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IPO紮堆申報紮堆挨罰,6家企業罕見申報階段領警示函

新股發行節奏加快,趕緊申報上市“渾水摸魚”?監管層對這種方式以出具警示函的方式“say NO”。 近日,證監會對6家擬IPO企業出具警示函,包括魯華泓錦、寧武新材、嘉曼服飾、斯達半導體、之江生物、明冠新材。這6家企業中,有3家擬在中小板上市,3家擬在主板上市。 一位來自華南地區的投行人士對第一財經記者表示,這是證監會今年首次對擬IPO企業出具監管函的情況,“之前這種在IPO過程中給監管函的情況不常見,而且這次還是批量處理,我們也是近兩年第一次看到。” 今年上半年IPO排隊數量相比去年不減反增,根據證監會今年4月26日的統計數據,IPO排隊的企業仍維持295家。在6月份之後申報IPO企業的數量激增,記者統計發現,僅在6月份新增申報企業就有169家。 一位來自上海的大型券商人士王之遇(化名)認為,堰塞湖終於疏通,眼下投行和企業不需要著急申報,堰塞湖儘管不會輕易“重蹈覆轍”,但是仍不可短視,要更長遠的看待上市的問題。 立信4個專案“中槍” 總體來看,這6家企業全部觸犯了《首次公開發行股票並上市管理辦法》第4條,該條例規定“發行人依法披露的資訊,必須真實、準確、完整,不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。” 另外,6家企業中的魯華泓錦、嘉曼服飾、斯達半導體及明冠新材4家企業違反了第23條規定,即發行人會計基礎工作規範,財務報表的編制符合企業會計準則和相關會計制度的規定,在所有重大方面公允地反映了發行人的財務狀況、經營成果和現金流量,並由註冊會計師出具了無保留意見的審計報告。 “證監會發出監管函已經算好的了。至少沒被認定為系統作假,證監會只是說不規範,否則直接移交稽查了。”上述投行人士表示,收到監管函之後,企業最好的處理方法就是儘快撤回,定向整改,未來有機會再進行二次申報。 根據證監會披露,截至7月4日,魯華泓錦、斯達半導體、嘉曼服飾以及明冠新材料仍在IPO排隊中,狀態皆為已回饋,且均已參加抽查抽籤或現場檢查。 具體來看,魯華泓錦的保薦機構為瑞信方正證券,立信會計師事務所(特殊普通合夥)(下稱“立信所”)擔任其IPO審計工作。魯華泓錦的受理日期為2018年9月27日,經查,證監會發現魯華泓錦在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在未對有關固定資產進行減值測試、部分固定資產入賬價值不准確、部分修理費確認不及時、部分政府補助的會計處理不恰當、收入確認會計政策及應收票據的資訊披露與事實不符等問題。 寧武新材已於今年1月終止了IPO申請,其保薦機構為光大證券,安永華明為其IPO審計機構。寧武新材的主要問題涉及到環保違規,在申請首次公開發行股票並上市過程中,未如實披露排汙許可證到期後仍持續生產經營的環保違規事項和通過關聯方“轉貸”行為,收入確認政策、第三方回款及專利技術和商標取得情況的資訊披露與事實不符。 嘉曼服飾觸及了《首次公開發行股票並上市管理辦法》共4條規定,其IPO申請於2018年3月被證監會受理,保薦機構為華英證券,立信所擔任該公司的審計機構。證監會在檢查後發現,嘉曼服飾在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在刷單與自買貨行為、固定資產相關內控不健全、使用個人帳戶支付款項或費用、未能充分抵消內部交易未實現利潤、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題。 斯達半導體由龍頭券商中信證券保駕護航,同樣由立信所擔任審計機構。其在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在少計財務費用、政府補助收益確認不准確、未充分披露2015年對個別客戶放寬信用政策以擴大銷售對當期經營業績的影響等問題。 之江生物在2018年12月27日向中國證監會提交了《關於撤回上海之江生物科技股份有限公司首次公開發行股票並在主板上市申請檔的申請》,並於2019年1月3日收到了中國證監會下發的《中國證監會行政許可申請終止審查通知書》。之江生物在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在個人帳戶支付工資等費用、未披露控股股東等關聯方與發行人發生資金往來、2016年存在少計費用多計收入、設備管理不善、關聯交易及內部組織結構披露與事實不符等問題。其保薦機構為東方花旗,審計機構也是立信會所。 明冠新材料的保薦機構為民生證券,審計機構為天健會計師事務所(特殊普通合夥)。其在申請首次公開發行股票並上市過程中,存在關聯交易資訊披露不完整、固定資產會計核算不規範等問題。 事實上,證監會在過去也對擬IPO企業下達過監管措施。宏源藥業曾於2017年10月10日收到中國證監會出具的《關於對湖北省宏源藥業科技股份有限公司採取出具警示函措施的決定》。其中顯示,宏源藥業在申請首次公開發行股票並上市過程中,成本核算不規範,財務會計基礎薄弱,留存危險廢棄物處置不符合相關法律要求且未披露由此產生的處置費用對經營成果的影響。 宏源藥業當時還表示,將儘快整改上述問題,並在財務會計基礎管理薄弱環節加大整改和完善力度,擇機重新申報。 現場檢查不容小覷 今年6月就有投行人士表示,新一輪的大規模現場檢查正在路上。 王之遇介紹到,證監會原來一直說是抽籤隨機決定,而現在大部分是指定。 他進一步介紹了現場檢查情況的相關細節,“一般檢查組針對一家公司的檢查大概在一個月以上,人數從十幾人到幾十人不等。現在檢查工作主要由兩個交易所龐大的檢查部門負責,交易所主要派人,並從仲介機構借調,每次都是精兵強將。”他稱,只要現場檢查,企業多多少都有些問題會被發現。 此前就有投行人士對記者表示,目前自己的工作量有明顯增加,要做到IPO專案和科創板專案兼顧,一周連軸轉的情況下可以兩天就換一個城市。“專案在不同的城市,所以有時候需要幾個城市之間來回穿梭。但現在基本上是緊著科創板專案,希望趕上首批名單。”他介紹到。 王之遇對這樣的情況表示擔心,他認為IPO需要一個緩衝期,紮堆報送一方面給投行帶來工作量上的壓力,一方面會有不少企業來湊熱鬧。 “6月報的小100家企業,有很多利潤規模很小的,預計證監會也對這些企業重點檢查。企業在報送前還是要提前準備,不要存在僥倖心理。”他稱。 *本文來自第一財經

