您们的需要 我们的专注
Your Needs Our Focus
财经快讯
-
查看详情全球殺估值！
全球資產定價之錨——美國國債收益率持續上行，資產價格要 " 變天 " 了嗎？ 2 月 3 日週三，因拜登政府 1.9 萬億美元財政刺激計畫推進取得進展，美國國債收益率集體上揚。其中，30 年期美國國債收益率一度升至 1.9339%，創去年 3 月以來新高。 與此同時，5 年期美債與 30 年期美債收益率利差突破 146 個基點，觸及 2016 年 2 月以來最闊。 自去年 7 月以來，該收益率曲線一直趨陡，多數維持在 55 日、100 日、200 日移動均線上方。 如今，這一曲線達到近五年來最陡，10 年期美債收益率也持續保持在 1% 上方，這對市場而言，意味著什麼？ 美股估值 " 泡沫 " 要破？ 在美國利率跌至歷史最低水準的背景下，美股公司估值已經攀升至 2000 年科技泡沫以來的最高峰。高盛此前曾稱，如果未來利率繼續維持創紀錄低位，美股估值可能進一步上升，會比 2000 年科技泡沫時還高。 但現狀在於，一路走高的利率將影響到美股企業未來的盈利增長，從而對股票估值本身產生壓力。也就是說，如果股價與估值不匹配，收益率上升時，美股估值 " 泡沫 " 很有可能一戳就破，引發美股下跌。 目前，" 藍色浪潮 " 之下，美國財政刺激前景向好，市場情緒普遍樂觀，通脹預期和名義美債收益率水準雙雙走高。 但早在一個月前、10 年期美債收益率突破 1% 這一重要關口之際，摩根士丹利就曾發出警告，認為美債收益率短期快速飆升可能對美股造成重大影響，市場尚未就此做好準備。 摩根士丹利分析師 Mike Wilson 當時看到，以標普 500 指數為例，10 年期美債收益率短線上漲 1% 將導致標普 500 市盈率下降 18%；對於以科技股為主的納斯達克 100 指數，這種衝擊更加嚴重，市盈率將下跌 22.5%。 由此，Wilson 表示，目前的關鍵點在於美債收益率的攀升速度。如果美債上升速度過快，美股所有股票都將經歷大幅調整。 與此同時，在廣發宏觀郭磊看來，美債收益率是全球無風險資產定價的經驗錨，而無風險利率又影響風險資產定價；所以在某種意義上，美債收益率也可以被當作全球風險資產定價（股票資產）的錨。 若選擇觀測利率和一些全球角度具有定價可比性的資產的估值之間的關係，則整體呈現出一定負相關性。 這也就意味著，這類資產估值系統性抬升的背景之一可能是美債收益率中樞的下行；如果美債收益率進入上行週期，且上行過快，這類資產估值會受到一定壓力。 郭磊還注意到，過去兩輪 A 股估值的典型擴張期也都處於美債收益率的下行期，一輪是 2013-2015 年創業板估值的擴張，一輪是 2019-2020 年整體估值的擴張。 未來資產表現如何？還得看收益率曲線怎麼走 分類來看，儘管估值承壓，但部分板塊和資產仍將會有不錯的表現。 國泰君安國際投資策略師李恒釗就在接受採訪時表示，在再通脹預期下，週期股受益於疫情過後經濟反彈的預期成為了投資者持續買入的理由，有望繼續獲得超額收益，債券收益率的回升應該會鼓勵從高質量成長股轉向受疫情影響的價值股和金融股。同時，業績確定性和增長性較強的科技股龍頭也有望持續成為市場焦點，因此今年美股市場板塊輪動將持續下去。 國元證券分析師陳大鵬則認為，美債收益率未來或將創造三種不同的歷史，為投資者帶來三種不同的投資機會： 要麼我們會看到歷史上第一次沒有降息的期限利差走闊，週期和金融板塊將表現良好； 要麼我們會看到美國第一次沒法把期限利差恢復到 200bp，可選消費和科技醫藥板塊將表現良好； 要麼我們會看到美國第一次負利率，如此一來，銀行的利潤增速可能最為承壓，而貴金屬可能受益。 消費估值怎麼看？ 陳大鵬稱，如果認為期限利差不會走闊（即第二種情況），那麼當下 10 年期美債收益率在 2% 以下的現狀，也是自二戰以來的首次發生。 在上述分析師看來，這是一個核心轉變，這種情況如果繼續維持下去，意味著有更多的投資者必須前往更激進的投資領域尋找投資機會。而低利率環境下，儲蓄率的走低和無風險利率的走低將進一步推高可選消費的估值和 EPS。 這也是為什麼當前市場會出現抱團行情： 它的合理性可能存在，投資者可能花了過度的時間去探討估值點位是否合理，而忽視了這種在推高可選消費估值的行為，實際上隱藏了對於未來經濟增速的悲觀預期。而這種預期本身，比估值具體點位更值得探討。 值得注意的是，天風證券此前同樣認為，對於 A 股業績平穩且具備可持續性的消費龍頭，估值正在短期業績脫鉤，轉而取決於宏觀利率的變化。隨著利率回升、美元走強，這類公司可能觸發抱團瓦解。 當時，上述團隊注意到，自 2017 年外資流入開始，A 股核心公司的估值邏輯已經有所變遷：核心消費公司的估值與美債收益率的反向相關性極強，而與短期業績關聯度明顯下降。 天風證券稱，鑒於目前 MSCI 納入 A 股比例僅有 20%，中期來看，茅臺之流的消費龍頭估值仍然需要站在全球宏觀視角來看待。這也就是說，這批核心公司的估值很大程度上取決於全球，尤其是美國利率的變化。 *本文來自全天候科技
