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财经快讯
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查看详情QFII可以做融資融券了！頭部券商領跑，“首單”已完成
12月29日起，QFII可以參與A股市場融資融券類證券交易。這是境外投資者首次進行此類交易。 國泰君安對第一財經表示，今日早盤已協助大型海外機構投資者完成首單QFII融資融券業務，交易標的涵蓋主板、創業板、科創板等多類別股票。同日，華泰證券也宣佈完成了QFII/RQFII客戶在A股主板、科創板和創業板的融資融券交易。 據記者瞭解，包括中信證券在內的多家券商，都於12月28日為QFII客戶開立A股市場融資融券信用帳戶。 有業內人士稱，QFII參與融資融券和轉融通業務，有助於吸收優質資金入市、完善資本市場多空平衡機制、豐富投資方式、提高交易活躍度，將進一步提升資本市場對外開放水準，為資本市場深化改革提供新動能，對健全我國金融體系有著重要意義。 華創證券統計數據顯示，截至2020年第三季度，QFII持有的545只個股整體市值突破2000億元，持倉市值較去年末增加37.48%，較2010年末增加近3倍，持股數量5年來呈上升趨勢。 2020年9月25日，經國務院批准，證監會、央行和外匯局公佈了《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》（下稱“《QFII、RQFII辦法》”），自2020年11月1日起施行。 9月30日，證監會發佈配套規則《關於實施〈合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法〉有關問題的規定》。 根據《QFII、RQFII辦法》及配套規則，新增允許QFII、RQFII投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權等，允許參與債券回購、證券交易所融資融券、轉融通證券出借交易。這是QFII制度推出17年來的重大突破。 中國結算12月18日發佈通知，滬深市場QFII、RQFII登記結算制度改革相關業務將於2020年12月28日上線。其中，QFII、RQFII參與融資融券業務的，可於業務上線後申請開立信用證券帳戶，並自帳戶開立的次一交易日起參與融資融券類證券交易；QFII、RQFII參與股票期權、債券回購業務相關開戶、登記、結算安排，於證券交易所開通相應業務時生效。 截至12月28日，滬深兩融餘額1.62萬億元，較10月底增加了約1000億。其中融資餘額1.49萬億，融券餘額1294.81億元。 *本文來自第一財經
2020-12-29 -
查看详情特朗普簽署疫情紓困法案，今晚美股和美元會怎麼走？
艱難談判多日後，美國疫情紓困法案終於“靴子”落地。 當地時間27日，美國總統特朗普簽署了一份新冠疫情紓困法案。此外，他還簽署了政府撥款法案，避免聯邦政府“關門”。 因市場對紓困法案出臺早有預期，業內預計此舉對金融市場影響不大，但對美國經濟有很大幫助。 出爾反爾？ 疫情紓困法案“靴子”落地 多家外媒週一同時報導稱，特朗普已經簽署了規模或為9000億美元的疫情紓困法案。由此，仍在疫情籠罩下的美國數百萬人將繼續獲得經濟援助。當天，特朗普曾在推特上預告說，新冠紓困法案會有好消息出來。 白宮副新聞秘書賈德·迪爾在推特上確認了這一消息。迪爾稱，美國總統簽署了H.R. 133，為截至2021年9月30日的財政年度提供綜合撥款，撥款以提供新冠病毒應急措施及用於其他目的。 就在幾天前，美國國會通過9000億美元的疫情紓困法案後，特朗普發推特視頻威脅可能不會簽署法案，理由是國會議員應該把給大多數美國人每人派發的金額從600美元增加至每名個人2000美元和每對夫婦4000美元。 威脅的話音未落，轉眼特朗普又簽署了法案，態度轉變之快也將他送上推特趨勢（熱搜）。 西部證券首席宏觀分析師張育浩告訴上海證券報記者，特朗普此次決定簽署紓困法案一方面是考慮到他自己的方案遭到了共和黨黨內的批評，知道再僵持下去沒有太多好處；另一方面，如果現在還通不過刺激法案，會傷害喬治亞州的兩個參議院席位補選選情。此外，特朗普有可能在為2024年競選總統做準備，希望最後給市場及選民留一個好印象。 早有預期 金融市場暫時反應不大 雖然疫情紓困法案的談判歷時多日，但考慮到美國當前疫情和就業市場形勢，市場對刺激法案的出臺早有預期。 上周，特朗普否定法案後，美股仍持續上漲。投資者當時預計，即使特朗普任職期間不出臺法案，美國當選總統拜登也會在約一個月後通過該法案。 在特朗普簽署法案後，金融市場反應較為平靜。從正在交易的美股股指期貨來看，截至北京時間28日10時30分，美三大股指期貨漲幅在0.39%和0.51%之間不等。 許多經濟學家和立法者認為，9000億美元規模的新冠疫情紓困法案還不夠，但在疫情侵害美國醫療體系和經濟時，該法案仍能為經濟提供一定幫助。 張育浩認為，法案出臺對美股市場影響不太大，但對美國經濟幫助實際上很大。 不確定性因素逐漸消失 美元或延續弱勢 美國刺激法案獲通過，加上英歐達成貿易協議，籠罩在金融市場的不確定性陰霾逐漸消散。 歐盟與英國24日就包括貿易在內的系列合作細節達成歷史性協議。