2019-07-10
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亞太主要股指全線高開,市場靜待多位美聯儲官員今晚講話

日經225指數開盤漲0.3%,報21598.15點。韓國綜合指數漲0.3%,報2070.35點。稍早,據外媒報導,日本、韓國計畫最快本周就出口問題舉行會談。 數據方面,日本5月經通脹調整後的實際工資同比下降1%,為連續第五個月下滑,引發人們對於日本消費者支出實力的擔憂。另外,占月工資大部分的固定工資同比下降0.6%,也是連續第五個月下降。 因市場預期美聯儲本月晚些時候不會大幅降息,金價得而複失1400美元關口。COMEX黃金期貨週一收跌0.18%,報1397.6美元/盎司,連跌兩日,創一周新低。全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉較上日下降1.17噸,降幅0.15%,當前持倉量為795.80噸。 但美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,截至7月2日當周,對沖基金和其他投機者將黃金多頭頭寸升至2017年9月以來的最高水準。因金價大漲至近六年高點。與此同時,投機者將美元的多頭頭寸降至2018年7月以來的最低水準。 中東緊張局勢加劇 紐約Stratas Advisors LLC的石油分析師彼得森(Ashley Petersen)表示,油價在尾盤時的回調表明負面人氣依舊壓倒一切,相對較清淡的夏季交易量可能加劇了跌勢。 今日亞太早盤,美油、布油均在昨日收盤價附近徘徊,分別報57.49美元/桶和63.92美元/桶。 上周五公佈的美國6月強勁的就業數據削弱了對美聯儲將在7月底降息50個基點的預期,交易員等待美聯儲主席鮑威爾本周在參議院和眾議院的作證,以尋找有關降息線索。 花旗集團認為,美聯儲7月降息仍非板上釘釘。相反,其對美聯儲本月按兵不動的預測越來越有信心。而摩根大通依舊預計美聯儲將於7月和9月降息兩次。

2019-07-09
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“失去耐心”的美聯儲,下一步會怎麼做?

