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财经快讯
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查看详情當前中國經濟，到底是通脹還是通縮？
中國2020年12月CPI同比上升0.2%，略高於市場預期，較上月回升0.7個百分點；PPI同比下降0.4%，也略高於預期，較上月降幅收窄1.1個百分點。上個月我們判斷長期通縮不會來，在12月生產端和消費端價格水準有所回升的情況下，當前我們繼續維持該判斷。 2020年宏觀價格變化趨勢回顧 CPI的全年變化，反映了國內需求的變化。CPI在2020年2月份高點後持續平穩下滑，背後最重要的因素是食品價格的影響。其中，豬肉供給穩步回升，導致了豬價漲幅回落，鮮菜和雞蛋也在下半年各地災害性天氣弱化後供應充足，價格下降。核心CPI也呈現下滑趨勢。總體而言，這反映了疫情之後消費復蘇的結構性問題：以限額以上社零衡量的汽車、家電等中高端和大件消費復蘇較快，限額以下的中低端和終端消費復蘇相對較慢。 從PPI走勢看，工業品價格回升的趨勢明顯，尤其是得益於上半年的復工複產，工業部門復蘇加快，並且順利地在工業部門內部實現了從生產到需求的傳導，即下游部門復工複產帶動了上游部門的需求，這可從下圖中的工業上游原材料工業價格同比回升速度快於下游加工工業的現象得到驗證。同時，全球經濟不顧疫情蔓延而開始重啟、需求回暖，引致了PPI降幅在下半年持續收窄。但由於消費復蘇相對較慢，價格水準提升主要反映在工業部門內部。 2020年12月通脹已處於底部 12月CPI同比由降轉升，主要還是食品價格上升影響。拉尼娜現象造成今冬偏冷，使得食品尤其是鮮菜、生豬的供給受到了限制，進而提振了這些食品的價格。12月食品價格同比上漲1.2%，較上月提升3.2個百分點，其中豬肉價格由上月的下降6.5%變為12月的上升6.5%。 雖然12月的消費價格企穩，但2021年一季度CPI仍然會受到高基數、春節時間錯位以及食品價格持續回調等因素影響而同比轉負。當然，這些因素並不影響中長期再通脹的趨勢。總體而言，當前經濟的下游價格水準處於通脹趨勢的底部，大概率維持一個季度左右，並將在2021年3月份或二季度實現回正並持續溫和上漲趨勢。 需求端繼續回暖，轉正有望 12月PPI同比為-0.4%，較上月降幅收窄1.1個百分點，環比上漲1.5%；12月生產資料價格下降0.5%，降幅比上月收窄1.3個百分點；生活資料價格下降0.4%，降幅比上月收窄0.4個百分點。總體而言，PPI降幅大幅收窄，反映了需求端在回暖，尤其是中上游環節價格降幅加速收窄，反映了工業部門內部的價格傳導較為順暢。 受到全球經濟復蘇、需求改善的支撐，PPI在2021年繼續上行的概率較大，生產端通縮的形勢會得到進一步改善。更為重要的是，前期庫存週期在極短時間內走出了一個小週期，PMI關於庫存的先行指標也暗示了庫存週期的重新回暖，企業補庫開始增加，也將拉動工業品價格上漲。2021年一季度，PPI很可能時隔一年再次回正，並且這次回正有可能將維持較長時間。 2021年上半年，若全球經濟繼續復蘇，全球工業部門的補庫需求也會增加，尤其是美國的經濟若能夠在工業領域開啟復蘇，則可能和中國形成工業補庫的共振，這將全面拉動工業品價格的繼續回升。 *本文來自蘇寧金融研究院
2021-01-12 -
查看详情梁彥穎：金價整固後 將再展升浪