業內預計，上述利好影響可能延續至耶誕節後，屆時歐盟、英國雙方或將出臺協議公告，將利好英鎊和英國股市表現。 此前，刺激法案方面的樂觀消息成為疫情惡化期間美股上漲的重要動力。從美股表現看，納指年初至今漲幅已逾40%，標普500指數漲逾14%，道指表現稍微遜色，漲幅為5.82%。業內預計，本周美三大股指或將以上漲為2020年畫上句號。 而受美國刺激法案達成及美聯儲承諾維持購債規模直至經濟取得實質性復蘇等消息影響，美元指數一度跌破90關口並觸及兩年多來最低水準。花旗分析師認為，在美元走弱背景下，非美貨幣受到提振，大宗商品價格也會受到利好提振。 “從近期美元側重避險因素來看，美元在耶誕節期間有可能延續弱勢，雖然疫情惡化仍是重要的市場影響因素之一，但對市場而言已在預期中，對美元刺激作用已不大，美元可能在2020年年底以全年最低位收盤。”外資機構FXTM富拓首席中文分析師楊傲正預計。 *本文來自上海證券報
2020-12-28 -
查看详情英國脫歐歷史性協議達成，對市場意味著什麼？
12 月 24 日平安夜當天，歐盟委員會主席馮德萊恩宣佈，英歐貿易協議歷經九個月的艱難談判後終於達成，標誌著歐洲第二大經濟體英國徹底脫離以德法為主導的歐盟，二戰後建立的地區聯合框架被打破，英國與其最大貿易合作夥伴歐盟以及世界其他國家的關係進入新時代。 隨著無貿易協議 " 硬脫歐 " 的不確定性陰雲散去，英歐雙方出口商所面臨的關稅和成本將遠低於無協議脫歐的悲觀場景，市場也進入 " 賣事實 " 階段，英鎊兌美元從兩年半新高 1.3624 回落，目前至 1.3550。 不過，儘管協議成功達成，馮德萊恩也表示 " 歐盟將繼續在所有領域與英國合作 "，市場不確定性仍然存在。 貿易協議 " 官宣 " 達成後便有媒體稱，英國與歐盟可能會在未來重新談判脫歐協議的部分內容，雙方仍然可能會在出現爭端時向對方加征關稅。同時，英國經濟的主要支柱服務業，特別是倫敦的重點行業金融服務業不在協議範圍內，勢必會造成一定程度的干擾。 英股 2016 年 6 月英國脫歐公投以來，無協議 " 硬脫歐 " 的風險就一直對英國資產構成壓力。作為英國最大的金融服務客戶，歐盟每年同英國雙邊貿易額達 1 萬億美元。 相較匯市、債市而言，英國股市可以說是四年來表現最差的英國資產，3月以來也落後於全球股市復蘇。目前，英國股票在全球指數中市值占比已從公投前的 10％縮減至 4％，交易價格相對於全球市場有 30％的折讓，遠高於通常的 10％幅度。 英國脫歐公投以來世界主要股指（紅線為富時 100 指數） 隨著貿易協議達成，一些分析師認為翻身的時候到了，紛紛呼籲客戶買入被低估的英國股票，不過事情可能沒有想像的那麼簡單。 分析師表示，脫歐所造成的英國與歐盟之間的分離遠比人們所認為的要多，2021 年為充實該協議而進行進一步談判是不可避免的，這意味著英國資產的折價不會很快消失。 不僅如此，Principal Global Investors 首席策略師 Seema Shah 表示，儘管貿易協議會給英國市場帶來一些吸引力，但脫歐和疫情將留下的是 " 長期的疤痕 "。她認為，" 脫歐確實意味著英國可能會失去一些光澤。" 瑞銀英國首席投資官 Caroline Simmons 也表示，脫歐對英國 GDP 的拖累非常之大。 值得一提的是，英國經濟的主要支柱服務業並不在協議範圍內。摩根士丹利跨資產策略負責人 Andrew Sheets 表示： 無貿易協議風險的消除將提高英國資產的平均價格，但這並不能解決潛在的經濟挑戰 ... 在英國經濟中占很大比重的服務業正面臨負面衝擊。" 英鎊 最近幾周英鎊一直處於過山車狀態。" 硬脫歐 " 不確定性陰雲下，11 月初英鎊兌美元一度跌至 1.29，而上周隨著貿易協議預期抬升短暫觸及 1.36 美元兩年半新高。 ING 全球市場主管 Chris Turner 團隊此前預計，最終協議將為英鎊提供 " 適度的提振 "，將其進一步推升至 1.38，否則將面臨 " 巨大的下行空間 "。Chris Turner 團隊設定的英鎊兌美元一個月目標位為 1.36。 油價 投資研究諮詢公司 Third Bridge 的 Peter McNally 也指出，英國退歐對英鎊的影響以及對美元的衝擊可能會推高油價。 McNally 接受《巴倫週刊》採訪時表示： 如果脫歐協議的結果導致美元從根本上走弱，這將進一步提振油價，這是我們近幾個月來一直在目睹的。 美元走弱將進一步推高油價，因為石油是以美元定價的，而本幣走強的買家會發現石油更便宜。 *本文來自全天候科技
2020-12-25 -
查看详情疫情“摧毀”了全球經濟，華爾街卻賺翻了