美聯儲6月FOMC會議決定,維持聯邦基金目標利率2.25%-2.50%不變。美聯儲聲明表示,美國經濟面臨的不確定因素有所增加,將採取適當措施以保證美國經濟持續擴張。與上一次決議的內容相比,本次決議內容明顯轉鴿。同時,美聯儲從聲明中刪除了“耐心”一詞。 美聯儲趨向鴿派,是否足以挽救市場信心? 自1月以來,美聯儲在聲明中常常把“耐心”掛在嘴邊,如今這個詞不見了蹤影,取而代之的是主席鮑威爾(Jerome Powell) 近期的表態,即美聯儲在“密切”關注經濟走勢,並準備“採取適當措施來維持經濟增長”。在5月份大幅回撤之後,風險資產對美聯儲的轉向做出了積極反應。美聯儲之前曾表示,如果經濟增長進一步放緩,由於貿易不確定性損害了企業信心,將願意降息應對。 而6月議息會後美聯儲公佈的點陣圖顯示,17名官員中有8名官員預計2019年將降息。主席鮑威爾承認這次是點陣圖首次發出降息信號,表示“美聯儲增加寬鬆政策的可能性一定程度上增強了”,縮表將按計畫進行,但尚未真正研究可能降息的規模。貿易及其他不確定方面的毫無進展,以及最近的通脹疲軟,是美聯儲作出決策的原因。但鮑威爾表示降息與否不只看貿易,貿易是對中期有影響的因素之一,還要看全球經濟增速本身,特別要看消費者支出是否擴張等。 美債收益率持續倒掛,儘管美國10年期國債收益率在6月份企穩,但仍低於3個月的利率——這通常是經濟即將放緩的信號。避險需求和降息預期可能仍將是推動公債收益率下滑的主要因素。這種情況令人想起1998 年年底,由於擔心長期資本管理公司(LTCM)和俄羅斯債務危機對美國銀行體系償付能力的影響,企業信心開始下降。這一次,貿易爭端帶來的不確定性,以及全球化可能出現的長期逆轉,正在削弱企業信心。 美聯儲手上的是1998年的劇本嗎? 1998年的解決方案是:三次降息和美聯儲策劃的銀行業紓困長期資本管理公司。這一次,相應的解決方案可能是更寬鬆的貨幣政策,以及白宮在貿易問題上更溫和的語調。美國會重演1998-1999 的翻版劇本——經濟增長加速回升嗎? 儘管美聯儲目前暗示政策前景穩定,但它對疲弱經濟數據的容忍度可能正在下降。市場目前預計到今年年底將有兩次以上的降息。對投資者來說,關鍵是降息意味著衰退風險。自1982 年以來,美聯儲一直在衰退前降息。但降息並不意味著衰退立刻來臨。在1998 年美聯儲接連三次降息,比2001 年的衰退早了三年。當年信貸息差擴大,債券收益率和股市在降息前大幅下跌,與今天的情況沒有什麼不同。 然而,在1998年9月首次降息的12 個月後,風險資產實現了健康的回報,而信用品質較高的債券卻舉步維艱。值得注意的是,與美聯儲過往降息後的情況不同,高收益債券息差在1998 年並沒有大幅擴大——該息差擴大通常是投資者對經濟前景悲觀的表現,而當時的美國經濟確實強勁到足以讓美聯儲在1999 年6月恢復加息。在股市方面,當年美國股市表現強勁,但表現仍遜於新興市場。鑒於當時新興市場資產正從1997 年的亞洲金融危機中復蘇,而且投資者在美聯儲開始放鬆貨幣政策之前,就對之前高息環境對於新興市場資產擔憂,因此降息後刺激新興市場資產的反彈,這並不令人意外。 總體而言,當前前景不明。因此,投資者應傾向防禦組合。 回顧1998年,再綜合當下的情景,筆者有三個關鍵的結論:首先,雖然我們仍對近期全球經濟前景感到擔憂,美國國內製造業、投資和貿易都已經走軟,企業和農業從業者對貿易問題更加關切,但當前美國經濟,尤其是消費者層面、勞動力市場指標仍然保持強勁,我們不認為這是經濟週期或股市牛市的結束。因此,風險資產走弱與波動的風險加劇應該是短期干擾,對風險資產我們採取尋求抓住機遇、逢低買入的策略。 其次,美聯儲溫和的轉向應會繼續推動投資者對收益率和利差相關策略的需求。貿易不明朗性高企可能令增長預期承受壓力,使收益率受限。我們將未來12 個月的美國10 年期國債收益率預期降至2.25-2.50%區間,並認為一旦全球經濟增長轉而上行,收益率有走高的風險。增長和地緣政治風險增強令我們小幅提高對高質量的發達市場投資級政府債券和公司債券的投資,這些債券可作為市場波動的對沖工具。並傾向於對沖發達市場投資級債券的貨幣風險,以降低債券配置的整體波動性。 最後,在全球一些地緣政治不確定性的推動下,加上美聯儲任何進一步的鴿派轉向可能是出於對增長的擔憂,市場波動將構成未來幾個月風險資產前景的關鍵因素。我們建議在多元資產配置中採取更謹慎的方法,將投資分散於高質量的發達市場債券和非核心資產,這些資產在過往的避險環境中與傳統資產的相關性較低。對投資者來說,靈活一點、敏捷一點,投資組合向防禦性組合傾斜是必要的。 *本文來自21世紀經濟報導

2019-07-08
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大類資產配置未來買什麼?首席經濟學家們的建議“乾貨滿滿”

當金融越來越開放,投資者對大類資產配置的理念日益普及,如何讓有限的資產獲得更好回報的同時也能抵禦外部風險,就成為一項迫切需要學習的課題。 在7月4日香港舉行的2019中國首席經濟學家論壇上,多位機構經濟學家對於未來短期和長期內的資產配置提出了各自看好的方向。 交銀國際首席經濟學家洪灝認為債券、股市、商品都是重要的方向,“黃金我已經看多很久,但黃金成交量太小,可以賺一點小錢。股市如果‘水’能放出來的話,做空是很難賺錢的,往上走的概率比往下走的概率大。”因此,洪灝最看好國債、沒有通脹債券的收益率下行。 興業證券首席經濟學家王涵也表示三個月左右時間內看好國債,尤其是國開債,歐洲的利率和美國的利率下來這麼多以後,顯然中國的利率債是窪地。三個月之後全球經濟局勢可能有階段性的結果,那個點可以關注中國的A股,“這輪最大的機會可能是在中國的A股,對於股市改革的政策,比任何一次動力強。” 中國人壽富蘭克林資產管理有限公司行政總裁張浩川表示,做境外市場還是對新興市場的股票比較看好,不管從PE的角度還是從利率的角度都是比較便宜的。“大家都講美國衰退、利率倒掛,利率倒掛對新興市場不是問題,對新興市場幫助最大的是利率的低位。這麼低的融資成本,新興市場的股票還是值得投資的。” 天風證券首席經濟學家劉煜輝看好的是黃金、利率和股票,“短期做多波動率,中長期通貨膨脹下來的話,中國的股票有很大的結構性機會。” 資產配置的一個重要作用是分散風險,對宏觀經濟風險點的把握十分重要。與會經濟經濟學家對更多宏觀風險表達了警惕。 張浩川認為,相對市場更多的風險可能在於信用市場,經濟週期下行的時候,信用風險爆發可能更多,中國前兩年有信用風險爆發、踩雷,實際上在歐美包括其他新興市場信用利差在歷史的低點,現在再承擔更多的信用風險可能是不明智的情況。 劉煜輝表示,對於市場來講,大家最關心的主要是兩個風險點:一是國內的宏觀,國內過去三年宏觀長時間待在滯脹裏;二是東方面臨滯脹還要防止西方的共振。 王涵表示,如果我們看長一點,擔心在未來的三到五年我們會看到類似於七十年代“尼克森衝擊”的事件,“現在全球利率接近0甚至接近負的,說明你要讓人家持有紙幣需要給他錢。過去十年中央銀行不斷用央行的信用救經濟,但經濟沒有被救起來,中央銀行的信用被拖下水了,這件事情要有人買單。美國的對外資產、對外的負債已經資不抵債,無論未來做任何的投資,最重要的一件事情就是如何對沖潛在的紙幣體系問題,這是我看來未來幾年最大的問題。” *本文來自第一財經

