來幾個月實現的目標。 Timiraos 指出，現在美聯儲官員們已經發出強烈信號——他們寧可在過度加息方面犯錯，因為他們不想重蹈上世紀70年代初的覆轍。當時，消費者和企業的通脹預期走高，導致物價持續上漲。美聯儲不得不在20世紀80年代初將利率提高到足以引發嚴重衰退的水準，才壓低了物價並打破了這種通脹預期。 Timiraos 稱，鮑威爾在上個月就表示：“控制通脹的努力有過失敗的記錄，這只會增加讓通脹得到控制的最終社會成本。” Timiraos 還表示，畢馬威首席經濟學家 Diane Swonk 認為美聯儲官員花了大量時間研究上世紀70年代，避免犯下同樣的錯誤，“但它為一大堆新錯誤打開了大門”： 過度和過少的緊縮都會帶來重大風險，這不是一個完全單方面的事情。 風險包括來自金融市場對加息的突然反應，還有來自經濟活動逐漸放緩、變得越來越難以控制。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

2022-10-10

美銀警告：如果激進加息繼續 美國公司債將會淪為下一個英國養老金

美聯儲高官本周頻頻發聲，暗示將繼續激進加息。 不過，美國銀行發出警告稱，如果美聯儲還這樣激進加息下去，美國債券市場的崩潰可能近在眼前，美國公司債市場將會淪為下一個英國養老金。 美國銀行高收益債券策略團隊的Oleg Melentyev和Eric Yu在最新的報告中寫道，當前美國公司債市場困境的深度和廣度，以及債務與企業價值的比率都高於他們的預期。該行編制的信用壓力指標當前已經被推至“臨界區”： 我們的信用壓力指標（CSI）一周內上漲4點，收於74點。這一水準超過了6月的峰值71點，並處於臨界線75點的邊緣。多數該指數的成分股公司已經不再發行新債券，而發行成本已經處於歷史峰值。 該團隊認為，這是因為隨著CSI如果達到75%以上的“臨界區”，美聯儲將不得不在控制通脹的目標與發生擾亂債市流動的意外後果風險之間取得平衡。事實上，自9月底以來，10年期美國國債收益率已經上漲了50個基點，是標準差的3.5倍，並一度觸及4.0%，為2008年以來的最高水準，這些數字都凸顯當前美國信用環境急劇收緊，並將給企業帶來額外的壓力。 那麼，到底美國公司債市場面對的是多大壓力呢？該團隊對當前的狀況總結道： o英國央行的干預暫時阻止了英國金邊債券市場的崩盤，但收益率再次回升，其30年債券收益率本周以來已經上升60個基點。 o瑞信債券的息差在400至500基點之間，暗示巨大的風險。 o掉期價差的波動率與2020年3月和2008年底相當。 o彭博美國政府債券流動性指數處於全球金融危機以來的峰值限制水準。 o高收益債券買賣價差已飆升至2020年3月以來的最寬。 o投資級企業債發行在9月明顯放緩，目前的3個月期的投資級企業債發行額已經降至金融危機以來的最低。 o金融環境十分緊繃。 這些跡象也顯示出美國經濟正在崩潰之中，但是美聯儲關注的指標是就業、通脹等滯後性指標，因此美聯儲官員要到6個月甚至9個月後才能覺察到這一點。 另外，美國經濟數據也頻頻報警，顯示出美聯儲的緊縮政策對市場已經造成影響。本周早些時候的職位空缺報告公佈了其新冠疫情以來的最大的跌幅，零售庫存積壓不斷增加，7月美國房價創下11年來的最大跌幅，房貸利率達到5.5%，汽車市場依然十分疲弱。 因此，美銀認為，不論是極度緊縮的金融狀況還是美國經濟對當前金融狀況的反應，都顯示出美聯儲必須要放緩加息的腳步，一方面讓金融狀況有喘息的機會，另一方面也是讓今年以來加息的結果先完全展示出來再做進一步的決定。否則，美聯儲的行動將對美債市場和全市場的流動性產生真正的損害。美銀認為，美聯儲應當在決策時更多考慮風險管理，降低可能對市場，特別是公司債市場造成的長期傷害。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

2022-10-08