1月6日，美國首都華盛頓發生衝擊國會事件，標普500期貨仍能在三日後衝上3,820關口。市場估計特朗普對經濟的影響力正逐漸減低，另一方面，亦期望就任總統將加快推出經濟復甦政策。估計標普500期貨將繼續波動，未來一個月的高低位應在3,700至3,850。 恒指期貨方面，大市已成功挑戰28,000，長線投資者可考慮繼續維持好倉，待大市再進一步挑戰28,800才考慮平倉套利。喜歡炒賣的投資者可考 考慮在27,400至28,400範圍低揸高沽一段時間，但要分外小心近結算時恒指突破向上。 澳元兌美元匯價已升穿0.7700，短期之內有機再挑戰0.7900。投資者可趁澳元上衝此高位附近套利。若澳元回調至0.7550水平，投資者可買入澳元等待升幅，或在此水平以美元掛澳元收息一個月。 金價突破1,950水平後急回，但相信再橫行整固一段時間後，又將開展另一升幅。強大支持位仍在1,800出現，3月前有機再升挑戰1,965。 以上意見基於眾多假設，讀者絕不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。
2021-01-12 -
查看详情達利歐：2020 年是“決定性的一年”，中國將成全球金融中心
全球最大對沖基金橋水創始人達利歐又一次看好中國！ 在上個月接受英國《金融時報》採訪時，達利歐表示，對於中國金融市場而言，2020 年是 " 決定性的一年 "。疫情危機過後，中國經濟表現出色，1 萬億元人民幣的投資流入隨之而來。 在達利歐眼中，儘管中國金融體系尚不如西方發達，但中國成為美國華爾街、英國倫敦金融城這兩大霸主的競爭對手，只是時間問題。 中國已經成為全球第二大資本市場，我認為，它最終將能夠爭奪全球金融中心的地位。 縱觀歷史，最大貿易國都演變成了擁有全球金融中心和全球儲備貨幣的國家。 值得注意的是，在 12 月舉行的 " 三亞 · 財經國際論壇——後疫情時代的應對與抉擇 " 上，達利歐也曾有過相關發言。 當時他表示，縱觀 16 世紀以來的變化，可以很明顯地看到中國的崛起，但中國還有兩點相對落後於現有大國，即金融中心地位、儲備貨幣地位。 此外，目前這個階段，世界對中國的投資還是相當不足的，世界的資金過分投資在美國，而中國等很多市場是有同樣吸引力的，" 所以我相信人們正處於一個轉捩點，2020 年在歷史上將會被銘記為一個轉變之年 "。 在過去的一年裏，當海外各國持續籠罩在疫情陰雲之下、經濟遭受重大打擊時，中國經濟已從危機中復蘇，其股債市場也已納入了幾個重要的金融指數，吸引了數百億美元的外資入場。 由此，滬深 300 指數年內大漲 27%，中國國債收益率也遠高於發達國家債券收益率。 達利歐直言，到了現在，一切的疑慮都已消去，他繼續看好中國，並稱中國市場將在橋水的業務中佔據 " 非常有意義 " 的一部分。 *本文來自全天候科技
2021-01-11 -
查看详情“藍色狂潮”後，高盛預計美國下月通過新一輪 7500 億美元刺激