2019-07-05
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澳大利亞股市創2007年以來新高,美債收益率倒掛持續惡化

4日,受美國三大股指創歷史收盤新高提振,亞太股市早盤紛紛走高。 日本日經225指數現漲0.37%,東證指數漲0.42%。日本央行委員布野幸利表示,短期內日本經濟可能會受到全球經濟增速放緩的影響,但會維持擴張趨勢。 韓國KOSPI指數漲0.25%,韓國財長洪南基稱日本對韓國的出口限制是經濟報復,敦促日本撤回相關決定,否則不排除對其採用直接反制措施。韓國此前將2019年國內生產總值(GDP)預期從2.6%~2.7%降至2.4~2.5%,並通脹預期從1.6%降至0.9%。 其他亞太市場方面,澳大利亞ASX 200指數漲0.61%,盤中創2007年11月2日以來新高。香港恒生指數漲0.18%,新加坡海峽指數漲0.26%。 國際油價小幅回落,目前美國西德克薩斯的中質原油(WTI)主力合約下跌0.2%,報57.20美元/桶,布倫特原油主力合約跌0.3%,報63.64美元/桶。美國能源資訊署(EIA)數據顯示,美國上周原油庫存下滑110萬桶,小於市場預期。油服巨頭貝克休斯稱,上周美國活躍原油鑽井平臺數下滑至788臺,暗示近期油價走勢對原油生產造成一定打壓。 美元指數小幅走低,現交投於96.70附近,美聯儲降息預期令美元短期走勢承壓。受到降息預期升溫影響,英鎊/美元失守1.26關口,現報1.2580。最新公佈的6月英國製造業PMI和建築業PMI大幅不及預期,脫歐不確定性對於英國經濟影響正在釋放,英國央行行長卡尼2日表示,英國第二季度經濟增速相當疲軟,英國央行將在8月重新評估脫歐和貿易風險,並保持政策靈活性幫助英國完成脫歐期過渡。 3日美國三大股指全線走高,最新公佈的ADP(Automatic Data Processing,美國自動數據處理公司定期發佈的就業人數數據)新增就業人數10.2萬人,大幅不及市場預期,也讓投資者對週五公佈的非農就業報告前景有所憂慮。凱投宏觀美國首席經濟學家阿什沃斯(Paul Ashworth)警告稱,美國經濟趨勢下滑已經開始向就業市場波及。今天是美國獨立日,美國股市將休市一天。 避險情緒令美債收益率繼續回落,截至3日收盤,與利率關聯密切的2年期美債收益率跌0.2基點至1.764%,基準10年期美債收益率最低觸及1.939%,創2016年以來新低,其與3月期美債收益率“倒掛”擴大至26基點,逼近2007年高點。美國三大股指期貨盤初小幅走低,跌幅不到0.1%。 *本文來自第一財經

2019-07-04
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加速推進金融服務業開放,發展更高水準開放型經濟