2021-02-04 -
查看详情連續三日淨投放後 央行淨回籠資金 800 億元
中國央行公開市場連續三日的淨投放告一段落，今日重啟淨回籠。 央行今日發佈的公開市場業務交易公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，2021 年 2 月 3 日人民銀行以利率招標方式開展了1000 億元 7 天期逆回購操作。此次操作中標利率為 2.20%，與此前持平。 考慮到今日有 1800 億元逆回購到期，這意味著今日淨回籠資金 800 億元。 銀行間市場利率今日繼續走低，1 天回購利率 DR001 盤初回落至 2% 下方，報 1.8902%；7 天回購利率 DR007 也有所回落，報 2.2000%。 從上周五到週二，央行公開市場操作實現連續三日淨投放。其中，上周五與週一均淨投放 980 億元，週二淨投放 780 億元，這三日累計淨投放 2740 億元。 1 月中旬之後，央行公開市場操作逐步從淨投放轉向淨回籠，1 月全月淨回籠了 2165 億元。銀行間市場流動性當時也趨於緊張，1 月 28 日 DR001 利率升至 3.06%，突破 SLF 隔夜利率，DR007 利率也升至 3% 以上，明顯超出 7 天 OMO 利率。 1 月 29 日，在持續多日淨回籠、市場資金面趨緊之後，央行終於開始向市場增加了流動性。在中信證券諸建芳團隊看來，由於現階段時點臨近春節，市場仍然關注央行春節前的流動性操作，對近期流動性環境有所擔憂。 諸建芳團隊在上周日的報告中表示，通過觀察央行歷史的流動性投放時點，預計自 2 月 1 日起，央行將開始啟動明顯的流動性投放行為，幫助平抑節前的流動性缺口。 中信證券還預計春節前央行將通過 14/28 天 OMO MLF 普惠金融定向降准的方式投放約 1.7 萬億流動性，維持今年政策溫和退出的判斷不變，預計年內看到政策利率的變化的可能性較低。 *本文來自全天候科技
2021-02-03 -
查看详情澳聯儲今年首次決議：維持低利率不變 持續實施量化寬松計劃
澳聯儲(RBA)在今年首次決議中宣布，銀行董事會將利率維持在創紀錄低點0.1%，符合市場預期。行長洛威(Philip Lowe)也證實澳聯儲本月的主要政策設定將保持不變，持續實施量化寬松計劃。利率決定公布後，澳元兌美元短線波動持穩。 先來看看澳聯儲決議重要事項： 一、澳大利亞基準利率和3年期國債收益率目標均維持在0.1%不變，符合市場預期。 二、通脹達到2%-3％區間之前，澳洲聯儲都不會加息。 三、澳聯儲預計GDP將在今年年中恢複到2019年底的水平，預計2021年和2022年GDP都將增長3.5%。 四、澳聯儲將在當前量化寬松計劃到期時進一步購買1000億澳元的債券，從4月中旬開始以每周50億澳元的速度購買債券。 澳聯儲指出，最近幾個月的全球經濟前景有所改善，但前方道路可能依然坎坷。通脹仍處於低位且持續低於目標之下，經濟複蘇順利進行且強於預期，一段時間內經濟會有相當大的閑置產能，可能需要更高的薪資增速來刺激CPI。近年來澳元已經升值，處於區間的上端。未來幾年，通脹率和工資增長率都將保持在2%以下。 澳聯儲也稱金融環境仍然非常寬松，需要緊俏的勞動力市場以刺激薪資增長，延長債券購買計劃的決定將確保貨幣支持措施延續。在實現通脹和薪資目標之前，將繼續保持高度支持性的貨幣環境。2021年和2022年核心通脹將分別為1.25%和1.5%。核心預測是今年年年底失業率在6%左右，明年底達到5.5%。委員會預期實現通脹上漲的條件最快2024年達成，預計通脹和薪資的回升都將是漸進的。自住者的住房信貸有所回升，但投資者和企業的信貸增長依然疲軟。近期的重要問題是，家庭和企業如何適應部分新冠救濟措施的逐步減少。 澳大利亞統計局(ABS)發布的最新數據顯示，截至1月16日的兩周內，澳大利亞全國各地的薪資職位數量增長了1.3%，但如果與新冠疫情前相比還是有所下降。ABS勞工統計負責人比約恩·賈維斯(Bjorn Jarvis)表示：“新數據帶來的挑戰是能夠區分經濟變化和常規季節性變化。年度比較是一種計算季節性的有用方法，直到我們有足夠的數據來生成季節性調整後的數字。” *本文來自FX168