在民主黨一統國會之後，意味著美國將迎來 " 藍色浪潮 "。在此基礎上，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 預計，美國下月將通過新一輪 7500 億美元刺激。 基於財政刺激帶來的變化，高盛預計，2021 年底核心個人消費支出通脹率將達到 1.8%，2022 年底為 1.75%，2023 年底為 1.95%，2024 年底為 2.1%，並暗示美國經濟將在未來 12 個月內過熱。 總額約為 7500 億美元的進一步財政刺激方案，主要包括 3000 億美元用於額外的刺激支付，2000 億美元用於向州和地方政府提供的財政援助，1500 億美元覆蓋範圍更廣的失業救濟金，以及 1000 億美元的其他支出，高盛預計該法案將於 2 月中旬至 3 月中旬通過，並在通過後迅速執行。 高盛預計，7500 億美元再加上此前通過的 9000 億美元一攬子計畫，其中包括 600 美元的支票，額外的失業救濟和小企業支持，助推 2021 年第一季度個人可支配收入大幅飆升。 不過，Jan Hatzius 也表示，受新冠病毒影響，此次財政刺激對消費者支出的影響將比平時小很多。 高盛還將美國 2021 年 GDP 增長預期上調至 6.4％，對 2022 年全年的 GDP 增長預測為 4％；失業率預期也被調低，在 2021 年底達到 4.8％，2022 年底達到 4.3％，2023 年底達到 3.9％。 高盛認為這些預測變化對美聯儲的政策意味著什麼？ 此前，聯邦公開市場委員會表示，在實現最大就業和穩定價格目標方面取得實質性進展時，就將開始縮減刺激規模。高盛認為其對 2021 年底的 4.8％失業率預測將達到 " 實質性進展 " 的標準，2021 年底 1.8% 的通脹預測則遠遠不夠。這也意味著，在美聯儲看來，縮減量化寬鬆近期不會出現。 對此，高盛預計將在 2022 年開始縮減量化寬鬆，並在 2024 年下半年到 2025 年初期提出了加息預測。 *本文來自全天候科技
2021-01-08 -
查看详情梁彥穎：恒指倘爆上28200宜減持 新舊經濟股各有隱憂
有消息指美國官員正考慮禁止美國人投資阿里巴巴(09988)和騰訊控股(00700)，拖累兩股周四早間下跌3%至4%，反而舊經濟股滙豐控股(00005)升逾4%撐市，令恒指出現好淡角力格局。 上古亞洲財富策劃及管理總監梁彥穎表示，現時新經濟和舊經濟股份各有隱憂。全球經濟受疫情重創，相信經濟要一段長時間才能復甦，與2003年時截然不同，傳統股不宜看得太樂觀。另一邊廂，中資大型科網股亦憂慮續受美國打壓。 惟他補充，美國針對中資股已不是新鮮事，待市場消化消息後，預期恒指本月仍有向上動力，首站目標兩萬八，但若短期升至28,200點宜先減持，待回落後才再買入。他亦建議現時避開投資單一股票，以分散風險。 去年底退任香港交易所(00388)行政總裁的李小加，有傳將會加盟由多位港交所前高層離職後創辦的「香港數字資產交易所」，令市場揣測會否屬於「政治任務」。梁認為，內地擬推數碼化人民幣等數碼資產，而李小加具內地背景及曾在美國投行長期工作，建立了廣泛的人脈，熟悉資本市場運作，被視為合適人選而獲招攬加入並不意外。
2021-01-08 -
查看详情美聯儲會議紀要：調整資產購買計畫前將及時與市場溝通
美聯儲週三公佈去年12月的會議紀要，美聯儲官員認為，在最終決定縮減債券購買規模時，將盡其所能緩和由此帶來的短期衝擊。 聯邦公開市場委員會（FOMC）在上一次會議中將基準短期利率維持在接近零的水準。不過，市場關注的焦點是圍繞美聯儲資產購買計畫的討論。當時美聯儲在政策聲明中承諾，每月至少購買1200億美元的美國國債和抵押貸款支持證券，直到在實現通脹和就業目標方面取得“實質性的進一步進展”。 會議紀要指出，圍繞“基於結果”的資產購買方案獲得了一致認可，不過這並不意味著購買計畫將與具體的數字目標掛鉤。 許多與會者指出，美聯儲應在可能改變購買步伐之前，儘早“清楚地”告訴市場其對進展的評估。