7月2日,國務院總理李克強在2019年夏季達沃斯論壇開幕式上重申了中國對外開放的決心,他表示,“面向未來,中國將堅定不移推動全方位對外開放,致力於發展更高水準的開放型經濟。”將深化製造業開放,深化金融等現代服務業開放,穩步推進匯率形成機制改革和資本專案可兌換,進一步自主降低關稅總水準,完善對外開放法律法規體系,更大力度保護知識產權。 6月30日,國家發展改革委、商務部分別發佈了《外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》和《自由貿易試驗區外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》。其中,關於金融業的對外開放延續去年的基調,即外資對證券、基金、期貨及壽險的投資比例限制放寬至51%,且於2021年取消外資股比限制。 中國新一輪金融開放始於去年。2018年4月10日,習近平主席在博鼇宣佈金融業要加大開放的力度,政策落實宜早不宜遲,宜快不宜慢。隨後,中國人民銀行行長易綱進一步宣佈擴大金融業對外開放的具體措施和時間表。2018年4月之後,中國金融業對外開放各項措施加快落地,包括放寬銀行、證券、保險股權限制比例,發佈《外商投資負面清單(2018版)》,等等。 今年3月,易綱還宣佈了今年年底前將執行一系列金融開放政策,其中包括鼓勵在信託、金融租賃、汽車金融、貨幣經紀、消費金融等銀行業金融領域引入外資;對商業銀行新發起設立的金融資產投資公司和理財公司的外資持股比例不設上限;大幅度擴大外資銀行業務範圍;不再對合資證券公司業務範圍單獨設限,內外資一致;全面取消外資保險公司設立前需開設2年代表處的要求。 顯然,從過去一年多的進程看,中國在加速開放金融服務業,具體來看,此輪金融開放將實質放開外資進入我國銀行、證券、保險等行業的持股比例、經營範圍、業務範圍限制,引入優秀的競爭者,提高我國金融機構的國際競爭力;滬港通、深港通和滬倫通等互聯互通機制將繼續向前發展,加強“通道式”資本流動,穩妥有序實現資本專案可兌換。 中國加速推進金融服務業開放,既是實現中國加入WTO時的承諾,又因為中國高質量發展需要高質量的金融體系支撐。在過去幾年,中國加強了金融監管並推進金融供給側結構性改革,金融服務業開放基礎不斷扎實。在此基礎上,加大對外金融服務業開放,可以引入競爭,促進我國金融行業在時間表內積極提升金融服務水準、創新能力,培育競爭優勢。 當然,在金融開放的同時,要重視防範金融風險,使金融監管能力與金融開放度相匹配,避免輸入性風險。在今年2月中共中央政治局第十三次集體學習時,習近平總書記強調,要提高金融業全球競爭能力,擴大金融高水準雙向開放,提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力,提高參與國際金融治理能力。並要求適時動態監管線上線下、國際國內的資金流向流量,使所有資金流動都置於金融監管機構的監督視野之內。 7月1日,人民銀行網站發表的文章顯示,近日中國人民銀行黨委傳達學習習近平總書記在中央政治局第十五次集體學習上的重要講話精神,並圍繞“維護國家主權、安全和發展利益”專題,再次開展集中學習研討。其中,強調當前要特別關注外部輸入風險,防止外部衝擊、市場波動傳染,積極防範化解重點機構風險,堅決守住不發生系統性金融風險底線。也就是說,必須提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力,避免開放製造新的風險並影響開放進程。 一系列金融開放政策提前的目的是要向全世界表明,中國開放的步伐不僅不會停,而且還會不斷加快。在全球保護主義、單邊主義持續蔓延,貿易和投資爭端加劇的大背景下,中國持續推進開放的速度、廣度與深度,向世界表明了中國致力於發展更高水準的開放型經濟的決心。 *本文來自21世紀經濟報導

2019-07-03
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貿易形勢緩和令人民幣匯率突破6.85海外機構大幅調高均衡估值