2021-02-02 -
查看详情資金面轉松！銀行間隔夜利率從五年高位回落
週一隨著央行盤初繼續向市場淨投放資金，資金面再次轉松，A 股、港股集體高開。 早間央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日以利率招標方式開展了 1000 億元 7 天期逆回購操作。中標利率與前次持平，仍為 2.2%。鑒於今日有 20 億元逆回購到期，這也就意味著，繼上周五暫停了連續多日的資金淨回籠之後，央行再次淨投放資金980億元。 與此同時，銀行間隔夜利率從五年高位回落。銀行間市場 DR001 加權利率下行至 2.5533%，從逾五年高位下跌約 78bp；同時 DR007 加權利率下行逾 62bp 至 2.5314%，交易所回購利率 GC001 報 4.07%，R-001 報 3.7%。而近幾個交易日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全部品種均一度升破 2.7%，DR001 一度突破 3%。 早間 A 股、港股一度大漲。A 股四大股指全線高開，創業板指一度漲近 2%。港股恒生指數也一度漲至 1.3% 以上，恒生科技指數一度漲超 3%。 最近，隨著上周一到週四央行連續四天淨回籠，市場對於資金面偏緊、資金利率走高的討論十分熱烈，而市場也對流動性、利率變動極為敏感。上周五有傳言稱央行將上調 SLF 利率，A 股、港股一度全線大跌，央行闢謠後尾盤明顯回升。 目前來看，早盤流動性較月末有所改善，不過彭博援引多位資金交易員稱，仍然談不上充裕；非銀融出價格有所下行，但大行融出少，便宜資金仍然供不應求。其中一位交易員稱，隔夜有看到 4-4.5% 的報價，較上周五高達 10% 的報價回落。 為何央行週一至週四持續淨回籠？是要用偏緊的流動性階段性敲打資本市場，避免出現過快上漲為未來積累風險，而非流動性趨勢性的變化。等到市場預期發生變化，出現一定調整之後，央行流動性將回到之前狀況。 那麼資金面緊張何時能緩解？文章指出，資金面緊張是供需疊加的結果，如果央行下周投放 MLF 或進行普惠金融定向降准，可能明顯改善資金面預期；機構主動壓降債市杠杆也將緩解需求端壓力；此外，隨著財政支出在月末逐步下發，流動性也會重新回流銀行體系。 對於未來流動性表現，國信燕翔團隊在最新文章中保持樂觀態度。該團隊認為，當前市場高估值的背後，是對未來永續低利率的預期。只要 CPI 沒有大幅上升，永續低利率預期則不會發生改變。目前來看，燕翔團隊認為，國內 CPI 並沒有持續上行的基礎。 *本文來自全天候科技
2021-02-01 -
查看详情“入股”許家印背後 陳華和他的京基系資本版圖
前幾天，恒大汽車一紙 " 引戰 " 公告，令其股價大漲 50%，也讓許家印在深圳的朋友圈曝光於人前，其中之一，便是深圳老牌地產商京基集團老闆陳華。 京基在深圳擁有布心村、水圍村、水貝村、湖貝新村等多個城市更新及舊改專案，估算舊改建築面積超過 800 萬平方米，貨值超 4000 億元，堪稱 " 房企隱貴 "。 作為恒大汽車的六大戰略投資者之一，增發完成後，陳華持有恒大汽車股份的比例為 1.875%。公告中的成宇控股有限公司是由陳華全資持有，並於英屬維爾京群島成立的投資公司。 這不是陳華力第一次力挺許家印。一個多月前，恒大物業上市，京基集團同樣也是恒大物業的基石投資者之一，占發售股份約 1.59%。 在許家印的投資版圖之外，陳華這些年的資本運作也頗令人關注，雖然京基集團本身沒有上市，但他在 A 股和港股均擁有數家上市公司。 1 月 25 日，陽光股份預告業績扭虧為盈，這是京基去年入主之後，首次實現業績的轉好。 陽光股份一度在地產上市公司中是個特殊的存在——新加坡政府投資有限公司（以下簡稱 "GIC"）在 2007 年時以 29.12% 的持股，成為陽光股份第一大股東。 彼時，GIC 希望將陽光股份打造成中國的凱德置地，目標是在 2012 年進入中國商業地產梯隊的前三，但此後 GIC 一系列的操作失誤，令陽光股份業績快速滑落，乃至虧損。 