在這災難之年，華爾街卻一片“欣欣向榮”的景象。 這場疫情摧毀了大部分的實體經濟，卻給華爾街的投資者帶來了一筆意外之財。 在經歷了2020年的動盪之後，投行、經紀商、對沖基金甚至放貸機構都在計算自己今年到底賺了多少錢。 年初的時候，當發達國家政府官員們就如何應對這場公共衛生危機爭論不休時，各國央行迅速採取行動，將利率推至新低，幾個月後，股市漲至新高。幾個月的時間裏，美聯儲的資產負債表上又多出了3萬億美元的資產，並且承諾還會增加。 2020年將成為華爾街歷史上最瘋狂的年份之一，在大多數人都在遭受苦難的情況下，華爾街卻可以說迎來了近十年來“最好的一年”。 各國央行和政府的干預確實阻止了金融混亂，但也製造出了一些問題。比如，貧富差距更加懸殊了。央行和政府為了救市投放的大量流動性，可能有很大一部分都流入了投機者的腰包。 1、大發橫財的投行和做市商 華爾街最大的幾家銀行今年的交易收入可能會突破1000億美元，打破長達10年的低迷。 在2月下旬的一個週一上午，華爾街似乎意識到，肆虐亞洲的新冠病毒實際上是一個全球性的問題。 道瓊斯工業股票平均價格指數當天暴跌逾1000點，這是從創紀錄高點的第一波急劇下跌。對許多美國人來說，這是市場第一次敲響警鐘。 但對交易員來說，這是他們期待已久的波動性的回歸。對於交易商來說，無論市場價格是上漲還是下跌，他們都能通過撮合買賣雙方成交而賺錢。 華爾街最頂尖的銀行和Citadel Securities等做市商很快就意識到，他們正面臨著一場千載難逢的交易訂單狂潮。 摩根大通、美國銀行、花旗集團、高盛集團和摩根士丹利這五家美國最大的投資銀行的年度交易收入10多年來首次達到1000億美元的規模。 麥肯錫公司（McKinsey & Co.）的一項分析顯示，截至9月底，整個行業的收入增長了34%。僅在今年上半年，Citadel Securities的利潤就增長了一倍以上。 當美國群眾還在等待新一筆救助金什麼時候發放時，投行的高管們已經在討論今年要放多少獎金了。 一些有能力的交易員也開始待價而沽，比如一名去年拿到250萬美元的交易員發誓，如果他在2020年的薪酬不能大幅提高，他將離開美國最大的銀行之一。 不管他們是憑著自己的交易能力，還是靠著美聯儲的“饋贈”，交易員們都希望從他們為銀行賺取的數十億美元中獲得一筆不錯的報酬。 2、如獲新生的對沖基金 今年這次全球性的災難也把原來岌岌可危的對沖基金給救活了，疫情引發的劇烈市場波動給對沖基金提供了一個絕佳的賺錢機會。 今年早些時候，特朗普政府淡化了疫情的嚴重性，一家40億美元對沖基金的負責人無意中看到了特朗普在社交媒體上的視頻，這讓他感到震驚。但他心裏明白，事情沒有特朗普說得那麼輕描淡寫，市場即將迎來劇烈的動盪。 在2020年之前，許多對沖基金似乎正在慢慢走下坡路，但疫情時期的市場波動性回歸，讓它們如獲新生。 截至今年10月，波阿茲•韋恩斯坦（Boaz Weinstein）在Saba Capital Management旗下的旗艦對沖基金的回報率達到了82%。 剛進入2020年的時候，他的基金年化回報率僅為約3%，與低成本的市政債券共同基金持平。資產規模也縮水到20億美元以下。 與許多對沖基金一樣，Saba的策略是在動盪的市場中尋找投資機會，而在過去十年的大部分時間裏，市場波動性一直不高。 研究公司PivotalPath的負責人喬恩•卡普裏斯（Jon Caplis）表示，今年的市場動盪為對沖基金提供了一個“急需的”機會，可以向客戶證明自己。 今年大多數投資策略都表現良好，其中一些特殊股票基金收益最高。Caplis的數據顯示，截至11月，科技、媒體和電信基金的平均漲幅為29%，醫療基金的漲幅為21%。 就連自由支配的全球宏觀基金在苦苦掙紮多年後也開始獲得不錯的收益，截至11月底，安德魯•勞（Andrew Law）的Caxton全球投資基金（Caxton global Investment fund）飆升36%，Rokos Capital和布勒旺霍華德資產管理公司（Brevan Howard Asset Management）也獲得了豐厚利潤。 Caplis表示，即便疫苗進展順利，但市場不會很快回到低波動性的環境。在疫情的餘波中，投資者仍將面對快速發展的全球經濟和宏觀因素。比如貿易局勢等因為今年的疫情而被忽略的因素。 3、火爆華爾街的空殼公司IPO 除了投行和對沖基金外，今年華爾街還有另外一個火到不行的“賺錢專案”。 在疫情期間，SPACs（空殼公司）公司以前所未有的速度進行IPO。 SPACs全稱為Special purpose acquisition companies，即特殊目的收購公司。這類公司沒有實際的業務，卻擁有大量現金，專門用來做兼併和收購交易，也被稱為空殼公司、空白支票公司。 今年以來，超過200家空殼公司進行了首次公開募股，籌集了超過700億美元的資金，高於過去所有年份的總和。 金融數據提供商Refinitiv的數據顯示，今年前10個月，全球共有165起SPAC IPO，是2019年的近兩倍，2015年的五倍。 7月份，對沖基金大佬比爾·阿克曼（Bill Ackman）為一家空殼公司籌集了40億美元資金，為有史以來最大規模的SPAC IPO。還有PayPal聯合創始人Peter Thiel以及軟銀的孫正義今年也都參與了SPAC IPO。 SPAC IPO之所以能夠火爆美股，主要原因在於疫情和美國大選給金融市場帶來了巨大不確定性，傳統的募資方式困難重重，而SPAC為那些急需資金的公司提供瞭解決辦法。 總之，對於華爾街來說，今年並不算是苦難之年，反而可以說是“豐收之年”。 *本文來自金十數據
2020-12-24 -
查看详情業績超過索羅斯、達利歐？2020年小型對沖基金強勢上揚