中美貿易局勢有所好轉,令人民幣匯率再拾漲勢。 截至7月1日19時30分,境內在岸市場人民幣兌美元匯率(CHY)觸及6.8427,較前一個交易日大漲241個基點,盤中一度觸及5月13日以來的最高值6.8286;境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)觸及6.8383,較前一個交易日上漲465個基點,盤中同樣觸及5月中旬以來最高值6.8116。“貿易談判重啟,且美方暫不加征關稅,正令人民幣空頭迅速止損離場。”對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin透露。 21世紀經濟報導記者從多位對沖基金經理處瞭解到,在中美貿易摩擦持續好轉後,他們紛紛將人民幣均衡合理匯率區間調整至6.8-6.85之間,較上周調高了約400個基點,由此觸發他們迅速止損結清大量行權價格在6.85-6.93的人民幣沽空期權與遠期掉期交易合約。 “如今華爾街多數投資機構對人民幣的態度驟然改變——隨著美聯儲7月降息預期升溫令美元指數下跌壓力猶存,加之中美貿易摩擦持續好轉,未來一段時間人民幣匯率還將因空頭回補潮湧而保持上漲。”一位華爾街對沖基金經理透露,但在一個月前,他們仍在積極押注中美貿易摩擦升級令人民幣匯率短期內破7。 在他看來,隨著中美貿易摩擦有所好轉,當前壓制人民幣匯率反彈的最後一個“不確定性”正在消散,令人民幣匯率在下半年將保持企穩反彈與雙向波動趨勢。 “另一個積極的信號,是近期華爾街幾乎沒有投資機構還在討論人民幣匯率年內破7。”這位對沖基金經理指出。 逢高購匯盤難阻匯率漲勢 受中美貿易局勢有所好轉影響,7月1日開盤境內外人民幣匯率均跳空高開逾200個基點。 一位香港銀行外匯交易員認為,這背後,是不少銀行與基金認為當天人民幣兌美元匯率中間價僅上漲31個基點(至6.8716),未能充分體現中美貿易摩擦好轉的利好效應。 不過,這也吸引獲利了結盤與逢高購匯盤潮起,令境內外人民幣匯率一度沖高回落逾100個基點。 21世紀經濟報導記者多方瞭解到,不少企業認為在中美貿易談判尚未形成實質性共識前,6.84是一個不錯的逢高購匯價格,因此加大了購匯力度鎖定未來的匯兌成本,令人民幣匯率波幅驟增。 “其中不排除一些對沖基金適時削減人民幣多頭頭寸獲利了結。”上述華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報導記者透露。畢竟,這些對沖基金在6.90-6.92區間開始抄底人民幣,如今已收穫逾600個基點(約1.2%漲幅)的浮盈,鑒於他們在人民幣匯率的杠杆投資倍數平均達到4-6倍,因此4.8%-7.2%的實際投資回報,足以令他們見好就收。 所幸的是,獲利了結盤與逢高購匯盤接踵而至,並未遏制人民幣匯率漲勢——隨著越來越多投資機構紛紛加倉人民幣多頭,7月1日午後在岸人民幣匯率一度觸及5月13日以來高點6.8286。 多位香港銀行外匯交易員指出,這主要歸功於7月1日離岸人民幣匯率多次“反超”境內在岸人民幣匯率(即離岸匯率高於在岸匯率),凸顯海外投資機構看漲人民幣的熱情正超過境內投資機構,一舉扭轉了人民幣貶值預期,激發了大量投資機構通過空頭回補,變相加倉人民幣多頭頭寸。 一位全球大型資管機構亞太區交易主管也向21世紀經濟報導記者透露,其間不少對沖基金將人民幣淨空頭頭寸壓縮至基金總資產的1%以內,幾乎達到這項投資策略的最低持倉區間。 “在美聯儲7月降息預期升溫與中美貿易摩擦緩解的雙重利好效應下,現在不再是沽空人民幣獲利的最佳時機。”他直言。在他看來,隨著越來越多海外投資機構將人民幣淨空頭頭寸壓縮至“最低持倉區間”,預示著5月以來中美貿易摩擦升級所引發的人民幣匯率貶值預期正偃旗息鼓。 匯率估值新博弈 在多位香港銀行外匯交易員看來,7月1日人民幣匯率高開跳漲的另一個驅動力,是眾多海外投資機構正趁著中美貿易局勢有所好轉,紛紛調高人民幣均衡合理匯率區間。 一位華爾街大型投資機構亞太區負責人向21世紀經濟報導記者透露,目前他們內部已將人民幣匯率均衡匯率波動區間設定在6.75-6.8,幾乎回到了5月初中美貿易摩擦升級前的水準。 “儘管中美貿易談判尚未取得實質性共識,但我們內部宏觀研究團隊認為,在當前全球經濟復蘇乏力的環境下,中美雙方都不願打響貿易戰,令自身經濟成長基本面受損。”他向21世紀經濟報導記者分析說。 在多位華爾街對沖基金經理看來,將人民幣匯率大幅調高至6.75-6.8,似乎有點“冒險”——一旦中美貿易談判再度出現“反復”,可能會導致基金投資策略遭遇虧損。 “目前我們採取相對謹慎的估值策略,即將人民幣匯率調高至6.8-6.85之間,相應的遠期掉期交易與期權投資策略也圍繞這個點位開展,避免中美貿易談判出現反復引發緊急調倉虧損狀況出現。”前述華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報導記者透露。 在他看來,不少對沖基金之所以大幅調高人民幣匯率,其實在打著套利投資的算盤——在當前美元指數下跌壓力加大,且中美貿易摩擦持續好轉的環境下,這些機構正在押注人民幣匯率很可能像2017年般,上演觸底大幅反彈的行情。 21世紀經濟報導記者多方瞭解到,部分激進的對沖基金正在買入6個月期,執行價格在6.6-6.65之間的離岸遠期人民幣看漲期權與掉期交易合約,以此押注年內美聯儲率先降息2-3次,將令人民幣匯率重獲大幅上漲動能。 Sam Laughlin直言,這也是離岸人民幣匯率在7月1日多個交易時段高於境內在岸人民幣匯率的一大重要原因。 “它對外匯市場的影響力不容忽視。5月中美貿易局勢緊張以來,離岸人民幣一直沒能反超境內在岸人民幣,導致整個匯率深受離岸匯率下跌壓力影響。”他指出,如今離岸匯率重新高於在岸匯率,表明人民幣匯率下跌預期正在迅速消散,新一輪押注匯率反彈的動能正在快速彙聚。 *本文來自21世紀經濟報導

2019-07-02
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2019年版外資准入負面清單發佈,金融對外開放突破不斷