一旦達到“進一步取得實質性進展”的門檻，資產購買速度逐步減少將是“漸進的”。2013年美聯儲計畫削減資產購買時，引發了市場上的“量減恐慌”，美聯儲希望這次避免這種情況。 只有少數委員表示，支持美聯儲購買長期債券，通過降低長期利率來刺激經濟。 鮑威爾上月表示，疫苗是非常正面的進展，但未來經濟仍然面臨重大挑戰。 與會者一致認為，新冠疫情以及為遏制病毒蔓延而採取的措施繼續影響美國國內外的經濟活動，經濟發展的路徑將取決於疫情發展。由於新冠病例激增、社交距離和支出減少（特別是在需要面對面接觸的服務業方面），未來幾個月經濟面臨的挑戰將增加，圍繞經濟前景的不確定性上升。 美聯儲對經濟預期進行了調整。與會者認為，關於疫苗研製的積極消息進一步加強了家庭支出的中期前景。隨著冬季疫情擔憂加劇，預計短期內疲軟的通脹模式將繼續下去。隨著新冠疫苗的推出，通脹的下行壓力將在2021年開始減弱。 與此同時，勞動力市場狀況總體上繼續改善，但離實現就業最大化目標仍有很長的路要走。幾位與會者認為，勞動力市場的改善滯後於經濟活動的改善。有部分與會者對就業市場可能遭受的持續損害表示擔憂。 據CME利率觀察工具（FedWatch），美聯儲今年1月維持利率在0%-0.25%區間的概率為100%，加息25個基點至0.25%-0.50%區間的概率為0%；今年3月維持利率在0%-0.25%區間的概率為100%，加息25個基點的概率為0%，與紀要公佈前一致。 *本文來自第一財經
2021-01-07 -
查看详情美國財政刺激方案會持續提升通脹嗎？
核心觀點 相較《CARES》法案下的補貼力度，本輪財政刺激力度更為審慎。多項核心刺激措施均將在1季度末到期，且刺激力度相對有限，難以延續到二季度或下半年，對通脹和需求的提振作用將主要集中在Q1。 本輪財政刺激方案的核心措施仍是收入及就業領域的補貼政策 一是為每個成年人以及兒童一次性發放600美元，該項補助總額約為1660億美元。 二是將為失業者每週額外發放300美元的失業救濟金補貼，發放將持續至3月14日。 三是為小企業提供3250億美元的救助貸款，其中最關鍵的薪酬保護計畫補充了2840億美元的額度，並將期限延長至2021年3月31日。 四是為租房者提供共計250億美元的租房補貼，收入不超過所在地區收入中位數80%的均可提出補貼申請；同時將禁止驅逐租房者的期限延長至2021年1月末。 五是提供680億美元的疫苗開發、疫情檢測資金，補助資金的進一步發放有助於美國在2021年上半年實現大面積的免疫目標。 本輪財政刺激方案的重要作用是救濟托底，而非錦上添花 本輪財政刺激方案的重要作用是救濟托底，不是錦上添花。相較《CARES》法案下首輪財政刺激的補貼力度，本輪刺激力度更為審慎。 從失業救濟金的補貼力度來看，疫情前全美平均的失業金水準為374美元/周；平均週薪為972美元，新一輪刺激方案將失業救濟金額外補貼力度削減至300美元/周後，失業人群的收入水準將降至就業狀態以下。 從一次性現金發放力度來看，對於就業成人來說約為疫前周薪的62%；對於三口之家來說，約為疫前周薪的96%。收入刺激將在短期內提振消費需求但難以長時間延續。如果補貼於1月順利發放，預計其對消費需求的刺激作用將主要集中於Q1釋放。 從PPP的政策條款來看，該項政策是一項托底工具。一是政策條款規定有明顯的救火性質。