索羅斯的量子基金、巴菲特的伯克希爾、達利歐的橋水……投資者總是對於這些大型對沖基金和投資大佬的一舉一動十分關注。然而，在今年對沖基金整體表現差強人意的大環境下，一些專注於某一兩個投資策略、管理資金少於10億美元的小型對沖基金卻榮登表現最好的基金。 受益於其更易於管理的投資組合，在今年新冠肺炎病毒疫情帶來的市場波動中，這些更具投資靈活性的基金往往可以快進快出，以保護收益或減少損失。受其靚麗回報率的推動，市場上湧現出更多對這類小型基金的需求。 小型對沖基金今年強勢上揚 根據研究公司eVestment截至10月31日的最新數據顯示，全球最大的十家對沖基金的平均回報率下降了1.85%。與此同時，全球管理資金超過10億美元的對沖基金同期的平均回報率也下降了2%。而全球資產管理規模不足2.5億美元的對沖基金今年截至10月31日的平均回報率為1.12%。此外，eVestment’s對沖基金加總基準指數（eVestment’s Hedge Fund Aggregate benchmark）的同期回報率為0.74%，而標普500指數的同期回報率則是2.77%。 事實上，2015年的一項學術研究發現，在1995年～2014年期間，規模較小的對沖基金在危機中的表現往往勝過規模更大的對沖基金。2019年的一篇報告還指出，隨著基金規模不斷變大，基金經理可獲得的管理費也水漲船高，這反而使其越來越缺乏進一步提升基金表現的動力。 數據研究機構HFR的數據還顯示，近幾年來，小型對沖基金的整體表現已超過了大型基金，但許多投資者依舊堅持認為，（規模）越大越好。也因為如此，那些資產規模超過50億美元的對沖基金們控制著整個行業總共3.3萬億美元資產的三分之二。 不過，如今越來越多的投資者也逐漸開始注意到這些偏好“小而精”、快進快出投資策略的小型對沖基金。 根據聯結機構投資者和基金經理公司Murano的資訊，今年第三季度，對精品基金經理人的需求較上年同期增長了22%。為另類投資籌集資金的機構Impactus Partners的聯合創始人恩德（Maria Kindness）也表示，近幾個月來，投資者對規模較小的基金的查詢激增。 今年3月，倫敦投資公司Eighteen 48 Partners的聯合創始人塞沃（Julien Sevaux）在考慮佈局不良證券策略（即主要投資於財務狀況惡化、瀕臨破產或剛經歷重組的企業的債券和股票的策略）時，就避開了那些規模更大、業務更全面的不良證券基金。他稱，他當時想尋找那些規模較小的專業基金經理，以更快、更專注的方式為其配置資金。最終，他找到了一家規模不足10億美元、專注於投資結構性產品的基金。 為家族理財辦公室選擇對沖基金的諮詢師羅傑斯（Karl Rogers）也稱，投資者通常偏好那些擁有較久遠業績紀錄的基金。但他個人十分信任那些安然度過了今年疫情、並經歷過2019年市場大反彈以及2018年市場大波動的新興基金。 “小而精”的專注投資模式 對於小型基金今年的卓越表現及日漸受到關注的原因，恩德她認為“這源於這些基金採用單一或專業策略的做法吸引了投資者”。 比如，總部位於倫敦的Alanda Capital Management Ltd.管理著不到5億美元的資金。截至今年11月，其收益率高達約53%。其創始人克勞森（Christian Vogel-Claussen）稱，他所管理的基金的競爭優勢來自於其專注式的投資組合，而這一組合的構建則是基於數據科學和基礎研究。具體而言，其投資組合集中在科技股和消費股上，通常包括15筆押注股市上漲的交易和相同數量押注股市下跌的對沖交易。“我們想成為靈活的快艇。”其稱。 無獨有偶，高爾頓投資團隊的投資組合經理瑞蘭德（Adam Rilander）透露，今年3月初，伴隨抵押貸款發放量激增以及抵押貸款擔保證券與美國國債的利差擴大，其押注抵押貸款證券的收益率將上升。隨後，在3月稍晚，瑞蘭德又判斷抵押擔保證券的價格已經下跌太多，會重新吸引買家，加之美聯儲決定購買抵押貸款擔保證券也有提振作用，該市場將反彈，收益率將隨之下跌。他於是又進行了反向操作。兩次交易都獲得了大幅收益。 Accendo Capital也是一家業績領先的小型對沖基金。這家主動投資型基金管理著1.4億歐元（相當於1.7億美元），專注投資於北歐企業。截至11月，其投資回報率高達41%。今年吸引了5名新投資者，為其帶來了逾1000萬歐元的新增管理資產。不過，其創始人歐斯特倫德（Henri Österlund）坦言，其還是希望將基金的管理資金規模控制在5億美元左右。 BlueBay資產管理公司（BlueBay Asset Management LLP）的信貸策略今年截至11月也獲取了21%的投資回報。這一策略涉及管理資金為2.19億美元。 該公司高級投資組合經理查平（Geraud Charpin）介紹稱，其策略的一大部分收益來自於交易美國和其他國家汽車製造商的債券。今年年初，由於傳統車企向電動汽車和無人駕駛汽車過渡的代價高昂，他押注這類車企的債券價格將下跌。隨後，在3月底車企債券由於新冠肺炎病毒疫情而遭到拋售時，他兌現了這筆看跌押注。其後，在車企債券自3月低位逐步反彈後，查平又於9月再次做空車企信貸，因為他認為這些車企的問題依舊存在。 *本文來自第一財經
2020-12-23 -
查看详情“美聯儲主席”耶倫喜歡弱美元，但“美國財長”耶倫必須力挺強美元？