對外開放的步伐正在不斷加快,6月30日,國家發改委、商務部聯合發佈《外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》和《自由貿易試驗區外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》,新推一批開放措施。 其中,關於金融業的對外開放延續去年的基調,即外資對證券、基金、期貨及壽險的投資比例限制放寬至51%,且於2021年取消外資股比限制。事實上,自該項舉措被提及以來,近年外資逐漸加大在中國市場的投入。有不少業內人士分析稱,將來外資股比限制取消時,或將看到一批外資獨資金融機構的出現。 上海高級金融學院副院長、金融學教授嚴弘對第一財經記者表示,負面清單再次強調了金融對外開放的必要性,對於外資機構而言,2021年股比限制取消前的這段時間屬於過渡期和調整期,解決“水土不服”問題並建立適宜的商業模式和經營理念是外資機構所要做的。 2021年將取消證券等外資股比限制 和以往相比,新一輪的高水準對外開放正有序推進,促進經濟高質量發展和供給側結構性改革。在這一背景下,金融業的對外開放頻被提及。 具體而言,目前明確出臺的措施包括,證券公司的外資股比不超過 51%,證券投資基金管理公司的外資股比不超過51%(2021年取消外資股比限制),期貨公司的外資股比不超過51%(2021年取消外資股比限制),壽險公司的外資股比不超過51%(2021年取消外資股比限制)。 2018年6月,商務部和發改委聯合發佈《自由貿易試驗區外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2018年版)》,明確指出了外資控股證券、基金、期貨以及受限的股比要求,彼時給市場帶來了重大影響。 不少機構人士表示,外資的進入有助於完善國際與境內資本市場的連接,另外,放開金融業市場准入標準可能僅僅是開始,未來對於外資相關業務範圍的限制或將減少,牌照發放和資質審核等也將加速。 如今,一年時間過去,外資在中國金融市場的佈局有了新的進展。券商方面,外資合資券商的設立逐漸落地,如今年4月份,證監會核准設立兩家合資券商,分別是摩根大通證券(中國)有限公司和野村東方國際證券有限公司,這兩家合資券商均由外資控股,出資比例為51%。 基金方面,中國證監會數據顯示,截至2019年4月,包括國泰、華夏、鵬華、嘉實在內,共有44家基金管理公司被外資參股,外資出資比例最高為49%。 期貨方面,目前國內共有兩家合資期貨公司,分別是銀河期貨和摩根大通期貨。其中,銀河期貨背後的外資機構是蘇格蘭皇家銀行,持股比例為16.68%;摩根大通期貨股權結構中,摩根大通持股49%。 壽險方面,今年年內,銀保監會正式批准的外資100%持股的中國首家外資保險控股公司將落地,即由德國安聯保險集團籌建的安聯(中國)保險控股有限公司。一位外資保險機構的高層對記者表示,目前外資保險公司在華資產占比剛剛超過6%,未來發展空間較大,與此同時,不斷推進的擴大開放將更有利於這一行業的競爭。 而在未來的開放中,多數外資機構正期待著股比限制的放開。“從2019年的負面清單來看,對金融業的要求和去年基本一致。”嚴弘對第一財經稱。“近兩年主要還是過渡期和調整期,等到後年比例限制完全放開後,可能會有更多的外資機構申請設立獨資。” 仍需注意“水土不服” 在外資機構享受政策紅利的同時,嚴弘向記者表示,外資機構也面臨著政策、本土資源協調等眾多可能導致“水土不服”的問題。對於它們來講,在解決了股比限制後,還要思考如何建立適應中國市場的商業模式。 “除了外資機構自身需轉變外,國內配套的監管措施也應有所完善,要與開放水準相適應。”一位券商部門負責人如是說。金融業對外開放過程中,監管水準的持續提升必不可少,守住不發生系統性風險的底線仍是重中之重。 5月30日,銀保監會副主席王兆星在2019金融街論壇年會上表示,在對外開放過程中,必須加強監管的制度建設。在減少機構准入數量限制的同時,進一步完善相關審慎性監管,確保引入機構具有優秀的專業能力,良好的風控能力和充足的資本實力。 未來,金融業的對外開放前景可期。證監會主席易會滿在參加第十一屆陸家嘴論壇上稱,證監會將陸續推出9項具體舉措,進一步推進資本市場對外開放。例如,合理設置綜合類證券公司控股股東的資質要求,特別是淨資產要求;適當考慮外資銀行母行資產規模和業務經驗,放寬外資銀行在華從事證券投資基金託管業務的准入限制;持續加大期貨市場開放力度,擴大特定品種範圍等。 第一財經記者瞭解到,上述舉措中,關於控股股東資質,在滿足風險防控要求的前提下,將適當降低,如降低綜合類證券公司控股股東的淨資產要求,並對內外資一體適用。 *本文來自第一財經

2019-07-01
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金融股發力標普500指數結束四連陰,蘋果首席設計官將卸任股價盤後跌1%