二是此前PPP貸款規模位居前列的行業較多受疫情衝擊較為嚴重；且借款結構中小規模借款占比較高，貸款規模在100萬美元以下的占比接近66%，具有較強的救火特徵，該政策的主要作用是穩住美國就業基本盤。考慮本輪PPP政策將於2021年3月31日到期，其對居民收入及消費需求的托底作用也將主要集中在Q1。 財政補貼對通脹和需求的提振作用將主要集中在Q1 整體來看，本輪財政刺激方案將在總量上提升2021年居民收入及消費水準，但作用區間可能主要集中在1季度。多項核心財政刺激措施均將在1季度末到期，且刺激力度相對有限，難以延續到二季度或下半年。美國個人消費支出變化與收入變化高度擬合，財政刺激對收入增速的邊際作用在上半年逐漸回落後，消費需求也將回歸常態，從需求側來看，不會對通脹起到持續的推升作用，主要作用的時間段或在Q1。 2020年增量儲蓄對2021年的需求和通脹拉動可能體現在上半年 美國居民於2020年以來累積大量儲蓄，主要得益於財政刺激的超額補貼和消費場景減少的雙重因素共振。經計算，2020年至今居民儲蓄規模相較疫情前的均值水準共計攀升1.5萬億美元，該部分儲蓄可能在2021年部分釋放成為推升通脹水準的蓄水池。從購房以及服務分項的報復性消費來看，該部分儲蓄的釋放規模將不及1.5萬億美元，儲蓄規模釋放對需求和通脹的刺激作用可能主要集中在上半年，下半年起整體作用將趨緩。 關注1月5日喬治亞州參議院席位選舉，將極大影響2021年財政刺激力度 重點關注喬治亞州兩大參議員席位的最終選舉結果。如果兩院繼續分立，則全年較難有進一步大規模財政刺激出臺。如果小概率情況下民主黨搶下兩個議員席位，則9000億美元的刺激方案以外可能仍有增量刺激措施出臺，對居民的現金補貼以及對地方政府的撥款等措施力度可能增加，美國通脹可能超預期持續。 風險提示 美國印度落地共振帶動商品價格上行；新興市場疫苗不足疊加疫情復發導致上游供給持續受限；病毒變異導致疫苗失效；全球市場博弈超預期。 *本文來自一財號
2021-01-06 -
查看详情2021年投資看點：危機中孕育著轉機
1 記得上半年疫情管控出現喘息之機時，專家曾警告要防止新冠疫情在冬天二次流行。目前看來，專家預言應驗，新冠確實在英國變異了。根據媒體報導，變異後的病毒傳染性增加了70%，英國人民普遍陷入恐慌。 英國近鄰反應快速，愛爾蘭、法國、德國立刻宣佈暫停所有英國航班入境，為期48小時。加拿大也宣佈暫停英國航班，限期未定。21日，國際油價大跌4%，出現自十月底觸底反彈以來最大一根陰線；歐洲股市大跌3%-4%，歐洲經濟復蘇前景再次不明朗。 美國股市則走得相對有趣，盤前受歐洲股市恐慌情緒影響，股指期貨一度跌幅超過2%，等真正開市，盤中出現了一段下挫之後就快速拉升了，尾盤道指居然翻紅了。怪不得有朋友說，美國股市的對手是”美聯儲“，聯儲放水不斷，股市長陽。就看美元幣值下跌帶來的長期損害什麼時候爆發吧。 除了英國有發現變異病毒，南非也發現一種嚴重變異的新冠病毒，法國、德國、沙烏地阿拉伯、蘇丹、瑞士等八個國家已經相繼宣佈禁止南非起飛的航班入境。儘管專家表示，病毒變異對於疫苗的效力不會有太大影響，但是注射疫苗也有個過程，新冠的事真是短期內沒完。 2 但是，中國的情況與其他國家的處境截然不同。我覺得中國對於新冠疫情的管控效果，是有目共睹的。畢竟，2020年，中國是世界上唯一實現經濟正增長的主要經濟體。不僅2020年我國經濟實現正增長，就業穩定，2021年我判斷中國經濟會在上半年強勁復蘇。 上周，2020年中央經濟工作會議在北京召開。