今年以來，美元指數已經累計下跌 6.5%，有望創下十年來第二大年度跌幅。其中自三月下旬美聯儲宣佈一系列力度空前的措施以來，美元貶值幅度已達 12%。 今年以來美元指數已經累計下跌 6.5% 美元指數年度漲跌幅（來源：wind） 儘管在耶倫本人看來，弱美元有助於美國的出口，但是作為即將上任的美國財長，她可能要面對回歸強勢美元的壓力。 正如 Jefferies 全球外匯主管 Brad Bechtel 所言，作為美聯儲主席，耶倫可以談論弱美元的有利之處，但是作為美國財長，典型的立場是強美元政策。 回顧歷史，美國的強美元政策要回溯至上世紀 90 年代後期。在克林頓任期內，當時的美國財長魯賓提出了強美元這一政策。不過在特朗普政府時期，美國政府對待美元的態度有所變化。特朗普曾多次表示 " 美元太強了 "，認為美元過強有損美國競爭力，而弱美元有助於美國出口。 值得注意的是，隨著拜登當選新一任美國總統，市場也聚焦新一屆政府對美元的態度。 今年 11 月，美國前財長薩默斯在一封寫給下任美國財長的公開信中表示，考慮到對擴張性經濟政策的需求，不論是表現出積極貶值的態度，還是對美元漠不關心，都是不明智的。 薩默斯稱，基於強勁的經濟或諸如此類的因素，支持強勢美元似乎是審慎的做法。" 在下屆政府內部，你的重要職責是強調，如果美國過度利用美元在國際金融體系中的核心作用，來追求狹隘的目標，那麼這將致美元的核心地位於危險之中 "。 另一位美國前財長保爾森也於 12 月在華爾街日報專欄撰文指出，當前利率處於歷史地位，聯邦政府債務占經濟的比重比二戰以後的任何時候都要高。" 當疫情過去後，扭轉不斷攀升的國家債務軌跡是至關重要的，否則美元將最終貶值，華盛頓將無力支付它的帳單。" 德銀經濟學家 Peter Hooper 和 Matthew Luzzetti 在 11 月下旬認為，預計耶倫很大程度上會遵循薩默斯的建議，即強調穩定美元在國內和全球金融穩定中的作用。 可以預計的是，在耶倫的領導下，美元政策將恢復穩定。美國財政部將不會指示美聯儲進行干預，以推高美元匯率，但是美國財政部將會和美聯儲協調，在市場變得無無序的情況下干預，以使市場平穩。 *本文來自全天候科技
2020-12-22 -
查看详情美股IPO狂熱創2000年來之最，接下來要擔心“IPO泡沫”了嗎
今年美股IPO市場的狂熱態勢創2000年互聯網泡沫以來之最。 IPO數據研究機構Dealogic的數據顯示，今年截至12月初，美股市場上已有430宗IPO交易，募資規模已超1550億美元，遠超1999年互聯網泡沫後任何一年的全年募資紀錄。在此狂潮下，除了傳統的IPO發行方式，一些急著趕上好時機上市的企業紛紛曲線救國，採取“借殼上市”的方式，使得這種過去較冷門的上市方式也火了一把。根據Dealogic的數據，今年截至10月初，通過“借殼上市”籌集的資金佔據所有IPO籌資的40%以上，而過去10年的平均比例僅為9%。 除了創紀錄的發行規模，今年美股IPO的首日平均收益也創出互聯網泡沫以來的最高水準。佛羅里達大學教授、IPO專家裏特(Jay Ritter)編制的數據顯示，今年美股IPO的首日回報率平均為41%，也為2000年互聯網泡沫時期以來的最高水準。當時，IPO首日平均漲幅為56%。 IPO發行熱堪比互聯網泡沫時期 借著這股“東風”上市的企業均表現驚人，投資了相關股票的投資者也賺得盆滿缽滿。 房屋租賃公司愛彼迎（Airbnb）在12月初以68美元的價格上市後，首日開盤即飆升至146美元，上漲逾一倍，使其估值達到了1000億美元。早其一天上市的美國外賣平臺DoorDash開盤首日飆升86%的股價也將其總市值推高至550億美元以上，而其估值在上一輪私募融資時僅為160億美元。 今年9月上市的雲計算企業雪花（Snowflake）截至今年10月的過去12個月的營收為4.89億美元，而其上市後的市值已達到其營收的200倍以上。數據分析公司Palantir Technologies Inc.9月上市時的估值約210億美元，目前市值已漲至500億美元，相當於其營收的50倍。 此外，今年至少有三家新上市的電動車企業目前的估值已超過20億美元，但他們至今都未實現盈利，這使得更多規模更小的電動車企業也開始計畫公開上市。 此前多項投資連續遭遇虧損的軟銀集團因Door Dash而一掃陰霾。過去三年，軟銀在Door Dash的四輪融資中總計投資了6.8億美元，持有其25%股份，這些股份在Door Dash上市首日暴漲後升值至119億美元，軟銀淨賺112億美元。這也使得軟銀自身的股價升至20年最高，市值升至約1600億美元。 同樣地，此前被人懷疑廉頗老矣的“股神”巴菲特也同樣因重倉雪花而在其上市當日一遭淨賺8億美元。 不過，這一IPO狂潮近期似有放緩的趨勢。原本計畫在12月上市的電子遊戲企業Roblox Corp.將其上市時間推遲到明年年初。其給出的原因是企業目前正在改善流程，以提高員工、股東和未來投資者的利益。 另一家計劃於12月上市的金融科技企業Affirm也稱IPO可能推遲到最早明年1月，因為其尚未獲得美國證監會（SEC）的批准。Affirm12月稍早宣佈，計畫以3.4億加元(合2.66億美元)收購加拿大的PayBright。知情人士稱，這筆收購也可能是SEC遲遲不批准其IPO的原因之一。 估值虛高，不可持續？ 伴隨今年的IPO熱潮及企業上市後與業績不成正比的超高估值，如今，IPO“泡沫”的擔心論調有開始浮現。不論美股今年的IPO狂潮是否會偃旗息鼓，市場人士已對此表示質疑甚至做出警示。