週四美國三大股指小幅高開後窄幅震盪,投資者關注即將召開的G20領導人峰會。截至收盤,道指微跌0.04%,報26526.58點,納指漲0.73%,報7967.76點,標普500指數漲0.38%,報2924.92點,結束日線四連陰。金融股漲幅居前,高盛、花旗和富國銀行上漲超1%。 美債收益率全線走低,與利率關聯密切的2年期美債收益率跌3.2基點至1.747%,基準10年期美債收益率跌3.5基點至2.014%,再次逼近2%的重要心理關口。美國商務部數據顯示,美國一季度實際GDP年化季率終值3.1%,與初值持平,預期3.2%,但一季度個人消費支出環比增長下修至0.9%,預期1.3%,機構分析認為,雖然一季度美國經濟增速表現不俗,但消費者支出在放緩,出口和庫存提振掩蓋了國內需求疲弱的事實。 三藩市聯儲主席戴利表示,不確定美聯儲是否需要7月降息,重要的是觀察美國經濟增長是否出現了實質性放緩及過去六周數據變化的持續性,貿易形勢的變化正在影響商業信心,這種不確定性可能成為阻礙經濟的重要原因。未來加大貨幣寬鬆力度將有利於刺激消費者支出回暖。 美聯儲公佈第二輪壓力測試結果,18家在美運營大型金融機構均獲得通過,這是2009年以來的第二次。其中瑞士信貸獲得有條件通過,需要在今年10月27日前解決此次美聯儲在資本規劃過程中發現的問題,而其他銀行都獲批提高股息並進行股票回購。美聯儲負責行業監管的副主席誇爾斯表示,壓力測試證明美國銀行業資本金充足,金融系統在極端條件下能夠保持韌性。銀行股盤後大幅拉升,美銀一度大漲近2%,摩根大通宣佈將股息上調至90美分,7月1日起一年內回購規模提升至294億美元。 波音收盤跌2.9%。美國聯邦航空局26日發表聲明稱,新近發現波音737MAX系列飛機存在一個“必須解除”的潛在風險,該機構正在對波音737MAX複飛進行徹底審查,恢復運營沒有時間表,有報導稱相關故障解決可能至少需要三個月時間。 科技股漲跌互現,FAANG五巨頭中,奈飛漲2.16%,FB漲0.98%,亞馬遜漲0.34%,蘋果和穀歌分別下跌0.03%和0.35%。盤後消息稱蘋果首席設計官Jony Ive將選擇離開並組建獨立設計公司,公司股價跳水1.2%。Ive 1996年加入蘋果,被視為公司最重要的人物之一,其主導設計的產品包括MacBook Air、iPod、iPod touch、iPhone和iPad等,並多次參與蘋果新品發佈解說。 晶片股表現強勢,英偉達、美光、恩智浦、應用材料和AMD漲幅超過2.5%,博通和德州儀器上漲超1%,英特爾逆勢下跌1.5%。 中概股方面,愛奇藝大漲10.2%,趣店漲超6%,新浪、老虎證券漲超3%,蔚來汽車漲1.9%,拼多多漲1.5%,阿裏巴巴漲1.1%,京東漲0.5%,百度漲0.3%,優信二手車跌0.5%,趣頭條跌2.7%。 原油探底回升 國際油價早盤一度下跌超1%,歐洲交易時段午盤快速走高並逐步收復日內失地,投資者關注即將進行的G20峰會和歐佩克半年度會議。截至收盤,WTI原油主力合約報59.43美元/桶,漲0.1%,布倫特原油主力合約報66.35美元/桶,漲0.2%。 下週一OPEC+成員國將在維也納舉行會議。歐佩克數據顯示,如果考慮伊朗和委內瑞拉因美國制裁造成的產能損失,以2018年10月的產量作為基準,今年歐佩克實際削減的產量達到了250萬桶/日。此外伊朗原油出口量在6月的前三周下降至約30萬桶/日,而在2018年4月美國退出伊核協議之前,這個數字超過250萬桶/日。 工業金屬表現分化,LME期銅收漲0.1%,報5988美元/噸,期鋁收跌1.6%,報1790美元/噸,期鋅收跌1.2%,報2475美元/噸,期鉛收漲0.6%,報1941美元/噸,期鎳收漲1.8%,報12710美元/噸,期錫收漲0.4%,報18850美元/噸。 根據英國大宗商品經紀商Marex Spectron提供的最新數據,倫銅庫存減少525噸,淨空頭比例為3.1%,倫鋁庫存增加5150噸,淨空頭比例為15%,倫鋅庫存減1850噸,倫鎳庫存增642噸,倫錫庫存增85噸,倫鉛庫存減500噸。 歐股漲跌互現 歐洲股市週四窄幅波動,截至收盤,泛歐斯托克600指數報382.21點,與上一交易日持平,英國富時100指數跌0.19%,報7402.33點,德國DAX 30指數漲0.21%,報12271.03點,法國CAC 40指數跌0.13%,報5493.61點。零售板塊上漲超過2%,其中H&M漲13.7%,傳媒板塊走弱,整體下跌0.7%。 歐盟委員會數據顯示,歐元區6月經濟景氣指數錄得103.3,跌至2016年8月來最低水準,主要受工業、服務業和消費者的信心持續減弱影響,其中歐元區最大經濟體德國和第三大經濟體義大利的信心降幅最大。歐元區經濟目前正面臨低增長和低通脹的雙重考驗,這也將為歐央行未來採取寬鬆貨幣政策提供條件。 *本文來自第一財經

2019-06-28
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聯合國秘書長呼籲G20成員領導人帶頭推動世界經濟增長

聯合國秘書長古特雷斯在二十國集團(G20)領導人峰會前夕致信該集團成員領導人,呼籲他們採取措施,帶頭推動世界經濟快速、強勁、公平增長。 古特雷斯26日在信中呼籲G20成員領導人採取的相關政策包括為全球生活在“鐵銹地帶”的人們提供社會保障和新科技成果、建立與可持續發展目標相適應的國際金融體系、實現男女同工同酬以及為女性提供公平的就業機會等。 古特雷斯說,鑒於目前多邊貿易體系正面臨危機,G20成員應帶頭對世界貿易組織進行必要改革,加強全球金融安全,增加應對系統性風險的韌性。他呼籲G20成員調整金融監管等政策,使金融體系具有可持續性,並為募集可持續發展所需的長期投資提供便利。 此外,古特雷斯強調應抓住數位化革命帶來的機遇。他說,考慮到快速發展的數位化革命給經濟和社會帶來的深刻影響,“數字鴻溝”有可能迅速擴大,相關規則的制定應具有包容性。 古特雷斯還在信中邀請G20成員領導人積極參加即將於今年9月在紐約聯合國總部舉行的氣候行動峰會,並歡迎各方提出具體方案。 G20領導人第十四次峰會將於28日至29日在日本大阪舉行,古特雷斯將前往參會並會見與會領導人。 *本文來自第一財經

2019-06-27
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