在 2002 年至 2020 年的 18 年裏，陽關股份經歷數次大股東輪換，市值也一路下滑，即便近期有所反彈，總市值也不到 25 億元，在業內看來，這是一個不錯的 " 殼 "。 2020 年 5 月，京基集團通過收購入主陽光股份，花費 14.4 億拿下 29.12% 股權，成為實際控制人，並在 11 月時提出，將在 6 個月內繼續增持至不超過 29.98%。 正式入主後，京基方面大刀闊斧，將陽光股份董事會和管理層相繼 " 換血 "。新管理團隊一方面提升商業專案的管理能力和運營水準，實現商業和辦公專案的平均出租率的大幅提升。同時解決了北京地產專案銷售中存在的歷史障礙，重新啟動了住宅尾盤銷售並取得較好成績。 在 2020 年三季度虧損 8032.87 萬之後，陽光股份全年扭虧為盈，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為 5000 萬元至 7500 萬元。 事實上京基不是第一次關注陽光股份。2017 年，陽光股份一度公告，擬以支付現金的方式，向京基集團購買其全資持有的深圳市京基百納商業管理有限公司 100% 股份。 作為京基集團的商業管理平臺，京基百納擁有深圳 KK ONE（京基百納時代）、沙井京基百納廣場、KK MALL（京基百納空間）及南山京基百納廣場四大專案，運營管理商業總面積超過 60 萬平方米。 但隨後在 2017 年底，陽光股份又公告稱，終止重大重組，稱雙方對標的資產的估值及核心交易條款存在分歧。 如今京基拿下陽光股份控股權，並對管理層進行換血，陽光股份也將總部從北京南遷至深圳 , 落戶深圳地標京基 100 大廈， 京基集團下一步會如何利用陽光股份這個平臺，頗受市場所關注。 相比在陽光股份上的相對低調，京基這幾年拿下的上市公司還有著名的康達爾，即現在的京基智農。 2018 年 11 月，京基集團通過持續買入，持股 41.65% 成為康達爾第一大股東，並在隨後進一步提升持股比例至 71.5%。康達爾原實際控制人羅愛華因涉嫌背信損害上市公司利益罪，在 2018 年 8 月被刑事拘留，管理層也被大換血。 無論是陽光股份還是京基智農，其原本的業務都與房地產相關，在京基入主後，都需要解決同業競爭問題。 對此，京基方面稱，雖然京基集團、京基智農和陽光股份在房地產銷售上存在同業競爭或潛在同業競爭情形，但因陽光股份主營業務以投資性房地產出租與資產管理為主，其逐步退出房地產開發業務，近幾年沒有開發新樓盤，因此三者之間不產生實質性競爭。 除了前述兩家 A 股上市公司外，京基旗下還有京基國際金融、KK 文化和酷派集團三家港股公司。 此外，以陳華之子陳家榮、陳家俊為代表的 " 京基二代 " 在資本市場也不斷佈局，兩人控制的京基實業也是美圖公司、雷蛇等公司基石投資者；宏磊股份、壹賬通、平安好醫生、優信等公司也是京基實業的投資專案。 陳華長子陳家榮曾任職於平安證券，他表示，希望運用在平安證券的工作經驗，推進集團旗下其他業務板塊的上市計畫。 從陳華家族和京基系的一系列資本佈局中，可一窺低調的深圳本土房企近年來的戰略和風格變化。他們從不是只默默做房地產的企業家，他們對多元化、資本市場和融資管道也充滿興趣與渴望，並懂得合縱連橫。 在京基之前，同樣是深圳本土房企的寶能集團及其實際控制人姚振華，曾掀起著名的萬寶之爭，並成功退出。 京基之外，華爾街見聞注意到，深圳星河集團、卓越集團等本地老牌房企，這兩年也將資本運作和分拆上市提上了重要日程，去年至今，卓越商企、星盛商業均已分拆上市。 *本文來自全天候科技
2021-01-29 -
查看详情美聯儲表態不縮，隔夜美股為何大跌？
在隔夜美國散戶繼續逼空機構的同時，美國股指卻在集體大跌。 美國三大股指週三均跌超 2%，其中標普 500 指數收跌 2.57%，創三個月最大跌幅；道瓊斯工業平均指數收跌 2.05%，連跌五日，創 2020 年 10 月 28 日以來最大單日跌幅；納斯達克綜合指數收跌 2.61%，而截至本週一曾連續四日創歷史新高。 美聯儲的定心丸 對於隔夜美股市場最重要的事情，無疑是美聯儲 FOMC 1 月會議。美聯儲在此次會議上維持利率不變，保持當前購債規模不變，同時認為最近幾個月美國經濟復蘇步伐有所緩和，受疫情影響最嚴重的部門備受打擊。 美聯儲主席鮑威爾在隨後的新聞發佈會上表示，美國距離實現就業和通脹目標還有很長的路要走，貨幣政策將向美國經濟提供強有力的支持。