在他們看來，這些上市的企業的估值存在嚴重虛高。 近期IPO的一些企業相對於其收入的估值處於互聯網泡沫以來的最高水準。許多依舊虧損的初創企業的估值甚至已超過一些美國大型企業、行業龍頭。 比如，DoorDash的市值為560億美元，僅略低於通用汽車（General Motors Co.）；愛彼迎的市值已超過830億美元，超過了聯邦快遞（FedEx Corp.）；雪花的價值更是超過1000億美元，比高盛還高。 根據裏特編織的數據，今年投資者對新上市的科技企業的估值中位數為其上市前12個月營收的23.9倍，為過去20年來最高。在2010~2020年期間，這一估值中位數一直在6倍左右。 軟銀集團旗下規模為1000億美元的願景基金的首席執行官米斯拉（Rajeev Misra）在上個月與新街研究有限公司的一位分析師的談話中也稱:“眼下，公開市場非常活躍。不同於2018年、2019年，企業能在公開市場獲得的估值比私人市場還好。” 但裏特就表示:“我很難理解其中一些企業的估值。”在他看來，市場如今對盈利能力不強的初創企業和利潤穩定的老牌巨頭的熱情可謂“天差地別”。 全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock Inc.）的首席執行官芬克(Larry Fink)也在愛彼迎、Doordash上市當周的一個線上活動中表示，某些IPO的定價水準最終“不可持續”。 “問題在於，市場對這些公司的預期增長率是否定價過高?”芬克毫不諱言，“（未來）可能會有很多事故發生。” Fit Advisors的創始人加裏瓦拉（Anjali Jariwala）也預警稱:“人們應該對IPO謹慎，因為在上市之前它們往往被高估了。就像任何投資一樣，你應該謹慎行事，不要被媒體的狂熱所吞噬。” 而一些IPO企業的負責人自己也被近期如此高的市場定價“驚嚇”到。 愛彼迎的聯合創始人兼首席執行官切斯基（Brian Chesky）當日在彭博電視臺露面時，當聽到愛彼迎的首日開盤價時，一時間竟也不知所措、瞠目結舌。 裏特稱，對這些IPO給予如此高的定價可能意味著投資者指望這些企業能在未來多年內維持快速增長，並希望其中一些企業能夠主導行業，創造巨額利潤。 但事實上，要滿足股市投資者的高期望可能會很困難。雖然亞馬遜、穀歌等證明企業在規模已經很大的情況下還有可能繼續快速擴張，但大部分上市企業在成熟和壯大後，都無法保持其早期的增速。 以愛彼迎為例，其年收入增長率從2016~2019年，逐漸從80%放緩至31%。在此次疫情初期，由於旅遊業停滯不前，愛彼迎平臺上的預訂量大幅下降，使得其在2020年前9個月的營收比上年同期下降了32%。 “但（在這種IPO市場狂熱下）人們會被大勢驅使著投資。”美國銀行的美洲股票資本市場主管庫尼（Jim Cooney）感慨稱，“即使投資者不喜歡某些科技企業的估值，他們也知道它們很可能會繼續上漲，至少在短期內是這樣。” *本文來自第一財經
2020-12-21 -
查看详情2021年全球經濟幾大懸念
2020年在驚心動魄中接近尾聲。百年一遇的疫情、十年一遇的金融震盪、前所未遇的央行印鈔和聞所未聞的封城堵路，打造出不平凡的一年。 在過去三年，筆者在年初給出的年度關鍵字都是“動盪”、“不確定性”；2021年可以改為“弱復蘇”。全球經濟復蘇、拜登政府的能力、中國vs世界、聯儲政策、美元匯率，在筆者眼中是全球經濟的五大懸念，也是撬動風險資產價格的看點。 一、全球經濟如何復蘇 史無前例的封城堵路，帶來了世界範圍的產業鏈斷裂，全球經濟在2020年上半年出現斷崖式下跌，下半年隨著產業鏈修復的進程，各國GDP均有大幅反彈。疫苗的研製成功，給抗疫帶來新的希望，經濟活動恢復正常有望在2021年實現。 疫苗的成功推出，的確增加了控制疫情的確定性。估計通過疫苗和患病，發達國家在2021年年中可以達到大約40-50%人口具備免疫能力，經濟活動基本可以恢復正常。 筆者傾向於相信弱復蘇。群體免疫的逐步實現，的確可以改善疫情所帶來的不確定性，不過經濟復蘇的力度不會很強，回到疫情前的水準也許需要若干年的時間。第一階段的經濟復蘇相對容易，人群管制一旦被放鬆，生產和消費活動自然從低位快速反彈。這個第一階段復蘇是產業鏈修復所帶來的復蘇。第二階段的復蘇要難很多，涉及資產負債表的修復。大量就業機會在歐美永久性消失，導致結構性失業，這部分人口找工作時間會很長，收入也可能降低。他們現金流出問題，會帶來房租房貸／信用卡、銀行壞賬、企業投資信心等連鎖反應。全球復蘇或許需要更長的時間。 與復蘇相關聯的是通貨膨脹是否重臨。目前美國國債市場的利率強力反彈，折射著資金對通脹的憂慮。由於超低基數和部分行業補庫存，通貨膨脹在明年上半年會有明顯反彈，美國核心通脹甚至達到2%的聯儲警戒點。不過如果筆者所言弱復蘇屬實，全球通貨膨脹很難持久，起碼在2021年不會干擾到寬鬆的貨幣政策。 二、拜登政府的管治能力 拜登成為美國第46任總統，如果最終敲板，他大量啟用奧巴馬時代的高官／同事，用新瓶裝舊酒的形式，表達穩健和政策連續性（跳過特朗普時代）。儘量增加公共開支，在民生、基建和氣候問題上尋求突破，並在國際事務上重回多邊主義。 拜登接了一個爛攤子，美國社會嚴重分裂，經濟千瘡百孔，財政赤字巨大，但是運氣極佳，大選結束後疫苗研發就出現突破性進展。