會議指出，2021年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急轉彎，把握好政策時度效。 個人認為，2021年中國的全年經濟走勢將呈現前高後低的走勢，因為疫情管控成效顯著，經濟會率先全球復蘇，消費會不斷回溫，工業生產也會隨著復工推進不斷提升，受疫情影響的交通、零售、旅遊等行業會出現報復性反彈，而有色金屬、鋼鐵等需求也會在明年上半年集中釋放，然後在明年下半年消化完疫情反彈效應之後，增速回復到正常水準。 因此，隨著經濟的逐步恢復和補償式增長出現，2021年的宏觀經濟政策會邊際趨緊，一方面財政政策會持續積極，但是為了對沖疫情衝擊的擴張性財政政策會回歸正常，財政赤字率會從3.6%下降到3%左右；另一方面貨幣政策會保持一致性，處於相對穩定狀態，而2020年初為防疫投放的資金支持，將在2021年上半年集中到期，面臨再融資問題。因此，債券依然不會是一個很好的投資選擇。 而對於西方發達國家，我認為這次疫情”二跪“之後，隨著疫苗的不斷應用推行，經濟也將逐步步入恢復性增長階段，但是會比預計得稍微晚一點，應該要到2021年的下半年才步入較好狀態。而欠發達國家地區，由於疫苗的研發、採購和接種都要晚於發達國家和我國，這種經濟的恢復，可能要延遲到到2021年年底甚至2022年年初。 3 從投資機會來說，受美聯儲無限量寬鬆政策影響，美聯儲的資產負債表迅速擴張，最直接的影響是美元匯率承壓。短短幾個月以來，美元已經對人民幣大幅貶值。而且，美聯儲的資產負債表從當前看來，並沒有太多調整的空間，匯率將長期承壓，因此從全球範圍來看，資金將有配置中國A股和港股的動能。 加之中國經濟將率先復蘇，在科技股受到資金追捧之後，傳統行業、週期行業的估值優勢已經凸顯。今天A股也有調整，抗疫和疫苗相關概念，則受到了資金的追逐。但是，此番疫情二跪的影響結束之後，大宗商品的價格可能會上揚，金融、能源等行業會受益，零售、旅遊也將有看點。 我們的定投和配置組合，都會密切關注這種經濟復蘇的格局，結構性的輪動以及市場熱點的演變，適時做出調整。 4 最後，做一點提示。12月18日，支付寶、度小滿金融、騰訊理財通等幾家頭部平臺均下架了互聯網存款產品。20日，京東金融也對相關業務作出調整。目前這幾家平臺也表示：對已購買產品的用戶可見，持有產品的用戶不受影響。 許多用戶還是擔心，我的互聯網存款到底會不會受影響？為什麼這麼多平臺會忽然如此操作？這個變化，主要是受監管影響。互聯網存款產品收益高、門檻低，已成為部分中小銀行吸收存款、緩解流動性壓力的主要手段，但是這樣的做法突破了地方法人銀行經營的地域限制，部分地方銀行通過互聯網金融平臺得以從全國吸收存款，從負債業務看，已成為全國性銀行，存在著潛在風險。而且存款收益高，投資者用腳投票，選擇高收益的銀行存放存款，從而風險偏高的小銀行存款成本更高，積聚風險。因為風險偏低的大銀行，並沒有動能吸收高價存款。 短期來看，這類存款的持有風險仍然是可控的，但是互聯網管道的集中下架，會給相關銀行存款到期後的續存造成影響，從而可能造成流動性問題。包商銀行的案例，想必大家也有耳聞。不過也不必過分擔憂，畢竟50萬以內的金額，還有存款保險的保障，在包商銀行事件中中小儲戶也得到了妥善的處置。 長期來看，買一個理財，做一筆存款躺著到期收本金和利息的時期，想必是過去了。逐步積累投資理財知識，做主動管理，將是我們共同面臨的課題。 *本文來自辣媽有財商
2021-01-05 -