美聯儲將維持寬鬆的貨幣政策，直至實現雙重目標，美聯儲合理的狀態將是高水準的寬鬆。 鮑威爾表示，必要情況下，美聯儲可以在資產購買方面採取更多行動。現在還不是討論關於縮減資產購買力度的日期的時候。美聯儲會注意溝通清楚，確保沒有人對他承諾的在時機到來時將逐步縮減購債而感到意外。 從這些表態來看，美聯儲的措辭依然相當謹慎，尤其是在市場高度關心的是否會縮減購債的問題上，算是給出了定心丸。那麼，美國股市為何還遭遇如此重挫？ 在一些分析人士看來，疫情依然是影響投資者情緒的主要因素。目前新冠病毒的新變體在世界各地出現，而與此同時疫苗接種的速度則受制於產能限制，導致不少投資者又一次燃起對全球經濟繼續滑坡的擔憂。 《華爾街日報》援引 PineBridge Investments 資管經理 Hani Redha 稱，市場原本可能期待的是，到現在這個階段人們關注的焦點應該是要放鬆疫情管控了，但從疫苗接種的推進速度來看，這在短期內是存疑的。他說道： 這對於經濟反彈很關鍵，但目前的這些問題導致那種結果會更晚出現。 Crossmark Global Investments 首席策略師 Victoria Fernandez 則提到，市場對於疫苗推進速度以及全球經濟復蘇的擔憂並非新問題，但是考慮到股市來到了新的高位，投資者開始顯出疲態並不讓人意外。她稱： 我認為是一系列不同的事情導致了現在的結果，市場似乎在說，" 我們稍微喘口氣吧。" 對沖基金撤退 與此同時，美股散戶逼空機構大戲持續上演，這對投資者注意力的分散，以及由此引發的一些人對美國股市系統性問題的思考，可能也在起著一定的作用。 在隔夜美股大盤下跌之際，多只被機構大量做空但受散戶熱捧的個股飆漲： 首要 " 逼空戰場 " 遊戲驛站（GME）盤中最高漲近 157%，最高至 380 美元，收漲近 135%，日內實現股價翻倍，從 1 月 13 日至今的兩周裏累漲 1642%，即翻了 17 倍。 影視院線股 AMC 娛樂盤中最高漲超 310%，一度觸發交易熔斷，收漲超 301%，股價創 2018 年 10 月以來的兩年多最高。 時尚服飾零售商 Express 盤中最高漲近 360%，一度觸發熔斷，收漲超 214%，同創兩年多新高，今年一度累漲超 14 倍。 美股通信設備股齊漲。諾基亞收漲超 38%，盤中一度翻倍並數次暫停交易；黑莓最高漲近 53%，收漲近 33% 創 2011 年 9 月來最高，一個月不到翻超兩倍；愛立信最高漲超 27% 並一度暫停交易。 美國白宮新聞發言人稱，拜登團隊 " 正在監控 " 遊戲驛站的情況。大型券商 AmeriTrade 告知用戶，對遊戲驛站和 AMC 相關的部分交易設限。 鮑威爾在新聞發佈會上第一個被問到的問題，就是如何看待遊戲驛站被爆炒，不過他稱不會就個股以及一天的市場表現置評，僅稱美聯儲非常廣泛地關注金融條件，密切審視非銀行業。 不過值得注意的是，就在隔夜美股大跌前一天，美國對沖基金經理已連續第四個交易日平倉空頭頭寸，同時削減多頭頭寸。 高盛機構經紀業務部門匯總的數據顯示，在此期間，他們從市場流出的資金總額達到 2014 年 10 月以來最高水準。 這種情況也反映在了週三的市場中，追蹤對沖基金最喜愛股票的高盛對沖行業 VIP ETF 週三下跌 4.3%，為去年 9 月以來表現最差的一天，其追蹤的股票除了一支以外週三均收跌。 Bespoke Investment 全球宏觀策略師 George Pearkes 對此評論稱，" 如果你因空頭頭寸而蒙受了巨大損失，需要了結這些頭寸並減少整體風險，那麼你首先會找那些表現出色的大贏家。" *本文來自全天候科技
2021-01-28 -
查看详情央行再度淨回籠 1000 億元 資金利率繼續走高
春節假期越來越近，央行持續淨回籠。 1 月 27 日週三，人民銀行公告稱，臨近月末財政支出大幅增加，今日以利率招標方式開展了 1800 億元逆回購操作，維護銀行體系流動性合理充裕。 本次中標利率與前次持平，仍為 2.2%。鑒於今日有 2800 億元逆回購到期，央行實際上淨回籠資金 1000 億元。 本周以來，央行淨回籠資金已經超過 4000 億元，市場資金利率繼續偏向緊俏。 上海銀行間同業拆放利率（Shibor），特別是短端利率近來快速走高，隔夜 Shibor 上行 27.6 個基點，7 天 Shibor 大幅上行 43.2 個基點，14 天 Shibor 上行 17.2 個基點，三個品種全部升破 2.7%。 