他選擇了一個高效、專業的執政團隊，不過他的管治能力主要不取決於團隊能力，而是國會配合。 筆者傾向於相信拜登受困於國會黨爭。共和黨維持在參議院多數黨局面的機會頗大，這幾年的黨爭和這場選舉的撕裂，讓兩黨放下爭端共建國家的機會不大。拜登志在恢復奧巴馬的政治遺產，國會共和黨人為反對而反對。懸念在於拜登政府會不會重蹈奧巴馬第二任政府的覆轍，空有大志，無法抒發。少了國會的支持，拜登其實根本沒有錢來實現其競選諾言，美國經濟復蘇也就憑添三分風險。 三、聯儲的量化寬鬆政策 2020年3月的股災，對經濟和金融市場構成巨大的威脅和系統性風險，聯儲力挽狂瀾，大幅下調利率，通過量化寬鬆政策製造出巨額流動性，並直接干預風險資產市場。聯儲在七個月內將其資產負債表規模擴大到上一次危機需要七年才做成的規模。 量化寬鬆政策對金融市場十分有效，但是對實體經濟的幫助卻並不明顯。儘管如此美國貨幣當局還是竭盡全力地放鬆貨幣政策，打造出股市、債市的一片榮景。然而近來，市場對通貨膨脹的擔心越來越大，十年期國債利率大幅攀升。 筆者傾向於相信聯儲會繼續大規模的QE計畫。這一輪的QE規模可能很大，因為美國的財政赤字可能很大，在極低利率水準下，聯儲是新增國債的主要購買者。只要債務水準不斷增加，貨幣當局是停不了印錢的，直至通貨膨脹成為持續的威脅。耶倫出任財長，更直接打通了財政及貨幣當局之間的壁壘。 四、美元匯率 美元早就應該貶值了，只是世界上找不到另一種強勢貨幣，於是美元匯率勉為其難地繼續升值。2020年春天在疫情和市場風險的雙重作用下，美元指數達到了本週期的高位。如今美元國債對各大國國債之間的利差已經大幅縮減，資金流向出現重大改變。 隨著疫苗推出和經濟復蘇展開，全球風險意識改善，在2021年資金流出美元區，流向其他發達國家和新興市場的機會頗高。這個可能進一步推低美元匯率，但是美元究竟是急跌還是慢跌？ 筆者傾向於相信美元慢跌。美國的QE規模遠遠大過世界其他國家的總和，一旦避險意識淡化，美匯受壓很正常，這個時間點已經來臨。然而，目前筆者尚未看到一個可以與美元抗衡的替代貨幣，歐元、人民幣各有各的問題，缺少了升值貨幣，貶值貨幣也走不遠。同時美國也不能讓全球資金一快速逃離美元區，它的財政貿易雙赤字需要外資支撐，所以匯率不能貶值太快。 *本文來自一財號
2020-12-18 -
查看详情納指再創新高！繼續“放水”！美聯儲釋放重要經濟信號
在美國新一輪財政計畫與美聯儲強化購債承諾的刺激之下，週三美股收盤漲跌不一，其中，納指繼續創出收盤歷史新高。 數據來源：同花順 市場期待已久的美聯儲12月議息會議也悄然而至，這是美聯儲今年最後一次政策會議。 根據其最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區間不變；將超額準備金率（IOER）維持在0.1%不變；將貼現利率維持在0.25%不變，整體符合市場的普遍預期。此外，根據美聯儲加息路徑點陣圖顯示，美聯儲預計維持利率在當前水準直至2023年，與9月的預期一致。 “1名委員預計將在2022年加息，5名委員預計將在2023年加息。”——美聯儲 與此同時，美聯儲將每月繼續購買至少800億美元的美國國債和至少400億美元的機構抵押貸款支持證券，直到委員會朝著實現充分就業和物價穩定目標取得進一步實質性進展為止，且擴大了臨時的美元互換額度和回購工具，旨在維護並促進平穩的市場運作和寬鬆的金融環境，進而支持信貸流向家庭和企業。 總體來說，基於目前新冠疫情形勢依舊嚴峻，繼續會對美國的經濟前景造成負面影響，美聯儲將使用一切工具來支持經濟，以最大化實現就業和物價穩定的雙重目標。 此外，美聯儲更新了對美國的經濟預期：預計今年美國實際國內生產總值（GDP）將下降2.4%，相比9月的預測上調了1.3個百分點；將2021年實際GDP增速上調0.2個百分點，達到4.2%；預計美國2020年失業率將降至6.7%，高於9月時的預估為（7.6%）；2021年失業率將進一步降至5%，低於此前的預估（5.5%）；此外，維持其對今年通脹水準的預估（1.2%）不變，預計明年個人消費支出（PCE）通脹率將升至1.8%，高於此前的預估（1.7%）。 中信證券指出，美聯儲通過增加購債指引，強化後續QE的持續性，雖然並未實質性地調整QE的規模和購買的債券期限，但是能夠有效地延長對寬鬆政策預期，避免出現緊縮的恐慌；同時，在疫苗逐漸被批准使用和美聯儲在此次會議上提高對通脹和經濟的預期的背景下，美聯儲本次議息會議的動作可以使其擁有更大靈活性，即QE的規模和期限的調整仍在其未來的選項內，美聯儲傾向於有更多時間觀察經濟變化。 而基於美聯儲的鴿派態度，在一定程度給予了市場信心支撐，這也就是美元指數短線沖高，以及金銀出現階段性新高的原因。 COMEX黃金主力合約盤中最高觸及1871.40美元/盎司，COMEX白銀主力最高觸及25.61美元/盎司，達到一個月以來的高位。 數據來源：同花順 數據來源：同花順 然而，雖說美聯儲對市場信心有所提振，但目前來說，美國的經濟形勢還是較為嚴峻。 儘管近期疫苗方面頻出利好，為美國的疫情防控帶來一定的積極性，但關於疫苗的不確定性還是存有，尤其是如今美國確診人數已超過1739萬人，這一疫情挑戰依舊不可忽視。 “最近一周時間裏，美國平均每天至少有3000人死於新冠肺炎，這就意味著每40秒就有1人死亡。”