查看详情“一切都在漲！”海外很樂觀
2020 年畫上句點，華爾街結束了有史以來最瘋狂的一年。但海外投資者對經濟復蘇的預期仍舊高漲，正在大舉投資從股票到新興市場的所有領域。 2020 年年末，海外市場出現翹尾行情。 標普 500 指數上周再度打破記錄，這是其 2020 年內打破的第 33 個紀錄。 道瓊斯市場數據顯示，從 2020 年 3 月底的低點到 2020 年年底，美國股市、全球股市和原材料指數均上漲了至少 35%。所有資產都在短時間內大幅攀升，50 年來才出現了三次這樣的盛況。 與此同時，2020 年最後一個月，比特幣價格由約 1.9 萬美元沖高至 2.9 萬美元，大漲 52%。 最近仍有數百億美元投資於股票基金。 疫情期間市場出現了令人瞠目結舌的增長。許多投資者相信央行和政府將支撐世界經濟，且預期疫苗的投放能夠提振市場，經濟將在 2021 年下半年繁榮起來。 John Hancock 投資管理公司聯席首席投資策略師 Emily Roland 表示：" 勢頭是一股強大的力量，我們不想與之抗爭。" 該公司看好對經濟復蘇更為敏感的工業板塊，同時也相對謹慎地避免增持股票。 分析人士認為，市場現階段的利空因素包括日益嚴峻的疫情，以及本周在美國佐治亞州舉行的兩次決選。佐治亞州的決選將決定哪個黨派將控制參議院。在當選總統拜登的領導下，如果民主黨贏得控制權，則可能推高企業稅和資本利得稅，這無疑是投資者不想看到的。 一些市場人士預計，超低利率將繼續支撐債券，同時推動投資者購買收益率更高的資產。許多投資者正在購買受經濟復蘇提振的股票、大宗商品和新興市場概念股。 *本文來自全天候科技
2021-01-04 -
查看详情疫情肆虐經濟乏力 美聯儲明年如何做起？
對美聯儲來說，2020年無疑是漫長的一年。 自從美國發生第一起新冠肺炎感染事件以來，這家央行已經將其基準利率調降至零，重啟了“量化寬鬆”（QE）計畫，並啟動了一系列緊急貸款安排，以支持從公司債到市政債券等各種市場。 對美國經濟來說，新年伊始將一個關鍵的拐點。隨著全美感染病例數量的激增，美聯儲將試圖在接下來的幾個月時間裏架設起一座“橋樑”，直到實現廣泛的疫苗接種和群體免疫。由於基準利率已經處在接近於零的水準，而且這種形勢可能會持續到2023年底，因此這就意味著，美聯儲需要部署其他非常規的貨幣政策工具。 美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)曾在12月16日表示：“當然，我們還可以做更多事情。”他補充說，2021年下半年美國經濟應該會“表現強勁”。 那麼，市場明年應該關注美聯儲可能會採取的哪些舉措呢？ 緊急貸款安排 隨著新冠肺炎疫情在3月份開始席捲全美，美聯儲採取行動為多個金融市場提供支持，並推出了向商業借款人提供信貸的新計畫。 根據美國財政部長史蒂文·姆努欽(Steven Mnuchin)此前下達的命令，其中幾個計畫將於12月31日到期。但如果明年經濟狀況惡化，那麼美聯儲就將面臨一個難題：是否重新開放這些安排。 有三個計畫尤其將對美聯儲構成法律和政治上的挑戰：市政流動性工具(向各州和地方政府提供貸款)、“主街”貸款計畫(向中小企業提供貸款)和公司信貸工具(為公司債市場提供流動性)。其原因在於，超過5000頁的政府支出法案(這項法案中包含了新一輪財政刺激計畫)中隱藏的措辭將禁止美聯儲重啟這三項計畫或任何與其“相同”的計畫。 但現任和前任美聯儲官員一直都直言不諱地表示，他們希望將這些緊急計畫保持到2021年。 