銀行間和交易所回購利率大幅上行，上交所和深交所隔夜回購利率繼續保持在 5% 上方，上交所隔夜回購 GC001 利率盤初報 5.20%，深交所隔夜回購 R-001 利率報 5.41%。 與此同時，銀行間隔夜質押式回購 DR001 加權利率突破 2.90%，創 2019 年 4 月來新高。 華爾街見聞文章此前曾提到，資金面已成為市場當前最為關注的焦點。近來央行投放期限偏短，疊加春節前後慣常存在流動性缺口，引發市場熱議。 證券日報引述中國銀行研究院研究員王有鑫稱，隨著春節假期臨近，企業資金需求量增加，流動性壓力將逐漸顯現，市場利率可能小幅走高。 從保持流動性和利率水準穩定角度看，央行可能會通過採取 " 加大逆回購操作 啟動中期借貸便利（MLF）操作 臨時流動性安排 " 等為主的一籃子操作，對沖到期資金量，滿足市場對臨時流動性需求。 光大銀行金融市場部分析師周茂華同樣認為，央行不會讓市場利率過度緊張，從以往看，銀行間市場利率大多數時間都處於一年期 MLF 利率下方，短期 14 天回購利率接近一年期 MLF 利率，預計銀行間市場利率上升空間有限。 中信證券明明團隊也稱，春節前後，不必過度擔心流動性收緊，央行預計將在以穩為主的貨幣政策取向和 " 不缺不溢 " 的流動性管理目標下，視流動性缺口開展流動性投放。 上述團隊預計，2021 年春節前後將延續往年春節前後資金面先緊後松趨勢，1 月份流動性缺口較大而 2 月份流動性環境將有所相對緩解。 具體到規模上看，申萬宏源預計，今年春節流動性缺口大約在 1 萬億左右，與以往春節前 1.1-1.2 萬億的央行投放力度相近。目前距離春節還有 3 周，需要繼續觀察央行的後續操作。 國君花長春團隊則測算稱，春節前央行投放流動性規模預計會在 1.9 萬億元左右，公開市場操作和 MLF 仍將是對沖的主要工具。 上述團隊還認為，央行近期的公開市場操作並不是對流動性的打壓。2021 年貨幣政策將呈現出一個先寬鬆後退出的狀態，受當前的信用環境和經濟形勢掣肘，貨幣政策退出的節奏（新的拐點）不會很快，1-4 月份整體流動性應該無恙。但隨著 4 月經濟數據在 5 月發佈，較大的通脹壓力或促成貨幣政策轉向。 *本文來自全天候科技
2021-01-27 -
查看详情這是拜登和美聯儲面臨的真正挑戰！小心，華爾街給一個大驚喜……
當地時間1月20日，拜登宣誓就任美國總統。對於金融市場來說，拜登政府與美聯儲如何“共處”，也將是一個焦點問題…… （來源：CNBC、路透） CNBC報道指出，雖然很可能不會出現在午夜的推特上指責美聯儲降低利率。如果聯儲官員們的行動不符合美國總統拜登的意願，他們也不會被稱為“傻瓜”。但這並不意味着美聯儲在尋求通過新一屆政府時不會面臨壓力。 報道稱，美國未來的挑戰包括新冠病毒大流行，以及要求更包容的經濟和更有力的方法來解決種族平等和氣候變化等社會問題。 此外，還將出現一種有趣的新動態，被提名為美國財長的耶倫(Janet Yellen)如果提名得到通過，還將獲得前美聯儲主席的額外好處。 對於拜登政府來說，美聯儲未來不太可能改變廣泛的貨幣政策。拜登可能會享受與前兩位總統相同的低利率環境。 就拜登而言，他不會像前總統特朗普脅迫美聯儲下調利率時那樣直言不諱。在推動日本和一些歐洲國家為刺激經濟增長而采取的負利率時，特朗普經常訴諸“校園式的謾罵”。 但所有總統都在密切關注美聯儲，拜登也不會例外，因為他希望度過當前的危機。 Whalen Global Advisors的主管克裏斯托弗?惠倫(Christopher Whalen)表示:“他會尊重這個職位。”“拜登是個老派的人。”大多數政府官員都喜歡低利率，拜登也不例外。 不過，拜登的政黨有一個發聲的力量，將努力推動對當今緊迫的社會問題做出重大回答，它也不會支持美聯儲優先考慮華爾街所喜歡的低利率，而不試圖做更多的事情來幫助普通民眾。 更大的政策問題 美聯儲在近幾個月被敦促使用其政策杠杆來幫助實現種族經濟平等，並幫助應對氣候變化。在此之前的一年，美聯儲推出了從未使用過的緊急貸款項目，以幫助受Covid-19損害影響的人。 因此，盡管美聯儲在拜登執政期間可能會面臨不那麼公開的攻擊，但它仍將面臨不同程度的壓力。 Cato Institute貨幣和金融替代選擇中心高級研究員兼主任塞爾金(George Selgin)表示:“就不得不處理那些充滿敵意、令人不快的推文而言，美聯儲可以稍微放松一下。”