——公開數據 數據來源：廣發證券 而由於疫情的不斷反彈爆發，使得美國復工複產的進程受到一定的阻礙，進而影響了人們的就業水準和消費能力。 例如，11月季調後美國非農就業新增只有24.5萬，明顯低於市場預期（46.9萬）及前值（63.8萬）；11月份美國零售銷售額環比下降1.1%，這一降幅遠遠超出市場普遍預期，已是連續第二個月下滑，可以看出，無論是就業數據還是消費數據都顯出疲軟之勢。 而這也使得人們對美國新一輪的財政計畫刺激有所期待，如今來看，目前美國國會受到一定的施壓，兩黨已接近就一項9000億美元的紓困法案達成一致，其中，包括了向民眾直接發放600-700美元的現金支票（用來提供聯邦補充失業救濟），以及總額約3000萬美元的小企業救助等，畢竟如今美國經濟依舊面臨明顯的不確定性，距離就業和價格穩定目標取得實質性進展還有很長的路要走。 *本文來自壽司英雄
2020-12-17 -
查看详情樓繼偉對話達利歐：貨幣政策“放水”會是應對危機的“良方”嗎？
全球疫情發展加速了世界格局的變化，一些影響未來的改變正悄然發生。應對疫情衝擊，各國央行大開“貨幣門”，為何沒有引發“通脹”？如何看待赤字貨幣化？明年資產配置策略又應如何轉變？ 圍繞以上話題，橋水基金創始人瑞·達利歐和全國政協外事委員會主任、財政部原部長樓繼偉在“三亞•財經國際論壇”上進行了“雲對話”，探討後疫情時代大變局下的應對之道。 距離成為儲備貨幣國家有多遠？ “此次全球疫情發生之前世界格局已經發生了一些變化，而這些變化即使在危機和疫情過去之後仍然會繼續。”達利歐近日以線上方式參加論壇時表示，疫情只是一次壓力測試，人們必須認識到已經存在並會影響未來的一些變局。 第一，如今多國邁入零利率甚至負利率的時代，很多國家大量舉債，為了舉債央行不停印鈔發行貨幣，由此改變了金錢的價值，改變了儲備貨幣的地位。 第二，美國人口的財富差距越來越大，不僅帶來了非常大的價值鴻溝，同時也帶來了巨大的政治分歧。 第三，中國的崛起對現有的大國發起了挑戰，而且在多方面展開競爭。 達利歐認為，現階段，資本市場在開放，而世界對中國的投資還是相當不足的，世界的資金過分投資在美國了，而中國有很多市場同樣具有吸引力。 達利歐在對話中談到，中國是貿易大國，而且正在向世界金融中心和世界的儲備貨幣國的方向發展。達利歐表示，“2020年在歷史上將會被銘記為一個轉變之年，我相信中國和美國資本市場的重要性以及儲備貨幣的地位將在這一年開始被確立。” 而對於這一觀點，樓繼偉在論壇上表達了不同看法。 樓繼偉直言，2020年確實是一個轉捩點，有很多跨境投資，帶有流動性的配置在擴大，但是中國要成為全球金融中心和真正的儲備貨幣國尚需時日，它需要人民幣在資本項下完全開放。 赤字貨幣化將成常態化調控手段？ 2020年，應對新冠疫情對經濟的衝擊，各國央行大開“貨幣門”，但卻並沒有引發通貨膨脹。這是否意味著財政赤字貨幣化可以成為常態化的調控手段？ 對此，達利歐認為，隨著債務規模的擴大和貨幣發行的增加，金錢的價值發生了貶值，比如，資產的實際回報率將是負的，因為金融資產的流動性增加了。他指出，流動性其實是到了擁有資產的富人手中，他們本身就擁有金融資產，但其實他們的資產回報率是下降的。 “整個世界正在失去美元這種儲備貨幣的力量，美國不得不向全世界發債，它需要借更多的錢，發更多的債，而當今世界已經充斥了大量的債券，所以我認為現在是一個轉捩點，在對比之下我們就看出，中國的表現確實要亮麗得多。”達利歐說。 對於達利歐所說的美國問題，樓繼偉表示認同。同時，樓繼偉指出，面對疫情衝擊，中國的貨幣政策也是較為寬鬆的，債務率也有所提高，去年中國宏觀杠杆率和今年相比，又增加了20個百分點，到了260%多。同時，中國人口財富差距也有所擴大，目前正在採取一系列措施解決這些問題。 “不只是美國有這些弱點，我們也有，我們自己要有清醒的認識。”樓繼偉表示。 在樓繼偉看來，赤字貨幣化，央行貨幣政策不斷地放水，反映為金融資產價格、房地產價格的上漲，不反映為一般貨物和服務的價格上漲。 對於仍在肆虐的疫情，經濟何時復蘇存在巨大的不確定性。樓繼偉指出，如果明年疫苗能夠普遍研發成功，並且廣泛接種，經濟出現向好的局面，極度寬鬆的貨幣政策就面臨退出的問題。 “我們現在不是過去的債務積累期對應經濟的繁榮期，這時候的貨幣政策如果退出不當的話，就會觸發一些風險。特別是資產價格已經過高的時候，怎麼退，是一個問題。”樓繼偉強調。 資產配置策略如何轉變？ 對於明年的資產配置策略，達利歐認為，現在，投資者在美元資產的投資比例已經過高了，需要有高質量的分散投資策略，包括貨幣的分散、資產類別的分散以及國家投資的分散。“最重要的是要有一個高質量的投資分散化，而不僅僅包括之前的老資產類別。對於七國集團來說，現在時代已經不一樣了。” 達利歐認為，這種分散化、多元化不光對中國資產有利，同時也會對亞洲有利，甚至這種轉移也會對有創新力的國家以及收大於支的國家有利。 “這些國家沒有赤字，有良好的資產負債表，有很好的人力資本發展，都會從中受益。”達利歐說。 談及資產配置問題，樓繼偉建議，發達國家該配置還是要配置，同時要增加對東亞的配置。在他看來，東亞是面對此次疫情衝擊表現最好的區域，而且今年中國極有可能是全球主要經濟體中唯一保持正增長的國家，中國可能會帶動整個東亞的發展。 *本文來自國是直通車
2020-12-16