已被當選總統喬·拜登(Joe Biden)提名為財政部長的珍妮特·耶倫(Janet Yellen)正在等待參議院的確認，她未來可能會與美聯儲在其他計畫上合作。但是，如果美聯儲試圖依循舊例，重新開放與上述三項安排相近的計畫，那麼新的法定限制可能會招來政治上的阻力。 哥倫比亞大學的法學教授凱瑟琳·賈奇(Kathryn Judge)表示：“如果解開美聯儲的束縛，讓它去做其最想做的事情，那麼這種收窄政策的效果會有多大？這取決於美聯儲的律師們想要做到多麼激進。” 量化寬鬆計畫 美聯儲的資產負債表規模已經達到了極高水準，其總額現已超過7萬億美元，這是美聯儲在面對危機時積極實施“量化寬鬆”政策的結果。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在其最新指引中明確表示，在美國經濟復蘇取得“實質性的進一步進展”之前，其資產負債表規模會變得更大。更具體地說，這意味著美聯儲每月個至少會購買1200億美元(400億美元的機構抵押貸款支持債券和800億美元的美國國債)。 鮑威爾在12月16日表示：“無論什麼時候，當我們覺得經濟可以使用更強勁的寬鬆措施時，我們都會準備好提供這種措施。” 但是，美聯儲還沒有明確說明該行可以如何調整這些購買計畫。舉例來說，鮑威爾考慮了以購買長期債券為目標以壓低較長期借款成本的想法。同樣，美聯儲也沒有詳細說明，如果2021年的美國經濟狀況好於預期，則可能對其資產購買計畫意味著什麼。“實質性的進一步進展”可能意味著，美聯儲將在從零利率開始升息之前縮減資產購買規模。然而，這種不精確的措辭將讓美聯儲觀察人士和投資者猜測，在美聯儲開始縮減量化寬鬆計畫之前，通脹率和失業率將達到什麼水準。 摩根大通(的分析師邁克爾·費羅利(Michael Feroli)在12月16日發佈的一份報告中寫道：“很難推斷美聯儲將在何時開始縮減‘量化寬鬆’措施，但我們仍舊認為將在明年年底前後。” 通貨再膨脹可能即將到來 無論是利率政策還是“量化寬”松政策，美聯儲都將以通脹為導向來制定這些政策，並致力於實現其就業最大化的經濟目標。 面對新冠肺炎感染病例上升給經濟帶來的下行風險，美聯儲希望廣泛接種疫苗和秩序恢復正常將可刺激消費，從而可能帶來溫和的物價上漲。美聯儲在8月份採取一項新政策時明確表示，該行將會“適度”容忍通脹率高於其2%的目標，這意味著到明年下半年時，雖然有可能會出現復蘇過程中的通貨再膨脹，但不會促使美聯儲採取加息措施。 就目前而言，美國的核心個人消費支出物價指數（PCE，這是美聯儲最看重的一項通脹指標）在11月份僅為1.4%。 美聯儲最終的目標是保持政策寬鬆，讓美國經濟有充足的時間來讓失業者重返工作崗位。截至11月份，美國經濟中的工作崗位仍比2月份新冠病毒大流行爆發之前的水準少了980萬個。 三藩市聯儲主席瑪麗·戴利(Mary Daly)曾在9月份表示：“我們致力於讓經濟可以正常運行，直到我們從經驗上找出最大就業意味著什麼。” 畢馬威(KPMG)首席經濟學家康斯坦斯·亨特(Constance Hunter)則表示，她預計未來美聯儲在一年或一年半時間裏不會加息。 亨特表示：“這在很大程度上取決於經濟復蘇的基礎會有多廣，但假設如果會出現一定程度上的通貨再膨脹，那麼這將意味著他們可能會開始改變措辭，改變資產購買計畫，這樣就可以在2022年之前略微收緊貨幣政策。” *本文來自金融界網站
2020-12-30