“我確信，我們將看到美聯儲官員與拜登政府，特別是總統之間的關係更加友好。” “這是明確的。然而，必須指出的是，這並不意味着美聯儲不會面臨政府要求其改變政策取向的各種壓力。” 美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在國會山露面時，可能還是經常會被問及他和他的同僚在氣候和不平等問題上能做些什麼。 由於其重點是貨幣政策和銀行監管，美聯儲在這方面的工具範圍有限，但已經實施了一些措施來解決這些問題。 最顯著的是，幾個月前政策制定者改變了他們對通貨膨脹的方法，同意讓通貨膨脹在一段時間內高於傳統的2%的目標——即使失業率低於通常被認為是充分就業的水平。 在氣候問題上，美聯儲加入了綠色金融係統網絡(Network for Greening the Financial System)，這是一個旨在應對氣候變化的全球央行聯盟。也有傳言稱，美聯儲指示其監管的銀行將氣候損失準備金納入壓力測試。 在塞爾金看來，一些擴大美聯儲職責的舉措是“我認為的一種令人不安的趨勢，即試圖讓美聯儲負責實現可以通過其他方式更好地實現的目標。” 不過，從理論上講，美聯儲可以在不受政治影響的情況下運作的想法是不錯的，但在很大程度上是不切實際的。 與財政部合作 為Raymond James分析華盛頓政策和政治的國會山資深人士米爾斯(Ed Mills)回憶了前美聯儲主席格林斯潘的觀點，格林斯潘認為美聯儲“獨立於聯邦政府，但又不獨立於聯邦政府”。 “我認為我們真的將看到這種動態的表現，”Mills表示。他認為美聯儲和前主席耶倫將密切協調。耶倫預計將於周四被確認為美國財長。 “財政部出台的政策和美聯儲出台的政策將是我們見過的最一致的，”Mills稱。“焦點將幾乎完全放在經濟複蘇上。” “我一直看到美聯儲是對華盛頓的政治環境做出反應，”他補充說。“最重要的是，美聯儲想要做的是盡可能多地保持權力，而他們保持權力的方式是讓執政黨高興。” 在特朗普能夠為七人組成的理事會提名四名成員後，拜登只能提名一個空缺職位，而特朗普顯然多次試圖填補這個空缺。 米爾斯預計，這一任命將向現任聯邦公開市場委員會傳達他的預期方向。 外界普遍預期，這位被任命的人可能是少數人，無論如何，他將與鴿派貨幣政策保持一致，並願意推動實現更廣泛的社會使命。 但是拜登和美聯儲還需要滿足另一個主要的選民群體——金融市場，如果他們發現這個選擇不可接受，他們就會反抗。 “我們能把政治和資產分開嗎？”這是美聯儲和拜登面臨的真正挑戰。 他說：“拜登集團的所有人都必須小心，因為我認為，在美元問題上，我們已經失去了很多信譽。”“如果我們不小心，市場將給我們一個大驚喜。” *本文來自FX168
2021-01-22 -
查看详情拜登時代，美聯儲的新任務
美東時間 1 月 20 日週三，拜登正式宣誓就任美國第 46 任總統。隨著拜登時代到來，美聯儲未來的日子或許會比特朗普時代好過不少，但是，也不見得會事事順心。 眾所周知，對於美聯儲乃至其主席鮑威爾，特朗普向來與之不睦。因對貨幣政策決定有所不滿，特朗普在瘋狂喊話降息的同時，曾一度大肆抨擊美聯儲，甚至曾將鮑威爾稱為 " 笨蛋 "，後悔提名他坐上美聯儲主席的位置。 如今，拜登上臺，基於他向來的行事作風，市場普遍預期他將能與鮑威爾和諧相處，美聯儲起碼不會在社交媒體上被拜登不留情面地批評，官員們也不會無端遭到謾罵。 簡而言之，或許正如資深金融人士、Whalen Global Advisors 負責人 Christopher Whalen 所說，" 拜登是個老派的人，他會尊重這個職位 "。 更重要的是，美聯儲前主席耶倫預計將在美東時間週四被確認當選美國新一屆財政部長。這也就意味著，聯邦政府和美聯儲的關係 " 親上加親 "，未來很有希望展開進一步密切協調合作。 政策專家 Ed Mills 就認為，" 美國財政部和美聯儲出臺的政策將會是我們所見過最為一致的，焦點將幾乎完全放在經濟復蘇上面 "。 但值得注意的是，美聯儲與總統、財政部之間關係友好，並不代表這位 " 央媽 " 不會面臨政府要求其改變政策傾向等種種不同程度的壓力，他們甚至可能被要求去解決種族不平等、氣候變化等一系列問題。 近幾個月來，鮑威爾在國會山露面時，經常被問及美聯儲是否能在氣候變化、不平等現象等議題上做些什麼。 儘管專注貨幣政策和銀行監管的美聯儲工具有限，但官員們也實施了一些措施來解決相關問題。 其中最為人熟知的一點就在於，美聯儲淡化了對低失業率可能導致過度通脹的擔憂，容忍通脹率在一段時間內超過 2%，以實現平均通脹率 2% 的長期目標。 這一舉措被認為有助於彌合種族之間收入不均的差異，是解決收入不平等問題的一種努力。 氣候問題方面，美聯儲加入了旨在應對氣候變化的全球央行聯盟——綠色金融體系網路（Network for Greening the Financial System）。另有傳言稱，美聯儲未來將把氣候問題納入銀行壓力測試。 美聯儲職責範圍有所擴大，這令部分市場人士感到不安。但考慮到拜登已經有所行動，想要最大程度保持獨立性、保留自身權力的美聯儲今後很有可能也是 " 騎虎難下 "，不得不盡力配合總統。 目前，剛剛上任一天的拜登已經簽署了圍繞 " 新冠危機、經濟危機、氣候危機和種族平等危機 " 等問題的 17 項行政令，其中包括讓美國重新加入《巴黎氣候協定》。 *本文來自全天候科技
2021-01-21 -
查看详情LPR按兵不動，央行流動性投放出手大方：還要期待降准嗎？
1月20日，最新一期LPR（貸款市場報價利率） 出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與此前相同，這也是LPR連續9個月保持不變。 事實上，在本月MLF（中期借貸便利）操作利率不變後，市場對LPR價格按兵不動已有預期。 一方面，MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自去年9月以來，兩者一直保持同步調整；另一方面，近期短期市場利率保持穩定，12月以來雖然同業存單利率大幅下行，但絕對水準仍然偏高，銀行下調1月LPR報價加點的動力不足。 東方金誠首席宏觀分析師王青表示，經歷2020年金融系統大幅讓利1.5萬億之後，2021年銀行有可能迎來一個“休養生息”階段，其中淨息差再度明顯壓縮的可能性不大。由此，在存款利率剛性較強的背景下，未來企業貸款利率將經歷一個由降到穩的過程。 王青還稱，LPR報價連續九個月保持不變，根源在於2020年二季度以來宏觀經濟出現“V型”反轉，2020年年末這一勢頭未現減弱跡象；受低基數影響，2021年年初經濟增速將大幅沖高，這意味著這段期間逆週期調節措施不需加碼，部分疫情時期特殊政策正在有序撤回。 與此同時，近期全球疫情流行正在加速，未來疫情走勢及外部環境還有諸多不確定性，國內經濟修復動能、特別是小微企業生產經營狀況有待進一步改善，當前也缺乏引導利率上行的條件。因而，貨幣政策進入“觀察期”，LPR這一當前最重要的市場利率連續保持不動。 不過，儘管LPR報價保持不變，央行在公開市場上卻動作頻頻。20日，央行同步開展了2800億元的7天期逆回購操作，用以對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。當日有20億元逆回購到期，實現淨投放2780億元。 不同此前屢屢出現的公開市場“地板量”操作，央行今日“出手大方”投放2800億元流動性並不難理解。因臨近春節，再加上稅期因素擾動，近年市場短端利率明顯上行，19日隔夜Shibor（上海銀行同業拆借利率）升至2.236%，為去年11月16日以來最高水準，其餘Shibor短端品種也出現不同程度的上升。 今天，Shibor短端品種繼續走高。隔夜品種上行22.1BP報2.457%，7天期上行22.6BP報2.493%，1個月期上行6.8BP報2.464%。目前來看，隔夜利率已高於央行7天期逆回購利率之上，因此，央行需通過逆回購等操作以維持流動性穩定。 “從近期央行的表述看，逆回購操作可能將保持高頻率的狀態，主要還是強化逆回購利率作為市場利率中樞的地位，穩定釋放市場利率中樞的信號。” 方正證券首席經濟學家顏色表示。 央行貨幣政策司司長孫國峰近日也強調，2021年貨幣政策要穩字當頭，不急轉彎，穩健的貨幣政策要靈活精准、合理適度，把握好時度效，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。 基於此，民生證券首席宏觀分析師解運亮分析，春節前流動性缺口大致在1.5-1.6萬億，再綜合春節時點後移、繳稅時點後移、債券供給回落等因素，疊加“不急轉彎”的貨幣政策以及“穩杠杆”的主基調，預計2021年春節前，流動性安排大概率是公開市場操作和MLF淨投放，不會出現全面降准。 *本文來自第一財經
2021-01-20